Софіщенко І.Я. Міжнародні фінанси

Подождите немного. Документ загружается.

äå r



â³äñîòêîâà ñòàâêà çà êðåäèòàìè ó âàëþò³ êîòèðóâàííÿ; r



â³äñîòêîâà ñòàâêà çà äåïîçèòàìè ó áàçîâ³é âàëþò³; T  òåðì³í, íà

ÿêèé óêëàäàºòüñÿ ôîðâàðäíà óãîäà, äí³â.

Êóðñ àóòðàéò çàñòîñîâóºòüñÿ â ðàç³ çä³éñíåííÿ ïðîñòî¿ ôîðâàðä-

íî¿ óãîäè. Ó ðàç³ çàïèñó ïîêàçíèê³â ôîðâàðäíî¿ ìàðæ³:

• çà íàÿâíîñò³ ïðåì³¿ âåëè÷èíà ôîðâàðäíî¿ ìàðæ³ äëÿ êóðñó

êóï³âë³ ìåíøà çà âåëè÷èíó ôîðâàðäíî¿ ìàðæ³ äëÿ êóðñó ïðî-

äàæó;

• çà íàÿâíîñò³ äèñêîíòó âåëè÷èíà ôîðâàðäíî¿ ìàðæ³ äëÿ êóðñó

êóï³âë³ ïåðåâèùóº âåëè÷èíó ôîðâàðäíî¿ ìàðæ³ äëÿ êóðñó ïðî-

äàæó.

Íàÿâíà ïðàêòèêà âèêîðèñòàííÿ êóðñó àóòðàéò äëÿ âèçíà÷åííÿ

êóðñ³â íà äóæå êîðîòê³ òåðì³íè: ñüîãîäí³ (î/n) ³ çàâòðà (t/n).

Ó òàêèõ âèïàäêàõ çàñòîñîâóþòü ïðîòèëåæíèé ñïîñ³á:

• ÿêùî ôîðâàðäí³ ïóíêòè äëÿ êóðñó êóï³âë³ á³ëüø³, í³æ äëÿ

êóðñó ïðîäàæó, ¿õ ì³íÿþòü ì³ñöÿìè òà îïåðóþòü ÿê ïîêàçíè-

êàìè ôîðâàðäíî¿ ïðåì³¿, òîáòî äîäàþòü äî ïîêàçíèê³â êóï³âë³

òà ïðîäàæó êóðñó ñïîò;

• ÿêùî ôîðâàðäí³ ïóíêòè äëÿ êóðñó êóï³âë³ ìåíø³, í³æ äëÿ

êóðñó ïðîäàæó, ¿õ ì³íÿþòü ì³ñöÿìè òà îïåðóþòü ÿê ïîêàçíè-

êàìè ôîðâàðäíî¿ çíèæêè, òîáòî â³äí³ìàþòü â³ä ïîêàçíèê³â

êóï³âë³ òà ïðîäàæó êóðñó ñïîò.

Êóðñ ñâîï ïåðåäáà÷àº ïîºäíàííÿ ôîðâàðäíî¿ òà çâîðîòíî¿ îïå-

ðàö³¿ ñïîò ³ îá÷èñëþºòüñÿ çà ôîðìóëîþ

äå r

â³äñîòêîâà ñòàâêà çà äåïîçèòàìè ó âàëþò³ êîòèðóâàííÿ; r

â³ä-

ñîòêîâà ñòàâêà çà êðåäèòàìè ó áàçîâ³é âàëþò³; T  òåðì³í, íà ÿêèé

óêëàäàºòüñÿ ôîðâàðäíà óãîäà, äí³â;

á) äëÿ êóðñó ïðîäàæó

( ) / 360 100 % ( ),

ba b

FM SR r r T r T

=− ⋅+⋅

äå t  òåðì³í ôîðâàðäíîãî êîíòðàêòó; T  ðîçðàõóíêîâà ê³ëüê³ñòü

äí³â ðîêó.

Âåëè÷èíà ôîðâàðäíî¿ ìàðæ³ ó âèãëÿä³ ð³÷íîãî â³äñîòêà íàçè-

âàºòüñÿ âàðò³ñòþ õåäæóâàííÿ, ÿêà âèçíà÷àºòüñÿ çà ôîðìóëîþ

(1 / ) /(1 / ),

FR SR r t T r t T

=+ +

360/ 100 %.EFMSR T

=⋅⋅ ⋅

Best books Ageofbook.com

Ïîçàá³ðæîâ³ âàëþòí³ îïåðàö³¿ çä³éñíþþòüñÿ íà ì³æáàíê³âñü-

êîìó ðèíêó. Ðîçâèòîê òîðã³âë³ òåðì³íîâèìè êîíòðàêòàìè ñïðèÿâ

ñïåö³àë³çàö³¿ á³ðæ, êîëè ïîðÿä ³ç òðàäèö³éíèìè âàëþòíèìè á³ðæàìè

ïî÷àëè ôóíêö³îíóâàòè á³ðæ³, ùî ñïåö³àë³çóþòüñÿ íà òåðì³íîâ³é

òîðã³âë³ âàëþòîþ ³ ô³íàíñîâèìè àêòèâàìè. Ïðèêëàäàìè òàêèõ á³ðæ

ó äàâíî âèçíàíèõ ñâ³òîâèõ öåíòðàõ òîðã³âë³ âàëþòîþ ìîæóòü ñëó-

ãóâàòè Ëîíäîíñüêà ì³æíàðîäíà á³ðæà ô³íàíñîâèõ ôþ÷åðñ³â

(London ²nternat³onal F³nanc³al Futures Exchange  L²FFE),

ªâðîïåéñüêà îïö³îííà á³ðæà â Àìñòåðäàì³ (European Opt³ons

Exchange  ÅÎÅ), Í³ìåöüêà òåðì³íîâà á³ðæà ó Ôðàíêôóðò³ (Deutsche

Term³nboerse  DTB). Íà íîâèõ ñâ³òîâèõ âàëþòíèõ ðèíêàõ ïî-

÷àëè ðîáîòó Ñ³íãàïóðñüêà á³ðæà (S³ngapore ²nternat³onal Monetary

Exchange  S²MEX), á³ðæà òåðì³íîâî¿ òîðã³âë³ â Ñ³äíå¿ (Sydney

Futures Exchange  SFE), Àâñòð³éñüêà òåðì³íîâà îïö³îííà á³ðæà

ó Â³äí³ (Oesterre³ch³sche Term³n Opt³onsboerse  ÎÑÒÎÂ).

