Каримова Т.Г. Рынок ценных бумаг

Подождите немного. Документ загружается.

бюджета по обслуживанию этого долга. К лету 1998 они достигли около 30% всех

его доходов. Рынок ГКО превращался в «финансовую пирамиду» и становился

все более рисковым. Объявленный дефолт по ГКО нанес сильнейший удар по

коммерческим банкам, общая сумма инвестиций которых в ГКО превышала 30

млрд. руб. Многие инвесторы, в том числе и физические лица, были разорены.

Рынок ГКО значительно сократился. В настоящее время ГКО перестали

выполнять фискальную функцию, а являются одним из инструментов

финансового рынка.

Облигации федерального займа.

ОФЗ выпускаются как именные бездокументарные процентные среднесрочные

государственные ценные бумаги. Облигации федерального займа выпускаются в

двух формах – облигации с переменным купоном и облигации с постоянным

доходом. Эмиссия ОФЗ осуществляется в форме отдельных выпусков, каждый из

которых отличается периодичностью, объемом, сроком обращения, порядком,

размером и формой выплаты дохода, условиями погашения, ограничениями на

владельцев, номиналом и т.д. В рамках одного выпуска облигации равны по

объему прав. Размещение, обращение и погашение ОФЗ аналогично ГКО.

Облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК)

выпускаются как среднесрочные ценные бумаги. Размещаются по номиналу и

предусматривают получение периодического дохода (купона). Ставка купона

определяется отдельно для каждого купонного периода и объявляется до даты

размещения облигаций или выплат по предыдущему купону. Размер купона

рассчитывается на основе средневзвешенной доходности по ГКО предыдущего

периода.

По облигациям федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД) срок

обращения не предусмотрен, то есть они могут быть как средне-, так и

долгосрочными ценными бумагами. Ставка купона по ним постоянна в течение

всего срока обращения.

Облигации внутреннего валютного займа.

В результате банкротства Внешэкономбанка СССР в 1992 г. на его счетах

оказались замороженными средства юридических и физических лиц.

Задолженность покрывалась облигациями внутреннего валютного займа (ОВВЗ)

со сроком погашения 1, 3, 6, 10, 15 лет. Эмитент – Министерство финансов РФ.

ОВВЗ являются документарными ценными бумагами на предъявителя. Частью

каждой облигации является комплект купонов, по которым производятся годовые

выплаты (3%). Размещение ОВВЗ производилось по номиналу, однако на

вторичном рынке они продаются с дисконтом от 10% до 90% в зависимости от

срока погашения.

Облигации государственного сберегательного займа.

Выпуск облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ),

состоящий из десяти серий, был направлен в обращение в 1995 в документарной

форме на предъявителя с процентным доходом. Выпуск этих ценных бумаг был

рассчитан на мелких частных инвесторов. Размер процентного дохода

приравнивался к последней объявленной купонной ставке по ОФЗ-ПК. По каждой

серии назначен срок начала погашения. Выплаты по ГСЗ продолжаются, но

перспективы этого рынка остаются неясными.

Муниципальные и субфедеральные ценные бумаги являются способом

привлечения финансовых ресурсов органами местной власти и субъектов

федерации для покрытия дефицита бюджета или на внебюджетные цели путем

выпуска долговых ценных бумаг.

По способу размещения, форме проведения торгов, уровню доходности эти

ценные бумаги схожи с ГКО. Как правило, муниципальные облигации имеют

более низкий уровень ликвидности по сравнению с государственными

облигациями, поэтому эмитенты муниципальных облигаций назначают более

высокий доход по ним. Привлекательность этих инструментов усиливалась также

установленными налоговыми льготами.

Муниципальные и субфедеральные облигации подразделяются на две

основные категории: общего покрытия и доходные. Облигации общего покрытия

обеспечиваются всем бюджетом и имуществом эмитента и предназначаются для

покрытия дефицита. Доходные облигации выпускаются под конкретный

инвестиционный проект и погашаются доходами от его реализации. Большее

распространение получили доходные облигации.

