Сухарев О.С. Стратегия и тактика управления фирмой

Подождите немного. Документ загружается.

121

среднесрочными и долгосрочными. Хотя такое подразделение в дос-

таточной мере условно, так как существует очевидная связь между

данными категориями программ, мы здесь ограничиваемся рассмот-

рением методики разработки кратко- и среднесрочных программ. В

современных российских условиях это наиболее целесообразно, по-

скольку анализ долгосрочных эффектов, связанных с инвестициями в

основной капитал, должен

, на наш взгляд, рассматриваться с пози-

ций теории экономических циклов, долгосрочных тенденций технико-

экономического развития экономической системы, изменений прави-

тельственной конъюнктурной политики, то есть использовать весь

инструментарий, накопленный в области экономической теории и

прогнозирования для планирования долгосрочных инвестиционных

расходов. Данная задача безусловно должна решаться, но куда важ-

нее для страны,

испытывающей образование вектора циклического

развития, краткосрочный и среднесрочный аспект промышленных

колебаний и результатов инвестирования. Это важно потому, что

именно за этот срок (по нашей оценке где-то с 1999 до 2005-2007 г.)

будут заложены форма и потенциал длинного цикла. Можно счи-

тать, что понижательная волна 1989-1998 промышленного цикла в

виде депресси институционально-структурной природы

уже состоя-

лась и сейчас идет процесс созревания и создания условий для по-

вышательной фазы. В условиях слабого фондового рынка, валютно-

финансовой и банковской системы, неясных перспектив в промыш-

ленности, прогнозирование более частых финансовых кризисов (кри-

зисов на фондовой бирже, девальваций национальной валюты) явля-

ется не очень трудным делом и

до означенного срока их произой-

дет еще несколько, быть может с очень неприятными последствия-

ми. Однако, при этом роль расходов и инвестиций в основной капи-

тал будет выполнять роль спускового ключа повышения экономиче-

ской конъюнктуры, конечно если удастся преодолеть институцио-

нальные деформации.

Историческим парадоксом можно назвать тот факт, что в

разные периоды своего развития российская экономика постоянно

испытывала недостаток в капиталах. Этот феномен - тема для глу-

бокого исследования в области экономической истории и теории ин-

ститутов. Но общее направление ответа на данную проблему сво-

дится к тому, что в начале двадцатого века процесс бурной индуст-

риализации и развития капитализма в России

, при наличии громад-

ной по масштабам и низкоэффективной сельскохозяйственной эконо-

мики, происходил в основном за счет иностранного капитала, в со-

ветское время - процесс индустриализации происходил как раз за

122

счет разрушения сложившегося сельскохозяйственного уклада и

трансформации аграрного сектора экономики, позволяющей решить

задачу обеспечения страны продовольствием и одновременно осуще-

ствить перелив трудовых ресурсов в промышленность. Во втором

случае, индустриализация могла осуществляться только за счет же-

сткого внутреннего перераспределения ресурсов, которое проводи-

лось в административном порядке. К помощи иностранных капита-

лов

прибегать не было возможности в силу политических причин.

