Лаврушин О.И. Банковское дело

Подождите немного. Документ загружается.

Банки, покупая те или иные виды ценных бумаг, должны учитывать

такие факторы, как:

• уровень риска;

• ликвидность;

• доходность.

Под риском вложений понимается возможное снижение рыночной

стоимости ценной бумаги под воздействием различных изменений на

фондовом рынке. Снижение риска ценной бумаги обычно достигается

в ущерб доходности. Оптимальное сочетание риска и доходности обес-

печивается путем тщательного подбора и постоянного контроля инве-

стиционного портфеля.

Инвестиционный портфель банка - набор ценных бумаг, приобре-

тенный им с целью получения доходов и поддержания ликвидности.

Банки, управляя портфелем ценных бумаг, стремятся к достижению рав-

новесия между ликвидностью и прибыльностью. Основными фактора-

ми, определяющими величину инвестиционного портфеля банка, явля-

ются его размер и качество менеджмента. Структура инвестиционного

портфеля обычно зависит от вида ценных бумаг, которые имеют обра-

щение на фондовом рынке страны. Это, как правило, ценные бумаги,

эмитированные федеральным правительством, местными органами вла-

сти и крупными предприятиями.

Основными УСЛОВИЯМИ эффективной инвестиционной деятельности

банков являются:

• функционирование развитого фондового рынка в стране;

• наличие у банков высоко профессиональных специалистов, фор-

мирующих портфель ценных бумаг и управляющих им;

• диверсифицированность инвестиционного портфеля по видам, сро-

кам и эмитентам ценных бумаг;

• достаточность законодательной и нормативной базы.

Одной из важных проблем при формировании инвестиционного

портфеля является оценка инвестиционной привлекательности фондо-

вых инструментов. В банковской практике имеются два подхода. Пер-

вый из них основан на рыночной конъюнктуре, т.е. исследуется дина-

мика курсов; второй - на анализе инвестиционных характеристик

ценной бумаги, отражающей финансово-экономическое положение

эмитента или отрасли, к которой он принадлежит. Таким образом, ис-

торически сложились два направления в анализе фондового рынка:

• фундаментальный анализ;

• технический анализ.

Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента, т.е. его

доходов, объема продаж, активов и пассивов компании, нормы прибы-

ли на собственный капитал и других показателей, характеризующих его

деятельность и уровень менеджмента. Анализ проводится на основе

баланса, отчета о прибылях и убытках и других материалов, публикуе-

мых эмитентом. С помощью такого анализа делается прогноз дохода,

который определяет будущую стоимость акции и, следовательно, мо-

жет повлиять на ее цену. На основе этого принимается решение о целе-

сообразности приобретения либо продажи данного вида ценных бумаг.

491

Технический анализ, напротив, предполагает, что все фундаменталь-

ные причины суммируются и отражаются в ценах фондового рынка.

Основной посылкой, на которой строится технический анализ, являет-

ся то, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация,

впоследствии публикуемая в отчетах эмитента и являющаяся объектом

фундаментального анализа. Технический же анализ нацелен на изуче-

ние спроса и предложения ценных бумаг, динамики объемов операций

по их купле-продаже и курсов.

Приемы технического анализа преимущественно используются при

управлении инвестициями в государственные ценные бумаги. Этот ме-

тод имеет ряд преимуществ: техническая легкость, быстрота анализа,

пригодность для большого числа выпусков государственных ценных

бумаг, что предопределило его широкое использование в отечествен-

ной практике. На основе этого метода прогнозируется рыночная цена.

Инвестиционные ценные бумаги приносят банкам доход, который

складывается из дивидендных и процентных выплат по вложениям в

ценные бумаги, курсовой разницы и комиссионных за предоставление

инвестиционных услуг. Исходя из степени риска вложений и возмож-

ной потери части стоимости активов ЦБ РФ установлены следующие

коэффициенты риска по вложениям в пенные бумаги:

• вложения в облигации Центрального банка РФ, не обремененные

обязательствами, - 0%;

• вложения в государственные долговые обязательства и облигации

внутреннего и внешнего валютных займов РФ. не обремененные обяза-

тельствами, - 10%;

• вложения в государственные долговые обязательства стран, не вхо-

дящих в число "группы развитых стран", не обремененные обязатель-

ствами, - 10%;

• вложения в долговые обязательства субъектов РФ и местных ор-

ганов самоуправления, не обремененные обязательствами, - 20%.

