Анализ баланса или как понимать баланс

Подождите немного. Документ загружается.

5. Рассмотренная схема весьма популярна во многих странах, поскольку она с оче



видностью стимулирует более высокие темпы обновления материальнотех



нической базы – приобретение новых активов взамен старых позволяет вновь

и вновь получать бесплатные кредиты от государства. Эта схема предусмотрена

и российскими регулятивами в области налогообложения прибыли и учета расче



тов по налогу на прибыль (см. Налоговый кодекс РФ и ПБУ 18/02 «Учет расчетов

по налогу на прибыль»).

6. В примере описана ситуация, когда формируется отложенный к выплате налог

(в терминологии ПБУ 18/02 – отложенное налоговое обязательство). Несложно

сообразить, что если предприятие использует ускоренную амортизацию в целях

бухгалтерского учета и линейную амортизацию в целях определения налоговой

базы по налогу на прибыль, то будет иметь место прямо противоположная ситуа



ция – появится отложенный налоговый актив. Согласно ПБУ 18/02 отложенное

налоговое обязательство и отложенный налоговый актив отражаются в отчетности

соответственно в статьях «Прочие долгосрочные обязательства» и «Прочие вне

оборотные активы».

7. Для понимания логики движения средств по счетам приведем перечень проводок,

оформляющих формирование и погашение отложенных налоговых обязательств,

по окончании каждого года. Для наглядности мы не будем приводить абсолютно

все бухгалтерские записи – в частности, предполагается, что сразу же после начис

ления задолженности бюджету она погашается, но записи мы опускаем.

Год 1

На начало года счет 77 не имел сальдо; дебетовые обороты отсутствуют; кредитовые

обороты за год составили 90 тыс. руб.; выходное кредитовое сальдо, равное 90 тыс. руб.,

отражается в балансе, характеризуя величину отложенного налогового обязательства,

т. е. задолженности предприятия перед бюджетом.

Величина изменения отложенного налогового обязательства, имевшая место в от

четном году и отражаемая в отчете о прибылях и убытках, рассчитывается как разница

между кредитовым и дебетовым оборотом за год по счету 77 и равна 90 тыс. руб.

Величина текущего налога на прибыль, рассчитанная по формуле (3.2), составляет:

НП НП ПНО (ДО КО ) (КО ДО )

ту ОНА

ОП

ОНА

ОП

ОНО

ОП

ОНО

ОП

=++ - - - =

= 2700

30%:100%+0+(0–0)–(90–0)=810 – 90 = 720 тыс. руб.

Отражение данных сумм по счетам таково:

(а) начисление задолженности перед бюджетом по налогу на прибыль (условный

расход) в сумме 810 тыс. руб.:

Дебет счета 99 «Прибыли и убытки» ..................810

Кредит счета 68 «Расчеты по налогам и сборам» ..........810;

(б) формирование отложенного налогового обязательства в сумме 90 тыс. руб.:

Дебет счета 68 «Расчеты по налогам и сборам» ...........90

Кредит счета 77 «Отложенные налоговые обязательства» ......90.

312

Глава 10. Индикаторы оценки результативности деятельности фирмы

Окончание табл. 10.5

Год 2

На начало года счет 77 имел кредитовое сальдо в сумме 90 тыс. руб.; кредитовые обо



роты отсутствуют; дебетовые обороты за год составили 30 тыс. руб.; выходное кредито



вое сальдо, равное 60 тыс. руб., отражается в балансе, характеризуя величину отложен



ного налогового обязательства, т. е. задолженности предприятия перед бюджетом.

Величина изменения отложенного налогового обязательства, имевшая место в от



четном году и отражаемая в отчете о прибылях и убытках, рассчитывается как разница

между кредитовым и дебетовым оборотаом за год по счету 77 и равна — 30 тыс. руб.

(0 – 30).

Величина текущего налога на прибыль, рассчитанная по формуле (3.2), составляет:

НП

= 2700

30%:100%+0+(0–0)–(0–30)=810+30=840 тыс. руб.

Отражение данных сумм по счетам таково:

(а) начисление задолженности перед бюджетом по налогу на прибыль (условный

расход) в сумме 810 тыс. руб.:

Дебет счета 99 «Прибыли и убытки» ..................810

Кредит счета 68 «Расчеты по налогам и сборам» ..........810;

(б) погашение отложенного налогового обязательства в сумме 30 тыс. руб.:

Дебет счета 77 «Отложенные налоговые обязательства» ......30

Кредит счета 68 «Расчеты по налогам и сборам» ..........30.

