Шпора - Финансовый менеджмент

Подождите немного. Документ загружается.

1. Содержание финансового менеджмента организацией.

1938г. Финансовый менеджмент рассматривают, как науку и практику управления в финансах крупных

корпораций. В мелких и средних корпорациях вопросы финансового менеджмента по совместительству

решает директор и главный бухгалтер. Финансовый менеджмент - это система экономического

управления производством, которая включает совокупность принципов, методов, форм и приемов

управления; Финансовый менеджмент и любое управление состоит в целенаправленном воздействии

активной стороны управления (субъект) на пассивную сторону (объект). Субъектами финансового

менеджмента выступают высшее руководство организации, специалисты финансового отдела и другие.

Объектами финансового менеджмента являются производственные, инвестиционные и другие

процессы в организации. У современного финансового менеджера – 3 составляющие: Финансы,

Менеджмент, Аналитические аспекты бухгалтерского учёта. Содержание финансового менеджмента

связано с организационно-правовой формой предприятия, масштабом его деятельности, целями и

задачами финансового менеджмента. В зависимости от этапа развития организации содержание

финансового менеджмента меняется. Финансовый менеджмент нацелен на управление движением

финансовых ресурсов и финансовыми отношениями, возникающими между хозяйственными

субъектами в процессе движения финансовых ресурсов. Финансовый менеджмент включает в себя

стратегию и тактику. Под стратегией понимается общее направление и способ использования средств

для достижения долгосрочных целей. Тактика - это конкретные методы и приемы для достижения цели

на короткий период времени в определенных условиях.

2. Место финансового менеджмента в системе управления организацией.

Мескон Альберт Хедуре в книге «Основы менеджмента» пишет, что часто проблемы организации

соседствуют с проблемами в сфере кадров, технологий и других. Любая организация может быть

представлена как совокупность ряда процессов. Часто в организации выделяют процессы производства,

снабжения, эккаутинга (учёта) и управления. В любой организации помимо финансовой сферы можно

выделить сферу кадров, производства, снабжения, которые тесно связаны с финансовой сферой.

Финансовый менеджмент связан с общим менеджментом, производственным и инвестиционным

менеджментом. Инвестиции - вложения денежных средств на длительный срок с целью получения

доходов в будущем (выгоды).Связь с общим менеджментом отражается на трактовке менеджмента.

Точки зрения на финансовый менеджмент. 1) Ковалёв (сторонник зарубежных учёных) Финансовый

менеджмент – точка соприкосновения между активом и пассивом предприятия. 2) Стоянова

Финансовый менеджмент связан с инвестициями 3) Павлова Финансовый менеджмент – планирование,

организация, мотивация, контроль

3. Системный подход в финансовом менеджменте.

В системном подходе подчеркивается, что руководители должны рассматривать организацию как

совокупность взаимосвязанных элементов, таких как люди, структура, задачи и технология, которые

ориентированы на достижение различных целей в условиях меняющейся внешней среды. Сист. подход

— это подход к исследованию объекта (проблемы, явления, процесса) как к системе, в кот. выделены

элементы, внутренние и внешние связи, наиболее существенным образом влияющие на исследуемые

результаты его функционирования, а цели каждого из элементов, исходя из общего предназначения

объекта. Значение системного подхода заключается в том, что менеджеры могут проще согласовывать

свою конкретную работу с работой организации в целом, если они понимают систему и свою роль в ней.

С.П. стимулирует директора поддерживать необходимое равновесие между потребностями отдельных

подразделений и целями всей организации, акцентирует внимание на важности коммуникаций. С.П.

помогает установить причины принятия неэффективных решений, он же предоставляет средства и

технические приемы для улучшения планирования и контроля. Применение С.П. позволяет наилучшим

образом организовать процесс принятия решений на всех уровнях в системе.

4. Ситуационный подход в финансовом менеджменте.

Ситуационный подход концентрируется на том, что пригодность различных методов управления

определяется ситуацией. Поскольку существует такое обилие факторов как в самой организации, так и в

окружающей среде, не существует единого «лучшего» способа управлять организацией. Самым

эффективным методом в конкретной ситуации является метод, который более всего соответствует

данной ситуации.

5. Цели финансового менеджмента.

В качестве целей финансового менеджмента на различных этапах жизненного цикла могут быть:

1)Поиск источников финансирования фирмы для её выживания и развития 2)Избежание банкротства

3)Обретение финансовой устойчивости 4)Максимизация дохода 5)Максимизация прибыли. Эти цели

являются краткосрочными (тактика). Стратегической финансовой целью организации чаще всего

признают максимизацию стоимости фирмы, т.е. максимизации капитала собственников.

