Филиппов Ю.В., Авдеева Т.Т. Основы развития местного хозяйства

Подождите немного. Документ загружается.

идеальной ситуации неравенство спроса и предложения вызывает реакцию

взаимодействующих сил финансовых рынков в любой точке пространства независимо от

времени. Нарушенное равновесие восстанавливается, при этом уравновешивающей силой

являются процентные ставки.

Идеальное функционирование имеет место тогда, когда рынок плавно и быстро

приспосабливается к перемещениям капитала в местное сообщество.

“Совершенный финансовый рынок (рынок капитала) существует, когда основной

капитал (ссуды и акции) со сравнительно высоким уровнем доходности и риска дает

одинаковую прибыль во всех местных сообществах, не включая надбавку к ренте,

взимаемой за выгодное местоположение для покрытия расходов, связанных с передачей

информации и средств к и от получателей ссуды и кредиторов”

132

Последнее обстоятельство означает, что если расходы на транспортировку

значительны, то ссудополучатели будут платить кредитору больше. Причем расходы эти

возрастают не столько в связи с физическим перемещением капитала, сколько с

движением информации.

Неоднородность рынков капитала. Рынки капитала не являются однородными.

Они представляют собой сложное переплетение различных субрынков. В самом общем

виде соотношение этих составляющих можно представить в виде известной схемы.

Рис. 25 Финансовый рынок и составляющие его субрынки

Природа деления на два основных рынка (она подробно изучалась в

экономической теории) связана с двойственной ролью денег (денег, обслуживающих

текущие сделки и расчеты, и денег в роли сбережения), на базе которой и образовался

рынок капитала.

Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций

(до одного года). Денежный рынок делится еще на несколько самостоятельных

субрынков: на учетный, межбанковский и валютный.

132

Straszheim M. “An Introdaction and Overview of Regional Money Capital Markets”. In Essays in Regional

Economics, ed. John F.K. and John T.M. 1971. P. 219.

Рынок капиталаДенежный рынок

Финансовый

рынок

Межбан-

ковский

рынок

Валютный

рынок

Рынок средне-

долгосрочных

банковских

кредитов

Рынок

ценных

бумаг

Учетный

рынок

Первичный

рынок

Вторичный

рынок

Граница

местного

сообщества

К учетному рынку относят тот, на котором основными инструментами являются

казначейские и коммерческие векселя, другие виды краткосрочных обязательств (ценные

бумаги). Таким образом на учетном рынке обращается огромная масса краткосрочных

ценных бумаг, главная характеристика которых — высокая ликвидность и мобильность.

Межбанковский рынок — часть рынка ссудных капиталов, где временно

свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются

банками между собой, преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие

сроки. Наиболее распространенные сроки депозитов — один, три, шесть месяцев,

предельные сроки — от одного года до двух (иногда пяти) лет. Средства межбанковского

рынка используются банками не только для краткосрочных, но и для средне- и

долгосрочных активных операций, регулирования балансов, выполнения требований

государственных регулирующих органов.

Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с

оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран.

Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты, а также ценные

бумаги. Вот почему рынок капиталов служит важнейшим источником долгосрочных

инвестиционных ресурсов для правительств, предприятий и банков. Если денежный

рынок предоставляет высоколиквидные средства в основном для удовлетворения

краткосрочных потребностей, то рынок капиталов обеспечивает долгосрочные

потребности в финансовых ресурсах.

Существуют и другие классификации рынков капитала, подтверждающие их

неоднородность. Например, география, связанная с местностью, регионом или

государством, также разделяет рынки капитала. Существуют рынки общественного и

частного капитала. Наконец, различают различные рынки капитала с точки зрения формы:

финансовый, физический, человеческий, природный.