Год 3

На начало года счет 77 имел кредитовое сальдо в сумме 60 тыс. руб.; кредитовые обо

роты отсутствуют; дебетовые обороты за год составили 60 тыс. руб.; по окончании года

счет 77 сальдо не имеет, т. е. не имеет задолженности по налогу на прибыль.

Величина изменения отложенного налогового обязательства, имевшая место в от

четном году и отражаемая в отчете о прибылях и убытках, рассчитывается как разница

между кредитовым и дебетовым оборотом за год по счету 77 и равна — 60 тыс. руб.

(0 – 60).

Величина текущего налога на прибыль, рассчитанная по формуле (3.2), составляет:

НП

= 2700

30%:100%+0+(0 – 0) – (0 – 60)=810+60=870 тыс. руб.

Отражение данных сумм по счетам таково:

(а) начисление задолженности перед бюджетом по налогу на прибыль (условный

расход) в сумме 810 тыс. руб.:

Дебет счета 99 «Прибыли и убытки» ..................810

Кредит счета 68 «Расчеты по налогам и сборам» ..........810;

(б) погашение отложенного налогового обязательства в сумме 60 тыс. руб.:

Дебет счета 77 «Отложенные налоговые обязательства» ......60

Кредит счета 68 «Расчеты по налогам и сборам» ..........60.

10.2. Оценка и анализ прибыльности и рентабельности

313

Результаты приведенных операций таковы.

После первого года:

– в отчете о прибылях и убытках показывается бухгалтерская чистая прибыль

в сумме 1890 тыс. руб.;

– величина текущего налога на прибыль как сальдо по счету 68 составляет 720 тыс. руб.;

– сформировано отложенное налоговое обязательство как сальдо по счету 77 в сум



ме 90 тыс. руб., которое отражается в балансе;

– в статье «Отложенные налоговые обязательства» в форме № 2 записывается раз



ница между кредитовым и дебетовым оборотом по счету 77 в сумме 90 тыс. руб.

После второго года:

– в отчете о прибылях и убытках показывается бухгалтерская чистая прибыль

в сумме 1890 тыс. руб.;

– величина текущего налога на прибыль как сальдо по счету 68 составила 840 тыс. руб.;

– сформировано отложенное налоговое обязательство как сальдо по счету 77 в сум



ме 60 тыс. руб., которое будет отражено в балансе;

– в статье «Отложенные налоговые обязательства» в форме № 2 будет записана

разница между кредитовым и дебетовым оборотом по счету 77 в сумме 30 тыс. руб. (ука

зывается в форме со знаком «минус»).

После третьего года:

– в отчете о прибылях и убытках показывается бухгалтерская чистая прибыль

в сумме 1890 тыс. руб.;

– величина текущего налога на прибыль как сальдо по счету 68 составила 870 тыс. руб.;

– у фирмы нет отложенной задолженности по налогу на прибыль, т. е. счет 77 не

имеет сальдо, а соответствующая статья в балансе не содержит числовой величины;

– в статье «Отложенные налоговые обязательства» в форме № 2 будет записана

разница между кредитовым и дебетовым оборотом по счету 77 в сумме 60 тыс. руб. (ука

зывается в форме со знаком «минус»).

Заканчивая раздел, сделаем два замечания.

Вопервых, в содержательном плане методика согласования бухгалтерской и нало

говой прибылей в принципе не представляет сложности, однако ее практическая реали

зация, безусловно, будет сопровождаться целым рядом дополнительных проблем, одна

из которых – необходимость ведения весьма детализированного аналитического учета,

позволяющего отслеживать объекты учета, являющиеся причиной, с одной стороны,

формирования отложенных налоговых активов и обязательств, а с другой стороны –

их погашения.

