Трошин А.Н., Мазурина Т.Ю., Фомкина В.И. Финансы и кредит

Подождите немного. Документ загружается.

1

торые размещаются на определенный срок. Депозитные сертифи-

каты представляют собой свидетельства банка о депонировании их

владельцами денежных средств в учреждении банка на определен-

ный срок. Анализируя свойства депозитных сертификатов, многие

экономисты приходят к мнению о том, что они обладают меньшей

ликвидностью.

Для контролирования денежной массы объекты регулирования

распределяют на денежные агрегаты — М0, М1, М2, М3.

агрегат М0 включает наличные национальные деньги (банк-

ноты и монеты центрального банка страны), находящиеся в фак-

тическом обращении. На начало 1992 г. агрегат М0 составлял в

России 165,9 млрд руб. а в 2007 г. ( 01.01) — 2785,2 млрд руб. На-

личная денежная масса имеет собственную структуру, которая не

остается неизменной и имеет важное значение для организации

денежного обращения и всего экономического оборота (табл. 10.1,

10.2).

Т а б л и ц а 1 0 . 1

Наличная денежная масса в обращении (на 1.01.2007 г.)

Показатель Банкноты Монета Итого

Сумма, млн руб. 3 049 810,9 16 499,9 3 066 310,8

Количество, млн экз. 6083,3 30 259,6 36 342,9

Удельный вес по сумме, % 99,46 0,54 100,00

Удельный вес по купюрам, % 16,74 83,26 100,00

Т а б л и ц а 1 0 . 2

Удельные веса отдельных купюр (%)

Купюры

В сумме банкнот В количестве банкнот

на

01.04.2006 г.

на

01.10.2006 г.

на

01.01.2007 г.

на

01.04.2006 г.

на

01.10.2006 г.

на

01.01.2007 г.

5000 руб. Нет 1 5 Нет 0 0

1000 руб. 69 71 69 31 34 35

500 руб. 25 23 21 22 21 21

100 руб. 5 4 4 19 18 18

50 руб. 1 1 1 10 10 10

10 руб. 0 0 0 18 17 16

5 руб. 0 0 0 0 0 0

агрегат М1 включает безналичные национальные деньги, нахо-

дящиеся в фактическом обращении, в том числе средства на бан-

ковских счетах предприятий, организаций и физических лиц — ре-

зидентов РФ (в чеках, на текущих банковских счетах и во вкладах

2

до востребования). В начале 2007 г. объемы М1 в России составили

6210,6 млрд руб.

агрегат М2 — наиболее широко используемый измеритель де-

нежной массы. Фактически представляет собой сумму М0 и М1.

Другие денежные агрегаты — М3, М4 и т.д. — последовательно

включают в себя все компоненты предшествующих агрегатов,

а также другие элементы, в том числе иностранные деньги, ценные

бумаги (государственные, фондовые). Например, в М3 включают

государственные ценные бумаги, в М4 — фондовые ценные бума-

ги, в М5 — различные виды депозитов.

Федеральная резервная система (ФРС) США помимо М0, М1,

М2 выделяет еще агрегаты М3 и L. При этом в состав М3 кроме М2

включают срочные соглашения репо; займы в евродолларах бан-

ков — резидентов США; крупные банковские депозиты финансо-

вых институтов и средства так называемых взаимных фондов. В со-

став агрегата L ФРС включает все, что входит в М3, а также сроч-

ные займы в евродолларах резидентов США, не являющихся

банками, акцептованные банками векселя (банковские акцепты),

коммерческие бумаги, казначейские векселя, ликвидные казна-

чейские ценные бумаги, сберегательные облигации США.

Центральный банк страны может определять, какой денежный

агрегат следует контролировать. Банк России в качестве основно-

го выбрал агрегат М2, а ФРС — М3. Устанавливая базовый денеж-

ный агрегат, центральные банки отдают предпочтение тому агре-

гату, показатели изменения которого признаются наиболее устой-

чивыми.

