Софіщенко І.Я. Міжнародні фінанси

Подождите немного. Документ загружается.

• êîìåðö³éí³ âåêñåë³ (íîòè), ÿê³ âèïóñêàþòüñÿ êîìïàí³ÿìè â

ìåæàõ ïðîãðàì åì³ñ³¿ íîâèõ ³íñòðóìåíò³â äëÿ ïîãàøåííÿ ðà-

í³øå âèïóùåíèõ;

• ºâðîäåïîçèòí³ ñåðòèô³êàòè  öå áîðãîâ³ ö³íí³ ïàïåðè, ùî

âèäàþòüñÿ áàíêîì, çà ÿêèìè ³íâåñòîðó ñïëà÷óºòüñÿ â³äñîòîê.

Â³äîìî ê³ëüêà ð³çíîâèä³â òàêèõ ³íñòðóìåíò³â, ùî ð³çíÿòüñÿ

óìîâàìè ³íâåñòóâàííÿ â ö³ ³íñòðóìåíòè.

Ãðîøîâ³ ðåñóðñè îáåðòàþòüñÿ ó äâîõ ñåêòîðàõ ñâ³òîâîãî ô³íàíñî-

âîãî ðèíêó: âàëþòíîìó ðèíêó òà ì³æíàðîäíîìó ãðîøîâîìó ðèíêó.

Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ

1. Îõàðàêòåðèçóéòå îñíîâí³ åëåìåíòè âàëþòíî¿ ñèñòåìè.

2. Âèçíà÷òå îñíîâí³ ðèñè ñó÷àñíî¿ âàëþòíî¿ ñèñòåìè.

3. Ïîÿñí³òü ðîëü ÌÂÔ ó ðåãóëþâàíí³ ñèñòåìè âàëþòíèõ â³äíî-

ñèí íà ì³æíàðîäíîìó ð³âí³.

4. Îõàðàêòåðèçóéòå îñíîâí³ ôóíêö³îíàëüí³ ôîðìè ãðîøîâèõ ðå-

ñóðñ³â.

Ë³òåðàòóðà

1. Áîðèíåöü Ñ. ß. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè.  Ê., 2001.

2. Ëóöèøèí Ç. Î. Ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-ô³íàíñîâ³ â³äíîñèíè:

ïðàêòè÷íà ô³ëîñîô³ÿ ³ ðåàë³¿ óêðà¿íñüêî¿ åêîíîì³êè.  Òåð-

íîï³ëü, 1997.

3. Ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-êðåäèòí³ â³äíîñèíè: Ï³äðó÷íèê / Çà ðåä.

À. Ñ. Ô³ë³ïåíêà.  Ê., 1997.

4. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè / Çà ðåä. Í. Î. Ðîãà÷à.  Ê., 2003

5. Øåìåò Ò. Ñ. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè.  Ê., 2000.

6. Þùåíêî Â. À., Ì³ùåíêî Â. ². Âàëþòíå ðåãóëþâàííÿ.  Ê.,

1998.

Best books Ageofbook.com

Ðîçä³ë 4. Âàëþòíèé ðèíîê ÿê ñêëàäîâà

ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó

4.1. Ñòðóêòóðà òà ôóíêö³¿ âàëþòíîãî ðèíêó

Âàëþòíèé ðèíîê º ñåãìåíòîì ñâ³òîâîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó, íà

ÿêîìó çä³éñíþºòüñÿ îáì³í ãðîøîâèìè àêòèâàìè òà âèçíà÷åííÿ ¿õ

ö³íè. Â³í ò³ñíî ïîâÿçàíèé ç ³íøèìè éîãî ñåãìåíòàìè. Íà âàëþòíî-

ìó ðèíêó âèêîíóºòüñÿ øèðîêå êîëî îïåðàö³é, ïîâÿçàíèõ ³ç çîâí³ø-

íüîòîðãîâåëüíèìè ðîçðàõóíêàìè, ì³ãðàö³ºþ êàï³òàëó, òóðèçìîì, à

òàêîæ ³ç ñòðàõóâàííÿì âàëþòíèõ ðèçèê³â ³ ïðîâåäåííÿì ³íòåðâåí-

ö³éíèõ çàõîä³â öåíòðàëüíèìè áàíêàìè.

Îñíîâí³ ôóíêö³¿ âàëþòíîãî ðèíêó:

• ïåðåäà÷à êóï³âåëüíî¿ ñïðîìîæíîñò³ ãðîøåé;

• ôîðìóâàííÿ âàëþòíîãî êóðñó;

• ñòðàõóâàííÿ âàëþòíîãî ðèçèêó;

• çàáåçïå÷åííÿ ðóõó ñïåêóëÿòèâíîãî êàï³òàëó;

• çàáåçïå÷åííÿ âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ.

ßäðî ñâ³òîâîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó óòâîðþþòü îïåðàö³¿ ñóáºêò³â

ãîñïîäàðþâàííÿ òèõ äåðæàâ, ó ÿêèõ â³äñóòí³ âàëþòí³ îáìåæåííÿ

àáî âîíè íåçíà÷í³. ßê ñåãìåíò ô³íàíñîâîãî ðèíêó ñâ³òîâèé âàëþòíèé

ðèíîê (FOREX) îõîïëþº îêðåì³ ðèíêè, ëîêàë³çîâàí³ â ð³çíèõ ðåã³-

îíàõ ñâ³òó, öåíòðàõ ì³æíàðîäíî¿ òîðã³âë³ òà âàëþòíî-ô³íàíñîâèõ îïå-

ðàö³é. Òîìó çà ñôåðîþ ïîøèðåííÿ ó ñòðóêòóð³ âàëþòíîãî ðèíêó âè-

îêðåìëþþòü íàö³îíàëüí³ (âíóòð³øí³) âàëþòí³ ðèíêè, ðåã³îíàëüí³ âà-

ëþòí³ ðèíêè òà ñâ³òîâèé âàëþòíèé ðèíîê.