Ðîçøèðåííÿ òîðã³âë³ òåðì³íîâèìè êîíòðàêòàìè, ç îäíîãî áîêó,

ïîñèëèëî ñïðèéíÿòëèâ³ñòü âàëþòíîãî ðèíêó äî êîíþíêòóðíèõ çì³í

³ çá³ëüøèëî âàëþòí³ êîëèâàííÿ, à ç ³íøîãî  â³äêðèëîñÿ á³ëüøå

ìîæëèâîñòåé äëÿ âèñîêîåôåêòèâíîãî ³íâåñòóâàííÿ.

Ðîçãëÿíåìî îñîáëèâîñò³ îïåðàö³é çà õàðàêòåðîì ³íñòðóìåíò³â, ùî

âèêîðèñòîâóþòüñÿ äëÿ ¿õ çä³éñíåííÿ.

Îïåðàö³¿ ç ôîðâàðäíèìè êîíòðàêòàìè. Ôîðâàðäíèé êîíòðàêò 

öå äâîñòîðîííÿ óãîäà ïðî êóï³âëþ àáî ïðîäàæ ïåâíî¿ ê³ëüêîñò³ âà-

ëþòè ó âñòàíîâëåíèé òåðì³í ³ çà âñòàíîâëåíîþ ö³íîþ.

Ôîðâàðäí³ êîíòðàêòè  öå ³íñòðóìåíòè ïîçàá³ðæîâîãî ðèíêó,

òîìó âñ³ óìîâè êîíòðàêòó âèçíà÷àþòüñÿ ï³ä ÷àñ óêëàäàííÿ êîíòðàê-

òó çà äîìîâëåí³ñòþ ñòîð³í â³äïîâ³äíî äî çàêîíîäàâñòâà.

Ôîðâàðäíèé âàëþòíèé êîíòðàêò çà ñâîºþ ñóòòþ º ïîõ³äíèì

³íñòðóìåíòîì ðèíêó äåïîçèòíèõ îïåðàö³é â ³íîçåìí³é âàëþò³. Íà

ôîðâàðäíèé êóðñ âàëþòè (ö³íó ôîðâàðäíîãî êîíòðàêòó) âïëèâàþòü

â³äñîòêîâ³ ñòàâêè çà äåïîçèòàìè íà òó àáî ³íøó âàëþòó.

Íàéàêòèâí³øèìè ó÷àñíèêàìè ôîðâàðäíîãî ðèíêó º áàíêè, ùî

âèêîðèñòîâóþòü ôîðâàðäí³ êîíòðàêòè äëÿ õåäæóâàííÿ âëàñíèõ ðè-

çèê³â àáî ïðîïîíóþòü òàê³ ïîñëóãè ñâî¿ì êë³ºíòàì. Áàíêè ìàþòü

øèðø³ ìîæëèâîñò³, àí³æ ³íø³ ó÷àñíèêè ðèíêó, äëÿ çàëó÷åííÿ ³ ðîç-

ì³ùåííÿ çàñîá³â. Âîíè ìîæóòü óíèêàòè ðåàëüíèõ âòðàò çà ôîðâàðä-

íèìè êîíòðàêòàìè íàâ³òü ó ðàç³ íåñïðèÿòëèâî¿ äëÿ íèõ êîíþíê-

òóðè, ÷åðåç íèçüêó êîíêóðåíö³þ íà ôîðâàðäíîìó ðèíêó áàíêè ìà-

þòü çìîãó äèêòóâàòè ñâî¿ óìîâè ï³ä ÷àñ óêëàäåííÿ êîíòðàêòó.

Best books Ageofbook.com

Îïåðàö³¿ ç ôþ÷åðñàìè. Ôþ÷åðñíèé âàëþòíèé êîíòðàêò  öå

ñòàíäàðòíèé á³ðæîâèé êîíòðàêò íà ïîñòà÷àííÿ âàëþòè çà ô³êñîâà-

íèìè ö³íàìè â çàçíà÷åí³é ê³ëüêîñò³ ó âèçíà÷åíèé òåðì³í ó ìàéáóò-

íüîìó.

Îïåðàö³¿ ç ôþ÷åðñàìè çä³éñíþþòüñÿ íà ïðèíöèïàõ ìàðæåâî¿

òîðã³âë³. Çàñòàâí³ âèìîãè (ïî÷àòêîâà ìàðæà) ñòâîðþþòü ãàðàíò³¿

âèêîíàííÿ çîáîâÿçàíü çà ôþ÷åðñíèìè êîíòðàêòàìè. Ïî÷àòêîâà

ìàðæà âèïëà÷óºòüñÿ ³íâåñòîðîì ³ ïåðåðàõîâóºòüñÿ íà ðàõóíîê éîãî

áðîêåðà. Áðîêåð ïåðåðàõîâóº ¿¿ íà ðàõóíîê áðîêåðñüêî¿ êîìïàí³¿,

ÿêà º ÷ëåíîì ðîçðàõóíêîâî¿ ïàëàòè ³ â³äêðèâàº ñïåö³àëüíèé ìàðæå-

âèé ðàõóíîê ó ðîçðàõóíêîâ³é ïàëàò³ á³ðæ³. Ðîçì³ð ìàðæ³ çàëåæèòü

â³ä êîíêðåòíèõ óìîâ òîðã³âë³ çà öèì êîíòðàêòîì. Ì³í³ìàëüíèé ðîçì³ð

ìàðæ³ âñòàíîâëþº ðîçðàõóíêîâà ïàëàòà, êåðóþ÷èñü â³äïîâ³äíèìè

ìåòîäèêàìè; ó ðàç³ çìåíøåííÿ ìàðæ³ íà ðàõóíêó äî ì³í³ìàëüíîãî

ð³âíÿ ¿¿ ðîçì³ð ìàº â³äíîâèòè ³íâåñòîð äîäàòêîâèì âíåñåííÿì êîøò³â

íà ðàõóíîê.

