Тэпман Л.Н. Риски в экономике

Подождите немного. Документ загружается.

Инвестиционные риски. Группа инвестиционных рисков

весьма обширна и включает в себя следующие риски.

Системный

риск — риск ухудшения конъюнктуры (па-

дения) какого-либо рынка в целом. Он не связан с конк-

ретным объектом инвестиций и представляет собой общий

риск на все вложения на данном рынке (фондовом, ва-

лютном, недвижимости и т. д.), заключающийся в том, что

инвестор не сможет их вернуть, не понеся существенных

потерь. Анализ системного риска сводится к оценке того,

стоит ли вообще иметь дело с данным видом активов, на-

пример акциями, и не лучше ли вложить средства в иные

виды имущества, например в недвижимость.

Селективный

риск — это риск потерь или упущенной

выгоды из-за неправильного выбора объекта инвестиро-

вания на определенном рынке, например неправильного

выбора ценной бумаги из имеющихся на фондовом рынке

при формировании портфеля ценных бумаг.

Риск

ликвидности

— риск, связанный с возможностью

потерь при реализации объекта инвестирования из-за изме-

нения оценки его качества, например какого-либо товара,

недвижимости (земля, строение), ценной бумаги и т. д.

Кредитный {деловой) риск — риск того, что заемщик

(должник) окажется не в состоянии выполнять свои обя-

зательства. В качестве примера этого вида риска можно

привести отсрочку погашения кредита или замораживание

выплат по облигациям.

Региональный риск связан с экономическим положе-

нием определенных регионов. Он особенно свойствен мо-

нопродуктовым регионам, например районам угле- или

нефтедобычи, кофе- или хлопкопроизводящим регионам,

которые могут испытывать серьезные экономические труд-

ности в результате изменения конъюнктуры (падения цен)

на основной продукт данного региона или обострения кон-

куренции. Региональные риски могут возникать в связи с

политическим и экономическим сепаратизмом отдельных

регионов, а также в связи с общим депрессивным состоя-

нием экономики ряда регионов (спад производства, высо-

кий уровень безработицы).

Отраслевой

риск связан со спецификой отдельных от-

раслей экономики, которая определяется двумя основны-

ми факторами: подверженностью циклическим колебани-

220

ям и стадией жизненного цикла отрасли. По этим призна-

кам все отрасли можно разделить на подверженные и ме-

нее подверженные циклическим колебаниям, а также на

сокращающиеся (умирающие), стабильные (зрелые) и бы-

стро растущие (молодые). Разумеется, риск предпринима-

тельской деятельности и инвестиций в зрелые или моло-

дые и менее подверженные циклическим колебаниям от-

расли меньше.

Риск предприятия связан с конкретным предприятием

как объектом инвестиций. Он во многом является произ-

водным от регионального и отраслевого рисков. Вместе с

тем он зависит от типа поведения и стратегии конкретно-

го предприятия. Один уровень риска связан с консерва-

тивным типом поведения предприятия, занимающего ста-

бильную долю рынка, имеющего постоянных потребите-

лей (клиентуру), высокое качество продукции, услуг и

придерживающегося стратегий ограниченного роста. Иная

степень риска связана с агрессивным, новым, возможно,

только что созданным предприятием. Кроме того, риск

предприятия включает в себя и риск мошенничества. Так,

возможно создание ложных компаний с целью мошенни-

ческого привлечения средств инвесторов или акционер-

ных обществ для спекулятивной игры на котировке цен-

ных бумаг.

Инновационный риск — это риск потерь, связанных с

тем, что нововведение (например, новый товар или услу-

га, новая технология), на разработку которого могут быть

затрачены значительные средства, не будет реализовано

или не окупится.

•

Ликвидность в коммерческих банках

Понятие ликвидность означает возможность банка сво-

евременно и полно обеспечивать выполнение своих дол-

говых и финансовых обязательств перед всеми контраген-

тами, что определяется наличием у него достаточного

собственного капитала, оптимальным размещением и ве-

личиной средств по статьям актива и пассива баланса с

учетом соответствующих сроков. Иными словами, ликвид-

ность коммерческого банка базируется на постоянном под-

держании объективно необходимого соотношения между

221

тремя составляющими: собственным капиталом банка, при-

влеченными ч размещенными средствами.

