Курсовая работа - Государственный долг

Подождите немного. Документ загружается.

Центральный Банк Российской Федерации тоже не может размещать ценные бумаги

государственного долга на вторичном финансовом рынке по этому он их размещает

на первичном финансовом рынке среди коммерческих банков, которые в

последствии размещают их на вторичном финансовом рынке ценных бумаг

физическим и юридическим лицам. Представим выше сказанное в виде схемы 2.

Схема 4.

Рассмотрим международную инвестиционную позицию по внешнему долгу РФ

за 2006 – 2007гг. (график 3).

Рассмотрев и проанализировав график 3, можно сделать вывод, что за период с

2006 года по 2007 год вешний долг РФ вырос на 127,6 млрд. долл. США. Основную

его часть составляет коммерческий (не государственный) сектор, т.е. долговые

обязательства перед прямыми инвесторами, кредиты, долговые ценные бумаги,

Принятия решения о выпуске

государственных ценных бумаг

правительством Р.Ф.

Эмиссия ценных бумаг в Ц.Б.Р.Ф.

Размещение ценных бумаг на

первичном финансовом рынке

среди коммерческих банков

Размещение на вторичном

финансовом рынке ценных бумаг

Юридические лица

Физические лица

задолженность по финансовому лизингу и т.д. которые выросли на 87 млрд. долл.

США. На втором месте стоят кредиты банков (без участия в капитале) которые

увеличились 80,9 млрд. долл. США. Как мы видим из графика органы

государственного управления погасили кредит на сумму 30,3 млрд. долл. США.

Также заметно уменьшился долг органов денежно-кредитного регулирования на 9,9

млрд. долл. США.

Меж дународная инвестиционная позиция по

внешнему долгу РФ

0,0

50,0

100,0

150,0

200,0

250,0

Органы

государственного

управления

Органы денежно-

кредитного

регулирования

Банки (без

участия в

капитале)

Прочие секторы

2006

2007

График 3.

В этой главе мы рассмотрели экономическое содержание государственного

кредита и его роль в макроэкономическом регулировании, понятие, сущность и виды

государственного долга РФ, а также управление государственным долгом и схему

его размещения. Теперь нам необходимо рассмотреть подробнее роль коммерческих

банков в обслуживании государственного кредита.

3.3. Государственный долг РФ на современном этапе.

Для России проблема государственного долга (как внешнего, так и

внутреннего) стала актуальной, начиная с 1992 г. (на тот момент государственный

внешний долг был в пределах от 89 до 102 млрд дол.).

К середине 1990-х гг. в России был создан развитый инструментарий

финансирования государственного долга, в основном соответствующий

требованиям не только национального, но и международного финансовых рынков.

Прежде всего, это государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации

федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа

(ОГСЗ), государственные долгосрочные обязательства (ГДО), золотые сертификаты

(ЗС), краткосрочные облигации (КО), облигации государственного внутреннего

валютного займа (ОГВВЗ). Со второй половины 1995 г. основным источником

финансирования дефицита бюджета стали ГКО, ОФЗ, ОГСЗ, а также внешние

кредиты международных финансовых организаций (МВФ, МБРР, ЕВРР и др.) [16].

Наиболее значительным и успешно функционирующим рынком

государственных долговых обязательств являлся рынок государственных

краткосрочных облигаций и облигаций федерального займа.

ГКО представляют беспроцентные краткосрочные государственные облигации,

которые выпускались в безбумажной электронной форме с дисконтом, т.е. их

доходность определялась как разница между ценой покупки и курсом продажи.

Срок обращения облигаций составлял три, шесть и двенадцать месяцев.

ОВЗ - это среднесрочные государственные облигации, которые также

выпускались в безбумажной (электронной) форме с изменяемым процентным

купоном, выплачиваемым поквартально. Срок их обращения превышал один год.

Краткосрочная форма выпуска и безбумажная основа в виде записей,

обеспечивая удобство работы на рынке, являлась сильнейшим стимулом для

привлечения инвесторов. Объем рынка ГКО - ОВЗ составил более 230 трлн руб [16].

