Шпора - Финансовый менеджмент

Подождите немного. Документ загружается.

Механизм форфейтинга используется в сделках 2ух видов:

1) в финансовых сделках в целях быстрой реализации долгосрочных финансовых обязательств

2) в экспортных сделках для содействия поступлению наличных денег экспортёру, предоставившему

кредит иностранному покупателю. Основными оборотными документами являются векселя, но могут

быть использованы и другие виды ценных бумаг, если они являются «чистыми», то есть содержат

абстрактные денежные обязательства. Вексель обладает свойством абстрактности, то есть возникает из

торговой и финансовой сделки, а затем от неё отделяется и существует самостоятельно. Срок

форфейтирования составляет от 180 дней до 5 лет, иногда до 7 лет. Достоинства форфейтинга делают

его привлекательной формой среднесрочного финансирования:

1) форфейтер берёт на себя все риски, связанные с операцией

2) в некоторых странах нет фиксированных процентных ставок (договорная)

3) во многих развивающихся странах существует хронический недостаток валюты для оплаты

импортируемых товаров

4) позволяет учитывать политические риски

Договоры на форфейтинг заключаются преимущественно в евро или долларах, так как форфейтер при

менее ходовых валютах может испытывать трудности с рефинансированием.

Совершение форфейтинговой сделки происходит в несколько этапов:

1 этап. Предварительный этап. При подготовке сделки экспортёр и его банк или импортёр выступает

инициатором сделки.

 Для экспортёра важно определить требование форфейтера к гарантиям и примерный размер дисконта

до заключения сделки с импортёром. Без учёта этой информации экспортёр не в состоянии точно

определить цену контракта

 Рассматривается заявка экспортёра форфейтеру. Последний определяет характер сделки (финансовая

или товарная), поскольку в случае продажи финансовых бумаг обязательно предварительное

уведомление

2 этап.

Это сбор другой информации о предполагаемой сделке ( валюта, срок, импортёр, экспортёр и другое).

Форфейтер проводит кредитный анализ и называет экспортёру твёрдую цену. По достижению

предварительной договорённости о заключении сделки оформляются документы. После этого экспортёр

готовит серии переводных ыекселей или подписание соглашения о принятии простых векселей от

получателя. Экспортёр должен получить гарантию или аваль (гарантия третьего лица) на свои векселя.

Финансирование в процессе форфейтирования даёт экспортёру преимущество: улучшение ликвидности

и вида баланса с сокращением риска.

Форфейтинг – один из альтернативных подходов к финансированию международной торговли –

покупка долга, выраженного в оборотном документе ( простой или переводной вексель) у кредитора на

безоборотной основе. Покупатель долга (форфейтер) принимает на себя обязательства об отказе

форфейтинга, т.е. отказе от права на обращение регрессивного требования к кредитору при

невозможности получения удовлетворения у должника. Покупка оборотного обязательства происходит

со скидкой.

Механизм форфейтинга используется сделкой 2ух видов:

1) В целях быстрой реализации долгосрочного финансирования обязательств

2) В экспортных сделках для содействия в поступлении наличных денег экспортёру,

предоставившему кредит иностранному покупателю (векселя и «чистые» ценные бумаги, т.е. те которые

содержат абстрактное денежное обязательство)

Вексель возникает из торговой или финансовой сделки и впоследствии отделяется и существует

самостоятельно.

Достоинства форфейтинга среди срочного финансирования:

1) Форфейтинг берёт на себя все риски, связанные с операцией

2) В некоторых странах нет фиксированной % ставки

Рис.3 Форфейтинговая сделка

1) Договор на поставку товара

2) Товар отгружен

3) Вексель

4) Покупка векселя со скидкой, солидарная ответственность

5) Уплата суммы

6) Предъявление векселя к покупателю

43. Цена и структура капитала.

