Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия

Подождите немного. Документ загружается.

Глава 19. Анализ использования прибыли предприятия 481

В мировой практике разработаны различные варианты диви-

дендных выплат по обыкновенным акциям:

1) постоянного процентного распределения прибыли;

2) фиксированных дивидендных выплат, независимо от дохода;

3) выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;

4) выплаты дивидендов акциями.

Первый вариант предполагает неизменность коэффициента

дивидендного выхода, но уровень дивиденда может резко коле-

баться в зависимости от размера получаемой прибыли.

Политика фиксированных дивидендных выплат преду-

сматривает регулярную выплату неизменного размера дивиден-

да на одну акцию.

Третий вариант гарантирует регулярные фиксированные

дивиденды, а в случае успешной деятельности предприятия —

экстра-дивиденды.

По четвертому варианту акционеры вместо дивидендов

получают дополнительный пакет акций, при этом общая валюта

баланса не изменяется, а на одну акцию падает. В итоге акцио-

неры практически не получают ничего, кроме возможности

продать полученные акции за наличные.

На анализируемом предприятии практикуется первый вари-

ант дивидендных выплат в размере 20% от чистой прибыли

предприятия. Поэтому уровень дивиденда на одну акцию зави-

сит только от факторов, формирующих чистую прибыль. Ак-

ционерный капитал предприятия представлен 10 000 акций,

номинальная стоимость каждой акции 1 тыс. руб. Размер ди-

видендной выплаты на одну акцию в отчетном году составляет

253 руб. (2530 тыс.

руб./ШООО).

Норма дивиденда (отноше-

ние суммы дивиденда на одну акцию к ее номинальной стоимо-

сти) составляет 25,3% (253 / 1000 х 100).

Курсовая стоимость акции, т.е. рыночная (текущая) ее цена,

выше учетной (номинальной) цены в 1,265 раза.

В процессе анализа изучают динамику дивиденда, курса ак-

ций, чистой прибыли на одну акцию за ряд лет, определяют

482 Часть II. Методика КАПД

темпы их роста или снижения, а затем производят факторный

анализ изменения их величины.

Сумма выплаченных дивидендов зависит от изменения коли-

чества выпущенных акций и уровня дивиденда на одну акцию,

величину которого в свою очередь можно детализировать по

факторам, формирующим величину чистой прибыли (табл. 19.9).

Кроме данных факторов, дивиденды по обыкновенным акциям

зависят еще и от структуры ценных бумаг, выпущенных пред-

приятием. При увеличении удельного веса облигаций и привиле-

гированных акций (более 50%) риск снижения дохода на обык-

новенные акции растет, и наоборот.

Например, предприятие выпустило облигаций на сумму

10 000 тыс. руб. из расчета 8% годовых и привилегированных

акций на сумму 5000 тыс. руб. при норме дивиденда 10%. Если

прибыль предприятия после выплаты налогов и процентов за

кредиты составила 1400

тыс.

руб., то после выплаты процентов

по облигациям — 800 тыс. руб. и дивидендов по привилегиро- ~

ванным акциям — 500 тыс. руб., на выплату дивидендов по

обыкновенным акциям останется всего 100 тыс. руб. При уве-

личении прибыли на 10% для выплаты дивидендов по обыкно-

венным акциям останется 240 тыс. руб., т.е. в 2,4 раза больше.

Уменьшение прибыли на 10% не только не позволит выплатить

дивиденды по обыкновенным акциям, но даже для выплаты час-

ти дивидендов по привилегированным акциям придется исполь-

зовать нераспределенную прибыль прошлого года или резерв-

ные фонды. Как видим, данная ситуация с высоким рычагом

(высокой долей привилегированных ценных бумаг с фиксиро-

ванной ставкой дохода) очень опасна для владельцев обыкно-

венных акций. Осторожные инвесторы обычно не рискуют

вкладывать капитал в предприятия с высоким уровнем финан-

сового левериджа, хотя последние привлекают тех людей, кото-

рые любят рисковать.

