Шпора - Финансовый менеджмент

Подождите немного. Документ загружается.

Риск портфеля зависит от того, в каком направлении изменяются доходности входящих в него акций

при изменении конъюнктуры рынка и в какой степени это происходит.

Риск портфеля измеряется показателями, характеризующими изменчивость его доходности, например

дисперсией σ

или стандартным отклонением σ.

Для оценки взаимосвязи изменений двух переменных используются два показателя: ковариация и

корреляция.

Ковариация характеризует взаимную изменчивость двух показателей. Положительная ковариация

означает, что доходности двух активов изменяются в среднем в одном направлении, а отрицательная —

в противоположном.

Коэффициент корреляции принимает значение в фиксированном диапазоне от —1 до +1.

При этом значение р = 1 (полная положительная корреляция) означает существование линейной

зависимости между изменениями двух показателей. В случае р = — 1 (полная отрицательная

корреляция) между изменениями показателей существует обратная линейная взаимосвязь.

Если р = 0 (отсутствие корреляции), считается, что показатели изменяются независимо один от другого.

34. Управление инвестициями.

Управление инвестиционной деятельностью на уровне фирмы направлено на обеспечение реализации

наиболее эффективных форм вложения капитала. Исходя из этого управление инвестициями включает в

себя несколько этапов.

Первый этап - анализ инвестиционного климата страны.

Второй этап - выбор конкретных направлений инвестиционной деятельности фирмы с учетом

стратегии ее экономического и финансового развития. На этом этапе фирма определяет отраслевую

направленность своей инвестиционной деятельности, а также основные формы инвестирования на

отдельных этапах деятельности. Для этого изучается инвестиционная привлекательность отдельных

отраслей экономики (их конъюнктура, динамика и перспективы спроса на продукцию этих отраслей), а

также привлекательность регионов (месторасположение, развитие транспортной сети, характеристика

социальных условий; развитие предпринимательской инфраструктуры; природно-климатические

условия и т. п.).

Третий этап - выбор конкретных объектов инвестирования, который начинается с анализа предложений

на инвестиционном рынке.

Четвёртый этап – определение ликвидности инвестиций - представляет собой потенциальную

способность объектов инвестирования в короткое время и без существенных финансовых потерь

трансформироваться в денежные средства. В процессе осуществления инвестиционной деятельности

предпринимательские фирмы должны учитывать, что в результате изменения инвестиционного климата

по отдельным объектам инвестирования ожидаемая доходность может значительно снизиться. Поэтому

необходимо тщательно отслеживать все эти изменения и своевременно принимать решение о выходе из

отдельных инвестиционных программ и реинвестировании капитала.

Пятый этап управления инвестициями - определение необходимого объема инвестиционных ресурсов

и поиск источников их формирования. На этом этапе прогнозируется общая потребность в

инвестиционных ресурсах, необходимых для осуществления инвестиционной деятельности

предпринимательской фирмы в запланированных направлениях. В результате осуществления

перечисленных мероприятий формируется инвестиционный портфель, который представляет собой

совокупность инвестиционных программ, осуществляемых фирмой.

Заключительный этап управления инвестициями - это управление инвестиционными рисками. На

этом этапе необходимо вначале выявить риски, с которыми может столкнуться фирма в процессе

инвестирования по всем объектам инвестирования, а затем разработать мероприятия по минимизации

инвестиционных рисков.

35. Оценка эффективности и риска инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект – совокупность документации, которая отражает некий образ будущего

организации или данного направления деятельности организации. Инвестиционный проект –

совокупность вложений финансовых ресурсов с целью получения прибыли в будущем. Применительно

к финансовому менеджменту и его задачам инвестиционное решение имеет самое непосредственное

отношение.

Задачи финансового менеджмента:

1) Определить источники инвестиций и финансирования деятельности

2) Определить объекты инвестиций (куда вложить средства)

К процессу кредитования: кредитор и заёмщик решают задачи оценки эффективности инвестиций.