В настоящее время в экономической литературе нет однозначного понятия цены капитала, ценности

капитала, стоимости капитала. Стоимость капитала – это общая сумма средств, которую нужно

уплатить за использование определённого объёма финансовых ресурсов, выраженную в процентах к

этому объёму. Понятие ценность и цена капитала предполагается относить к доходности капитала.

Капитал – это часть стоимости имущества организации, участвующая в воспроизводственном процессе

и по его завершению (оборота) приносящее доход. Цена капитала - это сумма средств которую должна

заплатить организация за использование определенного объема финансовых ресурсов, как собственных,

так и заемных.

Финансовый менеджер должен знать стоимость своего капитала по следующим причинам:

1) Оценка может быть использована для рыночной оценки собственного капитала и прогнозирования

цен на акции фирмы

2) Эту величину можно использовать при выборе варианта применения капитала

3) Эта величина может быть отправной точкой в разработке стратегии повышения стоимости фирмы

4) Эта величина является одним из основных факторов в процессе анализа инвестиционных проектов

Структура капитала - характеристика пассива баланса корпорации; относительное соотношение

краткосрочных обязательств, долгосрочных обязательств и собственного капитала

44. Средневзвешенная и предельная цена капитала.

В финансовом менеджменте выделяют (зарубежном) 5 основных источников, стоимость которых

необходимо знать при расчёте средневзвешенной стоимости капитала предприятия:

1) Банковские ссуды

2) Облигационные займы

3) Привилегированные акции

4) Обыкновенные акции

5) Нераспределённая прибыль

Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание

структуры источников финансирования характеризует стоимость капитала, авансированного в

деятельность компании и носит название средневзвешенной стоимости капитала. Этот показатель

отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал,

его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной

WACC=





-стоимость j-ого источника средств

-удельный вес j-ого источника средств в их общей сумме

WACC может использоваться для оценки эффективности инвестиционных проектов, это коэффициент

дисконтирования (может быть инфляция, ставка дисконтирования)







 IC

ЧПДNPV

)1(

)(

WACC:

1)смысл показателя состоит не только в том, чтобы оценить сложившиеся значения стоимости

источника, но и определить стоимость вновь привлекаемых денежных средств. 2) значение WACC

является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся оптимальную структуру

капитала. Понятие оптимальности можно понимать с некоторой долей условности, а именно: эта

величина часто имеет вынужденный характер в том смысле, что руководство компании хотело бы

изменить структуру источников финансирования, однако в силу объективных и субъективных факторов

это невозможно. 3) показатель WACC, существует 2 подхода в выборе весов: 1) веса берутся исходя из

рыночных оценок составляющих капитала 2) исходя из балансовых оценок.

Взаимосвязь WACC с другими экономическими категориями:

Существует понятие предельных (маржинальных) затрат, под которыми понимаются затраты на

производство очередной единицы продукции. Взаимосвязь между удельными затратами труда

(зависимая переменная y и объёмом продукции в единицах x) описывается «кривой обучаемости»

Эффект кривой обучаемости тесно связан с принципом отдачи от масштаба, когда наращивание объёма

производства сопровождается повышением эффективности финансово-хозяйственной деятельности

компания. Исследования показали, что при удвоении объёма производства удельные затраты труда

снижаются с некоторым постоянным темпом, колеблются между 10-40%. Значение этого темпа

используется в названии кривой. Так, если темп снижается на α %, то кривая называется (100- α) %

кривой обучаемости. График.

Наращивание экономического потенциала кумулятивно может осуществляться как за счёт собственных

средств (реинвестиции прибыли), так и за счёт привлечения средств (привлечение капитала).

Собственные средства – относительно дешёвый, но ограниченный в размерах к прибыли. Привлечённый

капитал – неограничен, но стоимость его может меняться в зависимости от структуры авансированного

капитала. ПК приводит к увеличению стоимости капитала как плата за повышенный риск.

