Кравцова Г.И. Деньги, кредит, банки

Подождите немного. Документ загружается.

 на основе монетного паритета, соотношения между весовым

содержанием золота в двух сравниваемых валютах;

 на базе валютной корзины;

 на основе относительного паритета покупательной

способности валют;

 на основе спроса и предложения валют или на рыночной

основе;

 на основе кросс-курсов;

Элементом валютной системы является валютный паритет –

соотношение между валютами, устанавливаемое в законодательном

порядке. При монометаллизме базой валютного курса являлся монетный

паритет – соотношение денежных единиц разных стран по их

металлическому содержанию (золотому содержанию). Он совпадал с

понятием валютного паритета. Валютный курс опирался на золотой

паритет и стихийно колебался вокруг него в пределах золотых точек.

Однако эти колебания были незначительными ввиду свободной купли-

продажи золота и его неограниченного вывоза (ввоза). С отменой золотого

стандарта механизм золотых точек перестал действовать.

Валютная корзина – это метод соизмерения средневзвешенного

курса одной валюты по отношению к определенному набору других

валют. Это позволяет более обоснованно учесть покупательную

способность валюты и влияние на ее курс общеэкономических и

политических условий обмена.

Для определения курса национальной валюты на базе

относительного паритета покупательной способности валют

необходимо учитывать экспортные цены (цены мирового рынка) и

внутренние оптовые цены соответствующих стран.

В частности, определяется объем экспортной продукции

(количество отдельных видов экспортной продукции) страны за год в

111

ценах мирового рынка и во внутренних ценах и рассчитывается

соотношение между ними. Расчеты обменного курса делаются на

основании внешнеторгового баланса страны, курсов основных

иностранных валют, используемых во внешних расчетах страны,

статистических данных об объемах экспортной продукции, цен мирового

рынка и внутренних оптовых цен и других данных. Практически

рассчитывать валютный курс с учетом соотношения национальных

уровней цен сложно, так как им присуща нестабильность и

неоднозначность. Возникают трудности из-за различной структуры

производственного и конечного потребления в государствах, инфляции,

ее темпов. Фактически курс валюты зависит не только от уровня цен, но и

множества других факторов, поэтому реально трудно установить

курсовые соотношения между валютами, которые бы учитывали все

курсообразующие факторы. Основу современного валютного курса как

цены денежной единицы в иностранных платежных средствах образует не

какая-то конкретная материальная ценность, а целый комплекс

курсообразующих факторов, проявляющих себя через спрос и

предложение данной валюты на рынке. В условиях неразменных

кредитных денег механизм формирования валютного курса претерпевает

значительные изменения. Кредитные деньги, в отличие от золотых, не

имеют своей внутренней стоимости, они обладают лишь

представительной стоимостью, которая и определяет их меновую

стоимость или покупательную способность, основу обмена валют.

Следовательно, стоимостной основой валютного курса является паритет

покупательной силы. Так как кредитные деньги могут быть подвержены

обесцениванию, их покупательная способность постоянно снижается, а

поскольку обесценивание в разных странах осуществляется

неравномерно, то паритет покупательной силы постоянно изменяется.

112

Сама основа валютного курса в условиях обращения кредитных денег

постоянно колеблется, колеблется и валютный курс.

Если в условиях золотого обращения эти колебания имели четкие

границы, то в новых условиях определенных границ колебания валютных

курсов может не существовать и они могут быть значительными, т.е.

валютные курсы нуждаются в регулировании. Для эквивалентного обмена

валют необходим валютный курс, отражающий соотношение их реальной

покупательной способности. Колебания валютных курсов, их резкое

отклонение от покупательной способности усиливают неустойчивость

международных валютно-кредитных и экономических отношений,

приводят к необоснованному перераспределению национального дохода

между странами, влекут за собой выигрыш одних и потери для других

стран.