Кредитор и заёмщик рассчитывают эффективность и риски, каждый со своей точки зрения.

Для оценки эффективности инвестиций необходимы критерии. Критерии могут рассматриваться

при разных подходах:

1) Критерии – это количественная мера степени достижения поставленных задач

2) Критерии – это правила выбора наилучшего из возможных инвестиционных решений

Оценка эффективности инвестиций находится в прямой связи с концепцией альтернативных затрат в

финансовом менеджменте и понятием упущенной выгоды. Альтернативными называются

исключающие друг друга варианты инвестиционных решений.

В концепции стоимости капитала рассматривается то, какие затраты необходимо произвести для

поддержания данного источника капитала. Можно считать, что любое финансовое решение является

инвестиционным.

Сравнительные показатели, оценка объёмов сравниваемых инвестиций и будущих денежных

поступлений относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой является проблема

сопоставимости объёмов инвестиций и поступлений от них.

В анализе инвестиционной деятельности можно выделить 2 группы методов:

1) Основанная на дисконтированных оценках

2) Основанная на учётных оценках

Метод расчёта чистого приведённого эффекта (NPV) основан на сопоставлении объёма исходных

инвестиций (IS) с общей суммой дисконтированных чистых поступлений (PV), которые порождаются

этими инвестициями в течение прогнозируемого срока действия инвестиционного проекта. При этом

оценка прогнозируемого срока деятельности инвестиционного проекта может быть сделана на основе

сценария реализации проекта и прогноза развития рыночной ситуации. Доход от проекта распределён во

времени, для обеспечения сравнимости веса поступлений в различные моменты времени он

дисконтируется с помощью коэффициентов дисконтирования (r). Этот коэффициент может

устанавливаться аналитиком и инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процентного

возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый капитал. Пусть делается прогноз, что

инвестиция будет генерировать в течение k=1,…,n,…N лет, годовые доходы в размере P1,P2…Pk

PV - величина дисконтированных доходов









)1(

Чистый приведённый эффект (NPV)











NPV

)1(

ISPVNPV 

Если

NPV>0, то проект прибыльный, его следует принять

NPV<0 – проект убыточный

NPV=0 – не убыточный, не прибыльный

Если инвестирование распределено во времени, то NPV рассчитывается по формуле:

 











NPV

1 1

)1()1(

, где

i – прогнозируемый уровень инфляции

j – года инвестиций

NPV даёт абсолютную прибыльность прлекта в рублях.

PI – индекс рентабельности инвестиций









)1(

Метод окупаемости срока инвестиций – PP

PP=n









nPVIS

)(

)1(

IRR – норма рентабельности инвестиций

ARR – коэффициент эффективности инвестиций

Для повышения надёжности оценки эффективности инвестиционных проектов рекомендуют

использовать все эти показатели в совокупности.

Чаще всего риск инвестиционного проекта рассматривают как фактор, который снижает прибыльность

инвестиционного проекта.

36. Формирование бюджета капиталовложений.

Капиталовложения — это активы, используемые в производстве, а бюджет — это план, подробно

раскрывающий приток и отток средств в течение определенного планируемого периода времени; иными

словами, бюджет капиталовложений — это прежде всего план предполагаемого инвестирования в

обеспечение предприятия факторами производства средства, создаваемый на основе анализа доступных

инвестиционных проектов и выбора из них наиболее эффективных.

Составление бюджета капиталовложений предусматривает шесть этапов:

1) определение затрат по проекту, что делается подобно расчету цены, которую следует уплатить за

ценные бумаги;

2) оценка ожидаемого денежного потока с учетом фактора времени подобно исчислению потока

будущих дивидендов по акциям или процентов по облигациям;

3) оценка рисковости денежного потока путем построения и обработки распределений вероятностей

элементов потока;

4) выбор подходящего значения цены капитала, необходимого для построения дисконтированного

денежного потока (DCF);

5) построение DCFvl расчет его приведенной стоимости подобно нахождению приведенной стоимости

потока будущих дивидендов;

6) сравнение приведенной стоимости ожидаемого денежного потока с требуемыми затратами по

проекту; если она превышает затраты по проекту, его следует принять, в противном случае проект

должен быть отвергнут.

