Момот Т.В. Фінансовий менеджмент

Подождите немного. Документ загружается.

251

вартість, ім’я власника, ставку дивіденду на привілейовані акції, підписи

відповідальних осіб і печатку підприємства.

Розміщення цінних паперів (процес розповсюдження акцій та облігацій),

емітованих підприємством, серед юридичних і фізичних осіб, може

здійснюватись через передплату шляхом реалізації на фондовій біржі.

Належить до вторинного ринку цінних паперів, зосереджує попит і

пропозицію цінних паперів, сприяє формуванню їх біржового курсу. На даних

фондових біржах реалізують також угоди щодо купівлі-продажу іноземної

валюти і золота.

Функції фондової біржі:

1)Відкриває доступ підприємств до позикового небанківського капіталу.

2) Є важливим координатором розміщення державних цінних паперів.

3) Забезпечує можливість переміщення капіталу з однієї сфери діяльності в

іншу.

4) Є своєрідним економічним барометром ділової активності.

Згідно з законодавством України, фондова біржа створюється як акціонерне

товариство, засновниками якого можуть бути не менше як 20 торговців

цінними паперами, котрі мають дозвіл на здійснення комерційної і комісійної

діяльності з ними.

Основними операціями, які здійснюються на фондових біржах є:

Фондова біржа - організаційно-оформлений і

регулярно функціонуючий ринок, на якому

здійснюється торгівля цінними паперами.

1) облік цінних паперів, їх приймання, надання рекомендацій щодо

встановлення початкової котирувальної ціни;

2) оформлення угод щодо купівлі-продажу цінних паперів;

3) виконання централізованих взаєморозрахунків у межах біржового

ринку цінних паперів;

4) забезпечення централізованого інформування і курсового контролю.

5) правове оформлення угод.

252

Акції і облігації мають неоднакові інвестиційні властивості.

Купівля-продаж цінних паперів здійснюється на фондовій біржі. Середній

біржовий курс акцій провідних компаній є важливим економічним показником,

який регулярно відсежують і публікують.

Контрольні запитання

1. Дайте характеристику поняття «інвестицій». Які законодавчі акти

регулюють інвестиційну діяльність Україні?

2. Які класифікації інвестицій Ви знаєте?

3. В чому полягає політика управління інвестиційною діяльністю на

підприємстві? Які її основні завдання?

4. Як здійснюється оцінка інвестиційної діяльності підприємства за якийсь

період?

5. Охарактеризуйте основні форми реального інвестування.

6. Які основні показники оцінки ефективності реальних інвестиційних

проектів? Наведіть методику їх розрахунку.

7. В чому різниця між внутрішньої нормою доходності та модифікованою

нормою доходності? Назвіть випадки, коли використовують останній

показник.

8. Назвіть джерела інвестиційних ресурсів. Які особливості кожного із

джерел?

9. Як враховуються різноманітні ризики при плануванні інвестицій?

10. В чому полягає подібність та відмінність між основною моделлю оцінки

облігацій та моделлю оцінки вартості простої акції, яка використовується

підприємством протягом раніше визначеного періоду?

Вправи для самостійної роботи

Задача 9.1.

ВАТ «Будсервіс» у 2008 році має намір інвестувати 60 тис. грн. на

оновлення програмних продуктів для розрахунку кошторисної вартості об’єктів

253

будівництва. Додаткові доходи від впроваджуваних заходів прогнозуються (без

обліку поточних витрат) по роках:

1-й рік — 13000 грн.,

2-й рік — 19000 грн.,

3-й рік — 25000 грн.,

4-й рік — 26000 грн.,

5-й рік — 16000 грн.

Ставка дисконтування — 18 % річних.

Визначити ефективність інвестицій: розрахувати чисту дисконтовану

вартість, індекс рентабельності інвестицій, строк окупності на основі

дисконтованих грошових потоків. Зробити відповідні висновки та графічно

надати результати розрахунків.

Задача 9.2.

За допомогою цінової моделі ринку капіталів визначити чисту теперішню

вартість інвестиційного проекту.

Дані для розрахунку подані в таблиці:

Рік

Грошовий потік для проекту, гр. од.

2000

8000

4000

Середня доходність інвестиційного портфеля - 14%, β-коефіцієнт - 1,7,

безризикова ставка — 7%. Початкові інвестиції в проект — 10000 гр. од.

Задача 9.3.

Фінансовий директор постав перед нелегким завданням щодо вибору

одного з проектів:

Рік

Грошовий потік, тис. грн.

Проекту 1

Проекту 2

2000

3100

5400

4500

8100

6900

6400

7200

5500

5700

254

Ставка дисконтування – 9 %, а початкові інвестиції становлять 16 млн.

грн. для кожного з проектів.

Використовуючи відомі Вам показники, визначте який з проектів

доцільно прийняти.

