Дипломна робота - Інвестиційна діяльність підприємства та шляхи підвищення її ефективності
Подождите немного. Документ загружается.
власного капіталу до підсумку балансу підприємства.
Аналізуючи коефіцієнт автономії ми бачимо, що цей показник
змінювався протягом 2007-2010 років. В 2010 році цей коефіцієнт збільшився,
тобто, у підприємства протягом цього часу постійно підвищувалась
необхідність в залученні коштів.
Коефіцієнт концентрації позикового капіталу характеризує частку
позикових коштів у загальній сумі коштів, вкладених у майно підприємства.
Зменшення коефіцієнта в динаміці протягом 2007-2010 років свідчить про
зменшення частки позикових коштів у фінансуванні підприємства.
Коефіцієнт заборгованості відображає, скільки позикових коштів
припадає на одиницю власних коштів, вкладених в активи підприємства.
Протягом 2007-2008 років цей показник зростав. Це свідчить про посилення
залежності підприємства від кредиторів, тобто про зниження його фінансової
стійкості. Але протягом 2009-2010 років цей показник зменшився.
Коефіцієнт фінансування, як бачимо, за останні роки різко знизився. Така
тенденція пов’язана з тим, що визначивши необхідність в залученні коштів,
підприємство почало використовувати свої запаси і на кінець 2008 року запасів
вже не вистачило, тому підприємство залучило додаткові кредитні ресурси.
Коефіцієнт маневрування власного капіталу використовується для
фінансування поточної діяльності. Він показує, яка частина власного капіталу
використовується для фінансування поточної діяльності, тобто яку частину
вкладено в оборотні кошти, а яку капіталізовано. Низький коефіцієнт
маневрування призводить до погіршення фінансового стану підприємства та до
зменшення його прибутковості.
Діагностика фінансового стану підприємства в умовах ринкових відносин
особливо важлива для вирішення конкуренції і фінансової стабільності,
надійності підприємства як партнера. У значній мірі втрачає значення контроль
виконання планів, які регламентують діяльність підприємств, зростає потреба в
аналізі платоспроможності і ліквідності підприємства.
Під платоспроможністю розуміють готовність підприємства своєчасно і
51
повністю виконувати свої платіжні зобов’язання, що випливають з
торгівельних, кредитних та інших операцій грошового характеру, а також перед
своїми контрагентами. Це важливий показник, який характеризує фінансовий
стан підприємства.
Платоспроможність підприємства характеризується ліквідністю його
балансу і оцінюється за швидкості можливого перетворення активів у грошову
форму у сумах, що відповідають сумам платежів по його зобов’язаннях.
Під ліквідністю підприємства розуміють його здатність розраховуватися
за своїми зобов’язаннями за рахунок наявних активів, що можуть бути
використані для погашення боргів.
За ступенем ліквідності активи підприємства діляться на:
найбільш ліквідні активи – грошові кошти підприємства та
короткострокові фінансові вкладення (А1);
активи, які швидко реалізуються – дебіторська заборгованість та інші
активи (А2);
активи, які повільно реалізуються – статті розділу 2 „Запаси і затрати”
за виключенням статті „Витрати майбутніх періодів” та статті „Довгострокові
фінансові вкладення”, стаття „Розрахунки з учасниками” розділу 1 активу (АЗ );
активи, які важко реалізуються – статті розділу 1 активу балансу, за
виключенням статей, що увійшли в попередню групу (А4).
Пасиви балансу групуються за ступенем терміновості їх оплати :
термінові зобов'язання – до них відноситься кредиторська
заборгованість(П1);
короткострокові пасиви – короткострокові кредити і позикові кошти
(П2);
довгострокові пасиви – довгострокові кредити та позикові кошти (ПЗ);
постійні пасиви – статті розділу 1 пасиву балансу.
Для визначення ліквідності балансу слід співставити підсумки
приведених груп активу і пасиву. Баланс вважається ліквідним, якщо мають
місце такі співвідношення
52
1.А1
П1;
2.А2
П2;
3.АЗ
ПЗ;
4.А4
П4
Проаналізуємо аналіз ліквідності балансу за 2009 рік (табл.2.9.)
Таблиця 2.9.
Аналіз ліквідності балансу на 01.01.2010 р.
