Мишкин Фредерик С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков

Подождите немного. Документ загружается.

ГЛАВА 24. Монетарная и фискальная политика в модели ISLM 671

Процентная

ставка,/

U -

IS,

®1 а) Смещение кривой IS

Совокупный выпуск, У

Совокупный

спрос, У**

б) Влияние на равновесие

на рынке товаров при

процентной ставке i

Совокупный выпуск, У

Рис. 24.1. Смещение кривой IS

Кривая IS смещается из положения IS, в положение IS

в результате действия

таких факторов: 1) роста автономных потребительских расходов; 2) роста пла-

нируемых инвестиционных расходов, связанного с ожиданиями относительно

развития бизнеса; 3) роста государственных расходов; 4) уменьшения налогов;

5) роста чистого экспорта, не связанного с изменением процентной ставки. На

диаграмме кейнсианского креста (рис. 24.16) показано, как изменения этих

факторов вызывают смещение кривой IS вправо. При любой заданной ставке

процента (здесь i

) они приведут к смещению кривой совокупного спроса вверх

и росту равновесного выпуска с Y

до Y

672 ЧАСТЬ VI. Монетарная теория

Уменьшение планируемых инвестиционных расходов из-за более пессимистиче-

ских ожиданий относительно прибыльности инвестиций смещает функцию совокуп-

ного спроса вниз при каждом значении процентной ставки; равновесный объем сово-

купного выпуска снижается, и кривая IS смещается влево.

3. Изменение государственных расходов. Рост государственных расходов также

смещает функцию совокупного спроса вверх, как показано на рис. 24.16. При каждом

значении процентной ставки равновесный объем совокупного выпуска увеличива-

ется, и кривая IS смещается вправо. Снижение государственных расходов, наоборот,

смещает функцию совокупного спроса вниз, и равновесный объем совокупного вы-

пуска уменьшается, смещая кривую IS влево.

4. Изменение налогов. В отличие от других факторов, изменения которых непо-

средственно воздействуют на функцию совокупного спроса, снижение налогов влия-

ет на совокупный спрос через повышение потребительских расходов. При этом функ-

ция совокупного спроса смещается вверх при каждом значении процентной ставки.

Следовательно, при снижении налогов равновесный объем совокупного выпуска

увеличивается, смещая кривую IS вправо (см. рис. 24.1). Напомним, однако, что из-

менение налогов слабее влияет на совокупный спрос, чем изменение государствен-

ных расходов на ту же величину. Поэтому при изменении налогов на определенную

сумму кривая IS сместится меньше, чем при эквивалентном изменении государствен-

ных расходов.

Увеличение налогов приведет к смещению функции совокупного спроса вниз и

уменьшению равновесного объема совокупного выпуска при каждом значении про-

центной ставки. Следовательно, увеличение налогов вызывает смещение кривой IS

влево.

5. Изменение чистого экспорта, не связанное с изменением процентной ставки.

Как и в случае планируемых инвестиционных расходов, изменение чистого экспорта

при изменении процентной ставки приводит просто к движению вдоль кривой IS, не

смещая ее. Автономный рост чистого экспорта, не связанный с изменением процент-

ной ставки (например, когда американские джинсы становятся популярнее француз-

ских), смещает функцию совокупного спроса вверх, а кривую IS вправо, как показано

на рис. 24.1а. Наоборот, автономное падение чистого экспорта смещает функцию со-

вокупного спроса вниз. При этом равновесный объем совокупного выпуска уменьша-

ется, что приводит к смещению кривой IS влево.

Факторы, вызывающие смещение кривой LM

Кривая LM объединяет точки равновесия на рынке денег — комбинации объема

совокупного выпуска и процентной ставки, для которых объем спроса на деньги ра-

вен объему их предложения. Мы уже перечислили пять факторов, которые могут вы-

звать смещение кривой IS: изменение автономных потребительских расходов; изме-

нение инвестиционных расходов, не связанное с изменением процентной ставки; из-

менение государственных расходов; изменение налогов; изменение чистого экспорта,

не связанное с изменением процентной ставки. Смещение кривой LM может быть

вызвано только двумя факторами — автономным изменением спроса на деньги и из-

менением их предложения. Рассмотрим, как они влияют на положение кривой LM.

