Лекции по финансовому менеджменту

Подождите немного. Документ загружается.

Все реорганизационные операции в бухгалтерском счету направлены на

сохранение деятельности предприятия.

Ликвидационные процедуры.

Ликвидация несостоятельного предприятия осуществляется в процессе

конкурсного производства, при котором определяется конкурсная масса.

Конкурсная масса – стоимость ликвидируемого имущества должника,

распределяемая между кредиторами в порядке очередности. Ликвидационные

процедуры ведут к прекращению деятельности предприятия–должника. Они

отражают содержание банкротства, в узком смысле слова. В широком смысле

слова, процедура банкротства рассматривается как антикризисная процедура –

процедура, направленная на сохранение предприятия, выпускаемого

конкурентоспособную, социально значимую продукцию.

Мировое соглашение – может быть заключено между должником и

кредиторами на любом этапе производства по делу о несостоятельности. Суть его

состоит в достижении договоренности должника и кредитов об отсрочке или

рассрочке платежей или о скидках с долгов.

Наблюдение – если, несмотря на проведение досудебной санации,

заявление о признании предприятия банкротом было уже принято арбитражным

судом, то в течение недели вводится процедура наблюдения, которое может

длиться от 1 до 5 месяцев. Наблюдение – процедура банкротства, применяемая к

должнику с момента определяемого законодательством РФ в целях обеспечения

сохранности имущества должника и проведения анализа финансового состояния

должника. Введение процедуры наблюдения не является основанием для

отстранения руководителя и органов управления предприятия–должника от

деятельности, а только ограничивают полномочия. Органы управления

предприятия–должника исключительно с согласия временного управляющего

может совершать следующие сделки:

1) связанные с передачей недвижимого имущества в аренду, залог, с

внесением указанного имущества в качестве вклада в уставный капитал

хозяйственных обществ, товариществ;

2) связанные с распоряжением иным имуществом должника, балансовая

стоимость которого составляет 10% от балансовой стоимости всех активов

предприятия–должника;

3) связанные с получением и выдачей займов, кредитов, выдачей

поручительств, гарантий, уступкой прав, требований, перевода долга;

4) связанные с доверительным управлением имущества предприятия.

Органы управления предприятия–должника не вправе принимать

следующие решения:

1) о реорганизации (слиянии, разделении, присоединение, выделение)

должника;

2) о создании юридических лиц или об участии в иных юридических лицах;

3) о создании филиалов и представительств;

4) о выплате дивидендов;

5) о выпуске и размещении облигаций и других ценных бумаг;

6) о выходе из состава участников–должников юридического лица;

7) приобретать у своих акционеров ранее выпущенные акции.

Внешнее управление – процедура судебной санации, применяемая к

должнику с целью восстановления его платежеспособности, с передачей

полномочий управления внешнему управляющему. Внешнее управление

имуществом должника состоит в назначении судом специального внешнего

управляющего, если есть основания полагать, что причиной тяжелого

финансового положения предприятия является неудовлетворительное управление

предприятием и имеется реальная возможность восстановить платежеспособность

должника с целью продолжения его деятельности. Внешнее управление вводится

судом на основании решения собрания кредиторов на срок не более 12 месяцев,

который далее может быть продлен на 6 месяцев. С момента введения внешнего

управления:

1. руководитель должника отстраняется от должности и управление

делами возлагается на внешнего управляющего;

2. прекращаются полномочия органов управления должника, и в

течение 3

дней с момента назначения внешнего управляющего

руководители отделов обязаны обеспечить передачу всей

документации юридического лица, бухгалтерии, печатей, штампов,

материальных и иных ценностей внешнему управляющему (арест

имущества должника и ограничения по распоряжению

имуществом могут быть наложены исключительно в рамках

процесса о банкротстве);

3. вводится мораторий по удовлетворению требований по денежным

обязательствам кредиторам и обязательным платежам, за

исключением случаев, предусмотренных законодательством (ФЗ

№6)

Мораторий – это означает, что в период внешнего управления пени и

штрафы не увеличиваются. На долги мораторий распространяется, если срок их

исполнения наступил до внешнего управления. Мораторий не затрачивает

интересы отдельных лиц: заработную плату, алименты, компенсации за вред,

оказанный жизни работников.