Следует также подразделять рынок капитала на различные сегменты в

зависимости от того, кто предлагает и кто нуждается в капитале. Поэтому большинство

финансовых институтов обслуживает свой сегмент рынка капитала: правительства,

домохозяйства, фирмы или фермеров. Поскольку потребности в капитале различны, то

различны размеры и условия сделок. Мелкие заемщики обычно ограничены местными

коммерческими банками, а местные банки — отношениями с местными вкладчиками, в то

время как крупные национальные корпорации могут использовать национальные рынки

капитала.

Активность финансовых институтов — важное условие эффективности

рынков капитала. Традиционно выделяют три причины, в зависимости от которых

активность финансовых структур может быть выше или ниже на отдельных сегментах

рынка. Это расходы на информацию, существующие виды ответственности и

официальные правила или нормы.

Современная тенденция такова, что на первом месте оказываются

информационные расходы. Роль ограничений (виды ответственности и правила)

становится менее важной. Так, например, возрастают расходы на проведение

исследований по оценке осуществимости различных видов вложений. Банки в сельской

местности сталкиваются с проблемой принятия решений о кредитовании хозяйств. Им

нужна надежная информация, квалифицированная экспертиза относительно надежности

ссудополучателя.

Высокий риск, связанный с предоставлением ссуды, сопоставляется с

необходимостью выполнять обязательства по возвратам вкладов. Виды и категории

обязательств означают в каждом конкретном случае те условия, на которых финансовые

институты должны возвращать вкладчикам наличные деньги по первому их требованию.

Граница

местного

сообщества

Нормы и правила, установленные законодательством разных стран, имеют свои

различия. Например, в ряде стран приняты ограничения в области капиталовложений,

брокерской деятельности банков. В зависимости от подобных ограничений, финансовые

институты могут проявлять большую или меньшую активность на рынке капиталов.

1.1.28.Структура рынка капитала в местном сообществе.

Роль вторичных рынков в движении капитала

Рынки и движение капитала между основными субъектами местного сообщества

можно представить в виде схемы, напоминающей теоретическую модель экономики

местного сообщества, показывающей его связи с “внешним миром”.

Рис. 26 Рынки капитала и движение капитала в местном сообществе

Местные финансовые институты могут выбирать варианты использования

капитала местного сообщества как для местной, так и неместной экономической

деятельности.

СсудыВклады

Предпринимател

Домохозяйства

Прямые ссуды

Внешние инвестиции

(ссуды или

приобретение

собственности)

Деньги, взятые

в кредит

Финансовые

институты

Граница

местного

сообщества

Приобретение

собственности

внешними

инвесторами

Приобретение

собственности

Внешние

заимствовани

Внешние финансовые институты

(банки, страховые компании и

т.п.)

Купленные федеральные

резервные фонды

Проданные ценные бумаги

Полученные заемные средства

Продажа на вторичных рынках

Проданные федеральные

резервные фонды

Купленные ценные бумаги

Предоставленные

неместные ссуды

Большую часть своего капитала они получают в результате вкладов, сделанных

местными домашними хозяйствами. Другими источниками их финансового портфеля

являются приобретенные федеральные фонды, проданное ранее обеспечение (гарантии) и

др. Кроме того, они совместно с другими финансовыми институтами, находящимися за

пределами местного сообщества, могут привлекать внешний капитал — ссуды,

предоставляемые банками-корреспондентами и продавать местные ссуды на вторичных

рынках.

Местный деловой сектор является основным потребителем капитала местного

сообщества. Местные фирмы приобретают свой местный капитал через прямые ссуды или

капиталовложения в акции, поступающие от домашних хозяйств, или через ссуды,

предоставляемые местными финансовыми институтами. Они приобретают неместный

капитал через ссуды, предоставляемые неместными финансовыми институтами, и

покупку акций неместными домашними хозяйствами.

Поскольку экономика местного сообщества функционирует в рамках

регионального, национального и международного рынков финансового капитала, который

относительно быстро облегчает движение капитала между регионами и местными

сообществами, возникает вопрос, какие институты обеспечивают это перемещение

капитала.