Íàö³îíàëüíèé âàëþòíèé ðèíîê ôóíêö³îíóº â îêðåì³é êðà¿í³ òà

ðåãóëþºòüñÿ íàö³îíàëüíèì âàëþòíèì çàêîíîäàâñòâîì.

Ðåã³îíàëüí³ âàëþòí³ ðèíêè, ÿê ïðàâèëî, îïåðóþòü ðåã³îíàëüíè-

ìè âàëþòàìè òà ìàþòü ñâî¿ìè öåíòðàìè ì³æáàíê³âñüê³ âàëþòí³ á³ðæ³.

Ï³ä ñâ³òîâèì âàëþòíèì ðèíêîì ðîçóì³þòü ñóêóïí³ñòü ò³ñíî ïî-

âÿçàíèõ ì³æ ñîáîþ ñèñòåìîþ êàáåëüíèõ ³ ñóïóòíèêîâèõ êîìóí³-

êàö³é ðåã³îíàëüíèõ âàëþòíèõ ðèíê³â. Ì³æ íèìè â³äáóâàºòüñÿ ïåðå-

ëèâàííÿ êîøò³â çàëåæíî â³ä ïîòî÷íî¿ ³íôîðìàö³¿ òà ïðîãíîç³â ãî-

ëîâíèõ ó÷àñíèê³â ðèíêó ùîäî ìîæëèâîãî ñòàíó îêðåìèõ âàëþò.

Ñâ³òîâèé âàëþòíèé ðèíîê ïðàöþº ö³ëîäîáîâî, òîìó ùî îêðåì³ ðå-

ã³îíàëüí³ âàëþòí³ ðèíêè ðîçòàøîâàí³ â ð³çíèõ ÷àñîâèõ ïîÿñàõ.

Íàéá³ëüøèìè ðåã³îíàëüíèìè âàëþòíèìè ðèíêàìè º ªâðîïåéñü-

êèé (öåíòðè òîðã³âë³ âàëþòîþ ðîçòàøîâàí³ â Ëîíäîí³, Ôðàíêôóðò³-

Best books Ageofbook.com

íà-Ìàéí³, Ïàðèæ³, Öþð³õó), Àìåðèêàíñüêèé (Íüþ-Éîðê, ×èêàãî,

Ëîñ-Àíäæåëåñ, Ìîíðåàëü) òà Àç³éñüêèé (Òîê³î, Ãîíêîíã, Ñ³íãàïóð,

Áàõðåéí).

Ç òî÷êè çîðó ñóáºêò³â, âàëþòíèé ðèíîê  öå îñîáëèâèé ³íñòè-

òóö³îíàëüíèé ìåõàí³çì, ùî îïîñåðåäêîâóº â³äíîñèíè ùîäî êóï³âë³-

ïðîäàæó ³íîçåìíî¿ âàëþòè ì³æ áàíêàìè, áðîêåðàìè òà ¿õí³ìè êë³ºíòà-

ìè (ÿê êîðïîðàòèâíèìè, òàê ³ óðÿäîâèìè) ³ ô³çè÷íèìè îñîáàìè.

Îñíîâí³ êàòåãîð³¿ ñóáºêò³â âàëþòíîãî ðèíêó  ïðîäàâö³ âàëþ-

òè, ïîêóïö³ òà ô³íàíñîâ³ ïîñåðåäíèêè.

Êîìåðö³éí³ áàíêè çä³éñíþþòü îñíîâíèé îáñÿã âàëþòíèõ îïåðàö³é

íà FOREX. Ó áàíêàõ òðèìàþòü ðàõóíêè ³íø³ ó÷àñíèêè ðèíêó òà

çä³éñíþþòü ç íèìè íåîáõ³äí³ êîíâåðñ³éí³ îïåðàö³¿. Áàíêè àêóìóëþ-

þòü ÷åðåç îïåðàö³¿ ç êë³ºíòàìè ñóêóïí³ ïîòðåáè ðèíêó ó âàëþòíèõ

êîíâåðñ³ÿõ, à òàêîæ ó çàëó÷åíí³ òà ðîçì³ùåíí³ êîøò³â ³ âèõîäÿòü ç

íèìè íà ³íø³ áàíêè. Ïîðÿä ç âèêîíàííÿì çàÿâîê êë³ºíò³â áàíêè

çä³éñíþþòü íà ðèíêó êîíâåðñ³éí³ îïåðàö³¿ âëàñíèì êîøòîì. Ïåðå-

âàæíà ÷àñòêà â îïåðàö³ÿõ ³ç âàëþòîþ íàëåæèòü ïîòóæíèì òðàíñíà-

ö³îíàëüíèì áàíêàì, ÿê³ øèðîêî çàñòîñîâóþòü ñó÷àñí³ çàñîáè òåëå-

êîìóí³êàö³¿. Ñàìå òîìó âàëþòí³ ðèíêè çà ñâîºþ òåõíîëîã³þ º ñèñòå-

ìîþ åëåêòðîííèõ, òåëåôîííèõ òà ³íøèõ êîíòàêò³â ì³æ áàíêàìè, ïî-

âÿçàíèõ ³ç çä³éñíåííÿì îïåðàö³é â ³íîçåìí³é âàëþò³.

