Крамаренко Г.О., Чорна О.Є. Фінансовий менеджмент. Підручник
Подождите немного. Документ загружается.
321
A&# 12.2
J/ E;:* = /;* ;;
?! ## #/)& #/
! #! )1'/# ) ! !/ -
1. !/ E= @* /
E. 1-7 : #/ !, ' &, V
L
, ('
# !, ' & (V
U
):
V
L
= V
U
# 1- :
1. = ! ! ' 1 #!.
2. =/)& #/ ! ! (WACC)
)('/# ) 1 * !,
# !'( & "#.
T. 2-$ : #/ * !, R
E
, (':
R
E
= R
A
+ (R
A
– R
D
) D/E,
R
A
– WACC, R
D
– #/ , D/E – 1
* !.
# 2- :
1. ?#/ * ! )#' , !
)/1' "# ) & !).
2. ), + !!' *% !, )&/ 2 :
! ) !*% ! ( )) #!
"# &
("# )). % )
)' R
A
; "#% ) )'/# D/E.
2. !/ = @* /
E. 1-7 : #/ !, '
"#% &, (V
L
), (' # !, '
"#% & (V
U
), !(# ! #/ 1 )1
! ) !) #:
V
L
= V
U
+ T
C
D,
T
C
– # !*% !, D – ) .
# 1- :
1. $# ) & !) )% ,
)# & #/ , !/ # !
! 100% #'/# ) .
2. =/)& #/ ! ! (WACC) )1'/#
, ! # /1 #!'/# "# )
&
!).
T. 2- ) !: #/ * !,
R
E
(':
R
E
= R
U
+ (R
U
– R
D
) D/E (1 – T
C
),
R
U
– #/ ! ) "# &, #/
! !, + ' . 1- , #
# 2- )((/# )& , )'/#
) ! ) .
322
# !). # D*/E* !' )/1#
) "# #&.
. 12.10. + * ;:
; ; ;
% * #/ !' )#, % ",
+ !)% ! 1' 1, & *% !,
/1 !#'/# )/ "# #-
&. *% * )/1 # / )/1
#/)& #/ !. N / ) #. 12.10,
/ WACC )/# * D*/E*.
4#/ )(/#
# !/
# !, ) /1 . #. 12.11
# ) .
+7* . / )'/# / !-
& J/ J ) ! ) &-
#. % # " !) #/
! V
L
!# )/% # , D. */
V
L
&'/# #(, #/ )/ #/ !
!' ! #" !). &% # #. 12.11
!) *% # #! # !. @ #/)-
& #/ ! WACC )& !# -
1( * ! D/E. */ !
?#/
!, %
J/
#/
!
WACC*
R
U
R
E
R
U
WACC
R
D
(1
–
@
=
)
D*/E*
4!/ 1
/*% !
?1
/*%
!
(
D/E
)
323
)/ #/ ! & !' ! !
+ !) !, WACC – ) #.
. 12.11. @ ;
<$* . 4*('/# !/ #/ !
!, /# ) !. */ #/
! # )'!’) ) !( ) !)
!. /1 !) 1 )' !,
/1 1'. '/# )’) ) , + #,
! , &/ ) )/
# ! ! . */ )/1
?#/
! (V
L
)
V
L
*
J#/
#/
!
V
U
D*
#% 1
&
?! J&J
()
!)
#/
#
?! J&J
()
!)
H/ #
(D)
=/)& #/
! (WACC), %
R
U
J/
#/
!
WACC*
D*/P*
#
)
&
?! J&J
()
!)
?! J&J
()
!)
?!
(##
)
?!
(## )
(D/P) ?1
/*%
!
324
# ! ( !% # 1 )-
1 ! ) !) #.
A* . &% # #. 12.11 !),
)1'/# #/)& #/ ! ,
! !' # /1 !# # !-
) 1 #' "#. ! "#-
& )#' #/ * !, *
#/ !#'/# ! !/, !’) )
"# 1 & !). )/ )-
1'/# )/ #/ ! !.
4&, / ('/# ! %#
# "# #&. */ #/
! , * )# 1. -
!' , + #/ ! )1'/# )
! # !*% %/ #.
)#(/ , ! # /1
/#/ !) 1, # !# !-
(/ !& ! !/ ! "#
) # !). 4!/ # !
#!#'/# * D*, ) ! #
# & "# !) -
&'/# )# #, !’) ) -
& !) 1. ' #( ##
# !.
&% # #. 12.11 !/ #
! #! # !. 4!/% # !)
1 D* !' !/ #!1 -
* ! D*/E*. */ # !)-
! & "# )& /
& #/)& #/ !, WACC*.
*# !)* # ! )%#('/# %
% !##:
1. /# ) # # ! !!'-
# ) !. */ )(/# !,
"*' "# )&#, )#, !-
&#, #!1 & # #-
)’). (/# !) #
# # !.
325
2. 4*((/# ( , + )(/ #
!:
– ) ## "#-#!#/ /#
!!'#;
– ’( "# ;
– / !# ! /#;
– ! & !!'#;
– #!/ ** * !;
– # &' * !!'#.
" (/# ! ! #( !-
!!'# !(/ 1 )/:
– # !% !!*% # #-
!) !;
– ))! ) ! ) -
1/ )1/ !.
. !'# ' #' )!& #-
% ! 110 #. !' )/1 # !&
) ) !) 1. /#/
(' 30%. J/ !* # ) – 15%.
#, ! % # ! #
%/1 !# /# # !. ?-
) !) ! . 12.3.
N / ) . 12.3, %/1% !# -
/# # ! (5,63%) V. -
#%, + "*' )# # #-
!/ ) 1,0 (110/110) )!) -
*/. /# # !: -
/#/ /1 #/ !* # ) -
. = % #/% )/ V
(30%>16,5%).
