Парсяк В.Н., Зельдіс В.В. Ринок цінних паперів. Маркетингові дослідження
Подождите немного. Документ загружается.
121
'
"! ( )
E!!
(!
)
!
(
)
,
D!
!
( , , #)
=
!
(
)
! (
- !
’8 )
+! (!
#-)
'!
!,
!
'. 3.2. &
F , ! — ! (8# -
8 8
) — # ,
! . % «-
» ,
, 8 ! , -
!! ! ! «» -
, : () -
!. ' ! ’ 8 -
8 ! ’ -
#! ; ! — -
8 , ) -
, ,
! ) -! .
+ , * -
8 ) # -
! , -
! # :
« )» — !) -
#, 8 8 -
. + , !) -
122
, 8 , *-
) ! !. 8 ! # -
« )»;
— #, * 8 -
! (, ,
8- , ),
*), ;
— , , -
#, , * 8 -
, * !8 ! ) , 88
8 ( * -
8 * —
). & # 8
’8 — -
8 , * *8 ! -
. D * «» # — -
) «BV/P» * , # «P/E» !;
— ! !, * 8,
# , * *# -
. "
’8, , * 8# -
, ) , @B&$', )-
) ! . ,
* # !, # -
# «P/E», «P/BV» ( — «BV/P») -
8 8 ;
— #, *
8 # ,
! ’ ’ -
. ? , , *
(, ) , , ) -
#),
. 8 « », 8 ,
.
@ ! -
! — )
# . % «-
)» , 8 !
, :D, * 8
(+, D, -
, «», ) 8
! *).
123
&8 ! , #, * !
! -
# -
. G -
) ! .
@, 8 8 ?. < [90], -
, # -
! , !
, * 8 , -
(S) ) 100 50 . , , * -
8 20 ,
10- , 8 #
«/ » («P/BV»), )! 1,5, #
«/ » («P/E3»), )! 15.
:! + # ) 12- , -
! &%D
! ) 6- , !,
8 :D, ! ! ’ , *
(-!) . D
# * ,
* * , -
* «» «» -
!. G # !
!, !
, : 8 ! -
S )
250 125 . , , 8 # «P/BV»,
)! 1,5, # «P/E3», )! 15, -
3- ,
! :D , )!
250 . 100 -
.
88 -
(. 3.2).
3.2
C «&/"7»
2000 2001 2002 2003 2004 2005
D (S),
.
184590,5 191903,4 219817,9 314526,9 432886,6 598953,8
*1
P/BV 0,8 0,5 0,3 0,5 0,5 1,1
*1
124
. 3.2
2000 2001 2002 2003 2004 2005
P/E3 0,9 5,1 7,3 3,2
*1
-
*2
, %
–50,0 –29,8 –52,1 44,7 9,5 85,8
!
2425,1 878,8 878,2 664,6
E / -
350,6 169,5 297,1 212,9
___________
*1
: 2000—2004 . -
8 2005 . 8 .
*2
!, -
! , 8
. 2.5. E ! -
! , , -
( . 3.3 , *
# ), -
.
: :D #
< !
: — , ;
— .
B ) -
.
8 8 -
@. & 8# , *
E&B 2000 .
’ , (KIBID, KIBOR)
-
.
B -
, 8 -
! :
**
1
1
tt t
ii i
DD
,
t
— ;
*
t – 1
— #
; D — ! #, , * !# -
0 1 (! 0,05).
125
0%
5%
10%
15%
19%
24%
29%
34%
39%
0%
14%
29%
43%
57%
72%
86%
100%
–
20
–
15
–
10
–
50 5 10152025
–
2 0 2 4 6 8 10 12 14 16
a)
)
'. 3.5. ' ! &%D «'»:
) ; )
, # -
1996—2001 . 8
, ) 22,5 % !
( — 25,2 %)
126
! 9,8 % (
D 0,05 – 10,4 %). '
. + )
) -
1997 . 2002 .
2005 . &
(D 0,05) – 9,8 % ! 10,4 % !
(! ) 8,5 % 8,8 % (-
, ! 2002 ).
# +
<-'. E , -
8 «» «»: ’ 8
, * ’ — . N -
8 , «» )
(r %. 1, %. 3, %. 5 ?. 1 [105]). &
«» ) 88 -
. $), , -
50 %, ) 2- . %
(. 3.3) 8# , * 8 -
: * , ! ! -
.
+ , #, * -
! ) 8-
, # ! , ! 8
8, , 8 -
#8 #-. !
(. -
. 3.2), # ! 8 . -), -
8 ! !, 88
#
, !
! !. -,
#- 8
, !
