Крамаренко Г.О., Чорна О.Є. Фінансовий менеджмент. Підручник
Подождите немного. Документ загружается.
351
A&# 14.1
= !% «;*» (2001-2003 .)
&
01.01.01 01.01.02 01.01.03 01.01.04
2002 .
2001 .
2003 .
2002 .
2004 .
2003 .
2004 .
2001 .
+
. . . . .
% . % . % . %
2,5 168,3 169,2 167,95 165,8 6632,0 0,9 0,5 -1,3 -0,7 165,5 6618,0
9
3810,3 3299,9 3330,2 3327,5 -510,4 -13,4 30,3 0,9 -2,7 -0,1 -482,8 -12,7
55651,3 67698,3 63977 55352,6 12047,0 21,6 -3721,3 -5,5 -8624,4 -13,5 -298,7 -0,5
.
5035,5 -5035,5 -100,0 0,0 0,0 -5035,5 -100,0
1
5191,5 5191,5 0,0 5191,5 0,0 0,0 5191,5
1:
64499,6 71166,5 72667,9 64039,6 6666,9 10,3 1501,4 2,1 -8628,4 -11,9 -460,1 -0,7
A 2128,2 1835,8 1722,5 1718,7 -292,4 -13,7 -113,3 -6,2 -3,8 -0,2 -409,5 -19,2
.
8597 17554,9 10213,7 9869,6 8957,9 104,2 -7341,2 -41,8 -344,1 -3,4 1272,6 14,8
%9 234,2 970,8 5099,7 2635,8 736,6 314,5 4128,9 425,3 -2463,9 -48,3 2401,6 1025,4
09 173,5 516,8 288,9 249,6 343,3 197,9 -227,9 -44,1 -39,3 -13,6 76,1 43,9
1: 11132,9 20878,3 17324,8 14473,7 9745,4 87,5 -3553,5 -17,0 -2851,1 -16,5 3340,8 30,0
1
9,2 8,9 6,6 3,1 -0,3 -3,3 -2,3 -25,8 -3,5 -53,0 -6,1 -66,3
1: 75641,7 92053,7 89999,3 78516,4 16412,0 21,7 -2054,4 -2,2 -11483,0 -12,8 2874,7 3,8
352
. 14.2 ! # & 1 ?E@ «4-
!», #. 14.3 – # % !. ' &
"* * ! " # !
!!'#. #&( ( *, ) "( 14.1 )-
' $ $ . */ -
), + ) #'/-
# &, ! F
B
< @C.
H " (14.1) – (14.4) )'/# ) #
# !, # !, # -
! (#. 14.4) "*' # #
! (#. 14.5).
N ) , #. 14.5, "-
*' # # ! ) !
! !!'# )/# & !). Q
#!#'/# #/ )# !) ) #/ )-
% !.
! # ! !’) / ) *-
/ # ! % #, % ) #-
# & "# ##, + ))!(/
%% ) !!'#. & " #-
. 14.2. = !% «;*»
(2001–2003 .)
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1
1
#/
)#/
H!#
1
4# )#
)1
*
01.01
09.01
05.01
01.02
05.02
09.02
01.03
05.03
09.03
01.04
%
353
A&# 14.2
= ; !% «;*» (2001–2003 .)
01.01.01 01.01.02 01.01.03 01.01.04
2002 .
2001 .
2003 .
2002 .
2004 .
2003 .
2004 .
2001 .
%
. .
. . . % . % . % . %
# 29595,6 29595,6 29595,6 29595,6 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
09 55624,5 65349,4 60474,9 53264,3 9724,9 17,5 -4874,5 -7,5 -7210,6 -11,9 -2360,2 -4,2
-73376 -79965 -65081 -59095 -6589,0 9,0 14884,9 -18,6 5985,3 -9,2 14281,2 -19,5
1: 11843,7 14979,6 24990 23764,7 3135,9 26,5 10010,4 66,8 -1225,4 -4,9 11921,0 100,7
.
