Трошин А.Н., Мазурина Т.Ю., Фомкина В.И. Финансы и кредит

Подождите немного. Документ загружается.

1

На рынке ссудного капитала проводят операции с долговыми

обязательствами сроком действия менее одного года (денежный

рынок), с долговыми обязательствами сроком действия один год и

более (рынок капиталов). Рынок может быть высокоэффективным,

если он характеризуется значительными объемами операций и вы-

сокой ликвидностью применяющихся на нем инструментов.

Основные участники рынка денег и капиталов — биржи, цент-

ральные банки или иные государственные органы, банки и иные

кредитные организации, финансовые компании, индивидуальные

инвесторы. Рынок денег и капиталов может быть биржевым (орга-

низованным) и внебиржевым (неорганизованным). Биржевой ры-

нок характеризуется стандартизированными инструментами, вы-

сокой степенью информативности и более высокой надежностью.

Внебиржевой рынок может иметь более разнообразные инстру-

менты и предоставлять возможности для заключения нестандарт-

ных контрактов исходя из потребностей контрагентов. Выделяют

базовые инструменты (процентные, конвертационные, сделки с

акциями и индексами акций, сделки своп) и производные (фор-

вард, фьючерс, опцион, своп-опционы).

К процентным инструментам относят договоры о межбанковских

депозитах и купонные облигации (процентные бумаги, фиксиру-

ющие право получения владельцем облигации процентов через

указанные промежутки времени).

Конвертационные инструменты — это валютные сделки спот —

покупка или продажа одной валюты за другую валюту в настоящее

время по текущему курсу. Сделки с акциями и индексами акций —

это покупка или продажа акций в данный момент времени по те-

кущему курсу (спот).

Процентный своп — это договор, по которому стороны заклю-

чают сделки, одна из которых вызывает выплаты фиксированных

процентов с базовой суммы в определенной периодичности, а дру-

гая — выплаты «плавающих» процентов от той же суммы с опреде-

ленной периодичностью.

Производные инструменты обусловливают права или обяза-

тельства в отношении других инструментов рынка денег и капита-

лов. Цена производного инструмента зависит от цены базового

инструмента, по отношению к которому данный инструмент яв-

ляется производным. Наиболее распространены инструменты,

производные от таких инструментов, как: процентные инстру-

менты; валюта; акции; разнообразные индексы (Dow Jones, S&P,

2

DAX, РТС и т.д.); биржевые товары (золото, платина, зерно, нефть

и т.д.).

Существуют также инструменты, производные от других про-

изводных инструментов. В их составе можно отметить сделки типа

форвард, фьючерс, опцион.

Поскольку понятие рынка связано с понятием сделки купли-

продажи, то еще одним признаком, по которому следует сегмен-

тировать финансовый рынок, является вид совершаемой на рынке

сделки. Сделка — это контракт на покупку (продажу) какого-либо

актива с указанием срока исполнения контракта и срока поставки

актива. Любая сделка характеризуется двумя моментами времени:

1) заключения сделки; 2) исполнения контракта. В зависимости от

наличия (отсутствия) временного лага между этими двумя момен-

тами времени выделяют спотовые (кассовые) и форвардные сделки.

Спотовой, или кассовой, сделкой (SPOT) называется контракт на

покупку (продажу) какого-либо актива с немедленным исполне-

нием, т.е. в этом случае момент заключения сделки совпадает с

моментом ее исполнения. Выделяют две формы заявок на эти сдел-

ки — TOD (Today — с исполнением в тот же день) и TOM

(Tomorrow — с исполнением на следующий день).

Форвард представляет собой двусторонний договор между по-

купателем и продавцом о покупке или продаже объекта на опреде-

ленную дату в будущем времени по оговоренному в данный момент

курсу (форвардному). Форварды характерны для внебиржевого

рынка. Таким образом, форвардная, или срочная, сделка — это до-

говор о покупке (продаже) какого-либо актива с исполнением по

истечении некоторого временного периода, т.е. в этом случае мо-

мент исполнении контракта отделен от даты заключения сделки

определенным временным лагом.

Фьючерс также представляет собой двусторонний договор о по-

купке или продаже предмета фьючерса в определенный момент

времени в будущем по оговоренному в данный момент курсу. От-

личие его от форварда состоит в том, что фьючерс — это стандар-

тизированный биржевой контракт (стандартные сроки и объемы

поставки предмета фьючерса в денежном выражении). В контрак-

те не отражается, кто является противоположной стороной дого-

вора. Биржа берет на себя не только обязательство согласования

спроса и предложения, но и реализует механизмы, гарантирующие

выполнение контрактов.