Âàëþòí³ á³ðæ³ âèñòóïàþòü öåíòðàìè òîðã³âë³ âàëþòîþ é ôóíê-

ö³îíóþòü ö³ëîäîáîâî. Ïðîâ³äíèìè á³ðæàìè ñâ³òó º Ëîíäîíñüêà, Íüþ-

Éîðêñüêà ³ Òîê³éñüêà âàëþòí³ á³ðæ³. Ïðîâ³äíèì ñâ³òîâèì öåíòðîì

òîðã³âë³ âàëþòíèìè äåðèâàòèâàìè º ×èêàçüêà êîìåðö³éíà á³ðæà

(ÑÌÅ). Ó êðà¿íàõ, ó ÿêèõ ôîíäîâ³ ðèíêè ðîçøèðþþòüñÿ, âàëþòí³

á³ðæ³ àêòèâíî âèêîðèñòîâóþòüñÿ óðÿäîì ç ìåòîþ àêòèâíîãî ðåãó-

ëþâàííÿ îáì³ííîãî êóðñó. Âèêîðèñòîâóþ÷è êîìïàêòí³ñòü á³ðæîâî-

ãî âàëþòíîãî ðèíêó, öåíòðàëüíèé áàíê çä³éñíþº åôåêòèâíèé êîíò-

ðîëü çà ñòàíîì âàëþòíîãî ðèíêó.

Öåíòðàëüí³ áàíêè êðà¿í êåðóþòü íàö³îíàëüíèìè âàëþòíèìè ðå-

çåðâàìè, âàëþòíèìè ³íòåðâåíö³ÿìè ç ìåòîþ ðåãóëþâàííÿ îáì³ííîãî

êóðñó íàö³îíàëüíî¿ ãðîøîâî¿ îäèíèö³, ðåãóëþþòü ð³âåíü â³äñîòêî-

âî¿ ñòàâêè. Íàéá³ëüøèé âïëèâ íà ñâ³òîâèé âàëþòíèé ðèíîê çä³éñíþ-

þòü ÔÐÑ ÑØÀ, ªâðîïåéñüêèé öåíòðàëüíèé áàíê ³ Áàíê Àíãë³¿.

Ô³ðìè ñóáºêòè çîâí³øíüîåêîíîì³÷íî¿ ä³ÿëüíîñò³, ïåðåäóñ³ì

òîðãîâåëüíî¿, ôîðìóþòü ïîïèò ³ ïðîïîçèö³þ íà âàëþòó òà çä³éñíþ-

þòü êîíâåðñ³éí³ é äåïîçèòí³ îïåðàö³¿ íà ðèíêó ÷åðåç ïîñåðåäíèöò-

âî áàíê³â. Çàçíà÷èìî, ùî àêòèâíó ä³ÿëüí³ñòü çä³éñíþþòü ïîòóæí³

Best books Ageofbook.com

ÒÍÊ, ÿê³ ñòâîðþþòü ô³ë³¿, ñï³ëüí³ ï³äïðèºìñòâà, óïðàâëÿþòü àê-

òèâàìè.

²íâåñòèö³éí³ ôîíäè (ì³æíàðîäí³ ³íâåñòèö³éí³, ïåíñ³éí³, âçàºìí³

ôîíäè, ñòðàõîâ³ êîìïàí³¿ òà òðàñòè) çä³éñíþþòü äèâåðñèô³êàö³þ

óïðàâë³ííÿ ïîðòôåëåì àêòèâ³â, ðîçì³ùóþòü êîøòè â äåðæàâí³ ö³íí³

ïàïåðè òà êîðïîðàòèâí³ ö³íí³ ïàïåðè ð³çíèõ êðà¿í.

Áðîêåðñüê³ ô³ðìè â³ä³ãðàþòü ðîëü ô³íàíñîâèõ ïîñåðåäíèê³â íà

ðèíêó ì³æ ïîêóïöÿìè òà ïðîäàâöÿìè ³íîçåìíî¿ âàëþòè, çä³éñíþ-

þ÷è êîíâåðñ³éí³ îïåðàö³¿. Áðîêåðñüêà ô³ðìà, ÿêà âîëîä³º ³íôîðìà-

ö³ºþ ïðî îáñÿãè ïîïèòó òà ïðîïîçèö³¿, ôîðìóº ð³âåíü îáì³ííîãî

êóðñó, íà îñíîâ³ ÿêîãî ôîðìóºòüñÿ êóðñ óãîä.

Ïðèâàòí³ îñîáè çä³éñíþþòü øèðîêèé ñïåêòð íåòîðãîâåëüíèõ îïå-

ðàö³é ïîâÿçàíèõ ³ç çàðóá³æíèì òóðèçìîì, ïåðåêàçîì çàðîá³òíî¿

ïëàòè, ïåíñ³é, ãîíîðàð³â òà ïðîäàæó ³íîçåìíî¿ âàëþòè. Çíà÷íà ÷àñòêà

ïðèâàòíèõ îñ³á çä³éñíþº âàëþòí³ îïåðàö³¿ ³ç ñïåêóëÿòèâíèìè ö³ëÿ-

ìè.

Çà ñóáºêòàìè ñòðóêòóðó âàëþòíîãî ðèíêó ñêëàäàþòü: ì³æáàí-

ê³âñüêèé âàëþòíèé ðèíîê (ïðÿìèé òà áðîêåðñüêèé); êë³ºíòñüêèé

âàëþòíèé ðèíîê; á³ðæîâèé âàëþòíèé ðèíîê.

Ðåãóëþâàííÿ ô³íàíñîâîãî ðèíêó ïåðåäáà÷àº òðè îðãàí³çàö³éíèõ

ð³âí³: íàö³îíàëüíèé ð³âåíü âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ, ðåã³îíàëüíèé

òà ì³æíàðîäíèé.