Если цель внешнего управления достигнута, то есть платежеспособность

восстановлена, то арбитражный суд может приостановить процедуру банкротства,

а в противном случае продлить внешнее управление или начать конкурсное

производство.

Конкурсное производство – процедура банкротства, применяемая к

предприятию–должнику, признанного банкротом, в целях соразмерного

удовлетворения требований кредиторов.

Цели конкурсного производства:

– соразмерно удовлетворить всем требованиям и объявить должника

свободным от долгов;

– сохранить стороны от неправомерных мер по отношению друг к другу.

С момента признания должника несостоятельным без согласия собрания

кредиторов запрещается:

1) отчуждение или передача имущества должника (кроме оплаты расходов,

связанных с проведением конкурсного производства);

2) сроки использования всех долгов, обязательств считаются

наступившими;

3) начисление пеней и процентов по всем задолженностям прекращаются;

4) все имущественные требования предъявляются только через конкурсное

производство.

Конкурсный управляющий распоряжается имуществом банкрота,

формирует конкурсную массу, взимает дебиторскую задолженность, оценивает

финансовое состояние должника, управляет банкротством и т.п. Конкурсный

управляющий имеет право обжаловать в суде все сделки банкрота, заключенные в

последние 6 месяцев, предшествующие объявлению предприятия банкротом.

Конкурсный управляющий назначается судом, а кандидатуру выдвигает совет

кредиторов.

В конкурсную массу не включаются:

1. – жилищный фонд;

– детсады, ясли и т.д.;

– отдельные важные для ремонта производственные сооружения

инфраструктуры.

Они передаются на баланс местных органов власти.

2. имущество, не принадлежащее должнику на правах собственника;

3. имущество, являющееся предметом залога.

Конкурсный управляющий учитывает все претензии к банкротству и

составляет список кредиторов с указанием суммы и очередностей (по ФЗ №6)

удовлетворения их требований. Управляющий продает конкурентную массу на

аукционе, чтобы, получив денежные средства, использовать их для

удовлетворения требований кредиторов.

Требования кредиторов удовлетворяются согласно следующей очередности:

1) требования граждан, перед которыми юридическое лицо несет

ответственность за причинение вреда жизни или здоровью;

2) выплаты выходных пособий и заработной платы;

3) удовлетворения требований кредиторов, обеспеченных залогом из

имущества, ликвидируемого юридического лица;

4) платежи в бюджет и внебюджетные фонды;

5) прочие кредиторы.

Требования к каждой очереди удовлетворяются после полного

удовлетворения предыдущей очереди. При недостаточности имущества

ликвидируемого предприятия это имущество распределяется между кредиторами

соответствующей очереди пропорционально сумме требований, подлежащих

удовлетворению, если иное не предусмотрено законодательством.

10 УПРАВЛЕНИЕ ТЕКУЩИМИ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ В ПЕРИОД

ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

Отсутствие у предприятия денежных средств нередко рассматривается как

признак того, что деятельность предприятия не является прибыльной. Однако в

условиях финансового кризиса, когда обостряются проблемы взаимных

неплатежей, часто возникает ситуация, когда прибыль и финансовая устойчивость

не очень тесно связанные друг с другом понятия. Предприятие может быть

прибыльным по данным бухгалтерского учета и одновременно испытывать

трудности в оборотных средствах, в первую очередь в денежных средствах, а это

грозит банкротством. В то же время можно выпускать убыточную продукцию, но

успешно ее реализуя, получать определенные денежные поступления и некоторое

время исправно платить по своим обязательствам, тем самым отодвигая свое

банкротство.

В первом случае причиной возможного банкротства могут быть:

1. неразумная политика предприятия;

2. несоразмерные налоговые нагрузки;

3. несоразмерные нагрузки со стороны кредитных организаций.

Во втором случае сохранение платежеспособности предопределяется

разрывом во времени между моментом поступления денег за реализованную

продукцию и моментом осуществления всех причитающихся платежей, а также

возможностью игнорирования некоторых платежей.

Итак, в случае управления денежными потоками на предприятии при

решении текущих краткосрочных задач, финансовому управляющему приходится

делать выбор между двумя факторами: прибыльностью и финансовой

устойчивостью. Между этими факторами имеется диалектическое противоречие.