Возникновение рынка муниципальных ценных бумаг было связано с тем, что

администрации субъектов Федерации, лишившись поддержки федерального

центра стали оформлять свои долги в виде облигаций нецелевого назначения.

Первые муниципальные займы в России были зарегистрированы в 1992 году.

Средний срок займов составлял 1,5 года. К 1997 году более 60% субъектов

Федерации выпустили облигационные займы. Наиболее крупные займы

выпускались правительством Ленинградской, свердловской областей и

Татарстана. На территории Челябинской области в 1997 году обращались

следующие облигации:

– областные краткосрочные облигации (эмитентом выступала администрация

Челябинской области, всего 3 выпуска);

– муниципальные инвестиционные облигации (эмитент – администрация

Челябинской области, 1 выпуск);

– облигации жилищного займа (эмитент – администрация Магнитогорска, 1

выпуск).

Кризис 1998 разрушил рынок муниципальных ценных бумаг. Эмитенты

испытывали большие трудности с выполнением обязательств по выпущенным

ценным бумагам. Из 11 крупных эмитентов в 1999 году выполнили свои

обязательства по облигациям только 4. Остальные были вынуждены

реструктуризировать свою задолженность или выкупать облигации с дисконтом.

В настоящее время перспективы муниципальных и субфедеральных ценных бумаг

остаются неясными.

§ 5. Вексель и вексельное обращение

Вексель исторически является первой формой ценной бумаги в хозяйственной

жизни. Вексель применялся как удобное средство оформления расчетных

отношений, средство платежа, средство получения кредита.

Вексель – это письменное долговое обязательство строго установленной

формы, удостоверяющее безусловное обязательство одной стороны уплатить в

установленный срок определенную денежную сумму другой стороне и право

последней требовать этой уплаты. Обращение векселей в России регулируется

Федеральным Законом «О переводном и простом векселе» от 11.03.1997 № 48-ФЗ.

Вексель выполняет несколько экономических функций:

1. Кредитная. Посредством векселя можно оформить различные кредитные

обязательства: оплатить купленный товар или оказанные услуги на условиях

коммерческого кредита, возвратить полученную ссуду, предоставить кредит,

оформить привлечение дополнительного оборотного капитала. Вексель

обеспечивает кредитование покупателя продавцом без посредничества банков и

других финансовых институтов.

2. Обеспечительная. Вексель можно использовать в качестве средства

обеспечения сделок и кредитов (как собственные векселя, так и других

предприятий).

3. Платежная. Вексель служит средством платежа, кредитной формой денег,

при этом вексельное обращение способно многократно ускорять расчеты,

поскольку в развитом коммерческом обороте вексель проходит через десятки

держателей, погашая их денежные обязательства и уменьшая потребность в

наличных деньгах.

Векселя в зависимости от условий возникновения долга подразделяются на

коммерческие, финансовые и обеспечительные.

Коммерческие векселя основаны на реальной сделке купли-продажи товаров в

кредит, выдача их влечет отсрочку платежа. Они фактически передаются под

залог товара и обеспечиваются теми денежными средствами, которые поступают

от продажи товаров, приобретенных с помощью векселя.

Финансовые векселя являются непосредственным следствием договора займа,

когда одна сторона получает от другой некоторую сумму денег, выдавая взамен

вексель. В торгово-промышленном обороте финансовые векселя используются

предприятиями для пополнения оборотных средств. Финансовый вексель,

плательщиком по которому выступает банк – банковский вексель.

Обеспечительный вексель используется в качестве средства обеспечения

своевременности и точности исполнения обязательств по какой-либо другой

сделке. Обязанная сторона выдает контрагенту простой вексель сроком по

предъявлении, но не ранее срока исполнения сделки. При надлежащем

исполнении сделки контрагентом вексель погашается, при неисполнении сделки

– предъявляется к платежу. В банковской практике обеспечительные векселя

используются в качестве обеспечения по банковским ссудам, а так же, если нет

уверенности в обязательности заемщика. Обеспечительный вексель не

предназначен для дальнейшего оборота, он хранится на депонированном счете

заемщика до погашения или предъявления к платежу.

