Бусыгин Ю.Н. Финансирование и кредитование инвестиций

Подождите немного. Документ загружается.

Таблицы параметров для задач, в соответствии с выбранным

вариантом

Таблица 1

Параметры к задаче 1

Номер варианта

Параметры

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

15 10 13 12 18 10 8 10 15 10

40 25 30 10 45 25 15 20 35 30

10 12 10 6 13 8 5 9 10 6

Таблица 2

Параметры к задаче 2

Номер варианта

Параметры

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

15 10 13 12 18 10 8 10 15 10

40 25 30 10 45 25 15 20 35 30

10 12 10 6 13 8 5 9 10 6

200 250 190 230 220 260 270 280 290 190

190 180 170 160 200 210 220 230 240 250

300 290 280 270 260 250 240 230 220 210

Таблица 3

Параметры к задаче 3

Номер варианта Пара-

метры

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

1500 1000 1300 1200 1800 1000 800 1000 1500 1000

4 5 3 4 5 6 5 3 5 3

100 120 100 12 130 180 150 190 100 160

200 250 190 230 220 260 270 280 290 190

190 180 170 160 200 210 220 230 240 250

300 290 280 270 260 250 240 230 220 210

10 8 6 5 12 10 9 8 6 7

1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

∗

∗∗

∗

1.1. Инвестиции и инвестиционная деятельность

Инвестициями являются все виды финансовых, имущественных и

интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринима-

тельской деятельности с целью получения прибыли или социального эф-

фекта. Инвестиции в воспроизводство основных фондов осуществляются в

форме капитальных вложений. Инвестирование означает: расстаться с

деньгами сегодня, чтобы получить большие средства завтра. Здесь господ-

ствуют два фактора – прибыль и риск.

Вкладываемыми ценностями в качестве инвестиций выступают де-

нежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные

бумаги; движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, обору-

дование и др.); имущественные права, ноу-хау, опыт и другие интеллекту-

альные ценности; право пользования землей и другими природными ре-

сурсами.

Поскольку создание объекта предпринимательской деятельности и

соответствующие вложения средств являются для инвестора промежуточ-

ной ступенью в достижении поставленной цели, инвестору для достиже-

ния ее приходится совершать определенные действия, совокупность кото-

рых раскрывает содержание инвестиционной деятельности.

Под инвестиционной деятельностью инвестора понимается опре-

деленная последовательность его поступков или действий, направленных

на вложение средств и на достижение поставленных целей (расширение

капитала, получение прибыли и др.) и включающих в себя обоснование,

финансирование и создание объекта, его производительное или полезное

использование, реализацию возможностей, которые появляются в процес-

се эксплуатации объекта и ликвидации его, если использование этого объ-

екта препятствует достижению целей инвестора.

В целом инвестиционная деятельность включает разработку идеи,

обоснование инвестиционного проекта, финансовое и материально-

техническое обеспечение, управление деятельностью создаваемого объек-

та, включая ликвидацию или перепрофилирование его в соответствии с

изменяющимися внешними и внутренними условиями.

Инвестиционная деятельность как процесс включает пять этапов:

• разработка инвестиционной политики – определение цели и объ-

ема вкладываемых средств;

• анализ рынка капиталов и инвестиционного пространства;

∗

Источник: Ромаш М.В., Шевчук В.И. Финансирование и кредитование ин-

вестиций. Учебное пособие. – Мн.: МИСАНТА, 2004.

• изучение потребности ресурсов;

• формирование ресурсной базы;

• оценка эффективности проекта.

Существуют три основных вида инвестиций:

1) финансовое инвестирование, включающее портфельные инве-

стиции (вложения в ценные бумаги), кредитно-депозитные операции (раз-

мещение капиталов инвесторов в банки в виде депозитных вкладов с по-

следующим использованием этих капиталов в виде кредитов); реальные

(прямые) инвестиции (долгосрочные вложения средств инвесторов в от-

расли материального производства);

2) физическое инвестирование – покупка машин, механизмов и т.д.;

3) интеллектуальные инвестиции – покупка патентов, лицензий,

ноу-хау, проектно-сметной документации, компьютерных программ.

