Лекции - Рынок ценных бумаг

Подождите немного. Документ загружается.

рассматриваемом периоде, нахождении определенной тенденции (тренда) и

ее экстраполировании на перспективу.

Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда

целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также

примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой стоимости.

Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа

используются индексы фондового рынка. В мировой практике хорошо

известны основные индексы (в США - индексы Доу - Джонса и "Стандарт

энд Пурз", в Японии - индекс "Никкей", в Великобритании - индексы

"Футси") и отработаны приемы их учета при принятии инвестиционных

решений.

Фондовые индексы рассчитываются на основе средней арифметической или

средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.

В России вследствие относительной неразвитости рынка ценных бумаг,

недостаточности информации и ее низкого качества достоверность

созданных индексов пока недостаточна. Основным индексом отечественного

фондового рынка является индекс Российской торговой системы - РТС.

Одним из способов предоставления информации для инвесторов на развитых

фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций.

На основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги специалисты

рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге соответствующую

категорию.

При анализе инвестиционных качеств фондовых инструментов следует

учитывать, что нельзя найти такой вид ценных бумаг, который бы устраивал

потенциального инвестора по всем параметрам (задача "магического

треугольника").

Так, инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемого дохо

да по ним связаны с возможностью получения дохода в виде фиксированных

процентных платежей, плавающей ставки ссудного процента, выигрыша по

займу, дисконта при покупке ценной бумаги, дивиденда, разницы курсовой

стоимости при продаже и т. д.

22. Стандарты расчетов на классическом рынке РТС

РТС запустила новый рынок акций - RTS Standard. Основные его

характеристики - анонимные торги с гарантией центрального контрагента,

расчеты в рублях на четвертый день (Т+4), технология прямого доступа,

популярная у частных инвесторов, и единая денежная позиция со срочным

рынком РТС - FORTS,

На первоначальном этапе, на рынке будет обращаться 15 "голубых фишек",

позже к ним добавятся остальные бумаги. Планируется, что ежедневный

объем торгов на новой площадке будет составлять 50 млн. долл.

Участники смогут экономить за счет частичного депонирования активов

(25%). А их клиенты - за счет того, что клиринговый центр РТС будет

проводить оценку риска по совокупной позиции на срочном и фондовом

рынке. Так, например, при покупке 100 акций "ЛУКОЙЛ" и одновременной

продаже 10 фьючерсов на его акции, гарантийное обеспечение составит 18

800 руб., а сейчас - в два раза больше.

В настоящее время Фондовая биржа ММВБ работает со 100%-ным

депонированием, а расчеты производятся в тот же день. Основной объем

торгов акциями (около 99%) сосредоточен на ММВБ. На классическом рынке

в РТС объем торгов акциями пока составляет 7 млн. долл.

23. Специфика ценообразования при эмиссионной деятельности

Анализируя механизм ценообразования на рынке ценных бумаг, следует

различать те его элементы, которые определяются органами

государственного регулирования и эмитентами, выпускающими ценные

бумаги, и те, которые формируются под воздействием вторичного рынка, а

значит, отражают рыночное соотношение спроса и предложения.

Особенности системы формирования цен определяются эмитентами еще на

стадии разработки и принятия условий выпуска ценных бумаг, выборе

рыночного сегмента их распространения.

Процесс ценообразования на первичном рынке происходит следующим

образом. При выпуске новых ценных бумаг проводится организационная

работа, связанная с определенными затратами: выбор видов, типов,

категорий выпускаемых ценных бумаг, определение объема выпуска и цены

ценных бумаг, выбор метода размещения выпуска (аукцион, торги, конкурс,

подписка), подготовка проспекта эмиссии. Оплата эмитентом услуг

инвестиционного института (на практике широко распространен способ

размещения ценных бумаг "своими силами" — это значит, что акционерные

общества экономят часть своих средств), юристов, аудиторов.

Предваряя эмиссию, проводится совещание, на котором устанавливается

окончательная цена бумаг нового выпуска с учетом финансового положения

эмитента, целей выпуска и вида бумаг. Далее осуществляется

непосредственно выпуск ценных бумаг в обращение.

Формы эмиссии следующие:

• частичное размещение без публичного объявления и проведения рекламной

кампании, продажа первым владельцам на равных условиях (цена всех акций

одного выпуска одинакова);

• открытая продажа с публикацией и регистрацией проспекта эмиссии (число

инвесторов не ограничено). Размещение ценных бумаг возможно путем

прямого обращения эмитента к инвесторам или путем привлечения

посредников. В случае привлечения посредников стоимость реализации

акций может возрасти на величину их вознаграждения. К размещению

ценных бумаг на первичном рынке следует отнести:

• продажу акций по закрытой подписке работникам приватизируемых

предприятий;

• продажу акций на денежных аукционах.

При наличии конкуренции цены внебиржевого и биржевого рынков

достигают нескольких сотен номиналов. Естественно, в основе таких

отклонений лежат отнюдь не классические факторы, влияющие на курс

акций, а стремление установить контроль над предприятием. Рост курсовой

стоимости акций будет иметь место в силу переоценки основных фондов,

однако получение дохода от перепродажи будет ограничено не

ликвидностью большинства акций. Наконец, существенной составляющей

резкого роста котировок некоторых акций станет чисто спекулятивный

фактор.