А На початок
року
На кінець року
П
На початок року
На кінець
року
А1 300 301 П1 325 272
А2 919 821 П2 - -
А3 1628 1579 П3 - -
А4 1820 1797 П4 1801 2008
3448 3377 3448 3377
Джерело: розраховано автором
Аналіз отриманих даних свідчить про недостатню ліквідність балансу.
Наприклад, наявні грошові кошти в декілька разів менше термінових зобов’язань.
Це означає, що підприємство, якщо всі кредитори одночасно пред’являть
вимогу погасити заборгованість, буде не в змозі розрахуватися в повному
обсязі, та в кінцевому підсумку буде вимушене користуватися для цих цілей
іншим джерелом (менш ліквідним – дебіторською заборгованістю). Хоча
підприємство в цілому, можна сказати, забезпечене оборотними коштами, але
всі вони мобілізовані в активи, які повільно реалізуються, і в дебіторську
заборгованість.
Але аналізу тільки ліквідних активів підприємства далеко недостатньо
для визначення ступеню його платоспроможності, тому на практиці
розраховують деякі інші показники.
Коефіцієнти ліквідності в оцінці фінансового стану підприємства є
найбільш важливими. Ці показники визначають стан ділової активності
підприємства і його ефективність, спроможність наявними власними коштами
розрахуватися з кредиторами, акціонерами, бюджетом, банками.
Виходячи з цього, розрізняють:
53
коефіцієнт абсолютної ліквідності;
коефіцієнт швидкої (проміжної)ліквідності;
коефіцієнт поточної (загальної) ліквідності;
коефіцієнт маневрування власних оборотних коштів.
Алгоритм розрахунку зазначених показників наведено в додатку В.
Проведемо даний аналіз показників ліквідності та платоспроможності для
ТОВ «ДЕКС» за період 2007-2010 року (табл.2.10.).
Таблиця 2.10
Динаміка показників ліквідності та платоспроможності
Показники
На
початок
2007
року
На
кінець
2007
року
На
початок
2008
року
На
початок
2009
року
На
кінець
2009
року
На
початок
2010
року
На
кінець
2010
року
Величина власних
оборотних коштів
-616 822 822 932 358 358 557
Коефіцієнт
абсолютної
ліквідності
0 0,16 0,16 0,27 0,24 0,24 0,29
Коефіцієнт швидкої
ліквідності
0,56 1,29 1,29 1,31 0,99 0,99 1,18
Коефіцієнт поточної
ліквідності
0,75 1,47 1,47 1,62 1,28 1,28 1,55
Коефіцієнт
маневрування власних
оборотних коштів
-0,02 0,34 0,34 0,43 0,84 0,84 0,54
Частка оборотних
коштів в активах
0,38 0,56 0,56 0,56 -0,47 0,47 0,47
Частка запасів в
поточних активах
0,26 0,12 0,12 0,19 -0,23 0,23 0,24
Частка власних
оборотних коштів у
покритті запасів
-1,28 2,57 2,57 2,01 0,97 0,97 1,47
Джерело: розраховано автором
Аналізуючи дані таблиці, можна зробити наступні висновки. Коефіцієнт
абсолютної ліквідності характеризує частину короткострокової заборгованості,
яку підприємство має погасити негайно.
Зростання цього показника є однозначно позитивною тенденцією. Період
2007-2008 років характеризувався зниженням значенням цього показника, що
54
було зумовлено зниженням фінансових інвестицій підприємства з одночасним
збільшенням величини поточних зобов’язань.
Коефіцієнт загальної ліквідності полягає в тому, що підприємство
погашає поточні зобов’язання за рахунок поточних активів. Він дає загальну
оцінку ліквідності активів, показуючи скільки гривень поточних активів
підприємства припадає на одну грошову одиницю поточних зобов’язань.
Коефіцієнт швидкої ліквідності, на відміну від попереднього коефіцієнта,
враховує якість активів і є більш суворим показником ліквідності, оскільки при
його розрахунку враховуються найбільш ліквідні поточні активи (запаси не
враховуються). Значення даного показника протягом 2007-2010 років є
негативним для підприємства, тобто почали зменшуватись поточні активи. В
2007 році цей коефіцієнт становив 1,29, а в 2010 році знизився і становив 0,99.
Для підприємства падіння швидкої ліквідності повинно було б послужити
першим сигналом погіршення загального фінансового стану.