1.2. Субъекты и объекты инвестиционной деятельности

Инвестиционная деятельность может осуществляться на основе

личной и коллективной собственности, государственной собственности,

собственности иностранных инвесторов, смешанной собственности.

Субъектами (инвесторами) инвестиционной деятельности могут

выступать: государство, белорусские, иностранные физические и юриди-

ческие лица. Они сами принимают решения о вложении ценностей. В ка-

честве инвестора, действующего в соответствии со своими целями и пол-

ностью отвечающего за эффективное использование средств, выступают

либо собственники капитала, либо лица, уполномоченные принимать ин-

вестиционные и финансовые решения от имени юридического лица.

Инвесторы по своему составу многообразны. Можно выделять раз-

личные группы. Однако наиболее характерным признано деление их на

три группы: индивидуальные (физические лица) инвесторы, корпоратив-

ные (предприятия и организации) и институциональные (коллективные)

инвесторы.

Индивидуальные инвесторы не объединяют капиталы, а осуществ-

ляют инвестиции лично от себя из собственных средств. В то же время

корпоративные инвесторы действуют от имени соответствующего пред-

приятия, фирмы, акционерного общества с привлечением его капитала и

заемных средств.

Что касается институциональных инвесторов, то они аккумулируют

средства различных юридических и физических лиц путем использования

рынка ценных бумаг.

Наряду с инвесторами в инвестиционной деятельности выступают

субинвесторы и участники. Субинвесторы – юридические и физические

лица, которые осуществляют организацию и управление инвестиционной

деятельностью на всех ее этапах по договору с инвестором и действуют от

его имени. Участники инвестиционной деятельности – исполнители зака-

зов или поручений инвесторов. В свою очередь, только инвесторы могут

принимать решения о вложении ценностей и выступать в роли вкладчиков,

кредиторов, покупателей, выполнять функции любого участника инвести-

ционной деятельности.

Инвесторы осуществляют инвестиционную деятельность в следую-

щих формах: создание юридического лица; приобретение имущества или

имущественных прав (доли в уставном фонде юридического лица, недви-

жимости, ценных бумагах, правах на объекты интеллектуальной собствен-

ности, концессиях, оборудовании и др.). Названные объекты вложений

обычно делятся на реальные и финансовые. Реальные – это материально

существующие объекты, в то время как финансовые представляют собой

ценные бумаги (акции, облигации), т.е. свидетельства на получение ожи-

даемых в будущем доходов, условий их получения. Следует отметить, что

для высокоорганизованной рыночной экономики наиболее характерными

являются финансовые объекты инвестирования, в то время как реальные

объекты инвестиций типичны для стран с переходной экономикой.

Особенность инвестиций в финансовые объекты состоит в том, что

инвесторы предполагают вкладывать в них денежные средства ради буду-

щих доходов, а другие участники, испытывающие потребность в деньгах,

предполагают выплаты в будущем.

Согласно законодательству Республики Беларусь запрещается инве-

стирование в объекты, создание и использование которых не соответству-

ет требованиям безопасности, санитарно-гигиеническим и экологическим

нормам.

Законодательными актами Республики Беларусь устанавливается

перечень объектов, в отношении которых запрещено осуществление инве-

стиционной деятельности всем инвесторам.

1.3. Гарантии прав инвесторов и защита инвестиций

Успех инвестиционной деятельности во многом зависит от четкой

организации и управления. Здесь важно все: выбор направления инвести-

ционной деятельности, рациональное использование ценностей. Необхо-

димым моментом также является определение прав и обязанностей инве-

сторов, построение системы взаимоотношений между ними.

Согласно законодательству Республики Беларусь государство га-

рантирует инвестору:

• право собственности и иные вещные права, а также имущест-

венные права, приобретенные законным способом, и защиту этих прав;

• равенство прав, предоставляемых инвесторам независимо от их

формы собственности при осуществлении инвестиционной деятельности, а

также равную, без всякой дискриминации, защиту прав и законных инте-

ресов инвесторов;

• стабильность прав инвестора по осуществлению инвестицион-

ной деятельности, ее прекращению;

• право самостоятельно определять и осуществлять все действия,

вытекающие из владения, пользования и распоряжения объектами и ре-

зультатами инвестиционной деятельности.