В мировой банковской теории и практике ликвидность

принято понимать как «запас» или как «поток». Ликвид-

ность как «запас» включает в себя определение уровня воз-

можности коммерческого банка выполнять свои обязатель-

ства перед клиентами в конкретный момент времени путем

изменения структуры активов в пользу их высоколиквид-

ных статей за счет имеющихся в этой области неиспользо-

ванных резервов.

Ликвидность как «поток» предполагает оценку способ-

ности коммерческого банка в течение определенного пе-

риода изменять сложившийся неблагоприятный уровень

ликвидности или сохранять его за счет эффективного уп-

равления соответствующими статьями активов и пасси-

вов,

привлечения дополнительных заемных средств, по-

вышения финансовой устойчивости банка путем роста

доходов.

Деятельность коммерческих банков, выступающих по-

средниками между теми, кто располагает денежными сред-

ствами в виде сбережений, и теми, кто в них нуждается,

заключается в том, чтобы рационально привлекать эти

средства и предоставлять их в ссуду либо инвестировать

по более высоким ставкам для обеспечения общей доход-

ности, в том числе получения прибыли.

Для осуществления операционной деятельности, свя-

занной с привлечением денежных средств и их размеще-

нием в условиях рыночной неопределенности будущего

спроса и поступлений наличных средств за определенный

период, банку нужны средства в ликвидной форме, т. е.

такие активы, которые могли бы быть легко и быстро пре-

вращены в наличные деньги с небольшим риском потерь

или вообще без него. Таким образом, ликвидность ком-

мерческого банка — это возможность использовать его

активы в качестве наличных денежных средств или быст-

ро превращать их в таковые.

Коммерческий банк считается ликвидным, если сум-

мы его наличных средств и других ликвидных активов, а

также возможности быстро мобилизовать средства из дру-

гих источников достаточны для своевременного погаше-

ния долговых и финансовых обязательств. Кроме того,

222

ликвидный резерв необходим для удовлетворения практи-

чески любых непредвиденных финансовых нужд: заклю-

чения выгодных сделок по кредиту или инвестированию;

на компенсирование сезонных и непредвиденных колеба-

ний спроса на кредит, восполнение средств при неожи-

данном изъятии вкладов и т. д.

Ликвидность баланса. Баланс считается ликвидным, если

его состояние позволяет за счет быстрой реализации средств

по активу покрывать срочные обязательства по пассиву.

Возможность быстрого превращения активов банка в де-

нежную форму для выполнения его обязательств предоп-

ределяется рядом факторов, среди которых решающим яв-

ляется соответствие сроков рдзмещения средств срокам

привлечения ресурсов. Иначе говоря, каков пассив по сро-

ку, таким должен быть и актив. Только тогда обеспечива-

ется равновесие в балансе между суммой и сроком высво-

бождения средств по активу в денежной форме и суммой

и сроком предстоящего платежа по обязательствам банка.

На ликвидность баланса банка влияет структура его

активов: чем больше доля первоклассных ликвидных

средств в обшей сумме активов, тем выше ликвидность

банка. Активы банка по степени ликвидности можно раз-

делить на три группы:

1) ликвидные средства, находящиеся в немедленной

готовности, или первоклассные ликвидные средства (кас-

са, средства на корсчете, первоклассные векселя и госу-

дарственные ценные бумаги);

2) ликвидные средства в распоряжении банка, которые

могут быть превращены в денежные средства. Речь идет о

кредитах и других платежах в пользу банка со сроками

исполнения в ближайшие 30 дней, условно реализуемых

ценных бумагах, зарегистрированных на бирже (как и уча-

стие в других предприятиях и банках), и других ценнос-

тях (включая нематериальные активы);

3) неликвидные активы (просроченные кредиты и не-

надежные долги, здания и сооружения, принадлежащие

банку и относящиеся к основным фондам).

