Лекции - Рынок ценных бумаг

Подождите немного. Документ загружается.

- уровень доходности;

- номинал.

Свойства ценных бумаг. Ценными бумагами признаются права,

отвечающие следующим фундаментальным требованиям:

- обращаемость, доступность для гражданского оборота, документальность, -

регулируемость, раскрытие информации, рыночность, доходность,

обращаемость, ликвидность, вероятность проявления риска.

Стоимость и цена ценных бумаг. Ценная бумага обладает двумя

стоимостями: номинальной (нарицательной) стоимостью и курсовой

(рыночной) стоимостью.

Нарицательная стоимость ценной бумаги (номинал) представляет собой ту

сумму денег, которую ценная бумага обеспечивает при обмене ее на

действительный капитал на стадии ее выпуска или гашения.

Рыночная стоимость ценной бумаги - это результат капитализации ее

имущественных прав. Она рассчитывается как сумма капитализации

имущественных и прочих прав ценной бумаги.

Рыночная цена ценной бумаги - это денежная оценка ее рыночной

стоимости, которая рассчитывается по следующей формуле:

Цена = Рыночная Стоимость * (1 + Процент отклонений рыночной цены от

стоимости)

Реквизиты ценных бумаг. Ценная бумага должна содержать

предусмотренные законодательством обязательные реквизиты и

соответствовать требованиям к форме ценной бумаги, в противном случае

она является недействительной. Реквизиты ценной бумаги можно условно

разделить на две группы: экономические и технические.

Технические реквизиты - номера, адреса, печати, подписи, наименование

обслуживающих организаций и т.п.

Экономические реквизиты: форма существования, срок существования,

принадлежность, обязанное лицо, номинал, предоставляемые права.

В статье 143 ГК РФ приводится перечень видов ценных бумаг

Акция, облигация, чек, депозитные и сберегательные сертификаты,

банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносамент, вексель.

Другие документы, которые законодательством о ценных бумагах или в

установленном им порядке отнесены к числу ценных бумаг, в том числе:

простое складское свидетельство, двойное складское свидетельство,

складское свидетельство как часть двойного свидетельства, залоговое

свидетельство как часть двойного свидетельства (варрант), закладная.

8. Использование финансовых инструментов на РЦБ

В условиях финансового кризиса производные финансовые инструменты

играют все большую роль для российских компаний, позволяя хеджировать

различные риски (ценовой, валютный, кредитный, процентный и т. п.).

Однако до сих пор не все компании, которые действительно нуждаются в

использовании финансовых инструментов срочных сделок, на практике

выходят на срочный рынок. Это связано, прежде всего, с тем, что

законодательное регулирование операций с производными финансовыми

инструментами до сих пор, не получила достаточного развития.

Для того, чтобы повысить привлекательность этого сегмента рынка,

центральные биржи планируют расширить продуктовую линейку. Так, в

частности, ММВБ планирует выпуск фьючерсов на несколько "голубых

фишек", а также на корзины облигаций на срочном рынке.

Кроме того, планируется подписка на выпуск опционов на индексный

фьючерс. ММВБ обещает сразу начать с маржированием опционов, что,

безусловно, увеличит гибкость опционных стратегий участников рынка.

В этих целях, до конца текущего года на ММВБ планируется запуск системы

маржирования, основанной на методологии SPAN — негласном мировом

стандарте для систем маржирования. При этом появятся гарантийные фонды,

которые позволят снизить уровень надежности, для которого будут

рассчитывать ставки. Будут учитываться календарные спрэды, причем

система SPAN позволит учитывать спрэды между опционами и базовым

активом. Все это даст возможность значительно понизить залоги и развязать

руки участникам рынка. Кроме того, SPAN хорошо знаком большинству

нерезидентных участников, что, несомненно, привлечет их интерес.

9. Классификация государственных ценных бумаг

Государственные ценные бумаги Kэто долговые обязательства эмитента,

выступающего, чаще всего, в лице Федерального казначейства перед

приобретателем данных обязательств - держателем государственных ценных

бумаг. Эмитент обязуется в срок и в полной мере погасить ценные бумаги,

выплачивать причитающиеся проценты, а также выполнять прочие

обязательства, вытекающие из условия выпуска.

Это источник финансирования расходов государства, региональных

субъектов РФ, а также муниципальных органов управления,

финансирование целевых государственных программ в области жилищного

строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т.д.

С другой стороны, они представляют собой специфическую форма вложений

денежных средств физическими и юридическими лицами и способ получения

ими доходов от этих вложений.

Назначение государственных ценных бумаг:

- государство использует их как метод мобилизации денежных сбережений

граждан, временно свободных финансовых ресурсов институциональных

инвесторов для финансирования расходов бюджета, в случае его дефицита.

- эти ценные бумаги используются для регулирования денежного обращения,

поскольку позволяют избежать дополнительной денежной эмиссии.

