Парсяк В.Н., Зельдіс В.В. Ринок цінних паперів. Маркетингові дослідження
Подождите немного. Документ загружается.
131
G 8 * -
# ! ! -
#! . @ ) , ! -
:
1. &. < # , 8 -
, # .
2. G. + -
#, * , 8, , ,
! 8 # #, #
! )8, )8 *,
.
3. G. $ ! -
8! ! , # ) -
, 8# , # -
# ( 8# -
). & 8 # -
*, ) 8 :
’# ( ’ ,
, , )),
( , -
! ! , -
), !, .
4. . = , 8 -
, 8 # 8 -
) ) 8.
' 8# -
!, . I
) —
.
Y , !)
!, !) , ) !-
! , # !) -
, ))
, ) ! , )
,
.
) ! ) , * )
) — . D, -
8 !, , * -
8 ! )
.
! # -
’ ,
132
, , , !
-
. , * # ! , — -
() — # -
! . @
! ! 8#
— -
! (. . 1.10, . 1.3)
; ! — -
8#.
G ! CAPM APT — ! -
! 8 . G CAPM, -
8
(y
0
), (P
m
) #
«» . " 88 -
, -
. B 8
* ’ ) ; ) —
* 2…3 . & # -
! -
+ , ! -
() #
!, ! -
-8 )
) ! , 8
* :D. ' 8 -
! *-
.
-
) !, * 8, * , -
8 ! 8 %D. N
, :
1
1
T
mI mt
t
Ty
PP
|
¦
,
T — ;
y
mt
, —
t.
F !, !) !
:D.
133
( # «» # -
-
* :
,,
111
2
11
TTT
mt mt
ipt ipt
ttt
ip ip
TT
mt mt
tt
Tey ey ey ey
Tey ey
EE
|
§·
¨¸
©¹
¦¦¦
¦¦
,
e y
i (p), t
y
i (p), t
– y
0t
— ) (-
);
e y
mt
y
mt
– y
0t
— ) .
' # «» 152 -
!, * ’
:D, B ? (. ?. 9, ?. 10). F , -
. D -
: # -
, , 8 ) ,
# 8 8 ! «» , -
«» ! -
.
B!! # «» ! #, !
# , )) -
, :
1
it it it it
aa
E
E
#
,
E
it
— E i- t; Eˆ
it
— E i-
, * 8 t; a
it
— E, * -
8# 1 (# ! ).
%, ! «»-# -
#, * 88 , ’
( ), , , ),
# , * 8 #-
. @! # «» —
(, , -
, 88 *). B
! # -
# # ! -
:
1
it it S it it
aa
E
EE
#
, (3.1)
E
S
— E (S), i- #.
134
B # -
# «» :D !,
* -
, 8 «» (. .
3.4). ' «»-#
! — . ?. 11 B ?. F , !, -
«»-# 8 !-
, . G,
-
# ) 7,9 %
!; ! 5 %- —
11,8 % !; 25 %- — 19,8 %.
2002 . # )
— 7,2, 12,5 25,7 (. 3.6), —
! . 88 ,
’# : ! «»
) ! ! -
:D, ! # ) -
, .
:
30
32
35 35
33
39
34 34
26
18
17
13
14
16
19
19
17
18
12
11
10
11
12
11
12
14
12
0
10
20
30
40
50
60
70
80
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
):
25 %; 5 %; 1 %
'. 3.6. &
! «»-#
&#, * !! 8 ! -
8 «»-#,
! -
«» !, # ) -
135
! 25 %- -
. B ) # «»
8 , , -
#8 ! , 8 -
) : 8 #
, , , ) -
’8, !! -
, ! , .
& APT ) -
# # -
. -
)# . B -
8 : (8#
!),
(88 8 -
),
(8# -
8 -
) !
(8# ) [86].
>, !, ! ) -
: )
, , ! -
8, !, ! ) « »,
. ( ) # -
,
( ) ! 8 -
! ,
— , ! ! -
, — -
, 8# #8), -
!
) (. 3.6).
()! 8 — !,
8 , * 8
’8 , .
#, * !