Наиболее важными элементами взаимодействия местного и неместного рынков

капитала являются вторичные рынки и институты, обеспечивающие взаимодействие, —

банки-корреспонденты.

Вторичные рынки. Вторичные финансовые рынки — это важный, но часто

плохо понимаемый механизм, с помощью которого капитал перемещается в экономике.

Примером может служить действие системы гарантий по ссудам. Гарантии под

ссуды используются с тем, чтобы снизить риск неплатежа банкам, предоставляющим

ссуды своим клиентам. Так, в США используется несколько форм гарантий по ссудам,

продаваемым на вторичных рынках. Самой обычной является гарантия небольшой

правительственной организации: Управления малым бизнесом или Управления

фермерскими хозяйствами, Управление содействию развитию экономики или

департамента по жилью и городскому развитию. В подобных организациях существуют

относительно старые традиции предоставления гарантий. В тех случаях, когда ссуды,

проданные на вторичном рынке, не обеспечены гарантиями, решающее значение имеет

способность оценки ссуды исходным банком.

Пример. Управление малым бизнесом гарантирует 90% ссуды до 500 000 дол.

Коммерческий банк может предоставить ссуду в размере 555 000 дол., 500 000 из которых

гарантированы. Допустим эта ссуда предоставляется на срок 10 лет под 17% годовых.

Банк продает гарантированную часть ссуды на вторичном рынке. Исходный

коммерческий банк взимает плату за обслуживание ссуды (расчет, денежный сбор). В

данном случае пусть банк взимает 2,5% в качестве платы за услугу с проданной суммы

500 000 дол. Поскольку получатель ссуды платит 17%, банк-посредник получит 14,5% от

этой сделки. Исходный банк может продать гарантированную часть под более низкий

процент, так как фактически это капиталовложение без риска (т. е. меньше 17%).

Использование вторичного рынка очень выгодно для нашего банка. Во-первых,

он получит 500 000 дол. от продажи на вторичном рынке, которые можно

реинвестировать для получения дополнительной прибыли. Во-вторых, он получает

прибыль на свое капиталовложение в исходную ссуду, которая значительно превышает

17%. Исходный коммерческий банк получит в первый год 12 500 дол. в качестве 2,5%

оплаты услуг за проданные на вторичном рынке 500 000 дол. Коммерческий банк также

получит 8 990 дол. в качестве процента на сумму 55 000 дол. банковских денег, все еще

находящихся в ссуде. Таким образом, исходный коммерческий банк получит 21 490 дол.

за первый год предоставления ссуды, или 39% (21 490 дол. разделить на 55 000 дол.).

Использование вторичных рынков и гарантий становится очень привлекательным

механизмом, с помощью которого коммерческие банки могут перемещать средства в

местное сообщество, обеспечивая себе в то же время значительную прибыль. В

приведенном примере предполагается, что банк может найти возможности для

реинвестирования импортируемых средств.

Система корреспондентских отношений. Банки также могут приобрести фонды

с помощью своего банка-корреспондента. Банк-корреспондент предоставляет фонды через

участие в ссудах, предлагаемых более мелким банком (т.е. оверлайны), путем продажи

обеспечения (гарантий) от лица более мелкого банка, содействие продаже федеральных

фондов и взятие займов от лица более мелкого банка из Федерального резервного фонда,

предоставляющего скидки. В свою очередь банк-корреспондент может взыскать плату за

услуги в размере компенсационного остатка (компенсационный остаток — это средства,

которые более мелкий банк оставляет на счетах без начисления процентов в банке-

корреспонденте, обеспечивая более крупному банку свободные фонды для

инвестирования).

