Трошин А.Н., Мазурина Т.Ю., Фомкина В.И. Финансы и кредит

Подождите немного. Документ загружается.

Рис. 1.1. Система финансов России

сектор — самый большой сектор рыночной экономики — входят

реальный сектор, производящий товары, и сектор оказания ры-

ночных нефинансовых услуг (торговля, услуги транспорта и др.).

Финансы некоммерческих организаций имеют свою специфи-

ку, связанную с формированием капитала и имущества, порядком

их использования. Некоммерческую деятельность осуществляют

организации и органы общественного управления, оказывающие

нерыночные (нефинансовые и финансовые) услуги обществу в це-

лом или коллективам. Источники их финансирования — целевые

бюджетные ассигнования, поступления от негосударственных не-

коммерческих организаций, населения в форме взносов и пожер-

твований.

В реальной экономике особую роль играют коммерческие орга-

низации (предприятия), т.е. организации, основной целью деятель-

ности которых является извлечение прибыли. Именно эти орга-

низации обслуживают сферу материального производства, где

создаются валовой национальный продукт и национальный до-

ход — источники финансовых ресурсов для других звеньев систе-

мы финансов — государственных бюджетов (внебюджетных фон-

дов) различных уровней, бюджетов домашних хозяйств (физиче-

ских лиц), бюджетов других юридических лиц.

Значение и роль финансов организаций (предприятий) прояв-

ляется в следующем. С помощью финансов предприятий осуще-

ствляется регулирование воспроизводства производимого продук-

та, обеспечивается финансирование потребностей расширенного

воспроизводства. Финансы организаций используются для регу-

лирования отраслевых пропорций в рыночной экономике. В фи-

нансы организаций вовлекаются денежные накопления домашних

хозяйств в результате их инвестирования в доходные финансовые

инструменты, эмитируемые предприятиями.

Финансы организаций (предприятий) можно классифицировать

по различным признакам. По организационно-правовым формам

различают: финансы открытых акционерных обществ; финансы

закрытых акционерных обществ; финансы обществ с ограничен-

ной ответственностью; финансы обществ с дополнительной ответ-

ственностью; финансы полных товариществ; финансы товари-

ществ на вере; финансы производственных кооперативов; финан-

сы государственных и муниципальных унитарных предприятий;

финансы некоммерческих организаций.

По отраслевой, ведомственной принадлежности различают: фи-

нансы промышленных предприятий; финансы сельскохозяйствен-

1

ных предприятий; финансы транспортных организаций; финансы

торговых организаций; финансы научно-исследовательских, кон-

структорских, проектных организаций; финансы строительно-

монтажных организаций и др. При этом ведущее место в системе

финансов организаций (предприятий) занимают финансы промыш

ленных предприятий. Это определяется тем, что они обслуживают

такую отрасль народного хозяйства, в которой создается большая

часть совокупного общественного продукта, национального дохо-

да и денежных накоплений. Между тем финансы промышленных

предприятий и организаций тесно связаны с финансами других

отраслей экономики.

Специфика финансов на предприятиях различной ведомствен-

ной и отраслевой принадлежности обусловлена особенностями

производства продукции, работ, услуг, методами учета затрат про-

изводственного и непроизводственного характера. Так, например,

капитальному строительству присущи следующие особенности:

более продолжительный производственный цикл, что

влияет на объем незавершенного производства;

строительство объектов осуществляется в разных климати-

ческих и территориальных зонах, что оказывает влияние на

их стоимость;

механизм ценообразования в строительстве имеет специ-

фические особенности, связанные с индивидуальным ха-

рактером строящихся объектов, с существенной зависимо-

стью стоимости от конкретных, часто неповторяющихся

условий строительства. Формирование договорных цен на

строительную продукцию, как правило, происходит на

конкурсной основе через проведение подрядных торгов;

основная масса прибыли, получаемая строительной орга-

низацией, представляет собой прибыль от сдачи заказчи-

кам выполненных работ. В зависимости от этапа инвести-

ционного процесса она может быть сметной, плановой и

фактической.

Специфика функционирования торговых организаций заключа-

ется в следующем:

торговые организации как самостоятельно хозяйствующие

субъекты рынка в зависимости от характера их деятельно-

сти подразделяются на два вида: предприятия оптовой тор-

говли и предприятия розничной торговли, что обусловли-

вает особенности формирования финансовых ресурсов;

•

в структуре оборотных средств торговых организаций пре-

обладающая их часть приходится на товарные запасы и то-

вары отгруженные.