В международной банковской практике самой ликвид-

ной частью активов считается кассовая наличность, под

которой понимаются не только деньги в кассе, но и де-

нежные средства, находящиеся на текущем счете данного

223

кредитного института в Центральном банке. Ликвидны-

ми статьями в развитых странах считаются первоклассные

краткосрочные коммерческие векселя, которые банк мо-

жет переучесть в Центральном банке, ценные бумаги, га-

рантированные государством. Менее ликвидными явля-

ются банковские инвестиции в долгосрочные ценные бу-

маги, поскольку их реализация за короткий срок не всегда

возможна. Как трудноликвидные активы рассматривают-

ся долгосрочные ссуды и вложения в недвижимость.

Ликвидность зависит также от структуры пассивов ба-

ланса. Если по вкладам до востребования вкладчики впра-

ве потребовать деньги в любой момент, то срочные вкла-

ды находятся в распоряжении банка более или менее

длительный период и, следовательно, при прочих равных

условиях повышение удельного веса вкладов до востребо-

вания и понижение доли срочных вкладов снижают бан-

ковскую ликвидность. Надежность депозитов и займов,

полученных банком от других кредитных учреждений, так-

же оказывает влияние на уровень ликвидности баланса.

Ликвидность баланса банка оценивается при помощи

расчета специальных показателей, отражающих соотноше-

ние активов и пассивов, структуру активов. В междуна-

родной банковской практике чаше всего в этих целях ис-

пользуются коэффициенты ликвидности. Последние пред-

ставляют собой соотношение различных статей актива

баланса кредитного учреждения с определенными статья-

ми пассива или, наоборот, пассивов с активами. Показате-

ли ликвидности в разных странах имеют различные на-

звания и неодинаковые методики исчисления, что связа-

но со сложившейся практикой, традициями и зависит от

специализации и величины банков, проводимой политики

в области кредита и других обстоятельств. Обычно для

оценки ликвидности применяются коэффициенты крат-

косрочной и среднесрочной ликвидности; они исчисляют-

ся как отношение краткосрочных ликвидных активов или

среднесрочных активов к соответствующим по срокам пас-

сивам. В ряде стран банки обязаны поддерживать коэф-

фициенты ликвидности не ниже определенного уровня,

называемого нормой ликвидности. Нормы ликвидности в

одних странах устанавливаются органами банковского и

валютного контроля, в других — банковским законода-

224

тельством. Их величина определяется с учетом накоплен-

ного опыта и местных условий. В нашей стране в целях

контроля за ликвидностью коммерческих банков в 1989 г.

также были введены нормы ликвидности. Оценка уровня

ликвидности банка достигается путем сопоставления зна-

чения коэффициентов ликвидности конкретного банка с

установленными нормами. Поддержание ликвидности на

требуемом уровне осуществляется при помощи проведе-

ния определенной политики банка в области пассивных и

активных операций, вырабатываемой с учетом конкрет-

ных условий денежного рынка, специфики клиентуры, осо-

бенностей выполняемых операций, возможностей выхода

на новые рынки и развития банковских услуг.

•

Управление активами

Коммерческие банки должны распределять привлечен-

ные средства в различные виды активных операций, не

снижая прибыльность и ликвидность.

Средства, за размещение которых отвечает управляю-

щий коммерческого банка, поступают из различных ис-

точников, включая вклады до востребования, сберегатель-

ные,

срочные вклады, а также собственный капитал банка.

Затем совокупные средства распределяются между теми

видами активов (ссуды, правительственные ценные бума-

ги,

кассовая наличность и т. д.), которые считаются под-

ходящими.

Размещение средств осуществляется в соответствии с

определенными приоритетами, назначение которых — по-

мочь руководству оперативных отделов решить проблему

сочетания ликвидности и прибыльности. Приоритеты под-

сказывают, какая часть имеющихся у банка средств долж-

на быть помещена в резервы первой или второй очереди,

использована для ссуд и покупки ценных бумаг, чтобы

это принесло доход.

