Лысенко Д.В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности

Подождите немного. Документ загружается.

201

Таблица .1

Анализ структуры, динамики и состава источников имущества ООО «Закрытые системы» за 2005 г.

Показатели

Абсолютные

величины

Удельный вес (%)

в общей

величине активов

Изменение

на

начало

года

на

конец

года

на

начало

года

на

конец

года

абсолютные

величины

удельный

вес

% к

изменению

общей

величины

активов

1. Собственный капитал 1466 2153 71,722 63,944 687,000 –7,778 51,927

Капитал и резервы (итог разд. III баланса) 1186 1873 58,023 55,628 687,000 –2,395 51,927

Доходы будущих периодов (стр. 640 разд. V баланса) 280 280 13,699 8,316 0,000 –5,383 0,000

2. Заемный капитал 578 1214 28,278 36,056 636,000 7,778 48,073

Краткосрочные обязательства (итог разд. V баланса) 858 1494 41,977 44,372 636,000 2,395 48,073

Доходы будущих периодов (стр. 640 разд. V баланса) 280 280 13,699 8,316 0,0 –5,383 0,000

Резервы предстоящих расходов (стр. 650 разд. V

баланса)

0 0 0,000 0,000 0,0 0,0 0,0

Итого источников имущества 1466 2153 71,722 63,944 687,0 –7,778 51,927

Итого скоректированных заемных средств 578 1214 28,278 36,056 636,0 7,778 48,073

Итого общая величина пассивов 2044 3367 100 100 1323 0,0 100

Коэффициент автономии 0,72 0,64 х х –0,08 х х

Коэффициент соотношения заемных и собственных

средств

0,28 0,36 х х 0,08 х х

Коэффициент собственности предприятия 0,72 0,64

202

Структурный анализ источников формирования имущества

можно провести по данным табл. 7.. В результате структурного

анализа в составе источников образования имущества за отчетный

год произошло увеличение краткосрочных обязательств, возник-

ших из-за роста текущей кредиторской задолженности на 20,03%.

За отчетный период наблюдается значительное увеличение собст-

венного капитала, что говорит о финансовой устойчивости орга-

низации.

Коэффициент автономии (нормальное ограничение k

≥ 0,5), —

на конец года снизился по сравнению с началом года (0,72) на

0,08 проц. пункта и составил 0,64, что соответствует нормаль-

ному значению, но прослеживается тенденция к увеличению

финансовой зависимости организации.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств

соответствует нормальному значению, но подтверждает тен-

денцию к увеличению финансовой зависимости организации,

произошло его увеличение на 0,08 проц. пункта (на конец

года — 0,36).

Наибольший удельный вес в структуре кредиторской задолжен-

ности занимает задолженность перед поставщиками и подрядчи-

ками (рис. 7.2), она выросла в 2004 г. до 79,6%, о чем свидетель-

ствует следующее:

неэффективное управление организацией (неопытность ме-

неджеров, некомпетентность руководства, принятие ошибоч-

ных решений);

неправильное финансовое планирование и прогнозирование

сроков поступления доходов, что сказывается на уровне лик-

видности организации.

Общая оценка структуры источников формирования свидетель-

ствует о стабильном финансовом положении организации: де-

ятельность организации финансируется в большей части (63%) за

счет собственного капитала и в меньшей степени (36%) за счет за-

емного капитала (рис. 7.3, 7.4).

Структура имущества подтверждает рациональность вложения

собственных и заемных средств в оборотные активы как наиболее

ликвидную часть имущества организации (68,82%). Краткосрочные

текущие обязательства (44,37%) покрывают формирование вне-

оборотных активов (3,9%), но не покрывают формирование обо-

ротных активов (68,82%), что может свидетельствовать о возмож-

ной неокупаемости средств, вложенных в наиболее ликвидные

активы, и погашении краткосрочных обязательств.

•

20

2003 г.

Прочие кредиты

14 %

Поставщики

подрядчики

52 %

Задолженность

по

налогам

и сборам

32 %

Задолженность перед

государственными

внебюджетными фондами

Прочие кредиты

20,2 %

Поставщики

подрядчики

79,6 %

Задолженность

по

налогам

и сборам

0,2 %

2004 г.