Вовторых, представляется не вполне продуманным использование одного и того

же названия статей для баланса и отчета о прибылях и убытках (например, в обеих фор



мах используется название «Отложенное налоговое обязательство», однако экономи



ческая интерпретация статей совершенно различна; в качестве гротескного примера

приведем ситуацию, когда при расшифровке статьи «Себестоимость» в форме № 2 вме



сто статьи «Амортизация» приводилась бы статья «Основные средства»). Если для бух



галтеров в конце концов особой проблемы не возникнет, то для пользователей, не

имеющих достаточного бухгалтерского образования, подобная терминологическая не



согласованность будет только во вред. Как самый простой выход из этого положения

можно предложить хотя бы уточнение названий статей в форме № 2: например, «Отло



женные налоговые обязательства (начислено)» или «Отложенные налоговые обяза



тельства (погашено)».

314

Глава 10. Индикаторы оценки результативности деятельности фирмы

10.2.3. Факторный анализ прибыли

Как уже упоминалось, в наиболее общем виде прибыль Р может быть представлена

как разность между суммами доходов (R) и затрат (Ex), формируемыми в привязке

к периоду, за который исчисляется прибыль, и логически соотносимыми друг с другом.

Оба выделенных фактора (R и Ex) в определенных рамках являются регулируемыми со

стороны управленческого персонала. В особенности это относится к фактору «затра



ты»; именно этим объясняется тот факт, что затраты (издержки) производства и обра



щения, выступая одним из основных факторов прибыли, безусловно, находятся под

пристальным вниманием и контролем руководства предприятия. Информация о струк



туре затрат и способах ее оптимизации является конфиденциальной, однако укрупнен



ные элементы совокупных затрат являются общедоступными и приводятся в отчете

о прибылях и убытках. Несложно понять, что данный отчет являет собой табличное

представление жестко детерминированной факторной модели:

PR Ex

åå

, (10.18)

где R

– jй вид доходов фирмы, i =1,2,…,n;

– kй вид расходов (затрат), k =1,2,…,m.

Наращение видов и сумм доходов фирмы способствует росту прибыли, расходы (за

траты), напротив, уменьшают ее. Как известно, суждение об эффективности работы

фирмы формируется на основании многих критериев; в их число входит и простейший

факторный анализ прибыли, позволяющий понять, какой вид доходов или расходов по

влиял на прибыль в большей или меньшей степени, какова сравнительная динамика

влияния отдельных факторов, представленных в (10.18), каковы тенденции этих фак

торов и т. п. Анализ может быть реализован путем построения двух таблиц: одна по до

ходам, вторая по расходам. Обе таблицы имеют одинаковый макет и заполняются по

данным отчета о прибылях и убытках. В табл. 10.6 приведен пример с условными дан

ными для анализа доходов предприятия.

Таблица 10.6

Факторный анализ доходов предприятия

Статья

Сумма, тыс. руб. Структура, % Изменение

базисный

период

отчетный

период

базисный

период

отчетный

период

по сумме,

тыс. руб.

(гр. 2 – гр. 1)

по удельному

весу, %

(гр. 4 – гр. 3)

А123456

Доходы по обычным видам

деятельности

3200 3450 95,2 94,5 + 250 – 0,7

Доходы по операциям фи

нансового характера

120 144 3,6 4,0 + 24 + 0,4

Операционные доходы 30 48 0,9 1,3 + 18 + 0,4

Внереализационные доходы 10 8 0,3 0,2 – 2 – 0,1

Чрезвычайные доходы – – – – – –

Итого доходов 3360 3650 100% 100% + 290 0%

Из таблицы видно, что структура доходов предприятия значимо не изменилась –

около 95% совокупного дохода обеспечивается за счет основной деятельности. Доходы

10.2. Оценка и анализ прибыльности и рентабельности

315

фирмы выросли на 290 тыс. руб., или на 8,6%. Все виды доходов возросли, лишь по вне



реализационным доходам наблюдается незначительное снижение. Подавляющая часть

прироста доходов фирмы – 86,2% (250 : 290

100%) – была обеспечена за счет увеличе



ния доходов по основной деятельности.

Аналогичная таблица может быть составлена и по расходам предприятия. Приве



денные в таблицах данные, рассматриваемые в динамике, могут быть дополнены срав



нительными характеристиками:

– о темпах изменения доходов (расходов) в целом и по отдельным статьям (напри



мер, по итогам предыдущего периода темп роста доходов был 9,2%, еще ранее – 12,3%,

т. е. видим устойчивое снижение темпов роста, что по крайней мере требует аналитиче



ского комментария);

– об изменении вклада той или иной статьи в общее изменение доходов (расходов)

предприятия (например, имеет место прирост доходов предприятия, но он обеспечива



ется за счет роста доходов по операциям финансового характера; вновь необходим ком



ментарий относительно причин такого явления и оценки позитивности такой тенден

ции).

