Миллер Р.Л., Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело

Подождите немного. Документ загружается.

766 ЧАСТЬ VII Международные валютно-финансовые отношения

обычно на островах Карибского бассейна, следовательно, вне действия ограниче-

ний правительства. Банки использовали эти близко расположенные и не требую-

щие значительных расходов филиалы для осуществления евровалютных сделок.

ФРС в конце концов прекратила развитие такой ситуации в конце 1981 г.,

когда она разрешила американским банкам осуществлять операции в евровалюте

внутри США через механизм международных банковских услуг (International

Banking Facilities, IBFs). Несмотря на свое название, эта система означает не

реальные услуги, а скорее официальный механизм ведения банками специального

)^ета международных кредитов и депозитов.

Введение международных банковских услуг плюс действия правительства США,

направленные на увеличение объема кредитов развивающимся государствам, уско-

рили рост вмешательства американских банков в кредитование других стран через

евровалютный рынок. Большинство из этих кредитов являются синдицированны-

ми банковскими кредитами (syndicated loans), т. е. ссудами, выдаваемыми не-

большой группой банков, которые затем продают часть ссуды другим банкам, как

бы приглашаемым в банковский консорциум.

Как уже отмечалось в главе 6, американские банки имели не очень большой

опыт работы с множеством международных кредитов, выданных ими на еврова-

лютном рынке в 1980-е годы. Многие банки так и не стали, вопреки предположе-

ниям, активными кредиторами на евровалютном рынке. Большинство этих банков

ожидали высокой доходности таких ссуд. Более того, они не ожидали падения цен

на нефть в начале 1980-х годов, что отрицательно повлияло на большинство раз-

вивающихся стран, означая, что эти ссуды стали меньшим вкладом в диверсифи-

кацию риска портфеля банка, чем ожидалось.

Возможность диверсификации риска для вкладчиков. В то время как многие

банки, к своему сожалению, обнаружили, что евровалютный рынок ссудного капи-

тала не позволил им диверсифицировать риск вопреки их ожиданиям, многие вклад-

чики посчитали участие в операциях на евровалютном рынке большой удачей. Мно-

гонациональным корпорациям это было в особенности выгодно, так как они ис-

пользовали евровалютный рынок для размещения капиталов в банковские депози-

ты либо в долларах, которые открывали многие банки, либо в других валютах, хотя

такие услуги предоставляло ограниченное число банков.

Возможность снижения валютного риска. Как уже отмечалось в начале этой

главы, банки часто страховались от валютного риска посредством участия в валют-

ных свопах. Такие сделки обычно осуществлялись в виде форвардных покупок

активов в иностранной валюте, которым соответствовали форвардные продажи

обязательств также в иностранной валюте.

Высокий уровень развития евровалютного рынка способствует заключению сво-

пов.

Поскольку банки всего мира связаны через евровалютный рынок, большое

число сторон участвует в свопах практически в любой данный момент. В результате

конкуренция на рынках свопов была высока. Банкам, берущим кредиты и выдаю-

щим ссуды, и их клиентам выгодно участвовать в операциях на евровалютном

рынке, предоставляющем возможность снижения риска.

В общем, евровалютный рьшок является центром международных финансов. Он

повышает эффективность национальных финансовых рьшков стран всего мира по-

средством соединения участников торговли на этих рынках и представляет возмож-

ность для индивидов, фирм и финансовых учреждений диверсифицировать риск. И по-

ГЛАВА 27 Валютные рынки и международные валютно-финансовые отношения 767

следнее, с помощью операции на евровалютном рынке депозитные учреждения могут

хеджировать валютный риск.

Крупные денежные потоки между странами проходят именно через евровалютный

рынок. Эти денежные потоки, как мы увидим в следующей главе, отражают основные

тонкости международной торговли и финансовых отношений. В дальнейшем мы попы-

таемся помочь вам понять природу этих потоков.

Краткое содержание

Резиденты разных стран осуществляют экономические операции, связанные с торговлей

товарами и услугами (экспорт—импорт), покупкой и продажей финансовых активов,

дарением и получением подарков.