Значительные обороты рынка ГКО - ОВЗ обусловили его важность для России.

С помощью этих ценных бумаг правительство России профинансировало

значительную часть дефицита государственного бюджета. Вместе с тем, операции с

государственными облигациями позволили Центральному банку регулировать

объем денег в обращении и поддерживать ликвидность банковской системы.

Следствием высокой доходности государственных ценных бумаг стало вытеснение

реальных инвестиций государственным долгом. Поступления от операций с ГКО -

ОВЗ фактически стали одним из источников доходов банков.

Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) появились в 1995 г.

с целью привлечения денежных средств широких слоев населения для

финансирования дефицита государственного бюджета. Сохраняя все основные

свойства государственных ценных бумаг (надежность, ликвидность, высокая

надежность), ОГСЗ стали важным инструментом аккумуляции прежде всего

сбережений населения, для которых доступ на рынок государственных ценных

бумаг прежде был практически закрыт.

Казначейские обязательства (КО) появились в 1994 г. с целью погашения

кредиторской задолженности в российском промышленном секторе. Этими

ценными бумагами Министерство финансов РФ расплачивалось с предприятиями за

задолженность перед ними федерального бюджета. КО были выпущены в виде

записей на счетах и распространялись среди российских промышленных

предприятий. По существу они были не объектом инвестиций, а официальным

кредитом государству. Хотя эмиссия КО позволила государству частично

рассчитаться за свою задолженность промышленному сектору, но выпуск КО не

разрешил проблему неплатежей между предприятиями. Низкая доходность этих

обязательств усилила проблему задолженности государства предприятиям.

В 1993 г. были выпущены золотые сертификаты (ЗС). Однако долгосрочность

(на один год) и низкий доход показали нецелесообразность выпуска ЗС.

Появление облигаций государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ)

связано с банкротством Внешэкономбанка СССР, на счетах которого были средства

физических и юридических лиц.

Свою задолженность физическим лицам государство погасило в течение 1993

г., а предприятиям и учреждениям были выданы ОГВВЗ с купонным доходом 3%

годовых в валюте и сроком обращения от 1 до 15 лет.

ОГВВЗ - единственная ценная бумага, использующая валюту в качестве

расчетов. Зависимость рынка ОГВВЗ от поведения иностранных инвесторов сделала

его неустойчивым. Присвоение в 1996 г. российским ценным бумагам

международного кредитного рейтинга повысило надежность ОГВВЗ и спрос на них.

Становление рынка государственных ценных бумаг происходило в условиях

переходной экономики, сложности которой (низкая продуктивность производства,

недостаточная конкурентоспособность, общая инфляционная ситуация) сказывались

на его формировании. Прежде всего, наблюдалась монополизация финансового

рынка. Рынок государственных облигаций как крупнейший и единственно

ликвидный стал монополистом на финансовом рынке (ГКО - ОФЗ), порождая

серьезные диспропорции в развитии всего финансового рынка. Происходил

усиленный отток инвестиций из реального сектора в более доходные и менее

рискованные операции на рынке государственных ценных бумаг. Высокий уровень

доходности по государственным облигациям инициировал повышение общего

уровня цен заемных средств, в том числе банковского кредита. Все это

препятствовало инвестициям в реальный сектор экономики России. Реальные

инвестиции вытеснялись государственным долгом.

Допуск иностранных инвесторов на рынок ГКО - ОФЗ открыл для российского

правительства новые возможности привлечения дополнительных средств в бюджет.

Однако размещение внешних займов влияло на рост внешнего долга России,

представляющего реальную угрозу для экономики, так как внешний долг по

истечении срока заимствования должен быть реально возвращен вместе с

процентом.

В действительности же в российской экономике произошел разрыв между

реальным сектором (куда должны были направляться заемные средства) и рынком

ценных бумаг, между реальным и фиктивным капиталом. Фиктивный капитал

выступал в неуправляемых спекулятивных операциях, в результате чего ценные

бумаги потеряли свои инвестиционные качества и превратились в инструмент

перераспределения доходов в руки финансовой олигархии. Более того,

неуправляемые спекулятивные операции привели к появлению пирамидальных

структур, оторванных от реального сектора экономики. Государство же через

государственные ценные бумаги (ГКО - ОФЗ) способствовало росту размеров

фиктивного капитала и тем самым отрыву сферы обращения от сферы

производства. 17 августа 1998 г. разразился сильнейший долговой кризис.

