Теория и практика бизнеса. Сборник задач для вузов по материалам газеты Ведомости и журнала SmartMoney №1, апрель 2007 г

Подождите немного. Документ загружается.

Сборник задач для вузов по материалам газеты “Ведомости” и журнала SmartMoney

Спонсор выпуска

1. Чем вызвана популярность инвестиционных фондов в США? Почему многие

мелкие инвесторы не вкладывают в фондовый рынок напрямую,

а используют инвестфонды в качестве посредника?

2. Почему в России ПИФы пока не так популярны, как взаимные фонды в США?

Почему у ПИФов выше издержки?

3. Верно ли, что у фонда “Экстрим” самые профессиональные менеджеры,

которые лучше других могут выбрать портфель акций?

4. Как вы оцениваете результат работы менеджеров фонда “Индекс ММВБ”

в 2006 г., который превысил на 8% доходность своего индекса?

5. По каким критериям вы бы выбирали ПИФы для инвестирования?

Какие показатели, с вашей точки зрения, позволяют оценить риски фондов?

Какой из фондов, приведенных в таблице, является самым привлекательным?

Вопросы для обсуждения:

торый идет на оплату работы управляющей ком-

пании, депозитария, регистратора и др. В России

согласно закону об инвестиционных фондах еже-

годные суммарные сборы не должны превышать

10% от среднегодовой стоимости активов фонда.

Издержки американских фондов значительно

ниже, говорит главный управляющий директор

УК “Альфа-Капитал” Анатолий Милюков. По его

словам, вознаграждение за управление в любом

фонде акций в США менее 1% от стоимости чис-

тых активов, а в российском ПИФе – около 3%.

Кроме этого, инвесторы уплачивают комис-

сию при покупке и продаже паев (соответствен-

но, “надбавку” и “скидку”). В России закон огра-

ничивает размер надбавки 1,5% стоимости пая,

а скидки – 3%. При продаже паев, как и любо-

го другого имущества, надо уплатить 13%-ный

налог на доход. Если паи проданы “с убытком”,

налог не взимается. Никакими другими налогами

операции с паями не облагаются.

Стоит ли рассчитывать “получить

все и сразу”, вложив деньги

в ПИФ?

В ПИФах, как в зеркале, отражается все, что про-

исходит на фондовом рынке. В 2005 г. индекс

РТС закрылся на отметке в 1125,6 пункта, к 5

мая 2006 г. он вырос до 1749,5, после чего слу-

чилась знаменитая “майская коррекция”: за две

с небольшим недели индекс потерял 24%. Летом

больших скачков не было, но с конца сентября

начался стабильный рост, и за год в целом дол-

ларовый индекс РТС подскочил на 70,74%, рубле-

вый ММВБ ненамного отстал – 67,5%. Поэтому в

целом из 249 (192 открытых и 57 интервальных)

работавших в течение всего 2006 г. практически

ни один из ПИФов не оказался в минусе.

По данным Национальной лиги управляю-

щих (НЛУ), в 2006 г. первое место по доходности

среди фондов акций занял фонд “Экстрим” УК

“Агана”, который увеличил стоимость пая на

86,74%. “Стратегия фонда – активные ежеднев-

ные операции с “голубыми фишками”, а успех

объясняется правильными действиями в период

майской коррекции”, – говорит гендиректор

“Аганы” Иван Гелюта.

Лидером по привлечению вложений в 2006 г.

оказался фонд акций “Добрыня Никитич”, кото-

рым управляет “Тройка Диалог”: в него вложили

7,96 млрд руб. По итогам года доходность “Доб-

рыни Никитича” составила 48% (против 70%-

ного роста индекса РТС) – 24-е место среди

открытых фондов акций. А в прошлом году он

заработал для своих клиентов почти в два раза

больше – 87,9% (против 83% по индексу РТС).

“Доходность “Добрыни” адекватна аналогичным

крупным фондам”, – возражает вице-президент

управляющей компании “Тройка Диалог” Андрей

Звездочкин. Например, “Петр Столыпин” зарабо-

тал в 2006 г. 51%.

Аксиому – чем выше надежность, тем ниже

доходность – полностью подтвердили ПИФы

облигаций, которые обычно выбирают консерва-

тивные инвесторы. Самый высокий доход среди

них составил 26,22% за год. Настолько подорожа-

ли паи ОПИФа “Северо-Западный – Фонд обли-

гаций”. Начальник отдела управления активами

Северо-Западной управляющей компании Дмит-

рий Бичуцкий объясняет успех присутствием в

портфеле этого фонда большой доли акций. По

его словам, в 2006 г. она достигала 40% активов,

а предпочтение отдавалось компаниям “с боль-

шой долей государственного участия”, таким, как

Сбербанк, “Транснефть”, “Газпром”.