Планирование капиталовложений и оценка ценных бумаг имеют много общего; при этом, чем

эффективнее система капиталовложений на предприятии, тем, с одной стороны, выше цена ее акций, с

другой стороны, тем ниже стоимость капитала, привлекаемого для финансирования инвестиционных

проектов.

37. Инвестиционная политика.

Финансовая политика – совокупность мероприятий по достижению целей организации.

Инвестиционная политика – часть финансовой политика организации. Инвестиционная политика

государства является составной частью экономической политики государства. Инвестиционная

политика государства определяет объём, структуру, направления капитальных вложения, рост основных

фондов и их обновление на основе новейших достижений науки и техники, стимулирования и

регулирования инвестиционного процесса в целях создания материальных условий устойчивого

социально-экономического развития государства, региона, отрасли и конкретного бизнеса.

Инвестиционная политика государства фиксируется в посланиях Президента Федеральному собранию и

в Постановлениях Правительства РФ, а ряд направлений инвестиционной деятельности регулируются

международными соглашениями, имеющими правовой характер.

Инвестиции можно разделить на этапы:

1) Формирование инвестиционного замысла

2) Исследование инвестиционных возможностей

3) Технико-экономическое обоснование инвестиций (строительство, реконструкция и т.д.)

4) Подготовка контрактной документации

5) Строительно-монтажные работы

6) Эксплуатация объекта и мониторинг экономических показателей

Часто для планирования инвестиций формируют бюджет капитальных вложений. Бюджет – форма

плана, включающего доходы и расходы. Его чаще составляют на момент окончания проекта.

Инвестирование - вложение капитала с целью его последующего роста. Существует большое число

классификаций инвестиций, они отражают различные особенности инвестиций и могут быть полезны

при планировании и оценке эффективности инвестиций с учётом их особенностей.

В коммерческой практике принято различать такие типы инвестиций:

1) Физические активы

2) Инвестиции в денежные активы (портфельные инвестиции)

3) Инвестиции в нематериальные активы

Под физическими активами понимают создание сооружений, зданий, закупку машин, оборудования

со сроком службы более 1 года.

Под нематериальными активами (незримыми) понимаются торговые марки, патенты, бренды,

ценности, получаемые в результате повышения квалификации персонала, приобретения лицензий,

авторских прав.

Инвестиции в физические активы называют реальными или капитальными вложениями. Инвестиции в

денежные документы и ценные бумаги называют финансовыми или портфельными инвестициями.

Капитальные вложения делятся на:

1) Инвестиции для повышения эффективности (осуществляются с целью снижения объёма затрат,

замены оборудования, обучения персонала или перемещения производства в регионы с более

выгодными условиями)

2) Инвестиции в расширение производства ( задача – увеличение объёмов производства)

3) Инвестиции в новые производства, создание новых предприятий, которые будут выпускать ранее

не изготовляемые товары или обеспечивать новые услуги, выход новых фирм на рынок

4) Инвестиции для удовлетворения требований органов государственного контроля ( для

экологического стандарта, безопасности деятельности и т.д.)

38. Управление источниками долгосрочного финансирования.

Долгосрочное финансирование -осуществления проектов по долгосрочному инвестированию и

приобретению новых предприятий Источники долгосрочного финансирования:

1) Нераспределенная прибыль 2)Собственный капитал

2) Долгосрочные займы В финансовом менеджменте под внутренними и внешними

источниками понимают собственные и привлечённые заёмные средства. Известны различные

классификации источников средств. Чаще всего в основные группы источников финансирования ставят

классификацию со структурой пассива бухгалтерского баланса, такая классификация представлена

ниже:

Анализ структуры пассива баланса, который характеризует источники средств, показывает, что

основными видами таких источников можно назвать:

- уставный капитал

- нераспределённая прибыль

- фонды собственных средств

- заёмные средства, включая ссуды, займы банка и прочих инвесторов, временно привлечённые средства

с помощью кредита.