Задачей номер один при определении структуры раз-

мещения средств является установление их доли, выделя-

емой в качестве первичного резерва. Эта категория активов

носит функциональный характер и не фигурирует в ба-

лансовых отчетах коммерческих банков. Тем не менее бан-

киры придают ей большое значение и включают в первич-

ные резервы те активы, которые могут быть немедленно

225

использованы для выплаты изымаемых вкладов и удов-

летворения заявок на кредиты. Это — главный источник

ликвидности коммерческого банка. В большинстве случа-

ев в роли первичных резервов фигурируют активы, вклю-

чаемые в статью «наличность и задолженность других бан-

ков»,

куда входят средства на корсчетах в Национальном

банке, средства на корреспондентских счетах (вклады) в

других коммерческих банках, наличные деньги в сейфе и

чеки, а также другие платежные документы в процессе

инкассирования.

Резервы первой очереди включают как обязательные

резервы, служащие обеспечением обязательств по вкладам,

так и остатки наличных денег, достаточные, по мнению

руководства банка, для повседневных расчетов. На прак-

тике величину средств, включаемых в первичные резервы,

определяют обычно на основе среднего для всех примерно

одинаковых банков отношения наличных активов к сум-

ме вкладов или к сумме всех активов.

Задача номер два при размещении средств — создание

«некассовых» ликвидных активов, которые к тому же при-

носят определенный доход. Эти резервы включают высо-

коликвидные доходные активы, которые с минимальной

задержкой и незначительным риском потерь можно пре-

вратить в наличные средства. Основное назначение резер-

вов второй очереди — служить источником пополнения

первичных резервов. Как и последние, это скорее эконо-

мическая категория, нежели бухгалтерская, и она также

не фигурирует в банковском балансе. Во вторичные ре-

зервы входят активы, которые обычно составляют порт-

фель ценных бумаг, и в некоторых случаях — средства на

ссудных счетах.

Объем вторичных резервов определяется косвенно,

теми же факторами, под воздействием которых изменя-

ются вклады и ссуды. Банку, у которого сумма вкладов и

спрос на кредит сильно колеблются, требуется больший

резерв второй очереди, чем банку с устойчивыми объема-

ми вкладов и кредитов.

Как и для резервов первой очереди, для вторичных ре-

зервов также устанавливают определенный процент от об-

щего объема средств. Отправной точкой может служить

общий показатель для всех банков страны, хотя он не все-

226

гда отвечает потребностям отдельного банка. В качестве

примерного индикатора ликвидности банковской систе-

мы в целом иногда используется коэффициент, показыва-

ющий отношение суммы наличных денег и правительствен-

ных бумаг к общей сумме вкладов во всех коммерческих

банках.

Третий этап размещения средств — формирование порт-

феля кредитов. После того как банк определил размеры

первичных и вторичных резервов, он может предостав-

лять ссуды своим клиентам. Это важнейший вид банков-

ской деятельности, приносящий доход. Ссуды — самая важ-

ная часть банковских активов, а доходы по ссудам — самая

крупная составляющая банковской прибыли. Ссудные опе-

рации являются одновременно и самым рискованным ви-

дом банковской деятельности.

И наконец, в последнюю очередь при размещении средств

определяется состав портфеля ценных бумаг. Средства, ос-

тающиеся после удовлетворения обоснованных потребнос-

тей клиентов в кредитах, могут быть помещены в сравни-

тельно долгосрочные первоклассные ценные бумаги. На-

значение портфеля инвестиций — приносить банку доход

и быть дополнением резерва второй очереди по мере при-

ближения срока погашения долгосрочных ценных бумаг.

* Управление пассивами

В широком смысле управление пассивными операция-

ми представляет собой деятельность, связанную с привле-

чением средств вкладчиков и других кредиторов и опреде-

лением соответствующей комбинации источников средств

для данного банка. В более узком смысле под управлени-

ем пассивными операциями стали понимать действия, на-

правленные на обеспечение ликвидности путем активно-

го изыскания заемных средств по мере необходимости.

Способность размещать депозитные сертификаты и зани-

мать евродоллары или средства в Центральном банке по-

зволяет банку в меньшей степени зависеть от низкодо-

ходных вторичных резервных активов, а это расширяет

его возможности в получении прибыли. Однако эти опе-

рации сопряжены с риском. В управлении пассивными

227

операциями необходимо учитывать и этот добавочный

риск, и, кроме того, отношение между расходами на при-

влечение средств и доходом, который можно получить от

вложения этих средств в займы или в ценные бумаги. Сле-

довательно, взаимосвязь между управлением активами и

управлением пассивными операциями имеет решающее

значение для прибыльности банка.