Банк России рассчитывает денежную базу, включающую:

выпущенные в обращение Банком России наличные деньги

(с учетом остатков наличных денег в кассах кредитных ор-

ганизаций);

средства фондов на счетах обязательных резервов кредит-

ных организаций в ЦБ и остатки средств коммерческих

банков на корреспондентских, депозитных и других счетах

в ЦБ.

Банк России рассчитывает следующие денежные агрегаты: М0,

М1, М2. М1 включает наличные деньги в обращении, банковские

депозитные вклады в рублях до востребования, средства клиентов

банков — юридических (предприятий, нефинансовых организа-

ций) и физических лиц — резидентов РФ на расчетных, текущих и

иных счетах до востребования в национальной валюте. С 2004 г. в

составе агрегата М2 стали учитываться также начисленные банка-

•



ми проценты по вкладам населения и депозитам юридических лиц.

М2Х — комплексный агрегат М2, включающий средства на валют-

ных счетах в банках.

Деньги (знаки денег), выполняя свои функции, создают необ-

ходимые условия для нормального протекания процессов круго-

оборота индивидуального и общественного капитала, являются

важнейшим элементом механизма выявления стоимостей и опре-

деления цен всех товаров, механизма обоснованного распределе-

ния и перераспределения валового внутреннего продукта (ВВП)

или национального дохода, механизма поддержания макроэконо-

мического равновесия.

Для реализации товаров в сфере обращения необходимы деньги.

Их количество зависит от скорости обращения денег, т.е. от коли-

чества сделок за определенный период времени, которое успевает

обслужить одна денежная единица. Чем быстрее оборачиваются

деньги, тем меньше их требуется в сфере обращения.

Скорость оборота денег определяется как отношение годового

объема валового национального продукта к величине денежного

агрегата М3, а скорость оборота безналичных денег рассчитывает-

ся по формуле (М2–М1)/М3.

Например, если 1 руб. делает за год 1000 оборотов, то для реа-

лизации товаров на сумму в 1 млн руб. потребуется 100 денежных

единиц.

Скорость движения, по официальным данным, в 2006 г. снизи-

лась на 14%. Для определения скорости обращения денег исполь-

зуют отношение внутреннего валового продукта к величине базо-

вого денежного агрегата (обычно М2). Количество оборотов денеж-

ной массы за год можно рассчитать по формуле

V = ВВП / М2,

где V — скорость обращения денег; ВВП — внутренний валовой

продукт; М2 – денежный агрегат.

Для характеристики относительной обеспеченности экономи-

ческого оборота денежной массой (платежными средствами) ис-

пользуется коэффициент, который выражает количество денег,

приходящееся на единицу внутреннего валового продукта (ВВП):

К2 = М2 / ВВП.

Денежная масса в стране (агрегат М2) растет более высокими

темпами. Это неравновесие может вызываться различными при-

чинами, в том числе инфляционными процессами. Инфляция

4

классического типа связана с появлением излишней денежной

массы в обращении. С учетом двух способов выпуска денег выде-

ляют фискальную и кредитную инфляцию.

Инфляция спроса — связана с обесценением денег вследствие их

относительного избытка в экономике. Инфляция, вызываемая мо-

нетарными причинами, в документах ЦБ именуется базовой ин-

фляцией.

Инфляция издержек обусловлена немонетарными (производ-

ственными) факторами, а именно экономически необоснованным

увеличением затрат на производство и реализацию продукции (ра-

бот, услуг).

Различают три формы инфляции: подавленная, скрытая и от-

крытая. Подавленная инфляция проявляется в росте неудовлетво-

ренного спроса и денежных сбережений населения, не находящих

реализации. Скрытые формы инфляции не отражает официальная

статистика, они связаны с ростом розничных цен, инфляционны-

ми процессами в инвестиционной сфере.

В западной литературе приводят кривую Филлипса, которая

показывает, что при увеличении безработицы рост цен становится

умеренным. Взаимосвязи между количеством денег в обращении

и уровнем цен рассматривали Ж. Боден, Ш. Монтескье, Д. Локк

и др.