Сводный факторный анализ, учитывающий совместное влияние доходов и расхо

дов предприятия на величину чистой прибыли, может быть выполнен различными спо

собами. Один из них – проведение так называемого вертикального (компонентного)

анализа финансовых результатов.

Этот метод заключается в построении аналитической таблицы, предназначенной

для характеристики динамики удельного веса основных элементов валового дохода

коммерческой организации. Один из вариантов такого анализа представлен

в табл. 10.7.

Многие относительные показатели этой таблицы (графы 2, 4 и т. д.), рассматривае

мые в динамике, представляют несомненный интерес как для пользователей, так и для

руководства компании. Прежде всего сюда относятся: уровень совокупных расходов

в общей сумме доходов и поступлений, структура затрат и др. В частности, можно де

лать следующие выводы:

– уменьшение показателя по стр. 3 говорит о том, что все больший доход организа

ция получает от неосновной деятельности; если она осуществляется не в ущерб основ



ной деятельности, то эту тенденцию следует признать позитивной;

– уменьшение показателя по стр. 2и4–положительная тенденция, если при отно



сительном снижении затрат на производство реализованной продукции не страдает ее

качество;

– рост показателя по стр. 5 благоприятен и свидетельствует об увеличении рента



бельности продукции и относительном снижении издержек производства и обраще



ния;

– рост показателей по стр. 10 и 12 также указывает на положительные тенденции

в организации производства на данном предприятии; разные темпы изменения этих

показателей могут быть вызваны в основном корректировкой системы налогообложе



ния;

– показатель по стр. 11 характеризует долю прибыли, перечисляемой в бюджет

в виде налога на прибыль и обязательных платежей; рост этого показателя в динамике,

происходящий, как правило, при увеличении ставок налогообложения, – нежелатель



ное, но необходимое и не зависящее от коммерческой организации явление; в рамках

внутрифирменного финансового анализа здесь можно выделить и контролировать ди



намику штрафных санкций.

316

Глава 10. Индикаторы оценки результативности деятельности фирмы

Таблица 10.7

Макет аналитической таблицы для вертикального (компонентного) анализа финансовых результатов

Показатель

n-й период (n + 1)-й период

Ит.д.

тыс. руб. % тыс. руб. %

A12345

1. Всего доходов и поступлений (суммируются все статьи доходов,

приведенные в форме № 2)

2. Общие расходы финансово-хозяйственной деятельности

(сумми

руются все статьи расходов, приведенные в форме № 2)

3. Выручка от продаж

4. Затраты на производство и сбыт продукции

В том числе:

себестоимость продукции

коммерческие расходы

управленческие расходы

5. Прибыль (убыток) от продаж

6. Доходы по операциям финансового характера

(сумма статей «Про

центы к получению» и «Доходы от участия в других организациях»)

7. Расходы по операциям финансового характера

(статья «Проценты

к уплате»)

8. Прочие доходы

(сумма статей «Прочие операционные доходы» и

«Внереализационные доходы»)

9. Прочие расходы

(сумма статей «Прочие операционные расходы»

и «Внереализационные расходы»)

10. Прибыль (убыток) до налогообложения

11. Текущий налог на прибыль

12. Чистая прибыль (убыток) отчетного периода

Названия статей взяты из формы «Отчет о прибылях и убытках» (приказ Минфина РФ

от 22 июля 2003 г. № 67н).

В процентах к стр. 1.

В процентах к стр. 3.

В процентах к стр. 4.

В процентах к стр. 2.

В процентах к стр. 10.

10.2.4. Анализ рентабельности

Прибыльность понимается как превышение доходов над затратами, а рентабель



ность – как получение приемлемой отдачи на вложенный капитал, используемый ре



сурс, привлеченное средство и т. п. Прибыль – это абсолютный показатель, обладаю



щий поэтому весьма существенным недостатком: показатели прибыли несопоставимы

по различным хозяйствующим субъектам. Прибыль в 1000 руб. одновременно может

быть прибылью и крупного завода, и мелкой лавки. Именно этим объясняется то об



стоятельство, что в анализе гораздо бо´льшую ценность имеют индикаторы, связанные с

прибылью и одновременно являющиеся относительными, т. е. потенциально сопоста



вимыми в пространственновременно´м разрезе показателями.