Ó äåÿêèõ êðà¿íàõ íàö³îíàëüíå âàëþòíå ðåãóëþâàííÿ îáìåæóºòü-

ñÿ âèäàííÿì ðåãëàìåíòóþ÷èõ ïðàâèë, ùî ìàþòü íà ìåò³ ñòèìóëþâà-

òè êîíêóðåíö³þ ³ çàáîðîíèòè ¿¿ îáìåæåííÿ (ì³æáàíê³âñüêèé ô³íàí-

ñîâèé ðèíîê). Â ³íøèõ âèïàäêàõ ðåãóëþâàííÿ ðèíê³â ïåðåäáà÷àº

äåòàëüíó îðãàí³çàö³þ éîãî ôóíêö³îíóâàííÿ (âàëþòí³ á³ðæ³). Íà-

ðåøò³, ìîæëèâ³ ñèòóàö³¿, êîëè ðåãóëþâàííÿ ô³íàíñîâîãî ðèíêó ïå-

ðåäáà÷àº âòðó÷àííÿ äåðæàâè, à ñàìå ôóíêö³îíóâàííÿ ðèíêó îáìå-

æóºòüñÿ ñóâîðî âèçíà÷åíèìè ìåæàìè àáî â³äáóâàºòüñÿ ï³ä æîðñò-

êèì äåðæàâíèì êîíòðîëåì (ó öüîìó çâÿçêó âàðòî çãàäàòè ââåäåííÿ

ðåãëàìåíòàö³¿ ä³ÿëüíîñò³ âàëþòíîãî ðèíêó, ðèíêó êàï³òàë³â ³ ïðÿìå

âòðó÷àííÿ â ¿õ ôóíêö³îíóâàííÿ).

Íà â³äì³íó â³ä âàëþòíîãî ðèíêó, ì³æíàðîäíèé ãðîøîâèé ðèíîê

íå ïîâÿçàíèé ³ç íàö³îíàëüíèì âàëþòíèì ðèíêîì ³ º ì³æíàðîäíèì

ðèíêîì.

Îñíîâíà â³äì³íí³ñòü ì³æíàðîäíîãî ãðîøîâîãî òà âàëþòíîãî ðèíê³â

ç òî÷êè çîðó ³íñòðóìåíò³â ïîëÿãàº â òîìó, ùî îñíîâíèì ³íñòðóìåí-

òîì íà ðèíêó ºâðîâàëþòè º ñòðîêîâ³ äåïîçèòè, íà ÿê³ íàðàõîâóþòü-

Best books Ageofbook.com

ñÿ â³äñîòêè, à íà âàëþòíîìó  äåïîçèòè äî çàïèòàííÿ, íà ÿê³ â³äñîò-

êè íå íàðàõîâóþòüñÿ.

ªâðîâàëþòíèé ãðîøîâèé ðèíîê îïåðóº êîøòàìè áëèçüêî 3,9 ìëðä

äîë. ³ îõîïëþº 55 % îáñÿãó êðåäèòíèõ îïåðàö³é, ðîçâèòîê ÿêîãî

ñòèìóëþºòüñÿ àêòèâ³çàö³ºþ áàíê³â íà ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â, àð-

á³òðàæíîþ àêòèâí³ñòþ áàíê³â.

Òåðì³í ãðîøîâèé ðèíîê (money market) âèêîðèñòîâóþòü ïåðå-

äóñ³ì äëÿ âèçíà÷åííÿ ðèíêó áîðãîâèõ ³íñòðóìåíò³â ³ç ñòðîêîì ïîãà-

øåííÿ ìåíøå îäíîãî ðîêó (money market ³nstruments). Ãðîøîâèé

ðèíîê º âàæëèâèì êîìïîíåíòîì ñó÷àñíîãî ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñîâî-

ãî ðèíêó ÷åðåç ñïðîùåí³ñòü ïðîöåäóð åì³ñ³¿ ³íñòðóìåíò³â ãðîøîâîãî

ðèíêó, ¿õ âèñîêîþ ë³êâ³äí³ñòþ âíàñë³äîê çíà÷íèõ îáñÿã³â âòîðèííî¿

òîðã³âë³ òà ïîð³âíÿíî íèçüêèìè â³äñîòêîâèìè ñòàâêàìè (òàáë. 5).

Òàáëèöÿ 5

×èñòèé âèïóñê ì³æíàðîäíèõ áîðãîâèõ ö³ííèõ ïàïåð³â

ìëðä äîë. ÑØÀ

Âèä

³íñòðóìåíòó

²íñòðóìåíòè

ãðîøîâîãî

ðèíêó

Îáë³ãàö³¿ ³

íîòè

Ðàçîì

1994 ð. 1995 ð. 1996 ð. 1997 ð. 1998 ð. 1999 ð. 2000 ð. 2001 ð. 2002 ð.

4,5 8,7 39,9 14,8 10,2 66,4 52,1 78,9 2,3

247,3 241,9 492,0 548,4 671,2 152,7 1091,3 1425,8 1008,2

251,8 260,6 532,0 563,2 681,4 1219,1 1243,4 1346,9 1010,5

Äæåðåëî: Bank for ²nternat³onal Settlements. Quaterly Rev³ew. ²nternat³onal

Bank³ng and F³nanc³al Market Development. // www.b³s.org

3à âèíÿòêîì íîò, ùî âèïóùåí³ íåðåçèäåíòàìè íà âíóòð³øí³õ ðèíêàõ.

²íñòðóìåíòè ãðîøîâîãî ðèíêó äîñèòü ð³çíîìàí³òí³, êëàñèô³êó-

âàòè ¿õ ìîæíà çà òàêèìè âèäàìè:

• êîìåðö³éí³ ïàïåðè (Commerc³al Paper);

• áàíê³âñüê³ àêöåïòè (Bankers Acceptance, BAs);

• äåïîçèòí³ ñåðòèô³êàòè (Cert³f³cate of Depos³t, CDs);

Best books Ageofbook.com

• ì³æáàíê³âñüê³ êðåäèòè òèïó îâåðíàéò (ó ÑØÀ  Federal

Funds àáî Fed Funds);

• óãîäè Ðåïî, òîáòî óãîäè ïðî ïðîäàæ ö³ííèõ ïàïåð³â ³ç íà-

ñòóïíèì âèêóïîì çà çàñòåðåæåíîþ ö³íîþ (Repurchase

Agreement, Repos);

• êîðîòêîñòðîêîâ³ äåðæàâí³ ïàïåðè  êàçíà÷åéñüê³ âåêñåë³

(Treasury B³lls), êîðîòêîñòðîêîâ³ ìóí³öèïàëüí³ ö³íí³ ïàïåðè

òîùî.