Векселя бывают простые и переводные.

Простой вексель – это простое и ничем не обусловленное обязательство

векселедателя уплатить по наступлении срока платежа конкретную сумму

векселедержателю. В простом векселе участвуют два лица:

– векселедатель, который выписывает вексель и принимает на себя

обязательство платежа,

– векселедержатель, который получает вместе с векселем право требования

платежа по нему от плательщика. Плательщиком является векселедатель.

Переводной вексель (тратта) – это письменный документ, содержащий приказ

векселедателя, адресованный плательщику-должнику, уплатить указанную сумму

денег векселедержателю или по его приказу другому лицу. Если кредитор по

конкретной сделке должен третьему лицу определенную сумму, он может

ликвидировать или уменьшить свой долг, используя переводной вексель. В

переводном векселе участвуют три лица:

– трассант – векселедатель, выписывающий вексель,

– ремитент – первый векселедержатель, получающий вместе с векселем право

требовать платеж по нему от плательщика,

– трассат – плательщик, которому векселедатель предлагает провести платеж в

пользу векселедержателя.

Переводной вексель, содержащий приказ векселедателя совершить платеж в

пользу векселедержателя не является обязательством платежа со стороны

плательщика. Переводной вексель должен быть акцептован (подтвержден)

трассатом. Акцепт оформляется надписью на векселе и подписью трассата с

указанием даты. Акцепт может быть оформлен в любое время в течение срока

обращения векселя. Акцепт должен быть ничем не обусловленным и может быть

частичным.

Переводной вексель как ценная бумага должен содержать следующие

реквизиты:

 вексельные метки – указание, что данный документ есть вексель и

обязательства имеют вексельный характер;

 вексельная сумма – указывается цифрами и прописью, при разногласиях

между этими записями принимается меньшая сумма прописью;

 наименование и адрес плательщика;

 срок платежа – может быть указан в виде: «по предъявлении», «во столько-

то времени от предъявления», «во столько-то времени от составления»,

либо в виде указания конкретной даты, переводной вексель, срок платежа

по которому не указан, рассматривается как подлежащий оплате по

предъявлении.

 наименование получателя платежа,

 место платежа – обычно является место пребывания плательщика,

 место и дата составления векселя,

 подпись векселедателя.

Вексель со сроком платежа по предъявлении может предусматривать

начисление процентов на вексельную сумму. При этом процентная ставка должна

быть указана в векселе.

Векселю свойственна обращаемость, то есть возможность многократной

передачи векселя от одного векселедержателя другому позволяет использовать

его как средство обращения вместо наличных денег. Вексель – краткосрочный

документ. Максимальный срок его обращения – 361 день. В российской практике

срок обращения коммерческого векселя законодательно ограничен 6 месяцами.

С целью повышения надежности векселя предусматривается вексельное

поручительство за векселедателя или плательщика по векселю – аваль. Это

обеспечение дается либо третьим лицом, либо одним из лиц, подписавших

вексель. Авалист отвечает за оплату векселя перед любым законным

векселедержателем, несет солидарную ответственность с лицом, за которое

поручается и отвечает за оплату векселя, даже если обязательство окажется

недействительным. Аваль должен быть ничем не обусловленным и может быть

частичным.

Процесс заключения и реализации вексельного договора протекает по схеме,

представленной на рис.4.

Переход права требования по векселю от одного лица к другому фиксируется

индоссаментом – передаточной надписью на оборотной стороне векселя. Обычно

может иметь форму: «уплатите пользу…», «платите приказу…». Лицо,

совершающее индоссамент называется индоссантом, получающее вексель –

индоссатом.

Рис. 4. Схема вексельного обращения

Выдача векселя

Форма

векселя

Переводной

Простой

Предъявление к

акцепту

Акцептован

ли вексель?

Предъявление к

платежу

Протест по

векселю

Оплачен ли

вексель?