Деятельность коммерческих банков заключается в при-

влечении денег (в основном вкладчиков) и предоставле-

нии их в ссуду либо инвестировании по более высоким

ставкам. Это деятельность финансового учреждения, выс-

тупающего посредником между теми, кто располагает сред-

ствами в виде сбережений, и теми, кто в них нуждается.

Операции по предоставлению ссуд тем, кто обладает высо-

кой кредитоспособностью, и инвестированию в высоко-

качественные ценные бумаги менее прибыльны по срав-

нению с операциями нефинансовых корпораций. Поэтому,

чтобы обеспечить прибыль акционерам, необходим намного

больший оборот, чем позволяют собственные средства.

В последние годы банки прибегают к обширным зай-

мам для обеспечения своей ликвидности. Такие займы стали

называть управлением пассивами. Расширение масштабов

использования заемных средств обусловлено увеличением

спроса на банковские кредиты и относительно медленным

ростом вкладов до востребования в последние годы.

Вследствие этого в банках время от времени возраста-

ет потребность в средствах. В международной практике

эту временную потребность банки удовлетворяют с помо-

щью межбанковских кредитов, резервных фондов, сделок

РЕПО или займов на рынке евродолларов.

Межбанковские кредиты. Получение займа у Централь-

ного банка или банка-корреспондента — один из методов

мобилизации средств для корректировки состояния резер-

вов (а следовательно, и ликвидности), иногда называе-

мый также методом «учетного окна» (discount window).

Хотя этот метод выравнивания резервов не получил боль-

шого распространения, такие займы контролируются Цен-

тральным банком. Получение займа у Центрального бан-

ка рассматривается как привилегия, а не право. Центральный

банк нельзя считать надежным и постоянным источником

средств. Срок, на который берется заем, зависит от многих

228

факторов, например от финансового положения банка, по-

лучающего заем, и состояния экономики.

Резервные фонды. Приобретение резервных фондов —

один из самых распространенных методов использова-

ния кредита для целей обеспечения ликвидности. Эти фон-

ды представляют собой депозитные остатки, хранимые на

счетах в Центральном банке. В результате неожиданного

притока вкладов или сокращения ссуд у коммерческих бан-

ков могут образоваться избыточные резервы. А поскольку

эти средства не приносят дохода, банки охотно предостав-

ляют их на короткое время в распоряжение других бан-

ков.

Те банки, которые нуждаются в средствах для восста-

новления обязательного объема резервов или приобретения

активов, охотно покупают эти излишки.

Однодневные операции с резервными фондами по сво-

ей сути являются необеспеченными ссудами. Иногда сделка

принимает форму соглашения об обратном выкупе, если

один банк продает другому государственные ценные бу-

маги. Такие сделки обычно заключаются на один день, но

по некоторым срок платежа может составлять неделю или

даже несколько недель. Механика операций с резервными

фондами довольно проста. При типичной необеспеченной

сделке два банка договариваются о ее условиях: банк-про-

давец предлагает Центральному банку перечислить обус-

ловленную сумму со своего резервного счета на резерв-

ный счет банка-покупателя. На следующий день при от-

крытии банка происходит обратная сделка. Проценты

уплачиваются обычно отдельным чеком.

Соглашения об обратном выкупе. В дополнение к меж-

банковским операциям с резервными фондами аналогич-

ные сделки имеют место между банками и дилерами по

государственным ценным бумагам, а также между други-

ми инвесторами. Эти сделки называются соглашениями

об обратном выкупе (repurchase agreements — RP), или

«репо». При такой сделке продажа активов производится

на условиях обратного выкупа в установленный день и по

заранее согласованной цене. Подобного рода соглашения

стали важным каналом для временно свободных средств,

так как их легко приспособить к нуждам обеих сторон.

Они могут заключаться на срок от одного дня до несколь-

ких месяцев, но большей частью — на короткий срок.

229