Маржинальная стоимость – расходы, которые организация вынуждена будет понести для наращивания

объёмов инвестиций при сложившихся условиях фондового рынка. Предельная (маржинальная)

стоимость капитала (Marginal Cost of Capital, MCC) рассчитывается на основе прогнозных значений

расходов, которые компания будет вынуждена понести для наращивания объема инвестиций при

сложившихся условиях фондового рынка. Например, компания планирует участие в крупном

инвестиционном проекте, для реализации которого потребуются дополнительные источники

финансирования, которые можно будет получить лишь на фондовом рынке. В этом случае прогнозная

стоимость капитала, которая и будет являться предельной, может существенно отличаться от текущей

стоимости.

45. Теории структуры капитала.

Два основных подхода: 1) традиционный (Гордона Литнера) 2) теория Модельяни – Миллера

Последователи первого подхода считают, что стоимость капитала фирмы зависит от его структуры,

существует оптимальная структура капитала, которая минимизирует значение WACC и следовательно

максимизирует рыночную стоимость фирмы. Последователи второго подхода считают, что рыночная

стоимость компании не зависит от структуры капитала и определяется путём капитализации её

операционной прибыли по ставке соответствующей классу риска данной организации, стоимость

собственного капитала финансово зависимой компании – суммы стоимости собственного капитала

аналогичной по доходу и уровню риска финансово независимой компании и премии за риск =

произведению разницы в стоимости собственного и заёмного капитала на величину финансового

левериджа.

рискзапремияRR

енед

__

Дз

RRR

dенен

 )(

, где



ед

стоимость капитала

ен

- стоимость собственного капитала

- стоимость заёмного капитала

Дз – заёмные средства

Е - собственные средства

Дз

- финансовый рычаг

Теория Модельяни – Миллера – принцип пирога, в рамках которой утверждается, что пирог неделим, а

величина не меняется. Обе теории влияют на обоснование дивидентной политики.

)( gr





, (Модель Гордона) где

- стоимость акции

- ожидаемый дивидент

r – приемлемый доход

g – ожидаемое приращение дивидента

Стоимость акции зависит от дивидента.

46. Управление собственным капиталом.

СК организации представляет собой стоимость активов, необременённых обязательствами, т.е. СК

представляет собой разность между активами и обязательствами. Управление СК основывается на его

анализе.

Целями анализа СК могут выступать:

1) Выявить основные источники формирования СК и их динамику

2) Установить способность к сохранению капитала

3) Оценить возможность прироста капитала

4) Определить правовые и договорные финансовые ограничения в распоряжении текущей и

нераспределённой прибылью

При управлении СК нужно учитывать, что этот капитал выполняет функции:

1) Оперативная – УК представляет собой стабильную неизменную величину и обеспечивает

предприятию юридическую возможность существования. обязательным условием функционирования

предприятия является сохранение УК на уровне не ниже предусмотренной законодательством

минимальной величины

2) Защитная. Состоит в том, что за счёт СК удовлетворяются претензии кредиторов. СК защищает

интересы кредиторов, при этом нужно учитывать, что по российскому законодательству за исполнение

такой ??? собственники несут ответственность.

3) Распределительная. Состоит в том, что собственники имеют право на всю прибыль оставшуюся в

распоряжении предприятия.

4) Регулирующая. Состоит в том, что в составе структура акционерного капитала и связанные с этим

правовые возможности владельцев обыкновенных и привилегированных акций определяют характер

участия.

5) Информационная. Собственный капитал является характеристикой финансовой устойчивости

компании и эффективности функционирования бизнеса.

При этом СК приобретает в глазах инвесторов характер важнейшей сигнализации о компании,

оказывает непосредственное влияние на дальнейшее привлечение финансовых ресурсов и принятие

финансовых решений. Требования МСФО предусматривают анализ сохранения капитала. Суть

концепции поддержания капитала состоит в следующем: в целях защиты интересов кредиторов, а также

для объективной оценки полученных финансовых результатов и возможности их распределения.

