Мишкин Фредерик С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков

Подождите немного. Документ загружается.

34 Об авторе

многих стран. Он работал в составе международной группы советников по вопросам

финансового надзора в Южной Корее. В настоящее время д-р Мишкин — академиче-

ский консультант и член группы экономических советников Федерального резервно-

го банка Нью-Йорка.

От издательства

Вы, читатель этой книги, и есть главный ее критик и комментатор. Мы ценим

ваше мнение и хотим знать, что было сделано нами правильно, что можно было сде-

лать лучше и что еще вы хотели бы увидеть изданным нами. Нам интересно услы-

шать и любые другие замечания, которые вам хотелось бы высказать в наш адрес.

Мы ждем ваших комментариев и надеемся на них. Вы можете прислать нам бу-

мажное или электронное письмо, либо просто посетить наш Web-сервер и оставить

свои замечания там. Одним словом, любым удобным для вас способом дайте нам

знать, нравится или нет вам эта книга, а также выскажите свое мнение о том, как сде-

лать наши книги более интересными для вас.

Посылая письмо или сообщение, не забудьте указать название книги и ее авто-

ров, а также ваш обратный адрес. Мы внимательно ознакомимся с вашим мнением и

обязательно учтем его при отборе и подготовке к изданию последующих книг. Наши

координаты:

E-mail: info@williamspublishing.com

WWW: http: //www.williamspublishing.com

Адреса для писем из:

России: 115419, Москва, а/я 783

Украины: 03150, Киев, а/я 152

е-

ЧАСТЬ I

Введение

"Ь

нам

яе-

Гл а в а 1

Зачем мы изучаем деньги,

банковское дело и

финансовые рынки

Предисловие

Только что в вечернем выпуске новостей вы услышали о том, что Федеральная

резервная система (центральный банк США) повышает процентную ставку

по краткосрочным кредитам на 0,5 процентного пункта. Как это повлияет

на размер процентов по выплачиваемой вами ссуде на покупку автомобиля?

Возрастут ли цены на недвижимость? Увеличатся или уменьшатся ваши шансы

найти работу в следующем году?

Эта книга поможет найти ответы на эти и другие вопросы, так как она

посвящена изучению роли и функций финансовых рынков (рынков акций,

облигаций и иностранной валюты), финансовых учреждений (банков,

страховых компаний, взаимных фондов и других институтов), а также денег

в экономике. Влияя на повседневную жизнь каждого цивилизованного

человека, финансовые рынки и учреждения США управляют огромными

потоками денег (триллионами долларов), от которых зависят прибыль

предприятий, объем производства товаров и услуг в экономике страны и, более

того, экономическое благополучие других стран. Последствия монетарной

политики, события на финансовых рынках, деятельность финансовых

учреждений находятся в центре внимания политических деятелей и могут

определить исход предстоящих выборов. Чтобы понять сущность сложных

экономических процессов и оценить степень их воздействия на жизнь каждого

из нас, необходимо изучать экономическую теорию денег, банковского дела

и финансовых рынков. В настоящей главе представлен краткий обзор данной

книги, очерчен круг рассматриваемых вопросов, обоснована необходимость

изучения денег, банковского дела и финансовых рынков. Особое внимание

уделено активному использованию возможностей Internet при работе по

данной проблематике.

Почему мы изучаем финансовые рынки

Часть II книги посвящена финансовым рынкам, на которых финансовые средства

переходят от тех, у кого наблюдается избыток свободных ресурсов, к тем, кто испы-

тывает в них недостаток. Рынки облигаций и акций, направляя потоки финансовых

ресурсов от тех, кто не находит им достойного применения, к тем, кто может вложить

их в производство товаров и услуг, имеют решающее значение для повышения эффек-

38 ЧАСТЬ I. Введение

тивности экономики. Успешное функционирование финансовых рынков — ключе-

вой фактор достижения высоких темпов экономического роста; недостаточный уро-

вень развития финансовых рынков — одна из причин бедности многих стран мира.

