Шпоры по финансовому менеджменту

Подождите немного. Документ загружается.

деятельности).

2. Метод оптимизации структуры капитала по критерию

его стоимости. Стоимость капитала дифференцируется в

зависимо-сти от источников его формирования. В процессе

оптимизации структуры капитала по этому критерию

исходят из возможностей минимизации средневзвеш.

стоимости капитала.

3. Метод оптимизации структуры капитала по критерию

эффекта финансового левериджа. Этот эффект заключается

в повышении рентабельности собственного капитала при

увеличении удельного веса заемного капитала в общей его

сумме до определенных пределов.

Предельная доля заемного капитала, обеспеч.

максимальный уровень эффекта фин.левериджа, будет

характеризовать оптими-зацию структуры используемого

капитала по этому критерию.

18. теории структуры капитала и их сущность

Оптимальная структура капитала подразумевает сочетание

собственного и заемного капитала, которое обеспечивает

максимум рыночной оценки всего капитала Поиск такого

соотношения – проблема, решаемая теорией структуры

капитала.?

Теория структуры капитала базируется на сравнении

затрат на привлечение собственного и заемного капитала и

анализе влияния различных комбинированных вариантов

финансирования на рыночную оценку.

Текущая рыночная оценка (актива, проекта или всего

бизнеса) определяется как сумма дисконтированных

чистых потоков, порождаемых вложенными средствами. ?

Основной проблемой, возникающей при определении

оптимальной структуры капитала, является необходимость

учета большого числа факторов, которые могут

воздействовать на оптимальность (эффективность) такой

структуры.

Теория структуры капитала решает вопрос: влияет ли

на текущую оценку, какие элементы капитала

задействованы и в какой пропорции. Если пропорции

между элементами капитала важны (прежде всего

соотношение собственного и заемного капитала), то какая

пропорция обеспечит максимум текущей оценки

вложенного капитала в отдельный актив, проект или

корпорацию в целом.

2 вариант. (из ДФП)

1.Традиционный

Последователи данного подхода считают, что ст-сть капитала зависит от

его структуры и что существует оптимальная структура капитала,

минимизирующая? ср.взв стоимость капитала и максимизирует стоимость

фирмы.

Характер данной взаимосвязи следующий:

Показатель структуры капитала → Показатель ср взв стоимости капитала

→

Показатель рыночной стоимости капитала

2. Теория Модильяни-Миллера.

Последователи данной теории утверждают обратное: при некоторых

условиях рыночная стоимость фирмы и ст-сть? капитала не зависят от его

структуры, следовательно их нельзя оптимизировать и нельзя

увеличивать рыночную ст-сть фирмы (цену пр-ия) за счет изменения

структуры.

Обосновывая данный подход, они выдвинули следующие ограничения:

o Наличие эффективного рынка

o Отсутствие налогов

o Одинаковая величина % ставки

o Рациональное экономическое поведение

o Возможность идентифицировать пр-ие с

одинаковой степенью риска

В этих условиях цена капитала всегда выравнивается путем

перекачивания капитала за счет кредитов предоставляемых компаниям

физ лицами. Эта теория постоянно испытывает критику со стороны

оппонентов.

3 вариант.(от Светы)

Структура капитала-это соотношение между собственным

и заемным кап-лом и характериз.степень риска

инвестирования фин-вых ресурсов в данное

предприятие.Нодолжна повышаться и доходность

собств.капитала.

Существ.2 основн.подхода (теории)оптимизации струк-ры

капитала:

1.Традиционный(считается ,что? стоим-ть кап.фирмы

зависит от его структуры).Существ.оптимальн.струк-ра

кап-ла минимизирующая значение WACC(стоим-ть

авансирован.кап-ла и следоват-но максимизир-я рыночную

стоим-ть фирмы.

Оптимальной счит-ся стр-ра ,когда доля заемного

составляет от 30 до 50 %.

2.Теория модельяне-миллера.Они считают,что при некот-

рых условиях стоим-ть фирмы и стоим-ть кап-ла не зависит

от его струк-ры и следов-н их нельзя

оптимизировать,нельзя и наращивать рыночн.стоим-ть

фирмы за счет изменения структуры кап-ла.Рыночная

стоимость определяется путем капитализации ее

операционной прибыли по ставке соответствующей классу

риска данной компании.