Обменный курс — это цена одной валюты, выраженная в другой валюте. Поэтому

соотношение спроса и предложения определяет равновесный обменный курс.

Кривая спроса на валюту имеет отрицательный наклон. Когда цена иены в долларах

падает (т. е. для покупки

иены потребуется меньше долларов), то такое падение курса

иены побуждает американских резидентов покупать больше японских товаров и финан-

совых активов, деноминированных в иенах, дарить больше подарков друзьям и родст-

венникам в Японии.

Кривая предложения валюты имеет положительный наклон. С ростом цены иены в

долларах (при прочих равных условиях) японцы будут склонны продавать больше иен в

обмен на доллары, чтобы приобрести больше американских товаров и долларовых акти-

вов,

дарить больше подарков друзьям и родственникам в США.

Равновесная процентная ставка устанавливается в точке пересечения графиков спроса и

предложения валюты. При обменном курсе выше равновесного существует избыточное

предложение валюты, и конкуренция прюдавцов валюты приведет к снижению обменно-

го курса. При обменном курсе ниже равновесного существует недостаточное предложе-

ние валюты, поэтому конкуренция покупателей приведет к повышению обменного курса.

6. Спрос на валюту данной страны растет, если (при прочих равных условиях): а) реаль-

ный доход в других странах повышается; б) скорректированная с учетом риска реальная

процентная ставка после уплаты налогов растет в стране; в) вкусы покупателей меняют-

ся в пользу товаров, экспортируемых из страны; г) темпы инфляции в стране ниже, чем

в других странах; д) ожидаемый уровень инфляции в стране ниже, чем в других странах.

Если вкусы американцев меняются в сторону японских товаров и услуг, то спрос на иены

возрастет, что приведет к повышению курса иены к доллару.

8. Если скорректированная с учетом риска реальная процентная ставка после уплаты на-

логов в США увеличивается, то предложение иен будет возрастать; это повлечет за

собой уменьшение курса иены к доллару.

9. Если страна намерена сохранить фиксированный обменный курс национальной валюты

к иностранной валюте, то ее центральному банку придется быть готовым проводить

валютные операции в достаточном объеме для устранения недостаточного или избыточ-

ного предложения валюты, которое может возникать вследствие колебаний спроса или

предложения на валютном рынке. В противном случае государству придется отказаться

от фиксированного обменного курса или прибегнуть к регулированию капитала, что ог-

раничит возможности граждан обменивать национальную валюту на иностранн)ао.

10.

Существует множество видов валютных операций. Они включают в себя сделки спот,

форвардные контракты, свопы, фьючерсы и опционы. Индивиды или фирмы могут

использовать различные типы сделок в зависимости от возможных издержек и дохода,

а также от ожиданий валютного риска, которому они подвергаются.

768 ЧАСТЬ Vl! Международные валютно-финансовые отношения

11.

Существует три вида валютного риска: а) трансляционный риск — риск потери стои-

мости собственного капитала, выраженного в одной валюте, вследствие изменений об-

менного курса; 6) операционный риск, связанный с колебаниями обменных курсов и

соответствующими изменениями дохода, полученного от валютных операций; в) риск

изменения прибыльности, возникающий в связи с валютными сделками, осуществляе-

мыми в ходе международных экономических операций.

12.

Индивиды и фирмы хранят иностранные финансовые активы в основном для диверси-

фикации портфелей активов. Доходность акций и облигаций в одной стране часто может

оказаться под воздействием факторов, характерных только для данной страны, так что

хранение иностранных ценных бумаг позволяет индивидам и фирмам защитить себя от

негативных последствий воздействия таких факторов.

13.

Евровалютный рынок предоставляет возможность для диверсификации международных

активов и валютного риска. Депозитные учреждения являются основными участниками

этого рынка. Они выдают ссуды и привлекают депозиты в разных валютах, хотя доллар

США остается основной валютой, которой торгуют на евровалютном рынке. Еврова-

лютный рынок также способствует международным арбитражным операциям, посредст-

вом которых, таким образом, осуществляется перевод капитала в активы с более высо-

кой доходностью и уравнивается норма доходности однородных активов на мировых

финансовых рынках.