Çàâäÿêè óí³âåðñàëüíîñò³ òà çðó÷íîñò³ òàêèõ ³íñòðóìåíò³â, ÿê êî-

ìåðö³éí³ ïàïåðè, ¿õ îáñÿã âèïóñêó õàðàêòåðèçóºòüñÿ á³ëüøîþ ñòàá³ëü-

í³ñòþ ïîð³âíÿíî ç ³íøèìè âèäàìè ³íñòðóìåíò³â ãðîøîâîãî ðèíêó

(ó 2000 ð. öåé îáñÿã ñòàíîâèâ áëèçüêî 40 % ðèíêó).

Îñíîâíèìè ïåðåâàãàìè ³íñòðóìåíò³â ãðîøîâîãî ðèíêó º:

• äåøåâèçíà â îáñëóãîâóâàíí³ ðåñóðñ³â, ùî çàëó÷àþòüñÿ (â³äñîò-

êîâ³ ñòàâêè çà öèìè ïàïåðàìè íèæ÷³ â³ä ñòàâîê çà äîâãîñòðî-

êîâèìè ô³íàíñîâèìè ³íñòðóìåíòàìè);

• áàãàòîâàð³àíòí³ñòü êîíêðåòíèõ ³íñòðóìåíò³â, ùî äàº çìîãó

ä³áðàòè âèä ïàïåð³â â³äïîâ³äíî äî ìîæëèâîñòåé ïîçè÷àëüíè-

êà.

²íñòðóìåíòè ãðîøîâîãî ðèíêó íà ì³æíàðîäíîìó ð³âí³ ìîæóòü

ôîðìóâàòèñÿ ó âèãëÿä³ âíóòð³øíüîãî âèïóñêó, òîáòî íà âíóòð³øíüîìó

ðèíêó êðà¿íè â íàö³îíàëüí³é âàëþò³ ðåçèäåíòàìè ö³º¿ êðà¿íè, çàðó-

á³æíîãî âèïóñêó, òîáòî íåðåçèäåíòîì íà ðèíêó ³íøî¿ êðà¿íè ó âà-

ëþò³ ö³º¿ êðà¿íè, òà ºâðîâèïóñêó, òîáòî çà ìåæàìè êðà¿íè åì³òåíòà

ó âàëþò³, ùî âèçíà÷àºòüñÿ ïîçè÷àëüíèêîì (ïðè öüîìó âàëþòà âè-

ïóñêó íå º ì³ñöåâîþ äëÿ á³ëüøîñò³ ³íâåñòîð³â, ÿê³ ïðèäáàþòü ö³

ïàïåðè).

²íñòðóìåíòè ãðîøîâîãî ðèíêó, çâàæàþ÷è íà ¿õ êîðîòêîñòðîêî-

âèé õàðàêòåð, ïåðåâàæíî âèêîðèñòîâóþòü ÿê ñïåêóëÿòèâí³ àêòèâè

àáî ÿê ³íñòðóìåíòè çàäëÿ ï³äâèùåííÿ ë³êâ³äíîñò³ â³äïîâ³äíî äî âè-

ìîã ðåãóëÿòèâíèõ îðãàí³â. Òîìó ñåðåä åì³òåíò³â ³íñòðóìåíò³â ãðî-

øîâîãî ðèíêó íàéá³ëüøèìè º ô³íàíñîâ³ ³íñòèòóòè. Äàë³ çà îáñÿãîì

âèïóñêó éäóòü êîðïîðàòèâí³ åì³òåíòè, ïðè÷îìó çíà÷íà ÷àñòèíà ¿õ

âèïóñêó ïðèïàäàº íà êîìåðö³éí³ ïàïåðè (òàáë. 6).

Best books Ageofbook.com

Òàáëèöÿ 6

Ðîçïîä³ë ÷èñòîãî âèïóñêó ³íñòðóìåíò³â ãðîøîâîãî ðèíêó

çà âèäàìè åì³òåíò³â

, ìëðä äîë. ÑØÀ

Äæåðåëî: Bank for ²nternat³onal Settlements. Quaterly Rev³ew.

²nternat³onal Bank³ng and F³nanc³al Market Development. //

www.b³s.org

ßê ³ ó âèïàäêó ç îáë³ãàö³ÿìè, îñíîâíèìè âàëþòàìè, â ÿêèõ íî-

ì³íîâàí³ ì³æíàðîäí³ ³íñòðóìåíòè ãðîøîâîãî ðèíêó, º äîëàð ÑØÀ

òà ºâðî (äî ââåäåííÿ ºâðîâàëþòè êðà¿í çîíè ºâðî). Âîäíî÷àñ ñïî-

ñòåð³ãàºòüñÿ òåíäåíö³ÿ çá³ëüøåííÿ ÷àñòêè ºâðî ÿê âàëþòè âèïóñêó,

à îòæå, âòðàòà ñâîº¿ âàãè äîëàðîì ÑØÀ.

Êëþ÷îâèìè ³íäèêàòîðàìè ãðîøîâîãî ðèíêó, ùî õàðàêòåðèçóþòü

äîõ³äí³ñòü éîãî ³íñòðóìåíò³â, º ñòàíäàðòí³ ñòàâêè ïðîïîçèö³é ùî

ì³æáàíê³âñüêîãî êðåäèòóâàííÿ (íàïðèêëàä, L²BOR ó Âåëèêîáðè-

òàí³¿ ÷è Fed Funds rate, Pr³me Rate ó ÑØÀ).

Âçàºìîçàëåæí³ñòü òåðì³í³â êðåäèòóâàííÿ òà â³äñîòêîâèõ ñòàâîê

çóìîâëþº íèçüêó äîõ³äí³ñòü ó ö³ëîìó ³íñòðóìåíò³â ãðîøîâîãî ðèí-

êó âíàñë³äîê êîðîòêîñòðîêîâîñò³ òà âèñîêî¿ ë³êâ³äíîñò³ ïîð³âíÿíî

ç àêö³ÿìè ÷è äîâãîñòðîêîâèìè áîðãîâèìè ³íñòðóìåíòàìè.