ГЛАВА 24. Монетарная и фискальная политика в модели ISLM 673

1. Изменение предложения денег. Рост предложения денег смещает кривую LM

вправо, как показано на рис. 24.2. Предположим, первоначально кривая LM находит-

ся в положении LM

(рис. 24.2а) и ФРС скупает ценные бумаги на открытом рынке,

увеличивая объем предложения денег. Возьмем произвольную точку А на кривой

и рассмотрим поведение равновесной ставки процента при неизменном уровне

совокупного выпуска Y

Процентная

ставка, /'

Процентная

ставка,/

Совокупный выпуск, У

а) Смещение кривой LM

М,/Р М

/Р

Реальные денежные остатки, М/Р

б) Влияние на рынок денег при постоянном

объеме совокупного выпуска Y

Рис. 24.2. Смещение кривой LM в результате роста предложения денег

Кривая LM смещается вправо — из положения LM

{

в положение LM

— при увеличении

предложения денег, потому что в этом случае, как показано на рис. 24.26, при любом за-

данном уровне совокупного выпуска (например, Y

) равновесное значение процентной

ставки снижается (с i

до i

.).

На рис. 24.26 изображена диаграмма спроса и предложения для рынка денег.

Равновесная процентная ставка i

соответствует точке пересечения кривой пред-

ложения денег M,

и кривой спроса на деньги M

. Рост предложения денег смеща-

ет кривую предложения денег в положение M

. При неизменном объеме равновес-

ного выпуска Y

равновесная ставка процента падает до i

,. На рис. 24.2а снижение

равновесной процентной ставки с i

до i

, соответствует перемещению из точки А в

точку А'. Точно такой же анализ можно произвести для любой точки на кривой LM

Следовательно, при заданном объеме совокупного выпуска рост предложения денег

приводит к снижению равновесной ставки процента. Это означает смещение кривой

на рис. 24.2а вниз и вправо — в положение LM

Падение предложения денег, наоборот, приводит к смещению кривой LM влево.

Уменьшение объема денежной массы сопровождается превышением спроса на день-

ги над их предложением в точках первоначальной кривой LM и ростом процентной

ставки. В результате объем спроса на деньги будет уменьшаться, пока не совпадет с

объемом предложения денег.

2. Автономное изменение спроса на деньги. Теория спроса на активы, рассма-

триваемая в главе 5, говорит о возможности автономного увеличения спроса на

деньги (не обусловленного изменением уровня цен, объема совокупного выпуска

674 ЧАСТЬ VI. Монетарная теория

или уровня процентной ставки). Например, усиление колебаний доходности об-

лигаций повышает относительный риск облигаций по сравнению с деньгами и уве-

личивает спрос на деньги при каждом значении процентной ставки, уровня цен

или совокупного выпуска. В результате автономного увеличения спроса на деньги

кривая LM смещается влево, как показано на рис. 24.3а. Рассмотрим произволь-

ную точку А на исходной кривой IM,. Предположим, что в экономике возникла

массовая финансовая паника и многие компании обанкротились. Облигации стали

более рисковым активом, поэтому люди желают иметь меньше облигаций и боль-

ше денег при любых значениях процентной ставки или совокупного выпуска. Это

увеличение спроса на деньги при фиксированном объеме выпуска Y

представлено

на рис. 24.36 смещением кривой спроса на деньги из положения M,

в положение

. Точка равновесия перемещается из точки А в точку А'. Равновесная процент-

ная ставка увеличится до i

Процентная

LM,

Процентная

ставка, /

и-

М«

/Ч

Совокупный выпуск, У

М,/Р

Реальные денежные

остатки, М/Р

а) Смещение кривой LM

б) Влияние на рынок денег при постоянном

объеме совокупного выпуска Y

Рис. 24.3. Смещение кривой LM в результате роста спроса на деньги

Кривая LM смещается влево — из положения LM, в положение LM

— при увеличении

спроса на деньги, потому что в этом случае, как показано на рис. 24.36, при любом за-

данном уровне совокупного выпуска (например, У

) равновесный уровень процентной

ставки увеличивается (при перемещении из точки А в А").