Важнейшей задачей менеджмента компании является сохранение СК, который рассматривается как

обязательное условие полученной в отчётном периоде прибыли.

В международной практике бухгалтерского учёта и финансового анализа получили распространение 2

основных подхода к данной проблеме:

1) Оценка сохранения (поддержания финансового капитала)

2) Оценка поддержания физического капитала

Оценка поддержания финансового капитала основана на анализе величины чистых активов и её

изменение в рассматриваемом периоде. Задача анализа состоит в том, чтобы оценить действительно ли

величина чистых активов организации сохраняется к концу анализируемого периода по сравнению с их

величиной на начало отчётного периода. Согласно этому подходу прибыль считается полученной

только если сумма чистых активов в конце периода превышает сумму чистых активов в начале периода

после вычета всех распределений и взносов владельцев в течение периода.

Оценка поддержания физического капитала направлена на то, чтобы подтвердить, что организация в

состоянии восстановить те материальные активы, которыми она располагала в начале периода.

Выбор метода оценки сохранения капитала финансового или физического осуществляется

хозяйствующим субъектом самостоятельно и зависит от интересов и потребностей пользователей.

При оценке поддержания капитала финансового или физического возможны:

1) Традиционная оценка сохранения финансового капитала в номинальных единицах

2) Оценка сохранности финансового капитала в единицах покупательной способности. При этом

применяется расчёт, который позволяет оценить потери капитала под влиянием фактора и на основе

этого определить величину резерва из чистой прибыли для поддержания капитала в реальном

измерении.

Оценки сохранения физического капитала.

Предприятие должно иметь возможность полностью возместить израсходованные материальные

активы, которое оно имело на начало периода.

47. Темп устойчивого роста.

Устойчивый темп роста – это скорость увеличения выручки от продаж, которую компания в состоянии

достичь при условии сохранения её операционной и финансовой политик неизменными. Операционная

политика компании описывается 2мя коэффициентами: 1) коэффициент рентабельности продаж – это

отношение чистой прибыли к выручке от реализации. Выручка от реализации зависит от сложившейся в

политике цен и положение фирмы на рынке ( за них отвечают сотрудники маркетинговой службы). Так

же он отражает контроль за текущими производственными и непроизводственными расходами

компании. Эти расходы влияют на прибыль от операции в её основной деятельности. Коэффициент

рентабельности продаж включает в себя информацию о сложившемся ассортименте и текущей практике

управления оборотными активами. 2) коэффициент оборачиваемости активов – отражает

эффективность компании и отвечает на вопрос о том сколько раз в течении хозяйственного года все

активы, включая долгосрочные, способны создавать годовой оборот фирмы (выручку). Он отражает

практику управления инвестированным капиталом при существующей операционной политики

компании в сложившемся ассортименте рыночной эффективности производственного менеджмента.

1. D=PM*AT*FL*R, где

PM*AT - операционная политика = ROA – доходность совокупного капитала

FL*R - политика финансирования

PM= чистая прибыль/ выручка

AT= выручка/ активы

FL= активы/ собственный капитал

R= 1- дивиденты/ чистая прибыль

2. D=ROA*FL*R

3. D=PM*AT*FL*R=ROE(доход собственного капитала)*R

PM – рентабельность продаж

FL – финансовый рычаг

AT – фондоотдача

R – доля реинвестиций

Финансовая политика.

Норма наполнения или реинвестирования напрямую зависит от системы использования внутренних

источников финансирования.

К внутренним источникам финансирования относятся:

Создаваемая в компании прибыль и её деление на части, одна из которых идёт на реинвестиции, а

другая на выплаты в виде дивидентов.

Коэффициент финансового рычага описывает принципы привлечения капитала, чем больше

заёмного капитала, т.е. чем больше FL, тем выше шансы компании на увеличение прибыли.

