Лекции - Банковская и финансовая экономика

Подождите немного. Документ загружается.

Диаграмма 3

Присутствие российских эмитентов депозитарных

расписок на мировых фондовых рынках

На одном

рынке

58%

На трех

рынках

19%

На двух

рынках

23%

Соответствие отечественных предприятий

требованиям развитых фондовых рынков

При проверке соответствия предприятий требованиям бирж мы

натолкнулись на проблему качественной оценки параметров самих

предприятий. Сразу стоит отметить и тот факт, что процесс это доста-

точно трудоемкий даже при наличии исчерпывающей информации о

предприятиях, а в условиях, когда информация о них практически от-

сутствует, – вообще сложно осуществимый. Сложность заключается

также и в определении реальных долларовых эквивалентов показате-

лей их деятельности.

Тем не менее мы постарались подойти к этой проблеме конструк-

тивно. Первым делом проводилось сопоставление данных листинга

Белорусской валютно-фондовой биржи требованиям трех американ-

ских площадок и бирж и Российской торговой системы.

Оказалось, что

из 74 котируемых на БВФБ акций только по пара-

метру числа акционеров не соответствуют требованиям:

• Nasdaq SmallCap Market – 14 эмитентов;

• Nasdaq National Market – 17 эмитентов;

• Российской торговой системы – 26 эмитентов;

• Нью-йоркской фондовой биржи – 50 эмитентов.

Таким образом, дальнейшее изучение предприятий котируемых на

БВФБ оказалось нецелесообразным. Очевиден тот факт, что в конечном

счете лишь единицы из них, а, возможно, и ни одно из предприятий, не

будут в состоянии удовлетворить требованиям бирж. Из этого следует

сделать вывод о том, что на данный момент методом привлечения инве-

стиций посредством

публичного обращения акций на иностранных фон-

довых биржах в состоянии воспользоваться немногие предприятия рес-

публики, большинство из которых на данный момент либо не включено

в листинг БВФБ, либо вовсе не акционировано.

Несмотря на это, можно с полной уверенностью заявлять, что в

республике все же есть потенциал для освоения подобного метода

привлечения инвестиций. Однако применение его требует крупно-

масштабного изучения самих предприятий, а также серьезного изуче-

ния наработок других государств в данной области.

Сакович Д. В.

АСПЕКТЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ И ПЕРСПЕКТИВЫ

РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА США

Фондовая биржа – величайшее изобретение мировой экономики

за всю историю ее существования.

С каждой новой волной мирового экономического роста, с каж-

дым новым витком научно-технической революции мировой фондо-

вый рынок набирал финансовую мощь, вовлекал в себя все новые и

новые

ресурсы. Однако в XX веке экономический рост все чаще стал

сменяться экономическими катаклизмами. Первый кризис сотряс Со-

единенные Штаты уже в 30-е годы, и мало кто сомневался, что не по-

следнюю роль в этом сыграла невозможность эффективно контроли-

ровать и управлять процессами, происходящими на фондовом рынке.

Остальные кризисы были связаны либо

с определенными ресурсами

(энергетический кризис 70-х годов), либо с чрезмерным вниманием и

ажиотажем вокруг определенных отраслей (апрельский обвал

2000 года биржи NASDAQ, специализирующейся на высокотехноло-

гических и Internet-компаниях). Очевидно, что подобная тенденция не

могла остаться без внимания общества в целом и прогрессивных его

представителей в частности. Одна за другой стали появляться модели

и теории, пытавшиеся обосновать, дать теоретическую трактовку про-

цессов, происходящих на фондовой бирже. Однако наиболее значи-

тельные теоретические труды на эту тему были написаны уже в сере-

дине ХХ века и, вследствие кардинальных изменений в мировой эко-

номике, во многом морально устарели. Очевидно, что необходимость

в корректировках теоретической базы была

прежде всего вызвана ин-

форматизацией и компьютеризацией процессов, происходящих на

бирже. Электронная коммерция упростила процедуру доступа на

биржу настолько, что она стала доступной даже простым людям, об-

ладающим незначительными средствами; трансакционные же издерж-

ки были сведены к минимуму.

