Тэпман Л.Н. Риски в экономике

Подождите немного. Документ загружается.

С внешним рынком связаны риск изменения цен на

мировом рынке и риск, связанный с таможенными огра-

ничениями.

Под валютным риском понимают опасность валютных

потерь, вызванных изменением курса иностранной валю-

ты по отношению к национальной валюте при проведе-

нии внешнеэкономических операций. При этом различа-

ют два основных вида риска: риск наличия валютных

убытков по конкретным операциям в иностранной валюте

и бухгалтерский риск убытков при переоценке активов и

пассивов.

Любая финансовая деятельность является рисковой.

Многие финансовые отношения строятся в условиях нео-

пределенности, когда необходимо выбирать направление

действий из нескольких вариантов, осуществление кото-

рых сложно предсказать. Возникновение интереса к про-

явлению финансовых отношений в условиях неопределен-

ности в хозяйственной деятельности связано с проведением

в России экономической реформы. Хозяйственная среда

становится все более рыночной, вносит в хозяйственную

деятельность дополнительные элементы неопределеннос-

ти,

расширяет зоны рисковых ситуаций. Отсюда и появля-

ются условия неопределенности, т. е. неясность и неуве-

ренность в получении ожидаемого конечного результата.

Значительный рост убыточных предприятий позволяет

сделать вывод о том, что без оценки фактора неопреде-

ленности финансовых отношений в хозяйственной дея-

тельности не обойтись, без этого сложно получить адек-

ватные реальным условиям результаты деятельности.

Финансовые отношения всегда сопряжены с неопре-

деленностью экономической конъюнктуры, которые вы-

текают из непостоянства спроса-предложения на товары,

деньги, факторы производства, из многовариантных сфер

предложения капиталов и разнообразия критериев пред-

почтительности инвестирования средств, из ограниченно-

сти знаний об областях бизнеса и коммерции и других

обстоятельств. Каждый участник финансовых отношений

изначально лишен заранее известных однозначных задан-

ных параметров, гарантий успеха: обеспеченной доли уча-

стия в хозяйственной деятельности, допустимости к про-

изводственным ресурсам по фиксированным ценам, ус-

210

тойчивости покупательской способности денежных еди-

ниц, неизменности норм и нормативов и др.

По мере развития рыночных отношений в нашей стра-

не будет усиливаться и предпринимательский риск. Уст-

ранить условия неопределенности будущего в предприни-

мательской деятельности невозможно, так как она является

элементом объективной деятельности. В этом заключает-

ся объективная сторона финансовых отношений в усло-

виях неопределенности. Но существует и субъективная

сторона. Ведь именно предприниматель оценивает ситуа-

цию,

формирует множество возможных исходов и пред-

ставляет вероятности их осуществления, делает выбор из

множества альтернатив. Восприятие таких условий зави-

сит от человека, его характера, склада ума, психологичес-

ких особенностей, уровня знаний.

Каждая ценная бумага удостоверяет финансовую опе-

рацию. Лица, участвующие в операции, должны четко пред-

ставлять ее результаты, выгодность и эффективность. Су-

ществуют общие схемы и понятия, позволяющие определить

эффективность операции, сравнить различные операции и

выбрать наиболее эффективные из них.

Простейший вид финансовой сделки — однократное

предоставление в долг некоторой суммы с условием ее воз-

врата через определенное время. Для определения эффек-

тивности такой сделки применяются показатели: относи-

тельный рост и относительная скидка.

Эти величины характеризуют приращение капитала

кредитора, отнесенное либо к начальному вкладу, либо к

конечной сумме. Обычно в условиях сделки указывают

начальный вклад и конечную сумму за базовый период,

равный году, а соответствующие величины за фактичес-

кий период вычисляют по некоторым стандартным прави-

лам, также оговариваемым в условиях. На практике ис-

пользуют схему простых процентов, сложных процентов и

их комбинации. Схема простых процентов используется в

практике банковских расчетов за краткосрочные кредиты

(меньше года). При расчетах по долгосрочным кредитам,

охватывающим несколько полных лет, используют схему

сложных процентов. При этом по истечении каждого года

кредитор может изымать капитал вместе с накопленными

процентами, а потом вновь отдавать в рост всю накоплен-

211

ную сумму. Применяя повторные вложения, кредитор мо-

жет получить некоторый выигрыш, даже если объявлен-

ные условия не содержат схемы сложных процентов.