19. понятие цены капитала. Цена основных источников

капитала

Цена капитала - это общая сумма средств, которую нужно

выплатить за использование определенного объема

финансовых ресурсов.

Концепция цены капитала является одной из базовых в

современной теории финансов. Цена капитала

характеризует ту норму рентабельности инвестированного

капитала, которую должно обеспечить предприятие, чтобы

не уменьшить свою рыночную стоимость. Так, если

предприятие участвует в инвестиционном проекте,

доходность которого меньше, чем цена капитала, цена

предприятия по завершению этого проекта уменьшится.

Таким образом, цена капитала является ключевым

моментом теории и практики решений инвестиционного

характера.

Привлечение того или иного источника финансирования

связано для предприятия с определенными затратами:

акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам —

проценты за предоставленные ими ссуды, поставщикам-

кредиторам — «оплачивать» разницу в ценах на

поставляемые сырье, материалы, услуги, возникшую в

особых условиях хозяйственного поведения, а также

штрафы, пени за несоблюдение сроков расчетов.

Кредиторская задолженность бюджетам и внебюджетным

фондам оценивается суммой штрафных санкций за

несвоевременные платежи по налогам и сборам.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за

использование определенного объема финансовых

ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, в

экономической литературе чаще всего называется «ценой

капитала». В отдельных источниках встречается

определение «затраты на привлечение капитала» или

«стоимость капитала». каждого из приведенных

источников средств различна, поэтому цену капитала

предприятия находят по формуле средней арифметической

взвешенной. Основная сложность заключается в

исчислении стоимости единицы капитала, полученного из

конкретного источника средств. Для некоторых источников

ее можно вычислить достаточно легко (например, цена

банковского кредита), по другим источникам это сделать

довольно трудно, причем точное исчисление в принципе

невозможно.

2 вариант.

?Цена кап-ла пред-я-это общая сумма средств,уплачиваемую за использ-е

определ-ного объема или фин-вых ресурсов и выражается в % к этому

объему,т.е.относительные годовые расходы по обсл-ю своей

задолженности перед собств.инвесторами.

?Цена предпр-я на рынкекап-лов может хар-ся разными показаниями

напр-р:его активами или величчиной собств.капитала.Цена разных

источниковне одинакова.Для некоторых источн.она она вычисл.просто

напр.:цена банковского кредита.

Цена основных источников кап-ла. 3 основных источника кап-ла:

?1.Заемный.Основными элементами явл.ссуды банка и выпущенные

предпр-ем облигации.Цена по ссудам банка расчит-ся с учетом налога на

прибыь т.е. Кб.с.=Р*(1-Н),где

?Кб.с.-кредит банк.ссуды

?Р-уплачиваемый банку %

?Н-ставка налога на прибыль

?Цена такого источника,как облигации приблизит-но равна величине

уплачив-х %.Для видов планированного облигац-го займа,при расчете его

ценыучитывают влияние возможнй разницы между ценой реали-ции

облигации и их нарицательной стоим-ю.Вэтом случае Коблигационная

?Кобл.=(СнР+(Сн-Ср)/К) / ((Сн+Ср)/2) * (1-Н)

?Кобл.-цена облиг.займа???????????????????? Сн-величина займа

?Ср-реализ-я цена облигации????????????? К-срок займа

?Н-ставка налога на прибыль.

?3.Акционерный(собственный).Выделяют три источника:

?1)привелигированные

?Акционеры в обмен на предоставл.своих ср-в расчитывают на получение

дивидентов.Их доход численно равен затратам организации по

обеспечению данного источника ср-в,поэтому ст-ть такого источника

приблиз-но равна уровню дивидентов т.к. по привииг.акциям

выплачив.фиксированный % от номинала ,то стоим-ть ср-в Kt-

привил.акции расчит.по формуле

?Kt=D/Pо+((P1-Po)/n)/Po, где??????????????????????? D-дивиденты

?Ро-рын. цена акции на момент принятия решения о покупке

?Р1-ожидаем. цена акции на момент предполагаемой ее продажи

?n-число лет владения акцией

?Если предприятие планир.увеличить свой кап-л за счет выпуска

привилигир.акций ,то стоим-ть этого источника расчитывается по 2-й

формуле

?Кps=D/Ppp , ГДЕ?????????????????????? D-годовой дивидент

?Ppp-прогнозная чистая выручка от продажи акции (без затрат на

размещение)

?2)обыкновенные

?Размер дивидентов по обыкновенным акциям заранее не определяется

т.к. зависит от финан-ых результатов. Наибольшее распространение из

методов оценки получила модель ГОРДОНА.