Основные фонды промышленности быстро росли (особенно в период

НЭПа), но соответственно сокращались в аграрном комплексе, а

также уровень потребления и дохода повышались значительно более

низкими темпами и их доля в общей структуре общественного про-

изводства неуклонно снижалась. Сходные процессы наблюдались в

период 50-60

гг., когда полным ходом шло восстановление из руин

разрушенной войной промышленности. Таким образом, экономиче-

ский рост происходил в основном за счет внутренних ресурсов

(полная занятость и высокая трудоемкость производства). Именно в

это двадцатилетие были построены и развиты капиталоемкие произ-

водства, создан технологический контур производства средств произ-

водства, воспроизводящий сам себя

и поэтому разбухающий как на

дрожжах, что не могло не сказаться в 70-ые и первой половине 80-х

годов в виде резкого падения эффективности экономики и замед-

ления темпов экономического роста, который в 1989-1991 гг. был

свернут. Весь период девяностых годов характеризуется острой не-

хваткой капиталов и решением задачи привлечения иностранных

капиталов, если

Россия их не имеет. Однако, необходимо четко по-

нимать, что для привлечения иностранных инвестиций требуются

высокие процентные (дисконтные) ставки. А это в свою очередь

ухудшает возможности отечественного инвестирования промышлен-

ности. Поэтому объемы иностранного капитала и выгоды, которые

он может принести должны соизмеряться с потерями собственного

капитала (снижением его конкурентоспособности на

отечественном

рынке капиталов), вытесняемого иностранным. Еще М.И. Туган-

Барановский в начале века писал о нехватке свободного национально-

го капитала для индустриализации России. Свободный капитал фор-

мируется в фазе депрессии промышленного цикла с тем, чтобы по-

том быть вложенным в производство, обеспечивая подъем экономи-

ки, затем исчерпывается, при сохраняющейся потребности в

нем,

приводя экономику к кризису. Конечно, Туган-Барановский не мог

предположить, что эта проблема станет в России историческим

императивом, что страна в конце двадцатого века будет пытаться

123

провести реструктуризацию, а точнее, реиндустриализацию своей

промышленности, опять в ситуации катастрофической бедности

свободным капиталом, да к тому же располагая плохо работающей

по привлечению иностранных капиталов кредитно-финансовой систе-

мой. Капиталы российских банков, в своем большинстве, не имеют

реального подкрепления основными фондами отечественной промыш-

ленности, то есть в банковско-промышленных структурах

крайне за-

труднены процессы капитализации свободных денежных средств. Ес-

тественно, что при таком состоянии никакой частный иностранный

инвестор не будет размещать собственные средства в мыльный пу-

зырь, который в любой момент в результате небольшого толчка

просто лопнет, создав ему гигантские проблемы по их возврату. Но

в этом все же нет

объяснения причин того, почему размеры распо-

лагаемого свободного капитала значительно меньше существующей

потребности в нем и это происходит при разных институциональ-

ных структурах и состояниях российского общества. Либо подав-

ляющая часть имеющегося в экономике капитала является связанной

и реализованной в виде неликвидных активов, либо пробуксовыва-

ют механизмы, генерирующие создание свободных капиталов

, то

есть таких, которые ожидают своего вложения в производство и

нуждаются в способствующих этому условиях. В атмосфере глу-

бочайшего спада промышленности формирование потребностей на

капитал может происходить в следующем порядке:

- острая потребность в оборотном капитале, обеспечивающем

поддержание текущих объемов производства, которые обнаруживают

неуклонное падение;

- инвестирование в товарно-материальные запасы;

- возникновение потребности в инвестициях в новый продукт;

- необходимость поиска путей удовлетворения потребности

инвестиций в основной капитал.

Иными словами, никогда не произойдет стремительного роста

инвестиций в основной капитал. Он обязательно должен быть подго-

товлен рядом вспомогательных изменений в потребностях на раз-

личные формы капитала, существующего в экономике. Но каковы

объемы этого

свободного капитала в денежном выражении в мо-

мент времени t

, каким образом его можно распределить между

субъектами экономической системы, чтобы получить наилучшую от-

дачу, и где должен быть рассредоточен этот капитал перед потенци-

альным использованием? То есть свободный капитал в конце концов

становится ‘‘несвободным’’, в этом состоит его назначение. Однако,

откуда появляется этот так называемый свободный капитал. Сам

124

факт его образования говорит лишь о том, что в экономике имеют-

ся такие денежные средства, которые могут быть ссужены производ-

ственному сектору, но эти ‘‘появившиеся’’ денежные средства не

являются результатом прироста реального капитального богатства

(чистых инвестиций). В условиях относительно длительной депрессии

прирост чистых инвестиций с данных аналитических позиций не

может

быть достоверно обоснован. Характерно, что этих денежных средств (или

по принятой нами здесь лексике - свободного капитала), в силу разных

причин и обстоятельств, на рассматриваемый момент времени может

просто не быть. Например, весь свободный капитал, в нашем понима-

нии, будет связан (задействован) в фиктивном секторе экономики. Тогда

какие источники инвестирования промышленности

, схемы финансирова-

ния должны использоваться, каким образом может происходить акку-

мулирование таких свободных капиталов и направление их в нужные

направления развития?

Как раз разработка инвестиционных программ развития промыш-

ленности должна ответить на поставленный вопрос. Причем одна из за-

дач - это сконцентрировать имеющийся русский капитал в точках, муль-

типлицирующих эффективность промышленного

производства. На наш

взгляд, этого можно добиться путем вложений в организацию серийно-

го производства на первых порах не высоко капиталоемкой продукции,

сопоставимого качества с импортными изделиями (поставки которых не-

обходимо ограничить) и более дешевой. В качестве таких отраслей мо-

гут выступать пищевая промышленность и отрасли переработки продук-

ции агропромышленного комплекса, производство

средств производства

для этих отраслей (оборудование, комплектующие, транспортные средст-

ва), производство оборудования для нефтегазового комплекса (системы

экологической очистки, энергоресурсосберегающее оборудование и т.д.).