Количественная теория денег не представляет собой единой

концепции. Выделяют два варианта — трансакционный и кассовых

остатков. Трансакционный вариант отражает макроэкономическое

уравнение обмена (уравнение Фишера):

M × V = P × Q,

где М — предложение денег; V — скорость обращения денег;

Р — уровень цен; Q — общее количество товарных сделок.

P × Q = ВВП (в денежных единицах).

Фишер предполагал, что скорость обращения денег и реальный

ВВП в течение определенного времени остаются неизменными,

что позволяет прогнозировать эмпирические зависимости между

объемом предложения денег и уровнем цен:

P = (M × V) / Q.

В уравнении Фишера учитываются только товары и деньги, на-

ходящиеся в обращении (потоки) без запасов, а скорость обраще-

ния денег не всегда постоянна.



Вариант кассовых остатков (в количественной теории денег)

был разработан представителями Кэмбриджской экономической

школы (А. Маршалл, А. Пигу, Дж. Робертсон). Они стремились

выявить закономерности использования хозяйствующими субъек-

тами денег из полученного дохода, часть которого хранят в кассах

(кассовые остатки), т.е. вне банковской системы.

При благоприятной ситуации в экономике величина кассовых

остатков относительно стабильна. В условиях развития инфляци-

онных процессов субъекты, напротив, стремятся скорее потратить

наличные деньги. Уравнение Маршалла имеет следующий вид:

М = k × P × Y,

где М — предложение денег; k — коэффициент Маршалла, по-

казывающий, какую долю номинального дохода субъекты

хозяйствования предпочитают держать в наличной форме;

Р — уровень цен; Y — реальный национальный доход страны

за определенный период времени, показывающий, какое ко-

личество товаров и услуг может быть приобретено на рынке.

Согласно классической теории реальные показатели (ВВП и

национального дохода) изменяются при изменении факторов про-

изводства и применяемых технологий. Поэтому колебания номи-

нального ВВП (национального дохода) отражают изменения в

уровне цен, а изменение предложения денег в обращении не влияет

на реальные экономические величины. Данное явление получило

у ряда экономистов название «нейтральность денег».

Дж.М. Кейнс утверждает, что часть своего богатства экономи-

ческие субъекты предпочитают держать в виде наличных денег и

эта доля зависит от оценки их ликвидности (теория предпочтения

ликвидности). Графически данный подход отражен экспонентой,

где количество денег в обращении обратно пропорционально но-

минальной процентной ставке, характеризующей цену, которую

приходится платить за наличные деньги, не приносящие дохода.

При снижении номинальной ставки процента и заданном объеме

номинального национального дохода общий спрос на деньги воз-

растает, и наоборот.

В середине 1950-х гг. последователи Кейнса — американский и

немецкий экономисты У. Баумоль и Дж. Тобин разработали мо-

дель, в которой спрос на деньги рассматривается с точки зрения

оптимизации запасов денег.

Модель Баумоля–Тобина исходит из предположения, что за-

пасы денег в наличной форме лишают возможного процентного



дохода (упущенная выгода), но и не вызывают дополнительных

затрат на конвертацию доходных активов в наличные деньги. На-

пример, домохозяйство получает доход за месяц, равный PQ. В на-

чале месяца эти деньги зачисляются на приносящий проценты

сберегательный счет в банке. Если ежемесячные расходы тоже

равны PQ, а оплата может быть произведена только наличными,

то они снимаются с банковского счета. При этом домохозяйство

несет постоянные издержки Pb (банковские тарифы за снятие

средств со счета).