?3)нераспредел-ю прибыли.

20. дивидендная политика предприятия

Дивиденды представляют собой денежный доход на акции,

формирующийся за счет прибыли эмитента, выпустившего

их.

Дивиденды явл. для акционера индикатором

эффективности работы предприятия, в акции которого они

вложили средства.

Размер дивидендов не явл. величиной постоянной, но

зависит от величины прибыли эмитента, направляемой на

выплату дивидендов.

Дивиденд:

1. Промежуточный

дивиденд (1 раз в квартал или раз в

полгода. Решение о выплате

принимает совет Директоров

общества) – размер данного вида

дивидендов имеет фиксированный

характер.

2. Окончательный

дивиденд (выплачивается один раз в

год. Решение о выплате принимается

Общим собранием акционеров по

рекомендации совета директоров)

Его размер устанавл. с учетов выплат

промежуточных дивидендов. Размер

годовых дивидендов не может быть

больше рекомендованного советом

директоров и меньше размера

промежуточного дивиденда.

?Общее собрание акционеров вправе принять решение о

невы-плате дивидендов по акциям определ. категорий, а

2 вариант. (из ДФП)

Дивиденд и его величина:

Дивиденды предст.собой денеж. доход акционеров и в определен.

степени сигнализируют им о том, что предприятие в акции которого

они вложили деньги работает успешно.

1)общ.фонд дивидендных выплат (ОФДВ)

ОФВД = (Пч * Удв.) / 100?, где????? Пч – чистая прибыль

Удв. – уровень дивидендных выплат в прибыли (доля чистой прибыли

обращаемой в дивиденды)

2)размер дивидендных выплат на 1 (одну) обыкновенную акцию

(Див/а)77777 Див/а = (ОФДВ – ФДВпа) / ЭОА?, где

ФДВпа – фонд дивидендных выплат по привилегиров. акциям

ЭОА – объем эмитированных обыкновенных акций

3)уровень дивидендных выплат в прибыли (УДВ)

УДВ = ОФДВ / Пч = (Див/а) / Пч/а??, где

Пч/а – чистая прибыль проходящаяся на 1 обыкновен.акцию

4)дивидендное покрытие (Пч / ОФДВ) показывает во сколько раз

прибыль компании превышает общ.фонд дивидендных выплат

5)уровень дивидендов по обыкновенным акциям (Удив)

также о выплате дивидендов в неполном размере по

привилегиров. акциям.

Порядок выплаты дивидендов оговаривается при выпуске

ЦБ.

Существует 2 подхода к теории дивидендной политики:

2. «Теория начисления дивидендов по

остаточн. принципу».

Дивиденды начисляются после того, как проанализированы

все возможности реинвестирования прибыли. Если всю

прибыли целесообразно реинвестировать, дивиденды не

выплачиваются совсем. Если предприятие не занимается

инвестиционными проектами – вся прибыли уходит на

выплату дивидендов.

o Выплата дивидендов происходит в

любом случае (вне зависимости от наличия

инвестиционных проектов).

На дивидендную политику предприятия влияют

следующие факторы:

1. Ограничения правового характера

2. Ограничения контрактного характера

(оговаривается предел, ниже которого не может

опускаться величина нераспределенной

прибыли)

3. Ограничения в связи с

недостаточной ликвидностью (если есть ДС на

р/с)

4. Ограничения в связи с расширением

производства (не выплачиваются, т.к. средства

инвестируются в производство)

5. Ограничения в связи с интересами

акционеров (оценивается, как выплата

дивидендов может повлиять на цену

предприятия и цену на акции предприятия)

?Ограничения рекламно-фин-ого характера (информация о

невыплате дивидендов может негативно отразиться на

имидже компании)

Удив. = (ФДВоа / ЭОА) * 100%

ФДВоа – фонд дивидендных выплат по обыкновен.акциям

Теории дивидендной политики. Сущ-ют 2 различных подхода:

1)теория начисления дивидендов по остаточному принципу. Его

последователи считают, что величина дивидендов не влияет на изменение

совокупного богатства акционеров, поэтому оптимальн.стратегия в

дивиденд.политике заключается в том, чтобы дивиденды начислялись

после того, как проанализи-рованы все возможности для эффективного

реинвестирования прибыли. Это теория Модельяни-Миллера.