1-4-New.indd 24 1-4-New.indd 24 3/29/07 2:39:02 PM3/29/07 2:39:02 PM

Теория и практика бизнеса, №1, апрель 2007 г.

Спонсор выпуска

Банкир для миллионера

Финансовые рынки и инструменты: private banking

ФИНАНСЫ

В списке миллиардеров амери-

канского журнала Forbes за 2007 г.

насчитывается 53 россиянина. За

год их стало больше на 20 человек.

Столько новичков Forbes не дала ни

одна другая страна. Всего за год чис-

ло миллиардеров выросло на 153 – с

793 до 946. По мнению экспертов, в

дальнейшем список миллиардеров

будет пополняться. А состоятельные

россияне будут не только зани-

мать все более высокие позиции в

различных рейтингах богачей, но и

становиться более значимыми кли-

ентами для банков, включившихся в

гонку за капиталами богачей.

олько российские банки сейчас управля-

ют более чем $10 млрд, принадлежащими

отечественным миллионерам (частным

лицам). Для того чтобы не допустить потерь в

связи с инфляцией (обесценивания), капитал

необходимо инвестировать. Однако, делая это

самостоятельно, даже опытный бизнесмен мо-

жет совершить серьезную ошибку.

Частное банковское обслуживание

(private banking)

В конце 2006 г. эксперты PricewaterhouseCoopers

(PwC) подготовили обзор по рынку private

banking (частного банковского обслуживания) в

России. Год от года игроков на российском рын-

ке private banking становится все больше, отме-

чают эксперты PwC. Например, до последнего

времени из ведущих западных игроков на рын-

ке России активно действовал лишь Deutsche

Bank, но недавно о начале предоставления услуг

в России объявили Credit Suisse и UBS. И хотя

такие крупные международные финансовые ин-

ституты, как J.P. Morgan Chase, HSBC Private Bank,

Merrill Lynch и другие, пока ограничиваются

лишь обслуживанием крупного российского ка-

питала за рубежом, их появление на российском

рынке также вполне вероятно.

К ведущим игрокам в России, помимо

Deutsche Bank, Credit Suisse, UBS и HSBC Private

Bank, эксперты PwC отнесли еще 15 органи-

заций: Hansabank, Pictet, УК “Альфа-Капитал”,

банк “Глобэкс”, банк “Зенит”, Банк Москвы,

банк “Петрокоммерц”, Газпромбанк, Импэкс-

банк, МДМ-банк, Международный московс-

кий банк, Номос-банк, “Ренессанс управление

инвестициями”, “Тройку Диалог” и “Уралсиб”

с проектом “Банк 121”. Перечисленные орга-

низации контролируют порядка 70% рынка,

считают в PwC.

Общее количество открытых состоятельны-

ми лицами (high net worth individuals) в России

счетов не превышает 10 000. Некоторые банки

предоставляют эти услуги людям, готовым вне-

сти в банк $100 000, но большинство ориенти-

руется минимум на $250 000–300 000. На Западе

у вкладчика должны быть свободные средства

1-4-New.indd 25 1-4-New.indd 25 3/29/07 2:39:12 PM3/29/07 2:39:12 PM

Сборник задач для вузов по материалам газеты “Ведомости” и журнала SmartMoney

Спонсор выпуска

от $1 млн, сохранение и преумножение кото-

рых он хотел бы доверить банку. Признанными

лидерами в области private banking являются

швейцарские банки.

В чем преимущество?

Основные банковские продукты, предлагае-

мые сегодня большинством участников рынка

private banking, – это депозиты, кредиты, кре-

дитные карты, управление денежными средства-

ми (текущими денежными счетами), банковские

аккредитивы и гарантии. Через несколько лет

значимость кредитных карт и депозитов сни-

зится, а ключевыми банковскими продуктами

для состоятельных клиентов будут кредиты (в

том числе на приобретение элитной недвижи-

мости), управление денежными средствами, а

также аккредитивы и гарантии, полагает боль-

шинство участников опроса. А его авторы пред-

рекают рост спроса на кредиты на приобрете-

ние частных самолетов и яхт.

Предложения банковских продуктов от рос-

сийских и иностранных участников рынка во

многом сходны. А вот на ниве инвестиционных

услуг разница более существенная. В России

клиентам предлагаются паевые инвестицион-

ные фонды (собственные и внешние), общие

фонды банковского управления, доверительное

управление активами, брокерские операции и

операции с иностранной валютой. Несколько

банков также осуществляют операции с драго-

ценными металлами и выдают займы под залог

в виде ценных бумаг.