6. Задачи финансового менеджмента.

Основными двумя задачами финансового менеджмента большинство специалистов считают: 1) Поиск

источников финансирования 2)Наиболее эффективное вложение денежных средств. А также: 1)-

избежание банкротства и крупных финансовых неудач; 2)-выживание фирмы в условиях конкурентной

борьбы; 3)-максимизация рыночной стоимости фирмы; 4)- обеспечение приемлемых темпов роста

экономического потенциала фирмы; 5)- рост объемов производства и реализации; 6) - максимизация

прибыли; 7) - минимизация расходов; 8)- обеспечение необходимого уровня рентабельности основной

деятельности и др.

7. Специфика финансового менеджмента на этапе детства предприятия.

Детство (зарождение организации). В период детства, когда обороты предприятия небольшие,

предприятие главным образом сталкивается с проблемами выживания, которые возникают в

финансовой сфере в виде трудностей с денежными средствами; ему надо найти средства не только

непосредственно на покрытие хозяйственных расходов, но также и на необходимые инвестиции для

своего будущего развития. Здесь наибольшую роль играет финансовая устойчивость. Наиболее важная

задача – поиск источников финансирования деятельности.

8. Специфика финансового менеджмента на этапе молодости предприятия.

Молодость (развитие организации). В период юности рост объемов продаж, первые прибыли позволяют

предприятию решить свои проблемы с денежными средствами, и его руководители могут постепенно

сместить цели с финансовой устойчивости на экономический рост. Наиболее важная задача – поиск

финансовых источников развития

9. Специфика финансового менеджмента на этапе зрелости предприятия.

Зрелость. Предприятие начинает приносить прибыль. В период зрелости, когда предприятие уже заняло

свою нишу, на рынке и способность к самофинансированию довольно значительна, предприятие

старается извлечь максимум прибыли из всех возможностей, которые дает ему его объем, а также

технический и коммерческий потенциалы. Задача- рациональное использование прибыли. Цель-

максимизация прибыли

10. Специфика финансового менеджмента на этапе старости предприятия.

Старость. В период старости, когда замедляется рост оборота, вектор стратегического развития

предприятия снова перемещается в сторону финансовой устойчивости. Этапа «старости» предприятия

желательно избежать! Жизнь показывает, что стратегически выигрывает тот, кто заранее тратится на

постоянную разработку и внедрение новых товаров/услуг, сознательно идя на некоторое снижение

финансовых результатов предыдущего этапа. Иначе приходиться начинать все этапы сначала и вновь

переживать «тяжелые моменты становления успешным предприятием».

Уход с рынка.

11. Понятие «Базовые концепции» финансового менеджмента.

Концепция - это система взглядов, отражающая понимание явлений и процессов, т.е. с помощью

концепции выражается точка зрения на сущность и направления развития исследуемого явления или

процесса. Концепции: 1) Денежного потока 2)Временной ценности денежных ресурсов 3) Компромисса

между риском и доходностью 4) Стоимости капитала 5) Эффективного рынка капитала 6)

Ассиметричной информации 7) Агентских отношений 8) Альтернативных затрат (риск упущенной

выгоды) 9)Временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта.

12. Концепция денежного потока.

Денежный поток – приток или отток денежных средств в определённые временные интервалы. Любой

хозяйствующий субъект функционирует как некий «черный ящик» для производства денег. То есть как

на входе в этот «черный ящик», так и на выходе из него всегда присутствует некая величина денежных

средств или распределенный во времени поток денежных средств. Вкладывать средства в этот черный

ящик можно только в том случае, если величина денежного потока на выходе превышает величину

денежного потока средств на входе и величину всех расходов, связанных с функционированием данного

черного ящика. Таким образом, ценность хозяйствующего субъекта определяется теми денежными

потоками, которые он способен создавать для своих настоящих или потенциальных владельцев.

Концепция денежного потока предусматривает проведение следующих мероприятий:

1) идентификация денежного потока, его продолжительность и вид;

2) оценка факторов, определяющих величину его элементов;

3) выбор коэффициента дисконтирования;

4) оценка риска, связанного с данным потоком.

Решения финансового характера предполагают учет и анализ денежных потоков во времени.

Так как оказывает влияние инфляция, риск неполучения денег, количество оборотов денег за один и

тот же отчётный период, то возникает задача оценки стоимости будущих денежных потоков с позиции

сегодняшнего дня.

13. Концепция временной ценности денежных ресурсов.