!, , * 8 8;
# (« / », « / »)
(« / »),
(« / »), («
/ »); ! ! -
; )
-
, — -
.
127
3.3
C
% &%D «'»
r G
%.
1
G # «P/E» ) -
, * ! ! !
?
«P / E» 4,3;
1 /
0
11,0
D
2 G
# «
P
/
E
» ) 40 % !
!)
’
?
!
«P / E»
0…–4
{3,4; 16,5;
11,4; 4,2; 2,2}
@
3 G # «P/BV» ) s? «P / BV » 1,1 @
4 G
# «
P
/NW
C
» ) s? D
NWC — ! ! , * #
8
«P / NWC» 2,9 @
?. '
1 G # «D/E» ) 1? «D / E» 1,0 @
2 G # ( -
/ ’) ) 2?
«% / G» 0,6 @
3 G # «D/NWC» ) 2? «D / NWC» 2,7 @
4
G 5 )-
) 40 %?
«
E
PS
0
/
E
PS
–4
»
189,7 %
D
&. E!
1 ! «-» , )!
Ask / Bid 1
= 68,3 %
D
2 @! (P) ! Ln P 5,9
3 E ) 500 . E
= 283,8 .
@
4 E ) 250 (V) / V
= 121,7
@
+ !
! . '! -
! ! 8 ! ! ) -
)8 8 ! (,
128
«Standard & Poor’s» 8# ! !
«A+», «A», «A–», «B+», «B», «B–» «C»), !
! 8 ,
, # ! )! !: -
. + ) ! 88
, -
. &#, * !-
#
: , , ! , -
,
, ! ! -
8 #, ,
!, 8 !
.
& #
- !. @, 170
:D 8 ’ : *
! — 1; 30 — 2; 90 — 3; 30 — 4;
10 — 5. # !
, !, ! -
: 1) !
-
’ ; 2) !
; ! —
’ ; 3) «!»
() , )
) ! () # «-
/» ! 8#
); 4) -
— ! ! -
8 8.
$! ! !
! , 8 , * ) !)
. &, ! , 8#
. 3.5.
<! ! —
-
! !)
! . B# -
# , * 8 *
( 8
# «» !, . 3.4), 8-
8 ! # ,
! .
129
3.4
«» C
*
= 1997 — 2005 . 2002 — 2005 .
<
E1$$E5$$E25 $$ E1$$E5$$E25 $$
> 0,99 2 0,99 2 0,83 5 1,86 3 1,58 4 1,41 6
D ’-
1,25 1 1,25 1 1,25 1 1,25 1 1,25 1 1,25 1
, 1,26 5 1,26 5 1,13 7 1,11 5 1,12 6 1,10 9
<
— — 1,91 1 1,12 2 — — 1,46 2 1,46 2
? 1,42 1 1,42 1 0,71 3 — — 0,23 1 1,13 2
@ -
1,16 1 1,09 2 0,93 3 0,98 1 0,87 3 0,76 6
Y, -
0,91 2 0,91 2 0,68 4 0,90 1 0,90 4 0,59 3
>)-
— — 0,88 3 0,77 4 — — — — 0,58 5
Y -
— —————————0,422
___________
*
& ) «»-# !,
* ! E , . I -
«$$».
: ! :D 1997—2005 .,
SOKRAT (. . 1.4, . 1.1), :D.
3.5
$!
+ -
@8-P
*
D!
D -
, -
)
——’
-
-
-
,
)
— — D
130
. 3.5
$!
+ -
@8-P
*
D!
$ -
* -
!, )
1 1,1 (2,5) 6 , *
)! -
! , -
) — 20
-
-
, )
2000 , *
8
) 100
, 2200
.
+8
) 35 %
* !
2000 (5000) , * -
8 )
100 , (
-
!
)
2200 , *
*! -
!
-
* 100 .
1000,
) 10 !;
1500,
10…20 !;
2000,
20 !.
(! -
)
80 % * !
@ -
# , -
)
1 . — —
,
)
400 . 18 (100) 1
. #,
-
8 — 100 #
-
,
)
— 9 (50) —
-
,
)
20 . #
80 .
# -
, -
, *
-
6,5 (100)
,
. . 4,5
!
(
25
)
( -
!
)
2,5
! -
!
2
-
400 # -
! !
,
300 # -
!
(
!
)
200 #
!
, 15 #
8
! 20 #
8 !
-
-
, )
10 % !
-
1-
!
12 % — 2-
——
___________
*
+ — .
: [10, . 2, . 6; 53, . 433—434; 77, . 48];
+:?; « ! ()
+:?».