10.2. Оценка и анализ прибыльности и рентабельности

317

Для понимания логики построения показателей рентабельности определим ключе



вые понятия: эффект, эффективность, рентабельность.

Эффект (effect) – это результат, следствие какихлибо причин или действий.

В приложении к бизнесу особую значимость имеет экономический эффект как некий

индикатор успешности, результативности деятельности хозяйствующего субъекта.

В качестве эффекта, т. е. результата, может выступать показатель выручки, валового

дохода, прибыли, величины расходов и др. Все эти показатели объединяет то свойст



во, что они являются абсолютными, объемными, их, как правило, можно суммировать

в пространстве и времени (в данном случае мы абстрагируемся от понятия временной

стоимости денег). Термин «эффективный» дословно означает «производящий (хоро



ший) результат».

Эффективность (efficiency) – это соотношение между полученным результатом

и некоторой характеристикой фактора (ресурса), использованного для достижения

данного результата. Данное соотношение можно измерять либо в физическом (нату



ральном), либо в стоимостном выражении; в первом случае говорят о технологической

эффективности, во втором – об экономической эффективности. Нередко эффектив



ность характеризуется совокупностью критериев, причем некоторые из них могут не

оцениваться стоимостными показателями; в этом случае могут говорить, например,

о социальноэкономической эффективности. Экономическая эффективность – это

уже относительный показатель, а потому его нельзя напрямую суммировать в про

странстве и времени, зато можно использовать во всевозможных сравнениях (при

условии сопоставимости соответствующих баз). Например, из сравнения прибыли

двух разновеликих предприятий вряд можно сделать полезные выводы; напротив,

рассчитанные для этих же предприятий показатели прибыли, приходящейся на

рубль затрат, уже вполне сопоставимы и пригодны для использования в качестве до

казательной базы.

Существует два подхода к оценке экономической эффективности – ресурсный и за

тратный. В общем виде показатель экономической эффективности (EFF) выражается

формулой

EFF

(10.19)

где EF – величина экономического эффекта;

RC – величина ресурсов или затрат.

Различие между категориями «ресурсы» и «затраты» достаточно очевидно. В част



ности, если для примера рассмотреть основные средства, то в качестве характеристики

ресурса может использоваться какойлибо из показателей его стоимостной оценки (на



пример, первоначальная или остаточная стоимость), а в качестве характеристики за



трат – часть стоимости, относимая на затраты в отчетном периоде, т. е. амортизацион



ные отчисления.

Рентабельность (profitability) – дословно означает возможность и способность «де



лать прибыль», т. е. обеспечивать прибыльность. Бизнес рентабелен, если он генериру



ет прибыль. Поскольку прибыль – показатель абсолютный, т. е. трудно сопоставимый,

а в экономике практически любое действие предполагает сопоставимость, сравни



мость

(например, в терминах «выгодноневыгодно», «целесообразнонецелесообраз



318

Глава 10. Индикаторы оценки результативности деятельности фирмы

Вспомним хотя бы одно из весьма распространенных определений: экономика – это наука

о наиболее эффективном использовании имеющихся факторов производства с целью максималь



ного удовлетворения неограниченных потребностей общества в товарах и услугах [Словарь по

экономике, с. 661].

но», «эффективнонеэффективно» и др.), то для характеристики рентабельности при



меняют специальные индикаторы, называемые коэффициентами рентабельности

и рассчитываемыми как отношение прибыли к некоторой базе, характеризующей субъ



ект, о рентабельности которого и пытаются вынести суждение.

Для понимания логики построения этих индикаторов уместно сделать два замеча



ния. Вопервых, прибыль является производной характеристикой деятельности субъ



екта, точнее, ее результатом, а потому вполне естественно ожидать, что чем крупнее ге



нерирующие мощности, тем больше значение прибыли (если бы это было не так, то им



манентно свойственное рыночной экономике стремление к рациональности привело

бы к своеобразному сжатию субъекта).

Вовторых, прибыль генерируется хозяйствующим субъектом в целом, а не

какимто отдельным его элементом (например, станком). Поэтому она должна сопос



тавляться с некоторыми обобщающими характеристиками, относящимися к этому

субъекту в целом. Следовательно, база, с которой соотносится прибыль, должна быть

логически с нею согласованной. Например, вряд ли оправдан расчет рентабельности от



дельного станка; причина очевидна – невозможно обособить прибыль, относящуюся

именно к данному станку (в частности, любая фирма имеет множество накладных рас

ходов, обоснованное распределение которых даже теоретически невозможно).