Следует учитывать, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к

получению в будущем, неравноценны. Как правило, «рубль сегодня» дороже, чем «рубль завтра». На

снижение ценности будущей денежной единицы по сравнению с имеющейся влияют три фактора: 1)

инфляция; 2) риск; 3) оборачиваемость.

Инфляция - стимулирует инвестиционный процесс, т.к. обесценивание денег требует их вложения.

Риск неполучения ожидаемой прибыли заставляет менеджера оценивать несколько вариантов и

выбирать наиболее оптимальный для данного предприятия. Оборачиваемость заставляет менеджера

решать вопрос о величине приемлемого дохода на сумму, которую вложил инвестор в настоящее время,

и правильно оценивать сумму, ожидаемую к получению в будущем.

14. Концепция компромисса между риском и доходностью.

Чем выше доходность, тем выше риск её неполучения. Предполагает достижение разумного

соотношения между риском и доходностью. Получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено

с риском, причем связь между этими двумя характеристиками прямо пропорциональная: чем выше

требуемая или ожидаемая доходность, т. е. отдача на вложенный капитал, тем выше и степень риска,

связанного с возможным неполучением этой доходности; верно и обратное.

15. Концепция стоимости капитала.

Процент, который необходимо заплатить за использование данного источника. Имеет ключевое

значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования

деятельности компании. Каждый источник финансирования имеет свою стоимость, например, надо

платить проценты за банковский кредит. При большом выборе источников финансирования менеджер

должен выбрать оптимальный вариант. Концепция стоимости капитала предусматривает определение

минимального уровня дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника

финансирования и позволяющего не оказаться в убытке.

16. Концепция эффективности финансового рынка.

Учитывает быстроту отражения информации о рынке ценных бумаг на их ценах, степень полноты и

свободы доступа всех участников рынка к информации. Эффективный рынок если: 1) много

продавцов и покупателей (рынок чистой конкуренции) 2) на котором вся информация равнодоступна 3)

отсутствуют трансакционные издержки на получение информации и совершение сделок. В условиях

слабой формы эффективности текущие цены на акции полностью отражают динамику цен

предшествующих периодов, т.е. невозможен более или менее обоснованный прогноз повышения или

понижения курсов на основе статистических данных о динамике цен. В условиях умеренной формы

эффективности текущие цены отражают не только имевшиеся в прошлом изменения цен, но и всю

равнодоступную участникам информацию. Аналитику не нужно изучать статистику цен, отчетность

эмитентов и др., поскольку вся подобная общедоступная информация немедленно отражается на

ценах .Сильная форма эффективности означает, что текущие цены отражают не только

общедоступную информацию, но и сведения, доступ к которым ограничен. Если эта гипотеза верна, то

никто не сможет получить сверхдоходы от игры на акциях, даже так называемые инсайдеры, т.е. лица,

работающие в организации-операторе финансового рынка и (или) в силу своего положения имеющие

доступ к информации, являющейся конфиденциальной и способной принести им выгоду.

17. Концепция асимметричности информации.(неравнодоступности информации)

Заключается в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной в равной

степени всем участникам рынка. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают

менеджеры и отдельные владельцы компаний. Каждый потенциальный инвестор имеет собственное

суждение по поводу соответствия цены и внутренней стоимости ценной бумаги, базирующееся чаще

всего на убеждении, что именно он владеет некоторой информацией, возможно, недоступной другим

участникам рынка.

18. Концепция агентских отношений.

Менеджмент и собственники имеют разные цели (максимизация прибыли и максимизация

собственниками стоимости капитала). Предусматривает нивелирование групповых интересов

конфликтующих групп управленческих работников и интересов владельцев компаний.

19. Концепция альтернативных затрат.

Предусматривает оценку альтернативных вариантов возможного вложения капитала, использования

производственных мощностей и т.п. Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного

(побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо

мероприятия или остановки хозяйственной деятельности.

20. Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта.

Любой хозяйствующий субъект хочет как можно дольше существовать. Суть концепции заключается в

том, что предприятие однажды возникнув должно существовать вечно, естественно в любой стране

ежегодно создается и ликвидируется большое число предприятий, но в рамках этой концепции речь

идет не о конкретном предприятии, а о развитии экономики путем создания большого количества

конкурирующих между собой предприятий.

21. Понятие «Финансовые инструменты».