События на финансовых рынках прямо влияют на личное благосостояние граждан,

поведение производителей и потребителей, уровень экономического развития.

Рынок облигаций и процентные ставки

www.federalreserve.gov/releases/

Исторические данные о процентных ставках и обменных курсах (ежедневная, еженедельная,

ежемесячная, ежеквартальная и ежегодная информация).

Ценная бумага (финансовый инструмент) — это притязание на будущие доходы

или активы (финансовые средства либо часть имущества) заемщика. Облигация —

долговое обязательство, по которому его владелец получает периодические выплаты

в течение определенного (обусловленного при выпуске займа) срока

. Рынок обли-

гаций имеет особо важное значение для экономики, так как позволяет корпорациям

или правительству привлекать средства для финансирования своей деятельности;

именно на этом рынке определяются процентные ставки. Процентная ставка — пла-

та за предоставление ссуды, цена "проката" денежных средств (обычно выражается

как цена одалживания 100 долл. на год). В экономике существует много процентных

ставок: по ссуде на покупку автомобиля, ипотечному кредиту на покупку жилья, по

различным типам облигаций.

Процентные ставки имеют важное значение как для частных лиц, так и для пред-

приятий и экономики в целом. При повышении процентных ставок вам придется от-

ложить покупку жилья или автомобиля вследствие увеличения стоимости кредита.

С другой стороны, высокие процентные ставки могут способствовать сбережениям,

так как вы получите больше доходов от вкладов. На уровне корпорации высокие про-

центные ставки могут стать причиной приостановки строительства нового завода,

который мог предоставить рабочие места. Влияя не только на желания потребите-

лей тратить или сберегать деньги, но и на инвестиционные решения производителей,

процентные ставки воздействуют на общее состояние экономики.

Поскольку процентные ставки играют большую роль в жизни каждого челове-

ка, в деятельности финансового учреждения, фирмы и экономики в целом, важ-

но проанализировать колебания процентных ставок в течение последних 20 лет.

Например, процентная ставка по трехмесячным казначейским векселям достигла

своего максимального значения (свыше 16%) в 1981 году. В 1992-1993 годах она

снизилась до 3%, в 1995-2000 превысила 5%, а в первые годы нового тысячелетия

упала ниже отметки 2%.

С учетом того, что различные процентные ставки изменяются синхронно, эконо-

мисты часто рассматривают их как некую абстрактную единую процентную ставку.

Однако график на рис. 1.1 показывает, что процентные ставки существенно различа-

ются по различным типам долговых обязательств. Например, процентная ставка по

В этой книге используется широкое определение облигации, принятое в академических

изданиях. Оно охватывает как краткосрочные, так и долгосрочные долговые обязательства.

Некоторые практики применяют термин облигация только к долгосрочным корпоративным

или казначейским облигациям.

ГЛАВА 1. Зачем мы изучаем деньги, банковское дело и финансовые рынки 39

трехмесячным казначейским векселям, будучи (в среднем) ниже остальных, демон-

стрирует самый большой размах колебаний. Процентная ставка по облигациям кор-

пораций, имеющих рейтинг Ваа (среднего качества), превышает другие процентные

ставки, особенно в 1970-х годах.

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Рис. 1.1. Процентные ставки по некоторым облигациям в США в 1950-2002 годах

Источник, www.federalreserve.gov/releases/H15/data.htm

В главе 2 анализируется роль рынка облигаций в экономике, а главы 4-6 посвя-

щены изучению сущности процентной ставки, факторов, влияющих на изменение

процентных ставок по различным долговым обязательствам.

Фондовый рынок

http://stockcharts.com/charts/historical/

Графики различных фондовых индексов за ряд лет.

Обыкновенная акция (или просто акция) — ценная бумага, притязание на дохо-

ды и активы корпорации; олицетворяет часть собственности корпорации. Выпуск ак-

ций и их продажа — способ привлечения средств для финансирования деятельности

корпорации.