24. Цена открытия, цена отсечения, цена закрытия сделки

Позиции можно:

- открыть, закрыть, установить, удалить, изменить цену Stop-Loss;

- установить, удалить, изменить цену Take-Profit;

- взаимно закрыть с противоположной открытой позицией.

Открытие торговой позиции или вход в рынок - это первичная покупка или

продажа определенного объема торгуемого финансового инструмента.

Открытие позиции происходит как при исполнении рыночного ордера

(приказа купли или продажи), так и при автоматическом исполнении

отложенного ордера. Учет ведется по каждой открытой позиции отдельно.

Каждая открытая позиция характеризуется: торговым инструментом,

объемом сделки, ценой открытия, временем открытия, типом сделки.

Закрытие позиций.

Для того, чтобы получить прибыль за счет разницы курсов, необходимо

закрыть позицию. При закрытии торговой позиции совершается обратная по

отношению к первой торговая операция. Например, если первой торговой

операцией была покупка одного лота по GOLD, то для закрытия позиции

нужно продать один лот того же финансового инструмента. В клиентском

терминале различают закрытие одиночной позиции, закрытие позиции

встречной позицией и закрытие нескольких встречных позиций. Если

текущая цена в системе устарела, то запрашиваемое закрытие позиции будет

выполнено или установлен лимит ордер в зависимости от вновь пришедшей

цены.

Цена отсечения – это цена, при которой и выше которой эмитент и

андеррайтер готовы разместить ценные бумаги. Расчетный комплекс РТС

обеспечивает возможности для реализации всех основных видов аукционов,

как правило, проводимых по цене отсечения.

Таблица 3.

Виды аукционов в торгово-расчетном комплексе РТС

Тип аукциона Цена аукциона Порядок

удовлетворения заявок

Открытый не анонимный Цена отсечения Удовлетворяются все

лимитированные заявки на

покупку, содержащие цену равной

или выше цены отсечения

Открытый анонимный Цена отсечения Удовлетворяются все

лимитированные заявки на

покупку, содержащие цену равной

или выше цены отсечения

Закрытый, по цене отсечения Цена отсечения Удовлетворяются все

лимитированные заявки на

покупку, содержащие цену равной

или выше цены отсечения, а также

рыночные заявки.

Закрытый средневзвешенный Средневзвешенная цена

Сначала по лимитированным

заявкам определяется цена

отсечения, затем по заявкам, цена

которых выше или равна цены

отсечения, определяется

средневзвешенная.

Удовлетворяются все

лимитированные заявки, цена

которых выше или равна цене

отсечения, и все рыночные заявки

по средневзвешенной цене.

Определение цены отсечения – в порядке времени поступления в торговую

систему Биржи.

25. Фундаментальный и технический анализ РЦБ и их

соотношение.

Фундаментальный анализ проводится в три этапа.

KНа первом этапе проводится анализ состояния экономики в целом. Он

позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвести-

рования. Неустойчивость на макроэкономическом уровне имеет огромное

значение, так как она может повлиять на ожидаемый доход и риск даже по

хорошо сбалансированному портфелю.

Второй этап анализа — это отраслевой анализ, в ходе которого

потенциальный инвестор выбирает отрасль, представляющую для него

интерес. Ведь даже если анализ экономической ситуации в целом

показывает, что она крайне неблагоприятна для инвестирования, это не

означает, что нельзя найти отрасль или отрасли, куда можно было бы с

выгодой вложить средства.

И, наоборот, даже в условиях мощного экономического подъема

инвестирование далеко не в любую отрасль может принести прибыль и

гарантировать от значительных потерь. Вот почему так важно сделать

правильный выбор отрасли для инвестирования. Для целей

фундаментального анализа все отрасли условно делят на следующие

основные группы:

- Нарождающиеся отрасли;

- Растущие отрасли;

- Цикличные отрасли;

-Увядающие;

-Спекулятивные.

Третий этап фундаментального анализа — анализ компаний — наиболее

сложный и трудоемкий. На этом этапе изучаются финансово-хозяйственное

положение компании за последние 3—5 лет, эффективность управления

компанией и прогнозируются перспективы ее развития.

Технический анализ — это метод прогнозирования цен с помощью

рассмотрения графиков" траектории движения рынка за предыдущие

периоды времени. Технические аналитики исходят из следующих трех

аксиом:

K- Движения рынка учитывают все. Суть данной аксиомы в том, что любой

фактор, влияющий на цену акции, — экономический, политический,

психологический — заранее учтен. Отражение тренда рынка можно увидеть

в графических иллюстрациях, представленных в биржевых сайтах.

K- Цены двигаются направленно. Эта аксиома стала основой для всех методик

технического анализа. Термин тренд означает определенное направление

движения цен. То есть это ряд последовательных изменений цены, которые в

совокупности движутся в одном направлении.K

- История повторяется. Эта аксиома базируется на неизменности основ

человеческой психики, а отсюда и применимости анализа, работавшего в

прошлом, к событиям настоящего.