Рис. 7.2. Структура кредиторской задолженности

ООО «Закрытые системы» 2003–2004

гг.

Рис. 7.3. Структура источников финансирования компании

0 %1 %

20

Таблица .2

Состав и движение кредиторской задолженности ООО «Закрытые системы»

Показатели

Движение средств

Темпы

роста

остатка,

остаток на

начало года

возникло погашено

остаток на

конец года

сумма,

тыс.

руб.

уд.

вес,

сумма,

тыс.

руб.

уд.

вес,

сумма,

тыс.

руб.

уд.

вес,

сумма,

тыс.

руб.

уд.

вес,

1. Кредиторская задолженность, всего 578 100 861 100 225,00 100 1214,0 100 210,03

1.1. Краткосрочная кредиторская задолженность 578 100 861 100 225,00 100 1214,0 100 210,03

в том числе:

поставщики и подрядчики 303 52,42 664 77,12 — — 967,00 79,6 319,14

задолженность перед персоналом организации — — 2 0,23 — — 2,00 — —

задолженность перед государственными

внебюджетными фондами

7 1,21 — — 7,00 3,11 — — —

задолженность по налогам и сборам 187 32,35 — — 187,00 83,1 — — —

прочие кредиторы 81 14,01 195 22,65 31,00 13,8 245,00 20,2 302,47

в том числе просроченная — — — — — — — —

из нее длительность свыше трех месяцев — — — — — — — —

1.2 Всего долгосрочная кредиторская задолженность — — — — — — — —

Оборачиваемость кредиторской задолженности:

Выручка от реализации за отчетный период, тыс. руб. 12

741

Средняя кредиторская задолженность, тыс. руб. 896

Оборачиваемость кредиторской задолженности, оборотов 14,22

Оборачиваемость кредиторской задолженности, дней 25,32

Средняя кредиторская задолженность поставщиков и подрядчиков, тыс. руб. 635

Оборачиваемость кредиторской задолженности поставщиков и подрядчиков, дней 17,94

20

7.2. анализ эффективнОсти привлечения

заемнОГО капитала

Для оценки эффективности использования заемного капитала

применяются следующие показатели:

ускорение оборачиваемости (

ЗК

) заемного капитала:

λ λ λ λ

C C C C

ЗК ЗК ЗК ЗК

ЗК

= = −; .Δ

 0

Повышение рентабельности (ρ

ЗК

) заемного капитала:

ρ ρ ρ

ЗК

чист

ЗК

= =

; .Δ



Соотношение заемного капитала с собственным капиталом на-

зывается финансовымрычагом(«левериджем»).

З/C

ЗК

СК

= .

Если цена заемного капитала ниже цены собственного капита-

ла, то эффект от его применения увеличивается и наоборот, и это

называется эффектомфинансовогорычага(ЭФР). Эффект возника-

ет при неизменном условии, когда «цена» собственного капитала

(СК), т.е. величина дивидендов (в процентах), выше «цены» заем-

ного капитала (ЗК) (в процентах).

Заемный капитал 28 %

Собственный капитал 72 %

Заемный капитал 36 %

Собственный капитал 64 %

2003 г. 2004 г.

Рис. 7.4. Сравнительная структура источников финансирования

компании за 2003–2004 гг.

20

Кредит банка как инструмент привлечения заемных средств

эффективен только тогда, когда способствует увеличению ставки

доходности собственного капитала. Рост заимствований приводит

к тому, что начинает работать эффект финансового рычага: если

собственная рентабельность организации выше, чем проценты,

которые ему придется платить по долгам, то займы принесут ему

прибыль. Эффект возникает при неизменном условии, что «цена»

собственного капитала (C

СК

), т.е. величина дивидендов (в процен-

тах), выше «цены» заемного капитала (С

ЗК

) (в процентах).

K G EBIT C C C C

З/С ЗК СК С ЗК СК

П= − ⋅ + − ⋅( ) ( /( ) ) ( / ),



где

З/С

– приращение к прибыльности (%);

 G

— ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

 EBIT —

операционная прибыль, т.е. прибыль до уплаты налогов и

процентов;

 C

ЗК

— заемный капитал;

 C

— собственный капитал организации;

— средняя расчетная ставка процентов.