Изначально создаётся УК.

При этом владельцы или участники коммерческой организации формируют его исходя из собственных

финансовых возможностей и бизнес плана деятельности организации.

Фонды собственных средств представляют собой отложенную и распределённую прибыль,

формируются либо вынужденно, например, как резерв, либо осознанно, исходя из того, что для

расширения деятельности организации необходимы определённые целевые инвестиции и в этой

ситуации полное изъятие прибыли не соответствует интересам бизнеса. Временно привлечённые

средства на предприятии образуются, как правило, в результате временного лаго (отсрочки платежа)

между получение товарно-материальных ценностей и их оплатой. Основным элементом приведённой

схемы финансирования предприятия является собственный капитал.

Источниками собственных средств являются:

1. Уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников)

2. Резервы накопленные предприятием

3. Прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования,

благотворительные взносы и др.)

К основным источникам привлечённых средств относят:

1. Банковские ссуды

2. Заёмные средства

3. Средства от эмиссии облигаций и других ценных бумаг

4. Кредиторская задолженность

Владельцы привлечённых средств в случае банкротства предприятия имеют преимущественное право

на получение соответствующей части имущества предприятия.

Структурная характеристика источников финансирования.

УК представляет собой сумму средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной

деятельности предприятия, содержание категории.При создании предприятия его вкладами могут быть

денежные средства, материальные и нематериальные активы. В момент передачи активов в виде

вкладов в уставный капитал право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту.

В случае ликвидации предприятия или выхода участника из состава он обязуется компенсировать свою

долю в денежной форме в рамках остаточной стоимости имущества, но никак не на возврат ?,

переданных им в своё время вкладов в уставный капитал. Прибыль служит основным источником

средств в динамично развивающемся предприятии. Бухгалтерская трактовка прибыли – финансовый

результат предприятия (прибыль или убыток), определяемая как доходы – расходы. Прибыль является

объектом налогообложения. Прибыль после уплаты налога называется чистой прибылью. В балансе

прибыль присутствует в явном виде как нераспределённая прибыль в отчётном году и прошлых лет, а

так завуалирована в виде созданных за счёт прибыли фондов и резервов.

Прибыль предприятия регулируется и управляется путём воздействия на доходы и затраты предприятия,

кроме того в рамках учётной политики предприятия можно варьировать порядок учёта и таким образом

влиять на финансовые результаты предприятия. Влиять на финансовые результаты в рамках учётной

политики можно различными путями

1. Регулированием оценок ( активов, ресурсов)

2. Выбором источников списания полученных результатов

3. Можно выбирать порядок амортизации имущества и ускоренную амортизацию

4. Положением в бухгалтерском учёте разрешено применение различного ФИФО, ЛИФО, средних

цен.

5. Возможен различный порядок учёта %

Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки

собственных средств и других материальных ценностей и превышения цены реализации акций над их

номинальной стоимостью.

Специфическим источником средств являются фонды специального назначения, безвозмездно

полученные ценности, ав также безвозвратные и возвратные государственные ассигнования на

финансирование непроизводственной деятельности, связанной с содержанием объектов социально-

культурного и комунально-бытового назначения.

Нераспределённая прибыль может быть направлена на реинвестиции ( вложения в деятельность

компании), либо выплачена в виде дохода на капитал собственникам компании, в частности может

выплачиваться по дивидентам (доход на акцию).

39. Традиционные и новые методы финансирования.