Прежде всего, инвестор вправе самостоятельно распоряжаться при-

былью (доходом), полученной в результате осуществления инвестицион-

ной деятельности, в том числе осуществлять реинвестирование, то есть

вложение прибыли, полученной в результате такой деятельности.

Инвестор вправе приобретать необходимое ему имущество непо-

средственно или через посредников по ценам и на условиях, определяемых

по договоренности сторон, без ограничений объема и номенклатуры.

Субъекты инвестиционной деятельности имеют право хранить свои де-

нежные средства в порядке и на условиях, определенных законодательст-

вом. Основным правовым документом, регулирующим отношения между

субъектами инвестиционной деятельности, является договор (контракт),

заключенный на основе принципов добровольности и равноправия сторон.

Заключение договоров (контрактов), выбор партнеров, определение обяза-

тельств, любых других условий является исключительной компетенцией

субъектов инвестиционной деятельности. Вмешательство государствен-

ных органов и должностных лиц по выполнению договорных отношений

не допускается. Условия договоров сохраняют свою силу на весь срок их

действия. Изменения допускаются только по соглашению сторон. По тре-

бованию одной из них договор может быть аннулирован.

Государство гарантирует защиту инвестиций. Они не могут быть

безвозмездно национализированы, реквизированы, к ним также не могут

быть применены меры, равные указанным по последствиям. Национализа-

ция или реквизиция возможны лишь при своевременной и полной компен-

сации стоимости национализированного или реквизированного инвести-

ционного имущества и других убытков, причиняемых национализацией и

реквизицией. Размер компенсации стоимости национализированного и

реквизированного инвестиционного имущества может быть обжалован

инвестором в судебном порядке. Действия (бездействие) государственных

органов или их должностных лиц, нарушающих права инвестора и причи-

няющих ему убытки и наносящих иной вред, могут быть обжалованы ин-

вестором в судебном порядке. Вред, в том числе убытки, в результате ука-

занных действий (бездействий) государственных органов или их должно-

стных лиц, подлежат возмещению из средств государственного бюджета

по решению суда.

Права инвесторов, их взаимоотношения должны подкрепляться со-

ответствующими обязанностями. В соответствии с законодательством

Республики Беларусь инвестор обязан соблюдать нормы и стандарты, вы-

полнять требования государственных органов и должностных лиц, предос-

тавлять в установленном порядке бухгалтерскую и статистическую отчет-

ность. Инвестор должен представлять в финансовые органы декларацию

об объемах, источниках осуществляемых им инвестиций, получать необ-

ходимые разрешения государственных органов и специализированных

служб на капитальное строительство, иметь заключения экспертизы инве-

стированных проектов по соблюдению санитарно-гигиенических и эколо-

гических требований. Субъекты инвестиционной деятельности, которые

выполняют работы, требующие соответствующей аттестации, должны

иметь лицензию на право осуществления этих работ.

2. УПРАВЛЕНИЕ И ПЛАНИРОВАНИЕ

ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

2.1. Основы управления и планирования инвестиционной

деятельности

С общетеоретических позиций управление инвестициями – это дея-

тельность, направленная на воспроизводство продуктов, услуг и получе-

ние прибыли или достижение значимого результата. Главная цель управле-

ния – создание условий для эффективной работы всех хозяйствующих

субъектов. Управление является одним из основных факторов повышения

эффективности инвестиционной деятельности, так как выступает органи-

зующим началом всей совокупности факторов инвестиционного процесса,

организации труда, технологии производства, социального развития.

Управление инвестициями – это система, состоящая из технических,

социальных, организационных отношений. Данная система подразделяется

на две подсистемы – управляемую (объект управления) и управляющую

(субъект управления). Первая представляет внутреннюю структуру инве-

стиционного комплекса, состоящую из вышеназванных элементов систе-

мы. Вторая является совокупностью сложившихся звеньев и ступеней

управления инвестиционным процессом (министерство, дирекция завода,

администрация стройки, предприниматель и т.д.).