Выбор за рубежом, как правило, гораздо

шире. Например, паевые фонды с разнооб-

разными стратегиями по инвестированию в

различные виды активов по всему миру, про-

изводные инструменты и структурированные

продукты, хедж-фонды (как самостоятельные

фонды, так и фонды фондов), фонды прямых

инвестиций, фонды недвижимости. “Продви-

жение таких продуктов в России идет сложно:

люди мало что о них знают, а в полной мере

довериться еще не готовы”, – уверяет один из

менеджеров по работе с vip-клиентами.

Обслуживая состоятельных клиентов за

рубежом, банкиры львиную долю времени тра-

тят на консультации по вопросам наследования,

планирования пенсии, операций с имуществом,

а также страхования жизни, здоровья и собс-

твенности.

Если вопросы наследования еще хоть

как-то находятся в поле зрения российских

игроков на рынке private banking, то по дру-

гим аспектам предложений немного. Гораздо

больше внимания российские банкиры уделяют

услугам по управлению стилем жизни (life style

management). Так, из не финансовых продуктов

наиболее активно нашими банкирами пред-

лагается помощь в формировании различных

коллекций (например, произведений искусства

или элитного алкоголя). В основном это объ-

ясняется не прибыльностью данных услуг (в

большинстве случаев банки не взимают за них

плату), а необходимостью укрепления отноше-

ний с клиентом, пусть и не за счет классических

банковских продуктов.

К этой же категории услуг относится содейс-

твие в организации отдыха и развлекательных

мероприятий, в приобретении недвижимости,

а также других активов, включая частные само-

леты, яхты и автомобили. В рамках частного

банковского обслуживания банки могут помочь

в получении высококачественных медицинских

услуг, организации обучения детей клиентов, в

том числе в консультировании по выбору учеб-

ных заведений как в России, так и за рубежом,

помочь в поиске обслуживающего персонала и

взять на себя все финансовые взаимоотношения

с ним. Нередки случаи, когда клиентским менед-

жерам приходится заниматься урегулированием

различных ситуаций, в которые могут попадать

состоятельные клиенты и члены их семей. В

большинстве случаев российские банки уста-

навливают партнерские отношения с компани-

ями и консультантами по life style management,

услуги которых они обычно и рекомендуют

своим клиентам.

Для предоставления комплексных, нестан-

дартных услуг по управлению состоянием узко-

го круга сверхбогатых клиентов были созданы

“семейные офисы”. Входной порог для семей-

ного офиса оценивается по-разному, но, как

правило, средства клиента или его семьи долж-

ны составлять не менее $20–30 млн. Выделе-

ние сверхсостоятельных клиентов в отдельный

сегмент и обслуживание их через семейные

офисы позволяют создавать максимально пер-

сонифицированные продукты и услуги, в зна-

чительной степени учитывающие требования

клиентов к уровню доходности, их отношение

к риску и т. д.

На Западе практика обслуживания сверхсо-

стоятельных клиентов через семейные офисы

пользуется спросом уже в течение последних

10–15 лет. Как правило, речь идет об услугах

для лиц с капиталом свыше $50 млн. Основная

роль семейных офисов за рубежом, по сути,

1-4-New.indd 26 1-4-New.indd 26 3/29/07 2:39:22 PM3/29/07 2:39:22 PM

Теория и практика бизнеса, №1, апрель 2007 г.

Спонсор выпуска

заключается в выполнении функции доверен-

ного “советника”, который управляет, админис-

трирует и координирует деятельность прочих

внешних консультантов более узкого профиля.

Взросление рынка

Основными клиентами private banking в России

являются собственники среднего и крупного

бизнеса, высокооплачиваемые наемные менед-

жеры и руководители компаний, спортсмены,

представители шоу-бизнеса, а также члены их

семей. В отличие от западного рынка, где услу-

гами по управлению капиталом одного банка

пользуются представители нескольких поколе-

ний семьи, подавляющая часть российских кли-

ентов отдает в распоряжение банкиров капитал,

который они заработали сами.

При этом в России своя специфика. “Мы не

работаем с тремя категориями клиентов: чинов-

никами, бандитами и менеджерами ЮКОСа”,

– говорит куратор private banking одного из

банков.

Если на Западе на первый план чаще всего

выходят вопросы сохранения капитала, то рос-

сийские клиенты больше внимания уделяют его

преумножению. Требования российских клиен-

тов и их ожидания от организаций, занимаю-

щихся управлением крупным частным капита-

лом, также отличаются от требований западных

инвесторов. Так, вне зависимости от показа-

телей фондового рынка российские клиенты

рассчитывают на прибыль от своих инвестиций.

В случае если рынок демонстрирует отрица-

тельную динамику, а управляющий показывает

меньшее падение стоимости инвестиций, наш

клиент, как правило, остается недовольным.