Опционы могут заключаться на биржевом и внебиржевом рын-

ках. Основные типы опционов отличаются датой исполнения. Аме-



риканский тип контракта может быть исполнен в любой день меж-

ду датой заключения и датой окончания, а европейский — может

быть исполнен только на дату окончания контракта.

Опционы имеют форму put-опциона, дающего право купить

предмет опциона, call-опциона, дающего право продать предмет

опциона.

Как и всякий другой рынок, рынок денег характеризуется це-

ной, спросом, предложением и при определенных условиях — рав-

новесием между ними. Цены на денежном рынке — это ставки

процентов по ссудам, депозитам и вкладам, облигациям и другим

инструментам финансового рынка. Под спросом на деньги приня-

то понимать «стремление» домашних хозяйств и фирм сохранять в

определенных размерах реальные денежные остатки. Он зависит

от произведенного ВВП, ставки процента, динамики цен.

В соответствии с МСФО производный финансовый инструмент

характеризуется основными признаками: во-первых, его стоимость

меняется в связи с изменением цен на рынке спот (на процентные

ставки, валютные курсы, курсы ценных бумаг, фондовые индексы;

во-вторых, расчеты по производному финансовому инструменту

осуществляются в будущем.

Рынок межбанковских кредитов (МБК) перераспределяет ре-

сурсы с целью их инвестирования в краткосрочные кредитные или

иные приносящие доход вложения. Он является инструментом

регулирования банковской ликвидности. Рынок МБК находится

в тесном взаимодействии с рынком ценных бумаг и валютным

рынком.

В настоящее время на рынке МБК установились стандартные

сроки сделок продолжительностью 1, 2, 3, 7, 14, 21, 30, 60, 90 дней.

По договоренности сторон можно установить любой другой срок.

При этом «длинные» МБК (сроком от 30 до 90 дней) представляют

наибольший риск для банков-кредиторов, так как банки-заемщи-

ки в основном приобретают средства для выдачи ссуд своим кли-

ентам, а подобные вложения небезопасны.

Состояние рынка МБК характеризует ряд показателей, которые

еще в 1994 г. утвердили крупнейшие банки России и информаци-

онно-аналитические агентства. Это следующие индикаторы:

MIBOR (от англ. Moscow Interbank Offered Rate) — предложе-

ние на продажу, представляет собой среднюю величину

объявленных ставок по межбанковским кредитам, предо-

ставляемым группой крупнейших российских банков;

•

4

MIBID (от англ. Moscow Interbank Bid) — предложение на

покупку — это средняя ставка, по которой та же группа

банков готова купить межбанковский кредит;

MIACR (от англ. Moscow Interbank Actual Credit Rate) — это

средняя фактическая ставка по межбанковским кредитам в

этих банках.

Перечисленные выше процентные ставки служат индикаторами

состояния российского рынка МБК. Они публикуются в периоди-

ческих изданиях.

Среди участников рынка МБК можно выделить банки, участие

которых в межбанковских сделках носит эпизодический характер,

и банки — постоянные участники рынка. Оформляется сделка

межбанковского кредитования кредитным договором (в случае

разовых сделок) или генеральным соглашением об операциях на

рынке МБК (для банков-участников на постоянной основе).

Межбанковские кредиты предоставляются в рублях и иностран-

ной валюте. Рублевые кредиты выдаются и погашаются через кор-

респондентские счета, открытые в Банке России, а валютные — че-

рез корреспондентские счета в иностранных банках.

1.3. особЕННостИ ВНЕшНЕэкоНомИчЕскИх отНошЕНИй

международные финансовые организации

Между субъектами национальных экономик в процессе движе-

ния товаров, работ, услуг и капиталов возникают экономические

отношения международного (транснационального) характера. Ос-

новные причины развития международных финансовых отноше-

ний — расширение связей между странами: внешнеторговых,

внешнеэкономических, культурно-технических.

Основные виды международных финансовых отношений — это

валютные, торговые, кредитные отношения. Для экономической

интеграции национальных экономик организованы международ-

ные институты: Международный валютный фонд (МВФ), Между-

народный банк реконструкции и развития (МБРР), Европейский

банк реконструкции и развития (ЕБРР), Всемирная торговая ор-

ганизация (ВТО). Международные и региональные финансовые

организации — это институты, созданные на основе межгосудар-

ственных межправительственных соглашений с целью регулиро-

вания и координирования развития международных экономиче-

ских, в том числе валютно-кредитных и финансовых, отношений

между странами (субъектами международного права).