Одновременно ЦБ РФ ввел ограничения по использованию собствен-

ных средств кредитных организаций для приобретения долей и акций

других юридических лиц. Максимально допустимый объем вложений

составляет 25%. При этом собственные средства кредитной организа-

ции, инвестируемые на приобретение долей (акций) одного юридичес-

кого лица, не должны превышать 10% собственного капитала банка.

На период финансового кризиса ЦБ РФ установил ограничения на вло-

жения в государственные ценные бумаги в размере 20% их балансовой

стоимости к сумме собственного капитала банка.

Инвестиционные операции банка сопряжены с определенными ры-

ночными рисками, которые приводят к:

• потере в полной сумме или частично вложенных средств;

• обесценению помещенных в ценные бумаги средств при росте тем-

пов инфляции;

• неполучению полностью или частично ожидаемого дохода по вло-

женным средствам;

492

• задержкам в получении дохода;

• появлению проблем, связанных с переоформлением права собствен-

ности на приобретенные ценные бумаги.

Для уменьшения потерь от обесценения ценных бумаг коммерчес-

кие банки должны создавать резервы. По реальной рыночной стоимос-

ти переоцениваются вложения в следующие ценные бумаги:

• в акции акционерных обществ;

• в негосударственные долговые обязательства;

• в иные ценные бумаги по указанию Центрального банка РФ.

Переоценка производится по средней (между ценой покупателя и про-

давца) рыночной цене на последний рабочий день минувшего квартала.

Банк России установил следующие критерии, в соответствии с которы-

ми ценные бумаги считаются имеющими рыночную котировку:

• включены в листинг ценных бумаг не менее чем на одной фондо-

вой бирже или фондовом отделе товарной биржи;

• среднемесячный биржевой оборот по итогам отчетного квартала

составляет не менее 5 млн руб.;

• наличие публикации официальной биржевой котировки ценной

бумаги в общероссийской газете;

• отсутствие ограничений на обращение ценной бумаги.

Ценные бумаги, удовлетворяющие одновременно всем перечислен-

ным критериям, относятся к числу ценных бумаг с рыночной котиров-

кой. При снижении рыночной стоимости этих бумаг по состоянию на

последний рабочий день квартала банк должен доначислить резервы в

размере снижения средней рыночной цены (цены переоценки) относи-

тельно балансовой стоимости. Резервы создаются по каждой ценной бу-

маге в отдельности, независимо от сохранения или увеличения общей

стоимости всех ценных бумаг.

Изменение рыночной стоимости ценной бумаги по сравнению с балан-

совой не сопровождается бухгалтерскими проводками. Если рыночная

стоимость ценной бумаги, под которую был создан резерв, повысилась по

сравнению с предыдущим периодом, то сумма резерва корректируется и

излишне созданный резерв перечисляется на счет доходов банка. При сни-

жении рыночной стоимости ценной бумаги по отношению к предыдуще-

му периоду банк обязан провести доначисление резерва. При этом сумма

резерва не должна превышать 50% балансовой стоимости ценной бумаги.

По ценным бумагам, отнесенным к некотируемым, которые не удов-

летворяют критериям ценных бумаг, имеющих рыночную котировку,

резервы создаются в размере 50% от цены их приобретения.

Инвестиционные операции банки должны проводить в соответствии

с утверждаемой руководством банка инвестиционной

политикой,

ко-

торая содержит:

• основные цели политики;

• структуру инвестиционного портфеля;

• лимиты по видам, качеству ценных бумаг,

• срокам и эмитентам; порядок торговли ценными бумагами;

• особенности проведения операций по отдельным видам ценных бу-

маг и т. д.

493

После определения целей инвестирования и видов ценных бумаг для

приобретения банки определяют стратегию управления портфелем цен-

ных бумаг. В зависимости от метода ведения операций стратегии делят-

ся на активные и пассивные.

В основе активной стратегии лежит прогнозирование ситуации в

различных секторах финансового рынка и активное использование спе-

циалистами банка прогнозов для корректировки структуры портфеля

ценных бумаг. Пассивные стратегии, напротив, больше ориентирова-

ны на индексный метод, т.е. портфель ценных бумаг структурируется в

зависимости от их доходности. Доходность ценных бумаг должна со-

ответствовать определенному индексу и иметь равномерное распреде-

ление инвестиций между выпусками разной срочности, т.е. должна вы-

держиваться "лестница сроков". В этом случае долгосрочные бумаги

обеспечивают банку более высокий доход, а краткосрочные - ликвид-

ность. Портфельная стратегия управления ценными бумагами включа-

ет элементы как активного, так и пассивного управления.