4&, )%# ) ) ) # ))-
!) )' # !/ #
! !!'#, ! % ('/# #/%
!# /# # !.
3. 4!)* # ! ) ' )*
% # )'/# !!% ** # !)-
! ! ) % ) )-
#/)& # ! (WACC).
326
A&# 12.3
! =@ +? E; ;C ;
=@ =+*@ A:G E; %
'
0 00 III IV V VI VII
1. 1 , . 110,0 110,0 110,0 110,0 110,0 110,0 110,0
2. ' , . – 27,5 55,0 110,0 165,0 220,0 275,0
3. A * (*. 1+ *.2), . 110,0 137,5 165,0 220,0 275,0 330,0 385,0
4. % ('%/1%) – 0,25 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50
5. 2 , % 30,0 30,0 30,0 30,0 30,0 30,0 30,0
6. B , % – 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0
7. B *
! , %
– 15,0 15,5 16,0 16,5 17,0 17,5
8. D *
(*. 3 *. 5 : 100), .
33,0 41,25 49,5 66,0 82,5 99,0 115,5
9. # (*. 2 *. 6 : 100),
.
– 4,125 8,25 16,5 24,75 33,0 41,25
10. D *
(*. 8 – *. 9), .
33,0 37,125 41,25 49,5 57,75 66,0 74,25
11. # , 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
12. # (*. 10 *. 11)
8,25 9,28 10,31 12,37 14,43 16,50 18,56
13. F (*. 10 – *. 12) 24,75 27,84 30,94 37,13 43,32 49,50 55,69
14. F
(*. 13 : *. 1 100), %
22,50 25,31 28,13 33,75 39,38 45,00 50,62
15. ' , % – 2,81 2,82 5,62 5,63 5,62 5,62
327
. ! " "# !
!!'# #" 60 . E*
!!'# &/ ! # 15 ! /-
!)% ! 10%. /1
)/1 # !& ' !+ ) -
!. J/ # # ) () !
) % )) (' 15%. #, ! %
# ! # % / #/)-
& WACC. ) WACC . 12.4.
H . 12.4 !', + / WACC
#'/# V (5,52%) ! #!1 & #-
!) !, + (' 1,0 (60/40%).
(V–VIII) !#! )/1'/# #' #
#/ ) VIII )
! *.
4. 4!)* # ! ) ' )*
"# ) !’) ) /1 1 &
"# !!'#. */ # #-
"(/# !: ; #/ #
; (( # .
!% /# !!'# #(/
) ! "# ) ! )
!# #: #%, !% #%.
# ! !) 50% (( -
# "(/ ) #-
)’)/. 1 50% ) #, #/ # -
!(/ # !-
# )’).
! ! 100% (( # -
"(/ ) # )’)/,
100% !#% # – ) # 1. -
1(/ ) # # !-
# )’)/.
# ! 100% (( # 50% #-
/ # !(/ ) -
# )’)/, 1 50% !#% #
– ) # ! -
# )’)/.
328
A&# 12.4
=@ WACC /G
'
I II III IV V VI VII VIII
1. A , 60,0 60,0 60,0 60,0 60,0 60,0 60,0 60,0
2. 1 , %
2.1. 1 25,0 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 100,0
2.2. ' 75,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 –
3. , % 10 10 10 10 10 10 10 10
4. B
( * !
),%
18,0 17,5 17,0 16,5 16,0 15,5 15,0 –
5. # ,
0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
6. ' (1–0,30) 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75
7. #
*
(*. 4 *. 6), %
13,50 13,12 12,75 12,38 12,00 11,62 11,25 –
8. G ,
%
8.1. 1
(*. 2. 1 *. 3):100
2,5 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 10,0
8.2. '
(*. 2. 2 *. 7):100
10,12 9,18 7,65 6,19 4,80 3,49 2,25 –
9. WACC
[(.8.1 . 2.1) + (. 8.2 . 2.2)] : 100
8,22 7,33 6,19 5,60 5,52 5,95 6,85 –
329
?# !!'# "# & ##%,
) # # ), (/ "-
# .
## #/ (/ #/
!!'# # . @ / !-
/ # ! -
# )’)/ / #. !*# -
(/ / ## /# !!'-
#.
1. !' ##/ !)* ! !!'#?
2. )% # !& ## #-
! J/-J?
3. / !##/ !)* # -
!.
330
ëàâà 13. ÌÅÒÎÄÎËÎò×Ͳ ÎÑÍÎÂÈ ÎÖ²ÍÊÈ
ÂÀÐÒÎÑÒ² ÊÀϲÒÀËÓ Ï²ÄÏÐȪÌÑÒÂÀ
13.1. ::? ;
! ! (!# #) )%#('/# )
!( * % #. ? &' *, + !!'-
# #!' ) ) ! ) ) &.
*!* ! * / ) , + !
) * ' ! #/, + # !'
/ ! #*% !!'#.
*!* ' '( ) ) ## ! "#
!!'#.
% * ! )'/# , + '
#( #/. ?#/ ! !!'# )&/ -
/ , # # !. @ "-
"* ! !#% * %
# !)* #.
T/1#/ !!'# (/ ) +
) & "# &/ #" */-
# !. */ )’) )
! * # # ! # -
;.
)& " ## )*%-!
## !!'# (/ ! ! "#-
! # ! -#!#/
/#. ?/% #! ! ' &#/
!!'# # )1 & "#
)%# )1 . @ , "-
'/# )/ # !, + ('/# )
1 )1 & "# ##. 1 -
!(/# " ## !!'#
!# % !)*.
=#/ "# 1/ !' ) -
) ! " #
!!'# " #!&, ! !’) )
#( ) !.
Ã