Финансовый инструмент – с точки зрения бухгалтерского учёта в международных стандартах

«Финансовые инструменты: раскрытие и представление» IAS 32 финансовый инструмент – любой

контракт, по которому происходит одновременно увеличение финансовых активов одного предприятия

и финансовых обязательств другого предприятия. К финансовым активам относят:

 денежные средства в кассе и на расчётном счёте

 контрактное право получить от другого предприятия денежные средства или любой другой вид

финансовых активов

 контрактное право обмена с другим предприятием финансовыми инструментами (своп)

 акции другого предприятия

К финансовым обязательствам относятся контрактные обязательства: 1) выплатить денежные

средства или предоставить иной вид финансовых активов другому предприятию 2) обменяться

финансовыми инструментами с другими предприятиями. Финансовый инструмент характеризуется:

1) в основе операций лежат финансовые активы и финансовые обязательства 2) операция должна иметь

форму договора (контракта) Под финансовым инструментом в финансовом менеджменте изначально

понимаются

 денежные средства в кассе и на расчётный счёт

 кредитные инструменты: операции, депозиты

 способы участия в уставном капитале

Финансовые инструменты – способы краткосрочного и долгосрочного инвестирования

22. Классификации финансовых инструментов.

Классификация финансовых инструментов:

1. по срокам спотовые (кассовые) и срочные ( в будущем в определённый срок)

2. по характеру отношений долевые (отношения совладения), долговые, производные ценные

бумаги

3. по фиксации прав именные, ордерные (переводные), предъявительские

4. по обязательности исполнения безусловные, условные

Долевые ценные бумаги - это тип бумаг, удостоверяющих долю совладения бизнеса. Долговая ценная

бумага – обязательства, размещённые на фондовом рынке эмитентами для заимствования денежных

средств. Производная ценная бумага устанавливает отношения на период предшествующий покупке

ценной бумаги и могут выступать в качестве основы для синтеза деривативов (опционы, варранты,

форвардные контракты, свопы).

23. Долевые ценные бумаги и их использование в финансовом менеджменте.(совладение)

Акция – долевая ценная бумага, удостоверяющая факт участия инвестора в капитале, высоко

рискованная ценная бумага. Владелец акции является совладельцем и не может объявить банкротом

предприятие в случае если предприятие не выполняет обязательства. В случаи ликвидации акционеры

получают свою долю в последнюю очередь. Размер дивидента в РФ, который утверждается собранием

акционеров, не может превышать размер дивидента, установленного советом директоров. Акции

бывают обыкновенные и привилегированные. Привилегированные акции не имеют права голоса, кроме

случаев, когда не выплачены дивиденты и (или) затронуты вопросы, связанные с положением

привилегированных акционеров (дивиденты по привилегированным акциям не могут быть меньше, чем

по обыкновенным). Конвертируемые привилегированные акции — привилегированные акции,

которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции по опциону, принадлежащему их

владельцу. Проспект эмиссии - документ, содержащий основную информацию о предстоящем

предложении и продаже ценных бумаг.

Акции используются в финансовом менеджменте как объект инвестирования и как способ привлечения

капитала.

24. Облигации и их использование в финансовом менеджменте.

Долговая ценная бумага – обязательства, размещённые на фондовом рынке эмитентами для

заимствования денежных средств. Облигации менее рискованны, чем акции. Облигация – ценная

бумага, удостоверяющая внесение её владельцем денежных средств и подтверждает обязательство

возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги с уплатой фиксированного % в

установленный срок, если иное не предусмотрено условиями выпуска. Вложения в облигации более

консервативны и уровень дохода по ним значительно лучше поддается прогнозированию по сравнению

с акциями. Вложения средств в облигации предполагает получение фиксированного процента.

Облигации делятся на:

 Обеспеченная или необеспеченная (залог)

 На предъявителя (имя владельца облигации не регистрируется в бухгалтерской отчетности эмитента, а

проценты и/или деньги при погашении выплачиваются предъявителю) или именная (облигация, эмитент

которой регистрирует владельцев облигаций и выплаты процентов).

 Купонная (облигация, содержащая процентные купоны, которые отрезаются по мере наступления

срока платежей и представляются владельцем для уплаты процентов)или бескупонная (как правило

продаётся с дисконтом)

 Процентная (доход по которой выплачивается в виде фиксированного процента) или беспроцентная

(денежный доход не выплачивается, но ее владелец имеет право на получение соответствующих товаров

или услуг, под которые выпушены облигации)

25. Векселя и их использование в финансовом менеджменте.

Вексель – письменное долговое обязательство строго установленной законом формы, выдаваемое

заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю), предоставляющее право последнему

требовать с заемщика уплаты к определенному сроку суммы денег, указанной в векселе (рискованная

бумага для эмитента). В векселе сочетаются следующие функции:1) вексель - ценная бумага; 2)

вексель - кредитный инструмент и инструмент предоставления займа; 3) вексель - платежный

инструмент, используемый для осуществления безналичного расчета.