2)теория. Оппоненты данной теории считают, что дивиденд. политика

влияет на величину совокупного богатства акционеров. (Гордон).

Осн.его аргумент состоит в том, что инвесторы исходя из принципа

минимизации риска все предпочитают текущие дивиденды возможным

будущим, точно также как и возможному приросту акционерного

капитала.

Дивидендная политика и цена акций

Сущ-ют некоторые приемы искусственного регулирования курсов.цены,

котор.при определенных условиях оказывает влияние на размер

дивидендов.

К ним относится дробление и консолидация акций.

Методика дробления акций (методика расщепления) влияет на размер

дивидендов.

Директорат компании в зависимости от рыночной цены акции определяет

наиболее предпочтительный масштаб бробления.

Например, 2 новые акции? за 1 старую и т.д.

Долее производится замена ценной бумаги.

Консолидация акций – несколько старых акций меняются на 1 новую, но

при разных пропорциях.

При этом дивиденды могут изменяться пропорционально изменению

нарицательной стоимости акции.

3 вариант.

Дивид.политика-это политика распределения доходов

между собственниками? АО.

Существует три теории дивидендной политики:

1.Теория независимости дивидендов.Авторы утвержд.,.что

величина дивидендов не влияет на изменение совокупного

богатства акционеров, которые в большей степени зависят

от инвестиционной политики пред-тия.

2.Теория «Синица в руках» состоит в том,что инвесторы с

учетом уменьшения риска предпочитают всегда текущие

дивиденды доходам потенциально возможным в будущем.

Основной вывод теории в формуле общей доходности

дивидендная сумма имеет приоритетное значение и

увеличивает? ее долю может способствовать повышению

рыночной ст-ти пред-тия,т.е. увеличение благосостояния ее

акционеров.

3.Теория «клиентур».

Рекомендуют осуществлять такую дивидендную

политику.которая соответствует ожиданиям большинства

акционеров.

Если основной состав акционеров отдает предпочтение

текущему доходу,то дивид.политика должна исходить из

преимущественного направления прибыли на цели

текущего потребления.

Существует 3 подхода к определению типа

дивид.политиик: консервативный, умеренный,

агрессивный.

Умеренный подход-выплаты дивид.могут быть стабильны,

как и уровень выплат дивидендов.

Консервативный подход-выплаты не высокие их доля

стабильна.Дивид-ды могут не выплачиваться в следующем,

если не вся прибыль реинвестирована.

Агрессивный подход-постоянный рост дивидендов.

21. 7 средневзвешенная и предельная цена капитала

Поскольку предприятие финансирует свою деятельность из

различных источников каждый из которых имеет свою

цену, то для обобщенной оценки эффективности

авансирования средств необходим общий показатель.

Таким обобщающим показателем выступает

средневзвешенная цена или средневзвешенная стоимость

капитала. Которая отражает сложившийся на предприятии

минимум возврата на вложенный в его деятельность

капитал. ?

ССК=ki * di/100%,

где ki-цена i источника,

di- доля i источника.

Наращивание экономического потенциала предприятия,

как за счет собственных средств, так и за счет заемных.

При этом необходимо определять предельную цену

капитала. Предельная цена капитала характеризует

прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме

каждой новой его единицы дополнительно привлекаемой

предприятием.

ПСК=абсолют.ССК/абсолют.К. ?

Динамика этого показателя должна быть учтена в процессе

управления финансовой деятельностью предприятия. ?

Оптимальная структура капитала – это такое

соотношение использования собственных и заемных

средств при котором обеспечивается наибольшая

пропорциональность между коэфф. финансовой

рентабельности и коэфф. Финансовой устойчивости

предприятия.

оптимизация структуры капитала по критерию

максимизации уровня финансовой рентабельности. ?

Оптимизация структуры капитала по критерию

минимизации его стоимости. ?

Оптимизация структуры капитала по критерию

минимизации уровня финансовых рисков. ?