Споварь терминов

Арбитражные операции (arbitrage) — приобретение активов по рыночной цене на зарубеж-

ных финансовых рынках и последующая их продажа (или продажа их эквивалентов) по

более высокой цене на финансовых рынках других государств.

Валютный опцион (foreign exchange option) — контракт, который предоставляет право ку-

пить или продать фиксированную cyiviMy валюты по заранее установленному курсу.

Валютный риск (foreign exchange risk) — риск, которому подвергаются фирмы или индиви-

ды,

связанный с владением или торговлей валютой.

Валютный рынок енот (spot exchange market) — рынок немедленной оплаты и поставки

валюты.

Валютный фьючерс (foreign exchange futures) — стандартный форвардный контракт, при-

меняемый для нескольких широко используемых валют.

Евровалютный рынок (Eurocurrency market) — рынок активов, где банки принимают депо-

зиты и выдают ссуды в валютах разных стран, но вне пределов страны-эмитента.

Импорт (import) — покупка товаров (услуг), ввозимых из других стран.

Импортные квоты (import quotas) — количественные ограничения на импорт.

Курс спот (spot exchange rate) — обменный курс при немедленной оплате и поставке валюты.

Международная интеграция (international integration) — развитие прочных связей между

индивидами, фирмами, рынками и правительствами разных стран.

Международные банковские услуги (International Banking Facilities, IBFs) — официальный

механизм, в соответствии с которым банки ведут специальный учет иностранных креди-

тов и депозитов.

Мировые индексные фонды (world index funds) — группировка активов разных стран,

колебания доходности которых обычно взаимно погашаются.

Обменный курс (exchange rate) — цена иностранной валюты, выраженная в национальной

валюте.

Операционный валютный риск (transaction risk) — риск, которому подвергается сторона

долгосрочного кредитного контракта вследствие возможного изменения обменного курса.

ГЛАВА 27 Валютные рынки и международные валютно-финансовые отношения 769

Плавающий обменный курс (floating exchange rate) — цена валюты, которая определяется

соотношением спроса и предложения на валютном рынке при минимальном вмешатель-

стве государства или отсутствии такого вмешательства.

Регулирование капитала (capital cotrols) — официальные ограничения на хранение иностран-

ных активов или обязательств резидентами либо на хранение активов или обязательств

данной страны нерезидентами.

Риск изменения прибыльности (profitability risk) — риск того, что прибыльность фирмы

может оказаться в зависимости от ее валютных операций.

Рост обменного курса (currency appreciation) — ситуация, в которой для покупки единицы

национальной валюты требуется большее количество иностранной валюты.

Своп (swap) — сделка с иностранной валютой, которая сочетает элементы форвардной сдел-

ки и сделки спот.

Синдицированные банковские кредиты (syndicated loans) — ссуды, выдаваемые неболь-

шой группой банков, которые затем продают часть ссуды другим банкам, как бы при-

глашаемым в банковский консорциум.

Снижение обменного курса (currency depreciation) — ситуация, в которой Дw\я покупки еди-

ницы национальной валюты требуется меньшее количество иностранной валюты.

Ставка предложения на лондонском межбанковском рынке депозитов (London Interbank

Offer Rate, LIBOR) — процентная ставка, по которой шесть крупнейших банков Лон-

дона предоставляют ссуды или принимают депозиты, устанавливаемая каждое утро при

открытии рыночных операций.

Тарифы (tariffs) — налоги на импортируемые из других стран товары.

Трансляционный валютный риск (accounting risk) — риск потери стоимости собственного

капитала вследствие изменения разницы между валютными активами и обязательствами.

Фиксированный обменный курс (fixed exchange rate) — цена валюты, которую централь-

ный банк устанавливает на определенном уровне в течение определенного периода.

Форвардная премия (forward premium) — величина, на которую текущий форвардный курс

превышает курс спот.

Форвардная скидка (forward discount) — величина, на которую текущий форвардный курс

превышает текущий курс спот.

Форвардный валютный рынок (forward exchange market) — рынок, на котором поставка

валюты производится через определенный период в соответствии с установленным зара-

нее курсом.

Форвардный курс (forward exchange rate) — текущая цена валюты, поставка которой будет

производиться через определенный период времени.