Пример. Предположим, что местный (исходный) банк имеет предел кредитования,

равный 100 000

дол., но к нему поступил запрос на ссуду 300 000 дол. В этой ситуации

местный банк может либо отказать в ссуде, либо выдать ее, взяв ссуду в сумме 200 000

дол. в банке-корреспонденте. Исходный банк взимает 14% с ссуды. Банк-корреспондент

назначает еще два дополнительных процента. Получатель ссуды может получить 300 000

дол., но он будет выплачивать 16% или какую-то смешанную сумму процентов,

отражающую взимание процентов как местным банком, так и банком-корреспондентом.

Взимание 2% за услуги, связанные со ссудой, не представляет общую прибыль банка-

корреспондента от сделки. Он также потребует, чтобы местный банк сохранил от 10 до

20% от ссуживаемой суммы на счету без начисления процентов в корреспондентском

банке, которые последний может использовать для своих собственных капиталовложений.

Легко понять, почему местные банки неохотно берут такие ссуды. Однако в том случае,

когда местный банк хочет сохранить ценные депозиторские отношения со своим

получателем ссуды, он может оправдать расходы, связанные с такой ссудой.

3. Проблемы, возникающие на рынках капитала

До сих пор мы исходили из того, что движение на рынках капитала происходит

без препятствий, т.е. все расчеты, перемещение и использование средств происходит в

соответствии с поданными рынком сигналами. Однако, как в любой рыночной ситуации,

на рынке капитала неизбежны трудности. Они возникают тогда, когда предприятия не

могут получить необходимые средства, даже если частная или социальная прибыль

оправдывает это. Точно так же трудности в расчетах неизбежны, если предприятие

вынуждено платить неоправданно высокую цену за кредит (“обеспечение кредита любой

ценой”). Подобные ситуации свидетельствуют об отсутствии капитала. Они хорошо

знакомы российским предприятиям.

В систематизированном виде проблемы, возникающие на рынке капитала, можно

свести к трем, наиболее типичным и важным с точки зрения развития экономики местного

сообщества

133

Bearse P. “Influence Capital Flows for Urban Economic Development: Incentives or Institution Building?”

Journal of Regional Science 19 (Feb.) 1979. P. 83

Michelson S. “Community Based Development in Urban Arees.” In Expanding the Opportunity To Produce, ed.

Friedman R. Schweke. 1981. P.539-540

1-й тип проблем возникает, когда рынок не перемещает средства туда, где они

дают максимальную прибыль (в соответствии с правилом максимизации прибыли). Эта

проблема возникает в связи с отсутствием информации о результатах использования

средств и/или в связи с настолько высокой стоимостью информации, что прибыль

сокращается ниже уровня, который имеется в других сферах вложения капитала. В этом

случае далеко не все инвесторы могут отыскать хорошие возможности капиталовложения.

Помочь преодолеть эти трудности могут информационные службы, дающие сведения о

кредитах, проводящие исследования осуществимости вложений, а также вторичные

рынки.

2-й тип проблем возникает, когда рынок капитала перемещает средства туда, где

они дают максимальную частную прибыль, но при этом возникает отрицательный

социальный эффект. Отсутствие информации в данном случае не является препятствием,

потому что больше нет хороших вариантов для капиталовложений. Если местное

сообщество не удовлетворено распределением капитала, то оно может поощрять именно

те капиталовложения, которые желательны в интересах развития всего местного

сообщества. Примером может служить “очерчивание красной линией” какого-то района, в

пределах которого финансовый институт не будет инвестировать независимо от качества

индивидуальных запросов на получение ссуды. Здесь возникает единственный вопрос: с

помощью какого механизма общественного вмешательства осуществить направленное

воздействие на процесс вложений капитала? Субсидии или нормы и правила, специально

разрабатываемые в подобных случаях?

3-й тип проблем возникает, когда капитал не получает максимум прибыли из-за

законных/социальных ограничений в размере, даже если рынок способен определить

возможности и желает действовать. Причиной может быть неспособность отдельных лиц

получить землю под реализацию какого-то проекта или неспособность финансировать

проект, поскольку он слишком дорогой или поскольку вопросы, связанные с окружающей

средой, ограничивают размещение капитала.