Эффект финансового рычага = (1-Н)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС

Н- налоги

ЭР – экономическая рентабельность

СРСП – средняя расчётная ставка процента

Темп устойчивого роста – единственно возможная скорость роста продаж при неизменности

рассматриваемых 4 коэффициентов. При изменении любого из этих коэффициентов в операционной или

политике финансирования изменяется и темп устойчивого роста.

48. Производственный и финансовый леверидж.

Производственный (операционный) леверидж. Соотношение постоянных и переменных расходов

компании. И влияние этого отношения на "прибыль до вычета процентов и налогов" (операционную

прибыль). Если доля постоянных расходов велика, то компания имеет высокий уровень

производственного левериджа. И даже небольшое изменение объемов производства может привести к

существенному изменению операционной прибыли. Эффект производственного рычага =

маржинальный доход / прибыль. Маржинальный доход (прибыль) — это разность между выручкой от

реализации (без учета НДС и акцизов) и переменными затратами.

Финансовый леверидж. Соотношение заемного капитала и собственного капитала компании. И

влияние этого отношения на чистую прибыль. Чем выше доля заемного капитала, тем меньше чистая

прибыль, за счет увеличения расходов на выплату процентов. Компания с высокой долей заемного

капитала называется финансово зависимой компанией. Компания финансирующая свою деятельность за

счет только собственного капитала называется финансово независимой компанией.

Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 - 0.5. Коэффициент финансового рычага описывает

принципы привлечения капитала, чем больше заёмного капитала, т.е. чем больше FL, тем выше шансы

компании на увеличение прибыли. Эффект финансового рычага = (1-Н)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС

Н- налоги, ЭР – экономическая рентабельность, СРСП – средняя расчётная ставка процента

49. Дивидендная политика.

Дивидентная политика – это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в

соответствии доли его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Основной целью

дивитдентной политики является установление разумной пропорции между текущей потребностью в

прибыли и будущим её ростом. Под дивидентной политикой понимают составную часть общей

финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и

капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Выделяют 3 теории дивидентной политики

1) Теория независимости дивидентной политики ( Миллер, Модельяни)

2) Теория предпочтительности (Борде)

3) Теория максимизации дивидентов ( теория налоговых предпочтений)

4) Теория сигнализации

Избранная дивидентная политика не оказывает никакого влияния не на рыночную стоимость

предприятия, не на благосостояние собственников в текущем и перспективном периодах.

Теория независимости.

По мнению Миллера и Модельяни это связано с тем, что рыночная стоимость предприятия и

благосостояние собственников в текущем и перспективном периодах зависит от суммы формируемой

прибыли, а не распределяемой. Поэтому дивидентная политика должна предусматривать прежде всего

направления основной массы прибыли на финансирование наиболее эффективных инвестиционных

проектов, а дивиденты акционерам должны выплачиваться по остаточному принципу.

Теория предпочтительности дивидентов.

Утверждает, что каждая единица текущего дохода, выплаченного в форме дивидентов, в настоящее

время стоит всегда дороже, так как она ? защищена от рисков. Доход, отложенный на будущее стоит

дешевле, т.к. ему присущ риск, поэтому данная теория рекомендует максимизировать дивиденты и

минимизировать капитализацию прибыли. Противники этой теории утверждают, что доход,

полученный в форме дивидентов в большинстве случаев реинвестируется в акции своей и аналогичных

компаний, а это в свою очередь не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или

иной дивидентной политики.

Теория максимизации дивидентов или теория налоговых предпочтений.

Утверждает, что акции дивидентной политики определяются критерием минимизации налоговых

выплат на капитализированную прибыль и зависит от получаемых льгот, а также налоговых выплат по

текущим и предстоящим доходам. Налогообложение текущих доходов в виде дивидентных выплат

будет всегда выше, чем у предстоящих доходов за счёт временной стоимости денег и налоговых льгот

по капитализируемой прибыли, поэтому следует обеспечить такой уровень дивидентных выплат,

который минимизировал бы налоги в конкретной стране в конкретный период времени.