Чем выше доля задолженности в структуре капитала организа-

ции, тем значительнее финансовый рычаг, иными словами, — при-

бавка к прибыли.

Однако бесконечно наращивать заемный капитал невозможно,

так как растет угроза банкротства. Если отношение задолженности

организации к EBIT равно единице, предприятие относится к низ-

кой группе риска, а если превышает прибыль в 3 раза, то к группе

высокого риска.

Эффект финансового рычага связан с учетом трех составля-

ющих элементов:

) уровень процентной ставки по займам должен быть ниже нормы

рентабельности производства после уплаты налога;

2) эффект финансового рычага положителен в том случае, если

разность между коэффициентом рентабельности производства

и ставкой процента за кредит после уплаты налога будет поло-

жительной;

3) возможность для собственников размещать свои «сэкономлен-

ные» капиталы (за счет использования заемных средств) на при-

емлемых условиях в целях повышения рентабельности деятель-

ности хозяйствующего субъекта.

20

Эффект финансового рычага рекомендуется рассчитывать по

формуле:

ЭФР( )=( Средний процентпо займам

ЗК



 0

Δ ⋅ − ⋅ ⋅ −

−

00 00

)

ρρ

00⋅ ,

где



— чистая прибыль в базовом и отчетном периодах, тыс. руб.

(620 тыс. руб.);

 А

и А



— активы организации в базовом и отчетном периодах

(2900 тыс. руб. и 3400 тыс. руб.);

ЗК

и СК

— заемный и собственный капитал в базовом периоде

(400 тыс. руб. и 500 тыс. руб.);

ЗК

— заемный базовый капитал плюс сумма кредита банка; кредит

банка составляет 80 тыс. руб., процент за кредит — 8%;

ρ ρ

A A

0 

— экономическая рентабельность собственно в базовом и от-

четном периодах, %;

 Δ —

прирост (снижение) показателя, тыс. руб. либо %;

ЗК

— коэффициент соотношения заемного капитала (с учетом

полученного кредита) с собственным капиталом.

Показатель эффекта финансового рычага означает, что финан-

совая рентабельность (ρ

) выше экономической рентабельности

(ρ

), т.е. возросла рентабельность собственного капитала в связи с

привлечением кредита на взаимовыгодных условиях.

Исходя из вышеприведенной формулы на основе данных мож-

но рассчитать эффект финансового рычага:

ЭФР( )=( 8

500

Δ ⋅ − ⋅

= − ⋅ =

620

3400

00

400 80

8 2 8 0 987



) [( , ) , ]

00 2 0 987 0 , % , , %.⋅ =+

Вывод: организация получила эффект приращения собствен-

ного капитала на 0,% в связи с привлечением заемных средств

(кредита) в сумме 80 тыс. руб. под 8% годовых.

Эффективность использования капитала также можно опреде-

лить с помощью показателей, представленных в табл. 7.3.

20

Таблица .

Показатели рентабельности капитала

Показатели

Характеристика

показателя

Рост Снижение Формула

Рентабельность

всего капитала

фирмы

Показывает эффективность

использования всего иму-

щества организации

Снижение свидетельствует

о падающем спросе на про-

дукцию организации и о

перенакоплении активов

Рентабельность

собственного

капитала

Показывает эффективность

использования собствен-

ного капитала

Динамика оказывает влияние на

уровень котировки акций на фон-

довых биржах

p c.

СК

Рентабельность

перманентного

капитала

Отражает эффективность

использования капитала,

вложенного в деятельность

фирмы на длительный срок

(как собственного, так и за-

емного)

C C

СК Д.К

Примечание

Прибыль от реализации продукции (работ, услуг) по основной деятельности

Выручка от реализации продукции (работ, услуг)

Чистая прибыль организации

Средний за период итог баланса — нетто

Средняя за период величина ОС и прочих внеоборотнх активов

ср

Средняя за период величина источников собственных средств предприятия по балансу

СК

Средняя за период величина долгосрочных кредитов и займов

Д.К

20

7.3. ОперациОнный и финансОвый леверидж

В финансовом менеджменте леверидж (рычаг) трактуется как

некоторый фактор, небольшое изменение которого может привес-

ти к существенному изменению результативных показателей.