Из сделанных замечаний следует, что для расчета коэффициентов рентабельности

необходимо выбрать некоторые показатели прибыли, а также некоторую базу для со

поставления, характеризующую величину фирмы. В качестве такой базы принято ис

пользовать либо ресурсы фирмы (капитал, материальные ресурсы в различной класси

фикации и др.), либо ее совокупный доход в виде выручки, полученной от контрагентов

в ходе текущей деятельности. Два вида базовых показателей предопределяют и две

группы коэффициентов рентабельности, характеризующие соответственно: (а) рента

бельность инвестиций (капитала) и (б) рентабельность продаж.

Несложно заметить, что в случае (а) прибыль (т. е. результатный показатель) будет

сопоставляться с ресурсами, использованными для получения данного результата; сле

довательно, в этой ситуации коэффициент рентабельности является одним из предста



вителей группы показателей эффективности. Иное имеет место в случае (б), так как

здесь сопоставляются два результатных показателя, а потому соответствующие коэф

фициенты рентабельности уже не относятся к индикаторам эффективности в классиче



ском их понимании, а являются лишь весьма удобными относительными показателя



ми, пригодными для пространственновременны´х сопоставлений.

10.2.4.1. Оценка рентабельности инвестиций

Фирма как объект инвестирования получает капитал из нескольких источников.

С позиции долгосрочной перспективы на деятельность предприятия особо значимую

роль оказывают поставщики финансовых ресурсов (собственники предприятия и его

лендеры) и государство. Акционеры и лендеры, являясь основными инвесторами, вы



деляют капитал, на который приобретаются активы предприятия. Эти активы обеспе



чивают поступление доходов, которые после вычитания текущих расходов трансфор



мируются в операционную прибыль, подлежащую распределению между основными

тремя участниками: акционеры, лендеры, государство. Государство получает свой до



ход в виде налогов, лендеры – в виде процентов, акционеры – в виде дивидендов и реин



вестированной прибыли

10.2. Оценка и анализ прибыльности и рентабельности

319

Вновь обращаем внимание читателя на то обстоятельство, что, строго говоря, распределяет



ся не прибыль, а активы фирмы (см. комментарий к рис. 10.5).

Лица, предоставившие свои средства фирме, рассматривают ее как источник дохо



дов, которые они желали бы получать на регулярной основе. Поэтому вполне логично

сопоставлять средства, предоставленные тем или иным лицом, с причитающимся ему

регулярным доходом.

Заметим, что в подобной схеме отношений особняком стоит государство, которое

непосредственно не инвестирует свои средства в фирму, но оно играет двоякую роль:

(а) накопление фондов для использования их в общегосударственных и социальных це



лях; (б) создание равных условий для функционирования бизнеса и поддержание сис



тем, обеспечивающих предпринимательскую деятельность. Этими двумя обстоятельст



вами и предопределяется правомерность претензии государства на часть доходов (или

имущества) хозяйствующих субъектов.

Итак, рентабельность инвестиций может быть оценена с позиции различных лиц,

а логика формирования соответствующих индикаторов представлена на рис. 10.6. На

схеме представлено четыре коэффициента рентабельности; это предопределено тем об



стоятельством, что ресурсы, задействованные в генерировании конечного финансового

результата, можно охарактеризовать следующими показателями:

– все активы (по балансу);

– капитал, т. е. долгосрочные инвестиции;

– заемный капитал (предоставлен лендерами);

– собственный капитал (предоставлен акционерами).

Обобщающим показателем эффекта, имеющим отношение ко всем активам, высту

пает операционная прибыль, поскольку именно из этого источника получают свою

долю основные участники (акционеры, лендеры, государство) – операционная при

быль делится между ними. Долгосрочные инвестиции предоставлены инвесторами (ак

ционерами и лендерами), поэтому с капиталом следует сравнить получаемый ими регу

лярный доход (проценты к получению и прибыль, доступная к распределению среди

собственников). (Отметим, что в приводимых ниже формулах не уточняется, о какой

оценке активов (капитала) – моментной или средней – идет речь; методологически бо

лее правильно использование средних оценок.)