Управляющая подсистема имеет свои функции, методы. Под функ-

цией управления понимается определенный вид управленческой деятель-

ности, объективно необходимой для обеспечения целенаправленного воз-

действия на объект управления. К основным функциям управления отно-

сятся: прогнозирование и планирование, регулирование, стимулирование и

контроль.

Важнейшей функцией управления выступает планирование. Если

инвестор отказывается от планирования своей деятельности, то он позво-

ляет событиям случаться самим собой без его участия. «Планировать или

не планировать, – пишет Р. Акофф, – вопрос не истины, а темперамента».

Планирование – предвидение отдаленного будущего, что является

важнейшей стороной человеческой мудрости. Мудрость в инвестировании –

способность предвидеть последствия совершаемых действий, готовность

пожертвовать сиюминутной выгодой ради больших благ в будущем. Пла-

нирование – проектирование желаемого будущего и эффективных путей

его достижения. Одновременно это один из самых сложных и нелегких

видов умственной деятельности человека.

Планирование – это процесс принятия управленческих решений.

Однако не всякое принятое решение есть планирование. Оно имеет специ-

фические особенности. Прежде всего это предварительное принятие реше-

ний. Процесс планирования направлен на достижение таких состояний в

будущем, которые желательны, однако ожидать, что они возникнут сами

собой, нельзя. Следовательно, планирование – это предотвращение оши-

бочных действий и уменьшение числа неиспользованных возможностей.

План – это совокупность принимаемых решений. Модель планиро-

вания инвестиций исходит из рассмотрения всего целого, затем взаимо-

действия частей и только потом – самих частей. Основа планирования –

рассмотрение взаимозависимых проблем образует систему. В свою оче-

редь, всякая система обладает свойствами, отсутствующими у каждой из

составляющих частей в отдельности. Когда система расчленяется на части,

присущие ей свойства теряются. Поэтому план должен быть чем-то бóль-

шим, нежели совокупность решений, принятых по каждой из проблем в

отдельности. “Планирование, – пишет далее Р. Акофф, – проработка ряда

проблем с целью повышения вероятности наступления желаемого будущего”.

Различают тактическое и стратегическое планирование. Тактиче-

ское планирование предполагает выбор средств для выполнения намечен-

ных целей. Стратегическое – занимается определением целей, выбором

способов для их осуществления. Оно ориентировано и на средства, и на

результаты. Стратегическое планирование связано с решениями, последст-

вия которых сказываются в течение длительного времени, и которые труд-

но отменить или исправить. Стратегическое планирование – долгосрочное,

тактическое – краткосрочное.

Планирование как деятельность подразделяется на следующие стадии:

• формулирование целей и задач, определение системы опасностей

и возможностей;

• выбор средств, процедур и способов действий;

• определение количества ресурсов, сроки доставки и способы их

получения;

• внедрение и контроль за осуществлением инвестиционного проекта.

2.2. Прогнозирование как деятельность по формированию пред-

посылок принятия инвестиционных решений

Планирование есть процесс принятия и практического осуществле-

ния управляющих решений, а прогнозирование предполагает формирова-

ние предпосылок их принятия. Такими предпосылками и одновременно

функциями прогнозирования являются:

• количественный и качественный анализ тенденций инвестицион-

ных процессов, существующих проблем и новых явлений;

• вероятностное, альтернативное предвидение будущего развития

приоритетных отраслей народного хозяйства как возможных объектов

вложения капитала;

• оценка возможностей и последствий вложения капитала в ту или

иную сферу экономики.

План и прогноз – это не два альтернативных подхода к определению

перспектив эффективности направления капитала в ту или иную отрасль, а

взаимно дополняющие друг друга стадии разработки планов при опреде-

ляющей роли планирования. Однако прогнозирование предшествует воз-

можности или вероятности осуществления тех или иных событий. На ос-

нове прогноза разрабатывается план. При всей взаимозависимости прогно-

зирование отличается от планирования:

Во-первых, плановые показатели в основном должны соответство-

вать структуре и требованиям управления инвестиционными процессами,

в то время как прогнозные – требованиям познания объективных процес-

сов.