Экспорт (export) — продажа товаров (услуг), вывозимых в другие страны.

Вопросы для самопроверки

Объясните своими словами, почему спрос на французские франки обратно пропорцио-

нален цене франка в долларах.

Объясните своими словами, почему предложение французских франков прямо пропор-

ционально цене франка в долларах.

Предположим, что японские граждане продолжают испытывать значительное увеличе-

ние реального дохода, в то время как реальный доход в США остается неизменным.

В результате японские потребители желают приобретать больше товаров из других стран,

в том числе и из США. Понизится или повысится курс доллара к иене.'^ Используйте

график равновесия на рынке иены для объяснения своих доводов.

770

ЧАСТЬ VII Международные валютно-финансовые отношения

Предположим, что правительство Дании, чьей валютой является датская крона, прини-

мает решение поддерживать фиксированный обменный курс крона/доллар США на

уровне 0,10 долл. =

крона. Первоначально графики предложения и спроса на датскую

крону пересекаются при данном обменном курсе. Происходит увеличение спроса на

датские кроны в результате роста американского импорта датских товаров. Что будет

происходить при первоначальном ожидаемом обменном курсе: возникает избыточное

или недостаточное предложение датских крон после указанных событий.'^ Какой полити-

ки стоит придерживаться датскому центральному банку для сохранения фиксированного

обменного курса на желаемом уровне.-^ Будет ли мешать проведению такой политики

недостаточное количество долларовых резервов

.:>Об'

(ъясните свои ответ.

Перечислите различия между форвардным и фьючерсным валютными контрактами.

6. Объясните, почему введение в США ограничений на кредитование других стран в 1960—

70-е годы представляло собой вид регулирования капитала.

Перечислите основные экономические функции евровалютного рынка.

Задачи

27-1.

На приведенном ниже графике представлены спрос и предложение британских фунтов

как функция обменного курса доллара США к фунту. Допустим, что в мире существуют

только два государства — Великобритания и США.

Обменный курс

(доллары за

фунт)

2,60 долл.

2,40 долл.

Фунты стерлингов

год

а) Вследствие чего может произойти смещение графика D в положение D'?

б) Что будет происходить при курсе 2,60 долл. =

фунт при условии смещения графика

D в положение D'?

в) Возрастет или уменьшится курс фунтаi^

г) Что может привести к смещению вправо (увеличению значений функции) кривой

предложения фунтов.^

27-2.

Какие из нижеперечисленных факторов приведут к повышению курса иены.^ Объясните

свой ответ.

а) Реальный доход в США растет быстрее, чем в Японии.

б) В будущем ожидается снижение курса иены к доллару.

в) Темпы инфляции в США растут быстрее, чем в Японии.

г) Скорректированная с учетом риска реальная процентная ставка после уплаты налогов

в США растет более высокими темпами, чем в Японии.

д) Вкусы американцев меняются в пользу японских товаров.

ГЛАВА 27 Валютные рынки и международные валютно-финансовые отношения 771

27-3.

Предположим, что спрос и предложение немецких марок заданы функциями Р^ = lOO/q^

и Р^ = 2q^, где Р^ — цена марки в долларах, q^ — величина спроса, q^ — величина

предложения.

а) Определите равновесное количество марок и цену марки.

б) Каково равновесное количество долларов и цена доллара в марках.'^

в) Если спрос на марки изменяется, так что Р^ = 120/^^, какова будет новая цена

марки .^

Рекомендуемая литература

Dornbusch Rudiger, Fischer Stanley, Macroeconomics. — New York: McGraw-Hill, 1987.

Frankel Allen В., Montgomery John D., Financial Structure: An International Perspective. —

Brookings Papers on Economic Activity, 1, 1991, pp. 257—297.

Frieden Jeffrey A., Banking on the World: The Politics of International Finance. — Oxford: Basil

Blackwell, 1987.

Crabbe J. Orlin, International Financial Markets. — New York: Elsevier, 1986.

Krugman Paul, The Age of Diminished Expectations. — Cambridge (Mass.): MIT Press, 1990.

Madura

Jeff,

International Financial Management. — St. Paul (Minn.): West Publishing Co.,

1986.