Среди других причин, ведущих к возникновению проблем на рынке капитала,

можно назвать: подвижность, информацию, риск и правила. Рассмотрим каждую из них

отдельно.

Подвижность. Капитал рассматривается обычно как самый подвижный ресурс в

экономике, но он не обладает совершенной подвижностью, как это предполагается.

Отсутствие совершенной подвижности не позволяет капиталу перемещаться между

получателями и отдельными территориями в ответ на незначительные изменения в

ставках процента и прибыли.

В условиях совершенной конкуренции капитал свободно перемещается между

видами производств в местном сообществе и между сообществами, пока он дает равный

предельный продукт при каждом вложении и в каждой местности. Другими словами,

предельный продукт капитала при каждом использовании в каждом местном сообществе

равен процентной ставке или ставке прибыли с учетом расходов на транспортировку

капитала MPki

= MP

kj1

=MP

ki2

= Mp

kj2

...= r, где i и j — разные местные сообщества, 1 и 2 —

различные варианты использования капитала, r — ставка процента, определяемая

национальным рынком капитала.

Капитал в своей денежной форме или в форме ценных бумаг, рассматриваемый

наравне с другими факторами производства, является подвижным ресурсом, но его

подвижность все-таки ограничена. Перемещение капитала между местными

сообществами в ответ на различия в местных ставках процента может быть, а может и не

быть достаточным для устранения этих различий по разнообразным причинам

134

Moore C., Hill M. “Interregional Arbitrage and the Supply of Loanable Funds.” Journal of Regoinal Science 22

(Nov.)” 1982. Pp.506-507. Richardson H. Regional Growth Theory. New York: John Wiley and Sons. 1973. Pp.

Во-первых, большая часть капитала местного сообщества представлена не в

денежной форме, а в форме физического капитала, например, жилье, предприятия,

строения контор, магазины, автомобили и т.д., которые не поддаются быстрому

приспособлению к небольшим изменениям в процентных ставках или ставках прибыли.

Эти виды капитала не могут или не перемещаются в ответ на незначительные сигналы

рынка, тем более в течение короткого периода времени. Изменения происходят только на

пределе (границе), когда происходит замена.

Во-вторых, материальная форма капитала в местном сообществе неделима и

громоздка (т.е. вы покупаете всю машину, а не часть ее). Поэтому изменения

материальной формы капитала не совпадают во времени или не наступают вслед даже за

крупными изменениями в процентных ставках.

В-третьих, местные сообщества могут иметь различия в структурах

налогообложения, которые способствуют или препятствуют движению капитала между

местными сообществами. В российской экономике этот фактор пока не имеет столь

существенного значения, однако его нельзя недооценивать в дальнейшем. Так, например,

в США, хотя различия в структуре налогообложения более заметны между штатами, чем

внутри одного штата, тем не менее, если местные сообщества придерживаются

различных подходов в отношении налогов на собственность, то они могут иметь отличия,

к примеру, в налогообложении на прирост капитала, наследование, определение

стоимости собственности местным налоговым чиновником в штате.

В-четвертых, инвесторы могут не знать или иметь недостаточно информации о

возможностях капиталовложений и потенциальных прибылях в различных местных

сообществах. Для того чтобы капитал перемещался, его владелец должен иметь полную

информацию о различных вариантах и способах применения капитала, которые могут

обеспечить более высокую прибыль.

Важные показатели рынка капитала — инерция (имеются в виду те трудности,

которые возникают в случае изменения модели капиталовложений, например, в тех

случаях, когда необходимы коренные изменения в структуре капиталовложений,

соответственно — в структуре экономики) и предвзятость (вера в то, что местное

сообщество “Х” испытывает экономический спад и не имеет возможностей для

капиталовложений). Чтобы преодолеть инерцию и предвзятость, местные сообщества,

переживающие экономический спад, должны передавать информацию о местных

возможностях капиталовложений местным и неместным владельцам капитала.