26. Классификация рисков на РЦБ

Риск представляет собой вероятность наступления неблагоприятного

события в определенном обозримом будущем. Отсюда вытекает, что в

качестве меры риска должна быть выбрана вероятность или математическое

ожидание такого события.

Имеется два основных способа определения риска: простой,

подразумевающий использование линий поддержек, сопротивлений и

существующих трендов, а также несколько более сложный, который требует

изучения статистики. При этом, его принято разделять:

- систематический (или рыночный) риск, определяемый показателем бета (β),

меряет риск изменения цены бумаги при изменении поведения рынка в

целом.

- Несистематический риск, который определяется показателем сигма (σ),

меряет риск неблагоприятного изменения цены бумаги при неизменном

поведении рынка.

Используя такой подход к риску, инвестор может наблюдать

непосредственно за изменением цены торгуемого актива, будучи твердо

убежден, что все риски уже учтены ценами. При этом инвестор

абстрагируется от странового, общеэкономического, корпоративного и

других типов рисков.

К параметрам, определяющим риск, относятся планируемый временный

горизонт сделки, волатильность покупаемого или продаваемого актива,

текущее значение цены, расположение относительно цены уровней

поддержки и сопротивления, существующие тренды.

Минимизировать риск можно путем правильного выбора точки входа

относительно уровня поддержки, сопротивления при известном тренде.

Также риск можно минимизировать величиной капитала, который

задействуется в данной сделке.

ОграничитьK риск можно путем выставления стоп-приказов на фиксацию

прибыли или на какой-либо допустимый уровень возможных убытков. Что

же касается управления риском, то оно заключается в регулировании

величины позиции при движении цены актива, а также перемещением точек

выхода, или, иными словами, стоп-приказов.

Непосредственное проведение анализа потенциальных рисков и доходов

нужно начинать с вычисления сопутствующих сделке рисков, а также с

определения отношения возможной по сделке прибыли к возможным

убыткам.

27. Доходность и риск как основные критерии оценки

эффективного портфеля

Эффективный портфель - портфель, обеспечивающий самую высокую

ожидаемую доходность при заданном уровне риска, или, соответственно,

самый низкий риск при заданной ожидаемой доходности. Большинство

инвесторов знакомы с постулатом, определяющим в общих чертах

соотношение риска и доходности одной инвестиции. Звучит этот постулат

примерно так: чем выше риск, тем выше доходность. Но, к сожалению,

частные инвесторы с трудом представляют, какие риски они берут на себя,

формируя свой инвестиционный портфель. Существует теоретическая

градация рисков в соответствии с типом формируемого инвестиционного

портфеля:

- консервативный

- умеренно консервативный

- умеренно агрессивный

- агрессивный

- очень агрессивный

Чем более агрессивным является инвестиционный портфель, темь выше

степень риска и, соответственно выше возможная доходность. Таким

образом, доходность той или иной инвестиции является своеобразным

призом за тот риск, который принимает на себя инвестор. Поэтому,

формировать свой инвестиционный портфель следует с учетом соотношения

рисков и доходности каждого вида инвестиций. На уровень, принимаемого

на себя риска, влияет несколько факторов.

Прежде всего, это касается временного горизонта. С другой стороны,

инвестиционный портфель должен строиться по принципу пирамиды.

Основу инвестиционного портфеля должны составлять наиболее

консервативные инвестиции, середина инвестиционной пирамиды –

умеренно-консервативные и умеренно-агрессивные вложения, верхушка –

агрессивные и очень агрессивные виды инвестиций.

В зависимости от предпочтений инвестора в выборе принимаемого на себя

риска может изменяться соотношение между основанием, сердцевиной и

верхушкой инвестиционной пирамиды.

Если инвестор склонен к риску, то он уменьшает объем низкорискованных

вложений, а объем рискованных и высокорискованных - увеличивает. Но

принцип пирамидального построения должен соблюдаться неукоснительно.

Иначе высока вероятность краха.

28. Прогнозные сценарии развития рынка ценных бумаг

Прогнозирование – это научно обоснованные суждения о возможном

состоянии и будущем развитии того или иного объекта или отдельных его

элементов, а также об альтернативных путях, методах, сроках достижения

определённого состояния этого объекта.

Прогнозирования рынка ценных бумаг, как специфического объекта.

представляет собой пространственно - временное изучение состояния

рынка, его структуры и факторов, емкости, определение перспектив его

развития. Методами анализа и прогноза являются опросы экспертов и

участников, статистическая оценка перспектив развития рынка ценных

бумаг.

Целью прогнозирования рынка ценных бумаг является исследование

вариантов развития и определение возможных перспектив с учётом факторов

объективного и субъективного характера. Задачи прогнозирования развития

рынка ценных бумаг следующие:

- определить будущее рынка ценных бумаг на основе научного анализа;

- выявить главные направления развития рынка ценных бумаг с позиции

научного предвидения;

- учесть различные факторы и обосновать конкретные способы их

регулирования.