Markusen James R., Melvin James R., The Theory of International Trade. — New York: Harper

& Row, 1988.

Melvin Michael, International Money and Finance, 2 ed. — New York: Harper & Row, 1989.

Miller Roger L., Economics Today, 7 ed. — New York: Harper & Row, 1991.

Solnik Bruno, International Investments. — Reading (Mass.): Addison-Wesley Publishing Company,

1988.

Yarbrough Beth V., Yarbrough Robert M., The World Economy: Trade and Finance. — New

York: The Dryden Press, 1988.

Международная

валютная система

Основные проблемы

Что такое неравновесие платежного

баланса?

Какие экономические механизмы

гарантируют обеспечение равновесия

платежного баланса?

3. Каким образом система фиксированных

обменных курсов гарантирует обеспечение

равновесия платежного баланса?

4. Каким образом система плавающих

обменных курсов гарантирует обеспечение

равновесия платежного баланса?

Какую роль играет государство для

обеспечения равновесия платежного

баланса при альтернативных системах

обменных курсов?

Какие типы систем обменных курсов

существовали в прошлом?

Какая система обменных курсов

доминирует в настоящее время?

О главе 27 мы рассмотрели, как резиденты разных стран проводят международные

экономические операции: они покупают и продают товары и услуги, активы, осуще-

ствляют дарение. Поскольку в разных странах используются различные валюты, то

между ними устанавливаются обменные курсы. В главе 27 мы показали, как под

воздействием спроса и предложения устанавливаются равновесные обменные курсы.

В данной главе рассматриваются источники финансирования экономических опера-

ций между разными странами. Главное то, что общие расходы государства на покупку

импортных товаров и услуг, приобретение иностранных активов и дары иностранцам

ограничены бюджетом страны, рамки которого заданы национальным доходом и на-

циональным богатством. Как и домашним хозяйствам, государствам приходится испы-

тывать дефицит бюджета, связанный с несением расходов, предоставлением займов и

помощи. Когда общая сумма платежей по международным операциям страны соответ-

ствует бюджету, то такое состояние называется равновесием платежного баланса

(balance-of'payments equilibrium). Когда государство не может поддерживать общий

уровень расходов в соответствии с бюджетом, то наблюдается неравновесие платеж-

ного баланса {balance-of-payments disequilibrium),

В данной главе мы проанализируем различные валютные системы, которые способ-

ствуют достижению равновесия платежного баланса. Мы также выясним важную

разницу между балансом счетов по международным операциям и равновесием пла-

тежных балансов различных стран.

Баланс счетов

Как вы знаете, балансы счетов существуют для финансовых учреждений и других

компаний. В данном разделе мы начнем с упрощенных типов балансов счетов, кото-

рые используются домашними хозяйствами, а затем перейдем к описанию баланса

международных счетов.

ГЛАВА 28 Международная валютная система 773

Если расходы домашнего хозяйства превышают его текущий доход, то в этом слу-

чае данной семье придется выбирать из следующих альтернатив:

Уменьшить богатство семьи. Домашнему хозяйству придется сократить денежные

сбережения либо продать акции, облигации или другие активы.

Взять ссуду.

Получить дары от друзей или родственников.

Получить трансферт от государства, которое аккумулировало средства от сбора

налогов. (Трансферт — это выплата в виде денег, товаров или услуг, не предпола-

гающая получение взамен товаров или услуг.)

В сущности, мы используем вышеприведенную информацию для получения тож-

дества; если расходы домашнего хозяйства в данный момент больше, чем доходы, то

ему придется уменьшить ранее приобретенное богатство, взять ссуду или получить

частные или государственные дотации. Похожая схема существует, если расходы

домашнего хозяйства меньше, чем доходы: оно увеличит свое богатство в виде денег

либо при выдаче ссуд, либо при приобретении финансовых активов; либо оно платит

налоги, либо осуществляет дарение.

Если рассматривать все домашние хозяйства вместе, то появится новый вид балан-

са. Например, при данной денежной массе сумма, на которую часть домашних хо-

зяйств сократит свои денежные сбережения, должна равняться их приросту у других

домашних хозяйств. Что касается фирм и государства, то они также имеют свои ба-

лансы или ограничения. К примеру, чистый объем ссудного капитала домашних хо-

зяйств должен равняться ссудам фирм и государства.