При более детальном рассмотрении можно заметить, что рост

доступности может вести и к

некоторым негативным последствиям,

ибо при проникновении на рынок большого числа дилетантов (непро-

фессионалов) непредсказуемость ситуации возрастает, делать прогно-

зы становится все сложнее. Растет также и вероятность финансовых

кризисов, ибо при первых же незначительных нестабильностях на

бирже может сработать так называемый «эффект будильника», и

деньги дилетантов начнут с огромной скоростью покидать рынок, тем

самым последствия кризиса будут гораздо ощутимее. Ситуацию усу-

губляет еще и тот факт, что фондовые рынки сейчас искусственно на-

качаны капиталами и лишь небольшая часть фондов обеспечена ре-

альными активами.

Следует добавить, что фондовый

рынок стал слишком «нерв-

ным» и эмоционально несдержанным. Примером этому может слу-

жить реакция рынка на террористический акт 11 сентября (наблюдал-

ся беспрецедентный обвал в течение недели) и на падение самолета на

Квинс в декабре 2001 года (за один час основные индексы успели

упасть на 10 % и вернуться в начальное состояние после заявления

том, что это не террористический акт).

После достаточно спокойного и относительно ровного динамично-

го роста в начале 90-х годов, период с середины этого десятилетия ха-

рактеризовался постепенным усилением колебаний основных бирже-

вых показателей (индексов, таких, как Dow Jones Industrial Average,

Nasdaq Composite и S&P 500), причем легко проследить связь возраста-

ния этих колебаний с развитием электронной коммерции.

Однако, не-

смотря на усиливающиеся колебания до 2000 года, тренд роста ФР США

оставался сильно положительным. Порой ненужно было быть профес-

сионалом, чтобы получить прибыль от инвестиций, достаточно было

просто купить акции практически любой компании. Профессионализм

же участников проявлялся в том, чтобы выбрать компанию, акции кото-

рой будут расти, опережая темпы роста

биржевых показателей.

Подобный рынок, благодаря высоким нормам доходности, как

магнит, притягивает в экономику все новые и новые зарубежные ка-

питалы (иностранные инвестиции на фондовом рынке США в

1990 году составили 4 трлн долл., а в 1997 – уже 12,7 трлн долл.), а

населению (непрофессиональным инвесторам с небольшими капита-

лами) дает возможность поднять свой жизненный уровень

. В итоге к

апрелю 2000 года ФР США имел невероятные финансовые показатели

и был раздут постоянным притоком капитала как мыльный пузырь,

готовый в любой момент лопнуть.

Данная тенденция не могла остаться без внимания специалистов

и правления ФРС в частности.

В марте 2000 года для охлаждения экономики было принято реше-

ние поднять ставку

рефинансирования на 0.5 пункта до уровня 6.25 %.

Рынок отреагировал мгновенно, что в принципе было закономерно, т. к.

на тот момент уже слишком много людей были в курсе положения дел.

Особенно сильным было падение на бирже NASDAQ, что было вызвано

нарастающей разочарованностью в секторе HiTech и Internet секторе в

частности. Именно в этом секторе разница между рыночной капитали-

зацией и стоимостью реальных активов была наиболее велика.

Цель ФРС по охлаждению экономики была достигнута, однако

обвал превзошел все ожидания. Последующие многократные пониже-

ния ставки рефинансирования

были во многом направлены на стаби-

лизацию ситуации. Только в 2001 году на 11 из 12 регулярных собра-

ний правления ФРС было принято решение о понижении ставки ре-

финансирования. Однако особого результата это не дало, и теперь уже

с полной уверенностью можно сказать, что впервые за историю аме-

риканского фондового рынка долгосрочные тренды

его показателей

стали отрицательными, тем более что бесспорных факторов для роста

экономики США нет (что признается многими учеными и американ-

скими в том числе). Постоянные заявления Джоржа Буша младшего о

двукратном увеличении оборонных расходов, в свое время приведших

к стагнации экономику СССР, еще сильнее уменьшают шансы эконо-

мики США на интенсивный

рост в ближайшем будущем.