Фондовый рынок, предназначенный для торговли притязаниями на доходы и

активы предприятий (пакетами акций), в США развит наиболее широко (часто его

называют просто "рынок"). Резкие колебания котировок (цен) акций на фондовом

рынке обычно детально освещаются в вечерних выпусках новостей. Многие спекули-

руют на колебаниях цен акций; восторг от удачной сделки соседствует в этих играх

с отчаянием от большой потери. Значительное внимание, уделяемое этому рынку,

объясняется просто: это место, где человек может разбогатеть (или стать нищим)

очень быстро.

Как показывает график на рис. 1.2, цены акций весьма неустойчивы. После роста

рынка в 1980-х годах, в "черный" понедельник, 19 октября 1987 года, он пережил не-

виданное в истории падение, когда индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average,

DJIA) упал на 22% в течение одного дня. После этого до 2000 года происходил по-

стоянный (тоже невиданный) рост цен акций (индекс Доу-Джонса превысил 11 000).

40 ЧАСТЬ I. Введение

Крах в 2000 году ряда крупнейших высокотехнологичных корпораций стал для фон-

дового рынка сильным потрясением, и к 2002 году цены акций снизились на 30%.

12000

10000

8 000 -

6000 -

4000

2000 -

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Рис. 1.2. Цены акций (индекс Доу-Джонса) в 1950-2002 годах

Источник, http: / /finance. yahoo. com/ ?u

Значительные колебания цен акций сказываются на благосостоянии населения и

в результате на склонности к потреблению. Кроме того, показатели фондового рын-

ка влияют на принятие инвестиционных решений, так как сумма средств, которые

может собрать предприятие от продажи выпущенного пакета акций, определяется

ценой последних. Более высокая цена акций предприятия позволит мобилизовать

больший объем денежных средств для покупки производственных мощностей и обо-

рудования.

В главе 2 анализируется роль фондового рынка в финансовой системе, а в главе 1

рассматриваются факторы, обусловливающие поведение цен акций.

Валютный рынок

Пересекая границу между странами, деньги должны конвертироваться из валюты

страны происхождения (например, долларов США) в валюту принимающей страны

ГЛАВА 1. Зачем мы изучаем деньги, банковское дело и финансовые рынки

(например, евро). Валютный рынок, предназначенный для конвертирования, — ин-

струмент движения финансовых средств между странами. Он важен также потому,

что на нем формируется валютный курс — цена единицы валюты одной страны, вы-

раженная в денежных единицах другой страны.

График на рис. 1.3 иллюстрирует динамику валютного курса доллара США (из-

меряемого как цена американского доллара по отношению к корзине основных ино-

странных валют) в 1970-2002 годах. Как видно из графика, валютный курс на про-

тяжении рассматриваемого периода также очень сильно колебался. Доллар суще-

ственно упал в цене в 1971-1973 годах, немного поднялся в 1976 году, но затем снова

упал в 1978-1980 годах. С 1980 по 1985 год продолжался стремительный рост курса

доллара, но после этого он снова существенно снизился.

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

2005

Рис. 1.3. Динамика валютного курса доллара США в 1970-2002 годах

Источник, www.federalreserve.gov/releases/HlO/summary

Что означают эти колебания курса доллара для населения и предприятий США?

Изменение курса доллара прямо влияет на поведение американских потребителей,

поскольку от него зависят цены импорта. В 2001 году, когда один евро стоил около

85 центов, европейские товары (например, французские вина) стоимостью 100 евро

стоили 85 долл. США. После существенного ослабления доллара цена одного евро

поднялась до одного доллара, в результате чего цена того же количества французских

вин поднялась до 100 долл. Следовательно, удешевление доллара ведет к подорожа-

нию импортных товаров (отпуск за границей или импортные деликатесы становятся

дороже). Когда курс доллара падает, американцы меньше покупают импортных то-

варов и увеличивают потребление товаров отечественного производства (проводят

отпуск в США и пьют отечественное вино).