Организация финансов в сельском хозяйстве предопределена осо-

бенностями, обусловленными спецификой сельскохозяйственного

производства и его особым статусом. Среди указанных особенно-

стей можно отметить, что в качестве основного средства производ-

ства в сельском хозяйстве выступает земля, которая является и ору-

дием, и предметом труда. Земельные участки обладают различным

уровнем плодородия. Эти различия отражены в кадастровой оцен-

ке земель. Доходные и расходные потоки не совпадают во времени

из-за ярко выраженного сезонного характера. Для финансирования

сельского хозяйства характерна государственная поддержка, кото-

рая осуществляется посредством прямого финансирования из бюд-

жета или косвенного финансирования через систему льготного

налогообложения, кредитования или посредством таможенного,

ценового регулирования сельскохозяйственного производства.

В зависимости от права собственности различают финансы

коммерческих организаций, имущество которых находится в част-

ной собственности граждан и юридических лиц, в государственной

и муниципальной собственности или в совместной собственности.

Для различных форм собственности организации (предприятия)

меняется порядок образования и использования финансовых ре-

сурсов.

В зависимости от численности работающих, доли участия субъ-

екта Федерации в уставном капитале, объемов продаж различают

финансы микро-, малых и средних предприятий, а также финансы

крупных предприятий, которые отличаются спецификой налого-

обложения, формированием доходов и денежных фондов.

Финансы домохозяйств, как и организаций, играют значитель-

ную роль в формировании централизованных финансов посред-

ством налоговых платежей, в обеспечении совокупного спроса.

Чем больше доходы населения, тем выше его спрос на различные

блага, что в конечном итоге определяет направления развития эко-

номики, социальной сферы.

Финансовый рыночный сектор включает организации, оказы-

вающие финансово-кредитные услуги на коммерческой основе

(финансовые посредники), в том числе на финансовых рынках.

Следуя институциональным экономическим нормам, финансовые

посредники аккумулируют временно свободные финансовые ре-

сурсы экономических субъектов и размещают их как от своего име-

•

1

ни, так и по поручению клиентов в различные активы — ценные

бумаги, ссуды, недвижимость. Финансовые посредники призваны

снизить трансакционные издержки в кредитно-финансовой сис-

теме.

В роли финансовых посредников выступают кредитно-финан-

совые институты. Основными типами финансовых посредников

являются:

1) организации депозитного типа (коммерческие банки, сбере-

гательные институты, кредитные союзы);

2) договорные сберегательные организации (страховые компа-

нии, пенсионные фонды);

3) инвестиционные фонды;

4) другие виды финансовых организаций (финансовые компа-

нии, специализированные финансовые агентства).

В настоящее время финансовое посредничество получило даль-

нейшее развитие, появились новые разработки в институциональ-

ной экономической теории. До 1990-х гг. теория финансового по-

средничества опиралась на две модели, а именно неоклассическую

теорию фирмы и портфельную теорию.

Согласно первой модели финансовый посредник является пред-

приятием, перед которым стоит задача максимизации прибыли на

основе оптимальной эффективности своей деятельности. Порт-

фельная теория рассматривает финансового посредника в качестве

инвестора, стремящегося с учетом допустимого уровня риска осу-

ществить такую комбинацию активов, которая обеспечит макси-

мальную прибыль при условии соблюдения предписаний о коэф-

фициенте ликвидности.

В развитых странах мира у финансовых посредников сконцен-

трированы значительные финансовые ресурсы, направляемые

прежде всего на инвестиционные цели.

1.2. ФИНаНсоВый рыНок

В условиях рыночного хозяйства бесперебойное формиро-

вание и эффективное использование финансовых ресурсов обе-

спечивает финансовый рынок. Финансовый рынок — это экономи-

ческий институт, в рамках которого формируется спрос и предло-

жение на различные финансовые активы и инструменты в

процессе сделок по их купле и продаже. Финансовый рынок обе-

спечивает трансформацию сбережений в инвестиции. Тем самым

его функциональное назначение заключается в посредничестве в

1

движении капитала от его владельцев к пользователям. Данный

трансформационный процесс осуществляется с помощью различ-

ных финансовых инструментов.

Финансовый инструмент в соответствии с Международными

стандартами финансовой отчетности (МСФО) — это любой дого-

вор между двумя сторонами, в результате которого одновременно

у одной из сторон возникает финансовый актив, а у другой — фи-

нансовое обязательство, или долевые инструменты, связанные с

капиталом.

В соответствии с данным определением к финансовым инстру-

ментам можно отнести долевые и долговые ценные бумаги, фор-

вардные, фьючерсные, опционные контракты (производные ин-

струменты), а также банковские депозиты, договоры переуступки

прав на дебиторскую и кредиторскую задолженность и т.п.