Рентабельность инвестиций с позиции всех заинтересованных лиц. С помощью пока

зателя прибыли до вычета процентов и налогов можно сделать оценку общеэкономиче



ской эффективности использования совокупных ресурсов коммерческой организации

посредством расчета аналитического коэффициента, называемого условно коэффици

ентом генерирования доходов (BEP):

BEP =

, (10.20)

где P

– прибыль до вычета процентов и налогов;

A – стоимостная оценка совокупных активов фирмы (итог балансанетто по активу).

Коэффициент BEP характеризует возможности генерирования доходов данной ком



бинацией активов и показывает, сколько рублей операционной прибыли приходится на

один рубль, вложенный в активы данной компании. По сути, это еще одна характери



стика ресурсоотдачи, но не через объем реализации, а посредством операционной при



были. Если вспомнить алгоритм ее формирования, то несложно понять, что ее значение

зависит от текущих затрат, свойственных в среднем данному виду бизнеса. Поэтому

значение BEP для данной компании рекомендуется сравнивать со среднеотраслевым

его значением. Рост BEP в динамике рассматривается как положительная тенденция.

Поскольку операционная прибыль является обобщающим показателем эффекта, коэф



фициент BEP действительно представляет интерес для всех категорий пользователей.

320

Глава 10. Индикаторы оценки результативности деятельности фирмы

Рентабельность инвестиций с позиции инвесторов. При проведении аналитических

расчетов с позиции инвесторов, т. е. физических и юридических лиц, обеспечивающих

предприятие капиталом на долгосрочной основе, состав исходных показателей не



сколько меняется. Совокупным доходом инвесторов (акционеров и лендеров) служит

чистая прибыль и величина процентов к уплате. Этот совокупный доход может сравни



ваться либо со всеми активами, либо с долгосрочным капиталом; в первом случае рас



считывается коэффициент, известный как рентабельность активов (ROA), во втором –

рентабельность инвестированного капитала (ROI):

ROA

; (10.21)

ROI

CCL

, (10.22)

где P

– чистая прибыль (прибыль, доступная к распределению среди собственников);

– совокупный капитал (итог балансанетто по пассиву);

In – проценты к уплате;

CL – краткосрочные пассивы.

Экономическая интерпретация приведенных коэффициентов дается так же, как

и для показателя BEP. Сопоставление дохода инвесторов с величиной активов впол

не оправданно, поскольку именно инвесторы инициировали создание данного пред

приятия и финансово обеспечивают его функционирование в стратегическом плане.

Предоставив свои финансовые ресурсы в долгосрочное пользование, иммобилизо

вав их в активы предприятия, инвесторы, по сути, одобрили логику создания именно

такого имущественного комплекса с вполне определенным составом материально

технической базы как источником их потенциальных доходов. Показатель ROA ха

рактеризует с позиции инвесторов генерирующую мощь активов, в которые вложен

капитал.

Показатель ROI дает несколько иную оценку эффективности и целесообразности

взаимоотношений между инвесторами и созданным ими предприятием – он характери

зует доходность долгосрочного капитала.

Рентабельность инвестиций с позиции предприятия. В этом случае речь также идет

либо о рентабельности активов, либо о рентабельности инвестированного капитала с

тем лишь отличием, что в формулах (10.21) и (10.22) сумма процентов учитывается

в посленалоговом исчислении. Логика рассуждений такова. Для предприятия регуляр



ные начисления вознаграждений основным поставщикам капитала (акционерам и лен



дерам) являются затратами. Однако с позиции предприятия рубль в чистой прибыли

и рубль в процентах к уплате, трактуемых как «затраты», не вполне сопоставимы, по



скольку первый исчислен на посленалоговой базе, а второй – на доналоговой (см.

рис. 10.5). Для того чтобы исключить данную несопоставимость, проценты пересчиты



ваются в посленалоговую базу путем умножения их величины на множитель (1 – Т), где

Т – ставка налога на прибыль. Таким образом, формулы расчета коэффициентов рента



бельности активов (ROA

) и инвестированного капитала (ROI

) в посленалоговом ис



числении имеют следующий вид:

ROA

PI(T)

+-1

; (10.23)

ROI

PI(T)

CCL

(10.24)

10.2. Оценка и анализ прибыльности и рентабельности

321