Напротив, рост курса доллара означает, что экспортируемые товары будут стоить

дороже в валюте других стран, следовательно, их будут меньше покупать за грани-

цей. Например, экспорт стали резко упал в периоды укрепления доллара в 1980-1985

и 1995-2001 годах. Усиление доллара сделало импортные потребительские товары

дешевле, но одновременно нанесло ущерб американским производителям и приве-

ло к росту безработицы вследствие сокращения продаж продукции американского

производства как на внутреннем рынке, так и за рубежом. Падение курса доллара

в 1985-1995 и 2001-2002 годах имело обратный эффект: импортные товары стали

дороже, но продукция американских производителей усилила свои конкурентные

позиции. Таким образом, можно сделать вывод, что колебания курса доллара США

сильно сказываются на американской экономике.

42 ЧАСТЬ I. Введение

В главе 19 подробно рассматриваются вопросы определения валютных курсов на

валютном рынке, где доллар США продается и покупается за иностранную валюту.

Что следует знать о банках и других

финансовых учреждениях

Часть III книги посвящена финансовым учреждениям и банковскому делу.

Именно деятельность банков и других финансовых институтов обеспечивает функ-

ционирование финансовых рынков, без которых последние не смогли бы перемещать

средства от тех, у кого имеются свободные ресурсы, к тем, кто может их эффективно

использовать. Следовательно, финансовые учреждения существенно влияют на раз-

витие экономики в целом.

Структура финансовой системы

Финансовая система имеет сложную структуру. Она объединяет различные типы

негосударственных финансовых учреждений, включая банки, страховые компании,

взаимные фонды, финансовые компании, инвестиционные банки; деятельность всех

этих учреждений довольно жестко регулируется государством. Если гражданин же-

лает одолжить деньги, например, IBM или General Motors, ему не нужно идти непо-

средственно к президенту компании и предлагать свои сбережения. Вместо этого он

финансирует компанию непрямо, через финансового посредника — учреждение, ак-

кумулирующее свободные средства одних экономических субъектов и предоставля-

ющее кредиты другим.

Почему успешное функционирование финансовых рынков невозможно без фи-

нансовых посредников? Почему они предоставляют кредиты одним и отказывают

другим? Почему получение кредита связано с оформлением сложных юридических

документов? Почему деятельность финансовых учреждений очень жестко регулиру-

ется государством? '

Глава 8 поможет найти ответы на эти вопросы на основе системного анализа фи-

нансовой структуры США и других стран.

Банки и другие финансовые учреждения

Банки — финансовые учреждения, аккумулирующие вклады (депозиты) и предо-

ставляющие ссуды (кредиты). Здесь понятие банки включает коммерческие банки,

ссудные и сберегательные ассоциации, взаимные сберегательные банки, кредитные

союзы. Банки — финансовые посредники, с которыми рядовой гражданин чаще всего

имеет дело. Кредит на покупку жилья или автомобиля вам предоставит местный банк.

Большинство американцев хранят значительную часть своих сбережений в банках в

форме текущих счетов, сберегательных счетов и других видов банковских вкладов.

Банки — крупнейшие финансовые посредники, поэтому их деятельность заслужива-

ет самого тщательного изучения. Однако кроме банков существует ряд других фи-

нансовых учреждений. В последние годы усиливается роль страховых и финансовых

компаний, пенсионных и взаимных фондов, инвестиционных банков. Деятельность

этих финансовых учреждений тоже подлежит внимательному изучению.

ГЛАВА 1. Зачем мы изучаем деньги, банковское дело и финансовые рынки 43

Из главы 9 вы узнаете, как банки и другие финансовые учреждения управляют

активами и пассивами с целью получения прибыли. Глава 11 продолжает начатый в

главе 8 экономический анализ преимуществ и недостатков регулирования банков-

ской деятельности. Главы 10 и 12 посвящены изучению условий конкуренции банков

и небанковских финансовых учреждений, а также анализу причин процветания од-

них финансовых учреждений на фоне упадка других.