Ïîðÿäîê óêëàäåííÿ ³ âèêîíàííÿ óãîä íà êóï³âëþ-ïðîäàæ ôþ-

÷åðñíèõ êîíòðàêò³â ïåðåäáà÷àº òàêó ïîñë³äîâí³ñòü ä³é:

1) ³íâåñòîð îö³íþº ë³êâ³äí³ñòü ðèíêó, âèçíà÷àº âèòðàòè é ïðèé-

ìàº ð³øåííÿ ïðî ó÷àñòü ó ôþ÷åðñíèõ òîðãàõ;

2) ì³æ ³íâåñòîðîì ³ á³ðæîâèì ô³íàíñîâèì ïîñåðåäíèêîì óêëà-

äàºòüñÿ äîãîâ³ð íà áðîêåðñüêå îáñëóãîâóâàííÿ;

3) ïîñåðåäíèöüêà ô³ðìà óêëàäàº äîãîâ³ð íà îáñëóãîâóâàííÿ ç

÷ëåíîì ðîçðàõóíêîâî¿ ïàëàòè;

4) ³íâåñòîð âíîñèòü êîøòè íà ñâ³é ðàõóíîê  çàñîáè ðåçåðâó-

âàííÿ òîðã³âë³ (ïî÷àòêîâó ìàðæó, êîì³ñ³éí³ çáîðè);

5) ³íâåñòîð ïåðåäàº áðîêåðó çàÿâêó (òîðãîâå äîðó÷åííÿ) íà âè-

êîíàííÿ âèçíà÷åíèõ îïåðàö³é ç êóï³âë³-ïðîäàæó ôþ÷åðñ³â ó

ïðîöåñ³ á³ðæîâèõ òîðã³â;

6) çàìîâëåííÿ âèêîíóºòüñÿ á³ðæîâèì ïîñåðåäíèêîì ó ïðîöåñ³

òîðãó íà á³ðæ³ àáî ì³æ á³ðæîâèìè ñåñ³ÿìè;

7) á³ðæà ïåðåäàº çâ³ò ïðî óêëàäåí³ ôþ÷åðñí³ óãîäè ó â³äïîâ³äí³

³íôîðìàö³éí³ ñèñòåìè, ùî ïîøèðþþòü êîòèðóâàííÿ â óñüîìó

ñâ³ò³;

8) ðîçðàõóíêîâà ïàëàòà ïðîâîäèòü ðîçðàõóíêè çà óãîäàìè;

9) â³äîìîñò³ ïðî çì³íó ìàðæ³ ïîâ³äîìëÿþòüñÿ äî çàê³í÷åííÿ

á³ðæîâîãî äíÿ, ï³ñëÿ éîãî çàê³í÷åííÿ ïî÷èíàþòü ä³ÿòè íîâ³

ñòàâêè ìàðæ³. Òåðì³í ä³¿ íîâèõ ñòàâîê  äî ÷åðãîâî¿ çì³íè

Best books Ageofbook.com

ñòàâîê ìàðæ³. ¯¿ ïåðåðàõóíîê çä³éñíþºòüñÿ íà ï³äñòàâ³ ñòà-

âîê ïî÷àòêîâî¿ ìàðæ³;

10) íà ï³äñòàâ³ ïåðåðàõóíê³â çà ìàðæåþ ³ âñòàíîâëåííÿ ä³¿ íîâèõ

¿¿ ñòàâîê êë³ºíò çîáîâÿçàíèé âíåñòè ÷åðåç ïîñåðåäíèöüêó

ô³ðìó ³ ÷ëåíà ðîçðàõóíêîâî¿ ïàëàòè íà êë³ðèíãîâèé ðàõóíîê

âèçíà÷åíó ñóìó äëÿ çàáåçïå÷åííÿ ïîäàëüøî¿ ðîáîòè íà ðèí-

êó ôþ÷åðñíèõ êîíòðàêò³â  ïåðåì³ííó ìàðæó;

11) çä³éñíåííÿ ïîñòà÷àííÿ çà ôþ÷åðñíèì êîíòðàêòîì àáî óêëà-

äåííÿ îôñåòíî¿ óãîäè  ïðîòèëåæíî¿ çà ñâî¿ì õàðàêòåðîì äî

âèêîíóâàíî¿ óãîäè.

Ïåðåâàãè ôþ÷åðñíîãî êîíòðàêòó ïåðåä ôîðâàðäíèì òàê³:

• âèñîêèé ñòóï³íü ñòàíäàðòèçàö³¿ ôþ÷åðñà çàáåçïå÷óº ìàêñè-

ìàëüíå ïðèñêîðåííÿ óêëàäàííÿ óãîä ³ ¿õ ë³êâ³äàö³¿, ñïðîùåí-

íÿ ðîçðàõóíê³â çà íèìè;

• çíà÷í³ ðèçèêè áåðå íà ñåáå ðîçðàõóíêîâà ïàëàòà á³ðæ³, ï³ñëÿ

ðåºñòðàö³¿ êîíòðàêòó ïðîäàâåöü ³ ïîêóïåöü ìàþòü ñïðàâó ò³ëüêè

ç á³ðæåþ;

• ìîæëèâ³ñòü ðîç³ðâàòè ôþ÷åðñíèé êîíòðàêò øëÿõîì óêëàäàí-

íÿ îôñåòíî¿ óãîäè.