На анализируемом предприятии этот рычаг равен нулю, так

как выпуска облигаций и привилегированных акций не было.

В заключение разрабатывают мероприятия, направленные

на повышение дивидендной отдачи акционерного капитала. Это

в основном мероприятия, способствующие увеличению чистой

прибыли и рентабельности собственного капитала.

Часть III

Глава 20.

Анализ источников

формирования капитала.

Глава 21.

Анализ размещения капитала

и оценка имущественного

состояния предприятия.

Глава 22.

Анализ эффективности

и интенсивности использования

капитала предприятия.

Глава 23.

Анализ объемов

и эффективности

инвестиционной деятельности.

Глава 24.

Анализ финансовой

устойчивости предприятия.

Глава 25.

Оценка и прогнозирование

платежеспособности

предприятия.

Глава 26.

Диагностика вероятности

банкротства субъекта

хозяйствования.

МЕТОДИКА

ФИНАНСОВОГО

АНАЛИЗА

ВВЕДЕНИЕ

Результаты в любой сфере бизнеса зависят от наличия и эф-

фективности использования финансовых ресурсов, которые при-

равниваются

"кровеносной системе", обеспечивающей жизне-

деятельность предприятия. Поэтому забота о финансах является

отправным моментом и конечным результатом деятельности лю-

бого субъекта хозяйствования. В условиях рыночной экономики

эти вопросы имеют первостепенное значение.

Выдвижение на первый план финансовых аспектов деятель-

ности субъектов хозяйствования, возрастание роли финансов

является характерной чертой и тенденцией во всем мире.

Профессиональное управление финансами неизбежно требует

глубокого анализа, позволяющего более точно оценить неопреде-

ленность ситуации с помощью современных количественных ме-

тодов исследования. В связи с этим существенно возрастает при-

оритетность и роль финансового анализа, основным содержанием

которого является комплексное системное изучение финансового

состояния предприятия и факторов его формирования с целью

оценки степени финансовых рисков и прогнозирования уровня до-

ходности капитала.

Финансовый анализ делится на внутренний и внешний. Они

существенно различаются по своим целям и содержанию.

Внутрифирменный финансовый анализ — это процесс ис-

следования механизма формирования, размещения и использо-

вания капитала с целью поиска резервов укрепления финансо-

вого состояния, повышения доходности и наращивания собст-

венного капитала субъекта хозяйствования.

Внешний финансовый анализ представляет собой процесс

исследования финансового состояния субъекта хозяйствования

с целью прогнозирования степени риска инвестирования капи-

тала и уровня его доходности.

По мнению большинства авторов, финансовый анализ вклю-

чает следующие блоки:

1. Оценка имущественного положения и структуры капитала.

1.1. Анализ источников формирования капитала.

1.2. Анализ размещения капитала.

Введение 485

2. Оценка эффективности и интенсивности использования

капитала.

2.1. Анализ рентабельности (доходности) капитала.

2.2. Анализ оборачиваемости капитала.

3. Оценка финансового состояния предприятия.

3.1. Анализ финансовой устойчивости.

3.2. Анализ ликвидности и платежеспособности.

4. Оценка кредитоспособности и риска банкротства.

Взаимосвязь всех перечисленных блоков показателей мож-

но представить следующим образом:

Наиболее целесообразно начинать анализ финансового со-

стояния с изучения формирования и размещения капитала

предприятия, оценки качества управления его активами и пас-

сивами, определения операционного и финансового рисков.

После этого следует проанализировать эффективность и ин-

тенсивность использования капитала, оценить деловую актив-

ность предприятия и риск утраты его деловой репутации.

486 Часть III. Методика финансового анализа

Далее необходимо проанализировать эффективность инве- •

стиционной деятельности с целью выработки правильной инве-

стиционной

политики.

Следующий этап анализа — изучение финансового равнове-

сия между отдельными разделами и подразделами актива и пас-

сива баланса по функциональному признаку и оценка степени

финансовой устойчивости предприятия и степени производст-

венно-финансового риска.