Íåçâàæàþ÷è íà òå, ùî ïîøòîâõîì äî âèíèêíåííÿ ºâðîâàëþòíîãî

ðèíêó áóëè ïåâí³ àíòèë³áåðàëüí³ çàõîäè ç áîêó äåÿêèõ íàö³îíàëü-

íèõ óðÿä³â, îñíîâîþ ïîäàëüøîãî ñòð³ìêîãî ðîçâèòêó ÿê ºâðîðèíêó,

òàê ³ ³íøèõ ñåãìåíò³â ì³æíàðîäíî¿ ô³íàíñîâî¿ ñèñòåìè òà â³äïîâ³ä-

Åì³òåíò

Ô³íàíñîâ³

³íñòèòóòè

Óðÿäè òà

äåðæàâí³

óñòàíîâè

Ì³æíàðîäí³

³íñòèòóö³¿

Êîðïîðà-

òèâí³

åì³òåíòè

Ðàçîì

Êîìåðö³éí³ ïàïåðè ²íø³ ³íñòðóìåíòè

1998 ð. 1999 ð. 2000 ð. 2001 ð. 2002 ð. 1998 ð. 1999 ð. 2000 ð. 2001 ð. 2002 ð.

15,3 37,1 41 21,5 30,9 4,9 23 61,5 88,7 14,8

1,8 5,2 2,1 5,4 2,8 6,3 0,7 12,1 0,5 0,3

0,5 1,5 1 1,1 0,4 0,9  0,2 0,5 0,5

8,2 11 11,2 1 4,8 îä 1,6 23,2 16,1 5,8

22,2 44,4 55,3 26,8 23,7 12 22,1 97 05,8 21,4

Best books Ageofbook.com

íîãî ³íñòðóìåíòàð³þ º ³íòåíñèâíà ë³áåðàë³çàö³ÿ ô³íàíñîâèõ ðèíê³â

ÿê íà íàö³îíàëüíîìó, òàê ³ íà ì³æíàðîäíîìó ð³âí³ (ó âèãëÿä³ ñêàñó-

âàííÿ îïîäàòêóâàííÿ íåðåçèäåíò³â òà óñóíåííÿ ³íøèõ ô³ñêàëüíèõ

÷è ðåãóëÿòîðíèõ ïåðåøêîä).

Äèíàì³÷íîþ ñêëàäîâîþ ñâ³òîâîãî ðèíêó âàëþò º ðèíîê ºâðîâà-

ëþò. Îñíîâíèì çàâäàííÿì ºâðîðèíêó ìîæíà ââàæàòè ðåñóðñíå òà

³íñòðóìåíòàëüíå çàáåçïå÷åííÿ ì³æíàðîäíîãî ðèíêó êàï³òàë³â, çî-

êðåìà ïîçè÷êîâîãî ðèíêó. Òàêå çàâäàííÿ çóìîâèëî ðîçâèòîê ð³çíî-

ìàí³òíèõ ôîðì ºâðîêðåäèò³â òà ³íøèõ ºâðî³íñòðóìåíò³â, ÿê³ õàðàê-

òåðèçóþòüñÿ íàäçâè÷àéíîþ ãíó÷ê³ñòþ ó âèçíà÷åíí³ ðîçì³ðó òà ôîð-

ìè âèïëàòè äîõîäó.

ªâðîðèíîê ïî÷àâ ðîçâèâàòèñÿ ï³ñëÿ âèíèêíåííÿ ðèíêó ºâðîäî-

ëàð³â. Ðèíîê ºâðîäîëàð³â ñôîðìóâàâñÿ íàïðèê³íö³ 40-õ  íà ïî-

÷àòêó 50-õ ðîê³â XX ñòîð³÷÷ÿ. Ïåðøèì êðîêîì äî éîãî óòâîðåííÿ

ñòàëî áëîêóâàííÿ óðÿäîì ÑØÀ ÷àñòèíè äîëàðîâèõ àêòèâ³â Êèòàþ

â àìåðèêàíñüêèõ áàíêàõ ï³ñëÿ êèòàéñüêî¿ ðåâîëþö³¿ 1949 ð. Ó â³äïî-

â³äü íà öå Êèòàé ïåðåâ³â äîëàðîâ³ ðàõóíêè â ðàäÿíñüêèé áàíê ó Ïà-

ðèæ³  Banque Commerc³ale pour Åèãîðå du Nord. Ç îãëÿäó íà

òåëåãðàôíó àäðåñó çàçíà÷åíîãî áàíêó  Eurobank  âèíèêëî âèç-

íà÷åííÿ ºâðîáàíê³íãó, ºâðîðèíêó òà ºâðîäîëàð³â, òîáòî äîëàð³â, ùî

çáåð³ãàþòüñÿ â áàíê³âñüêèõ óñòàíîâàõ çà ìåæàìè ÑØÀ (ïåðåâàæíî

â ªâðîï³).