Финансирование называется краткосрочным, если этот период менее 12 месяцев. Традиционные

методы:

Начисления. Выплаты заработной платы происходят 1—2 раза в месяц. В балансе отражается сумма

начисленной, но не выплаченной заработной платы и налогов тоже. Начисления могут быть временно

использованы в качестве источников финансирования, причем бесплатно.

Кредиторская задолженность— это торговый кредит. Торговый кредит — это спонтанный источник

финансирования, так как его возникновение зависит лишь от совершаемых сделок. Продажа в кредит

обычно осуществляется с предоставлением скидки, действующей в течение короткого срока, тогда как

оплата в последующий период действия кредита осуществляется по полной цене. Краткосрочные

банковские кредиты. Соглашение о кредите оформляется подписанием простого векселя или

кредитного договора. Когда обязательство подписано, банк зачисляет на текущий счет заемщика

требуемую сумму, а баланс заемщика увеличивается по статье «Денежные средства» и по

соответствующей статье пассивов. Кредитная линия — это соглашение между банком и заемщиком,

определяющее максимальную величину кредита, которую банк может предоставить данному клиенту.

Револьверный кредит — это формальная кредитная линия. Например, предприятие может заключить

договор с крупным банком об автоматически возобновляемом — револьверном кредите. В свою очередь

предприятие обязывается выплачивать ежегодные комиссионные за невыбранную часть кредита в

размере 1% невостребованной части. Кроме того, разумеется, придется выплатить проценты по сумме

кредита. Коммерческая бумага - неподкрепленный залогом простой вексель, выпускаемый крупными

финансовоустойчивыми корпорациями. Факторинг - операция по приобретению факторской

компанией или банком права на взыскание долга. Фактор выплачивает часть суммы дебиторской

задолженности (до 80%) придерживая оставшуюся часть на покрытие риска неоплаты. Форвейтинг -

кредитование экспортёра путём покупки векселей, акцептованных импортёром.

Новые методы краткосрочного финансирования:

Страхование, форвардные и фьючерсные контракты и операции РЕПО обеспечивают предприятие

оборотными средствами. Страхование. Существует два вида страхования: обязательное и

необязательное. Первое предусмотрено законодательством, и расходы по нему списываются на

себестоимость продукции. Второй вид страхования носит добровольный характер, а необходимость и

целесообразность его применения определяется степенью риска, ассоциируемого с данной операцией.

Форвардные и фьючерсные контракты - наиболее распространённые приёмы хеджирования.

Фьючерсный контракт – это контракт на покупку определённой партии товара по цене, устраивающей

обе стороны в момент заключения сделки, а сам товар поставляется продавцом спустя довольно

продолжительное время. Операции РЕПО - представляют собой договоры об обратном выкупе ценных

бумаг. Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продаёт другой пакет ценных бумаг

с обязательством купить его обратно по заранее оговорённой цене. Обратная покупка осуществляется

по цене, превышающей первоначальную цену. Операции РЕПО проводится в основном с

государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям - от нескольких дней до

нескольких месяцев.

40. Факторинг и его использование в финансовом менеджменте предприятия.

Факторинговая операция – операция краткосрочного кредитования оборотного капитала организации

(поставщика), за счёт выкупа банком документов о поставке товаров. В результате за достаточно

короткий период (2-3 дня) появляется возможность получить от 80-90% суммы требований в виде

аванса, оставшиеся 10-20% являются гарантированной суммой факторинг-компании до момента

получения ею денег от должника. После получения денег факторинг – компания возвращает

предпринимателю оставшиеся 10-20% суммы, при этом с клиента взимают:1) проценты за немедленное

предоставление денежных средств 2) премию за риск 3)административно-управленческие расходы. В

результате услуги факторинговой компании для поставщика включают плату за управление и за

учётные операции.

Факторинг бывает открытым и закрытым. При открытом факторинге фактор в договоре поставки

продукции указывает, что расчёты могут производится через факторинговую организацию. В качестве

факторинговой организации может выступать коммерческий банк или специальная факторинговая

фирма, создаваемая при коммерческом банке (дочерняя).Фактор – посредник.