Затем изучается ликвидность баланса (равновесие активов и

пассивов по срокам использования), сбалансированность де-

нежных потоков и платежеспособность предприятия.

В заключение дается обобщающая оценка финансовой ус-

тойчивости предприятия и его платежеспособности, делается

прогноз на будущее и оценивается вероятность банкротства.

Такая последовательность анализа позволит обеспечить сис-

темный подход в изложении методики финансового анализа и

более глубокое усвоение его основ.

Что касается практики проведения финансового анализа, то

его содержание и последовательность проведения полностью

зависят от цели анализа и информационной базы. Вначале ана-

литик опытным путем должен определить приоритетные на-

правления исследования, основные зоны сосредоточения рис-

ков, а потом последовательность. Этот порядок акцентов и при-

оритетов может изменяться в ходе анализа.

Глава 20

Значение,

задачи и ин-

формационное

обеспечение

анализа

Содержание

бухгалтерского

баланса.

Порядок

отражения

нем хозяйст-

венных

операций.

Анализ

источников

формирования

капитала.

Методика

оценки

стоимости

капитала

и оптимизации

его структуры.

АНАЛИЗ

ИСТОЧНИКОВ

ФОРМИРОВАНИЯ КАПИТАЛА

20.1. Значение, задачи

и информационное обеспечение

анализа

Руководство предприятия должно четко

представлять, за счет каких источников ре-

сурсов оно будет осуществлять свою дея-

тельность и в какие сферы деятельности

будет вкладывать свой капитал. Забота

о финансах является отправным моментом

и конечным результатом деятельности лю-

бого предприятия.

В условиях рыночной экономики эти во-

просы выдвигаются на первый план. Резко

повышается значимость финансовых ре-

сурсов, с помощью которых осуществляет-

ся формирование оптимальной структуры

и наращивание производственного потен-

циала предприятия, а также финансирова-

ние текущей хозяйственной деятельности.

От того, каким капиталом располагает субъ-

ект хозяйствования, насколько оптимальна

его

структура, насколько целесообразно он

трансформируется в основные и оборотные

фонды, зависят финансовое благополучие

предприятия и результаты его деятельно-

сти. Поэтому анализ наличия, источников

формирования капитала имеет исключи-

тельно важное значение.

В процессе анализа необходимо:

1) изучить состав, структуру и дина-

мику источников формирования капитала

предприятия;

488 Часть III. Методика финансового анализа

2) установить факторы изменения их величины;

3) определить стоимость отдельных источников капитала и

его средневзвешенную цену, установить факторы изменения

последней;

4) оценить произошедшие изменения в пассиве баланса с точ-

ки зрения повышения уровня финансовой устойчивости пред-

приятия;

5) обосновать оптимальный вариант соотношения собствен-

ного и заемного капитала.

Основными

источниками информации для анализа форми-

рования и размещения капитала предприятия служат отчетный

бухгалтерский баланс, отчеты о прибылях и убытках, о движении

капитала, о движении денежных средств, приложение к балансу

и другие формы отчетности, данные первичного и аналитического

бухгалтерского учета, которые расшифровывают и детализируют

отдельные статьи баланса.

Бухгалтерская отчетность должна давать достоверное и полное

представление о финансовом положении организации, финансо-

вых результатах ее деятельности и изменениях в ее финансовом

положении. Достоверной и полной считается бухгалтерская

от-

четность, сформированная исходя из правил, установленных нор-

мативными актами по бухгалтерскому учету. Подтверждение дос-

товерности бухгалтерской отчетности дается в аудиторском за-

ключении, если она в соответствии с федеральными законами

подлежит обязательному аудиту.

20.2. Содержание бухгалтерского баланса.

Порядок отражения в нем хозяйственных операций

Бухгалтерский баланс — способ обобщенного отражения в

стой"

мостной оценке состояния активов предприятия и источников

их

образования на определенную дату. По своей форме он пред-

ставляет собой таблицу, в которой с одной стороны (в активе)

отражаются средства предприятия, а с другой (в пассиве) — ис-

точники их образования.