Ôþ÷åðñí³ ðèíêè, íåçàëåæíî â³ä òîãî, ÿê âîíè îðãàí³çîâàí³ é

óïðàâëÿþòüñÿ, çàáåçïå÷óþòü äâ³ æèòòºâî âàæëèâ³ åêîíîì³÷í³ ôóíêö³¿

âàëþòíîãî ðèíêó  âñòàíîâëåííÿ ö³í ³ ïåðåäà÷ó ðèçèêó. Ó á³ðæî-

âîìó çàë³ óêëàäàþòüñÿ óãîäè: ³íôîðìàö³ÿ ïðî ö³íè ñòàº çàãàëüíî-

äîñòóïíîþ äëÿ âñ³õ ó÷àñíèê³â, ÿê³ óõâàëþþòü ð³øåííÿ, ³ âèêîðèñ-

òîâóºòüñÿ ÿê âèõ³äíèé ïóíêò äëÿ âèçíà÷åííÿ êóðñó íà âèçíà÷åíèé

äåíü ³ íà ïîòî÷íèé ìîìåíò. ²íøà âàæëèâà åêîíîì³÷íà ôóíêö³ÿ ôþ-

÷åðñíîãî ðèíêó  õåäæóâàííÿ âàëþòíîãî ðèçèêó ó÷àñíèêàìè âà-

ëþòíèõ îïåðàö³é ÷åðåç êóï³âëþ ³ ïðîäàæ ôþ÷åðñíèõ êîíòðàêò³â

äëÿ òîãî, ùîá çáàëàíñóâàòè ðèçèê íåãàòèâíî¿ çì³íè ö³í íà ñïîòîâî-

ìó ðèíêó. Ìåõàí³çì ïåðåäà÷³ ÷èííèêà ðèçèêó çðîáèâ ôþ÷åðñí³

êîíòðàêòè ïðàêòè÷íî íåçàì³ííèìè äëÿ êîìïàí³é ³ ô³íàíñîâèõ óñ-

òàíîâ.

Îïåðàö³¿ ç îïö³îíàìè. Îïö³îíîì íàçèâàºòüñÿ êîíòðàêò, ÿêèé

äàº ïðàâî íà êóï³âëþ àáî ïðîäàæ âèçíà÷åíî¿ ê³ëüêîñò³ âàëþòè çà

ô³êñîâàíèì êóðñîì, ùî ä³º ïðîòÿãîì, çàçíà÷åíîãî â êîíòðàêò³ òåð-

ì³íó. Ïîêóïåöü êîíòðàêòó âèïëà÷óº éîãî ïðîäàâöþ îïö³îííó ïðå-

ì³þ  ö³íó îïö³îíó. Ïðåì³ÿ çà ³íøèõ îäíàêîâèõ óìîâ çá³ëüøóºòü-

ñÿ ç ïîäîâæåííÿì òåðì³íó æèòòÿ îïö³îíó ³ íàâïàêè.

Best books Ageofbook.com

Çîáîâÿçàííÿ, âçÿò³ íà ñåáå ïîêóïöåì ³ ïðîäàâöåì îïö³îíó, íå

ð³âí³: ÿêùî îáîâÿçêè ïîêóïöÿ âè÷åðïóþòüñÿ ñâîº÷àñíîþ ñïëàòîþ

ïðåì³¿, òî ïðîäàâåöü ìàº íàäàòè ÷³òêî âèçíà÷åí³ ãàðàíò³¿ âèêîíàííÿ

ñâî¿õ çîáîâÿçàíü ó âèãëÿä³ çàñòàâè àáî ö³ííèõ ïàïåð³â.

Ïðîäàâåöü îïö³îíó âèñòóïàº ïîñòà÷àëüíèêîì àáî ïåðåäïëàò-

íèêîì îïö³îíó.

Âàðòî çàçíà÷èòè, ùî ïîêóïåöü íå çîáîâÿçàíèé ñêîðèñòàòèñÿ ïðèä-

áàíèì ïðàâîì, òîáòî íåîäì³ííî êóïèòè (àáî ïðîäàòè) â³äïîâ³äíó

ê³ëüê³ñòü âàëþòè, àëå ÿêùî â³í íèì íå ñêîðèñòàºòüñÿ, ïðåì³þ í³õòî

éîìó íå ïîâåðíå.

Âèêîðèñòîâóþòüñÿ äâà âèäè îïö³îí³â  call ³ put. Îïö³îí

call íàäàº ïîêóïöåâ³ îïö³îíó ïðèâ³ëå¿ (àëå íå çîáîâÿçàííÿ) êó-

ïèòè âàëþòó çà âèçíà÷åíîþ ö³íîþ â ìåæàõ âèçíà÷åíîãî ïåð³îäó

÷àñó. Òîìó ïîêóïåöü îïö³îíó î÷³êóº, ùî êóðñ âàëþòè çðîñòå. Îï-

ö³îí put íàäàº âëàñíèêîâ³ àáî ïîêóïöåâ³ îïö³îíó ïðèâ³ëå¿ (àëå

íå îáîâÿçîê) ïðîäàâàòè âàëþòó çà âèçíà÷åíîþ ö³íîþ â ìåæàõ âèç-

íà÷åíîãî ïåð³îäó ÷àñó. Îòæå, ïîêóïåöü îïö³îíó î÷³êóº, ùî êóðñ

ìîæå çíèçèòèñÿ.

Îïö³îííà òîðã³âëÿ ïåðåäáà÷àº îïåðóâàííÿ ïåâíèìè õàðàêòåðèñ-

òèêàìè öüîãî ³íñòðóìåíòó: ö³íîþ-ñòðàéê ³ âíóòð³øíüîþ ö³íîþ îï-

ö³îíó.

Ö³íà-ñòðàéê  öå âñòàíîâëåíà â êîíòðàêò³ ö³íà, çà ÿêîþ îñîáà,

ÿêà êóïèëà îïö³îí, ìàº ïðàâî ïðèäáàòè àáî ïðîäàòè âàëþòó çàëåæ-

íî â³ä òîãî, ùî ñàìå ïåðåäáà÷åíî â êîíòðàêò³.

Âíóòð³øíÿ ö³íà îïö³îíó äîð³âíþº ð³çíèö³ ì³æ ðèíêîâîþ ö³íîþ

âàëþòè (êóðñîì ñïîò) ³ ö³íîþ-ñòðàéê.