Тести для самоконтролю

1 Фінансові інвестиції характеризують:

a) Накопичення капіталу у грошовій формі

b) Вкладення капіталу у придбання цінних паперів

c) Фінансування придбання об’єктів необоротних активів

2 Оберіть вірні твердження:

a) Термін короткострокового інвестування становить більше року

b) Термін короткострокового інвестування не перевищує 1 рік

c) Здійснення безризикових інвестицій гарантує отримання мінімального

доходу

d) Висока доходність об’єктів інвестування свідчить про підвищений ризик

здійснення інвестицій.

3 Основною метою інвестиційної політики підприємства є:

a) Забезпечення мінімального ризику фінансових інвестицій

b) Підвищення ефективності реальних інвестицій

c) Реалізація найбільш ефективних форм здійснення інвестицій

d) Скорочення термінів повернення інвестицій

4 До основних форм фінансування інвестиційних проектів належать:

a) Повне самофінансування

b) Акціонування

c) Кредитне фінансування

d) Лізинг

e) Змішане фінансування

5 Показник чистої теперішньої вартості проекту (NPV) визначається:

255

a) Як різниця між грошовими потоками від проекту та початковими

інвестиціями

b) Як різниця між дисконтованими грошовими потоками та початковими

інвестиціями

c) Як різниця між дисконтованими грошовими потоками та дисконтованими

інвестиціями

6 Оберіть вірне твердження:

a) Індекс доходності проекту є відносним вираженням NPV

b) Індекс доходності успішного проекту завжди > 1

c) Індекс рентабельності успішного проекту завжди > 1

d) Індекс рентабельності дозволяє врахувати надходження від проекту у

повному обсязі

7 Критеріями успішного проекту є:

a) NPV > 0

b) IRR – ставка дисконтування > 0

c) IRR – ставка дисконтування = 0

d) IRR – ставка дисконтування < 0

e) Індекс доходності > 1

f) Індекс доходності – ставка дисконтування = 0

8 Термін повернення суми інвестицій визначається як:

a) Співвідношення інвестицій та загальної величини дисконтованих

грошових потоків

b) Співвідношення інвестицій та середньорічного грошового потоку

c) Співвідношення інвестицій та чистого прибутку

Література

1. Гибсон Р. Формирование инвестиционного портфеля: Управление

финансовыми рисками / Роджер Гибсон; Пер. с англ. – 2-е изд., испр. –

М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. – 276 с. 58-73, 235-246.

2. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – 2-е изд.,

256

перераб. и доп. – К.: Эльга, Ника-центр, 2004. – 656 с. – C. 380-468.

3. Джексон Мэри, Стонтон Майк. Финансовое моделирование в Excel:

углубленный курс.: Пер. с англ. - М.: Издательский дом «Вильямс»,

2006. – 352 с.: ил. 140-162, 186-202.

4. Боди З., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций. 4-е изд. – М.:

Издательский дом «Вильямс», 2002. – 984 с.

5. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М,

2000. – 932 с.

6. Хазанович Э. С. Иностранные инвестиции. – М.: КноРус, 2009. – 310 с.

257

ТЕМА 10.

УПРАВЛІННЯ ФІНАНСОВИМИ РИЗИКАМИ

10.1. Економічна сутність фінансових ризиків і їх класифікація. Основні

види фінансових ризиків: валютний, депозитний, процентний,

інфляційний, інвестиційний, кредитний. Фактори, що впливають на

рівень фінансових ризиків. Визначення рівня ризику і його впливу на

фінансовий стан підприємства і його прибутковість.

У фінансовому менеджменті ризик розглядається як йомовірність

несприятливого результату. Серед найбільш поширених у фінансовому

менеджменті підходу ризик інтерпритується як можливість відхілення

фактичних результатів господарських операцій від прогнозованих. Чим ширше

діапазон можливих відхілень, тим вище ризик здійснення господарської

операції. При цьому під результатом господарської операції переважно

розуміють рівень її доходності або відношення суми отриманих платежів до

суми пенесених витрат у відсотках.

Таким чином, слід зазначити, що ризик і доходність вимирюються в одному

напрямку: чим вище ризик, тим більший рівень доходності має генерувати

господарська операція.

Ризик характеризується такими основними ознаками:

Існування невизначенності: ризик виникає лише тоді, коли існує можливіть

не єдиного розвитку подій.

Наявність діючого суб‟єкту: ризик виникає лише у ситуації, коли суб‘єкт

приймає рішення діяти.

Можливість оцінки: дія повинна супроводжуватися попередньою

прогностичною оцінкою можливостей і наслідків її здійснення.

258

Різноманіття та складність економічних відносин між суб‘єктами

господарювання в умовах ринку обумовило існування виликої кількості

підприємницьких ризиків.