Эффективной называется годичная ставка сложных

процентов, дающая то же соотношение между выданной

суммой и суммой, которая получена при любой схеме вы-

плат. При одинаковой номинальной ставке процента эф-

фективная ставка при начислениях под простые проценты

выше, чем при начислении под сложные проценты, если

период начисления меньше года, и ниже, если такой пе-

риод больше года. Эффективная ставка при комбиниро-

ванной схеме начисления всегда превосходит номиналь-

ную,

если число лет не является целым.

Многие финансовые контракты, в том числе контрак-

ты по ценным бумагам, предусматривают однократную

выплату в конечную дату и многократные выплаты в раз-

личные промежутки времени. Более того, получение кре-

дита может быть распределено во времени. Взаимоотно-

шения между кредитором и дебитором в общем случае

определяются потоком платежей. Финансовая операция

может предусматривать неоднократные и разновременные

переходы денежных сумм от одного владельца к другому.

Для любой финансовой операции с четко оговоренны-

ми сроками и суммами взаимных платежей в качестве меры

ее эффективности может быть установлен процент. Выби-

рая между различными вариантами возможных финансо-

вых операций, инвестор всегда ориентируется на опера-

цию с высшей эффективной ставкой.

Функции финансовых операций в условиях неопределен-

ности.

Инновационная — стимулирует поиск нетрадицион-

ных решений проблем, стоящих перед предпринимателем.

Регулятивная:

— конструктивная, предполагающая ориентацию на

получение значимых результатов нетрадиционными спо-

собами (а значит, приходится преодолевать консерватизм,

догматизм, косность, препятствующие перспективным но-

вовведениям);

— деструктивная (если решение принимается в усло-

виях неполной информации без должного учета законо-

мерностей развития явлений).

212

Защитная, если условия неопределенности являют-

ся естественным состоянием, то инициативным, предпри-

имчивым хозяйствам нужна социальная защита.

Аналитическая — наличие неопределенности пред-

полагает необходимость выбора одного из возможных ва-

риантов решений, в связи с чем предприниматель в про-

цессе принятия решения анализирует все возможные

альтернативы, выбирая наиболее рентабельные и наиме-

нее рисковые.

Но несмотря на значительный потенциал потерь, ко-

торый несет в себе риск, он является и источником воз-

можной прибыли.

Финансовые инвестиции и риски присутствуют в на-

шей жизни повсеместно. Сначала мы думаем, как зарабо-

тать деньги, а потом — либо как их потратить сегодня,

либо как сохранить в течение какого-то периода и приум-

ножить для будущих трат. Финансовые инвестиции — это

жертва сиюминутным ценностям во имя (возможно, ил-

люзорных) будущих доходов. Важнейшими факторами до-

ходности любых финансовых инвестиций являются время

и риск. Риск связан с неопределенностью будущей ситуа-

ции. Он возникает тогда, когда реальные события отлича-

ются от ожидаемых. Риск может обусловливать как выиг-

рыш, так и потери. Если мы надеемся на удачу и бездей-

ствуем, то это — пассивная позиция. Если мы пытаемся

застраховаться от негативных воздействий и обеспечить бла-

гоприятный исход в будущем, то это — активная позиция.

В любой момент времени у одних юридических или

физических лиц имеется некоторый излишек финансо-

вых средств, у других их не хватает. К числу последних

относятся и государственные структуры, которым очень

часто недостает денег. Для нормального развития эконо-

мики постоянно требуются мобилизация, распределение

и перераспределение финансовых средств между ее сфе-

рами и секторами.