Финансовый рынок в России стал ускоренно развиваться с

1992 г. Этот процесс характеризовался в первую очередь возник-

новением достаточно разветвленной структуры финансового сек-

тора, состоящего из банковской системы, инвестиционных и пен-

сионных фондов, бирж и страховых компаний. Большое влияние

на развитие финансового сектора оказал процесс приватизации,

который способствовал развитию рыночной инфраструктуры, со-

вершенствованию соответствующей законодательной базы, вовле-

чению населения в операции на фондовом рынке и формированию

у него рыночного менталитета.

В первый год экономических реформ (1992) состояние россий-

ского финансового рынка было достаточно неустойчивым, опера-

ции на денежном рынке и рынке ценных бумаг характеризовались

низкими объемами. Между тем первым по времени возникновения

сегментом финансового рынка являлся валютный рынок. К 1995 г.

на российском рынке сформировалась достаточно развитая инф-

раструктура, выделились самостоятельные крупные сегменты по

валютному рынку, рынку ценных бумаг.

В зарубежной и отечественной науке существуют разные под-

ходы к структурированию и классификации финансовых рынков.

Учитывая, что на финансовом рынке обращаются разнообразные

финансовые инструменты, выделим сегменты финансового рынка

по признаку относительной однородности используемых на них

финансовых инструментов. Одну из таких классификаций пред-

ставим на рис. 1.2.

Финансовый рынок включает сегменты, в которых формирует-

ся спрос и предложение на различные финансовые активы. Прежде

1

всего это денежный рынок, рынок ценных бумаг, валютный рынок,

рынок драгоценных металлов (в том числе золота, платины, сереб-

ра и т.п.), рынок недвижимости, рынок кредитных ресурсов, стра-

ховой рынок.

В деятельности экономических субъектов для обеспечения их

текущей ликвидности важную роль играет денежный рынок, или

рынок денежных средств. Он, в свою очередь, имеет следующие

сегменты:

рынок векселей (учетный рынок) — это сегмент финансового

рынка, на котором объектом купли-продажи являются казначей-

ские и коммерческие векселя. Этот рынок играет особую роль в

денежно-кредитном регулировании экономики, поскольку спо-

собствует равномерному притоку (оттоку) денежных средств;

валютный рынок — это механизм, с помощью которого устанав-

ливаются экономические и правовые взаимоотношения между

потребителями и продавцами объектов, имеющих валютные цен-

ности.

Иностранная валюта — это денежные знаки (банкноты, казна-

чейские билеты, монета), находящиеся в обращении и являющиеся

Рис. 1.2. Структура финансового рынка

1

законным средством наличного платежа на территории соответ-

ствующего иностранного государства (группы иностранных госу-

дарств), а также изымаемые либо изъятые из обращения, но под-

лежащие обмену указанные денежные знаки, средства на банков-

ских счетах (включая депозитные счета) в денежных единицах

иностранных государств и международных денежных или расчет-

ных единицах.

Валютный рынок обслуживает международный платежный обо-

рот в различных валютах (доллар США, евро, фунт стерлингов

и др.). Здесь осуществляется торговля краткосрочными финансо-

выми инструментами.

Рынок драгоценных металлов — это сфера экономических отно-

шений, связанных с куплей-продажей золота, драгоценных метал-

лов и камней (золота, платины, палладия, серебра, алмазов, брил-

лиантов и т.п.) как с целью накопления и пополнения золотого

запаса (в частном секторе и на межгосударственном уровне), так и

для организации и функционирования бизнеса.

Рынок межбанковских кредитов (МБК) — это сегмент финансо-

вого рынка, на котором свободные денежные ресурсы кредитных

организаций привлекаются и размещаются преимущественно в

форме межбанковских депозитов на короткие сроки, а также в

форме сделок РЕПО (разновидность срочной сделки, заключа-

ющейся в том, что владелец ценных бумаг или иностранной валю-

ты продает их банку с обязательством последующего выкупа через

определенный срок по новой, более высокой цене).

В кредитно-депозитной сфере многих стран существует боль-

шое разнообразие процентных ставок. Их можно систематизиро-

вать, выделив несколько уровней:

Уровень 1 — официальные процентные ставки (синонимы: учетная

ставка, ставка рефинансирования). Ставки рефинансирования уста-

навливаются центральными банками по кредитам, выдаваемым

коммерческим банкам центральным банком страны: в Великобри-

тании — Банком Англии (Bank of England), во Франции — Банком

Франции (Banque de France), в США — Федеральной резервной сис-

темой (Federal Reserve System), в Германии — Федеральным банком

(Bundesbank) и т.д.

Уровень 2 — межбанковские ставки предложения кредитных ресур-

сов (ЛИБОР, ПИБОР, ТИБОР, ФИБОР, СИБОР, НИБОР, КИБОР

и др.). По этим ставкам ведущие банки (reference banks) предостав-

ляют кредиты в евровалютах первоклассным банкам путем разме-

щения у них депозитов. Эти ставки обычно выше учетной ставки.