Если расходы в течение месяца постоянны, то в банк обраща-

ются через равные интервалы времени, снимая каждый раз одина-

ковую сумму (М). Средние денежные остатки за месяц составят

М/ 2. Спрос на деньги со стороны домохозяйства в течение месяца

будет зависеть от издержек посещения банка (Pb), количества спи-

саний со счета (PQ / M). Общая величина издержек в течение ме-

сяца составит Pb (PQ / M). Семья также понесет альтернативные

издержки хранения средств в наличной форме в виде упущенного

процентного дохода от средней суммы денежных остатков (i). Оп-

тимальный размер суммы, снимаемой каждый раз со счета, мини-

мизирует общие издержки хранения денег:

Спрос на деньги (средние денежные остатки за месяц) соста-

вит

M bQ

i2 2

= .

Рост процентной ставки приводит к сокращению спроса на

деньги и увеличивает альтернативные издержки на хранение денег

в наличной форме, что вынуждает субъектов урезать свои денеж-

ные остатки. Увеличение постоянных издержек при снятии средств

с банковского счета вынуждает субъектов реже обращаться в банк,

но каждый раз при этом снимать со счета большую сумму.

Модель Баумоля–Тобина исходит из того, что основная функ-

ция денег — функция средства обращения, а деньги нужны эконо-

мическим субъектам для заключения сделок. Эта модель не учиты-

вает, что деньги могут выполнять и другие функции.

Современные экономисты подтверждают влияние учета про-

центной ставки и нормы доходности финансовых активов на ве-



личину спроса на деньги, но спрос рассматривают с учетом других

особенностей, в том числе набора вариантов перевода денежных

средств, в том числе на финансовом рынке, рынке ценных бумаг.

Наибольшее значение уделяется и фактору доходности. При опти-

мистических ожиданиях предпочитают активы, приносящие доход,

а спрос на деньги сокращается; при пессимистических прогнозах

на будущую рыночную конъюнктуру, наоборот, стремятся иметь

ликвидные активы и спрос на деньги увеличивается.

В современных условиях спрос на деньги рассматривается как

функция трех переменных — национального дохода, процентной

ставки и темпа инфляции. Рост национального дохода увеличива-

ет спрос на деньги; повышение ставки процента — сокращает

спрос на деньги; ускорение темпа инфляции — увеличивает спрос

на деньги.

В финансовом мире в экономику поступают денежные потоки

в результате операций центрального банка с государственными

ценными бумагами (продажа и покупка государственных облига-

ций), рефинансирования (кредитование центральным банком ком-

мерческих банков), кредитования центральным банком организа-

ций, не являющихся кредитными, кредитования коммерческими

кредитными организациями своих клиентов-заемщиков — юри-

дических и физических лиц, получения субъектами экономики

международных денежных кредитов и займов, а также денежных

вложений в уставные капиталы национальных компаний (ино-

странные инвестиции в национальную экономику, как правило,

в иностранной валюте) и т.д.

Основной задачей денежной политики должно быть обеспечение

необходимой и достаточной денежной массой (без избытка либо

дефицита денежной массы) с точки зрения потребностей эконо-

мики. Избыточная денежная масса — это денежная масса с дефи-

цитом обеспечения, а недостаток денег возникает, когда под часть

товарного обеспечения деньги не выпущены. Итак, денежная по-

литика имеет косвенное отношение к товарным ценам и, значит,

к цене денег.

Цена денег имеет три аспекта: внутренний (товарный), внешний

(валютный) и кредитный. Внутренняя цена — это покупательная

способность. Внешняя цена — курс данной денежной единицы в

иностранной валюте. Для определения базового соотношения ва-

лют используется показатель паритета их покупательной способ-

ности.



Вопросы цены кредита раскрывает кредитная политика. В кре-

дитной политике выделяют особую роль центрального банка,

у которого есть стратегические, тактические и операционные

цели.

Экономические инструменты, имеющиеся в распоряжении

центрального банка, делят на инструменты прямого и косвенного

действия. К инструментам прямого действия относятся денежная

эмиссия и операции на открытом рынке. Если в стране функцио-

нирует эффективный рынок ценных бумаг (фондовый рынок), то

для управления объемом денежной массы в обращении централь-

ный банк использует главным образом операции на открытом

рынке.