Почти две трети состоятельных инвесторов

пока еще достаточно консервативны – они

предпочитают вклады, хотя популярность депо-

зитов снижается. Клиенты управляющих ком-

паний изначально менее консервативны, чем

клиенты банков. Большая часть клиентов дове-

ряют профессионализму своих управляющих

и не принимают активного участия в инвести-

ционном процессе. Вместе с тем, по оценкам

банкиров, около 20% клиентов все же участвуют

в управлении инвестициями.

Перспективы

По мнению экспертов, в перспективе семейные

офисы, создаваемые российскими участниками

рынка, будут развиваться по тому же пути, что и

на Западе. Основной акцент сместится с продаж

финансовых продуктов и услуг (в данном слу-

чае не очень важно, собственные это продукты

или продукты третьих лиц) на так называемое

“семейное финансовое планирование” с учетом

долгосрочных интересов нескольких поколе-

ний их семей. Расширение линейки услуг, полу-

чаемых в России, и качество местного сервиса

может положительно сказаться на решении

клиентов об управлении средствами здесь, а не

за пределами страны, считают эксперты PwC и

участники рынка.

История

В частной практике Исаака Беккера, финансового

консультанта FCP (Financial Management) Ltd,

ведущего свою колонку о частных инвестициях

в газете “Ведомости”, был такой случай.

К нему обратился клиент private banking

одного из уважаемых европейских банков.

Инвестору было около 40 лет, он был удачли-

вый предприниматель, занимающийся строи-

тельством элитного жилья. Но и на фондовом

рынке он не новичок: с 1998 г. успешно вкла-

дывает деньги в российские акции и облигации

через крупную инвестиционную компанию (т.

е. как пользуется услугами private banking, так

и самостоятельно инвестирует на фондовом

рынке).

В начале 2000 г. он решил вложить часть

своего капитала за рубежом и открыл счет в

престижном западном банке. Ставки по депо-

зитам были мизерными, но вскоре банк сделал

ему привлекательное предложение. Вкратце его

суть такова: деньги вкладываются на три года, на

них ежегодно выплачивается доход в размере

10%, а через три года вся инвестируемая сумма

возвращается в полном размере при условии,

что значение индекса 50 крупнейших европей-

ских компаний EURO STOXX 50 за это время не

опустится более чем на 27%.

Представитель восточного отдела банка,

который курирует русских клиентов, убедил

инвестора, что риск такого вложения минима-

лен: трудно представить, чтобы EURO STOXX 50

упал на 27%. Поэтому тема возможных потерь

клиента вообще не поднималась.

В апреле 2000 г. инвестор вложил в эту про-

грамму $500 000. Следующие три года он исправ-

но получал обещанные 10% дохода и был очень

доволен тем, что зарабатывает в 10 раз больше

процентов по банковским депозитам. Разочаро-

вание пришло позже, когда через три года вмес-

то $500 000 ему вернули только $58 500.

Во-первых, “трехлетний” срок программы

на самом деле оказался чуть больше – три года

1-4-New.indd 27 1-4-New.indd 27 3/29/07 2:39:29 PM3/29/07 2:39:29 PM

Сборник задач для вузов по материалам газеты “Ведомости” и журнала SmartMoney

Спонсор выпуска

и два месяца. За это время индекс EURO STOXX

50 упал на 58,3% – с 5259,52 до 2196,81 пункта

на момент закрытия программы в июне 2003 г.

По ее условиям если конечное значение индек-

са снижается более чем на 27%, то пропорци-

онально уменьшается и сумма возвращаемых

денег, причем в нее засчитывается и получен-

ный в течение трех лет 10%-ный доход. Таким

образом, возврату подлежат только 41,7% от

вложенных $500 000, или $208 500. Но $150 000

уже были выплачены инвестору за три года, так

что остается как раз $58 500. Они и были в итоге

возвращены клиенту.

Почему это стало неожиданностью для

инвестора, который был уверен, что вкладывает

деньги в консервативный продукт с минималь-

ным уровнем риска?

Во-первых, недостаточное знание инос-

транного языка не позволило ему детально

изучить мелкий шрифт описания программы

и полностью в ней разобраться. Во-вторых,

“советники” из самого банка не сочли нужным

обратить его внимание на имеющийся риск или

не были правильно поняты. Видимо, за счет

поверхностной привлекательности программы

представители банка пытались привлечь кли-

ентов во время затяжного спада на фондовом

рынке.

Кроме языковой проблемы существует еще

проблема специальной терминологии, кото-

рая присутствует в описаниях практически

всех инвестиционных продуктов. Необходимо

четко понимать, что означает тот или иной

термин.