16.4. ОПЕРАЦИИ РЕПО

Операции репо для российских коммерческих банков являются но-

вым видом операций с ценными бумагами, но довольно широко ис-

пользуемым как коммерческими банками, так и финансовыми компа-

ниями и другими участниками фондового рынка. Рынок репо, несмотря

на возникшие сложности на финансовом рынке, имеет объективные

перспективы развития и постепенно может стать одним из его секто-

ров.

Операции репо имеют важное макроэкономическое значение, кото-

рое заключается в их применении для управления ликвидностью бан-

ковской системы.

Эта сфера использования операций репо чрезвычайно важна пото-

му, что расширяет круг операций на открытом рынке, позволяет более

гибко и с наименьшими затратами достигать необходимых целей. Ком-

мерческие банки получают возможность с меньшим риском размещать

временные свободные ресурсы, а ЦБ РФ проще сглаживать возникаю-

щие колебания.

РЕПО - финансовая операция, состоящая из двух частей. Одна из

участвующих в сделке сторон продает ценные бумаги другой стороне и

в то же время берет на себя обязательство выкупить указанные ценные

бумаги в определенную дату или по требованию второй стороны.

Обязательству на обр»атную покупку соответствует обязательство

на обратную продажу, которое принимает на себя вторая сторона.

Обратная покупка ценных бумаг осуществляется по цене, отличной

от цены первоначальной продажи. Разница между ценами и представ-

ляет тот доход, который должна получить сторона, выступившая в

качестве покупателя ценных бумаг (продавца денежных средств) в пер-

вой части репо. На практике доход продавца денежных средств опре-

494

деляется величиной ставки репо, что позволяет сопоставлять эффек-

тивность проведения операции репо с другими финансовыми опера-

циями.

Обратное репо означает ту же самую сделку, но с позиции покупате-

ля ценных бумаг в первой части репо.

Операции репо, как правило, проводятся на основе заключенного

между сторонами договора.

Существует и еще одно определение операции репо - кредит, обес-

печенный ценными бумагами или кредитование под "залог" ценных

бумаг.

В зависимости от срока действия репо делятся на три вида: ночные

(на один день), открытые (срок операции точно не установлен), срочные

(более чем на один день, с фиксированным сроком, например семь дней).

Со срочностью репо связана и процентная ставка.

Сделки репо различаются не только по срокам и ставке, но и по по-

рядку движения ценных бумаг, по которым заключен договор репо, т.е.

по месту хранения ценных бумаг.

Практика функционирования рынка репо США показывает, что

стороны в договоре репо, как правило, используют один из трех вари-

антов перемещения и хранения ценных бумаг.

Первый вариант предусматривает, что ценные бумаги, купленные в

первой части репо, переводятся покупателю ценных бумаг. В этом слу-

чае покупатель ценных бумаг минимизирует свой кредитный риск. Не-

достатком этого вида репо является то, что в отдельных случаях издер-

жки по переводу бумаг могут быть довольно значительными.

Во втором варианте ценные бумаги переводятся в пользу третьей

стороны по операции репо. Данный вид репо получил название "трех-

стороннее репо". Третья сторона по договору репо несет определенные

обязательства перед непосредственными участниками сделки: проверяет

вид ценных бумаг, перечисленных одной стороной другой стороне; от-

слеживает состояние маржи и при необходимости требует дополнитель-

ных перечислений. Поскольку оба счета (по деньгам и по бумагам) на-

ходятся у третьего участника, издержки по переводу средств в данном

случае значительно минимизируются. Третья сторона в данном случае

выступает гарантом правильного исполнения договора репо и получа-

ет определенное вознаграждение за оказанные, услуги.

Третий вариант отличается от предыдущих тем, что ценные бумаги

остаются у их продавца по первой части договора репо, который ста-

новится хранителем ценных бумаг для покупателя. Данный вид репо

традиционно называется "доверительное репо" и характеризуется ми-

нимальными издержками по переводу ценных бумаг; самым высоким

уровнем кредитного риска. При этом продавец ценных бумаг должен

вести раздельный учет собственных ценных бумаг и тех, которые ему

уже не принадлежат.

При проведении операции репо предусматривается возможность

обратной покупки ценных бумаг, отличающихся от тех, которые были

495

куплены в первой части репо, т.е. возможность замещения другими цен-

ными бумагами. Право замещения реализуется посредством указания и

описания в договоре ценных бумаг - заменителей.

Коммерческие банки проводят операции репо с ценными

бумагами,

имеющими официальную котировку на фондовых

биржах,

а именно:

государственными ценными бумагами;

ценными бумагами, гарантированными государством;

первоклассными коммерческими векселями;

акциями и облигациями крупных промышленных компаний и бан-

ков, обращаемыми на бирже;

депозитными сертификатами.