В-пятых, на движение капитала могут влиять частные и социальные результаты

капиталовложений. Зачастую отдельный инвестор принимает решение, сопоставляя

индивидуальную прибыль со своими индивидуальными расходами. Решение о

прекращении инвестирования согласуется с желанием отдельного человека, а не с

потребностями местного сообщества, желающего получить социальный эффект. Так,

частный инвестор не может воспользоваться прибылью, получаемой от капиталовложений

в большинство форм капитала, предназначенного на социальные нужды, например, на

образование или оборудование для сбора отходов. По этой причине он не будет

инвестировать в эти сферы деятельности.

В-шестых, неопределенность и различие мнений в отношении риска, связанного с

инвестированием в различные местные сообщества, послужит причиной того, что

инвесторы будут рассчитывать на те ставки прибыли, которые ожидают получить с

учетом принимаемого на себя риска.

В-седьмых, если инвесторы принимают решения на основе средней прибыли и

средняя прибыль превышает предельную прибыль, то получающееся в результате

105-113.

чрезмерное капиталовложение создает постоянную разность в процентной ставке

(обратное тоже верно).

Динамичная подвижность капитала также создает постоянную разность в

процентной ставке среди местных сообществ. Капиталовложение представляет собой

функцию (зависит от) возможностей капиталовложений и прибыли одного местного

сообщества по сравнению с такими же возможностями в других местных сообществах.

Местное сообщество будет привлекать капитал, пока спрос на него равен или превышает

спрос в других местных сообществах. Этот спрос примет формы более высоких

процентных ставок или более высокой прибыли на капиталовложение; он измеряется

предельным продуктом капитала, умноженным на стоимость всего произведенного

продукта (МР

). Это означает, что пока местное сообщество производит продукцию с

более высокой стоимостью или использует свой капитал для производства большего

числа единиц продукции с той же самой стоимостью, ему потребуется больше капитала,

чем другому местному сообществу.

Сдвиги в спросе на капитал в местном сообществе могут вызвать разницу в

процентных ставках. Спрос на капитал в местном сообществе может изменяться по

разнообразным причинам. Технологические изменения, вызванные новой продукцией или

новыми производственными процессами, заставляют местное сообщество запрашивать

другие количества и виды капитала. Сдвиг в спросе на выпускаемую в местном

сообществе продукцию повлияет на спрос на капиталовложения, связанные с ее

производством, через капиталоемкость. Изменения в ожиданиях могут сдвинуть кривую

спроса на капитал в местном сообществе внутрь или за его пределы, что происходит,

когда спекулянты строят жилье в быстрорастущих городах, созданных энергетической

промышленностью. И наконец, изменения в ценах производственного фактора могут

сделать капитал более или менее дорогим относительно труда и вызвать сдвиг в спросе на

капитал. Такие сдвиги в кривой спроса на капитал не происходят равномерно во времени

или в пространстве и образуют постоянную разность в процентных ставках среди местных

сообществ.

В итоге капитал часто недостаточно подвижен, чтобы исключить различия в

процентных ставках между местными сообществами. Такая ситуация возникает в связи с

той формой, которую принимает капитал, неделимостью капиталовложений, отсутствием

информации о сдвигах в структуре спроса и в технологии с течением времени. В

большинстве случаев этим силам можно противодействовать с помощью усилий местного

сообщества.

Иформация. Высокая стоимость информации и способов ее передачи может

разрушить плавное функционирование рынков капитала

135

. Для организации финансовых

сделок требуется время и умение. Чем больше будут расходы на сделку и информацию,

тем выше должна быть норма прибыли на капиталовложение до его финансирования.