Некоторое время назад компания J.P. Morgan

Fleming проверила, как инвесторы понимают

термин Asset Allocation – одно из базовых

понятий инвестирования. Оказалось, что 54%

респондентов вообще не знают, о чем идет речь,

19% дали неправильный ответ и лишь 27% отве-

тили, что речь идет о распределении средств

между разными видами активов: акциями, обли-

гациями и деньгами. А ведь опрос проводился

среди англоговорящих инвесторов.

1. Почему российские миллионеры все больше интересуются услугами

private banking?

2. В чем отличие private banking от розничного банковского обслуживания

и vip-обслуживания в российских банках?

3. Какие финансовые инструменты лучше всего подходят для клиентов private

banking? Какие цели ставятся при инвестировании состоятельными клиентами?

4. Какие не финансовые услуги являются наиболее важными для российских

клиентов private banking?

Вопросы для обсуждения:

ОБЪЕМ РЫНКА ЧАСТНОГО

БАНКОВСКОГО ОБСЛУЖИВАНИЯ

В РОССИИ

ИСТОЧНИК: PWC

ИСТОЧНИКИ РОСТА

ИСТОЧНИК: PWC

1-4-New.indd 28 1-4-New.indd 28 3/29/07 2:39:42 PM3/29/07 2:39:42 PM

Теория и практика бизнеса, №1, апрель 2007 г.

Спонсор выпуска

Какие банки эффективнее

Особенности российской банковской системы

Конкуренция на рынке банковских услуг

ФИНАНСЫ

Кто только не хоронил российские

региональные банки! В декабре

2003 г. министр по антимоно-

польной политике Илья Южанов

пророчествовал, что “через три

года среди первых 200 российских

банков может оказаться не более

10 региональных”. Риска ошибить-

ся у министра, казалось, не было

никакого: где небольшим кредит-

ным организациям найти ресурсы

для противостояния экспансии

столичных финансистов? Предска-

зание исполнилось с точностью

до наоборот. Сегодня 75 банков из

первых 200 не имеют московской

прописки и примерно половина из

1138 отечественных банков по-пре-

жнему прописана в регионах. Как

они выживают?

Стратегия успеха

Самый большой и успешный на сегодня “регионал”,

новосибирский “УРСА Банк”, закончил 2006 г. на 18-м

месте по величине активов. Проникнуть в первую двад-

цатку УРСА сумел благодаря консолидации, развитию

розничного кредитования и привлечению “правиль-

ных” ресурсов. В мае 2004 г. владельцы Сибакадембан-

ка Игорь Ким, Андрей Бекарев и Александр Таранов

выкупили Уралвнешторгбанк (УВТБ) у президента

Валериана Попкова и его семьи и в конце прошлого

года присоединили к своему банку. “Сибакадем” до-

стался Киму (сейчас он возглавляет совет директоров

объединенного банка) в конце 1996 г. Тогда банк не

входил в 200 крупнейших, а в момент, когда Южанов

выдавал свой неутешительный прогноз, занимал 121-

ю строчку в рэнкинге.

Никаких велосипедов Ким не изобретал: прос-

то помимо обслуживания крупных корпоративных

клиентов своего региона (например, железнодорож-

ников) банк начал развивать розницу. Причем граж-

данам было предоставлено право выбора: хотите

– берите экспресс-кредиты, решение по которым

принимается за 20 минут (ставки по таким кредитам

почти столь же высоки, как у лидеров – “Русского

стандарта” и ХКФБ), не хотите – берите кредит,

похожий на сбербанковский. Решение принимается

за пять дней, стоимость на несколько процентов

выше, чем в “Сбере”, зато поручителей не требуется.

Популярностью пользуются и тот и другой.

“Некоторые региональные банки растут вместе

с рынком и не мечтают о большем, – рассуждает

Ким. – У них есть свой круг клиентов, они довольс-

твуются небольшой, но стабильной прибылью и не

предпринимают никаких шагов”. “Сибакадем” вырос

сильнее рынка именно потому, что предпринимал

шаги: покупал банки в соседних регионах (Дальвне-

шторгбанк, УВТБ) и Москве. Покупая эти банки, Ким

покупал ресурсную базу и развивал в новых регионах

розничное кредитование.

Брать в долг региональным банкам приходится

по более высоким ставкам, чем москвичам, а тем

более иностранным “дочкам”. По подсчетам ген-

1-4-New.indd 29 1-4-New.indd 29 3/29/07 2:43:15 PM3/29/07 2:43:15 PM

Сборник задач для вузов по материалам газеты “Ведомости” и журнала SmartMoney

Спонсор выпуска

директора агентства RusRating Ричарда Хейнсвор-

та, уровень процентных расходов на привлеченные

средства для банков из провинции составляет 8%

против 3% у “дочек” нерезидентов. Но это не мешает

им развиваться.