Прекращение

обязательств

нет

да

Индоссамент должен быть простым и ничем не обусловленным, частичный

индоссамент не допускается. Количество индоссаментов по одному векселю не

ограничивается, в случае необходимости к векселю присоединяется добавочный

лист (аллонж). Законным держателем векселя выступает лицо, основывающее

свое право на непрерывном ряде индоссаментов.

В случае неакцепта или неплатежа по векселю векселедержатель может

осуществить протест в течение 48 часов через ряд нотариальных действий: подать

заявление о протесте на стандартном бланке в нотариальную контору по месту

платежа, оплатить сбор 5% вексельной суммы. Далее уведомление и протест

посылается плательщику, и дело передается в суд.

Активными участниками вексельного обращения являются коммерческие

банки. Они не только выпускают собственные векселя в обращение, но и

выполняют посреднические операции: кредитные и комиссионные.

К кредитным операциям относятся:

1. Учет векселей. До наступления срока платежа векселедержатель может

учесть вексель в банке, получив часть вексельной суммы, при этом банк оставляет

себе премию (дисконт). Размер дисконта (учетная ставка) складывается из ставки

за пользование кредитом и платы за риск по оплате векселя у плательщика.

Осуществляя учет векселя, плательщик передает вексель на имя банка. Размер

дисконта рассчитывается:

%100360

Ntr





, (10)

где N – номинал векселя, руб.; t – срок, оставшийся до погашения векселя,

дней; r – учетная ставка банка, %.

Следовательно, клиент получит дисконтированную величину, равную:

DNK 

(11)

2. Онкольные операции. Банк принимает от клиента в обеспечение платежа

обеспечительный вексель и помещает его на онкольный счет.

3. Форфейтинг. Банк приобретает право требования по поставке товара в

рамках внешнеторговой сделки, покупая у экспортера вексель, акцептованный

импортером.

К комиссионным операциям относятся:

1. Инкассирование векселей. Банк выполняет поручение клиента-

векселедержателя по получению платежа по векселю при наступлении срока

оплаты.

2. Домициляция векселей. Банк выполняет поручение клиента-плательщика по

оплате предъявляемых ему к платежу векселей при наступлении срока.

3. Авалирование. Банк выдает клиенту вексельное поручительство.

При осуществлении операций с векселями возникает вопрос их стоимостной

оценки. В случае коммерческого векселя, когда векселедатель выписывает

вексель под поставленный ему товар, требуется определить номинал векселя, то

есть сумму, подлежащую оплате через установленный срок с учетом процента за

пользование денежными средствами при известной стоимости товара. Номинал

векселя рассчитывается:

















%100365

1ЦN

, (12)

где Ц

– стоимость товара, поставляемого под вексель, руб., r – годовая ставка

процента по векселю, %, t – срок оплаты по векселю, дней.

В случае финансового векселя, размещаемого с дисконтом, требуется

определить цену размещения векселя:

%100365







, (13)

§ 6. Другие основные ценные бумаги

К другим основным ценным бумагам относятся депозитные и сберегательные

сертификаты коммерческих банков, чеки, коносаменты, складские свидетельства.

Депозитные и сберегательные сертификаты коммерческих банков – это ценные

бумаги, удостоверяющие сумму вклада, внесенного в банк и права вкладчика

(держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы

вклада и обусловленных в сертификате процентов, в банке, выдавшем

сертификат. Сертификат должен содержать следующие обязательные реквизиты:

 наименование «депозитный сертификат», «сберегательный сертификат»,

 указание на внесение и дату внесения депозита,

 размер депозита, оформленного сертификатом прописью и цифрами,

 безусловное обязательство банка вернуть сумму депозита,

 дату востребования суммы по сертификату,

 ставку и сумму процентов за пользование депозитом,

 наименование и адрес банка и владельца сертификата (в случае именного),

 подписи и печать банка.

Для вкладчиков - юридических лиц оформляется депозитный сертификат, для

физических – сберегательный. Выпуск сертификатов может осуществляться как в

разовом порядке, так и сериями. Срок обращения сберегательных сертификатов

не превышает 3-х лет, депозитных – года. Сертификаты не могут служить

расчетным или платежным средством за проданные товары (услуги). При

наступлении срока востребования депозита или вклада банк обязан выплатить

владельцу ценные бумаги сумму вклада и проценты по ставке, установленной в

сертификате. В случае досрочного предъявления сертификата к оплате банком

выплачиваются сумма вклада и проценты, выплачиваемые по вкладам до

востребования.