Отдельного внимания заслуживает такой инструмент регулиро-

вания экономики, как ставка рефинансирования (СР), который так ак-

тивно используется ФРС США. Понижение СР делает деньги более

доступными, кредиты более дешевыми, тем самым активизируя ре-

альный сектор (и наоборот). Но происходит это не сразу. Эффект от

изменения СР оценивается

как среднесрочный. Фондовый же рынок

на изменение СР реагирует мгновенно, как и на любую другую но-

вость. Отсюда можно сделать вывод, что СР для ФРС является скорее

психологическим инструментом, чем экономическим. Доказательст-

вом этому может служить заявление о снижении СР 17 сентября –

первый день работы фондового рынка после трагедии 11 сентября.

Вряд ли

стратеги ФРС ожидали эффекта от этой меры через полгода.

Наверняка они просто хотели спасти рынок от обвала тогда. Следует

отметить, что негласно провозглашаемый ФРС лозунг «Не фондовый

рынок для экономики, а экономика для фондового рынка» является

весьма порочным. Рынок постепенно приспосабливается к постоян-

ным изменениям СР и начинает реагировать все

более неожиданно и

неадекватно. Примером здесь может служить ситуация, произошед-

шая 12 декабря 2001 года, когда после объявления об очередном по-

нижении СР до уровня 1.75 рынок закрылся в минусе. Именно с этим

специалисты связывают заявление А. Гринспана перед январским со-

бранием правления ФРС 2002 года о том, что было бы целесообразно

в этот раз

оставить СР без изменения.

Савко П. В.

ЭЛЕКТРОННЫЕ ПЛАСТИКОВЫЕ КАРТОЧКИ

В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ: ОСОБЕННОСТИ

И ПЕРСПЕКТИВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ

В последнее время на территории Республики Беларусь вошли в

обиход кредитные карточки, с помощью которых осуществляются де-

нежные расчеты. Рассмотрим, что же представляет собой это сравни-

тельно новое средство платежа.

Пластиковые карты классифицируются по разным параметрам:

• в

зависимости от способа изготовления и технологических осо-

бенностей;

• по методу нанесения идентификационной информации;

• в зависимости от применяемого типа расчетной схемы;

• в зависимости от сферы обращения.

Рассмотрим каждый из этих пунктов подробнее.

В зависимости от способа изготовления и технологических

особенностей выделяются магнитные и чиповые карты.

Основную массу выпущенных

на данный момент карточек со-

ставляют карточки с магнитной полосой (или магнитные). На ли-

цевой стороне карточки, как правило, указывается логотип банка-

эмитента, логотип платежной системы, номер карточки, срок ее дей-

ствия, имя владельца. На оборотной стороне – магнитная полоса и ме-

сто для подписи.

Данные карточки лишь отражают информацию о банковском

счете

владельца. Магнитная полоса служит для хранения основной информа-

ции о владельце пластиковой карточки, номере его счета в банке, номере

самой карточки, сроке ее действия. Информация заносится на карточку в

процессе персонализации и в дальнейшем не изменяется.

При расчетах с использованием данного типа карты каждый раз

необходимо обращаться к центральному

компьютеру, чтобы прове-

рить, содержится ли на счете необходимая для оплаты денежная сум-

ма. Помимо этого, при использовании магнитной карты следует прой-

ти процедуру персонификации – уточнения того факта, что картой

владеет именно ее предъявитель. Продавец, принимающий карточку к

оплате, обязан сверить подпись предъявителя карточки с подписью на

оборотной стороне карточки, а

также может потребовать предъявить

документ, удостоверяющий личность. Если же магнитная карточка

используется для снятия наличности в банкомате, владелец карточки

должен ввести пин-код.

Недостатком магнитной карты является и низкая защита от под-

делок и мошенничества. Магнитная полоса имеет также другой суще-

ственный недостаток – на ней нет места для записи финансовой ин-

формации о состоянии карточного счета и о проводимых финансовых

операциях. Вследствие этого банкам приходится тщательно проверять

кредитную историю своих клиентов и требовать внесения

страховой

суммы. При работе с магнитными карточками для определения пла-

тежеспособности клиента необходим звонок в банк или

пpoцeccингoвый центр, который осуществляется либо при помощи

обычного телефона, либо при помощи специальных устройств – POS-

аппаратов, верификаторов и т. п.

Существует два режима работы с магнитными картами.