Çàëåæíî â³ä ñï³ââ³äíîøåííÿ ì³æ øàíñàìè íà ïðèáóòêè òà ðèçè-

êîì âòðàò âèòðà÷åíèõ íà êóï³âëþ îïö³îíó ãðîøåé ìîæíà âèîêðåìè-

òè òðè ïðèíöèïîâî ð³çíèõ òèïè îïö³îí³â:

• âíóòð³øí³ (³n the money) ìàþòü ö³íó-ñòðàéê, íèæ÷ó çà êóðñ

ñïîò äëÿ call ³ âèùó çà êóðñ ñïîò äëÿ put  ïðåì³ÿ çà âíóò-

ð³øí³ìè îïö³îíàìè çàâæäè ïåðåâèùóº ð³çíèöþ êóðñ³â;

• ðèíêîâ³ (at the money) ìàþòü ö³íó-ñòðàéê, ùî äîð³âíþº àáî

äóæå íàáëèæàºòüñÿ äî êóðñó âàëþòè íà ìîìåíò ïðîäàæó îï-

ö³îíó;

• çîâí³øí³ (out the money) ïðîòèëåæí³ ïåðøîìó îïö³îíó: ¿õ ö³íà-

ñòðàéê âèùà çà êóðñ äëÿ call ³ íèæ÷à äëÿ put.

Best books Ageofbook.com

Ïðåì³ÿ çà ð³çíèìè òèïàìè çì³íþºòüñÿ â³ä íàéá³ëüøî¿ çà âíóòð³ø-

í³ìè îïö³îíàìè äî íàéìåíøî¿ çà çîâí³øí³ìè, íà ï³äñòàâ³ ÷îãî ó÷àñ-

íèêè îïåðàö³é ç îïö³îíàìè ïðèéìàþòü â³äïîâ³äí³ ³íâåñòèö³éí³ ð³øåí-

íÿ. Îïö³îíè, ÿê é ³íø³ ö³íí³ ïàïåðè, ìîæóòü áóòè âèêîðèñòàí³ ³ ç

äîâãîñòðîêîâèìè ³íâåñòèö³éíèìè ö³ëÿìè, ³ ï³ä ÷àñ êîðîòêîñòðîêî-

âèõ ñïåêóëÿòèâíèõ îïåðàö³é. Îïö³îí, íàñàìïåðåä âíóòð³øí³é, äàº

çìîãó îòðèìàòè åôåêò ô³íàíñîâîãî âàæåëÿ.

Òîðã³âëÿ îïö³îíàìè çä³éñíþºòüñÿ ÿê íà á³ðæ³, òàê ³ íà ïîçàá³ð-

æîâîìó ðèíêó.

Á³ðæîâà òîðã³âëÿ îïö³îíàìè çà ñâîºþ òåõí³êîþ çäåá³ëüøîãî ñõî-

æà íà òîðã³âëþ ôþ÷åðñàìè. Ï³ñëÿ òîãî ÿê ïðîäàâåöü ³ ïîêóïåöü

îïö³îíó óêëàëè íà á³ðæ³ êîíòðàêò, çâÿçîê ì³æ íèìè âòðà÷àºòüñÿ ³

ñòîðîíîþ óãîäè äëÿ êîæíîãî ³íâåñòîðà ñòàº ðîçðàõóíêîâà ïàëàòà

á³ðæ³. ßêùî âëàñíèê âèð³øóº âèêîíàòè îïö³îí, â³í ïîâ³äîìëÿº ïðî

öå ñâîãî áðîêåðà, à îñòàíí³é  ðîçðàõóíêîâó ïàëàòó. Îñòàííÿ âè-

áèðàº áóäü-ÿêó îñîáó ç êîðîòêîþ ïîçèö³ºþ. ²íâåñòîð, ÿêèé êóïèâ

àáî ïðîäàâ îïö³îí, ìîæå çàêðèòè ñâîþ ïîçèö³þ çà äîïîìîãîþ îô-

ñåòíî¿ óãîäè.

Ùîá çìåíøèòè âïëèâ áóäü-ÿêîãî ³íâåñòîðà íà êîíþíêòóðó ðèí-

êó, á³ðæà âñòàíîâëþº äëÿ îïö³îí³â êîæíîãî âèäó äâà îáìåæåííÿ:

ïîçèö³éíèé ë³ì³ò (âèçíà÷àº ìàêñèìàëüíó ê³ëüê³ñòü êîíòðàêò³â, ùî

¿õ ìîæå â³äêðèòè ³íâåñòîð ³ç êîæíî¿ ñòîðîíè ðèíêó) ³ ë³ì³ò âèêî-

íàííÿ (âñòàíîâëþºòüñÿ ìàêñèìàëüíà ê³ëüê³ñòü êîíòðàêò³â, ÿê³ ìî-

æóòü áóòè âèêîíàí³ çà âèçíà÷åíèé ïðîì³æîê ÷àñó).

Á³ðæîâà òîðã³âëÿ çä³éñíþºòüñÿ ìåòîäîì â³ëüíîãî âèãóêó. Á³ðæî-

âà òîðã³âëÿ çíåîñîáëþº óãîäè é, îïåðóþ÷è ïîòîêàìè, ñïðÿìîâóº

çóñèëëÿ íà êåðóâàííÿ îáñÿãîì ³ øâèäê³ñòþ îáîðîòó. Òîìó îïåðóþòü

òàêèìè ïîêàçíèêàìè òîðã³âë³: òîðãîâîþ îäèíèöåþ (ïàðò³¿ ïî 1000 ³

100 îäèíèöü), êëàñîì ³ ñåð³ºþ îïö³îí³â. Êëàñîì íàçèâàþòü ñóêóïí³ñòü

óñ³õ îïö³îí³â, â îñíîâ³ ÿêèõ ëåæèòü îäíàêîâèé àêòèâ. Îïö³îíè íà

êóï³âëþ âàëþòè é îïö³îíè íà ïðîäàæ âàëþòè óòâîðþþòü îêðåì³

êëàñè. Ñåð³ÿ  öå ñóêóïí³ñòü îïö³îí³â ³ç äàíîãî êëàñó ç îäíàêîâè-

ìè ö³íîþ-ñòðàéê ³ òåðì³íàìè îá³ãó.