Таким образом, на практике достаточно эффективной основой

формирования и поддержания валютных курсов паритет покупательной

способности стать не может, поскольку присущая ему нестабильность

фактически сдерживает такую возможность. Установление обменных

курсов на базе покупательной способности (ценового паритета) может

производиться лишь периодически.

Фиксирование обменного курса на основе спроса и предложения

валют на рыночной основе возможно при условии, если банки и

предприятия имеют в своем распоряжении валюту другого государства.

Если же обладателем иностранной валюты будет только центральный

банк, то валютный курс не будет формироваться на рыночной основе. Как

любая рыночная цена, валютный курс формируется под влиянием спроса

и предложения. Размер спроса на иностранную валюту определяется

потребностями в импорте товаров и услуг, неторговыми операциями,

возможностями инвестирования за рубежом и др. Размер предложения

иностранной валюты определяется спросом нерезидентов на валюту

113

данной страны и это связано со спросом на национальную валюту с

намерениями нерезидентов осуществлять инвестиции в данной стране,

спросом на активы, выраженные в национальной валюте, спросом

туристов на услуги в данном государстве и т.д.

Курс валют, определяемый как соотношение между двумя

валютами, которое рассчитано на основе курса этих валют по отношению

к какой-либо третьей валюте, называется кросс-курсом.

Процесс установления валютных курсов в Республике Беларусь

может быть определен в несколько этапов:

Первый этап (1991-1993 гг.) – предпочтительно административные

методы из-за обращения на территории республики наравне с белорусской

денежной единицей советского (российского) рубля. Формируется пакет

законодательных и нормативных актов, определяющих принципы

валютного режима и механизмов регулирования;

второй этап (1994-1995 гг.) – постепенный переход к принципам

рыночного курсообразования;

третий этап (1996 – сентябрь 2000 гг) – система

множественности валютных курсов;

четвертый этап (2001 г. -2008) – режим колеблющейся

(плавающей) фиксации курса, основанный на спросе и предложении

валюты (рыночной основе).

пятый этап (с 2009 г.)- девальвация белорусского рубля и переход

на определение курса на основе валютной корзины. Национальный банк

Беларуси установил официальный курс доллара США на 2 января на

уровне Вr2650, евро – Вr3703, российского рубля – Вr90,76.

Со 2 января 2009 года Национальный банк Республики Беларусь

переходит к использованию механизма привязки курса белорусского

рубля к корзине иностранных валют. В состав корзины включены доллар

США, евро и российский рубль с равными долями этих валют в корзине.

114

Начальная рублевая стоимость корзины валют определена на

уровне Вr2650 за 1 доллар США, Вr3703 за евро и Вr90,16 за российский

рубль.

На протяжении 2009 года рублевая стоимость корзины оставалась

стабильной – ее колебания предусмотрено ограничивать в пределах =/- 6%

от указанной начальной величины. При этом колебания курса

белорусского рубля по отношению к каждой из валют (доллар США, евро

и российский рубль) будут происходить лишь за счет взаимных

изменений этих иностранных валют. К концу 2009 г. колебания

определены в пределах +/- 10%. Выбранный уровень рублевой стоимости

корзины обеспечивает высокую конкурентоспособность белорусской

экономики, что особенно важно в условиях продолжающегося мирового

экономического кризиса и гарантирует устойчивость нового режима

курсообразования, включая отсутствие необходимости дополнительных

корректировок курса на длительную перспективу.

Введение указанного механизма курсообразования, по мнению

экспертов Нацбанка, позволит более эффективно управлять курсом

национальной валюты по отношению к иностранным валютам, имеющим

основное значение для внешнеэкономической деятельности Республики

Беларусь, и повысит устойчивость экономики к воздействию внешних

факторов.

7.4. Методы валютного регулирования, их особенности в Республике

Беларусь

Для реализации основной цели валютного регулирования –

обеспечение заданной динамики валютного курса в соответствии с

официальным валютным режимом – органы валютного регулирования

(центральный банк) могут использовать широкий круг как специальных

115

методов и инструментов, так и ряд общих методов денежно-кредитного

регулирования.