Теория сигнализации.

Исходит из того, что текущая реальная стоимость акции основана на размере выплачиваемых по этим

акциям дивидентов, поэтому рост выплат по дивидентам повышает стоимость акций, что автоматически

приносит акционерам дополнительный доход.

Теория клиентуры или теория соответствия дивидентной политики составу акционеров.

Согласно этой теории компания должна осуществлять дивидентную политику таким образом, чтобы…?

Типы дивидентной политики

- консервативный

- умеренный

- агрессивный

Избранный тип политики характеризуется таким понятием как коэффициент дивидентных выплат.

Кдв = Div/THS

EPS – чистая прибыль в расчёте на одну акцию

50. Стоимость бизнеса.

В условиях рыночной экономии продавец и покупатель совершают сделки на свой страх и риск,

поэтому они хотели бы знать какой возможный результат этой сделки. Задача оценки бизнеса

используется в рамках экономического подхода и определению такого понятия как прибыль.

2 подхода к оценки прибыли:

 Бухгалтерский: доход – расход за определённый период

 Экономический: Прибыль = выгода – обязательства

Процесс оценки основан на законе об оценочной деятельности в РФ от 29.06.98 № 135-ФЗ. Ст. 3: «Под

оценочной деятельностью понимается деятельность субъектов оценочной деятельности, направленной

на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости»

Оценку, как вид деятельности, характеризуют особенности:

 Оценка стоимости бизнеса это процесс, охватывающий ряд операций, содержание которой зависит от

целей оценки и выбранных методов.

 В этом процессе можно выделить этапы:

I – определение целей оценки

II – сбор и обработка информации

III – обоснование метода оценки стоимости

IV – проведение расчётов

V – корректировка и выведение итоговой величины

VI – проверка и согласование результата

 Оценка стоимости процесс целенаправленный и зависит от цели её проведения (покупка, слияние,

ликвидация и т.д.)

 Результатом оценки является стоимость ? количества денежных единиц, в который оценён денежный

актив

 Стоимостная оценка активов находится всегда в связи с рыночной ситуаций ( имеет характеристику

как риск). Риск – вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций в оцениваемый

бизнес окажутся больше (шанс) или меньше (ущерб) прогнозируемого.

 Рыночная стоимость определяется обязательно в конкретной валюте

Активы фирмы при банковской или бухгалтерской оценке равны А (активы) = О (обязательства) + СК

(собственный капитал).

При рыночной оценке появляется

НА

(неосязаемые активы, гудвил) + А

= О

+СК

При рыночной оценке СК вычисляется:

СК

= (НА

+ А

)- О

= (А

- О

) + НА

Если балансовая оценка собственного капитала и его реальная (рыночная) и экономическая ценность не

совпадают, то должен существовать скрытый внебалансовый капитал.

Скрытый капитал имеет 2 источника

1. Разница между рыночной и балансовой оценками активов (А

-А)

2. Учёт небалансовых позиций НА

, которые в соответствии с общепринятыми принципами и

правилами бухгалтерского учёта и подлежат внесению в баланс

Субъектами оценочной деятельности выступают физические и юридические лица, органы

государственной власти и саморегулируемая организация оценщиков.

Оценщиками могут быть индивидуальные предприниматели/ юридические лица.

Требования к оценщикам:

 Квалификация

 Определённый уставной капитал

Профессиональные объединения оценщиков – это общественные (некоммерческие) организации,

которые решают ряд социально-экономических задач:

1. Повышение (улучшение) методического обеспечения работы

2. Лоббирование интересов в органах власти

Бизнес, как товар, имеет ряд особенностей:

 Это инвестиционный товар

 Является системой, а продаваться могут как вся система, так и её части

 Потребность как в товаре зависит от внутренних и внешних процессов

 Нужно учитывать особое значение устойчивости бизнеса для сохранения стабильности в обществе

Оценка может осуществляться для:

1. Повышение эффективности управления фирмой

2. Для купли-продажи акций, облигаций и т.д.