28254,3 34122,6 20444,8 18157,2 5868,3 20,8 -13677,8 -40,1 -2287,6 -11,2 -10097,1 -35,7
09
’**
404,2 404,2 0,0 404,2 0,0 0,0 404,2
%
7955,6 7170,2 6953,6 5720,5 -785,4 -9,9 -216,6 -3,0 -1233,1 -17,7 -2235,1 -28,1
'
’**
7640,6 6971,1 0,0 7640,6 -669,5 -8,8 6971,1
1: 36209,9 41292,8 35443,2 31253 5082,9 14,0 -5849,6 -14,2 -4190,2 -11,8 -4956,9 -13,7
1 2405,5 288,7 92,8 -2116,8 -88,0 -195,9 -67,9 -92,8 -100,0 -2405,5 -100,0
% -
, ,
13881,1 11575,1 8888,6 12861,8 -2306,0 -16,6 -2686,5 -23,2 3973,2 44,7 -1019,3 -7,3
' ’**
$ 292,3 514,2 0,0 292,3 221,9 75,9 514,2
$ 134,3 58,2 278 157 -76,1 -56,7 219,8 377,7 -121,0 -43,5 22,7 16,9
$ 1132,1 43,7 -1088,4 -96,1 -43,7 -100,0 0,0 -1132,1 -100,0
* 263,7 104,3 113,5 217,1 -159,4 -60,4 9,2 8,8 103,6 91,3 -46,6 -17,7
662,8 279,8 628,5 542,8 -383,0 -57,8 348,7 124,6 -85,7 -13,6 -120,0 -18,1
09 ’** 9108,6 23431,5 19272,4 9205,8 14322,9 157,2 -4159,1 -17,8 -10066,6 -52,2 97,2 1,1
1: 27588,1 35781,3 29566,1 23498,7 8193,2 29,7 -6215,2 -17,4 -6067,4 -20,5 -4089,4 -14,8
1: 75641,7 92053,7 89999,3 78516,4 16412,0 21,7 -2054,4 -2,2 -11483,0 -12,8 2874,6 3,8
354
! !*# ! !(/# 1
)1. # 1 & ((/: )!%
!; 1, !' # ! )/ !-
* (*) # "; 1 1 &.
E)*% & ' 1 &
" # 1 ##. 4 #-
! )/1(/, / #&/ #!# %
#.
# 7 1 ((/: )*(
!% !; ) *-
!; )! "# ! ( #
&; #( !) 1 #; 1 */
"#, + %1 #*% *; 1 )1 &-
.
1. N (' # #% !?
2. N * !! ! " #-
! !!'#?
3. N )'/# "*' # # -
!?
4. N !(/# & " # !
!!'#?
. 14.3. ;/ /<; H !% «;*»
(2001–2003 .)
0%
20%
40%
60%
80%
100%
)’)
#/ )#/
) , , !#
?#
#% !)%
!
#% !)%
!
?#% !
01.01
09.01
05.01
01.02
05.02
09.02
01.03
05.03
09.03
01.04
%
355
. 14.4. = / ;C ;
/;* A* !% «;*» (2001–2003 .)
-54135
-31897
11844
19484
34255
38509
14980
14804
15857
19243
24990
21307
21838
22370
23765
-52656
-37771
-56187
-55219
-53913
-48975
-47678
-46215
-44580
-42944
-40275
-24402
-25907
-17780
-11979
-22064
-21073
-19771
-28542
-26829
-26729
-25099
-23469
-21714
-80000
-60000
-40000
-20000
0
20000
40000
60000
.
1 1 F
01.01
05.01 09.01 01.02 05.02 09.02 01.03 05.03 09.03 01.04
òèñ. ãðí
356
14.2. : ;C ;
*# " ! !!'# ) !-
’)% ) *( % #. E #/ "# /#/
#’' #!( !' !#% !+ "-
# " # #! !, + (-
' #%, !)% )% !, */ )’) #-
& * # # !.
)) * ' ##%, !’) ) #-
#( "* # !:
– ! !#% # #-
!, !’) ) #( ! % !-
"# #;
– # * # ) ) #
!;
– & )/1 # # ! ) -
!)! # ! # !. !’)-
) )! # ! !!'#, #
% ! # # ;
– )/1 # # ! ! ) !)-
) ( # ! # !
# ! !. )' /1 #%
. 14.5. A:G ;C ; !%
«;*» (2001–2003 .)
-2,06
-1,33
-0,52
-0,31
-1,48
-1,47
-1,42
-1,25
-1,07
-1,25
-1,05
-1,15
-0,91
-2,5
-2
-1,5
-1
-0,5
0
01.01 05.01 09.01 01.02 05.02 09.02 01.03 05.03 09.03 01.04
357
/ # ) ) # ! !
) !);
– /1 #% / ) # ! ) #-
!, + )/1' % #/ ) ! ) -
), + !) # # # */ !-
! # !!'# !(/ )( #-
( ;
– ##/ ) 1 ! ) # #
1 ! ) !!'# # !-
;
– )# )! !!'#, ))! -
!#!&# "# #%# )
) # ! #!#/ /#/.
? % #(/ #/ ! !
# * # !. */, 1 !,
%/1( ( '/# )% #. #1
)'/# * # # !,
!% )% *%, & )! !-
1
. !, ? Q )' #/ # !-
« # )% *% ! # -
# ) #* * !»
2
.
H!!% .E. T ! * # -
! ! )'/# ). ? )'
#/ # ! * #! , + (-
(/ * "*( !, )! !-
, ) * (!%) !
3
.
? ) ) # ##% "#-
-#!#/ /# !!'# , & ))-
1
.: T!*% ?.3. $# ": # *% / .