Наиболее часто среди методов валютного регулирования выделяют

маневрирование процентными ставками для целей корректировки

миграции капитала и стабилизации валютного курса (в рамках процентной

политики центрального банка, а также воздействие на курс национальной

валюты путем валютных интервенций центрального банка и валютных

организаций (в рамках девизной политики). Помимо этого, среди методов

валютного регулирования выделяют такие, как продажа или покупка

золота с целью воздействия на конъюнктуру рынка золота; изменение

режима обратимости валют; диверсификации валютных резервов;

регулирование платежного баланса; девальвация; ревальвация.

Изменение процентных ставок (ставки рефинансирования)

центрального банка при реализации процентной политики позволяет не

только скорректировать условия рефинансирования для банков-

резидентов, но и воздействовать на валютный курс и платежный баланс.

Понятно, что в условиях пассивного платежного баланса

центральный банк может повышать ставку рефинансирования и тем

самым стимулировать приток капитала из тех стран, где она ниже. Приток

капитала улучшает состояние платежного баланса, создает

дополнительный спрос на национальную валюту и, тем самым,

способствует повышению ее курсовой стоимости. И, наоборот, при

активном сальдо платежного баланса для целей его уравновешивания

центральный банк снижает ставку рефинансирования (и, соответственно,

ставки по своим операциям), что вызывает отток капиталов за рубеж. Это

останавливает процесс удорожания курсовой стоимости национальных

денег.

Однако эти манипуляции центрального банка с процентными

ставками могут ухудшить денежно-кредитные условия функционирования

116

субъектов национальной экономики (например, вызвать удорожание

кредита, или, наоборот, необоснованный рост денежного предложения).

Это означает, что если внешние и внутренние цели не совпадают, это

неизбежно ведет к их конфликту. В этих условиях использование

вышеотмеченного метода носит очень ограниченный характер.

Валютная интервенция представляет собой прямое вмешательство

центрального банка в деятельность валютного рынка с целью

корректировки курса национальной валюты путем купли-продажи

иностранной валюты (девизов). В условиях дефицита платежного баланса,

когда спрос на иностранную валюту повышается (что может

нежелательным образом отразиться на курсе национальной валюты),

центральный банк продает иностранную валюту, компенсируя

избыточный спрос на нее. Это, в конченом итоге, стабилизирует

обменный курс национальных денег.

И, напротив, в условиях положительного сальдо платежного

баланса и росте предложения иностранной валюты, центральный банк ее

скупает, обеспечивая стабильность рынка национальной валюты. В

результате своей деятельности центральный банк способствует

поддержанию необходимого соотношения спроса и предложения

иностранной валюты и, тем самым ограничивает «коридор

волатильности» (пределы колебаний) курса национальных денег.

Для интервенции, как правило, используются официальные

золотовалютные резервы, поэтому поддержание подобным методом

обменного курса национальной валюты при хроническом дефиците

платежного баланса может привести к существенному снижению их

уровня. В этих условиях более эффективна комбинация методов

процентного регулирования (дисконтной политики) и проведения

интервенций: центральный банк с помощью инструментов процентной

политики целенаправленно завышает стоимость национальной валюты на

117

рынке, обеспечивая рост спроса на нее. В случае же необходимости

проводятся валютные интервенции.

Особое значение имеют так называемые протекционистские меры –

то есть меры, направленные на защиту национальной экономики и ее

валюты (отметим, что валютная интервенция может использоваться не

только для обеспечения устойчивости национальной валюты, но и в

протекционистских целях: для поддержания её реальной стоимости на

заниженном уровне с целью стимулирования экспорта).