3. Для принятия обоснованного инвестиционного решения

4. Для купли-продажи предприятия целиком или по частям

5. Установление размера доли совладельца

6. При реструктуризации предприятия

7. Для определения кредитоспособности и стоимости залога

8. При страховании (страховая оценка)

9. При налогообложении

10. Для обоснования управленческих решений

11. Для инвестиционного проектирования развития бизнеса

Выделяют ряд стоимости в соответствии с целями оценки бизнеса:

 Стоимость воспроизводства

 Стоимость при существующем использовании

 Ликвидационная стоимость

 Инвестиционная стоимость

 Стоимость для целей налогообложения

 Утилизационная стоимость

 Специальная стоимость

 Эффективная стоимость – это стоимость активов, равная большей из двух величин ( инвестиционная

стоимость актива для данного владельца и стоимости их реализации)

3 принципа оценки

1. Основанные на представлениях собственника

2. Связанные с эксплуатацией собственности

3. Обусловленные действием рыночной среды

Методы оценки бизнеса (подходы)

1. Доходный. Главное в оценке считается фактор дохода, определяющий величину стоимости

объекта

2. Сравнительный. Основан на сравнении объекта оценки с другими аналогичными объектами в

условиях, когда существует активный рынок сопоставимых объектов собственности

3. Затратный. Оценка затрат необходимых для создания объекта. Применяется для объектов,

включающих разнородные активы или в том случае, когда бизнес не приносит устойчивый доход.

Основан на принципах: 1) сбалансированности экономической величины, экономического разделения

2) замещение наилучшего и наиболее эффективного использования.

Устойчивому росту уделяется большое внимание в условиях выхода из рецессии. Концепция темпа

устойчивого роста разработана в 1960-ых консалтинговой фирмой «Бостон консалтинг Групп»

51. Управление оборотным капиталом.

Оборотные средства и оборотный капитал часто используют как идентичные.

Оборотный капитал – это те средства предприятия и его собственников, которые вложены в

оборотные активы. Оборотные средства – это оборотные активы.

Оборотные средства (капитал) – это активы предприятия, возобновляемые с определённой

регулярностью для обеспечения текущей деятельности , вложения, которые как минимум однократно

оборачиваются в течение года или одного производственного цикла.

В отличии от западных стран в России для отнесения того или иного актива к оборотным используется

ещё один критерий – стоимостная оценка. В России к оборотным средствам относятся средства, которые

используются в деятельности предприятия менее 1 года и имеют стоимостную оценку не больше 20

тысяч рублей. Термин «капитал» имеет неоднозначную трактовку в отечественной и зарубежной

литературе.

Выделяют 2 подхода к оценке понятия капитала:

В бухгалтерском учёте капитал – это интерес собственников предприятия, формально

представленный в балансе в виде акционерного капитала эмиссионного дохода и нераспределённой

прибыли. Величина капитала рассчитывается как разность между стоимостной оценкой актива фирмы и

её задолженности перед третьими лицами (кредиторы, государство, работники). В зависимости от того

какие оценки используются в расчёте (рыночные или учётные) величина капитала может быть

исчислена по-разному.

При экономической оценке капитал – материальные активы предприятия (основные средства,

инвентарь). Существует и модификация этих подходов. Когда под капиталом понимаются все

долгосрочные источники средств. Понятие «Капитал» используется по отношению как к источникам

средств, так и к активам.

Капитал делят на:

1) Основной (долгосрочные активы)

2) Оборотный (все оборотные средства)

Оборотные средства и политика в отношении управления этими активами важны, прежде всего, с

позиции обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия. Во многих

случаях изменение величины оборотных активов сопровождается и изменением краткосрочных

пассивов. Оба эти объекта учёта рассматривают, как правило, совместно в рамках политики управления

чистым оборотным капиталом, величина которого рассчитывается как разность между оборотным

капиталом (CI) и краткосрочными пассивами (CL).