•



В процессе развития национальных рынков исторически сло-

жились экономические центры, кредитно-финансовые институты.

Они осуществляют международные валютные, кредитные и фи-

нансовые операции, сделки с ценными бумагами, золотом, а также

страховые и инвестиционные операции. Взносы государств в меж-

дународные организации, зарубежные инвестиции, валютные опе-

рации сопровождают перераспределение части национального

дохода, в том числе на мировых финансовых рынках.

Среди элементов инфраструктуры выделяют центры (офшо-

ры — англ. off-shore — вне берега), международные банковские цен-

тры, свободные экономические зоны, свободные таможенные зоны.

Это территории и государства (как правило, островные), привлека-

ющие иностранный капитал путем предоставления специальных

налоговых и других льгот, уменьшающих или полностью исключа-

ющих налогообложение доходов иностранных компаний.

Международные банковские центры привлекают банковские ка-

питалы путем предоставления налоговых и других специальных

льгот или льготного режима при регистрации (лицензировании) и

ведении деятельности кредитных учреждений.

Свободные экономические зоны создают для поощрения внешне-

экономической активности субъектов национальной экономики с

помощью инструментов налогового и административного регули-

рования. Международные финансовые центры существуют в То-

кио, Нью-Йорке, Лондоне, Франкфурте-на-Майне, Сингапуре,

Цюрихе. Они отражают конъюнктуру мирового рынка, выступая

информационной основой корпоративного менеджмента.

Свободные таможенные зоны — территории, на которых любые

материальные ценности, являющиеся предметом внешнеторговых

сделок, не подлежат таможенному контролю, не облагаются пошли-

нами, а для их ввоза в зону не требуется таможенная декларация.

Особая роль в международных финансах принадлежит Между-

народному валютному фонду (МВФ). Эта международная финансо-

вая организация межправительственного сотрудничества со стату-

сом специализированного учреждения ООН организована в 1944 г.

по решению Конференции ООН по валютно-финансовым вопро-

сам (в Бреттон-Вудсе, США). Количество государств — членов

МВФ — более 100. Членство в МВФ служит условием вступления

в Международный банк реконструкции и развития (МБРР).

Функции МВФ направлены на создание условий роста между-

народной торговли, стабильности обменных курсов валют и ока-

зание помощи в создании многосторонней системы расчетов по



текущим операциям между государствами. Задачи фонда — устра-

нять валютные ограничения, сдерживающие рост мировой торгов-

ли, а также предоставлять государствам финансовые ресурсы для

снятия диспропорций в платежном балансе без использования ог-

раничительных мер в области внешней торговли и расчетов.

Международный валютный фонд является форумом для кон-

сультирования и обсуждения валютно-финансовых проблем. МВФ

контролирует выполнение каждым государством-членом своих

обязательств, включая финансовый надзор за политикой госу-

дарств-членов в отношении обменных курсов.

Финансовые ресурсы МВФ состоят из взносов государств-чле-

нов и заемных средств. Взнос равен квоте, выраженной в специ-

альных правах заимствования (СПЗ) — расчетной единице МВФ.

Квота государства является элементом его финансовых и органи-

зационных отношений с МВФ.

Каждое государство, которое является членом фонда, имеет

250 базовых голосов и еще по одному голосу на каждые 100 тыс.

СПЗ своей квоты.

Финансовые ресурсы предоставляются членам МВФ с учетом

финансовой дисциплины и условий выделения ресурсов. Решение

о предоставлении кредитов в каждом конкретном случае прини-

мается отдельно по каждой заявке от стран-заемщиков.

Руководящие органы МВФ включают совет управляющих и ис-

полнительный совет. Совет управляющих — высший директивный

орган МВФ. Он состоит из управляющих и заместителей, назнача-

емых каждым государством-членом по собственному усмотре-

нию.

Исполнительный совет отвечает за ведение дел МВФ и дей-

ствует в пределах полномочий, переданных ему советом управля-

ющих. Исполнительный совет работает на постоянной основе,

состоит из 24 исполнительных директоров, семь из которых назна-

чаются государствами-членами с наибольшими квотами. Государ-

ства могут объединяться в группы и голосовать единым блоком.