Ïîäàëüøîãî ðîçâèòêó ðèíîê ºâðîâàëþò íàáóâ ³ç ðîçãîðòàííÿì

õîëîäíî¿ â³éíè, êîëè äîëàðîâ³ àâóàðè êîëèøíüîãî ÑÐÑÐ ðîçì³ùóâà-

ëèñÿ, çîêðåìà, ó Ìîñêîâñüêîìó íàðîäíîìó áàíêó â Ëîíäîí³ ³ òîìó íå

ï³äëÿãàëè ïðàâèëàì âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ çã³äíî ³ç çàêîíîäàâñòâîì

ÑØÀ òà Âåëèêîáðèòàí³¿. Íà ïî÷àòêîâîìó åòàï³ ðîçâèòêó öüîãî ðèí-

êó ñïðèÿëè îñîáëèâîñò³ ô³íàíñîâîãî ðåãóëþâàííÿ ó ÑØÀ, çîêðåìà

çàïðîâàäæåíèé 1963 ð. ïîäàòîê, ùî çð³âíþâàâ â³äñîòêîâ³ ñòàâêè ïðî-

öåíòà (²nterest Equal³zat³on Tax  ²ÅÒ). Öèì ïîäàòêîì ó ðîçì³ð³

15 % îáêëàäàëèñÿ àìåðèêàíñüê³ ðåçèäåíòè, ÿê³ êóïóâàëè ³íîçåìí³ ö³íí³

ïàïåðè. Òàêîæ ó ÑØÀ áóëî çàïðîâàäæåíî òàê çâàíå Ïðàâèëî Q,

ÿêå çàáîðîíÿëî âèïëàòó àáî îáìåæóâàëî ðîçì³ð äîõîäó çà áàíê³â-

ñüêèìè âêëàäàìè äî çàïèòàííÿ, îäíàê âîíî íå ïîøèðþâàëîñÿ íà

³íîçåìí³ ô³ë³¿ àìåðèêàíñüêèõ áàíê³â. ²íøèìè ïðè÷èíàìè çàïî÷àò-

êóâàííÿ òà ðîçâèòêó ºâðîðèíêó ìîæíà ââàæàòè îáìåæåííÿ ùîäî

âàëþòíî-îáì³ííèõ îïåðàö³é, ùî áóëè çàïðîâàäæåí³ 1957 ð., ³ âèùó

áàíê³âñüêó ñòàâêó ó Âåëèêîáðèòàí³¿ ïîð³âíÿíî ç â³äñîòêîâèìè ñòàâ-

êàìè â ÑØÀ.

Best books Ageofbook.com

Ç îãëÿäó íà çàçíà÷åí³ ïðè÷èíè àìåðèêàíñüê³ ³íâåñòîðè áóëè çà-

ö³êàâëåí³ âêëàäàòè àêòèâè â ³íîçåìí³ áàíêè. ßê íàñë³äîê, ì³æíà-

ðîäí³ ïîçèêè ïåðåì³ñòèëèñÿ íà ºâðîïåéñüê³ ðèíêè òà çÿâèâñÿ ñòà-

ëèé ïîïèò íà êðåäèòí³ ºâðî³íñòðóìåíòè.

Ðîçâèòêó îïåðàö³é ç ºâðîâàëþòàìè ñïðèÿëî òàêîæ çðîñòàííÿ ö³í

íà íàôòó òà íàäëèøîê êàï³òàëó, ïåðåâàæíî â äîëàðàõ ÑØÀ, ùî

ñôîðìóâàâñÿ âíàñë³äîê öüîãî ó êðà¿íàõ  åêñïîðòåðàõ íàôòè.

Ó ïîäàëüøîìó ïîíÿòòÿ ºâðîäîëàðîâîãî ðèíêó ðîçøèðèëîñü; íèí³

âîíî îçíà÷àº áóäü-ÿê³ îïåðàö³¿ ç íàö³îíàëüíîþ âàëþòîþ çà ìåæàìè

êðà¿íè-åì³òåíòà. ²íîä³ âèêîðèñòîâóºòüñÿ âèçíà÷åííÿ ðèíîê àç³àòñü-

êèõ äîëàð³â (As³an-dollar market), òîáòî îïåðàö³é ³ç äîëàðîâèìè

àêòèâàìè â áàíêàõ Àç³¿.

Âàðòî çàçíà÷èòè øâèäêå çðîñòàííÿ ðîçì³ð³â ºâðîâàëþòíîãî ðèí-

êó. Òàê, îáñÿã îïåðàö³é â ºâðîâàëþòàõ ñòàíîâèâ 20 ìëðä äîë. ó 1964 ð.,

ïðîòÿãîì 70-õ ðîê³â â³í çð³ñ á³ëüøå ÿê ó 10 ðàç³â; íà ïî÷àòîê 2003 ð.

öåé îáñÿã ñòàíîâèâ ïðèáëèçíî 7503,4 ìëðä äîë.

4.3. Âàëþòíèé ðèíîê Óêðà¿íè: åâîëþö³ÿ

òà ñó÷àñíèé ñòàí

Âàëþòíèé ðèíîê Óêðà¿íè ôîðìóâàâñÿ ðàçîì ç ïðîöåñàìè ðîçáó-

äîâè Óêðà¿íñüêî¿ äåðæàâè òà ðåôîðìóâàííÿì ¿¿ åêîíîì³êè. Çà ÷àñ³â

ïåðåáóâàííÿ ó ñêëàä³ ÑÐÑÐ â Óêðà¿í³ ³ñíóâàëà äåðæàâíà ìîíîïî-

ë³ÿ íà çîâí³øíüîåêîíîì³÷íó ä³ÿëüí³ñòü ³ äåðæàâíà âàëþòíà ìîíîïî-

ë³ÿ. Ôóíêö³¿ âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ ùîäî ôîðìóâàííÿ âàëþòíèõ

ôîíä³â òà ¿õ âèêîðèñòàííÿ âèêîíóâàëè äåðæàâí³ îðãàíè  Äåðæï-

ëàí, Äåðæáàíê, Ì³íô³í.

Ñèñòåìà âàëþòíî¿ ïîë³òèêè â Óêðà¿í³ ôîðìóâàëàñÿ ó ñêëàäíèõ ³

ñóïåðå÷ëèâèõ ñîö³àëüíî-åêîíîì³÷íèõ óìîâàõ, ïðî ùî ñâ³ä÷èòü àíàë³ç

îñíîâíèõ ¿¿ åòàï³â.