Рис.1 Открытый факторинг

1) заключение договора, в котором отмечено, что расчёты будут проводится через факторинговую

фирму

2) поставка товара

3) предъявление документов о поставке товаров в банк

4) получение краткосрочного кредита в размере 70-80% (оплата)

5) оплата товара покупателем

6) окончательный расчёт по факторинговой сделке

Рис. 2 Закрытый факторинг

1) заключение договора, в котором не указано, что присутствует фактор в сделке

2) поставка товара

3) предъявление документов о поставке товаров в банк

4) получение краткосрочного кредита в размере 70-80% (оплата)

5) оплата товара покупателем

6) окончательный расчёт по факторинговой сделке

Смысл факторинага- ускорение оборота капитала организации и следовательно эффективности его

использования , то есть совершении большего числа оборотов.

41. Лизинг и его использование в финансовом менеджменте предприятия.

Лизинговая сделка- вид долгосрочной аренды инвестиционных ценностей. Основу лизинговой

сделки составляют:

1) Объект лизинга 2) Субъекты лизинга – стороны лизингового договора 3) Период лизинга (срок

лизингового договора) 4) Лизинговые платежи – стоимость лизинга 5) Услуги, предоставляемые по

лизингу

Объектом лизинга может быть любой вид материальных ценностей, если он не уничтожается в

производственном цикле. По природе арендуемого объекта различают лизинг движимого и

недвижимого имущества. Субъекты лизинговой сделки – стороны, имеющие непосредственное

отношение к объекту сделки. Прямые участники – лизинговые компании (лизингодатели,

арендодатели) лизингополучателя (предприятия, заинтересованные в получении оборудования и

использования его в производственной деятельности). Поставщики (производители) оборудования,

передаваемого в лизинг. Косвенными участниками лизинговой сделки являются: 1) коммерческие

инвестиционные банки (могут выступать гарантом лизинговых сделок, кредитуют лизингодателя) 2)

страховые компании (страхование сделки) 3) брокерские и другие посреднические фирмы. Характерно,

что лизинговая сделка заключается на период 40-90% от срока полезного использования.

Преимущества: а) при инв-и в форме Л сокращ риск невозврата средств, т.к. за лизингодателем сохран

право собст-ти на имущ-во б) Л предпол 100% кредитование и не требует немедл начала платежей, что

дает возможность предпр обновлять свои произв фонды без особых потерь. В) часто предпр проще

получить имущ-во по Л, чем платить ссуду на его преобр. Г) Л соглаш явл более гибким, чем ссуда, т.к.

оно представ сторонам выбрать наиб удобную форму выплат д) для лизингополучателя уменьш риск

морального и физ износа обор-я. Е) Л имущ-во не числится на балансе ж) Л платежи относ на издержи

произ-ва и обращ, следовательно сниж н/о прибыль з) производитель имущ-ва получ доп возможность

сбыта продукции. Лизинговые компании более гибко и оперативно подходят к оценке клиента, чем

банки, - из-за меньших размеров и зарегулированности. Кроме того, с лизинговой компанией можно

заключить договор на более длительный срок.

42. Форфейтинг и его использование в финансовом менеджменте предприятия.

Форфейтирование – один из альтернативных подходов финансирования международной торговли.

Форфейтинг – покупка долга, выраженная в оборотном документе (простой или переводной вексель) у

кредитора на безоборотной основе. Покупатель долга (форфейтер) принимает на себя обязательства об

отказе (форфейтинге), то есть отказе от права на обращение регрессивного требования к кредитору при

невозможности получения удовлетворения у должника. Покупка оборотного обязательства происходит

со скидкой. Отличие от факторинга: 1) используются только векселя 2) есть отказ форфейтера от

права регрессивного требования к продавцу этого требования.