Исполнительный совет выбирает директора-распорядителя, кото-

рый является председателем исполнительного совета.

МВФ получает от государств-членов информацию о золотых и

валютных резервах, объемах валового продукта (национального

дохода), экспорта и импорта золота, товаров. Фонд анализирует

платежные балансы, объемы иностранных инвестиций, индексы

цен, курсы валют, мероприятия валютного контроля, клиринговые

соглашения и другие экономические данные государств.



МВФ проводит исследования и предоставляет государствам-чле-

нам обзорные доклады по вопросам валютно-финансовых отноше-

ний, оказывает помощь в решении финансовых проблем, публику-

ет на английском языке ежегодные доклады директората, периоди-

ческие сведения о валютных паритетах государств-членов.

Международный банк реконструкции и развития (МБРР) стал

межправительственной кредитно-финансовой организацией ООН

со штаб-квартирой в Вашингтоне. Это юридическое специализи-

рованное финансовое учреждение

Основная цель его деятельности — предоставление долгосроч-

ных займов, главным образом развивающимся странам, а с конца

1980-х гг. — и государствам Восточной Европы. Займы предостав-

ляются и государственным партиям, и частным лицам под коммер-

ческие проценты. Определенная часть кредитов направляется в

региональные банки развития, которые перераспределяют выде-

ленные ресурсы.

Займы предоставляются на срок до 20 лет по рыночной про-

центной ставке. Они составляют определенную долю от общей

стоимости кредитуемых объектов (обычно до 30%). Получение

предоставляемых займов обусловлено выполнением рекомендаций

банка относительно основных направлений экономического, со-

циального развития государств-заемщиков.

Членами банка могут быть только государства — члены Меж-

дународного валютного фонда (МВФ). Право голоса определя-

ется размером взноса страны в его капитал. Семь ведущих госу-

дарств располагают более чем половиной всех голосов в банке,

а США имеет столько же голосов, сколько 100 развивающихся

стран. Средства МБРР складываются из уставного капитала, об-

разованного путем подписки государств-членов на его акции,

заемных средств, привлекаемых на рынке ссудного капитала в

результате выпуска облигаций, и доходов от собственной дея-

тельности.

Филиалами банка являются Международная финансовая кор-

порация (МФК) и Международная ассоциация развития (МАР).

В 1991 г. СССР подал заявку на вступление в члены МВФ и в

организации группы Всемирного банка: самого Всемирного банка,

Международной финансовой корпорации, Международной ассо-

циации развития и Многостороннего агентства по инвестицион-

ным гарантиям (МАИГ). Было подписано соглашение о техниче-

ском сотрудничестве между банком и Правительством СССР. Рос-



сия вступила в члены группы Всемирного банка и стала

полноправным членом этих организаций с июня 1992 г.

Дочерней организацией МБРР является МАИГ. Это специаль-

ное финансовое учреждение ООН. Основной источник его финан-

сирования — уставный капитал. Цели его деятельности таковы:

способствовать долгосрочным вложениям иностранного

капитала в экономику развивающихся стран путем предо-

ставления гарантий на инвестиции в государствах-членах;

страховать инвестиций от некоммерческих (политических)

рисков, последствий социально-политической нестабиль-

ности;

оказывать консультативных и рекламных услуг в развитии

инфраструктуры и выборе экономических решений для

привлечения иностранных капиталов.

Многие компании занимаются бизнесом вне пределов нацио-

нальной юрисдикции или валютной зоны. Это могут быть опера-

ции по экспорту и импорту продукции, товаров, работ, услуг, по

покупке и продаже иностранных валют на валютном рынке, пла-

тежи между коммерческими банками в иностранной валюте. В пе-

речисленных операциях используется понятие валютного курса.

Определение курса валюты называется ее котировкой. Полная ко-

тировка включает курс покупателя и курс продавца. Разница меж-

ду этими курсами называется маржей, или спредом. Маржа состав-

ляет доход финансовых организаций, осуществляющих обменные

операции. Существует прямая и косвенная котировка. При прямой

котировке курс иностранной валюты выражается в национальной

валюте, причем курс продавца будет больше курса покупателя:

Сумма в национальной валюте = Сумма в иностранной

валюте × Курс.

При косвенной котировке стоимость единицы национальной

валюты выражается в иностранной валюте, например курс доллара

США в Великобритании:

Сумма в иностранной валюте = Сумма в национальной

валюте × Курс.