Идея состоит в том, чтобы используя богатства нации, принадлежащие

каждому гражданину страны по факту его рождения в данном государ-

стве, а также главную физиологическую потребность в пище,

на пере-

численных отраслях построить промышленный рычаг, конечно, с уча-

стием российских банков, обеспечив запуск планомерного механизма

капиталообразования с переходом от отрицательного чистого инвести-

рования (потери национального капитала) к положительному (наращива-

нию основного капитала в экономике). Но построить этот рычаг в на-

стоящих экономических условиях можно только путем комбинирования

двух несущих

опор - институицонально-политических действий и инве-

стиционного планирования.

По нашему мнению, можно выделить два методических

подхода формирования инвестиционных программ развития. Во-

первых, это использование оптимизационных процедур в рамках

125

это использование оптимизационных процедур в рамках выбора эф-

фективного инвестиционного портфеля проектов. Во-вторых, на ос-

нове конкурсного отбора проектов, когда претенденты подают в со-

ответствии с установленными формами заявки тому органу, от кото-

рого зависит рассмотрение предложений и выделение финансирова-

ния. Для оценки проектов применяется экспертный метод. Указан-

ный

орган (например Минэкономики) имеет в своем составе либо

специальные экспертные советы, которые дают соответствующие за-

ключения на инвестиционные проекты, либо технических экспертов,

которые применяют балловый (метод экспертных оценок), но рей-

тинги выставляются не людьми, а по установленной компьютерной

программе, различающей приемлемые диапазоны изменения пара-

метров проекта и оценивающей предоставленные предприятиями

зна-

чения относительно этих диапазонов по системе заданной бальной

оценки. При этом, нет необходимости содержать штат экспертов,

однако, общий характер подхода и его фундаментальные искажения,

о которых мы скажем ниже, сохраняются.

Далее покажем в чем состоит смысл оптимизационного проек-

тирования инвестиционных программ, а затем, на примере разрабо-

танной Министерством экономики РФ

методики формирования инве-

стиционных программ конверсии оборонной промышленности, экс-

пертный подход.

5.2.1. Оптимизационный подход при формировании

инвестиционной стратегии

При оптимизационном подходе к разработке инвестиционных про-

грамм на уровне предприятия, региона, экономики решаются задачи оп-

ределения наиболее эффективной структуры распределения имеющегося

свободного капитала, а также выбора наиболее оптимальной инвестици-

онной стратегии поведения и ближайшего прогноза развития ситуации в

области инвестиций.

Пусть имеется n инвестиционных проектов с определенными

значениями коммерческой, бюджетной

и экономической эффективно-

сти и кроме того, характеризующихся требуемым объемом финансо-

вых средств W

и ожидаемым доходом от реализации проекта - R

Пусть имеется некоторый объем собственных средств - S

. Требуемый

объем средств, как уже было сказано, обычно превосходит величину

собственных средств, то есть W

> S

, следовательно, разница может

пополняться либо за счет привлечения кредитов, либо за счет феде-

126

рального или регионального бюджетов. Но это при условии необхо-

димости покрытия требуемого объема финансовых ресурсов, что аб-

солютно не является обязательным на практике.

Например, у фирмы может не быть собственных средств, а

величина предоставляемого кредита или федерального субсидирова-

ния необязательно покроют продекларированную потребность. То-

гда проект будет выполнен на долю

предоставленных финансов (ес-

ли это возможно), либо потребуется сокращать затраты и искать ре-

зервы для его выполнения. В худшем случае, данная бизнес-идея,

реализуемая в проекте будет отложена до лучших времен или на-

всегда останется нереализованной по причине ее морального обесце-

нения.

Разность между ожидаемым доходом от проекта и величиной

требуемого финансирования F

= R

-W

должна стремиться к макси-

муму для всей совокупности проектов, образующих портфель. Ес-

ли величина требуемого объема финансирования превосходит объем

собственных средств, то общая величина финансирования нахо-

дится как W

+ a (W

- S

), где a - стоимость финансовых ресурсов с

учетом процентов за кредит.

Обобщенная математическая формулировка оптимизационной мо-

дели, согласно развиваемому подходу, принимает вид:

F(N) =

max→

∑

∈Ni

, при ограничении:

≤

∑

∈

где F(N) – общая эффективность реализации портфеля n - проек-

тов; N – множество финансируемых проектов (программ); S – объем фи-

нансирования из собственных средств.

Применительно к целям и задачам настоящего исследования со-

держание оптимизационного подхода подробно раскрывается в парагра-

фе, в котором речь идет о «портфельной диверсификации» инвестицион-

ных программ.