Взависимости от того за счет каких источников

финансируются активы выделяют три подхода:

консервативный, умеренный, агрессивный.

2 вариант (из ДФП)

Общая сумма ср-в, которую нужно уплатить за использование

определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в % к этому

объему называется ценой капитала.

Ср.Взв. цена показывает минимал. возврат ср-в предприятия на

вложенный в деятельность капитал или его рентабельность.

Экономический смысл этого показателя состоит в том, что предприятие

может принимать любые решения в т.ч. и инвестирующего хар-ра, если

уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя ср.взв.

цены.

????????????????????????

Формула ср.взв.цены: W= Σ k

??????????????????7777777777

i=1

Где k

– ст-сть i источника и d

– удельный вес i источника

Предельная цена капитала показывает цену последней денеж. ед-цы вновь

привлеч. капитала. Она увеличивается с ростом объемов, привлеченных

ср-в и изменений в структуре капитала.

Факторы, определяющие среднюю цену капитала

6. Спрос и предложение капитала

7. уровень конкуренции на финансовых рынках

8. степень развития финансовых рынков

9. уровень рисков финансовых активов

2 вариант.

Средневзвеш.цена капитала показывает минимал.возврат средств предпр-

я на вложенный в деятельность капитал или его рентабельность.

Экономич. смысл этого показателя состоит в Ом, что предприятие может

принимать любые решения, в том числе, и инвестиционного характера,

если уровень их рентабельности не ниже текущ. значения показателя

средневзвеш. цены капитала.

При уровне рентабельности ниже средневзвешенной цены капитала

применение капитала теряет смысл.

Средневзвеш.цена капитала зависит от его структуры и в первую очередь

от соотношения собственного и заемного капитала.

Формула средневзвешенной цены капитала

WACC = n?

??????????????? Σ? Ki? х? di ,

?????????????? i=1

.? где wacc-средневзвешенная цена капитала; Ki-стоимость I источника

средств общей сумме; di – удельный вес? iисточника средств в общей

сумме.

Предельная цена капитала показывает цену последней денежной единицы

вновь привлеченного капитала, и она увеличивается с ростом объемов

привлеченных средств и изменений в структуре капитала.?

22. управление инвестициями: цели, задачи, условия

инвестирования. Оптимизация инвестиц. портфеля

Основной целью инвестирования является получение

максимального дохода от вложений. Принимая решение о

целесообразности инвестиций в акции, инвестор должен

оценить риск, присущий этим активам и их ожидаемую

доходность.

Критерии оценки эффективности инвестиционного

проекта:

10. Чистый приведенный доход,

полученный организацией от реализации

проекта

NPV = ЧДД (чистый денежный доход) = Σ Pt/(1+d)t – Σ

It/(1+d)t

Pt – полученный результат за период t

It – объем инвестиций за период t

d – норма дисконта

Дисконтирование необходимо проводить, т.к. ценность

денег в разные периоды изменяется.

1. Срок окупаемости

инвестиционного проекта – период, в течении

которого инвестиции возвращаются инвестору.

Пс = I/Чистый доход –

I/Чистая прибыль

Пс – период окупаемости

I – объем инвестирования

3. Индекс доходности =

4.Внутренняя норма доходности – такой дисконт, при котором разница

между результатом и объемом инвестирования = 0. ВНД должна

стремиться к максимуму.

Если ЧПД менее или равен 0, проект не рассматривается

Если ВНД меньше % ставки за кредит, проект не рассматривается

Выбирается наиболее эффективный проект, т.е. если ВНД наибольшая

В производстве условия целесообразности вложения средств в проект

оценивается:

Эг – годовая

эффективность

Вн – годовой выпуск продукции

И1, И2 – удельные (на 1 единицу продукции) эксплуатационные

издержки, в ден. Единицах

К2, К1 – удельные капитал. затраты новой и базовой техники

Ен – нормативный коэффициент эффективности (0,1 – 0,15)

Метод формирования оптимального инвестиционного портфеля

состоит в том, что в соответствии с ним инвестору необходимо оценивать

ожидаемые доходно:ти и дисперсии всех рассматриваемых ценных бумаг.

Более того, должны быть оценены все ковариации этих ценных бумаг и

определена безрисковая процентная ставка. И лишь после того, как все

это проделано, инвестор может определить ожидаемую доходность и

среднеквадратичное отклонение.