Автономное уменьшение спроса на деньги, наоборот, приведет к их избытку,

т.е. к смещению кривой LM вправо. Ситуация преодолевается снижением про-

центной ставки, при котором спрос на деньги будет возрастать до совпадения с их

предложением.

ГЛАВА 24. Монетарная и фискальная политика в модели ISLM 675

Изменение равновесных значений

процентных ставок и совокупного выпуска

Используем полученные знания о факторах, вызывающих смещение кривых IS и

LM, для анализа реакции равновесных значений процентных ставок и совокупного

выпуска на изменение монетарной и фискальной политики.

Реакция на изменение монетарной политики

На рис. 24.4 иллюстрируется реакция процентной ставки на рост предложения де-

нег. Первоначально экономика находится в состоянии равновесия как на рынке това-

ров, так и на рынке денег — в точке 1 на пересечении кривых /5, и LM

Предположим,

что объем совокупного выпуска установился на уровне Y

при котором уровень без-

работицы достиг 10%. Федеральный резерв решил снизить уровень безработицы и

увеличить объем совокупного выпуска, увеличив предложение денег. Приведет ли

такое действие ФРС к желаемому результату?

Процентная ставка, /

У, Y

Совокупный выпуск, V

Рис. 24.4, Реакция совокупного выпуска и процентной ставки на рост

предложения денег

Рост предложения денег смещает кривую LM вправо — из положения

LM, в положение LM

. При этом точка равновесия перемещается в

положение 2, где равновесный выпуск возрастает до Y

, а процентная

ставка снижается до уровня i

Рост предложения денег смещает кривую LM вправо — в положение LM

, и точка

одновременного равновесия на рынках товаров и денег перемещается в положение

2 на пересечении кривых IS

и LM

. В результате роста предложения денег процент-

ная ставка падает до уровня i

, а объем совокупного выпуска увеличивается до Y

Политика ФРС по оздоровлению экономики привела к успеху.

676 ЧАСТЬ VI. Монетарная теория

Чтобы лучше понять, почему объем совокупного выпуска увеличивается, а про-

центная ставка падает, рассмотрим процесс перемещения равновесия из точки 1 в

точку 2 детальнее. Когда экономика находится в состоянии равновесия 1, рост пред-

ложения денег (смещение кривой LM вправо) приводит к их избытку, в результате

чего процентная ставка снижается. Ее падение вызывает увеличение инвестицион-

ных расходов и чистого экспорта, что означает расширение совокупного спроса и

влечет за собой увеличение объема совокупного выпуска. Избыточное предложение

денег исчезнет, как только экономика достигнет точки 2, потому что и рост выпуска,

и падение процентной ставки увеличивают спрос на деньги до тех пор, пока он не

сравняется с возросшим предложением денег.

Сокращение денежной массы приводит к обратным последствиям. Кривая LM

смещается влево, приводя к росту процентной ставки и падению выпуска. Следо-

вательно, объем совокупного выпуска прямо зависит от предложения денег; со-

вокупный выпуск увеличивается при росте денежной массы и уменьшается при ее

сокращении.

Реакция на изменение фискальной политики

Предположим, что ФРС не хочет увеличивать предложение денег, хотя уровень

безработицы в экономике достиг 10% (точка 1). Может ли федеральное правитель-

ство вмешаться и добиться повышения выпуска и снижения уровня безработицы, из-

меняя государственные расходы и налоги?

Модель ISLM отвечает на этот вопрос утвердительно. Рис. 24.5 иллюстрирует

реакцию совокупного выпуска и процентной ставки на экспансионистскую (сти-

мулирующую) фискальную политику (увеличение государственных расходов или

снижение налогов). В результате роста государственных расходов или уменьшения

налогов кривая IS смещается в положение IS

, а точка одновременного равновесия

на рынках товаров и денег перемещается в положение 2 на пересечении кривых IS

LMj. Следовательно, стимулирующая фискальная политика приводит к увеличению

объема совокупного выпуска до У

и росту процентной ставки до i

. Обратите вни-

мание на то, что стимулирующая денежная политика и стимулирующая фискальная

политика по-разному влияют на изменение процентной ставки. Стимулирующая фи-

скальная политика ведет к увеличению процентной ставки, а стимулирующая денеж-

ная политика — к ее снижению.