1

Уровень 3 — ставка «прайм-рейт» (англ. prime rate — базисная

ставка, первоклассная ставка). По ставке «прайм-рейт» коммерче

ские банки предоставляют кредиты первоклассным заемщи-

кам-корпорациям. Каждый банк определяет свой «прайм-рейт».

Еще выше (чем «прайм-рейт») уровень ставок, по которым бан-

ки предоставляют кредиты средним и небольшим фирмам, ссуды

частным лицам и т.д.

Одной из процентных ставок международного рынка ссудных

капиталов является ставка ЛИБОР (London Interbank Offered Rate —

LIBOR). Лондонская межбанковская ставка предложения — про-

центные ставки, по которым авторитетнейшие банки Лондона

предоставляют кредиты в евровалютах первоклассным банкам пу-

тем размещения у них депозитов; они рассчитываются как средняя

арифметическая по нескольким периодам (1 неделя, 1, 2, 3, 6, 9 и

12 месяцев).

Необходимо подчеркнуть, что ставки ЛИБОР выводятся по ва-

лютам нескольких наиболее развитых стран (а не только по фунту

стерлингов и доллару США).

Главные дилинговые банки устанавливают цены спроса и пред-

ложения в активной межбанковской торговле, а Банк Англии на

базе этих процентных ставок публикует средние ставки ЛИБОР.

Эта ставка стала самой важной плавающей ставкой для кредитов и

займов на мировых финансовых рынках.

Официальной фиксации ставок Лондона не существует, и каж-

дый крупный лондонский банк устанавливает ее в зависимости от

конъюнктуры денежного рынка. Сложилась традиция индивиду-

альной фиксации ЛИБОР на 11 часов утра (лондонское время)

каждого делового дня каждым из «справочных» банков.

Ставка долларового ЛИБОР в настоящее время рассчитывается

по банкам Barclays, Bank of Tokyo, Bankers Trust, National Westminster

Bank.

На практике ставки ЛИБОР применяются в депозитных расче-

тах, кредитных облигациях, еврооблигационных займах, особенно

в качестве базисных при предоставлении среднесрочных банков-

ских кредитов на условиях плавающей процентной ставки. В кон-

тракте обычно оговаривается, что корректировка по истечении

первого периода (например, трех месяцев) происходит с учетом

ставки ЛИБОР на 11 утра за два дня до начала нового процентного

периода. Ставка ЛИБОР за каждый прошлый рабочий день публи-

куется ежедневно британской газетой Financial Times.

Определяющая роль ЛИБОР на международном рынке объяс-

няется тем, что Лондон после Второй мировой войны был первым

европейским центром долларового рынка. Кроме ЛИБОР приме-

няются ставки:

ПИБОР — Париж (PIBOR);

ТИБОР — Токио (TIBOR);

ФИБОР — Франкфурт (FIBOR);

СИБОР — Сингапур (SIBOR);

НИБОР — Нассау (NIBOR);

КИБОР — Кувейт (KIBOR);

ЛЮКСИБОР — Люксембург (LUXIBOR) и др.

В их расчетах используются данные других банков. Например,

евро-иеновый ТИБОР публикуется по 17 токийским банкам (Bank

of Tokyo, SUMITOMO, CITI, FUJI, DKB, Barclays и др.).

Агентство «Рейтер» подсчитывает среднее значение ставки ТИ-

БОР в следующих вариантах:

средний ТИБОР по пяти банкам (исключаются высшее и

низшее значения);

средний ТИБОР по 10 банкам (исключаются два высших и

два низших значения);

средний ТИБОР по всем 17 банкам (исключаются два выс-

ших и два низших значения).

Франкфуртская ставка ФИБОР — основная ставка по межбан-

ковским кредитам в Германии. «Рейтер» публикует две ставки:

FIBOR 365/360 и FIBOR 360/360, причем каждая считается как сред-

няя ставка по ряду банков. FIBOR 365/360 рассчитывается Немец-

кими банковскими ассоциациями ZKA по данным 19 главных бан-

ков по 1, 2, 3, 4, 5, 6 месяцам. FIBOR 360/360 рассчитывается бан-

ком Privat-Discont Bank по данным 12 германских банков по 3 и

6 месяцам.

На основе анализа ставок по фактическим сделкам ежедневно

рассчитывается INSTAR (Interbank Short Term Actual Rate).

Операции денежного рынка подразделяются:

на сделки по размещению средств — кредитование в ино-

странной валюте (lending). Ему соответствуют кредиты

(loans);

сделки по привлечению средств — заимствование в ино-

странной валюте (borrowing). Ему соответствуют депозиты

(deposits).

В реальной международной и отечественной практике для меж-

банковских ссудных операций денежного рынка используется тер-

•