.. J). – J.: $E – J, 1998; T% ., J%# =. *!
! "#: # . – J.: HE4 «4! – T)#», 1997;
3 ., 4 ., % . !: . # . – J.: -
?.?. ! "#. – J.: «$T – P==», 1998; #
E.E. #*%% !*# . – .: ?* «K», 1998; \ .,
= . $#% &: . # . – J.: «$», 1996.
2
? Q, &%#, . 4# "# &, 11- )-
/ &%#, . ? Q, &, J. . ?: . # .. – J.: )-
/#% «?/#», 2001. – =. 528.
3
.: T .E. 4# "# &. @.1. – .: –
, 1999. – =. 468–473.
358
, + ;C ; !!'# – * 1-
% , % !/ & # !!'#.
H& #, & # "-
* )(/ / % ) # #-
!:
1. J/ * # "# .
2. J/ # 1 !.
3. / !.
, + ) # # # !,
##( / – ! (. E * !-
' #!+/, + )/ ## #' ##
#* ) / %/1 & . */-
"((/# ! !!+ ! ’' #&, !
*/ F#/ * !!+/ ' # )-
, + &#/ !' , + !
) ! / !*#. J $,
#/% 1976 . ) , !#: «… L #-
#'/# «!!+/» /- , ' !
! ( «##/», ( (/, ! ,
#/ !#* ) + )-
(/ #. !( * ! ' #* ,
!*(' , ' #/ !»
1
. T)(-
#/ , + # (/ !!+/,
/- (# , ##/ "-
* +), & ) # ! !#/ /-
## #!( .
& ! $! . ?#
* "# (Capital Assets Price Model,
CAMP)
2
)' !’) #/ ) %
#! )#, + ('/# «»-"*'.
1
Milton Friedman, Essays in the Theory of Positive Economics (Chicago:
University of Chicago Press, 1953), p. 15.
2
.: William F. Sharpe, «Capital Assets Prices: A Theory of Market
Equilibrium Under Conditions of Risk» // Journal of Finance, 19, no. 3 (September
1964), pp. 425–442.; John Lintner, «The Valuation of Risk Assets and the
Selection of Risky Investment in Stock Portfolios and Capital Budgets», Review
of Economics and Statistics, 47, no. 1 (February 1965), pp. 13-37; and «Security
Prices, Risk, and Maximal Gains from Diversification», Journal of Finance, 20,
no. 4 (December 1965), pp. 587 – 615.
359
/ ) #/ ! ?/-
\! (William Sharpe) 60- ., ! ! )##-
'/# ) / * !, +
)'/# !#( *!* !( !#(. ?
# =EJ &/ ! !!+, + * -
)(/ #*( : # # (/
'( '( & "*'( % )(/ &
"*(; * !! ' # .
#, & % $! – * /,
+ !#' )’) & ) ( #(, ) )
( #/ * !! (' ))%
!*% #* !(# !, + ' ##% -
) (#/ # *%, !’) ) )( #(
*) * !!
1
.
. 14.6. A /;
H1 E?=PFH, # 14.6, ' #(
& & ) . I
1
, I
2
, I
3
– * %-
1
.: ? Q, &%#, . 4# "# &, 11-
) / &%#, . ? Q, &, J. . ?: . # . – J.:
)/#% «?/#», 2001. – =. 152–154.
?
=
E
F
E
Z
I
3
I
2
I
1
=
T
0
=
)
H#
##
#/
360
&#, + &(/ & ) ( -
#( & # * !!. @ <
E"
– ))-
% ) #( ) # * 1-
/ & !)
1
.
%&# I
1
) ( "
& E?=PFH ( B) &' & !-
", ! # &' %+ & #/
! ) ) "
F
%1 ) ! % -
% # <. */ <
F
' )/ -
)) * !! ) !". -
<
E"
F=Z &' )’) )–#/ & ))-
) (( *'( !"-
*%), + )& %
2
. ! <
E"
F=Z )'/#
'( ! (Capital Market Line, CML)
3
.
! & )!# :
,
"
"
<<
<<
=
E"=
E"
< – ) # ! % );
<
E"
– #/ )) ;
<
=
– #/ !" ) *%;
(<
=
– <
E"
) – ! ) % );
"
=
– #/ #% -
!";
" – #/ " !"-
.
?+) !) &/ *
# ) " !". , + !%-
) ) # ) * !!
# !)
E
-"*'.
E
-$% -
)' #/ # *% + # *
1
.: J# E.?. #*: # *% ! #% "-
#% . – .: # #* #, 1997. – =. 172.
2
.: T S., 3!# K. $#% &: % #:
? 2- .: . # . ! . ?.?. . – =.: # 1,
2000. – @.1. – =. 77.
3
.: /" ?#. J ! !. J -
) # % !"/ &: . # . – J.:
E/! 1, 2001. – =. 290–295.
(14.5)