Оценка проекта — это процесс, требующий расходов и времени, которые не

должны быть пропорциональны размеру ссуды. Такая деятельность, как проверка

документации, проверка места и обсуждение вопроса с теми, кто принимает решение,

может вызвать другое отношение к более мелким получателям ссуды или заемщикам из

более отдаленных мест

136

. Высокая стоимость информации способствует развитию у

кредиторов консервативного, скептического отношения к новой неизвестной продукции,

технологиям, процессам, местностям и фирмам. Некоторые расходы, связанные с

135

Kieschnick M., Belden D. Development Finance: A Primer for Policy-makers. Washington, DC: National Rural

Center. 1979. P.16-17

136

Mikesell J. Davidson S. ”Financing Rural America: A Public Poiicy and Research Percpective.” In Rural

Financial Markets: Recearch Issues for the 1980’s. Chicago, IL: Federal Reserve Bank of Chicago. 1982. P.173

составлением финансового пакета, введены правительством для общественной защиты

(например, проспект, стандарты отчетности, проверки).

Расходы на заключение сделки также включают время, необходимое

предпринимателю, финансистам, юристам, бухгалтерам для написания бизнес-планов,

подготовки финансовых отчетов, ведения переговоров об условиях завершения

соглашения о капиталовложении. Такие деловые расходы необязательно представляют

трудность на рынке, но они могут быть непропорционально высокими для некоторых

капиталовложений.

Расходы на информацию увеличиваются для более мелких новых фирм,

связанных с новой технологией или необычными рынками или расположенных в

изолированном месте. По этим причинам инвесторы стремятся продолжать вкладывать

капитал в известные предприятия, известные рынки и известные технологии, даже если

ожидаемая прибыль может быть ниже (Кисшник и Даньелз 1979, С.16).

Риски. Одним из ключевых элементов, часто недооцениваемым местным

сообществом, является риск, которому может быть подвержено как местное сообщество,

так и его отдельные члены. Для инвесторов, делающих взнос в виде доли акционерного

капитала предприятия, риск — часть прибыли. Для отдельных людей и финансовых

институтов, делающих вклад в счет долга и ожидающих его полного возвращения, риск

приобретает совершенно другое измерение. Обязательства третьей стороне (например,

вкладчикам) часто служат причиной того, что финансовые институты не проявляют

желания или требуют премии за риск, который кажется им непомерным до начала их

участия в деятельности.

Выделяют четыре основных типа риска: неплатеж, ликвидность, инфляция и

процентная ставка

137

Риск неплатежа отражает возможность того, что получатель ссуды не сможет

полностью выплатить ссуду. Кредиторы сталкиваются с большим риском неплатежа в тех

местных сообществах, которые испытывают спад в экономике по сравнению с теми, где

имеет место экономический рост. Спад, проявляющийся прежде всего в трудностях

реализации, вызывает одновременно сокращение движения денежной наличности для

погашения ссуды, а уменьшение капитала сокращает отданное в залог обеспечение ссуды.

Поэтому наличие у фирмы страхования против пожара или страхования имущества может

быть ключевым элементом в желании кредитора предоставлять ссуду.

Риск ликвидности возникает в том случае, когда кредитор испытывает

непредвиденную утечку денег. Депозитные финансовые учреждения должны всегда

располагать достаточным количеством наличных денег(или иметь возможность быстро их

приобретать), чтобы компенсировать внезапный отток денег, вызванный снятием их со

счета вкладчиком. Такие резкие колебания движения денежной наличности могут быть

вызваны разнообразными непредвиденными причинами. Финансовый институт может

компенсировать отток наличных денег поступлениями с новых депозитов, погашением

ссуды, продажей такого ликвидного капитала, как правительственное обеспечение

(гарантии), покупкой федеральных фондов, соглашениями о повторной покупке или

преимуществами скидки. Это является основной причиной того, что тип обязательств,

которые требует финансовый институт (например, депозиты до востребования, срочные и

сберегательные вклады, страховые пособия), становится решающим фактором,

определяющим тип ссуды, которую он может предоставить. Если все его депозиты

краткосрочные, то он будет уязвим по отношению к риску ликвидности, предоставляя

лишь долгосрочные ссуды.