Для покупок и развития, в том числе розничного

направления, УРСА нужны были деньги, и банк нашел

стратегических инвесторов в лице ЕБРР, швейцарс-

кого Clariden Bank и немецкого DEG (подразделение

немецкой государственной банковской группы KfW

по работе в странах с переходной экономикой).

Без их капитала покупки и динамичное развитие не

состоялись бы. Но для того, чтобы заинтересовать

иностранцев, банк разработал программу поддержки

малых предприятий. Сейчас у всех стратегов в сумме

есть блокпакет (около 27%), большего Ким не допуска-

ет. Его доля в капитале УРСА на 1 февраля 2007 г. была

равна 35%, у друзей-партнеров осталось по 8,28%.

В 2006 г. Ким купил четыре небольших московс-

ких банка (“Масс Медиа Банк”, Эталон-банк, Межтор-

гбанк и Желдорбанк). Конкурировать с московскими

банками за крупных клиентов или строить здесь

розницу Ким не собирается, его целевая группа –

средние компании, которым требуется качественное

банковское обслуживание, но на которые не желают

распыляться крупнейшие банки.

“Могу продолжить: через три года УРСА будет

в худшем случае в десятке, а в лучшем – в пятерке”,

– говорит Ким. Кого банкир видит впереди? Госбанки:

“Сбер”, ВТБ, Газпромбанк, возможно, Россельхозбанк

и Банк Москвы.

Банк “Центр-инвест” из Ростова-на-Дону еще

в 1997 г. начал искать стратегического инвестора

из числа международных финансовых институтов

(МФИ), которые поддерживают банки, работающие с

малым бизнесом. “В 1997 г. банк сам разработал про-

грамму поддержки малых предприятий, которая пре-

дусматривала не только кредитование, но и оказание

консалтинговых, юридических, бухгалтерских услуг

малым предприятиям”, – рассказывает совладелец

и председатель совета директоров “Центр-инвеста”

Василий Высоков. Стратегия оправдала себя – банку

удалось привлечь МФИ, ориентированные на под-

держку малого бизнеса в развивающихся странах.

Сотрудничество со Всемирным банком, ЕБРР и DEG

со временем стало более тесным: в 2004–2005 гг. две

последние структуры стали акционерами “Центр-

инвеста”. Кроме того, “Центр-инвест” с лихвой соот-

ветствовал требованию о как минимум двукратном

росте активов за последние пять лет: с 1999 г. его

активы росли не меньше чем на 50% в год (в 2006

г. – на 75%). В 2006 г. он занял 72-е место в списке

основных российских банков.

Крупнейший банк на Урале, “Северная казна” из

Екатеринбурга, тоже рос быстрее, чем банковская сис-

тема в целом (за прошлый год он поднялся с 85-го на

63-е место). Но в отличие от “Центр-инвеста” он рас-

считывает только на средства своих российских вла-

дельцев. Основной акционер банка Владимир Фролов

рассказывает, что банк сделал упор на технологиях и

щадящих ставках при кредитовании граждан.

Банк первым из “местных” (и третьим в России)

еще в 1999 г. запустил систему управления счетом

через Интернет. А с 2003 г. Фролов лично просвещал

жителей Екатеринбурга насчет того, во сколько им

реально обойдутся экспресс-кредиты, выдаваемые

пришедшими на Урал лидерами экспресс-кредито-

вания – “Русским стандартом” и ХКФБ (газеты еще

не писали об их реальных эффективных ставках так

подробно). В результате у “Северной казны” сегодня

самый большой в регионе портфель кредитов физли-

цам, а реальный уровень невозвратов, как у Сбербан-

ка, – от 0,5 до 1,5% по различным продуктам.

Они эффективнее?

Вот как представляет себе эффективный банк Мари-

анна Томова из Свободного брюссельского универ-

ситета*. Он должен быть крупным, частным, иметь

разветвленную сеть филиалов, действовать в услови-

ях либерального рынка и быть свободным от диктата

чиновников.

Анализ эффективности российской банковской

системы, проведенный Сергеем Моисеевым из Цент-

ра экономических исследований Московской финан-

сово-промышленной академии, рисует другой образ

эффективного банка: активно работающий на рынке

ценных бумаг региональный банк, стратегическая

цель которого – максимизация доходов на активы,

с небольшим штатом специалистов и нескольки-

ми собственниками. Под эффективностью в дан-

ном случае подразумевается, насколько хорошо банк

максимизирует прибыль по сравнению с лидером,

эффективность которого принимается за 100%. Сред-

ИСТОЧНИК: ИНТЕРФАКС-ЦЭА

РЫВОК ИЗ ГЛУБИНКИ

1-4-New.indd 30 1-4-New.indd 30 3/29/07 2:44:12 PM3/29/07 2:44:12 PM

Теория и практика бизнеса, №1, апрель 2007 г.