Вексель обеспечивает кредитование покупателя продавцом без посредничества банков и других

финансовых институтов. Вексельное обращение способно многократно ускорять расчеты, поскольку в

развитом коммерческом обороте вексель до своей оплаты проходит через десятки держателей, погашая

их денежные обязательства и уменьшая потребность в наличных деньгах, что особенно важно в случае

недостаточности последних в денежном обороте.Основными чертами векселя являются:

1) абстрактность (т. е. не должно быть указано основание выдачи векселя) 2) бесспорность 3)

безусловность 4) право протеста (если должник отказывается производить платеж по векселю,

держатель векселя в установленном законом порядке должен опротестовать вексель, т.е. оформить факт

отказа в нотариальной конторе) 5) солидарную ответственность (за исключением лиц, совершающих

безоборотную надпись). Векселя бывают переводные (рыночные ценные бумаги, ордерные, тратты) и

простые (нерыночные ценные бумаги). Простой вексель (соло-вексель) выписывается и

подписывается должником и содержит его безусловное обязательство уплатить кредитору

определенную сумму в обусловленный срок в определенном месте. Переводной вексель (тратта)

выписывает и подписывает кредитор (трассант). Он содержит приказ должнику (трассату) оплатить в

указанный срок обозначенную в векселе сумму третьему лицу (ремитенту). Передача требований по

векселю осуществляется посредством индоссамента - специальной передаточной надписи, совершенной

на оборотной стороне векселя.

26. Производные ценные бумаги и их использование в финансовом менеджменте.

Производная ценная бумага устанавливает отношения на период предшествующий покупке ценной

бумаги и может выступать в качестве основы для синтеза деривативов (опционы, варранты, форвардные

контракты, свопы). В финансовом менеджменте могут использоваться с целью снижения рисков

деятельности и обеспечения её планирования:

 устанавливать отношения на период, предшествующий покупке ценных бумаг, и могут быть основой

для синтеза деривативов (опционы, варранты);

 предусматривать обмены потоками валюты или ценных бумаг в будущем (свопы);

 обеспечивать поставки товаров и ценных бумаг в будущем (фьючерсы)

Опцион даёт право его держателю купить или продать определённое количество акций по курсу,

зафиксированному в контракте (цена исполнения), на определённую дату в будущем (европейский

опцион) или в течение определённого периода (американский опцион) у лица, выписавшего опцион, но

без обязательства осуществлять эту сделку.

Варрант – это call (на покупку)– опцион, выписанный фирмой на свои акции, имитируемый на более

длительный срок (например, пять или более лет).

Фьючерсный контракт – это контракт на покупку определённой партии товара по цене, устраивающей

обе стороны в момент заключения сделки, а сам товар поставляется продавцом спустя довольно

продолжительное время.

Своп – это соглашение между двумя компаниями об обмене в будущем платежами в соответствии с

определенными в контракте условиями.

27. Внешняя – правовая и налоговая – среда в финансовом менеджменте.

Внешняя среда: внешняя среда прямого и косвенного воздействия.

К внешней среде прямого воздействия относят всех, кто способен непосредственно влиять на

поведение организации: покупатели, поставщики, дилеры, брокеры и т.д. К внешней среде косвенного

воздействия относят все государственные органы и рыночные субъекты, которые опосредованно

влияют на деятельность организации: правовая и налоговая среда. На эту среду организация не

оказывает влияние.

Внешняя правовая среда – система права государства, которая действует в отрасли предприятия.

Можно выделить такие составляющие внешней правовой среды финансового менеджмента:

 К РФ ст.7, ст.75, ст.29(о распространении информации) и другие

 Кодексы системно регулируют некоторые отрасли деятельности. ГК РФ, ТК РФ И т.д. ГК РФ

устанавливает организационно-правовые формы и возможность заниматься бизнесом, 6 форм

предпринимательской деятельности. Ст.10,69 (ущерб), ст.6, ст.3,4, ст.29 и другие

 Федеральные законы «Об акционерных обществах», «О кооперативах», «О банках и банковской

деятельности», «О рынке ценных бумаг»;

Ст.75 Денежной единицей в РФ является рубль. Денежная эмиссия осуществляется исключительно ЦБ

РФ.

Защита и обеспечение устойчивости рубля - основная функция Центрального банка Российской

Федерации, которую он осуществляет независимо от других органов государственной власти.

Налоги – обязательные, безвозмездные платежи в бюджет, установленные законом.

Сборы – обязательные платежи, установленные законом, за юридически значимые действия.

Налоги ухудшают финансовый результат.