К числу государственных ценных бумаг, принятых в мировой и

национальной практике, относятся следующие ценные бумаги:

- государственные облигации (ГКО – до августа 1997 г., а в дальнейшем –

ГГКО). Их размещение осуществляется, как правило, на аукционах, в

которых участниками являются крупнейшие банки, которые имеют

задолженность по экономическим нормативам перед ЦБР.

- для покупки юридическими и физическими лицами Минфин регулярно

выпускает ОФЗ, ОВВЗ – валютный заем и другие виды ценных бумаг.

- казначейские векселя являются формой долгового обязательства и более

лет) с выплатой дохода в виде дисконта.

Государственные ценные бумаги имеют преимущества перед другими

ценными бумагами:

- высокий уровень надёжности для вложенных средств и соответственно

минимальный риск потери капитала;

- льготное налогообложение. Налоговый кодекс определяет либо 0, либо

минимальную ставку.

10. Муниципальные ценные бумаги: цели и формы их выпуска

Муниципальные ценные бумаги – в РФ облигации, жилищные сертификаты

и другие ценные бумаги, выпускаемые органами местного самоуправления.

Муниципальные облигации выпускаются исключительно в целях реализации

программ проектов развития муниципального образования, утвержденных в

порядке, установленном уставом муниципального образования. Выпуск

облигаций обеспечивается имуществом и средствами местного

самоуправления.

Исполнение обязательств по муниципальным облигациям осуществляется за

счет средств местной казны, в соответствии с правовым актом органа

местного самоуправления о местной бюджете на текущий финансовый год.

Предельно допустимая сумма долговых обязательств органов местного

самоуправления не должна превышать 15% суммы расходной части местного

бюджета.

11. Эмитенты и инвесторы на рынке международных ценных бумаг

Основными методами размещения ценных бумаг в международном

масштабе, являются:

 частное размещение;

 размещение «по правилу 144А»;

 открытое размещение;

 размещение в виде депозитарных расписок;

 эмиссия еврооблигаций и др.

Охарактеризуем коротко каждый из видов. Частное размещение уже

эмитированных акций осуществляется среди так называемых

квалифицированных институциональных покупателей без специальных

аудиторских отчетов. Механизм размещения строится на прямых контактах

профессионального посредника (обычно инвестиционного банка) с клиентом.

При частном способе размещения эмиссия распространяется среди

небольшой группы инвесторов. Нередко в размещении этого типа участвует

один управляющий займом и один инвестор. Чаще всего такие облигации

приобретают институциональные инвесторы. Бумаги не проходят процедуру

листинга на бирже. Этим способом можно привлечь 15-20% необходимого

капитала у иностранных финансовых компаний.

Размещая ценные бумаги по «правилу 144А», российские эмитенты

сталкиваются с требованиями комиссий по ценным бумагам и фондовым

биржам различных государств (и, прежде всего, США) и с дополнительными

формальностями. В соответствии с Правилом отсутствует необходимость

регистрации финансовых инструментов, предназначенных для

квалифицированных институциональных инвесторов, к которым относятся

страховые компании, инвестиционные компании и инвестиционные

консультанты с объемом инвестиций в ценные бумаги в размере не менее 100

млн. долл. Этот тип размещения позволяет охватить 20-35% потенциального

капитала. Открытое размещение требует проверки аудиторского баланса и

проспекта эмиссии по стандартам Комиссии по ценным бумагам и фондовым

биржам США или по Единому европейскому стандарту, но позволяет

привлечь почти 100% потенциального капитала.

Еще один способ — конкретная методика продаж — техническое

привлечение капитала — в акциях, облигациях, депозитарных расписках,

конвертируемых ценных бумагах или комбинация указанных методов.

Выбор того или иного варианта зависит от того, краткосрочный или

долгосрочный капитал хочет привлечь эмитент.

Основными методами выхода российских предприятий на международный

рынок капиталов являются давно используемые в международной практике и

получившие мировое признание депозитарные расписки и еврооблигации,

подробнее исследованные ниже.

Еврооблигации — это облигации, эмитированные на международном РЦБ и

номинированные в евровалютах — валютах, иностранных по отношению к

стране-эмитенту. Если облигации размещаются одновременно на еврорынке

и на национальном рынке (одном или нескольких), они называются

глобальными. Облигации одной эмиссии, предлагаемые к продаже

одновременно в нескольких государствах в национальных для них валютах,

называются параллельными.

Таблица 1.