Управление чистым оборотным капиталом подразумевает оптимизацию его величины, структуры и

значение его компонентов. Что касается общей величины чистого оборотного капитала, то обычно

разумный рост её рассматривается как положительная тенденция. Однако могут быть исключения –

рост чистого оборотного капитала за счёт увеличения безнадёжных дебиторов.

С позиции факторного анализа принято выделять такие компоненты чистого оборотного

капитала как:

1) Производственные запасы (IS)

2) Дебиторская задолженность (AR)

3) Денежные средства (CE)

4) Краткосрочные пассивы (CL)

Эти величины используются в следующей модели

WC=CA-CL=IS+AR+CE-CL

WC – чистый оборотный капитал

52. Политика в области оборотного капитала.

Ритмичность и слаженность работы предприятий во многом зависит от его обеспеченности оборотными

средствами. Избыток оборотных средств приводит к бездействию капитала, омертвлению ресурсов,

неэффективному их использованию. Недостаток в оборотных средствах тормозит ход

производственного процесса, замедляя скорость хозяйственного оборота средств предприятия.

Потребность предприятия в оборотных средствах зависит от следующих факторов: объема

производства и реализации; вида бизнеса; масштаба деятельности; длительности производственного

цикла; структуры капитала предприятия; учетной политики и системы расчетов; условий и практики

кредитования; уровня материально-технического снабжения; видов и структуры потребляемого сырья;

темпов прироста объемов производства и реализации продукции; квалификации менеджеров и

бухгалтеров и др. факторов. Политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск

компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению

двух важных задач:1) Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, если

предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства и, возможно, объявит о

банкротстве. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с

риском неплатежеспособности. 2) Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности

активов. Известно, что различные уровни разных текущих активов поразному воздействуют на

прибыль. Например, высокий уровень производственноматериальных запасов потребует соответственно

значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент готовой продукции в

дальнейшем может способствовать повышению объемов реализации и увеличению доходов. Каждое

решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и

производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции рентабельности данного вида

активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств.

53. Управление запасами.

Одной из основных составляющих оборотного капитала являются производственные запасы

предприятия, которые включают в себя:

- сырьё и материалы

- незавершённое производство

- готовую продукцию

- прочие запасы

Предприятия вкладывают свои средства в образование запасов, издержки хранения запасов, связанные

не только с складскими расходами, но и с риском порчи и устаревания товаров, а также с временной

стоимостью капитала (норма прибыли, которая может быть получена в результате других

инвестиционных возможностей с эквивалентной степенью риска). Большинство предприятий

допускают, что образование запасов имеет такую же степень риска, что и типичные для данного

предприятия капитальные вложения. При расчёте издержек хранения используют среднюю вменённую

стоимость капитала предприятия. Задача управления запасами должна учитывать 2 требования:

1) Минимизация издержек на хранение запасов и упущенной выгоды, связанной с омертвлением

капитала

2) Поддержание достаточности запасов для бесперебойности процесса производства

Большое количество запасов может иметь смысл, если предприятие стремиться добиться от своих

поставщиков снижения цен, например, в виде скидки. По этим же причинам предприятие предпочитает

иметь достаточный запас готовой продукции, который позволяет более экономично управлять

производством. При большом запасе готовой продукции и необходимости её реализации предприятие

может предоставлять скидки своим покупателям.

Задача финансового менеджера - оценить и рассчитать результаты и затраты, связанные с хранением

запасов и определить разумную политику и баланс интересов при решении этой задачи.

Управление запасами имеет большое значение как в технологическом, так и в финансовом аспектах. С

финансовой точки зрения запасы – иммобилизованные средства. Иммобилизация финансовых ресурсов