Рынок финансовых ресурсов — это общее обозначе-

ние тех рынков, где проявляются спрос на различные пла-

тежные средства и их предложение (рис. 2.5).

Рынок финансовых ресурсов объединяет кредитный и

валютный рынки, а также рынок инструментов собствен-

ности. Рынок инструментов собственности и та часть кре-

213

Рынок финансовых ресурсов

Кредитный

рынок

Рынок

денежных

ресурсов

Рынок инструментов

собственности

Рынок инструментов

займа

Рынок ценных бумаг

Валютный

рынок

Рис.

2.5. Структура рынка финансовых ресурсов

дитного рынка, которая на рисунке обозначена как ры-

нок инструментов займа, образуют рынок ценных бумаг.

На кредитном рынке устанавливаются взаимоотношения

между предприятиями и гражданами, нуждающимися в

финансовых средствах, и организациями и гражданами,

которые их могут предоставить на определенных услови-

ях. Таким образом, кредитный рынок позволяет осуще-

ствить накопление, движение, распределение и перерас-

пределение заемного капитала между сферами экономики.

Кредитный рынок делится на рынок денежных ресурсов

(наличных денег) и рынок долговых обязательств (инст-

рументов займа).

Валютный рынок — это механизм, с помощью которо-

го устанавливаются правовые и экономические взаимоот-

ношения между потребителями и продавцами валют. Спрос

на иностранную валюту связан с зависимостью экономики

от импорта и обусловлен конвертируемостью валюты.

Рынок ценных бумаг объединяет часть кредитного рын-

ка и рынок инструментов собственности. Он охватывает

операции по выпуску и обращению инструментов займа и

инструментов собственности. К инструментам займа мы

относим векселя, облигации, сертификаты; к инструмен-

там собственности — все виды акций и другие виды цен-

ных бумаг. Рынок инструментов займа как элемент кре-

дитного рынка имеет дело с заемным капиталом, в то время

как рынок инструментов собственности — с собственным

капиталом.

214

На каждом из этих рынков осуществляется финансово-

экономическая деятельность и проводятся операции и сдел-

ки,

подверженные разного рода финансовым рискам. Риски

возникают в связи с движением финансовых потоков и

проявляются на рынках финансовых ресурсов в виде про-

центного, валютного, кредитного, коммерческого (бизнес-

риск) и инвестиционного рисков.

Процентный риск возникает из-за колебаний процент-

ных ставок, что приводит к изменению затрат на выплату

процентов или доходов на инвестиции, а значит, — к из-

менению величины прибыли (или потере) по сравнению с

ожидаемой. С этим видом рисков сталкиваются банки, стра-

ховые и инвестиционные компании, а также нефинансо-

вые предприятия, которые занимают средства или вклады-

вают их в активы, приносящие проценты (государственные

ценные бумаги, облигации предприятий и т. д.). Методы

управления процентным риском — опционы, фьючерсные

операции и т. д.

Процентный опцион представляет собой финансовый

инструмент, созданный и используемый как способ хед-

жирования процентных рисков и средство получения при-

были от изменения процентных ставок. Это очень выгод-

но владельцу опциона. Опцион защищает держателя от са-

мого худшего варианта изменения процентной ставки и

вместе- с тем обеспечивает выигрыш от благоприятного

изменения ее на рынке. Главный недостаток опциона —

его высокая стоимость.

Значительный объем займов и капиталовложений осу-

ществляется при условии плавающей процентной ставки,

когда подлежащие уплате или получению проценты пери-

одически пересматриваются и приводятся в соответствие с

текущей рыночной ставкой. Если процентная ставка яв-

ляется фиксированной и выплачивается постоянный про-

цент исходя из номинальной стоимости инвестиции, то

рыночная стоимость таких вложений колеблется в зависи-

мости от текущей процентной ставки и, как и в случае с

плавающей ставкой, приносит инвестору прибыль на ка-

питал или убыток.