Спонсор выпуска

няя эффективность региональных банков составила,

по расчетам Моисеева, 72% против 62% у столичных

(питерские банки отнесены к столичным). В исследо-

вание включены банки, входящие в 150 крупнейших

по величине активов.

Получается, региональные “середнячки” работа-

ют эффективнее российских банков федерального

уровня и даже крупных иностранных “дочек”, имею-

щих широкий доступ к дешевым деньгам. Косвенным

признаком эффективности служит отношение рас-

ходов к доходам банка. Для российских банков, рас-

крывающих свои показатели, оно составляет 20–45%,

что намного лучше, чем у банков из развитых стран

(около 60%). То есть крупные российские банки рабо-

тают эффективнее западных, причем региональные

успешнее федеральных.

На самом деле выводы Моисеева не так уж неожи-

данны. Еще в 2005 г. Ричард Хейнсворт констатировал:

доказательств того, что крупные федеральные банки

работают в России эффективнее, чем региональные,

не существует. Более того, у регионалов целый ряд

показателей выглядит лучше: они активнее столич-

ных и иностранных (за исключением Сбербанка)

наращивали кредитование физических лиц, доход-

ность их кредитного портфеля стабилизировалась

на уровне 20% против 13% у крупных российских

банков и 7% у иностранных.

“Условия для роста у региональных банков и

сегодня лучше, чем у столичных”, – уверен Хейн-

сворт. Не в последнюю очередь из-за довольно спе-

цифичной ситуации на российском банковском

рынке. Пожалуй, основной параметр каждого рынка

– конкуренцию – на банковском рынке измерить

довольно сложно. Есть, например, такой показатель,

как “коэффициент концентрации рынка”, т. е. доля

рынка, приходящаяся на пять крупнейших банков. В

России концентрация немногим больше 40%, что по

мировым меркам немного. Косвенным образом это

должно свидетельствовать о серьезной конкурентной

борьбе. Но другие методы исследования эту вер-

сию не подтверждают. Если, например, проследить

реакцию банков на изменение ставок конкурентами

(слабая свидетельствует о низкой конкуренции, и

наоборот), то получится, что конкуренции в России

очень мало. Впервые подобный метод при анализе

российских банков применили в 2000 г. Пит-Хэйн

Адмираал и Мартин Кэрри**. Конкуренция в 1994

г. практически равнялась нулю, т. е. на российском

рынке царила монополия или несколько монополий

в разных его сегментах. Но уже в 1995 г. показатель

вырос до 0,17, или до уровня Португалии и Японии

(совершенная конкуренция соответствует уровню

1,0). Банковский кризис 1995 г. эти ростки уничтожил

почти полностью, но в 1997 г. уровень конкуренции

снова немного повысился, до 0,11.

Казалось бы, конкуренция за клиентов должна

резко обостриться, особенно если учесть, что в стране

почти 1200 банков. Действительно, уровень ставок по

некоторым позициям снижается быстрее инфляции,

делая кредиты доступнее, а ассортимент предлагае-

мых банками продуктов постепенно растет. Глобаль-

ное исследование Якоба Биккера, Лауры Спирдик и

Пола Финни из Банка Нидерландов***, охватившее

больше 100 стран и 18 000 банков, свидетельствует,

что средний уровень конкуренции в мире составляет

0,54, а в России – 0,4. Исследование Всемирного банка

демонстрирует схожий результат. Это один из самых

низких уровней в мире, но он, кажется, намного выше,

чем 10 лет назад. Можно ли этому верить? Моисеев

считает, что конкуренция если и выросла, то лишь в

отдельных сегментах: “Эти исследования проведены

по сравнительно небольшой выборке российских

банков, которые добровольно представляют отчет-

ность в международные базы данных, – уточняет Мои-

сеев. – И среди них мало региональных”. Согласно его

исследованию, в которое было включено 863 банка, за

последние годы уровень конкуренции в России почти

не менялся, оставаясь на отметке 0,11–0,12.

* Tomova M. X-fficiency of

European banking – inequality

and convergence. Free University

of Brussels, 2005.

** Admiraal P.-H., Carree

M. Competition and market

dynamics on the Russia deposits

market. Erasmus Research

Institute of Management Report

Series, 2000.

*** Bikker J., Spierdijk L.,

Finnie P. Misspecification of the

Panzar-Rosse model: Assessing

competition in the banking

industry. De Nederlandsche Bank

Working Paper. No 114. 2006.

1. Что подразумевается под эффективностью регионального банка

(кредитной организации)?