Таким образом, оптимизационный подход к инвестиционным

программам

состоит в максимизации параметра F

по всему портфе-

лю проектов при общем объеме финансирования меньшим или рав-

ным объему финансирования из собственных средств, либо в мак-

симизации величины F

- a W

по всему портфелю проектов, когда

общий объем финансирования превосходит величину собственных

средств.

Однако, применение оптимизационного подхода может вполне

включать экспертные процедуры. В частности, подлежит экспертной

оценки надежность рассматриваемого портфеля (проекта), если из-

127

вестна характеристика надежности P

или риска - (1- P

). Тогда сум-

марный ожидаемый доход портфеля определится как R =

При этом задачей номер один выступает правильное определе-

ние степени надежности, которую в современных условиях инвести-

ционного проектирования возможно оценить в основном эксперт-

ным путем с той или иной степенью точности.

Данный прием, по сути, наглядно демонстрирует возможность

объединенного применения оптимизационного и экспертного подходов, но

все же оптимизационные процедуры на

практике применяются гораздо

реже, нежели экспертные оценки, позволяющие манипулировать выбо-

ром и осуществлять всевозможные аналитические комбинации.

5.2.2. Экспертный подход в разработке

инвестиционной стратегии фирмы

Инвестиционная стратегия разрабатывается обычно в форме

бизнес-плана, отражающего:

- оценку хозяйственных процессов на фирме;

- анализ финансово-экономического положения;

- оценку эффективности конкретной инвестиционной программы

и уровня конкурентоспособности планируемой продукции;

- затраты на освоение новой продукции;

- расчет окупаемости кредитов;

- объемы кредитов и/или иного финансирования, календарный

план поступления средств и

ввода в действие новых производст-

венных мощностей.

Экспертный подход к анализу перечисленных положений пред-

полагает особые условия по порядку их предоставления и содержа-

нию в них нужной информации, а также рассмотрению инвестици-

онных программ.

Пояснительная записка бизнес-плана должна содержать ответы

на две группы вопросов, касающихся особенностей функционирования

организаций и выполнения инвестиционной программы как главного

условия стратегии

эффективного развития фирмы.

Для того, чтобы разработать инвестиционную стратегию (про-

грамму) организации необходимо реализовать как минимум три этапа:

- бизнес-план инвестиционной стратегии (программы);

- методику оценки финансового состояния организации и эф-

фективности инвестиционной программы;

- методику экспертной оценки инвестиционной стратегии развития.

Таким образом, практическое воплощение экспертного подхода

нуждается в соблюдении совокупности

рассмотренных требований и в

128

разработке методик вспомогательного назначения, следуя которым экс-

перты будут выставлять рейтинговые оценки.

Бизнес-план инвестиционной программы охватывает несколько

направлений приложения усилий аналитиков и экспертов.

1. Производственный план. Аргументируется выбор производст-

венного процесса и дается общая характеристика технико-

экономических показателей. Включает следующие элементы:

- программу выпуска продукции и характеристику используе-

мой технологии;

- состав основного оборудования, данные о его поставщиках;

- требования к организации производства;

- численность работающих и затраты на оплату труда;

- стоимость основных фондов;

- форму амортизации (простая,

ускоренная), норму амортизаци-

онных отчислений и основания для ее применения.

После того как новый продукт произведен, возникают задачи по

его реализации. Однако стратегии маркетинга должна быть разработана

заблаговременно, а не после того, как продукт поступил на склад готовой

продукции.

2. План маркетинга. Отражает механизмы реализации товара,

объемы затрат на сбыт продукции, наличие возможных конкурентов,

пути продвижения товара на рынке, особенности торговой политики.

Сюда входят следующие итерации:

- общая характеристика потребности в данном виде товара, зна-

чимость производства именно этого продукта для страны или региона;

- характеристика потенциальных конкурентов;

- определение аналогов данному виду продукции,

появившихся

за последние годы;

- описание степени патентной чистоты проектов программы,

защита товара на внутреннем и экспортных рынках, возможности

конкурентов обеспечить выпуск продукции без нарушения патент-

ных прав претендента;

- оценка уровня рыночной власти рассматриваемой организации,

определение основных детерминант спроса на продукцию, характе-

ристика поведения рыночных сопряженных сегментов;

- модели сбыта, длина

цепочки до конечного потребителя;

- обоснование рыночной цены товара и сил ценового и неце-

нового противодействия его продвижению на рынке;

- расчет вероятной выручки от реализации.

3. Организационный план. Включает сведения о фирме, описание

статуса, уставного капитала, формы собственности, состава организации,

129

общего финансового положения предприятий и методику по установле-

нию неудовлетворительной структуры бухгалтерского баланса.