Îðãàí³çàö³ÿ á³ðæîâî¿ òîðã³âë³ îïö³îíàìè ´ðóíòóºòüñÿ íà ïåâíèõ

ïðèíöèïàõ:

1) òîðãîâîþ ä³ºþ êåðóº ÷èíîâíèê á³ðæ³, íàâêîëî ÿêîãî çáèðà-

þòüñÿ áðîêåðè ³ äèëåðè. Çàçâè÷àé â³í âñòàíîâëþº ö³íè íà

â³äêðèòòÿ é ô³êñóº ¿õ íà çàêðèòòÿ äíÿ;

Best books Ageofbook.com

2) ïðîöåäóðà òîðã³âë³ ïî÷èíàºòüñÿ ç ðîòàö³¿ (çÿñîâóâàííÿ

ðîçì³ð³â ïðåì³é, ÿê³ â êîæí³é ñåð³¿ ïðîñÿòü ïðîäàâö³ é ïðîïî-

íóþòü ïîêóïö³). Ï³ä ÷àñ ðîòàö³¿ ïðîïîçèö³¿ çà óãîäàìè ó äðó-

ãèõ ñåð³ÿõ çàáîðîíåí³;

3) ï³ñëÿ çàâåðøåííÿ ðîòàö³¿ ÷ëåíè íàòîâïó ìîæóòü ðîáèòè ïðî-

ïîçèö³¿ íà êóï³âëþ-ïðîäàæ ó áóäü-ÿêèõ ñåð³ÿõ â³äïîâ³äíî äî

òàêîãî ðåãëàìåíòó:

• äèëåðè ìîæóòü ðîáèòè çóñòð³÷í³ ïðîïîçèö³¿ ùîäî ö³íè;

• ÷ëåíè íàòîâïó âèñëîâëþþòü ñâî¿ ïðîïîçèö³¿ âãîëîñ;

• ìàþ÷è äâà íàêàçè íà êóï³âëþ ³ ïðîäàæ ò³º¿ ñàìî¿ ïðîïî-

çèö³¿, áðîêåð çîáîâÿçàíèé ¿õ îãîëîñèòè ³ ò³ëüêè ïîò³ì îôîð-

ìèòè óãîäó;

• ÿêùî áðîêåð êóïèâ (ïðîäàâ) îïö³îí, â³í îòðèìóº ïðàâî íà

ïåðøî÷åðãîâå ïðèäáàííÿ (ïðîäàæ) îïö³îíó ò³º¿ ñàìî¿ ñåð³¿,

ó ìåæàõ ò³º¿ ñàìî¿ ê³ëüêîñò³ çà ìåíøîþ (á³ëüøîþ) ö³íîþ,

ÿêùî òàêó ïðîïîçèö³þ çðîáèòü òîé ñàìèé ïðîäàâåöü (ïîêó-

ïåöü).

²ñíóþòü äâ³ òåõíîëîã³¿ òîðã³âë³ îïö³îíàìè íà á³ðæ³, ùî â³äð³çíÿ-

þòüñÿ îáñÿãîì ïîâíîâàæåíü á³ðæîâîãî ÷èíîâíèêà ï³ä ÷àñ ïðîâåäåí-

íÿ òîðã³â. Îäíà òåõíîëîã³ÿ  çà ó÷àñòþ ñïåö³àë³ñò³â, ÿê³ âèêîíó-

þòü ôóíêö³¿ ³ áðîêåð³â, ³ äèëåð³â ó ïðîöåñ³ òîðã³âë³ çàêð³ïëåíèìè

çà íèìè îïö³îíàìè, ³íøà  çà ó÷àñòþ market-makers, ùî ä³þòü

ò³ëüêè ÿê äèëåðè.

Òîðã³âëÿ îïö³îíàìè âåäåòüñÿ çà ïðèíöèïàìè ìàðæåâî¿ òîðã³âë³.

Çàñòàâí³ âèìîãè (ìàðæà) ñòâîðþþòü ãàðàíò³¿ âèêîíàííÿ çîáîâÿ-

çàíü çà îïö³îííèì êîíòðàêòîì. Ìàðæà âèïëà÷óºòüñÿ ïðîäàâöåì

îïö³îíó (³íâåñòîðîì, ÿêèé âèïèñóº îïö³îí), ïåðåðàõîâóºòüñÿ íà

ðàõóíîê éîãî áðîêåðà. Áðîêåð ïåðåðàõîâóº ¿¿ íà ðàõóíîê áðîêåðñü-

êî¿ êîìïàí³¿, ÿêà º ÷ëåíîì ðîçðàõóíêîâî¿ ïàëàòè ³ â³äêðèâàº ñïå-

ö³àëüíèé ìàðæåâèé ðàõóíîê ó ðîçðàõóíêîâ³é ïàëàò³ á³ðæ³. Ðîçì³ð

ìàðæ³ çàëåæèòü â³ä êîíêðåòíèõ óìîâ òîðã³âë³ äàíèì êîíòðàêòîì.

Ì³í³ìàëüíèé ðîçì³ð ìàðæ³ âñòàíîâëþº ðîçðàõóíêîâà ïàëàòà, êåðó-

þ÷èñü â³äïîâ³äíèìè ìåòîäèêàìè.

Îñîáëèâîñò³ êîì³ñ³éíèõ âèïëàò ó÷àñíèê³â òîðã³âë³ îïö³îíàìè

ïîëÿãàþòü ó òîìó, ùî âîíè äåùî ìåíø³, í³æ ï³ä ÷àñ êóï³âë³ áàçèñ-

íîãî àêòèâó, áî ìåõàí³çìè êë³ðèíãó ³ âçàºìîçàë³ê³â ñïðîùóþòü ðîç-

ðàõóíêè çà óãîäàìè ³ çìåíøóþòü ñóìè ãðîøåé, ùî îáåðòàþòüñÿ íà

ðèíêó. Ïðè âèêîíàíí³ îïö³îíó ïîêóïåöü, çâ³ñíî æ, ñïëà÷óº êîì³-

ñ³þ, ùî äîð³âíþº êîì³ñ³¿ ï³ä ÷àñ êóï³âë³ áàçèñíîãî àêòèâó.

Best books Ageofbook.com

Ïîçàá³ðæîâèé (â³ëüíèé) ðèíîê îïö³îí³â õàðàêòåðèçóºòüñÿ â³äñóò-

í³ñòþ ñòàíäàðò³â ³ îáìåæåíü, ïðèéíÿòèõ íà á³ðæîâîìó ðèíêó (òàáë. 8).