Вся выручка предприятия делится на 3 части:

 Налоги

 Прибыль

 Себестоимость

28. Информационное обеспечение финансового менеджмента.

Информация играет всё большую роль в обеспечении эффективности финансовых решений.

Информация – мера неопределённости, снимаемая в результате опыта. Наибольшое значение для

финансового менеджмента играет бухгалтерская информация.

С точки зрения финансового менеджмента важно, что одним из важнейших принципов бухгалтерского

учёта является принцип достаточной аналитичности, генерируемых в системе и отражённых в

отчётности данных. Финансовый менеджер должен учитывать, что в настоящий период бухгалтерский

учёт разделился на составляющие

1- Финансовый учёт

2- Управленческий учёт

3- Налоговый учёт

Что связано с отличиями в нормативной базе. Вся информация, используемая при принятии финансовых

управленческих решений может быть разделена на несколько категорий:

 Всю информацию нужно разделить на относящуюся к теме (релевантную) и не относящуюся к теме

 Всю информацию можно делить на внешнюю и внутреннюю

Внешняя информация касается курса национальной валюты, цены на ключевые виды сырья,

тенденции в экономике, которые отражаются в биржевых индексах и другую информацию.

Внутренняя информация об объёме продаж, их повышение или снижение за период, прибыли

компании, затратах компании, оценки различных видов активов и т.д.

Вся информация, которая используется при принятии финансовых решений по степени определённости

может быть разделена на детерминированную (определённую), случайную (вероятностную),

неопределённую (данные, связанные с конкурентами).

29. Методологические основы принятия финансовых решений.

1) анализ

2) экономическое обоснование

3) прогноз результатов

4) выбор оптимального варианта привлечения и размещения денежных средств в интересах

поставленной цели

Цель формирует стратегию развития и тактику последующих действий, позволяет оценить результаты

принятых решений и эффективность реализуемых мероприятий.

Сбор – обработка - представление – анализ информации – диагностика - генерация вариантов решений –

прогнозирование и планирование – принятие решений – передача решений – исполнение решений –

контроль решений

30. Денежные потоки и методы их оценки.

Денежный поток – совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств,

генерируемых в деятельности предприятия.

Основными методами расчета величины денежных потоков являются прямой, косвенный и матричный

методы.

Анализ движения денежных прямым методом позволяет судить о ликвидности предприятия,

поскольку он детально раскрывает движение денежных средств на его счетах, что дает возможность

делать оперативные выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих

обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности. Прямой метод основан на анализе

движения денежных средств по счетам предприятия:

1. Позволяет показать основные источники притока и направления оттока денежных средств.

2. Дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по

текущим обязательствам.

3. Устанавливает взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период.

Недостатком этого метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового

результата и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия. Кроме того, данный

метод требует больших затрат времени, чем другие методы оценки денежного потока, а полученная с

его использованием отчетность менее полезна. Прямой метод направлен на получение данных,

характеризующих как валовой, так и чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Он

призван отражать весь объем поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных видов

хозяйственной деятельности и по предприятию в целом. При использовании прямого метода расчета

денежных потоков используются непосредственные данные бухгалтерского учета, характеризующие все

виды поступлений и расходования денежных средств.

Суть косвенного метода состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных

средств. Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, и

позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия; устанавливает

взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.

Преимуществом косвенного метода при использовании в оперативном управлении является то, что он

позволяет установить соответствие между финансовым результатом и собственными оборотными

средствами. В долгосрочной перспективе косвенный метод позволяет выявить наиболее проблемные

«места скопления» замороженных денежных средств и, исходя из этого, разработать пути выхода из

сложившейся ситуации.

Подготовка отчета о движении денежных средств на основе косвенного метода проходит в несколько

этапов:

1. расчет изменений по статьям баланса и определение факторов, влияющих на увеличение или

уменьшение денежных средств предприятия;

2. анализ ф. № 2 и классификация источников поступления денежных средств и направлений

использования;

3. объединение полученных данных в отчете о движении денежных средств.

Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих чистый денежный поток

предприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчетности о движении

денежных средств предприятия этим методом являются отчетный баланс и отчет о финансовых

результатах. Расчет чистого денежного потока предприятия косвенным методом осуществляется по

видам хозяйственной деятельности и предприятию в целом.

Матричные модели нашли широкое применение в области прогнозирования и планирования.