Значення коефіцієнта маневрування функціонуючого капіталу
характеризує зростання частини власних оборотних коштів, яка має абсолютну
ліквідність. Протягом 2007-2010 років відбувалося збільшення даного
коефіцієнта, але протягом 2010 ми бачимо різке зменшення цього показника,
що є негативною тенденцією і зумовлене зменшенням власних оборотних
коштів підприємства.
Значення частки оборотних коштів в активах протягом 2007 – 2010 р.
зменшилася і залишилось на рівні приблизно 0,47.
Частка запасів в поточних активах відображає, яку частину поточних
активів складають виробничі запаси. Досліджений період характеризується
незначним, але стабільним зменшенням значення цього показника.
Отриманий результат свідчить про не досить високий рівень ліквідності
та платоспроможності підприємства, особливо в 2009-2010 роках. Це звичайно
свідчить про нестабільне фінансове становище підприємства протягом цього
періоду. Окрім того, структура майна і капіталу підприємства вимагає
здійснення додаткових інвестицій, що створить підґрунтя для покращення
55
фінансового стану підприємства.
2.2. Оцінка ефективності інвестиційних проектів
Визначимо період окупності інвестицій за проектом реконструкції будівлі
під торговий центр «Лілея». Щорічні грошові прибутки за проектом
реконструкції плануються неоднакові, тому період окупності визначаємо таким
чином. Проектовані грошові прибутки і первісні інвестиції вказані в таблиці.
Таблиця 2.11
Заплановані грошові прибутки за проектом реконструкції нового
торгового центру «Лілея»
Період (рік) Очікувані грошові потоки
2011 –10000
2012 – 4000
2013-2014 + 2000
2015-2023 + 5000
2023 + 2000
Джерело: розраховано автором
Оскільки грошові потоки мінливі упродовж терміну реалізації проекту
реконструкції, період окупності знаходимо таким чином:
Таблиця 2.12
Розрахунок періоду окупності проекту реконструкції ТЦ «Лілея»
Період
(рік)
Очікуваний
грошовий потік
Чистий грошовий
потік
2010 –10000 –10000
2011 – 4000 – 14000
2012 2000 – 12000
2013 2000 – 10000
2014 2000 – 8000
2015 2000 – 6000
2016 2000 – 4000
2017 5000 1000
Джерело: розраховано автором
Первісні інвестиції відновлюються протягом сьомого року. Позаяк
4000грн. залишаються зайвими на початку сьомого року, а 5000грн. очікується
отримати упродовж сьомого, то первісні інвестиції будуть покриті за термін
56
(4000/5000)ee12e=e10 місяців сьомого року. Тож період окупності проекту
дорівнюватиме 6 рокам 10 місяцям.
Розглянутий вище метод окупності може бути модифікований шляхом
врахування вартості фондів, необхідних для забезпечення проекту.
Методологію включення вартості фондів у метод окупності розглянемо на
даних проекту реконструкції ТЦ «Ювілейний», де ставку прибутковості
необхідно підтримувати на рівні 6%.
Визначимо період, потрібний для відновлення як інвестицій, так і
вартості фондів підтримки цих витрат.
Таблиця 2.13
Грошові потоки і витрати капіталу для підтримки фондів
Період
(рік)
Очікувані
грошові
потоки
Витрати в
фонд при
6%
Накопичений
чистий
грошовий
потік
2009 –10000 0 - 10000,00
2010 – 4000 - 600,00 - 14600,00
2011 + 3000 - 876,00 - 12476,00
2012 + 3000 - 748,56 - 10224,56
2013 + 3000 - 613,47 - 7838,03
2014 + 3000 - 470,28 - 5308,31
2015 + 3000 - 318,50 - 2626,81
2016 + 6000 - 157,61 3215,58
Джерело: розраховано автором
Отже, бачимо, що інвестиційний проект має функціонувати 7 років 7
місяців для того, щоб ТОВ «ДЕКС» могло б покрити свою вартість капіталу і
відновити кошти, що спочатку інвестуються в проект.
Рекомендуємо замість обчислення періоду окупності інвестицій надати
перевагу визначенню терміну, впродовж якого чиста теперішня вартість (ЧТВ)
перетворюється з негативної в позитивну.
Будь-який інвестиційний проект слід приймати, коли теперішня вартість
грошових надходжень перевищує теперішню вартість інвестицій, тобто:
57
0
0
)1(
A
i
S
n
t
t
,
(2.1)
де S – щорічний грошовий потік;
A
0
– первинні інвестиції;
i – ставка дисконту.