1. Ïðèïóñêàºòüñÿ áóäü-ÿêèé ðîçì³ð îïö³îíó.

2. Ðîçì³ð ïðåì³¿ çàëåæèòü â³ä âçàºìíî¿ çãîäè ñòîð³í.

3. Òåðì³í æèòòÿ îïö³îíó íå ñòàíäàðòíèé, à â³äïîâ³äàº ³íäèâ³äó-

àëüíèì ïîòðåáàì ó÷àñíèê³â ³ ìîæå áóòè ïîäîâæåíèé çà çãî-

äîþ ñòîð³í.

4. Äî êîíòðàêòó ìîæóòü áóòè âêëþ÷åí³ áóäü-ÿê³ äîäàòêîâ³ óìîâè.

5. Òåõíîëîã³ÿ òîðã³âë³ ïåðåäáà÷àº ñïåö³àëüíó êàòåãîð³þ áðîêåðñü-

êèõ ô³ðì, ùî çàéìàþòüñÿ ïîøóêîì ³ çâåäåííÿì êë³ºíò³â, ÿê³

ïðîäàþòü ³ êóïóþòü îïö³îíè, ³ ô³ðì-³íäîñàíò³â, ÿê³ áåðóòü íà

ñåáå ãàðàíò³¿ ùîäî âèêîíàííÿ ñòîðîíàìè ñâî¿õ çîáîâÿçàíü, îäåð-

æóþ÷è çàñòàâíèé âíåñîê ³ ïðîâîäÿ÷è âçàºìîçàë³êè.

Òàáëèöÿ 8

Ïîð³âíÿííÿ óìîâ òîðã³âë³ á³ðæîâèìè

òà ïîçàá³ðæîâèìè îïö³îíàìè

Óìîâè òîðã³âë³

Òèïè îïö³îí³â

Ö³íà-ñòðàéê

Òåðì³í æèòòÿ

Ïî÷àòîê ä³¿

Ïîäîâæåííÿ

Îáìåæåííÿ íà

êóï³âëþ-ïðîäàæ

îïö³îí³â îäí³ºþ

îñîáîþ

ïîçàá³ðæîâèé

Íà êóï³âëþ, íà

ïðîäàæ, ñïðåäè,

äîäàòêîâ³ óìîâè

Çà äîìîâëåí³ñòþ

ñòîð³í

Áóäü-ÿêèé ó ìåæàõ

9 ì³ñÿö³â çà

äîìîâëåí³ñòþ

ñòîð³í

Áóäü-ÿêà äàòà

Ïðèïóñêàºòüñÿ çà

çãîäîþ çàìîâíèêà

Â³äñóòí³

á³ðæîâèé

Íà êóï³âëþ, íà ïðîäàæ, ñïðåäè,

äîäàòêîâ³ óìîâè

Ìàº çàê³í÷óâàòèñÿ íà 0, 2,5 àáî

5 (äîë. ÑØÀ)

Ö³íó íîâèõ ñåð³é çàïðîâàäæóþòü

çà ñïåö³àëüíèìè ïðàâèëàìè

Ïî÷àòîê ì³ñÿöÿ

Íå ïðèïóñêàºòüñÿ

Âñòàíîâëþþòüñÿ àäì³í³ñòðàö³ºþ

á³ðæ³ (çàçâè÷àé 1000 îïö³îííèõ

êîíòðàêò³â íà îäèí âèä óãîä)

Ðèíêè

Best books Ageofbook.com

Îïåðàö³¿ ñâîï. Âàëþòí³ ñâîïè  öå âàëþòíà îïåðàö³ÿ, ÿêà ïî-

ºäíóº êóï³âëþ-ïðîäàæ äâîõ âàëþò íà óìîâàõ íåãàéíîãî ïîñòà÷àííÿ

ç îäíî÷àñíîþ êîíòðóãîäîþ íà ïåâíèé òåðì³í ³ç òèìè ñàìèìè âàëþ-

òàìè.

Çà îïåðàö³ÿìè ñâîï-óãîäà çä³éñíþºòüñÿ çà êóðñîì ñïîò, ÿêèé ó

ôîðâàðäí³é óãîä³ êîðèãóºòüñÿ. Ó òàêèé ñïîñ³á ó÷àñíèêàì îïåðàö³¿

âäàºòüñÿ çàîùàäèòè íà òðàíñàêö³îííèõ âèòðàòàõ.

Âàëþòí³ ñâîïè äàþòü çìîãó ñòîðîíàì óãîäè îáì³íþâàòèñÿ âèï-

ëàòàìè â ð³çíîìàí³òíèõ âàëþòàõ, ùî ï³äâèùóº ¿õ êîíêóðåíòîñïðî-

Âòîðèííèé ðèíîê

Ãàðàíò âèêîíàííÿ

êîíòðàêòó

²íôîðìàö³ÿ ïðî

ïîòî÷í³ ö³íè

Àäàïòàö³ÿ äî

äîäàòêîâîãî

âèïóñêó

Ïëàòà çà áðî-

êåðñüê³ ïîñëóãè

Îïîäàòêóâàííÿ

Ìàðæèðóâàííÿ:

çàñòàâà ïîêóïöÿ

îïö³îíó

Ìàðæèðóâàííÿ:

çàñòàâà ïðîäàâöÿ

îïö³îíó

Äóæå îáìåæåíèé:

â³äïîâ³äí³ ïðîïî-

çèö³¿ ïðîïîíóþòüñÿ

÷åðåç ñïåö³àëüí³

îãîëîøåííÿ â

ãàçåòàõ

Áðîêåðñüêà ô³ðìà-

³íäîñàíò

Ïóáë³êóºòüñÿ ó

ïåð³îäè÷íèõ

âèäàííÿõ

Âèñîêà

Äîñèòü àêòèâíèé

Êë³ðèíãîâà êîðïîðàö³ÿ, ôóíêö³î-

íàëüíî ïîâÿçàíà ç á³ðæåþ

Íàäàºòüñÿ ó ùîäåííèõ çâ³òàõ

á³ðæ³ ùîäî óêëàäåíèõ óãîä

Ïîì³ðíà

Çì³íà ö³íè-ñòðàéê ³ ðîçì³ð³â êîíòðàêòó

çà îäíàêîâèìè ïðàâèëàìè

Çä³éñíþºòüñÿ çà çàãàëüíèìè ïðàâèëàìè

100 % îïö³îííî¿ ïðåì³¿

20 % îáñÿãó îïö³îííîãî êîíòðàêòó íà ìîìåíò éîãî

ï³äïèñàííÿ

Çàê³í÷åííÿ òàáë. 8

Best books Ageofbook.com

ìîæí³ñòü, à òàêîæ äîçâîëÿº õåäæóâàòè ðèçèêè, ïîâÿçàí³ ç³ çì³íîþ

âàðòîñò³ àêòèâ³â, äåíîì³íîâàíèõ â ³íîçåìí³é âàëþò³.