Кредитный риск — это вероятность того, что партнеры —

участники контракта окажутся не в состоянии выполнить

договорные обязательства как в целом, так и по отдельным

215

позициям. Уменьшить воздействие данного риска можно

путем обсуждения контракта на предварительном этапе,

анализа возможных выгод и потерь от его заключения.

Бизнес-риск возникает в случаях, когда коммерческая

и хозяйственная деятельность компании оказывается ме-

нее успешной, чем ожидалось. Например, может снизить-

ся объем реализации из-за того, что конкуренты снизили

цены или предложили на рынке конкурирующий товар.

Одна из основных задач менеджмента — сведение биз-

нес-риска к минимуму путем обеспечения эффективного

функционирования производства, тщательного изучения

рынков сбыта продукции и услуг и гибкого реагирования

на происходящие на нем изменения.

Рынок ценных бумаг порождает инвестиционный риск,

сущность которого заключается в риске потери вкладыва-

емого капитала и ожидаемого дохода.

На рынке ценных бумаг покупатели финансовых ин-

струментов могут являться либо инвесторами, либо спе-

кулянтами, либо игроками. Инвестор вкладывает деньги

на длительный срок, рассчитывает на получение дохода в

виде дивидендов или процентов и пытается минимизиро-

вать риск потери вложенного капитала. Спекулянты рас-

считывают на получение дохода за счет одномоментных

сделок на рынке. Владея полной информацией о состоя-

нии рынка, они практически исключают риск. Игроки идут

на риск, надеясь угадать тенденции и «сделать деньги» на

ожидаемом изменении курса финансовых инструментов.

При инвестировании здравый инвестор исходит в пер-

вую очередь из соображений безопасности и лишь во вто-

рую очередь — из расчетов получения будущей прибыли.

Рыночный риск определяется возможной потерей перво-

начального капитала.

В банковской практике используется классификация фи-

нансовых рисков, согласно которой все риски делятся на

три большие группы в зависимости от методов, которые

применяются для управления ими.

Риски контрагентов характеризуют зависимость банка

от финансового состояния и поведения его клиентов. Эти

риски в свою очередь делятся на:

— кредитный риск, который определяется как относи-

тельная величина потерь, приходящихся на единицу вы-

216

данных кредитов, и рассчитывается на основе кредитной

истории банка. Общий объем потерь от кредитных опера-

ций можно оценить как совокупную сумму обязательств

заемщика перед банком умноженную на вероятность по-

терь при проведении кредитных операций. Последняя пред-

ставляет среднюю за предшествующую историю развития

банка долю невозвратов кредитов. Совокупная сумма обя-

зательств включает выданные кредиты, учтенные векселя

клиента, гарантии и другие обязательства банка по вы-

полнению платежей за клиента при отсутствии денег на

его расчетном счете;

— риск зависимости от требований клиентов, который

связан с тем, что при досрочном изъятии ресурсов у банка

он для поддержания своей ликвидности может столкнуть-

ся с необходимостью приобретать ресурсы на межбанков-

ском рынке по достаточно высокой цене. Количественно

данный риск можно рассчитать как разницу между про-

центами, уплаченными по повышенной ставке, и дого-

ворными процентами. Первые рассчитываются исходя из

наивысшей ставки межбанковского рынка, которую банк

для поддержания своей ликвидности вынужден будет уп-

латить за ресурсы в случае досрочного изъятия клиентом

своих средств;

— позиционные {рыночные) риски. Они связаны с реаль-

ными или потенциальными потерями, вызванными не-

согласованностью активов и пассивов банка по валюте,

срокам выполнения обязательств, а также с ошибками в

прогнозировании динамики доходности и стоимости раз-

личных финансовых инструментов. Эти риски зависят

прежде всего от конъюнктуры финансовых рисков, и банк

защищается от них, устанавливая лимиты различных от-

крытых позиций (по валюте, по срокам и т. д.).