При зростанні життєвого циклу проекту максимальний придатний період
окупності також збільшується (при фіксованій ставці дисконту). Якщо проект
має нескінченний життєвий цикл, то максимальний придатний період окупності
прагне до 1/i.
Підприємство використовує ставку дисконту 10%. Первинні інвестиції
дорівнюють 10000грн. в обладнання з життєвим циклом 20 років, а щорічні
позитивні грошові надходження –1000грн.
років 10
1000
10000
0
S
A
.
Період окупності інвестицій дорівнює 10 рокам, що більше ніж 8,5 років
(максимальний прийнятний період за таблицею теперішньої вартості ануїтета).
Тому ЧТВ такого інвестиційного проекту буде негативною і його прийняття
недоцільне для підприємства.
Середня ставка прибутковості проекту:
100%
2
1
0
1
A
S
n
ARR
n
t
t
.
(2.2)
Хоча метод ССП легкий для розуміння й роботи, але ми не рекомендуємо
застосовувати як основний для фінансового аналізу.
За проектом реконструкції ТЦ «Торговий дім» в наступні 5 років
підприємство сподівається отримати відповідно такі чисті прибутки: 15000грн.,
25000грн., 30000грн., 22000грн., 18000грн. Визначаємо ССП, враховуючи, що
початкові інвестиції становлять 120000грн..
58
Використовуємо формулу (2.15) для визначення ССП.
%.7.36%100
60000
22000
100%
2
120000
)1800022000300002500015000(
5
1
100%
2
1
0
1
A
S
n
ARR
n
t
t
Отже, за даним методом середня ставка прибутковості проекту
реконструкції складе 36,7%.
ЧТВ проекту визначаємо як NPV, тоді отримуємо:
0
0
1
NPV A
k
S
n
t
t
t
,
(2.3)
де A
0
– теперішня вартість первинних інвестицій у проект;
S
t
– грошовий потік у період t;
k – необхідна ставка прибутковості інвестицій;
t – період часу;
n – тривалість інвестиційного проекту.
Якщо є намір вкладати інвестиції в проект не всі відразу в перший період,
а й в інші періоди, то формула (2.16) перетворюється в таку:
n
t
t
t
n
t
t
t
k
A
k
S
NPV
00
11
, (2.4)
де A
t
– грошові інвестиційні потоки в період t.
Якщо ЧТВ > 0, то це означає, що норма прибутковості проекту перевищує
необхідну ставку прибутковості інвестицій (ставку дисконту). Якщо ЧТВ=0, то
норма прибутковості проекту точно дорівнює необхідній ставці, якщо ж
ЧТВe<e0, то прибутковість проекту очікується меншою за необхідну ставку.
Тож за критерієм ЧТВ можуть бути вибрані лише ті проекти, що мають ЧТВ0.
Крім того, при позитивному значенні суми ЧТВ проект збільшує на цю
суму ринкову вартість інвестуючого підприємства.
Визначаємо ЧТВ інвестиційного проекту будівництва нового цеху
електромеханічного заводу з грошовими потоками, що наведені в таблиці при
59
ставці дисконту – 15%.
Використовуємо формулу (2.17) для визначення ЧТВ.
.88456
151
400000
151
3500000
151
70000
151
10000
151
400000
151
900000
151
500007
11
321020
20
5
4
00
грн
....
.
.
.
k
A
k
S
NPV
t
t
n
t
t
t
n
t
t
t
Таблиця 2.14
Планові грошові потоки проекту будівництва нового цеху
Період (рік) Грошовий потік
2010 – 10000
2011 – 70000
2012 – 3500000
2013 – 350000
2014 + 750000
2015–2029 + 900000
2030 + 400000 = Чиста
залишкова
вартість
Джерело: розраховано автором
Оскільки ЧТВ проекту позитивна, то він може стати кандидатом для
вибору.
Визначаємо індекс прибутковості (ІП) інвестиційного проекту.
Позначимо індекс прибутковості проекту позначити як PI, тоді отримаємо:
n
t
t
t
n
t
t
t
k
A
k
S
PI
0
0
1
1
. (2.5)
ІП – це міра прибутковості проекту на 1грн. інвестицій. Якщо ІПe>e1, то
проект, що розглядається, має позитивну чисту теперішню вартість.
Таблиця 2.15
60