Ðîçãëÿíåìî ïðèêëàä âèêîðèñòàííÿ âàëþòíîãî ñâîïó. Ô³ðì³ íå-

îáõ³äí³ äîëàðè â îáì³í íà ºâðî íà 3 ì³ñÿöÿ. 12 ãðóäíÿ 2004 ð. ô³ðìà

óêëàäàº ç áàíêîì ñâîï-êîíòðàêò, ñóòü ÿêîãî â òîìó, ùî ô³ðìà êóïóº

íà óìîâàõ ñïîò äîëàðè â îáì³í íà ºâðî ç äàòîþ âàëþòóâàííÿ

14 ãðóäíÿ 2004 ð. Îäíî÷àñíî óêëàäàþòü ôîðâàðäíèé êîíòðàêò íà

ïðîäàæ ò³º¿ ñàìî¿ ê³ëüêîñò³ äîëàð³â íà ºâðî íà 12 áåðåçíÿ 2004 ð.

Îòæå, ô³ðìà îäåðæóº íåîáõ³äí³ ¿é äîëàðè íà 3 ì³ñÿö³. Ö³íà óãîäè 

ð³çíèöÿ ì³æ ñïîò- ³ ôîðâàðä-êóðñàìè, ùî â³äáèâàþòü ð³çíèöþ ì³æ

â³äñîòêàìè ó äîëàðàõ ³ ºâðî.

Ïðèïóñòèìî, ô³ðìà, ÿêà î÷³êóâàëà ïîïîâíåííÿ âàëþòíèõ êîøò³â ó

äîëàðàõ, ÷åðåç 3 ì³ñÿö³ ¿õ íå îäåðæàëà, îäíàê âîíà ñïîä³âàºòüñÿ íà ¿õ

íàäõîäæåííÿ, â ÷åðâí³ 2004 ð. Ô³ðìà ïîäîâæóº òåðì³í ðàí³øå óêëà-

äåíî¿ ôîðâàðäíî¿ óãîäè â ìåæàõ ñâîï-îïåðàö³¿ ÷åðåç ïîâòîðíèé ïðî-

äàæ ºâðî, ùî áóëè êóïëåí³ çà ñâîï-êîíòðàêòîì 12 áåðåçíÿ 2004 ð., ³ç

äîäàâàííÿì ïîäàëüøî¿ ôîðâàðäíî¿ óãîäè, â ÿê³é âîíà çíîâó êóïóº

ºâðî ç äàòîþ âàëþòóâàííÿ ÷åðåç 6 ì³ñÿö³â (12 ÷åðâíÿ 2004 ð.).

Ó ðåçóëüòàò³ òàêèõ ä³é òðèì³ñÿ÷íà ôîðâàðäíà óãîäà ïåðåòâîðþºòü-

ñÿ íà øåñòèì³ñÿ÷íó.

Ç 60-õ ðîê³â îïåðàö³¿ ñâîï âèêîðèñòîâóþòüñÿ öåíòðàëüíèìè áàí-

êàìè ïðîìèñëîâî ðîçâèíåíèõ êðà¿í äëÿ òèì÷àñîâîãî ï³äêð³ïëåííÿ

ñâî¿õ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â. Ñóòí³ñòü ñâîï-óãîäè ì³æ öåíòðàëüíèìè

áàíêàìè ïîëÿãàº â íàñòóïíîìó. ÔÐÁ Íüþ-Éîðêà çà äîìîâëåí³ñòþ,

íàïðèêëàä, ³ç Í³ìåöüêèì ôåäåðàëüíèì áàíêîì ïðîäàâàâ éîìó äî-

ëàðè íà óìîâàõ íåãàéíîãî ïîñòà÷àííÿ (çàïèñóº äîëàðè íà ðàõóíîê

öüîãî áàíêó â ñåáå), à Í³ìåöüêèé áàíê çàðàõîâóº åêâ³âàëåíò ö³º¿

ñóìè â ìàðêàõ íà ðàõóíîê ÔÐÁ Íüþ-Éîðêà. Îäíî÷àñíî ÔÐÁ Íüþ-

Éîðêà óêëàäàº ôîðâàðäíó óãîäó ³ ïðè íàñòàíí³ ¿¿ òåðì³í³â êóïóº â

Í³ìåöüêîãî áàíêó äîëàðè íà ìàðêè.

Îñîáëèâîñò³ ðèíêó ñâîï³â òàê³:

• áàíêè âèñòóïàþòü ó ðîë³ äèëåðà çà ñâîïàìè àáî áåðóòü íà

ñåáå ðîëü êîíòðàãåíòà, ÿêùî îäíà ç³ ñòîð³í óãîäè â³äìîâëÿºòüñÿ

â³ä ÷àñòêè â íüîìó;

• áàíêè âèêîðèñòîâóþòü ð³çíîìàí³òí³ ìåòîäè ñâîïóâàííÿ äëÿ

õåäæóâàííÿ ñâîãî ô³íàíñîâîãî ðèçèêó;

• ó ðàç³ ïðèïèíåííÿ êîíòðàêòó âèïëà÷óºòüñÿ êîìïåíñàö³ÿ ³íø³é

ñòîðîí³ íà äîãîâ³ðí³é îñíîâ³ àáî îðãàí³çóºòüñÿ ³íøèé ñâîï,

ùî ãàñèòü ïåðøèé.

Best books Ageofbook.com