Операции с государственными ценными бумагами позволяют

центральному банку оперативно регулировать ликвидность ком-

мерческих банков. Выкуп у коммерческих банков краткосрочных

государственных облигаций увеличивает портфель ценных бумаг

центрального банка, а у коммерческих банков образуются допол-

нительные денежные резервы для использования в активных опе-

рациях.

Для уменьшения денежной массы в обращении ЦБ продает

коммерческим банкам государственные облигации. Коммерческие

банки покупают государственные облигации, в том числе с усло-

вием обратного их выкупа (операции репо), увеличивая свои порт-

фели ценных бумаг, а средства, которые они отдают за приобрета-

емые государственные облигации, поступают в центральный банк,

т.е. будут временно изъяты из обращения.

К экономическим инструментам косвенного действия относят-

ся ставка рефинансирования и нормы обязательного резервирова-

ния. Ставка рефинансирования — это процентная ставка, которую

центральный банк взимает при выделении кредитов коммерческим

банкам. Как кредитор последней инстанции он вправе выдавать

кредиты коммерческим кредитным организациям, испытывающим

нехватку ликвидности. Если центральный банк снизит свою став-

ку, то спрос на централизованные кредиты со стороны коммерче-

ских кредитных организаций возрастет. Если коммерческие банки

получают кредиты у центрального банка, то они увеличивают свои

свободные резервы и могут расширять активные операции. Для

уменьшения объема денег в обращении повышают ставку, особен-

но в условиях увеличения темпов инфляции.

На практике коммерческие банки нечасто прибегают к креди-

там центрального банка. В условиях ускорения темпов инфляции,



когда необходимо сдерживать рост денежной массы, центральный

банк повышает нормативы обязательного резервирования денеж-

ных средств для кредитных организаций.

В России кредитные организации составляют ежеквартальные

(с распределением по месяцам) прогнозные расчеты ожидаемых

поступлений наличных в кассы и их выдачи на основе заявок, по-

лучаемых от обслуживаемых организаций. Полученные итоги ожи-

даемых кассовых оборотов в части прихода и расхода сообщают в

расчетно-кассовые центры (РКЦ) Банка России, в которых откры-

ты корреспондентские счета данных кредитных организаций (суб-

счета их филиалов). РКЦ составляют прогнозы ожидаемых кассо-

вых оборотов (приход и расход) и сообщают свои прогнозы в тер-

риториальные учреждения (ТУ) Банка России, которым они

подчиняются.

контРольные вопРосы

1. Каковы основные исторические этапы развития формы внешнего проявления

стоимости?

2. Что такое всеобщий товарный эквивалент и почему эта роль исторически за

крепилась за драгоценными металлами?

3. Что такое деньги, когда и в какой форме они первоначально появились? Како

вы основные элементы монеты?

4. Когда на Руси начали делать собственные монетные деньги, чеканить собствен

ную монету для нужд массового денежного обращения?

5. Почему возможно появление заменителей денег? Какие виды заменителей

настоящих денег известны?

6. Какие виды и формы денег известны из истории?

7. Каковы функции (экономические и иные) настоящих денег и в чем их

смысл?

8. Что такое масштаб цен и для чего он служит?

9. Когда и как появились бумажные деньги (заменители настоящих денег) и какие

формы бумажных денег известны?

10. Что такое денежная система и каковы ее элементы?

11. На каких принципах организуется денежная система?

12. Какие типы денежных систем известны из истории и через какие стадии про-

ходила их эволюция? Каковы наиболее характерные черты разных типов де-

нежных систем?

13. Что такое денежная реформа? Какие денежные реформы проводились в Рос

сии и СССР, каковы были их особенности и основные итоги?

14. Какими инструментами реализации денежной политики пользуется Банк России

и насколько эффективно такое использование?

15. На что и как используют коммерческие банки кредиты, полученные от цент

рального банка?

16. Что понимается под спросом на деньги и от каких факторов он зависит?