Чек – это письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю

указанную в нем сумму денег. Чек является платежно-расчетным документом. По

своей экономической сути чек является переводным векселем, плательщиком по

которому всегда является банк, выдавший чек.

Чек может иметь несколько видов:

1. По порядку владения:

 именной чек – выписывается на конкретное лицо с оговоркой

невозможности передачи другому,

 ордерный – выписывается на конкретное лицо с оговоркой возможной

дальнейшей передачей чека путем передаточной надписи – индоссамента,

 предъявительский – выписывается без указания лица, на предъявителя и

передается от одного лица другому путем вручения.

2. По выполняемым функциям:

 расчетный – по нему не разрешена оплата наличными,

 денежный – предназначен для получения денег в банке.

Коносамент – документ стандартной формы, принятой в международной

практике на перевозку груза, который удостоверяет его погрузку, перевозку и

право на получение. Формы коносамента:

 на предъявителя, то есть предъявитель коносамента является владельцем

груза,

 именной – удостоверяет права именованного лица,

 ордерный – владелец груза именован, передача коносамента

осуществляется индоссаментом.

Складское свидетельство – это ценная бумага, удостоверяющая принятие

товара на хранение по договору складского хранения на определенный срок или

до востребования.

Кроме перечисленных видов ценных бумаг в мировой практике существуют

закладные бумаги на недвижимость и страховые полисы различных типов

(пенсионные, медицинские).

§ 7. Вторичные ценные бумаги

Кроме первичных к классу основных ценных бумаг в мировой практике

относятся и вторичные. Они могут быть нескольких видов:

1. Вторичные ценные бумаги, выпускаемые на основе акций:

 Депозитарные расписки . Это именные ценные бумаги, свидетельствующие

о владении определенным количеством акций какой-либо иностранной компании,

депонированных в стране нахождения этой компании. Появление депозитарных

расписок связано с выходом ценных бумаг за пределы национального рынка,

когда иностранные инвесторы желают приобрести ценные бумаги, которые не

могут обращаться на фондовом рынке данных инвесторов. Депозитарные

расписки как ценные бумаги, подлежащие обращению на биржевом и

внебиржевом рынке, выпускаются на основе специального законодательства

США – Американские депозитарные расписки (ADR) – на акции любого

эмитента. Оказывают депозитарные услуги и обслуживают программы выпуска

ADR три крупнейших банка США (The bank of New-York, Morgan Guaranty,

Citibank). ADR, обращающиеся на фондовых биржах других стран, становятся

глобальными депозитарными расписками (GDR).

 Варранты на акции (опцион эмитента). Это ценные бумаги,

предоставляющие право их владельцам купить определенное количество акций

данной компании в течение определенного периода по фиксированной в варранте

цене при их первичном размещении. Эмитентом варрантов является та же

компания – эмитент акций. Варранты продаются и покупаются так же, как акции.

Цена варранта не включает стоимость самой акции. Она отражает только

стоимость самого права на покупку акции и зависит от разницы между курсовой

стоимостью акции и ценой акции, зафиксированной в варранте. Цена варранта

рассчитывается:

 

nПРЦ



, (14)

где Р – рыночная цена акции, руб.; П – цена акций по варранту, руб.; n –

количество акций покупаемых на один варрант.

2. Вторичные ценные бумаги, выпускаемые на основе облигаций. К ним

относятся вторичные облигации (стрипы). Это беспроцентные облигации,

выпускаемые компанией под ежегодные процентные платежи по имеющемуся в

ее распоряжении портфелю высоконадежных облигаций, обычно

государственных. Стрипы размещаются с дисконтом, и погашаются по номиналу

за счет купонного дохода этого же периода по облигациям, принадлежащим

компании, выпустившей стрипы. Каждый облигационный выпуск по номиналу