Правительство объявило дефолт по внутренним обязательствам, и были

приостановлены выплаты по внешнему долгу. В результате девальвации рубля рост

государственного долга России произошел с 52 до 120% ВВП. Это породило

серьезные бюджетные трудности, поскольку на погашение государственного долга

тратилась все большая часть бюджетных расходов (16% - в 1996 г.; 31 - в 1997; 36 -

в 1998). Все это свидетельствовало о снижении возможностей дефицитного

финансирования в России [16].

С 2003 г. наступает период, когда выплаты по внешнему долгу будут

составлять до трети от расходов федерального бюджета. На 1 января 2002 г.

внешний долг России составил 130,9 млрд дол. (по данным Минфина России и 150,9

млрд дол. по данным Банка России), а его структура, по данным Минфина России,

выглядела следующим образом (таб. 3) [16].

Чем обременительнее для страны накопленный внешний долг, тем в большей

мере его обслуживание взаимодействует с функционированием всей национальной

экономики и ее финансовой сферы. Это выражается в том, что чрезмерный рост

внешнего долга опасен для государственного бюджета, для денежно-кредитной

системы и для международной кредитоспособности страны. Для государственного

бюджета неблагоприятные последствия чрезмерного роста внешнего долга связаны,

в основном, со стадией его погашения; новые же займы для текущего бюджетного

периода, наоборот, сулят возможность ослабить нагрузку на налоговые источники,

позволяют более гибко маневрировать на всех стадиях бюджетного процесса. В то

же время неблагоприятно может складываться и график платежей по внешнему

долгу.

В условиях обременительного внешнего долга существенно возрастают

трудности в укреплении доверия к национальной валюте, противодействии

инфляции, в обеспечении необходимыми валютными резервами и валютной

конвертируемости. Реальное бремя платежей по внешнему долгу усиливается в

случае чрезмерной девальвации национальной валюты относительно занижения его

реального курса.

Структура внешнего долга России

┌───────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────┬──────────────┐

│Государственный внешний долг РФ (включая обязательства бывшего Союза ССР) │ 130,9 │

├───────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────┼──────────────┤

│Задолженность странам-участницам Парижского клуба │ 42,3 │

│Задолженность странам, не вошедшим в Парижский клуб │ 14,8 │

│Коммерческая задолженность │ 6,1 │

│Задолженность перед международными финансовыми организациями │ 15,2 │

│МВФ │ 7,7 │

│Мировой банк │ 7,2 │

│ЕБРР │ 0,2 │

│Евро-облигационные займы │ 35,3 │

│ОВГВЗ и ОГВЗ │ 10,8 │

│Задолженность по кредитам Банка России │ 6,4 │

└───────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────┴──────────────┘

Таблица 3.

Все это свидетельствует о необходимости управления внешним долгом. Одним

из элементов такого управления является разработка программы внешних

заимствований. Ограничителем размеров внешних заимствований может служить

установка на поддержание в определенных пределах показателей долговой

зависимости, используемых в мировой практике, в том числе на основе

сопоставления задолженности и долговых платежей с ВВП и экспортом. Для

России, как и для других стран с большой территорией, объективно закономерен

относительно низкий удельный вес экспорта в национальном продукте. Именно

поэтому, а также из-за неполной еще интеграции в мировую экономику, России

желательно отдавать предпочтение не ВВП, а экспорту в качестве базы для

индикатора уровня долговой зависимости.