В режиме on-line устройство (

торговый терминал, электронная

касса, банкомат) считывает информацию с магнитной карты, которая

по каналу связи передается в центр авторизации карт. Здесь получен-

ное сообщение обрабатывается, а затем со счета владельца карты либо

списывается сумма покупки (если карточка дебетовая), либо на сумму

покупки увеличивается долг владельца карты (если карточка кредит-

ная). При этом

проверяется, не является ли карта утерянной или укра-

денной, достаточно ли средств на счете владельца (если карточка де-

бетовая), не превышен ли лимит кредита (если карточка кредитная).

В режиме off-line информация о совершенной покупке никуда не

передается, а хранится в торговом терминале или электронной кассе.

Далее через определенные промежутки времени

терминал связывается

с банком и передает всю информацию на хост.

Более совершенными являются банковские карточки с микропро-

цессором (их также называют чиповые, или смарт-карты), которые

содержат микросхему памяти, где хранится полная информация о со-

стоянии карточного счета, максимальном размере суммы, которую мож-

но снять со счета единовременно, об операциях, совершенных

в течение

дня и т. д. Наличие чипа на карточке позволяет производить обновление

хранящейся на ней информации в процессе проведения операций. В от-

личие от карточки с магнитной полосой при помощи карточки с микро-

процессором можно выполнять несколько функций. Так, помимо стан-

дартных операций, владелец карточки с микропроцессором может пере-

вести средства с карточного счета на другой счет.

Благодаря техническим характеристикам, чиповая карточка не

только предполагает более широкий набор возможностей по управле-

нию счетом, но и надежнее защищена от подделки. При использова-

нии чиповой карточки владельцу необходимо каждый раз вводить

пин-код, без знания которого доступ к карточному счету невозможен.

Данный тип карточки предназначен для работы только с элек-

тронными средствами авторизации и не нуждается в процессе иден-

тификации и авторизации, а значит, может работать в режиме off-line,

т. е. обращения в банк или процессинговый центр не требуется.

Таким образом, карточка с микропроцессором является более со-

вершенным платежным средством, предоставляет намного больше

возможностей для манипуляций с деньгами, находящимися на кар-

точном счете.

Однако так же, как и магнитная карта, чиповая имеет свои недос-

татки. К числу неудобств следует отнести отсутствие единой унифи-

цированной системы обслуживания данного типа карт. Для считыва-

ния смарт-карт разных банков необходимо наличие индивидуального

терминала. Другим немаловажным недостатком

является высокая се-

бестоимость производства чипов для карт.

По методу нанесения идентификационной информации выде-

ляются эмбоссированные и неэмбоссированные карты. Если инфор-

мация нанесена рельефным шрифтом, т. е. выдавлена специальным

аппаратом, карта является эмбоссированной. На неэмбоссированных

картах идентификационная информация выжигается, и, как правило,

эти карты предназначены только для электронного использования

(например, VISA Electron).

В зависимости от типа расчетной схемы различают дебетовые

и кредитные карты.

Как известно, дебетовые карты предназначены для оплаты това-

ров, работ и услуг, получения наличных путем прямого списания

средств со счета владельца карточки в пределах имеющейся на нем

суммы. При оплате покупки дебетовой карточкой необходим звонок в

банк или пpo

цeccингoвый центр для установления, сможет ли клиент,

а не банк выплатить требуемую сумму. При этом сумма блокируется

на счете клиента до прибытия в пpoцeccингoвый центр товарного че-

ка, после чего окончательно списывается.

В отдельных банках при наступлении определенных условий де-

бетовая карточка может превратиться в кредитную

. Такие случаи оп-

ределяются банком в строго индивидуальном порядке для каждого

отдельного клиента. Размер предоставляемого кредита определяется

банком также в индивидуальном порядке.

Кредитная карточка, в отличие от дебетовой, предполагает не

только обязанность банка-эмитента перечислять средства с карточно-

го счета клиента на счета его контрагентов, но и риск немедленной

оплаты товаров, работ и услуг ее владельца в пределах установленно-

го им лимита кредитования. Таким образом, держатель кредитной

карточки имеет возможность получения у банка ограниченного кре-

дита в случае оплаты карточкой товаров или услуг, стоимость кото-

рых превышает остаток на его банковском счете. Bыдaнный кредит

погашается затем клиентом из собственных

сбережений или путем

списания со специального страхового депозита.

