Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

Подождите немного. Документ загружается.

социальная значимость сомнению не подлежит. И местные власти обычно не относятся к

прессе как товару особого рода, не предоставляют распространителям льгот ни при от-

водах земельных участков под киоски, ни при их подключении к энергосетям, ни при ус-

тановлении ставок арендной платы.

Рисунок 2 - Сравнение обеспеченности населения торговыми точками по продаже печатных СМИ

Обеспеченность населения торговыми

точками по продаже печатных СМИ

Плотность розничной сети по продаже прессы.

Количество жителей на одну торговую точку.

3000

1600

1100

1166

766

696

600

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

Россия

СШ

Ве

ли

коб

ри

тан

ия

Чехи

Венг

ия

Гер м

ния

ол ь

Источники: АРПП, Distripress

На российский рынок распространения влияют и другие негативные факторы.

Например, практически во всех странах Европы издатели и распространители рабо-

тают по договорам комиссии, в России преимущественно по договорам купли-

продажи; в Европе распространителям дано право осуществлять стопроцентный

возврат нераспроданной продукции, в России же процент возврата ограничен, а в

ряде случаев не допускается вовсе.

Оцениваемое предприятие действует на рынке розничного распространения прес-

сы. Структура этого рынка показана на рисунке 3.

Перечень действующих в отрасли основных конкурентов оцениваемого предпри-

ятия:

№ п/п Наименование конкурента Основные характеристики конкурента

L L (см. раздел 3.1 книги)

В целом, несмотря на некоторые негативные факторы, рынок распространения пе-

чатных СМИ развивается.

Рисунок 3 - Структура розничного распространения прессы в России, 2006-2007 г.

супермаркеты

и АЗС; 8%

"ручники"; 15%

другие; 4%

почтовые

отделения; 6%

киоски; 37%

лотки; 30%

b. Описание региона, в котором функционирует предприятие

Промышленность. Индекс промышленного производства в 2007 году по

сравнению с 2006 годом составил 107,3%.

Сельское хозяйство. За год всеми сельхозпроизводителями (сельхозпред-

приятия, хозяйства населения, фермеры) области произведено продукции сель-

ского хозяйства на 5,3% больше, чем в предыдущем году.

Малое предпринимательство. Последние годы ведется работа по под-

держке субъектов малого предпринимательства в рамках областной целевой

программы «Государственная поддержка малого предпринимательства в об-

ласти на 2004—2008 годы».

Потребительский рынок. В 2007 году общий объем оборота оптовой

торговли организаций всех видов деятельности возрос на 8,9% относительно

предыдущего года.

Население. Труд и занятость.

Реализация мер по увеличению трудовой занятости населения способст-

вовала росту численности занятых в экономике области.

Вывод по разделу: в целом региональные факторы позитивно влияют на

функционирование оцениваемого бизнеса.

2. Описание оцениваемого предприятия

Основное направление деятельности предприятия - розничное распространение

прессы и продажа сопутствующих товаров (подробнее параметры описания

предприятия см. в разделах 3.1 и 9.2 книги).

3. Финансовый анализ деятельности предприятия

Исходной информацией для финансового анализа деятельности предпри-

ятия являются его бухгалтерские балансы (форма №1) и отчеты о прибылях и

убытках (форма №2) за предшествующие дате оценки периоды (2005 – 2007гг.)

в целях выявления тенденций в деятельности и определение основных финан-

совых показателей.

Для целей анализа составлен сравнительный (сокращенный) аналитический

баланс (табл.).

Таблица

Сокращенный аналитический баланс 2005-2007 гг

№

п/п

Статья балан-

са

Сумма, тыс. руб.

Удельный вес в валюте балан-

са

Темп роста,%

2005 2006 2007 2005 2006 2007

2005-

2006

2006-

2007

Имущество

предприятия 682 9 116 38 538 100% 100% 100% 13,37 4,23

1.1

Внеоборотные

активы 53 414 381 8% 5% 1% 7,81 0,92

296

1.2

Оборотные

средства 629 8 702 38 157 92% 95% 99% 13,83 4,38

1.2.1

Запасы и за-

траты 208 7 062 29 682 30% 77% 77% 33,95 4,20

1.2.2

Денежные

средства 10 40 7 2% 0% 0% 4,00 0,18

1.2.3

Дебиторская

задолженность 410 1 600 8 468 60% 18% 22% 3,90 5,29

Источники

средств 682 9 116 38 538 100% 100% 100% 13,37 4,23

2.1

Собственные

средства 87 469 1 179 13% 5% 3% 5,39 2,51

2.2

Заемные сред-

ства 595 8 647 37 359 87% 95% 97% 14,53 4,32

1.2.1

Долгосрочные

кредиты и зай-

мы 0 0 0 0% 0% 0% 0,00 0,00

2.2.2

Краткосрочные

кредиты и зай-

мы 190 1 050 12 563 28% 12% 33% 5,53 11,96

2.2.3

Кредиторская

задолженность 405 7 598 24 796 59% 83% 64% 18,76 3,26

По данным таблицы можно сделать следующие выводы:

1. В имуществе предприятия существенную роль составляют оборотные средства (95%),

а в пассиве (источники средств) – заемные средства (более 95%). Большая доля оборотных и

заемных средств свидетельствует об активной деятельности предприятия, однако недостаток

собственных средств и внеоборотных активов (основное имущество в аренде) свидетельству-

ет о финансовой неустойчивости предприятия.