При кризисном финансовом состоянии программа финансового менеджера,

направленная на повышение финансовой устойчивости, может привести к убытку.

Но такая программа может спасти имущество предприятия от распродажи по

ликвидационной стоимости.

Следовательно, финансовые менеджеры стремятся снизить риск

банкротства, т.е. повысить платежеспособность, управляя денежными потоками

на предприятии. Общее для всего финансового менеджмента противоречие между

доходностью и риском приобретает здесь специфичный характер противоречия

между необходимостью резервировать определенное количество денег как

наиболее ликвидного средства и потерями от выведения этих средств из

хозяйственного оборота.

Неплатежеспособность может быть вызвана тремя причинами:

1. недостаточными начальными остатками платежных средств на

предприятии;

2. чрезмерным разрывом между моментом отгрузки и моментом оплаты;

3. несоразмерными объемами выпуска продукции.

Основными причинами возникновения неплатежей являются первые две.

Важнейшим аспектом управления финансами кризисного предприятия

является составление платежного баланса в годовом, квартальном, месячном,

декадном и ежедневном разрезе. Платежный баланс составляется методом

скользящего планирования. Основной принцип скользящего планирования в том,

что постоянно отодвигается вперед планируемый период и в отношении его

проводится более детальная разработка платежного баланса. Детализация

платежного баланса осуществляется на основе анализа фактических результатов

прошедшего периода и корректировке ожидаемых результатов следующего

периода.

Основными технологическими этапами процесса составления денежного

потока являются следующие:

1. Прогнозирование наличия и движения денежных средств;

2. Проверка финансовой реализуемости плана функционирования и развития

предприятия;

3. Определение сроков и объемов необходимых земных средств;

4. Анализ целесообразности привлечения земных средств;

5. Формирование реализуемого финансового плана с минимальной упущенной

прибылью;

6. Определение срока окупаемости затрат и оценки возможного дохода за

период реализации проекта;

7. Контроль и корректировка финансового плана с учетом фактического

выполнения;

8. Прогнозирование возможности возникновения банкротства;

9. Своевременное предотвращение банкротства.

Неплатежеспособное предприятие, как правило, не имеет свободных

денежных средств, однако могут быть такие моменты, когда поступления больше

выплат. Такое положение дел особенно характерно для предприятий, где

установлено внешнее управление и когда устанавливается мораторий на

требование прежних долгов. В этом случае неплатежеспособное предприятие

должно определить минимальный, средний и максимальный уровень

обеспеченности денежной наличностью, как это делают предприятия с

нормальной финансовой устойчивостью.

Если обозначить прогнозируемый объем затрат предприятия,

определяющих потребность предприятия в денежных ресурсах через Р, К –

комиссионные и другие расходы на конвертацию денежной наличности в другие

денежные активы и обратно; n – процент помещения денежной наличности в

ликвидные активы, то в таком случае размер денежной наличности в

планируемом периоде для предприятия рассчитывается по модели Баумоля:

КР

ОПТ





Пример 1. Предприятие должно за 2002 год произвести денежных расходов

на сумму 28,6 млн. руб. Процентная месячная ставка по вкладам в Сбербанк РФ

равна 4%, а расходы на конвертацию банковских вкладов в денежную наличность

и обратно равны 0,4 млн. руб. Определить оптимальный и средний запасы

денежной наличности.

млн. руб.

КР

ОПТ

92,23

04,0

104,06,2822











млн. руб.

опт

ОПТ

96,11

92,23



Этот алгоритм используется при относительно равномерном поступлении и

расходовании денежных средств. Если доходы и расходы изменяются

стохастически, то рассчитывается ”коридор” между минимальными и

максимальными остатками денежной наличности, при достижении которых

предприятие должно восстанавливать определенный уровень денежного запаса –

точки возврата. В данном случае используется модель Миллера-Орра:

РСЗДД 

minmax

где РСЗ – “коридор” разброса случайных значений наличия денежных средств.

УВ

ВАРК

РСЗ

ЕЖЕДН







где ВАР

ЕЖЕДН

– вариация ежедневных денежных поступлений. Рассчитывается как

квадрат отклонений от средней величины. Для этого необходимо знать

статистические данные о поступлении денег не предприятие за период,

адекватный планируемому.

УВ – расчетная упущенная выгода от неучастия денег в обороте

предприятия (в ежедневном исчислении).