Даже если счета отдельно взятого домашнего хозяйства сбалансированы, иногда

факторы, способствующие такому балансу, не могут существовать долго. Если расхо-

ды семьи превыигают ее доход и дополнительное финансирование осуществляется

за счет займов, то можно считать, что бюджет этого домашнего хозяйства

находится в состоянии несбалансированности, поскольку такая ситуация не

может продолжаться все время. Или если дефицит баланса данной семьи финанси-

руется за счет ранее накопленных активов, то семейный бюджет также не может

считаться сбалансированным, поскольку семья не может до бесконечности использо-

вать свое богатство; постепенно она не сможет поддерживать такой уровень жизни.

(Конечно, если семья состоит из пенсионеров, то ее расходы могут быть сбалансиро-

ваны, когда они используют ранее накопленное богатство для финансирования теку-

щего дефицита. Этот пример показывает, что необходимо рассмотреть все обстоятель-

ства, прежде чем сделать вывод о несбалансированности бюджета семьи.)

Балансы домашних хозяйств, фирм и государства в случае нарушения равновесия

должны со временем его достигнуть. Существуют определенные механизмы, которые

способствуют достижению равновесия баланса. Домашние хозяйства, испытывающие

дефицит бюджета, должны будут увеличить свои доходы либо уменьшить расходы;

они увидят, что им придется платить более высокую процентную ставку по ссудам для

финансирования расходов. Постепенно их источники кредитования иссякнут и им при-

дется сократить расходы для восстановления равновесия баланса. Фирмам в этом

случае для достижения равновесия баланса придется сократить издержки и/или цены

(либо обанкротиться).

Когда страны осуществляют международные экономические операции, то должен

существовать их определенный баланс или ограничения. Страны покупают товары у

других стран; они также ссужают средства и предоставляют их в виде дотаций. Если

государство осуществляет экономические операции с другими странами, то будет су-

774 ЧАСТЬ VII

Международные валютно-финансовые отношения

ществовать баланс этих операций (но не равновесие); этот вопрос мы обсудим в даль-

нейшем.

Поскольку это справедливо для отдельной страны, то экономические механизмы

регулирования гарантируют достижение равновесия между платежными балансами дан-

ной страны и других государств. Процентные ставки, цены и уровни дохода будут

меняться до тех пор, пока не восстановится равновесие платежных балансов стран.

Далее, мы рассмотрим баланс международных счетов; затем проанализируем механиз-

мы регулирования (экономические факторы), необходимые для достижения равнове-

сия платежных балансов стран.

Баланс международных счетов

Любое государство, как и домашнее хозяйство, должно иметь баланс счетов. Страна

отличается от домашнего хозяйства тем, что: 1) в счета государства должны включать-

ся счета центрального банка; 2) в разных странах используется разная валюта для

ведения счетов.

Отражение всех операций между домашними хозяйствами, фирмами и правитель-

ствами разных государств называется платежным балансом (balance of payments).

Любая операция, которая приводит к платежу, производимому гражданами данной

страны (или правительством), является расходной статьей баланса, она будет обозна-

чаться знаком «минус» ("~), когда мы используем фактические данные. Эта статья

баланса включает в себя следующие типы операций: импорт товаров и услуг, дары за

границу, использование транспорта других государств, расходы на туризм за рубежом,

военные расходы за рубежом, выплачиваемые нерезидентам проценты и дивиденды,

приобретение иностранных активов (например, акций, облигаций и недвижимости),

депозиты в иностранных депозитных учреждениях, приобретение золота за границей

и иностранной валюты. Отметим, что расходные статьи баланса приводят к увеличе-

нию спроса на иностранную валюту и увеличению предложения национальной валюты

на международном валютном рынке.