Сравнение еврооблигаций и международных облигаций

Критерии Еврооблигации Международные облигации

Валюта Иностранная для

эмитента, евровалюта

Иностранная для эмитента из

конкретного государства,

валюта страны размещения

займа

Инвестиционный

синдикат данной

страны

Специализированный

синдикат

андеррайтеров

Синдикат андеррайтеров из

агентов по размещению

Владельцы Иностранные

инвесторы

Инвесторы страны размещения

займа

Преимущества

Большое количество

потенциальных

инвесторов,

расширенная

территория размещения

Возможность тщательного

изучения рынка размещения и

минимизации страновых рисков

Недостатки Высокий страновой

риск

Относительно ограниченный

круг инвесторов;

ограниченная территория

размещения

12. Классические виды корпоративных ценных бумаг

и их характеристика.

Корпоративные ценные бумаги на рынке ценных бумаг в основном

представлены акциями акционерных обществ и долговыми обязательствами,

облигациями. Но их перечень не ограничивается выпуском акций или

облигаций, а также представлены жилищными сертификатами, векселями,

складскими свидетельствами. Характерным признаком, объединяющим их,

является наличие эмитента, не имеющего отношения к государственным

органам управления. K Корпоративные ценные бумаги обслуживают

отношения между акционерами и акционерным обществом, непосредственно

между акционерными обществами, эмитентом и инвесторами, продавцом и

покупателем товаров. Выпуск, обращение, обслуживание, погашение,

выплата дохода и соблюдение прав собственности по этому виду ценных

бумаг осуществляются на основе действующего законодательства.

Корпоративные ценные бумаги являются инструментами, наиболее

подходящими для получения дохода, как, например, облигации с большой

купонной ставкой, долевые инструменты (акции, паи) с высоким доходом.

Для роста капитала более подходят долевые инструменты паевых фондов и

облигации с нулевым купоном. С низким риском обычно связаны такие

финансовые инструменты, как ценные бумаги компаний с высоким

кредитным рейтингом или ценные бумаги взаимных фондов.

Высокорисковыми являются инвестиции в долевые инструменты в случаях,

если акции не котируются на бирже, и производные инструменты -

фьючерсы или опционы.

Таблица 2.

Сравнительная характеристика операций с корпоративными ценными

бумагами

Действия оператора (портфельного

менеджера)

Виды операций с корпоративными ценными

бумагами

стратегический инвестор

приобретение акций для контроля над

собственностью, участия в капитале или

достижения иных целей, связанных с

долевой природой данных ценных бумаг

портфельный инвестор

вложения в ценные бумаги с целью

выгодного размещения средств,

обеспечения их диверсификации и

получения как регулярного (дивиденд,

процент), так и спекулятивного дохода от

их последующей продажи;

- кратковременные спекуляции и

арбитражные сделки

спекулянт кратковременные спекуляции и

арбитражные сделки

кредитор

сделки «репо» или вложения в векселя и

другие долговые обязательства,

являющиеся, по сути, формами

кредитования

13. Инвестиционные свойства акции

На рынке корпоративных ценных бумаг объектом инвестиций

преимущественно являются акции. Известно, что акция выступает, как

форма собственности на капитал АО, то есть, владелец акции является

совладельцем АО со всеми вытекающими из этого правами. Эмитент

выпускает тираж акций для того, чтобы привлечь денежные средства с

целью роста собственного капитала на длительный срок.

С другой стороны, если трактовать понятия инвестиций как способ

помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или

возрастание стоимости капитала и (или) принести положительную

величину дохода. Отсюда вытекает, что акции имеют инвестиционные

свойства.

В финансово-экономическом словаре дается следующее определение:

Инвестиции в финансовые активы - вложения в ценные бумаги и другие

финансовые инструменты.

В соответствие с законодательством, акция является бессрочной ценной

бумагой, то есть, размер собственного капитала будет иметь

неопределенную стоимость в будущем. Это обусловлено тем, что

изменение стоимости капитала, прежде всего, зависит от конъюнктурных

изменений на торговых площадках. Одновременно, в теории финансов под

инвестициями понимают приобретение финансовых активов, то есть

"обмен определенной сегодняшней стоимости на, возможно,

неопределенную, будущую стоимость". Таким образом, привлекательность

акций заключается в следующем:

1. Долговременные инвестиции в выбранное предприятие, например,

для участия в капитале или с целью размещения собственных эмиссий.

2. Приобретение акций для контроля над собственностью. Вложение для

участия в управлении компанией или даже формирования

холдинга/финансово-промышленной группы, а также скупка, по

возможности, контрольного пакета с целью оказания влияния на

управление предприятием и его развитие являются приоритетными, по

сравнению с возможностью получить доход на фондовом рынке.

3. Краткосрочные спекуляции с акциями и арбитражные сделки.

Неустойчивый рынок акций создает исключительные возможности для

получения спекулятивного дохода.

4. Приобретение акций как рисковой составляющей портфеля при

осуществлении долгосрочных инвестиций. Однако для достижения этой

цели требуется фундаментальный анализ. Можно с уверенностью

сказать, что практически каждому профессионалу доступен

инструментарий технического анализа, но не каждому —

фундаментальный.