2. За счет чего (кого) в основном происходит развитие региональных банков в России?

Приведенные в статье данные не противоречат утверждению, что региональные

банки эффективнее федеральных. Чем еще можно объяснить эти данные?

3. С какими основными трудностями сталкиваются региональные банки?

В чем их основное отличие от столичных банков?

4. Расскажите, в чем отличие стратегии продвижения на региональный рынок

России банка “Центр-инвест” и крупнейшего банка на Урале –

“Северной казны”? Обсудите все плюсы и минусы данных стратегий.

Вопросы для обсуждения:

1-4-New.indd 31 1-4-New.indd 31 3/29/07 2:44:49 PM3/29/07 2:44:49 PM

Теория и практика бизнеса, №1, апрель 2007 г.

изнедеятельность любой компании в чем-то по-

хожа на жизнь человека со своими черными и

белыми полосами. И каждая компания в опре-

деленный отрезок времени переживает кризис, сталкива-

ется с проблемой оптимизации издержек и организацион-

ной структуры, нуждается в инновациях для нового роста.

Каждая компания решает эти проблемы в чем-то по-свое-

му, в чем-то похоже. И только бизнес тех, кто способен

наиболее адекватно отвечать на требования современного

рынка и внешней среды, кто эффективно управляет чело-

веческим капиталом, может стать примером для изучения

и подражания. Некоторые из таких поучительных приме-

ров опубликованы в этом разделе.

МЕНЕДЖМЕНТ

1-4-New.indd 33 1-4-New.indd 33 3/29/07 2:45:08 PM3/29/07 2:45:08 PM

Сборник задач для вузов по материалам газеты “Ведомости” и журнала SmartMoney

Спонсор выпуска

Как спасают Ahold

Почему реинжиниринг вместо экспансии

Формирование стратегии компании; классификация стратегии; реинжиниринг бизнес-процессов

МЕНЕДЖМЕНТ

Когда Андерс Моберг был гене-

ральным директором IKEA, он

иногда выезжал в лес, чтобы про-

следить, те ли деревья рубят рабо-

чие для мебельного производства

шведской компании. Теперь он так

же пристально следит за работой

нидерландской Royal Ahold, одной

из ведущих мировых компаний в

розничном секторе. Главная его

цель – детальный анализ стоимос-

ти всех продаваемых товаров.

изнес розничных сетей зависит от нацио-

нальных привычек, активности и изобрета-

тельности конкурентов и многого другого. Но

у Royal Ahold проблемы начались с наиболее значи-

тельной и весьма успешной части ее бизнеса – аме-

риканской, и совсем не из-за этого. В 2003 г. выясни-

лось, что руководство дистрибуторской компании

U.S. Foodservice фальсифицировало отчетность, а

размер приписок составил около $1 млрд. Разразил-

ся кризис, который ударил не только по репутации

компании. Некоторые акционеры предъявили ком-

пании многомиллиардные иски. От нее отвернулись

финансовые институты, а это уже делало ситуацию

катастрофической и угрожало банкротством. Неко-

торые акционеры потребовали разделить бизнес на

европейскую и американскую части и в дальнейшем

продать их по отдельности, другие – сменить руко-

водство и начать масштабную реструктуризацию.

Royal Ahold – четвертая по величине розничная сеть

в мире после американской Wal-Mart, французской

Carrefour и германской Metro. В собственности или

управлении Ahold, основанной в 1887 г., примерно

3450 супермаркетов, гипермаркетов, магазинов-

дискаунтеров и специальных магазинов в Европе и

Америке. И примерно две трети выручки компа-

нии приходится на продукты питания. Royal Ahold

принадлежит самая крупная в Нидерландах сеть

супермаркетов – Albert Heijn (700 супермаркетов),

почти 300 магазинов Gall & Gall, продающих крепкие

алкогольные напитки, и 200 магазинов, продающих

товары для здоровья и красоты, а также доля в ком-

пании Peapod, продающей продукты через Интер-

нет. В Европе она владеет также шведской сетью

продуктовых магазинов ICA, работающей в Швеции,

Норвегии и прибалтийских странах. Но, несмотря

на это большое хозяйство, 75% продаж компании

приходится на США, где ей принадлежат марки

Giant Food, Stop & Shop и Tops Markets и дистрибутор-

ская компания U.S. Foodservice, и до последнего време-

ни бизнес компании здесь развивался очень успешно.

Победили вторые, и в начале 2003 г. Моберга назна-

чили гендиректором Ahold. С самого начала больше

всего в компании его поразил не хаос, вызванный

последствиями мошенничества, а полный беспорядок

1-4-New.indd 34 1-4-New.indd 34 3/29/07 2:45:21 PM3/29/07 2:45:21 PM