Виробничий (операціний) –

супроводжує основну діяльність

підприємства по випуску товарі та

послуг,

Комерційний – пов'язаний з

реалізацією продукції, послук

Фінансовий - пов'язаний з

використанням підприємством джерел

капіталу, з його спроможністю

своєчасно та в повному обсязі

виконувати свої зобов‘язання перед

різними контрагентами, а також з

проведенням операцій на фінансовому

ринку.

Чисті ризики, переважно завжди

несуть несуть у собі втрати для

підприємницької діяльності. Їх

причинами є форс мажорні

обставини, стихійні лиха тощо.

Практично не підлягають

регулюванню.

Спекулятивні

ризики, пов'язані з

можливістю отримання вигоди

або втрат взалежності від

різних варіантів розвитку подій

(наприклад: операції з цінними

паперами). Як правило, на ці

ризики йдуть свідомо.

Ризики, що не

підлягають впливу

суб‘єкта, що приймає рішення

Ризики, що підлягають впливу і

регулюванню з боку суб‘єкта, що

приймає рішення

Критерій

впливу

Критерій

наслідків

Критерій

напрямку

діяльності

Природні ризики,

виникають під впливом

випадкових подій та

стихійних явищ, не залежать

від діяльності людей

Антропогенні ризики,

виникають лише внаслідок

господарської та науково-

технічної діяльності людей.

Критерій

причини

259

За причинами виникнення ризик поділяється на такі види.

ВИДИ ФІНАНСОВИХ РИЗИКІВ

Кредитні ризики – небезпека несплати позичальником

основного боргу та відсотків, належного кредитору

Відсотковий ризик – небезпека втрат комерційними банками,

кредитними установами, інвестиційними фондами,

селенговими компаніями в результаті перевищення

відсоткових ставок, що виплачуються ними на залучені

кошти, над ставками за наданими кредитами.

Валютні ризики - небезпека валютних втрат, пов‘язаних зі

зміною курсу однієї іноземної валюти щодо іншої, в тому

числі національної валюти при проведенні

зовнішньоекономічних, кредитних та інш. валютних операцій.

Ризик упущеної фінансової вигоди – це ризик настання

непрямого фінансового збитку (недоотриманий прибуток) у

результаті нездійснення якого-небудь заходу (наприклад,

страхування) або при зупинці господарської діяльності.

Бізнес-ризик – це здатність підприємства підтримувати доходи

на вкладений капітал.

Інвестиційний ризик – це ризик втрати всього інвестованого

капіталу, а також очікуваного доходу.

Ризик неплатоспроможності - зниження рівня ліквідності

оборотних активів.

Інфляційний ризик - знецінення реальної вартості капіталу

Податковий ризик - ймовірність введення нових видів

податків і зборів на здійснення окремих аспектів господарської

діяльності

Інфляційний – ризик того, що темпи інфляції

перевищать зростання доходів від інвестицій.

Інфляційний ризик – це вид фінансового ризику, що

обумовлюється можливістю знецінення реальної вартості

капіталу (у формі фінансових активів фірми), а також

очікуваних доходів і прибутку фірми від здійснення

фінансових угод або операцій у зв‟язку із інфляційними

процесами. Такий вид ризику має постійний характер і

розповсюджується на всі фінансові операції підприємства в

умовах інфляційної економіки. Таким чином, інфляційний

ризик виділяється в самостійний вид фінансових ризиків

тільки в умовах інфляційної економіки.

260

Одним з методів мінімізації інфляційного ризику є включення інфляційної

премії до складу передбачуваного номінального доходу за фінансовими

операціями. У випадках, коли прогнозування темпів зростання інфляції

ускладнено, розмір реального доходу за фінансовими операціями може бути

завчасно перераховано в одну з стабільних конвертованих валют із зворотнім

перерахунком в національну валюту за діючим курсом на момент проведення

розрахунків за фінансовою операцією.

Операційний валютний ризик виникає у підприємств під час операції,

специфіка якої обумовлює проведення платежу або отримання коштів в

іноземній валюті не в момент укладання угоди, а через деякий час.

Операційний валютний ризик, впливає на майбутню прибутковість діяльності

підприємства, оскільки він відображає вплив змін валютного курсу на

майбутній потік платежів. Цей ризик може привести до зменшення реальної

суми виручки у порівнянні з попередніми розрахунками.

Ринковий ризик виникає в результаті можливого

падіння попиту на даний вид цінних паперів, який є

об‟єктом інвестування.

Операційний ризик – ризик втрат в результаті збою

в роботі інформаційних систем або комп‟ютерної

техніки.

Функціональний ризик пов‟язаний з помилками, яких

припустились при формуванні та управлінні

портфелем цінних паперів.

Селективний ризик – ризик неправильного вибору

видів вкладень капіталу.

Ризик ліквідності виникає при неможливості

повернути без втрат інвестовані кошти.