Матричная модель представляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают

взаимосвязь объектов. В содержании каждой группы активов фирмы отражены определенные

закономерности их финансирования. Эти закономерности нашли выражение в общепринятых правилах

«золотого финансирования»:

1. необходимые для инвестиций финансовые ресурсы должны находиться в распоряжении фирмы до

тех пор, пока они остаются связанными в результате осуществления этих инвестиций. Под связанными

ресурсами фирмы принято понимать объем финансовых ресурсов, которыми постоянно должна

располагать фирма для обеспечения бесперебойного функционирования своей основной деятельности;

2. «золотое правило» управления кредиторской задолженности фирмы состоит в максимально

возможном увеличении срока погашения без ущерба нарушения сложившихся деловых отношений.

31. Методы оценки финансовых активов.

Методы оценки : 2) сравнительный метод, предполагает регулирование сделки купли – продажи.

Информация всем доступна. 3) По затратам (восстановительная стоимость) – сколько необходимо

произвести затрат для воссоздания такого же актива.Финансовые активы имеют специфику по

сравнению с другими видами активов или товаров. Специфика заключается в показателях, которыми

они характеризуются и в методах использования. Финансовый анализ имеет 2 взаимосвязанные

абсолютные характеристики:

1) Объявленную текущую рыночную цену PM, по которой его можно приобрести на рынке

2) Теоретическую или внутреннюю стоимость VT

Часто эти 2 величины не совпадают. При этом внутренняя стоимость больше неопределенна и

субъективна, чем рыночная цена, которая объявляется и доступна каждому участнику сделки, таким

образом существует субъективность в оценке активов. Под субъективностью понимается то, что каждый

инвестор имеет свой взгляд на внутреннюю стоимость актива и полагается в её оценке на результаты

собственного, т.е. субъективного анализа.

Возмoжны 3 ситуации 1)PM>Vt –гудвилл 2)PM<Vt 3) PM=Vt

Частный случай внутренней оценки Vt является оценка по балансовой стоимости или по доходности. С

точки зрения покупки 1) ситуация говорит о завышении цены финансового актива и нет смысла его

приобретать 2) говорит об обратно 3) Текущая рыночная цена = внутренней стоимости актива, поэтому

спекулятивные операции с таким активом нецелесообразны

В каждый момент времени рыночная цена конкретного актива существует в единственном числе, т.е.

определена,а внутренняя стоимость множественна. Каждый финансовый актив имеет столько значений

оценок этого показателЯ, сколько имеется инвесторов на рынке, заинтересованных в данном активе.

Можно сформулировать несколько условных правил, позволяющих провести определённые различия

между ценой и стоимостью финансового актива 1) стоимость – расчётный показатель, а цена –

декларированный показатель, который зафиксирован и объявлен, который можно узнать в

прайскурантах, рейтингах и котировках. На финансовом рынке право назначения цены на ценные

бумаги, т.е. котировать, имеют право финансовые дилерские компании, которые совершают сделки с

ценными бумагами от своего имени и за свой счёт и получают доход в виде разницы цены покупки и

продажи ценной бумаги. Брокерские компании не имеют права котировать ценные бумаги, т.к.

совершают сделки от своего имени или имени клиента, но всегда за счёт клиента, а доход получают в

виде комиссионных от сделки. 2) В любой конкретный момент времени цена актива однозначна, а

стоимость актива многозначна. Число оценок стоимости зависит от числа профессиональных

участников рынка. Капитал – часть имущества организации, принимающего участие в

воспроизводственном процессе и при завершении его приносящих доход. Стоимость первична, а цена

вторична, поскольку в условиях равновесного (эффективного) рынка цена 1) множественно выражает

внутренне присущую активу стоимость 2) стихийно устанавливается как средняя из оценок стоимости,

рассчитанных инвесторами Для оценки финансовых активов используются 3 теории:1)

Фундаментальный анализ 2) Технический анализ 3) Теория ходьбы наугад

Сторонники теории ходьбы наугад считают, что имеет значение только текущая величина цены акции, а

в будущем может поступать информация как положительного, так и отрицательного характера, поэтому

цена актива может изменяться в любую сторону. Любая информация статистического или прогнозного

характера не может привести к получению обоснованной оценки.

Сторонники фундаментального анализа считают, что необходимо оценить внутренне присущую

ценность актива на основе будущих поступлений. В процессе анализа анализируют общёю ситуацию на

рынке, инвестиционную и дивидентную политику компании, инвестиционные возможности и т.д.

Согласно фундаментальному анализу текущая внутренняя стоимость ц/б может быть рассчитана по

формуле, предложенной Дж. Уильясом.