Лимит кредитования определяется банком-эмитентом каждому

владельцу карты индивидуально, в зависимости от финансового по-

ложения клиента и его кредитной истории. По окончании отчетного

месяца клиент получает выписку по счету, в которой указывается, ка-

кую минимальную долю использованного кредита он должен возмес-

тить

для возобновления кредитного лимита. Многими банками допус-

кается овердрафт – перерасход кредитуемых средств. В данном случае

пользование кредитными ресурсами осуществляется под повышенные

проценты.

Банк-эмитент, как правило, устанавливает конкретные сроки воз-

врата кредита клиентом. В случае задержки возврата банк вправе взи-

мать заранее оговоренные с клиентом проценты за каждый день про-

срочки

. Для этой цели используются средства со специального стра-

хового депозита. Полный возврат кредита осуществляется только при

возврате карточки банку и расторжении договорных отношений (хотя

клиент может погасить полностью задолженность в любое время).

В зависимости от сферы обращения все пластиковые карты,

используемые в Республике Беларусь, можно разделить на:

• карты локального

использования, т. е. карты, выпускаемые бе-

лорусскими банками и обслуживающиеся на территории Рес-

публики Беларусь;

• международные карты (как распространяемые белорусскими

кредитными учреждениями по соглашению с зарубежными бан-

ками, так и эмитированные непосредственно зарубежными бан-

ками).

Рассмотрим виды карт локального использования и международ-

ных карт и те возможности, которые предоставляются их

пользователю.

Количество выпущенных в Республике Беларусь карт около 200

тысяч. (Для сравнения: в Российской Федерации – более двух мил-

лионов, а на Украине – более миллиона.) На сегодняшний день почти

половина рынка пластиковых карт сконцентрирована в «Беларусбан-

ке», которому также принадлежат 49 % всех банкоматов в нашей

стране. На 1 января 2002 года «Беларусбанком» было выпущено около

92 тыс. карточек, что составило 47.3 % всех находящихся в обраще-

нии карт, эмиссированных белорусскими банками.

Рублевые карточки представлены двумя системами –

Maestro/Cirrus и БелКарт. Maestro/Cirrus принадлежит к платежной

системе Europay International. Карточки этого вида наиболее часто ис-

пользуются клиентами, которые постоянно получают доход на свой

банковский счет. Примером такого дохода может быть заработная

плата или денежные

переводы. В этом случае открытие такой карточ-

ки выгодно – за почтовый перевод платится 10 % от суммы, а откры-

тие счета рублевой карточки Maestro/Cirrus с последующим обслужи-

ванием производится бесплатно. Кроме того, на остаток средств на

счету ежемесячно начисляются проценты (обычно такие же, как и на

вклад «до востребования»), а в случае отсутствия проблем

в использо-

вании на протяжении определенного периода и при наличии стабиль-

ного дохода банк может предоставить возможность получения оверд-

рафта (своего рода кредита).

Сегодня в нашей стране по системе Maestro организовано 294

пункта выдачи наличных денег и действуют 80 банкоматов «Беларус-

банка», а также 54 пункта выдачи наличных и 27 банкоматов других

банков. На сегодняшний

день рублевые карточки Maestro/Cirrus при-

нимаются более чем в двух тысячах пунктах приема (в магазинах, рес-

торанах, кафе, барах, гостиницах, на АЗС и т. д.).

За последний год «Беларусбанк» значительно расширил количе-

ство своих филиалов, в которых можно получить карту. На 1 января

2002 года эмиссия проводилась в 63 отделениях, в этом году к

ним

добавится еще 45.

Согласно информации «Беларусбанка», в ближайшем будущем

держателям карточек Maestro/Cirrus этого учреждения будет предос-

тавлена возможность оплаты коммунальных платежей и услуг почты в

отделениях банка и банкоматах. Планируется также начать установку

инфокиосков, в которых можно будет совершать платежи за комму-

нальные услуги, за сотовые телефоны и другие безналичные расчеты.

Кроме

того, в инфокиосках будут информационные и рекламные раз-

делы для клиентов. Но пользоваться этими устройствами смогут лишь

владельцы пластиковых карточек «Беларусбанка».

Карточки БелКарт, собственная разработка Национального бан-

ка Республики Беларусь, рекомендуются для осуществления более

крупных платежей, чем по Maestro/Cirrus. Также БелКарт использует-

ся и как корпоративная карточка, что удобно при оплате

командиро-