Существует два типа левериджа: операционный и финансовый.

Операционный леверидж — потенциальная возможность влиять на

операционную прибыль путем изменения структуры издержек и

объема выпуска. Операционный леверидж наиболее велик в орга-

низациях, которые имеют высокую долю постоянных издержек по

отношению к переменным издержкам. Если у организации боль-

шой операционный леверидж, то ее прибыль будет очень чувстви-

тельна к изменениям в продажах. Операционный леверидж можно

проиллюстрировать на следующем примере (табл. 7.4).

Таблица .

Пример расчета левериджа

Организация 1 Организация 2

усл. ед. % усл. ед. %

Выручка за реализованную продукцию 100

000 100 100 000 100

Переменные затраты 60

000 60 30 000 30

Вклад в формирование прибыли 40

000 40 70 000 70

Постоянные затраты 30

000 — 60 000 —

Прибыль от основной деятельности 10

000 — 10 000 —

Организация  имеет более высокую долю S

пост

по отношению

к S

пер

, чем организация 2. При росте продаж 0% прибыль от ос-

новной деятельности организации  возрастет на 70%, а организа-

ции 2 — на 40%. Организация  получает большой процентный

рост прибыли. Причина этого в большем операционном леверидже,

который является результатом больших S

пост

Операционныйлеверидж

СтепеньиспользованияоперационноголевериджаDOL (degree of

operating leverage) определяется следующим образом:

DOL

= Процент изменения прибыли от основной деятельнос-

ти / Процент изменения в физическом объеме реализации.

Данное равенство показывает эластичность прибыли к выручке,

т.е. на сколько процентов изменится прибыль при изменении фи-

зического объема реализации на

%.

210

DOL

N S

N S S

−

− −

( )

пер

пер пост

где N — объем продукции, для которого рассчитывается DOL

(в физ. ед.);

 ω — цена единицы продукции;

 S

пер

— переменные издержки на единицу продукции;

S

пост

— постоянные издержки.

DOL= Вклады в формирование прибыли / Прибыль от основ-

ной деятельности.

Таким образом, операционный леверидж организации  будет

равен 4·(40 000/0 000), т.е. при изменении объема продаж на 0%

операционная прибыль изменится на 40%. Операционный леве-

ридж организации 2 равен 7·(70 000 /0 000), при изменении про-

даж на 0% операционная прибыль изменится на 70%.

Таблица .

Планы финансирования компании

План A План B План C

100% — собственный

капитал — 200 000 долл.

(2000 акций в обращении)

5% — собственный

капитал — 150 000 долл.

(1500 акций в обращении)

60% — собственный

капитал — 120 000 долл.

(1200 акций в обращении)

25% — заемные

средства (по 8%

годовых)

— 50 000 долл.

40% — заемные средства

(по 8% годовых) —

80 000 долл.

Все активы

финансируются за счет

собственного капитала

Активы финансируются

на 75% за счет

собственного капитала

Активы финансируются

на 60% за счет

собственного капитала

— +100% — +100% — +100%

EBIT* 20

000 40 000 20 000 40 000 20 000 40 000

Проценты 0 0

4000 =

000 · 0,8

4000 6400 6400

акц

20 000 40 000 16 000 36 000 13 600 33 600

T (50%) 10 000 20 000 8000 18

000 6800 16 800

NI 10

000

20 000 8000 18 000 6800 16 800

кол-во акций

2000 шт.

2000 1500 1500 1200 1200

акц

5 долл. 10 долл. 5,33 долл. 12 долл. 5,67 долл. 14 долл.

Рост Д

акц

= 100% Рост Д

акц

= 125% Рост Д

акц

= 147%

* Прибыль до налогов и процентов (Earnings Before Interest and Tax, EBIT)

— по-

казатель прибыли организации до вычета налога на прибыль и начисленных про-

центов по кредитам.