2. В отчетном периоде наиболее быстрыми темпами увеличивалось число именно обо-

ротных и заемных средств, что в основном связано с увеличении объемов оборота.

3. Наблюдается увеличение валюты баланса за анализируемый период.

Существует шесть признаков "хорошего" баланса:

1) валюта баланса увеличивается за период;

2) темпы роста оборотных активов выше темпа роста внеоборотных активов;

3) темпы роста дебиторской и кредиторской задолженности примерно одинаковы;

4) собственных средств больше, чем заемных;

5) отсутствует статья "Убыток".

Баланс оцениваемого предприятия имеет четыре из шести признаков "хорошего" баланса.

Можно сделать вывод, что предприятие развивается, о чем свидетельствует нарастающая ва-

люта баланса по годам, имеет достаточно приемлемую структуру баланса и перспективы на

будущее.

Для оценки финансовой устойчивости рассчитывается трехкомпонентный показатель,

включающий:

1) излишек (недостаток) основных средств;

297

2) излишек (недостаток) формирования функционального капитала;

3) излишек (недостаток) общей величины источников формирования.

Результаты расчета могут быть следующими:

а) "+++" – абсолютная финансовая устойчивость;

б) "-++" – нормальная финансовая устойчивость;

в) "--+" – неустойчивая финансовая устойчивость;

г) "---" – кризисная финансовая устойчивость.

Таблица

Расчет трехкомпонентного показателя

№

п/п

Показатель

Источник

информации

Значение на конец года, тыс.руб.

2005 2006 2007

Источники собствен-

ных средств (СС)

баланс

87 469 1 179

Основные средства и

вложения

баланс

53 414 380

Собственные обо-

ротные средства

(СОС)

Стр.1-стр.2 34 55 799

Долгосрочные заем-

ные средства (ЗС)

баланс

0 0 0

Наличие СОС и дол-

госрочных ЗС

Стр.3+стр.4 34 55 799

6 Краткосрочные ЗС баланс 595 8 647 37 359

7 Наличие СОС и ЗС Стр.5+стр.6 629 8 702 38158

8 Запасы и затраты баланс 208 7 062 29 682

Излишек (+) или не-

достаток (-) СОС

Стр.3-стр.8 -174 -7007 -28883

Излишек (+) или не-

достаток (-) СОС и

долгосрочных ЗС

Стр.5-стр.8 -174 -7007 -28883

Излишек (+) или не-

достаток (-) СОС и

ЗС

Стр.7-стр.8 421 1640 8476

Трехкомпонентный

показатель

Стр.9

Стр.10

Стр.11

Вывод по данным таблицы: в условиях неустойчивой финансовой устойчивости предпри-

ятие работает уже три года.

Анализ финансовых коэффициентов. Финансовые коэффициенты рассчитаны по данным

финансовой отчетности предприятия за 2007 год. Результаты расчетов представлены в таб-

лицах.

Таблица

Показатели оценки финансовой устойчивости предприятия

Коэффициент (К)

На нача-

ло года

На ко-

нец го-

да

Рекомен-

дуемое

значение

Вывод

концентрации собственного капита-

ла

0,05

0,03

0,5-0,8

Предприятие сильно зависит от

внешних займов. Обязательства

предприятия не могут быть покры-

ты собственными средствами,

очень высокий риск неплатежеспо-

298

собности, может возникнуть опас-

ность нехватки денежных средств.

маневренности собственного капи-

тала

0,12

0,68

0,5

Собственные источники средств

достаточно мобильны, что хорошо

влияет на финансовое состояние

предприятия.

соотношения заемных и собствен-

ных средств

18,44

31,69

0,25-1

Предприятие очень сильно зависит

от заемных средств.

концентрации привлеченного капи-

тала

0,94

0,97

0,2-0,5

За счет заемного капитала финан-

сируется значительная доля акти-

вов предприятия

Вывод по данным таблицы: предприятие работает в основном за счет заемных средств,

собственных средств катастрофически не хватает, предприятие финансово не устойчиво, хо-

тя собственные источники средств достаточно мобильны, что хорошо влияет на финансовое

состояние предприятия.

Таблица

Показатели ликвидности и платежеспособности

Коэффициент (К)

На нача-

ло года

На ко-

нец го-

да

Рекомен-

дуемое

значение

Вывод

абсолютной ликвидности

0,005

0,0002

0,2-0,5

Абсолютная ликвидности нет

относительной ликвидности (общей

платежеспособности)

0,19

0,23

≥1

Коэффициент ниже общей нормы,

однако для российских предпри

ятий

розничной торговли допустимо зна-

чение 0,3. Показатель 0,23 близок к

этому значению, но еще не доста-

точно

текущей ликвидности (покрытия)

1,00

1,02

1-2

Средств у предприятия на покрытие

краткосрочных обязательств доста-

точно, текущая ликвидность на

предприятии есть

Вывод по данным таблицы: абсолютной ликвидности нет, но в целом предприятие пла-

тежеспособно.