При разработке механизма валютного регулирования важное место

отводится так называемым валютным ограничениям, то есть

законодательным или административным ограничениям в отношении тех

или иных операций резидентов (нерезидентов) с валютой и другими

валютными ценностями. Разновидностями валютных ограничений

являются валютная блокада, регулирование международных платежей и

движения капитала (репатриации прибыли, ценных бумаг и.т.д.), запрет на

свободную покупку-продажу иностранной валюты внутри страны,

концентрация в руках государства иностранной валюты и валютных

ценностей, множественность валютных курсов и др.

Жесткость валютных ограничений определяется уровнем развития

экономики, положением страны во внешнеэкономическом обороте, от

конкретной ситуации, сложившейся на валютном рынке. Использование

большинства валютных ограничений предполагает ограничение

обратимости национальной и иностранной валют, блокирование (полное

или частичное) валютных счетов, требование лицензирования и

централизации валютных операций (выделение так называемых

уполномоченных банков).

Девальвация и ревальвация валют. При использовании режимов

фиксации (скользящей фиксации) обменного курса национальной валюты

по отношению к иностранной, нарушение синхронности процессов

118

девальвации (ревальвации) и инфляции (девальвации) может привести к

изменению реального курса национальных денег. В результате реальный

курс будет отклоняться от официального, что и требует его девальвации

(ревальвации) валюты.

Девальвация (снижение официальной курсовой стоимости

национальной валюты) в определенной степени способствует повышению

конкурентоспособности экспорта и улучшению состояния платежного

баланса (но может привести к росту инфляционных ожиданий и,

соответственно, цен на внутреннем рынке).

Ревальвация (рост официальной курсовой стоимости национальной

валюты) оказывает на внешний сектор противоположное девальвации

действие, т.е. дестимулирует экспорт и может ухудшить состояние

платежного баланса. Но, в то же время, ревальвация дает прямые выгоды

импортерам (покупка иностранной валюты в обмен на ревальвированную

национальную валюту обходится дешевле) и кредиторам (за счет

понижающего действия ревальвации на инфляцию).

Управление официальными золотовалютными резервами с целью их

диверсификации позволяет снизить возможные потери в результате

обесценения тех или иных резервных валют. В целях поддержания

валютных резервов на достаточном уровне, центральные банки

осуществляют управление валютными резервами т.е. формирование их

оптимальной структуры и рациональное их размещение (в зависимости от

стабильности резервной валюты, а также от ее курса к национальной

денежной единице).

Используются следующие формы размещения валютных резервов:

покупка государственных ценных бумаг, выраженных в резервной валюте,

размещение средств в депозиты (как правило, краткосрочные) зарубежных

банков.

119

Регулирование межбанковского (биржевого и внебиржевого)

валютного рынка. В период относительной дестабилизации ситуации на

валютном рынке усиливается роль биржевого рынка, в условиях

устойчивого функционирования валютной сферы экономики повышается

значимость межбанковского рынка.

В зависимости от уровня развития страны сложились две основные

формы торговли иностранной валютой. В развитых странах широкое

распространение получила торговля на внебиржевом межбанковском

валютном рынке, в развивающихся странах и странах с переходной

экономикой, соответственно, проведение валютных аукционов.

Однако по мере развития страны и перехода к более гибкому

курсообразованию (формированию полноценного валютного рынка)

практика аукционов должна замещаться свободной торговлей валютной

на внебиржевом межбанковском рынке.

Двойной валютный рынок предполагает деление валютного рынка

на две части: коммерческий рынок, где используется официальный

(заниженный) валютный курс, и финансовый рынок (движения капиталов,

долгосрочных кредитов), где операции проходят по рыночному

(реальному) курсу. Данный метод валютного регулирования

(протекционистского характера) позволяет в определенной степени

экономить валютные резервы, снижая потребностью в валютной

интервенции.

Валютные кредиты представляют собой движение ссудного

капитала в сфере валютных отношений, связанное с предоставлением

валютных ресурсов во временное пользование с соблюдением основных

принципов кредитования (возвратность, срочность, платность кредита).

Чаще всего данный инструмент валютного регулирования реализуется

путем получения странами-реципиентами инвестиционных кредитов от

120