88 ,
-! , * 8# -
8, # !, , 8# -
) !. D ,
, -
.
136
3.6
:,
1) -
’ ();
2
)
-
!
( , ’ !);
$ «Roll & Ross Asset Mana-
gement»
$ «Salomon Brothers»
3
)
8
-
( -
);
4) -
( ’8-
)
3) ;
4) -
;
5) &@ (-
’8)
$ «Fama & French»>. %. ?
, ,. ?
!
, >. ?.
>’!
3) -
!
*1
( );
4) -
!
) «BV/P»
*2
( -
# «P/E»);
5) ) -
3) (-
);
4) -
( ’8-
);
5) ) -
___________
*1
( ! 8 #8 -
!, * 8 NYSE, -
* , ! — # , -
.
*2
( ) #
!, 8 ! !, * 8 NYSE,
), ) — -
!, * 8 ! .
: [70, . 112—113, 131—132, 315; 77, . 303, 330].
E#8 # 8 ! -
-, 8
. ( , *
88 8 # , — , !, «-
»-. D ! — -
137
(CAPM, APT). E -
! , * #
! * ! . >8
* ,
8 CAPM APT, #
«» ! :
*
iii
yy
D
,
y
i
— i- ; y
*
i
— -
i- .
B «» # !
) : ( )8 -
8 ) ( n
F
j
) — . 3.7.
3.7
C «"67+"»-""64>
$!
!
>
D
CAPM APT
@,
0it it t
ey y y
iimtit
ey
DE H
,
0mt mt t
ey y y
1
k
iijjtit
j
abF
H
¦
«» 8, * , -
, , — . ( ! 8 , -
8 «» — «». ' -
# !,
25 %-8 !8 , 8 -
2002—2005 ., . ?. 12 B ?. «»
«» ) !, :D, -
. ?. 9—?. 10. & ) «-
» / «» -
! . % ! -
«» «», ! -
) , ! )
.
138
, * - , 8
8 ,
!8 . >
, ’ , !
. ()! 8 -
— . % ! #
, # «» -
:
12it t it t it t it
ya FsizeF
E
H
,
a
t
— ! t; E
it
— «» # i-
t; size
it
ln (P
it
Q
it
) — ( -
) i- # t.
< 8 -
! #, * #
( #
) # ). F* 8
(«» ) — -
#, —
121122it t it t it t i t i t it
ya FsizeFkSFkSF
E
H
,
k
i1
, k
i2
— #, * 8
( # k
i1
1,
k
i2
0; — k
i1
0, k
i2
1).
$ , !
, # !
.
:! # -
— ! )!
. # , -
«BARRA»
, -
[108]. G, ) -
! C% ! 70 -
, * -
’ ! [70, . 314—315, 764; 77, . 300—
302]. > 13 ,
8 , * 8-
8: ; ; ; «-
139
» !; ) , !
8 ; ) 8
; ;
; ; ; -
; #; -
# . B 8 55
, — )-
!. E, , ! -
8 68 .
$ # ,
!8# ) . (-
# : , -
8 8, 8 8, ,
! 8, ,
! . . # -
!
-
, , * -
# ! . ,
8 . @ , -
#, * -
. % #
, ! -
. 8
! , , *
. -
# # -
.
3.3.
4
4$$ 7 8 3 4
$ $
& -
+ # , * -
! , 8 -
, 8 . " -
# ! , !
! * -
140
. &
!! !
) #-.
&, * 8
# # *.
, * ) # -
; — 8
- (-
SPSS, «Statistica», -
«The AI Trilogy»); ) — # -
( ! «An Analytical
Package for Business»; «MetaStock»;
8 !, ! -
! «iThink»).
!
-
. % -
, * 8
! , -
, ’8 , -
, . B-
! , #
« », * 8
) *, 8 , * -
8 , ) () , ) -
.
G * ! -
! , , -), — ’
, 8 ( ), ,
-, — , ! 8#
# * ) , -
, — !* #.
E88 ,
- . 3.5. F -
, # . > 8
(. 3.6), * # «*, -
*?», 88
.
)! — ! 8
, 8 -
+ ! -
! .