Среди основных позиционных рисков можно выделить:

1) валютный риск, вызываемый несовпадением объ-

ема требований и обязательств банка в различных валю-

тах. Он определяется как средний объем потерь на едини-

цу открытой валютной позиции за предшествующий период,

вызванный колебаниями курсов;

2) процентный риск, возникающий вследствие несов-

падения объема требований и обязательств банка с фикси-

рованной процентной ставкой, имеющих одинаковые сроки

217

исполнения. Он определяется как средний объем потерь,

вызванный колебаниями валютных курсов;

3) риск ликвидности. С одной стороны, он тесно свя-

зан с нарушением ограничений по процентному риску, а

с другой — с потерей возможности привлечь ресурсы для

выполнения текущих обязательств;

4) риск недостаточной диверсификации активов (или

пассивов) банка, приводящий к повышенному уровню за-

висимости банка от отдельных сегментов финансовых

рынков и к сложностям, связанным с переходом на новые

финансовые инструменты, при неблагополучной конъюнк-

туре;

5) операционные риски, связанные с возможными

ошибками при проведении операций, превышением пол-

номочий отдельными должностными лицами, злоупотреб-

лениями.

2.2.2.

Общая характеристика финансовых рисков

Финансовые риски связаны с вероятностью потерь фи-

нансовых ресурсов (денежных средств) и подразделяются

на два вида: риски, связанные с покупательной способно-

стью денег, и риски, связанные с вложением капитала (ин-

вестиционные риски).

Риски, связанные с покупательной способностью денег

К таким рискам относятся инфляционный и валютный

риски.

Инфляционный риск — риск того, что полученные до-

ходы в результате высокой инфляции обесцениваются бы-

стрее, чем растут (с точки зрения покупательной способ-

ности). Один из методов минимизации инфляционного

риска — включение в состав предстоящего номинального

дохода по финансовым операциям валют, пересчитанных

в национальную валюту по действующему валютному

курсу на момент проведения расчетов по финансовой опе-

рации.

Валютный риск связан с существенными потерями,

обусловленными изменениями курса иностранной валю-

ты.

Этот вид риска особенно важен и требует оценки при

проведении экспортно-импортных операций и операций с

218

валютными ценностями. Валютный риск включает в себя

несколько основных подвидов:

• трансляционный валютный риск, возникающий при

консолидации счетов иностранных дочерних компаний с

финансовыми счетами головных компаний многонацио-

нальных корпораций. Данный риск имеет бухгалтерскую

природу и обусловлен необходимостью учета активов и

пассивов фирмы в разной иностранной валюте. Он пред-

ставляет собой бухгалтерский эффект, но мало или совсем

не отражает валютного риска сделки. Поэтому с экономи-

ческой точки зрения более пристального внимания заслу-

живает операционный валютный риск, поскольку он от-

ражает влияние изменений валютного курса на будущий

поток платежей, т. е. на будущую прибыльность деятель-

ности фирмы;

• операционный валютный риск — возникает в ходе та-

кой деловой операции, специфика которой обусловливает

совершение платежа или получение средств в иностран-

ной валюте не в момент заключения сделки, а спустя ка-

кое-то время. Этот риск может привести к сокращению

реальной суммы выручки по сравнению с первоначаль-

ными расчетами;

• экономический валютный риск — вероятность сокра-

щения выручки или возможность получения прибыли в свя-

зи с изменением валютных курсов. Этот вид валютного

риска для фирмы состоит в том, что стоимость ее активов и

пассивов может меняться как в большую, так и в меньшую

сторону из-за будущих изменений валютного курса. Эко-

номический валютный риск носит долговременный харак-

тер и связан с тем, что фирма производит расходы в одной

валюте, а получает доходы в другой, в результате любые

изменения валютных курсов могут отразиться на финан-

совом положении фирмы. Существует два подвида эконо-

мического валютного риска:

• прямой экономический риск — уменьшение прибыли

по будущим операциям;

• косвенный экономический риск — потеря определен-

ной части ценовой конкуренции в сравнении с иностран-

ными производителями. Он особенно опасен для фирм,

представляющих страны со слабой национальной валютой.

219