Во-вторых, план носит директивный характер, предполагается его

адресность, то есть план – это уже принятое управленческое решение. В

свою очередь прогноз может не соответствовать сложившейся организа-

ционной структуре экономики и не иметь административного адреса.

В-третьих, процесс разработки плана носит вариантный характер,

но принятый план – это уже выбранный вариант развития, подлежащий

практической реализации. Прогноз является вариантным, альтернативным,

причем не только как метод разработки, но и как конечный результат.

В-четвертых, природа планирования определяется стремлением к

усилению детерминированности будущего развития, в то же время про-

гнозирование основано на вероятностном предвидении.

Игнорируя прогнозирование, инвестор подходит к рассмотрению

будущего, действуя вслепую. Решения им принимаются безотносительно

будущих последствий (благоприятных или неблагоприятных). Даже если

внешние условия не изменяются, большая часть принятых решений ока-

жется неэффективным.

Часто инвесторы руководствуются принципом: «может случиться

все что угодно». Будущее им представляется игрой случая. Считается, что

ничего нельзя сделать для того, чтобы воздействовать на будущее в же-

лаемом направлении. Следовательно, нет смысла пытаться предугадать это

будущее. Любой инвестор, использующий данный принцип, обречен на

неудачу.

Принцип «славное прошлое» игнорирует будущее вообще. Инвестор

всецело опирается на опыт своей деятельности, когда он имел только вну-

шительные финансовые успехи. Многие фирмы, используя этот принцип,

могут какое-то время процветать. Если же условия деятельности изменя-

ются, то маловероятно, что вчерашняя стратегия приведет к успеху в бу-

дущем.

Отдельные предприниматели пытаются прогнозировать будущее с

помощью «гения». Такими «гениями» выступают астрологи, шаманы, во-

рожеи, иные предсказатели. Иногда прогнозы чисто случайно бывают

удачными. Однако большинство прогнозов не сбывается. Прогноз прихо-

дится принимать на веру без определенной аргументации.

Прогнозирование – сложный процесс изучения основных направле-

ний вложения капитала. Прогнозом определяются границы планирования,

устанавливаются реально осуществляемые темпы развития, перечисляются

все имеющиеся варианты, обеспечивается разработка исходных показате-

лей для составления плана. Учитывая проблемы сложности прогнозирова-

ния, используют различные методы его осуществления. Особый интерес

представляют: метод Делфи, прогнозирование по аналогии, экстраполя-

ция, нормативный метод.

Метод прогнозирования, связанный с использованием комиссий или

групп экспертов, называется методом Делфи. Он характеризуется ано-

нимностью, то есть участники группы не известны друг другу. Прогнози-

рование осуществляется путем опроса группы специалистов с помощью

серии анкет. Прогнозирование по аналогии предусматривает нахождение

сходства явлений по некоторым частностям при их несхожести в осталь-

ном. Метод менее субъективен, но не очень точен. Прогнозирование от

достигнутого уровня осуществляется в соответствии со сложившимися

тенденциями развития (экстраполяция). Здесь устанавливается взаимоза-

висимость между современным состоянием и будущим. Метод сам по себе

прост и недостаточно учитывает динамику общественных потребностей.

Нормативный (целевой) метод характеризует другой аспект прогнозируе-

мых процессов, зависимость от целей. Любая цель может быть зафиксиро-

вана в форме какого-то нормативного состояния и в виде желательной тра-

ектории перехода от сложившегося состояния к нормативному. Роль дан-

ного метода прогнозирования возрастает при удлинении периода прогно-

зирования.

Прогнозирование основывается на следующих принципах:

• системности – экономические явления и процессы, финансовые

результаты рассматриваются как единый объект, как совокупность отно-

сительно самостоятельных направлений (блоков) прогнозирования;

• адекватность – выявление и количественное измерение устойчи-

вых тенденций и взаимосвязей, создание на этой основе теоретического

аналога реальных экономических процессов;

• альтернативность, т.е. возможность вложения капитала в разные

сферы при разных взаимосвязях и структурных соотношениях;

• целенаправленность, т.е. необходимости построения иерархии

общественных потребностей в форме целей или иной структуры.