137

Haggard J. “Commercial bank Lending and Attitudes Toward Risk and Community Service: The Case of Rural

Wisconsin Bankers.” Master’s thesis, Department of Agricultural Economics, Univercsty of Wisconsin-Madison.

1982.

Риск инфляции относится к изменениям покупательной способности средств,

когда ссуды предоставляются на длительные периоды времени. Восприятие кредитором

этого риска может также отражать предпочтение, отдаваемое деньгам в настоящее время

по сравнению с деньгами, которые будут получены в будущем.

Риск процентной ставки связывают с тем, что процентные ставки могут

изменяться в сторону повышения после того, как финансовый институт выдал ссуды с

фиксированными процентными ставками. Кредитор может понести возможные расходы,

равные разности между увеличившейся процентной ставкой и процентной ставкой, под

которую выдана ссуда. Он может избежать этого риска, предоставив ссуды под разные

процентные ставки или краткосрочные ссуды, допуская периодические изменения

процентных ставок.

Чрезмерно высокий уровень риска может послужить причиной того, что многие

поставщики капитала полностью заберут свои средства или потребуют очень высокую

прибыль. Финансовые институты могут решать связанные с риском проблемы путем

осуществления четырех различных стратегий.

Во-первых, они могут диверсифицировать капиталовложения. Диверсификация

осуществляется по:

 различным сферам деятельности (ссуды фермерским хозяйствам, ссуды

производителям или в розничную торговлю и пр.);

 видам ссуд (ссуды для осуществления частичного платежа, ссуды для закладных

под недвижимость и пр.);

 географическим районам (местные и неместные);

 видам риска; последнее означает, что кредитор вносит в портфель заказов на ссуды

те, риск неплатежа по которым меньше, т.е. сокращается риск неплатежа всего

портфеля, хотя риск по определенной ссуде не был изменен.

Вторым механизмом финансовых институтов, связанных с решением проблемы

риска, является объединение. Объединение сокращает риск как таковой за счет его

распределения между участниками объединения. При неуплате какой-то определенной

ссуды кредиторы не подвергаются риску поодиночке.

Третий механизм сокращения риска — гарантия (страхование) против неуплаты.

В этом случае кто-то (обычно правительство или сопоручитель по ссуде), стоящий за

получателем займа, оплачивает все или часть издержек кредитора в случае невыплаты

ссуды.

Четвертый механизм сокращения риска — эффективная информация. Кредитор,

умеющий правильно оценить заявку на ссуду, получает гораздо большую возможность

уменьшить потенциальный риск.

Правила. Разные правила регулируют движение капитала между пользователями

и местностями, например, правило Q

(правило “кью”, запрещающее платить процент по

вкладам до востребования со сроком менее 30 дней) или др. “Некоторые считают, что

одной из проблем рынка капитала является то, что финансовые институты в Соединенных

Штатах имеют избыточное количество норм и правил и многие из них, несмотря на явное

предпочтение защищать вкладчиков, оказывают противоположное влияние на фирмы

небольшого и среднего размера”

138

. Уделение особого внимания защите вкладчиков ведет

к тому, что банки пытаются сократить риск потерь и поэтому избегают более мелких,

новых, новаторских, более динамичных и рискованных фирм, отдавая предпочтение более

крупным стабильным фирмам с меньшим потенциалом роста. Банки, представляющие

собой средство воздействия на экономику, при выдаче ссуды требуют нулевого риска

(отношение задолженности к собственному капиталу в среднем составляет 16:1) из-за

138

Hansen D. “Expansion – A Program Policy Guedeline (Part Two).” In Expanding the Opportunity to Produce, ed.

Robert Fridman and William Schweke. Washington, DC: Corporation for Enterprice Development. 1981. P.218.