4. Финансовый план. Рассчитываются затраты на реализацию

проектов и определяется эффективность всей программы. В финансо-

вом плане определяется согласие банков на предоставление необхо-

димых средств, присутствие или отсутствие государственных гаран-

тий, возможное изменение процентной ставки, время предоставления

и погашения кредита.

Исходными данными для расчета эффективности программы

является план денежных поступлений и выплат, то

есть представле-

ния проектировщика программы в отношении регулярности поступ-

ления (оттока) денежных средств. Следовательно, рассчитанная на

такой основе эффективность программы является эффективностью

ожидаемой, то есть фактически заданной самим проектировщиком.

Эффективность инвестиционной стратегии (программы) оценивается

по показателям - срока окупаемости, точки безубыточности и бюд-

жетной эффективности. Показатели чистой прибыли и амортизаци-

онных отчислений

, которые участвуют в расчете эффективности

программы, относятся только к реализации программы, а не к те-

кущей хозяйственной деятельности предприятия.

Точка безубыточности рассчитывается как отношение величи-

ны постоянных расходов к разности цены и переменных издержек,

деленной на объем реализации продукции. Бюджетная эффектив-

ность программы определяется как сальдо поступлений и выплат

федерального

бюджета при ее реализации. В данном показателе

применяется дисконтирование денежных поступлений, происходящих

в будущие периоды, к ценам первого года программы.

Если S

- ежегодная разность поступлений в бюджет и пла-

тежей по программе в году t, то чистый дисконтированный доход

(ЧДД) государства от реализации программы за срок t будет равен

ЧДД =

()+

∑

, где h - коэффициент дисконтирования. Дисконт

является ожидаемой величиной. Он определяется отношением ставки

рефинансирования (r) ЦБ РФ и объявленного Правительством РФ

темпа инфляции (

) на текущий год: h =

1 100

−

r /

. Учетная

ставка ЦБ РФ находится в зависимости от величины

π - темпа ин-

фляции в стране, а ускорение или замедление инфляции определя-

ется слишком многими факторами, чтобы можно было безапелляци-

онно точно предполагать какую-либо ее конкретную величину.

Введем следующие обозначения: r

= r /100 - учетная ставка,

выраженная не в процентах, а представленная дробным числом,

130

/ 100 - темп инфляции выраженный десятичной дробью. Тогда

коэффициент дисконтирования будет определяться h= (1+ r

-1 -

) /

(1+

) = rr / (1+π

), где rr = r

-π

- есть реальная учетная ставка, кото-

рая равна номинальной за вычетом темпа инфляции. Данное выра-

жение можно представить совсем иначе: rr = r

= f (

) -

= F(

Тогда коэффициент дисконтирования приобретает вид h = F(

) /

(1+

) =

(

) =

(

-1

). В данной формуле реализовано предполо-

жение, что инфляционный процесс может развиваться как простей-

ший случайный процесс Маркова:

-1

Если в экономике за период T осуществляется N инвестицион-

ных программ, эффективность каждой оценивается величиной чисто-

го дисконтированного дохода, причем программы предусматривают

как государственное (бюджетное), так и частное финансирование

(кредиты банков и др.), то сумма полученных чистых дисконтиро-

ванных доходов по всем инвестиционным программам (проектам),

полученная за рассматриваемый период, есть уровень совокупного

дохода принесенного заданной величиной инвестиционных расходов

произведенных за период. Суммарный чистый доход за период по

всем инвестиционным программам вычисляется как:

ЧДД

= S

(( ))++

−

∑∑

ϕπ ε

ЧДД

= ()

(( ))

tn tn

−

∑∑

ϕπ ε

где D

- величина поступлений в момент t по инвестиционной

программе n;

- величина расходов в момент t по программе n.

Величина поступлений от реализации любой инвестиционной

программы находится в зависимости от многих факторов. Поступле-

ния возникают в результате продаж продукции на рынке и, следо-

вательно, определяются детерминантами спроса, его эластичностью,

изменением цен на смежные товары, наличием импортных товаров-

конкурентов или товаров-заменителей, ценами на

них.

Поступления также определяются величиной нормы потреби-

тельной стоимости

на импортный товар-аналог (НПС

) и российский

Норма потребительной стоимости (НПС) – это показатель, позволяющий дать

обобщенную оценку качеству продукта и предпочтениям потребителей, определить

уровень производства, необходимый для удовлетворения определенных потребно-

стей, фактически измеряющий потребительную стоимость создаваемого блага и по-

зволяющий дать некоторый прогноз относительно его рыночных перспектив.

Продукт, обладающий одинаковыми потребительскими свойствами (параметрами

качества) по разному удовлетворяет

потребности потребителей.