ТАБЛИЦА 28-1

Доходньш {+) и расходные статьи (-*•) баланса международньт счетоа

Доходные статьи ( + )

Расходные статьи (~)

Экспорт товаров и услуг

Частные и государственные дары за границу

Транспортные услуги, оказываемые нерезидентам

Расходы иностранных туристов в

данной стране

Военные расходы других государств

Проценты и дивиденды,

получаемые из-за границы

Продажа активов данной страны

нерезидентам

Депозиты нерезидентов в депозитных

учреждениях данной страны

Продажа золота нерезидентам

Продажа национальной валюты нерезидентам

Импорт товаров и услуг

Дары за границу

Использование транспорта других государств

Расходы на туризм за рубежом

Военные расходы за рубежом

Проценты и дивиденды,

выплачиваемые нерезидентам

Приобретение иностранных активов (например,

акций,

облигаций и недвижимости)

Депозиты в иностранных

депозитных учреждениях

Приобретение золота за границей

Покупка иностранной валюты

ГЛАВА 28 Международная валютная система 775

Любая операция, которая ведет к получению гражданами страны (или правитель-

ством) средств, является доходной статьей баланса и обозначается знаком «плюс» (+)

при использовании данных. Эти статьи баланса включают в себя экспорт товаров и

услуг, расходы иностранных туристов в данной стране, транспортные услуги, оказы-

ваемые нерезидентам, проценты и дивиденды, получаемые из-за границы, дары из-за

рубежа, военные расходы других стран и покупка активов данной страны (например,

ценных бумаг) нерезидентами, увеличение объема кредитов иностранных банков,

предоставленных национальным компаниям, и прирост резервов национальной валю-

ты у нерезидентов. Сюда же можно отнести и продажу золота нерезидентам. Отме-

тим, что операции такого рода ведут к увеличению спроса на национальную валюту и

предложения иностранной валюты (табл. 28-1).

ТЕКУЩИЙ ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС

Счет текущих операций (current account), иногда называемый открытым счетом

(open account), отражает динамику международной торговли и межстрановые потоки

товаров и услуг. Следовательно, счет текущих операций включает:

Экспорт и импорт товаров и услуг. Если для данной страны стоимость экспорти-

руемых товаров и услуг превышает величину импорта, то существует положитель-

ное сальдо торгового баланса (merchandise trade surplus), если же стоимость им-

порта больше стоимости экспорта, то наблюдается дефицит торгового баланса

(merchandise trade deficit).

Расходы на товары и услуги других государств (например, услуги по морской пе-

ревозке, на страхование и брокерские услуги).

Трансферты (например, иностранная помощь или частные субсидии).

Текущий платежный баланс (current account balance) показывает соотношение между

стоимостью экспорта товаров и услуг (включая военные расходы других стран и доход

от инвестиций за рубежом) и трансфертов (частных и государственных) из других стран

и стоимостью импортируемых товаров и услуг (включая военные расходы за рубежом)

и трансфертов (частных и государственных) в другие страны. Для упрощения мы будем

рассматривать текущий платежный баланс как превышение экспорта над импортом. Это

не повредит анализу, если иметь в виду, что данные понятия на самом деле включают

в себя статьи, которые обычно не рассматриваются как экспорт или импорт.

Если стоимость экспорта превышает стоимость импорта, то существует положи-

тельное сальдо текущего платежного баланса (current account surplus)', если стои-

мость импорта превышает стоимость экспорта, то существует дефицит текущего пла-

тежного баланса (current account deficit) (отрицательная величина). Последний фи-

нансируется за счет роста обязательств другим странам либо посредством продажи

активов (уменьшение чистой суммы требований к другим государствам). Положи-

тельное сальдо текущего платежного баланса обычно приводит к приобретению ино-

странных активов (рост чистой суммы требований к другим странам) или сокращению

чистых обязательств (выплата внешнего долга).

БАЛАНС ДВ1^ЖЕН1Л.Я КАПИТАЛОВ

Счет операций с капиталом (capital account) отражает динамику всех операций с

активами между данной страной и остальным миром. Баланс движения капиталов

(capital account balance) — соотношение между стоимостью активов данной страны

(например, акций, облигаций и недвижимости), проданных нерезидентам, и стоимостью

активов, приобретенных за границей. Если стоимость проданных активов больше при-

обретенных, то имеет место положительное сальдо баланса движения капиталов (capital