Современному российскому государственному долгу присущи следующие

черты:

1. понятия внутреннего и внешнего долга постепенно смыкаются; этот процесс

ускоряется при использовании такой формы заимствования, как выпуск

ценных бумаг, в том числе номинированных в валюте;

2. большую часть российского долга (в том числе долга СССР) составляют

краткосрочные заимствования, из-за чего на протяжении последних десяти

лет постоянно возникает вопрос о реструктуризации задолженности;

3. отсутствует система долгового управления, т.е. не существует единого

органа, который бы занимался исключительно проблемами долга; сегодня

долгами в России занимаются Министерство финансов, Внешэкономбанк,

частично Центральный банк;

4. погашению и обслуживанию государственного долга уделяется

приоритетное значение;

5. правительство стало осознавать проблему предстоящих значительных

выплат по внешнему долгу в ближайшие годы; об этом свидетельствует

прописанный в бюджете механизм создания финансового резерва и

заявления руководства страны о досрочном погашении обязательств перед

кредиторами;

6. выдаваемые России кредиты принесли ей мало пользы, но привели к

увеличению долгового бремени [16].

Следовательно, дефицитное финансирование в России пока еще не является

инструментом ускорения экономического развития.

Для совершенствования управления государственным долгом необходимо

проведение ряда неотложных мер:

 создание особого агентства по управлению государственным долгом с

независимым статусом, принимающим решения по управлению

государственным долгом страны оперативно и без политического давления,

допускающим согласованные и реалистичные бюджеты. Эти функции не

могут выполнять ни ЦБ, ни Минфин России, у которых свои приоритеты

(поддержание курса рубля, выполнение бюджетных назначений), плохо

сочетающиеся со стратегическим управлением государственным долгом;

 создание системы эффективного управления государственным долгом,

минимизирующей совокупные издержки и максимизирующей сокращение

номинального объема долга и ускорение экономического роста;

 дальнейшее совершенствование налоговой системы, поскольку доходы

бюджета в настоящее время являются основным источником покрытия

государственного долга;

 опережающее погашение части долговых обязательств, приходящихся на

2002 - 2008 гг., для сглаживания платежей в предстоящие годы.

Эти действия государства будут не только способствовать снижению долгового

бремени, но и повысят эффективность использования дефицитного финансирования

- кредиты и займы государства будут направлены на развитие базовых для

отечественной экономики отраслей, высоких технологий, на социальные нужды

общества.

Государственная долговая политика Российской Федерации на 2007-2009 гг.

предусматривает снижение объемов государственного внешнего долга и

постепенное замещение его внутренними заимствованиями.

Принципы государственной долговой политики Российской Федерации:

- замещение государственного внешнего долга внутренними заимствованиями;

- развитие рынка государственных ценных бумаг;

- использование государственных гарантий для ускорения экономического роста;

- использование инструментов долговой политики с целью осуществления

дополнительной стерилизации излишней денежной массы и борьбы с инфляцией.

В соответствии с принципами долговой политики в 2005 и 2006 гг. Российская

Федерация осуществляла досрочное погашение государственных внешних долговых

обязательств.

В январе 2005 г. досрочно в полном объеме был погашен остаток долговых

обязательств перед Международным валютным фондом. В июне 2006 г. РФ

полностью погасила задолженность по долгу бывшего СССР перед официальными

кредиторами Парижского клуба кредиторов. Досрочное погашение внешнего долга

также будет способствовать укреплению международного авторитета России как

государства со значительным запасом финансовой и долговой устойчивости,

имеющего репутацию добросовестного заемщика и стремящегося конкретными

мерами политики улучшить инвестиционный климат в стране.

В области внутренних заимствований проведение долговой политики в 2007-

2009 гг. будет исходить из целей развития рынка государственных ценных бумаг.

Ключевыми задачами станут повышение ликвидности рыночной части

государственного внутреннего долга и сохранение оптимальной дюрации и

доходности на рынке государственных ценных бумаг. В 2007-2009 гг. планируется

положительное сальдо заимствований на внутреннем рынке, не приводящее к

увеличению процентных ставок.

График 4.

В результате к концу 2007 г. объем внутреннего долга превысил размер

внешних обязательств, а совокупный объем государственного долга

сократился с 9% ВВП на конец 2006 г. до 8,3% ВВП на конец 2007 г. и

планируется сокращение его до 7,5% на конец 2009 г. Государственный долг

Российской Федерации на конец 2007года в % от ВВП представлен на графике

[15].