Почему рост государственных расходов или уменьшение налогов способствуют

переходу экономики из точки 1 в точку 2, вызывая рост как совокупного выпуска,

так и процентной ставки? Увеличение государственных расходов непосредственно

повышает совокупный спрос. Уменьшение же налогов вызывает рост совокупного

спроса посредством увеличения потребительских расходов. Повышение совокупного

спроса влечет за собой увеличение объема совокупного выпуска. Возросший уровень

совокупного выпуска требует больше денег. Возникает избыточный спрос на деньги,

который вызывает рост процентной ставки. В точке 2 избыточный спрос на деньги,

вызванный ростом совокупного выпуска, исчезает благодаря повышению процент-

ной ставки.

ГЛАВА 24. Монетарная и фискальная политика в модели ISLM 677

Процентная ставка, /

Совокупный выпуск, У

Рис. 24.5. Реакция совокупного выпуска и процентной ставки на сти-

мулирующую фискальную политику

Стимулирующая фискальная политика (повышение государствен-

ных расходов или снижение налогов) смещает кривую IS вправо —

из положения IS, в положение IS

; точка равновесия перемещается

в положение 2, где равновесный выпуск возрастает до Y

, а процент-

ная ставка — до г

Жесткая фискальная политика (уменьшение государственных расходов или

увеличение налогов) ведет к противоположной картине. Объем совокупного спро-

са падает, кривая IS смещается влево. При этом как объем совокупного выпуска,

так и процентная ставка уменьшаются. Совокупный выпуск и процентная став-

ка связаны с государственными расходами прямой зависимостью, а с налога-

ми — обратной.

Учись, студент!

Справочная таблица 24.1 иллюстрирует влияние факторов, приводящих к смеще-

нию кривых IS и LM. Кроме того, в ней схематически описаны причины, вызывающие

определенную реакцию выпуска и процентной ставки. Модель ISLM лучше всего из-

учать на конкретных примерах. Чтобы потренироваться в использовании этой моде-

ли, попробуйте построить собственную таблицу, в которой все факторы будут умень-

шаться, а не увеличиваться. Попытайтесь также ответить на вопросы 5-7 и 13-15 в

конце главы.

678 ЧАСТЬ VI. Монетарная теория

Справочная таблица 24.1. Воздействие факторов, приводящих к смещению кривых IS и LM

Фактор

Потребительские

расходы, С

Инвестиции, (

Государственные

расходы, G

Налоги, Т

Чистый экспорт, NX

Предложение денег,

М*

Спрос на деньги, М?

Автономное изме-

нение фактора

Реакция

YT, it

yt.it

Yt.it

Yi. ii

Yt.lt

Yt.il

Yi, it

Причина

ct=>r"t=>

IS смещается вправо

ft=*Y*tt*

IS смещается вправо

Gt=>Y"t=»

IS смещается вправо

Tt^>Cl^Y*4=>

IS смещается влево

NXt=>Y°

t=>

IS смещается вправо

tft=*H=>

(_N смещается впра-

во

мТ»4<=»

LM смещается влево

4-Х LM,

Щ:>

Y, Y

\\ LM,

У, У

VA LM,

>Kr

/S2

! !'

У, У

TV*.

У, У

\\/

:::^S,s

/N:,

У, У

LM,

"Ч^

1 1

,ь

У, У

Примечание. В таблице показано влияние только увеличения (t) факторов. Влияние сниже-

ния факторов будет противоположным указанному в столбце "Реакция".

ГЛАВА 24. Монетарная и фискальная политика в модели ISLM 679

Сравнительная эффективность

монетарной и фискальной политики

http://ingrimayne.saintjoe.edu/econ/optional/ISLM/Limitations.html

Опубликованная ФРС дискуссия по поводу ограничений модели ISLM.