2 вариант.

?Содержание работы по управлению инвестицией

предполагает в первую очередь принятие решения и

степень ответственности за принятый проект.

?Упр-е инвести-ми несет ряд трудностей. Относительно

легче принятия решения,если речь идет о замещении

произ-х мощностей, т.к.достаточно очевидно в каком

размере и с какими хара-ми необходимы новые осн.ср-ва.

?Сложнее если речь идет об инвестициях, связанных с

расши-рением объемов деят-ти, т.к.надо учитывать ряд

новых факторов.

?во-первых возможность изменения положения фирмы на

рынке,

?во-вторых доступность дополнительных ресурсов,

?в-третьих возможность освоению нвых рынков и др.

?Процесс инвест-ния осуществ. при соблюдении ряда

услвий:,

?1.наличие альтернативных

проектов(т.е.независимых)выбор осуществляетсяна основе

кретерий и в часности приведенные затраты Пз=И+ЕнК –

MIN????????????????????? Пз-привед.затраты

?И-текущие затраты?????????????? К-кап.затраты

?Ен-коэфф.экон.эффективности(нормативный)

?2.ограниченные для инвестирования фин.ресурсы. Тогда

стоит задача оптимизации инвестиц. прортфеля. Портфели:

агресив-ный портф.-больше ЦБ, консервативный -больше

облигаций.

?3.наличие фактора риска.

?Вкладывая ср-ва в произв-во ЦБ целесообразно если:

?1.чистая прибыль от данного влож.выше чист.приб.от

помещения ср-в в банк.

?2.рентабельность инвестиций выше уровня инфляции,

?3.рента-ть данного проекта с учетом фактора времени

выше рент-ти альтернат-х проектов,

?4.рентабельность активов предприятия после осущ-я

2 вариант.

Инвестирование – вложения свободных инвестиционных ресурсов (всех

видов денежных, материальных и иных средств) в различные объекты для

реализации долгосрочных целей.

С позиций общественного воспроизводства цели? инвестирования след.:

1. приобретение техники и земли

2. строительство объектов производственного и

непроизводственного назначения

3. приобретение ценных бумаг

4. повышение образовательного уровня и квалификации

5. приобретение лицензий патента? на выпуск определенной

продукции

6. восстановление основных промышленно-производственных

фондов

7. увеличение прироста основного капитала и следовательно

реального богатства общества

Портфельные инвестиции – инвестиции в ценные бумаги,

формирующиеся в виде портфеля ценных бумаг.

Наиболее употребительным значением портфель ценных бумаг,

т.е.инвестиционный портфель – это совокупность фондовых

инструментов (ценных бумаг) сформированных инвестором.?

проектов увеличится и в любом случае превысить среднюю

расчетную ставку по заемным ср-вам,

?5.проект соотв-ет генеральной стратегической линии пред-

я с позиции формирования различной ассортиментной

структуры пр-ва, срока окупаемости затрат,наличие

фин.источников покрытия издержек,обеспечения

стабильных но скромных, либо концентрированных но

оттянутых во времени поступлений.

23. Методы оценки и выбора инвестиц.проектов

8. Метод простой (бух-кой) нормы

прибыли.

Этот метод базируется на расчете отношения средней за

период жизни проекта чистой бух. прибыли и средней

величины инвестиций (затраты основных и оборотных

средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей сред.

бух. нормой прибыли. ?

Основ. достоинством данного метода является его простота

для понимания, доступность информации, несложность

вычисления.

2. Метод расчета периода

окупаемости проекта.

Вычисляется количество лет, необходимых для полного

возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется

момент, когда денеж.поток доходов сравняется с суммой

денеж.потоков затрат. Проект с наименьшим сроком

окупаемости выбирается. Метод игнорирует возможности

реинвестирования доходов и временную стоимость денег.

Применяется также дисконтный метод окупаемости

проекта - определяется срок, через который

дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с

3. Метод чистой настоящей

(текущей) стоимости (NPV).

Чистая настоящая стоимость проекта определяется как

разница между суммой настоящих стоимостей всех денеж.

потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех

денеж.потоков затрат, т.е. как чистый денеж.поток от

проекта, приведенный к настоящей стоимости.