Таблица

Показатели оценки рентабельности

Показатель

2005 2006 2007

Вывод

Рентабельность продукции

(продаж)

0,58 0,59 0,73 Доля чистой прибыли в объе-

ме продаж увеличивается

Рентабельность основных

средств и прочих внеобо-

ротных активов

209 335 756 Основные средства предпри-

ятия используются достаточно

эффективно

Коэффициент рентабельно-

сти оборотных активов

12 4,4 2,4 Оборотные средства исполь-

зуются предприятием не дос-

таточно хорошо

Коэффициент рентабельно-

сти внеоборотных активов

143 92,5 238 Предприятие способно обес-

печить достаточный объем

прибыли по отношению к ос-

новным средствам компании

Вывод по табл.: показатели рентабельности, за исключением рентабельности оборотных

средств, растут, что свидетельствует об увеличении эффективности деятельно-

сти предприятия.

299

Общие выводы по финансовому анализу предприятия.

В целом за рассматриваемый период (2005-2007 гг.) предприятие финансово

неустойчиво, осуществляет текущую деятельность за счет заемных средств

краткосрочного характера. Все заемные средства предприятие пускает в обо-

ротные средства, что конечно положительно влияет на конечный результат –

получение прибыли. Также следует отметить, что предприятие имеет положи-

тельную динамику изменения валюты баланса и объема выручки.

Несмотря на то, что предприятие по данным анализа находится в финансово

неустойчивом положении, оно платежеспособно, рентабельно, а наметившийся

спад деловой активности в скором времени может быть компенсирован.

4. Оценка рыночной стоимости ОАО «ХХХ»

a. Выбор подходов и методов оценки

Согласно Федеральному закону от 29.07.1998 № 135-ФЗ "Об оценочной дея-

тельности в Российской федерации" Оценщик при оценке предприятия (бизне-

са) должен применять все три подхода – доходный, затратный и сравнитель-

ный. На этапе "Выбор и применение подходов к оценке" выбирается один или

несколько подходов к оценке, применимых в конкретной ситуации. Отказ от

использования какого-либо подхода необходимо обосновать. Однако примене-

ние методов сравнительного подхода в данном случае представляется нецеле-

сообразным из-за отсутствия информации о ценах продаж аналогичных пред-

приятий. Котируются акции только очень крупных предприятий отрасли, а

объект оценки с этими предприятиями несопоставим по размеру. Кроме того,

следует добавить к этому невысокий уровень развития фондового рынка. По-

этому к оценке анализируемого предприятия будем применять методы только

двух подходов: доходного и затратного:

- предприятие не предполагается ликвидировать, показатели деятельности

приемлемы для продолжения его функционирования, поэтому в рамках затрат-

ного подхода выбран метод чистых активов;

- доходы предприятия нестабильны, финансовое состояние неустойчивое,

поэтому в рамках доходного подхода выбран метод дисконтирования денеж-

ных потоков.

b. Определение стоимости предприятия выбранными подходами к оцен-

ке

5.3. Согласование результатов, полученных разными подходами.

5.4. Применение премий и скидок при оценке пакета акций.

6. Заключение.

7. Приложения.

300

Оценка стоимости предприятия затратным подходом.

Оценить предприятие с учетом издержек на его создание при условии, что

предприятие останется действующим, позволяет метод стоимости чистых ак-

тивов. Корректировка статей актива баланса предприятия проводилась по сле-

дующим основным направлениям: здания и сооружения, машины и обо-

рудование, запасы, дебиторская задолженность.

Расчет стоимости чистых активов предприятия показан в таблице 9.14.

Таблица

Расчет стоимости чистых активов предприятия

Наименование показателя

Величина

показателя по

балансу, тыс.

руб.

Величина

показателя по

оценке, тыс.

руб.

I. Активы

1. Нематериальные активы - -

2. Основные средства 381 452

3. Незавершенное строительство - -

4. Доходные вложения в материальные ценности - -

5. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения - -

6. Прочие внеоборотные активы - -

7. Запасы 26128 26128

8. НДС по приобретенным ценностям 3554 3554

9. Дебиторская задолженность 8468 8468

10. Денежные средства 7 7

11. Прочие оборотные активы - --

12. Итого активы, принимаемые к расчету 38538 38609

II. Пассивы

13. Долгосрочные обязательства по займам и кредитам - -

14. Прочие долгосрочные обязательства - -

15. Краткосрочные обязательства по займам и кредитам

12563 12563

16. Кредиторская задолженность 24796 24796

17. Задолженность участникам (учредителям) по выплате

доходов

- -

18. Резервы предстоящих расходов - -