Ïåðåõ³äíèé åòàï ðîçâèòêó âàëþòíîãî ðèíêó â Óêðà¿í³ ìîæíà

ïîä³ëèòè íà ê³ëüêà ïåð³îä³â:

• ïîïåðåäí³é  ç ïðèéíÿòòÿ Äåêëàðàö³¿ ïðî äåðæàâíèé ñóâåðå-

í³òåò Óêðà¿íè äî âèõîäó Óêðà¿íè ³ç çîíè ðóáëÿ;

• çàïðîâàäæåííÿ âëàñíî¿ ãðîøîâî¿ îäèíèö³ òà ïðèéíÿòòÿ íàö³î-

íàëüíîãî âàëþòíîãî çàêîíîäàâñòâà;

• ñïðîáà â³äíîâèòè äåðæàâíó âàëþòíó ìîíîïîë³þ;

Best books Ageofbook.com

• ë³áåðàë³çàö³ÿ âàëþòíîãî ðèíêó òà â³äíîñíà ñòàá³ë³çàö³ÿ âà-

ëþòíîãî êóðñó êàðáîâàíöÿ, ÿêèé çàâåðøèâñÿ çàïðîâàäæåí-

íÿì íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè  ãðèâí³.

Íà ïåðøîìó åòàï³ ôîðìóâàííÿ âëàñíî¿ âàëþòíî¿ ñèñòåìè, ÿêèé ðîç-

ïî÷àâñÿ ³ç çäîáóòòÿì íåçàëåæíîñò³ òà òðèâàâ ïðîòÿãîì 19911992 ðîê³â,

íàö³îíàëüíà åêîíîì³êà çàçíàëà ðóéí³âíèõ ³íôëÿö³éíèõ ïðîöåñ³â.

Õðîí³÷íî ðîçáàëàíñîâàíà ãðîøîâà ñèñòåìà ôàêòè÷íî ïåðåáóâàëà ó

çîí³ ðóáëÿ: êóðñ â³äíîñíî ³íøèõ ³íîçåìíèõ âàëþò âèçíà÷àâñÿ ÷å-

ðåç êðîñ-êóðñ äî ðîñ³éñüêîãî ðóáëÿ, ÿêèé â³ä³ãðàâàâ ðîëü êëþ÷îâî¿

ðåçåðâíî¿ âàëþòè.

Îñíîâí³ ÷èííèêè, ùî çóìîâèëè òàê³ îñîáëèâîñò³ âàëþòíî¿ ïî-

ë³òèêè íà öüîìó åòàï³, ïîâÿçàí³ ç ³íåðö³ºþ ñîö³àëüíî-åêîíîì³÷íî¿

ñèñòåìè (çáåðåæåííÿ çíà÷íî¿ ÷àñòêè äåðæàâíî¿ âëàñíîñò³, â³äñóòí³ñòü

´ðóíòîâíèõ ðåôîðì, íèçüêà êâàë³ô³êàö³ÿ ñïåö³àë³ñò³â) ³ íåçð³ë³ñòþ

ô³íàíñîâîãî ðèíêó (â³äñóòí³ñòü ³íôðàñòðóêòóðè). Îçíàêîþ âàëþò-

íîãî ðèíêó íà ïåðåõ³äíîìó åòàï³ áóëà â³äñóòí³ñòü íàö³îíàëüíî¿ ñèñ-

òåìè âàëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ, ïåðåäóñ³ì ñèñòåìè âàëþòíèõ îáìå-

æåíü ³ ñèñòåìè êîíòðîëþ çà ïðîâåäåííÿì âàëþòíèõ îïåðàö³é. Çàãà-

ëîì ïåðåõ³äíèé åòàï ó ðîçâèòêó âàëþòíîãî ðèíêó õàðàêòåðèçóâàâñÿ

òàêèìè ÿâèùàìè:

• îðãàí³çàö³éíîþ ñëàáê³ñòþ áàíê³âñüêî¿ ñèñòåìè;

• îáìåæåí³ñòþ äåðæàâíèõ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â;

• êðèçîþ íåïëàòåæ³â ó áåçãîò³âêîâîìó îá³ãó ç êðà¿íàìè ÑÍÄ;

• åôåêòîì âàëþòíîãî çàì³ùåííÿ;

• äåô³öèòîì ïëàò³æíîãî áàëàíñó.

Íîâèé åòàï ðîçïî÷àâñÿ â ëèñòîïàä³ 1992 ð., êîëè çã³äíî ç Óêàçîì

Ïðåçèäåíòà Óêðà¿íè óêðà¿íñüêèé êàðáîâàíåöü ñòàº ºäèíèì çàêîí-

íèì çàñîáîì ïëàòåæó íà òåðèòîð³¿ êðà¿íè ³ âñòàíîâëþºòüñÿ îô³ö³é-

íèé êóðñ êàðáîâàíöÿ 1,45 óêð. êðá. çà 1 ðîñ³éñüêèé ðóá. Ó öüîìó

ñàìîìó ðîö³ ðîçïî÷àëîñÿ ôîðìóâàííÿ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â òà ðîçðîá-

êà ìåõàí³çì³â ï³äòðèìêè âàëþòíîãî êóðñó. Ïðè ÍÁÓ ñòâîðþºòüñÿ

âàëþòíà á³ðæà, çàñíîâíèêàìè ÿêî¿ ñòàëè ïîíàä 40 êîìåðö³éíèõ

áàíê³â.

Ïîðÿäîê ôîðìóâàííÿ âàëþòíèõ ôîíä³â ïåðåäáà÷àâ, ùî ñóáºêòè

ï³äïðèºìíèöüêî¿ ä³ÿëüíîñò³, ðîçòàøîâàí³ â Óêðà¿í³, íåçàëåæíî â³ä

ì³ñöÿ ðåºñòðàö³¿ òà ôîðì âëàñíîñò³, ñïëà÷óâàòèìóòü ïîäàòîê íà âà-

ëþòíó âèðó÷êó â³ä åêñïîðòó ïðîäóêö³¿ (ðîá³ò, ïîñëóã) çà âñ³ìà âè-

äàìè ³íîçåìíî¿ âàëþòè.

Best books Ageofbook.com