Коэффициент дисконтирования при этом принима-ется

равным средней стоимости капитала. Проект одобряется,

если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля.?

При рассмотрении единственного проекта или выборе

между независимыми проектами применяется как метод,

равноценный методу внутренней ставки рентабельности

(см. ниже); при выборе между взаимоисключающими

проектами применяется как метод, отвечающий основной

задаче фин.менеджмента - приумножение доходов

владельцев предприятия.

4. Метод внутренней нормы

рентабельности (IRR)

Все поступления и затраты по проекту приводятся к

настоящей стоимости по ставке дисконтирования,

полученной не на основе задаваемой извне сред.стоимости

капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности

самого проекта, которая определяется как ставка

доходности, при которой настоящая стоимость

поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая

настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная

таким образом чистая настоящая стоимость проекта

сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат.

Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности,

превышающей среднюю стоимость капитала

(принимаемую за минимально допустимый уровень

доходности). Данный метод предполагает сложные

вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный

2 вариант.

Методы анализа инвестиц-ой деят-ти делятся на 2 группы:

1-методы основанные на дисконтированных оценках(он основан на

сопоставлении исходной суммы инвестиций с общй суммой денежных

поступл.по годам).

критерии:

1.чистый приведенный эффект(NPV)

2.индекс рентабельности инвестиций(PI)

3.внутренняя норма прибыли(YRR)

2-методы основан-ые на учетных оценках.

критерии:

1.срок окупаемости инвест.(РР)

2.коэф-нт эфф-ти инвест.(АRR)

Коэффициент дисконтирования-это коэф-т для приведения эк-х

показателей разных лет к сопоставимой во времени величинам.Kg=(1-

Енп)Т-t

Енп-норматив приведения затрат

Т-год к которому приводиться значение показателея

t-рассматриваемый год.

Метод расчета чистого приведенного эф-та.

В основе данного метода заложена иследованием основной целевой

установки,которая определят-ся собственниками компании-повышение

ценности фирмы,количественной оценкой,которой служит ее рыночная

стоимость.Этот метод основан на сопоставлении величины исходной

инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых ден-х

поступлений,генерируемых ею в течении прогнозируемого срока.

Общенакопительная величина дисконтированных доходов PV=

Pk-денежное поступление по годам

к-год.

Чистый приведэф-т NPV=

IC-инвестируемая сумма.

На ряду с показателями NPV ипользуется индекс рентабельности PI

расчитывается как

проект.

Каждый из методов анализа инвестиц. проектов дает

возможность рассмотреть отдельные характеристики и

особенности проекта. Наиболее эффективным способом

оценки и выбора инвестиц. проектов нужно признать

комплексное применение всех основных методов при

анализе каждого из проектов.

PI=? Pk/(1+r)k/IC,если

PI-больше 1,то проект принимается

PI-меньше 1,то не принимается

PI=1,проект не прибыльный и не убыточный.

Показательнорморентабельности-это такое значение коэф.диск.при

котором NPV = 0.

Норма рен-ти показывает мах-но допустимый относ-ный уровень

расходов,которые могут быть ассоциированы с этим

проектом .Финансирование проектов осущствл-ся из различных

источников:собственные,заемные,привлеченные.За эти ср-ва пред-е

уплачивает процент за кредит или девидент за акции

2 вариант. (из инвестиций Вольдер)

Исходные требования предъявляемые к инвестиц.проекту

сводятся к необходимости возмещения вложенных средств

за счет получаемых доходов, обеспечению их окупаемости

в пределах прогнозируемого срока и достижению

желаемого уровня рентабельности.

Затем проводится его оценка по степени риска бюджетной,

экономической эффективности и др.критериям.

Наиболее распространенными методами используемыми

для оценки инвестиционных проектов являются метод

расчета чистого приведенного эффекта, методы расчета

индекса и рентабельности инвестиций.

1)Содержание метода расчета чистого приведенного

дохода.

Данный метод предполагает сопоставление объема

исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных

денежных поступлений, которые могут быть получены в

течение прогнозируемого периода.

Например, исходная инвестиция (IC) – ай си будет

генерировать в течение? R лет? годовые доходы в размере

, Р

, …,Рn.