Проведенное обсуждение воздействия монетарной и фискальной политики по-

зволяет сделать вывод, что правительство может легко вывести экономику из состо-

яния кризиса с помощью ряда инструментов экономической политики (изменения

предложения денег, государственных доходов или налогов). Но какому инструмен-

ту отдать предпочтение в условиях высокого уровня безработицы? Уменьшить на-

логи, увеличить государственные расходы, расширить денежную массу или осуще-

ствить все это одновременно? Если предпочесть рост денежной массы, то на сколько?

Экономисты не могут исчерпывающе ответить на все эти вопросы. Хотя модель ISLM

не дает рецептов экономического процветания, она может помочь определить наибо-

лее эффективные политические решения в конкретных условиях.

Эффект полного вытеснения

Модель ISLM показывает, что и монетарная, и фискальная политика влияет на

объем совокупного выпуска. Чтобы понять, в каких случаях монетарная политика

эффективнее фискальной, рассмотрим специфический случай модели ISLM, когда

спрос на деньги не реагирует на изменение процентной ставки (не эластичен по про-

центной ставке). При этом монетарная политика может влиять на объем выпуска, а

фискальная — нет.

Рассмотрим наклон кривой LM в случае, когда спрос на деньги не эластичен по

процентной ставке. Если в точке 1 (рис. 24.6а) объем спроса на деньги равен объему их

предложения, значит, точка 1 находится на кривой LM. Рост процентной ставки, ска-

жем, до уровня г

, не влияет на объем спроса на деньги. Равенство между неизменным

спросом на деньги и неизменным предложением денег сохранится до тех пор, пока со-

вокупный выпуск останется неизменным на уровне F, (точка 2). Равновесие на рын-

ке денег установится при том же уровне совокупного выпуска, независимо от про-

центной ставки, и кривая LM будет вертикальной, как показано на рис. 24.6а и 24.66.

http://faculty.uwb.edu/danby/islm/islmindx.htm

Анимированная версия модели ISLM.

Предположим, в экономике сложился высокий уровень безработицы, который го-

сударство пытается снизить с помощью стимулирующей фискальной или монетар-

ной политики. Рис. 24.6а иллюстрирует случай проведения стимулирующей фи-

скальной политики (увеличения государственных расходов или уменьшения на-

логов). Эта политика приводит к смещению кривой IS вправо — из положения /5,

в положение IS

. Из рис. 24.6а видно, что стимулирующая фискальная политика не

влияет на объем выпуска; при перемещении экономики из точки 1 в точку 2 сово-

купный выпуск сохраняется на уровне F,.

В предыдущих случаях мы показывали, что стимулирующая фискальная полити-

ка всегда приводит к повышению совокупного спроса и увеличению объема выпуска.

Почему же этого не происходит на рис. 24.6а? Дело в том, что поскольку кривая LM

680 ЧАСТЬ VI. Монетарная теория

Процентная

ставка, /

а) Реакция на экспансионистскую

фискальную политику

Совокупный выпуск, У

Процентная

ставка,I

б) Реакция на экспансионистскую

монетарную политику

Совокупный выпуск, У

Рис. 24.6. Эффективность монетарной и фискальной политики, когда спрос на деньги не

чувствителен к изменениям процентной ставки

Когда спрос на деньги не зависит от процентной ставки, кривая LM вертикальна. На

рис. 24.6а стимулирующая фискальная политика (увеличение государственных рас-

ходов или уменьшение налогов) приводит к смещению кривой IS вправо — из поло-

жения /5, в положение IS

- При этом совокупный выпуск сохраняется на уровне У,. На

рис. 24.66 стимулирующая монетарная политика (увеличение предложения денег) сме-

щает кривую LM вправо — из положения LM

в положение ЬМ

. При этом совокупный

выпуск увеличивается с У, до У

. Следовательно, стимулирующая монетарная политика

влияет на объем выпуска, а фискальная — нет.

вертикальна, смещение кривой IS вправо приводит к увеличению процентной ставки

до i

. Падение инвестиционных расходов и чистого экспорта вследствие увеличения

процентной ставки может полностью нивелировать рост расходов, возникший в ре-

зультате проведения фискальной политики. Другими словами, снижение инвестици-