К – коэффициент ковариации (или расходы на конвертацию).

Рекомендуется принимать как комиссионные в пунктах обмена валюты.

Точку возврата можно рассчитать по следующей формуле:

РСЗ

ДТ

ОПТВ



Пример 2. Рассчитать оптимальную денежную наличность на основе

следующих исходных данных:

Декада 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Всего

Денежные потоки,

тыс. руб. 218 144 142 202 151 163 205 166 169 209 171 174 2114

Средние денежные поступления равны:

СРЕДН

= (218 + 144 + 142 + 202 + 151 + 163 + 205 + 166 + 169 + 209 + 171 +

+ 174)/12 = 176,17 тыс. руб.

ВАР

ЕЖЕДН

= 26,15

=683,8225

..290

04,0

8225,6839,176

04,0

рубтысРСЗ 







тыс. руб.Д

ОПТ

2,43

290142







Вывод: для обеспечения платежеспособности предприятия на основе

исходных данных можно сделать вывод о том, что на расчетном счете и в кассе

ежедневно должно быть от Д

min

= 14,2 тыс. руб. до Д

max

= 43,2 тыс. руб.

Средний запас денежной наличности должен быть равен 28,7 тыс. руб. Если

денежной наличности будет больше 43,2 тыс. руб., то предприятие неоправданно

теряет дополнительные доходы на излишних денежных средствах, не

используемых с выгодой. Если же денежной наличности будет меньше 14,2 тыс.

руб., то предприятие может оказаться неплатежеспособным по текущим

обязательствам и ему следует продать часть материальных запасов, финансовых

активов, чтобы восстановить запас денежной наличности до 23,9 тыс. руб.

4 УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ КОМПАНИИ

4.1 Общая характеристика инвестиций в оборотные активы (средства)

Ключевую роль в реализации краткосрочной стратегии предприятия

занимают проблемы достаточности оборотных активов, механизм их

планирования и пополнения, анализ эффективности использования. Если не

заниматься краткосрочными операциями, то долгосрочные финансовые стратегии

не имеют успеха.

Следует отметить, что оборотные активы (средства) предприятий имеют

двойственную экономическую природу. С одной стороны, они представляют

собой часть имущества, воплощенного в материально-производственных запасах,

незаконченных расчетах, остатках денежных средств и финансовых вложениях. С

другой – это часть капитала (пассивов), авансированного в оборотные активы и

обеспечивающего непрерывность процесса производства и реализации продукции

(работ, услуг).

Инвестиции – вложения в оборотные активы отражают во втором разделе

бухгалтерского баланса, а источники их финансирования – в третьем разделе

«Капитал и резервы» и в пятом разделе «Краткосрочные обязательства».

Для оборотных активов (средств) как части авансированного капитала пред-

приятия характерны следующие отличительные признаки:

1) они должны быть вложены заранее, т.е. авансированы до получения

дохода (выручки от продажи товаров);

2) оборотные средства в качестве наиболее ликвидных ресурсов не

расходуются и не потребляются, но они должны постоянно возобновляться в хо-

зяйственном обороте;

3) абсолютная потребность в оборотных средствах зависит от объема

хозяйственной деятельности, условий снабжения и сбыта и поэтому должна регу-

лироваться. При их недостатке или неэффективном использовании финансовое

состояние предприятия ухудшается, что непосредственно сказывается на его

платежеспособности и в конечном итоге приводит к несостоятельности

(банкротству). В России переходный период характеризуется процессом утраты

предприятиями собственных оборотных средств, и как следствие –

непрекращающимся платежным кризисом.

Среди важнейших причин, генерирующих данный процесс, можно назвать:

1) высокую инфляцию, обесценивающую будущие доходы;

2) отсутствие эффективного механизма пополнения оборотных средств;

3) частичную потерю управляемости финансами многих предприятий;

4) высокую налоговую нагрузку на товаропроизводителей, приводящую

часто к изъятию у них собственных оборотных средств в бюджетную

систему государства и др.

Инфляционный эффект утраты оборотных средств возникает по двум

причинам:

 запаздывание последующих расходов относительно получаемых доходов и

затрат по формированию запасов;

 инфляционный рост прибыли, весомая часть которой изымается в форме

налогов в бюджет.