Общая накопленная величина дисконтированных доходов

(PV) и чистый приведенный доход (NPV) соответственно

расчитывается по формулам:

PV =



/ (1+r)

)

........

NPV = (



/ (1+r)

)) - IC

..............

Где?? r – ставка дисконтирования

IC – исходная инвестиция

– годовые доходы

Если:

1. NPV  0 проект следует принять

2. NPV  0 проект следует отвергнуть

2) Расчет индекса рентабельности инвестиций.

Индекс рентабельности инвестиций (PI) рассчитывается по след.

формуле:

PI = (



/ (1+r)

))



.........

Где?? P

– годовые доходы

r – ставка дисконтирования

IC – исходная инвестиция Если:

РI  1 – проект следует принять

PI  1 – проект следует отвергнуть

PI = 1 – проект не прибыльный и не убыточный

Индекс рентабельности инвестиций характеризует уровень доходов на

единицу затрат, т.е. эффективность вложений.

Чем больше значение показателя индекса рентаб-ти инвестиций, тем

выше отдача каждого рубля инвестир-ого в данный проект.

3)Понятие нормы рентаб-ти инвестиций и ее определение.

Под нормой рентабельности инвестиций понимается значение ставки

дисконтирования (r) при? которой значение NPV проекта = 0 и

обозначается обычно норма рентабельности IRR = r , при котором NPV=f

(r) = 0, т.е.?

NPV = (



/ (1+r)

)) = 0

.............

Смысл расчета IRR при анализе эффективности планируемых инвестиций

след.

IRR показывает ожидаемую доходность проекта и след. максимально

допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть

ассоциированы с данным проектом.

Например: если проект полностью финансируется за счет кредита

коммер.банка, то значение IRR показывает верхнюю границу

допустимого уровня банковской процентной ставки превышение которого

делает проект убыточным. Проект прини-мается, если его IRR больше

3. NPV = 0 проект не прибыльный и не убыточный

некоторой пороговой величины.

Поэтому при прочих равных условиях как правило большее значение IRR

считается предпочтительным

24. Условия целесообразности вложения средств (в

производство, ценные бумаги и т.п.)

Условия целесообразности вложения оцениваются по

следующим критериям:

Критерии оценки эффективности инвестиционного

проекта:

3. Чистый приведенный доход,

полученный организацией от реализации

проекта

NPV = ЧДД (чистый денежный доход) = Σ Pt/(1+d)t – Σ

It/(1+d)t

Pt – полученный результат за период t

It – объем инвестиций за период t

d – норма дисконта

Дисконтирование необходимо проводить, т.к. ценность

денег в разные периоды изменяется.

4. Срок окупаемости

инвестиционного проекта – период, в течении

которого инвестиции возвращаются инвестору.

Пс = I/Чистый доход –?? I/Чистая прибыль

Пс – период окупаемости??? I – объем инвестирования

3. Индекс доходности =

4.Внутренняя норма доходности – такой дисконт, при

котором разница между результатом и объемом

инвестирования = 0. ВНД должна стремиться к максимуму.

Если ЧПД менее или равен 0, проект не рассматривается

Если ВНД меньше % ставки за кредит, проект не рассматривается

Выбирается наиболее эффективный проект, т.е. если ВНД наибольшая

В производстве условия целесообразности вложения средств в проект

оценивается:

Эг – годовая

эффективность

Вн – годовой выпуск продукции

И1, И2 – удельные (на 1 единицу продукции) эксплуатационные

издержки, в ден. Единицах

К2, К1 – удельные капитальные затраты новой и базовой техники

Ен – нормативный коэффициент эффективности (0,1 – 0,15) ?

2 вариант.

Эфф-ть вложений в ценные бумаги следует оценивать как с т.з.

приносимого дохода так и возможного риска

Ожидаемая норма прибыли

, где

R – ожидаемая норма прибыли

I – ожидаемая конечная стоим-ть инвестиций

– начальная стоим-ть инв-ий

Чем выше риск, тем ниже стоим-ть цин. бумаг и выше требуемая норма

прибыли

25. Критерии оценки инвестиционных проектов

Виды эффективности инвестиционного проекта:

1. Общественная эффективность

2. Коммерческая эффективность

3. Бюджетная эффективность

3. Индекс доходности =

4.Внутренняя норма доходности – такой дисконт, при котором разница