Среди международных финансовых рынков выделяют валютные

рынки, денежные рынки и рынок валютных свопов. Характерно,

что они представляют собой межбанковские рынки, участниками

которых являются центральные и иные типы банков. Это свобод-

ные рынки, на которых цены устанавливаются произвольно со-

•



гласно условиям спроса и предложения. Они сегментированы, так

как располагаются в различных часовых поясах и в разных странах

по-разному установлены выходные и «банковские» дни. Для пере-

дачи информации эти рынки используют современное коммуни-

кационное оборудование, в том числе компьютерные сети, инфор-

мационные табло, разнообразные программы, отслеживающие

динамику цен.

Рассматривая валютные операции, совершаемые в нашей стра-

не, необходимо уточнить, что расчеты и учет стоимости имущества

и оценка взаимных финансовых обязательств (кредиторов и деби-

торов), выраженные в иностранной валюте, должны быть пересчи-

таны в валюте Российской Федерации по курсу, устанавливаемому

Центральным банком РФ (ЦБ). Пересчет стоимости выполняется

на дату совершения операции и дату представления бухгалтерской

отчетности. В этих расчетах возникает курсовая разница. Напри-

мер, организация получила от иностранного партнера за экспор-

тированную продукцию 10 тыс. долл. США. Курс доллара на дату

зачисления этой суммы на валютный счет составлял 28,00 руб./

долл., и эквивалентная сумма равнялась 28 тыс. руб. На конец ме-

сяца, в котором поступила валютная выручка, курс ЦБ вырос до

29,00 руб., и вследствие этого необходимо рассчитать курсовую

разницу:

(29,00 - 28,00) × 10 000 (долл.) = 10 000 руб.

Эта величина называется положительной курсовой разницей.

При уменьшении курса возникла бы отрицательная курсовая раз-

ница. Эти разницы включаются во внереализационные доходы и

расходы предприятия, т.е. являются объектом налогообложе-

ния.

Валютный хедж (хеджирование) — это операция, предприни-

маемая фирмой в целях уменьшения риска валютно-обменных

операций. Хеджирование, как правило, подразумевает создание

нового искусственного риска, аналогичного по природе, размер

которого позволяет компенсировать (страховать) воздействие ори-

гинального риска. Страхование осуществляется в различных фор-

мах: при заключении форвардных контрактов, опционов и фью-

черсных контрактов.

1.4. осНоВы страхоВаНИя

Страхование — это система отношений, включающая сово-

купность форм и методов формирования целевых денежных

средств за счет взносов страхователей и их использование для воз-

мещения ущерба от стихийных бедствий и других случайностей,

а также для оказания помощи гражданам при наступлении опре-

деленных событий в их жизни (потеря трудоспособности, старость,

смерть и т.д.). Значение страхования состоит в том, что оно созда-

ет условия для быстрого восстановления разрушенного хозяйства,

способствует развитию технического прогресса, обеспечивает ре-

ализацию современных крупных проектов и развитие страны в

целом.

Страховой рынок — это определенная сфера денежных отноше-

ний, где объектом купли-продажи выступает страховая защита.

Страховая защита — это специфические перераспределительные

отношения, возникающие в связи с преодолением и возмещением

потерь. Участниками рынка страхования являются страховщики

(андеррайтеры), страхователи, застрахованные лица, выгодопри-

обретатели, страховые посредники. В соответствии с действующим

законодательством субъектами страховой деятельности (ССД) яв-

ляются:

Страховщики — юридические лица, созданные в соответ-

ствии с законодательством Российской Федерации для осу-

ществления страхования, перестрахования, взаимного стра-

хования и получения лицензии в установленном ФЗ РФ «Об

организации страхового дела в Российской Федерации» по-

рядке.

Общества взаимного страхования (ОВС) — юридические и

физические лица для страховой защиты своих имуществен-

ных интересов могут создавать общества взаимного страхо-

вания в порядке и на условиях, определяемых федеральным

законом о взаимном страховании

Страховые агенты — граждане РФ, осуществляющие свою

деятельность на основании гражданско-правового догово-

ра, или российские юридические лица (коммерческие ор-

ганизации), представляющие страховщика в отношениях

со страхователем по поручению страховщика в соответ-

ствии с предоставленными полномочиями.

Постановка на учет данного юридического лица осуществляется в соот-

ветствии с письмом Минфина РФ от 28.03.2001 г. № 24-00/05.

•