Чтобы глубже понять содержание бухгалтерского баланса,

рассмотрим основные хозяйственные операции предприятия и

Глава 20. Анализ источников формирования капитала 489

порядок их отражения в балансе, а также изменения, которые

в нем происходят.

Прежде чем начать дело, надо составить детальный бизнес-

план и в первую очередь финансовую ее часть, т.е. все расходы

и доходы от бизнеса.

Допустим, вы решили создать акционерное предприятие от-

крытого типа по переработке овощей и фруктов. Для этого на-

шли подходящее помещение, которое вы можете взять в долго-

срочную аренду с правом выкупа. За

его

аренду вы будете пла-

тить по 500 тыс. руб. в месяц.

Вам требуется приобрести лицензию на право заниматься этой

деятельностью, стоимость которой 500 тыс. руб. Кроме того, необ-

ходимо оборудование, которое стоит

000 тыс. руб., и минимум

материалов (примерно на 3 млн руб.), которые потом можно бу-

дет периодически пополнять за счет полученной выручки. Взносы

учредителей в уставный капитал составляют 10 млн руб. Осталь-

ные б млн руб. вы договорились взять в банке на

месяцев под

60%

годовых.

Операция

Вы открываете в банке расчетный счет для сво-

его предприятия и перечисляете средства учредителей на счет

предприятия 10 млн руб. Данная операция показывает, что инве-

стировано в дело акционерного капитала на сумму 10 млн руб. и

теперь ваше предприятие, которое следует рассматривать как са-

мостоятельную единицу, имеет 10 млн руб. наличными в банке.

Наличность отражается в активе баланса. Но теперь у предпри-

ятия есть и обязательство (пассив). Предприятие должно ак-

ционерам 10 млн руб. Эту сумму будем называть уставным ка-

питалом.

Сумма имущества (актива) и сумма обязательств (пассива)

равны. Что бы фирма ни делала в дальнейшем, общая сумма его

активов всегда будет равна общей сумме обязательств. Это пра-

вило относится ко всякому бизнесу. Именно поэтому очень

важно регистрировать обе стороны каждой сделки (операции).

Тогда мы будем знать не только величину имущества (активов)

предприятия, но и видеть, откуда появились деньги на оплату

активов. Для этого используется уравнение операции — метод

записи содержания каждой коммерческой сделки в виде про-

490 Часть III. Методика финансового анализа

стого математического уравнения, которое показывает

нам,

от-

куда пришли деньги и на что они израсходованы.

Каждое уравнение операции должно быть сбалансировано,

а проверочный баланс в любой момент должен показать, что

общая сумма всех активов равна общей сумме обязательств по

пассиву.

Актив

Денежные средства

Сумма,

тыс.

руб-

10000

Пассив

Уставный капитал

Сумма,

тыс.

руб.

10000

Операция 2. Вы получили для своего предприятия кредит

в банке на сумму 6 млн

руб.-

В результате этой операции уве-

личивается сумма денежной наличности на счете предприйтия

и одновременно возникает обязательство по краткосрочным

кредитам банка. Заносим эту цифру в графу "Денежные сред-

ства" и открываем новую графу в пассиве "Краткосрочные

кредиты банка". Сейчас мы знаем, что у предприятия в распо-

ряжении

млн руб. денежных средств, из них 10 млн руб. —

собственный капитал и 6 млн — заемный капитал. В итоге ви-

дим, сколько денег имеется и откуда они поступили. Теперь

у предприятия достаточно денег, чтобы купить станок, лицен-

зию, материалы и т.д. Баланс после этой операции выглядит

так:

Актив

Денежные средства

Баланс

Сумма,

тыс.

руб.

16000

Пассив

Уставный капитал

Кредиты банка

Баланс

Сумма,

тыс.

руб.

10000

6000

16 000

Операция 3. Приобретено оборудование стоимостью 12 млн

руб. Оно должно быть показано в активе по статье "Основные

средства". Одновременно нужно показать уменьшение денеж-

ных средств на счете предприятия. Данная операция не повлия-

ла на обязательства предприятия, поэтому в пассиве никаких из-