Vt=CF/(1+r)

CF – ожидаемый денежный поток в году

R – приемлемая доходность. На основе данных о поступлениях, доходности и продолжительности

периода прогнозирования может рассчитываться текущая внутренняя стоимость любого финансового

актива. Этот подход чаще всего используют инвесторы. Из формулы видно, что оценка теоретической

стоимости зависит от 3 параметров 1) ожидаемых денежных поступлений по годам 2) горизонта

прогнозирования 3) нормы прибыли Ожидаемые денежные поступления рассчитываются на основе

прогнозов продаж Приемлемая норма прибыли закладывается инвестором при анализе и не имеет

отношения к базисному активу и лишь отражает принятую норму доходности на рынке + плату за риск.

R=r0+rp, r0-безрисковый вариант вложений (вложения по ставке рефинансирования).Оценка

финансового актива зависит от вида этого актива. По российскому законодательству эмитент не имеет

права обещать определённые дивиденты на будущее, но может указать размер уже выплаченных

дивидентов. Дивидент по акциям не может быть больше установленного советом директоров. Акции

являются самыми рисковыми ценными бумагами. Несколько меньше риск при использовании

привилегированных акций. По привилегированным акциям дивидент определён в момент эмиссии

акций. Привилегированные акции не могут превышать 25% от объёма эмиссии.

Облигации. Формула для оценки облигаций с нулевым купоном.

),(*

)1(

nrFMCF







, где n-число лет до погашения, а FM – дисконтирующий множитель из

специальной финансовой таблицы. Для бессрочных облигаций, то есть предусматривающих

неопределённо долгую выплату:

V 

32. Риск и доходность финансовых активов.

Рисковость актива характеризуется степенью доходности, которая может получена в результате

владения данным активом.Государственные ценные бумаги менее рискованны, т.к. доходность по ним

стабильна в неподверженной кризисом экономике и практически равна 0. Доход по активу состоит из

полученных дивидентов и дохода от изменения стоимости актива. Доход, исчисленный в процентах к

первоначальной стоимости актива называется доходностью данного актива или нормой прибыли.

Требуемая доходность и риск изменяются пропорционально друг другу. Т.к. риск – это вероятностная

оценка, измерение не может быть однозначным. Количественно риск может быть охарактеризован как

показатель, измеряющий вариабельность доходности. Можно использовать среднее квадратическое

отклонение (отклонение варьирующего признака относительно средней арифметической), дисперсию

(средний квадрат отклонения значений признака от его средней) и др. Основными показателями оценки

риска являются дисперсия и квадратичное отклонение, т.к. базисным показателем является доходность,

т.е. относительный показатель, сопоставимый как в динамике, так и по различным видам активов.

Чаще всего делают 3 оценки доходности актива: 1) пессимистическую 2) наиболее вероятную 3)

оптимистическую. Тогда общей мерой риска будет служить размах вариации ожидаемой доходности =

оптимистический – пессимистический прогноз. Чем больше размах, тем более рисковая бумага. И др.

методы.

33. Риск и доходность портфельных инвестиций.

Портфель ценных бумаг - совокупность ценных бумаг и финансовых активов, принадлежащих одному

инвестору. Инвестор, руководствуясь выбранной политикой инвестирования, может определить свой

оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает: - получение

текущего дохода; - прирост собственного капитала; - одновременное увеличение капитала при

получении дохода; - получение доходов, освобожденных от налогообложения. Инвестиционный

портфель – набор инвестиционных инструментов, которые служат достижению поставленных целей,

т.е. распределяя свои вложения по направлениям инвестор может достигнуть более высокий уровень

доходности и снизить риски (дифференциация вложений). Существует проблема взаимосвязи между

нормой прибыли и степенью риска. Модель оценки финансовых активов. Подавляющая часть

инвесторов, производящих операции на фондовом рынке, оценивают свои портфели с точки

зренияlожидаемой доходности. Ожидаемая доходность портфеля акций (любой ц/б) – взвешенная

средняя ожидаемой доходности индивидуальных акций, где весами служат доли инвестиций в каждую

акцию от всей суммы вложений в портфель акций. Rp=



RiWi

, где Ri – доходность i акции, Wi – доля

инвестиций, вложенных вi акцию, Rp- доходность портфеля акций. Задача при формировании портфеля

состоит в получении требуемой нормы доходности и снижении риска. Ожидаемый риск портфеля

представляет собой сочетание стандартных отклонений входящих в него акций. Однако в отличие от

ожидаемой доходности портфеля его риск не является обязательно средневзвешенной величиной

стандартных отклонений доходностей акций. Различные акции могут по-разному реагировать на

изменение конъюнктуры рынка, в результате чего, стандартные отклонения доходности различных

акций в ряде случаев могут взаимоисключать друг друга, что приведет к снижению риска портфеля.