Финансовые инновации

В старые добрые времена, желая снять деньги со счета или, наоборот, пополнить

его, вы обращались к служащим банка. Сейчас для получения наличных денег вы

пользуетесь банкоматами, а состояние своего счета проверяете с помощью домашне-

го компьютера. Глава 10 посвящена развитию финансовых инноваций в результате

грандиозных изменений в информационных технологиях. Особое внимание уделя-

ется новым возможностям предоставления финансовых услуг с помощью электро-

ники, использованию электронных финансов во всех сферах экономики. Внедрение

финансовых инноваций демонстрирует преимущества творческого мышления, при-

носящего большие прибыли. Анализируя способность финансовых учреждений к

внедрению инноваций в прошлом, можно предвидеть их поведение в будущем. Эти

знания предоставляют ключ к пониманию закономерностей изменения финансовой

системы во времени, что способствует постоянному обновлению наших знаний о

банках и других финансовых учреждениях.

Какую роль играют деньги

и монетарная политика

Деньги, или денежная масса, — общепринятое средство платежа, принимаемое

без ограничений в обмен на товары и услуги, а также при погашении долговых обя-

зательств. Объем денежной массы связан со многими экономическими показателями

и отражается на благосостоянии каждого из нас и экономики в целом. Две заключи-

тельные части книги посвящены исследованию роли денег в экономике.

Деньги и экономические циклы

www.federalreserve.gov

Информация Федерального резерва по вопросам монетарной политики, банковской системы,

материалы исследований и экономические показатели.

В 1981-1982 годах общий объем производства конечных товаров и услуг (сово-

купный выпуск) в экономике США упал, а уровень безработицы (процентное от-

ношение количества безработных к имеющейся рабочей силе) вырос до 10%. После

1982 года в экономике начался быстрый рост, и к 1989 году уровень безработицы

снизился до 5%. В 1990 году восьмилетний период экономического роста закончил-

ся, и уровень безработицы снова вырос до 7%. В 1991 году экономика вновь вступила

в самый длинный в истории США период оживления, сопровождавшийся снижени-

ем уровня безработицы до 4%. В марте 2001 года в экономике снова начался период

снижения деловой активности, при этом уровень безработицы поднялся до 6%.

44 ЧАСТЬ I. Введение

Почему в 1982-1990 годах в экономике имело место оживление, в 1990-1991 —

спад, в 1991-2001 годах — новое оживление, а начиная с 2001 года — снова спад?

Факты свидетельствуют о том, что деньги играют важную роль в формировании ци-

клов деловой активности, т.е. чередовании периодов снижения и повышения объема

производства товаров и услуг в экономике. Деловые циклы прямо влияют на благосо-

стояние каждого из нас. Например, в период экономического подъема легче найти хо-

рошую работу, чем в период спада деловой активности. График на рис. 1.4 показывает

динамику прироста денежной массы в период с 1950 по 2002 год. Заштрихованные

области соответствуют падению объемов производства товаров и услуг (рецессии).

Как видно из графика, каждому периоду рецессии в XX веке предшествовало умень-

шение прироста денежной массы. Возможно, изменение денежной массы и есть дви-

жущая сила экономических циклов? Однако не каждое снижение прироста денежной

массы сопровождалось экономическим спадом. Главы с 22 по 28 посвящены изуче-

нию монетарной теории, увязывающей изменения денежной массы с колебаниями

объема совокупного выпуска и уровня цен в экономике.

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Рис. 1.4. Прирост денежной массы и циклы экономической активности в США в 1950-

2002 годах

Примечание. Заштрихованные области соответствуют периодам рецессии.

Источники. Federal Reserve. Bulletin, p. A4, Table 1.10; www.federalreserve.gov/

releases/h6/hist/h6histl.txt

Деньги и инфляция

www.newsengin.com/neFreeTools.nsf/CPIcalc?OpenView

Калькулятор для вычисления покупательной способности доллара США по сравнению

с 1913 годом.

Тридцать лет назад билет в кино, за который вы заплатили на прошлой неделе

девять долларов, стоил не более двух. За девять же долларов можно было пообедать,

купить билет в кино и большую упаковку попкорна в придачу.