Если ценные бумаги не котируются на бирже, то оценка их стоимо-

сти осуществляется самим банком на основе публикуемых балансов и

финансовых отчетов; справок организаций, специализирующихся на

сборе подобной информации, в том числе правительственных и т. д.

Цена приобретения ценных бумаг коммерческим банком у участни-

ка фондового рынка зависит от их вида, надежности, ликвидности, срока

действия соглашения репо и обычно составляет 50-90% от рыночной

стоимости этих ценных бумаг на момент заключения сделки. Другими

словами, осуществляется дисконтирование рыночной стоимости паке-

та ценных бумаг. По окончании срока действия соглашения участник

фондового рынка выкупает свои ценные бумаги.

Участники фондового рынка заинтересованы в проведении опера-

ций репо в случаях, когда имеющиеся в его распоряжении ценные бу-

маги не имеют тенденции к росту цены; не желают реализовывать эти

ценные бумаги; нуждаются в оборотном капитале для операций на тех

ценных бумагах, к которым рынок проявляет наибольший интерес.

Коммерческие банки в настоящее время заинтересованы в проведе-

нии данной операции преимущественно для поддержания ликвидности

баланса.

Глава 17

ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ

КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ

17.1. РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ

КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ

ВАЛЮТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ - деятельность государства, на-

правленная на регламентирование расчетов и порядка совершения сде-

лок с валютными ценностями. Страны с помощью валютного регулиро-

вания стремятся поставить под контроль государства валютные операции,

предоставление иностранным юридическим и физическим лицам креди-

тов и займов, ввоз, вывоз и перевод валюты за границу и тем самым под-

держать равновесие платежного баланса и устойчивости валюты.

По мере углубления кризисных явлений наблюдается тенденция рас-

ширения сферы валютного регулирования. Во многих странах установ-

лены лимиты вывоза валюты за границу, введена специальная система

разрешений на предоставление кредитов иностранным юридическим

лицам и т.д. Валютное регулирование является преимущественно нор-

мативным, т.е. осуществляется главным образом путем заключения меж-

дународных валютных соглашений и издания нормативных актов. Боль-

шинство стран обязывает экспортеров своей страны сдавать вырученные

ими суммы в иностранной валюте или депонировать ее в определенных

банках. Валютное законодательство многих западноевропейских госу-

дарств устанавливает регламентацию национальных валютных рынков.

Банки этих государств обязаны испрашивать специальные разрешения

на предоставление иностранным заемщикам долгосрочных или сред-

несрочных валютных средств в национальных валютах. Во многих стра-

нах валютное законодательство периодически предусматривает уста-

новление режима валютных счетов, лимиты вывоза валюты.

Необходимость валютного регулирования заключается в стремле-

нии стран и банков минимизировать валютные риски. Так, в январе

1996 г. Базельский Комитет по банковскому надзору выработал новую

методику расчетов валютного риска по каждой валюте в отдельности и

валютного риска в смешанном портфеле по валюте и золоту.

ВАЛЮТНЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ - это законодательное или админи-

стративное запрещение, лимитирование и регламентация операций ре-

зидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями.

Валютные ограничения - одна из форм валютной политики. Они закреп-

ляются валютным законодательством страны, являются объектом меж-

государственного регулирования, главным образом через МВФ.

497

Валютные ограничения преследуют разнообразные цели: выравни-

вание платежного баланса, поддержание валютного курса, концентра-

цию валютных ценностей для решения государственных текущих стра-

тегических задач.

Содержание валютных ограничений определяется их основными

принципами: централизация валютных операций в центральном и упол-

номоченных (девизных) банках; лицензирование валютных операций,

требование предварительного разрешения органа валютного контро-

ля для приобретения иностранной валюты; блокирование и введение

разных категорий валютных счетов - блокированных, внутренних (в

национальной валюте), клиринговых, свободно конвертируемых и т.д.;

ограничение конвертируемости валюты.

В России новое валютное законодательство находится в стадии ста-

новления.

Основой валютного законодательства РФ является Закон "О валют-

ном регулировании и валютном контроле" от 9 октября 1992 г. В законе

определены принципы осуществления валютных операций в РФ, права

и обязанности юридических и физических лиц в соотношении владе-

ния, пользования и распоряжения валютными ценностями, ответствен-

ность за нарушение валютного законодательства.

Однако закон о валютном регулировании РФ определяет лишь ос-

новные положения регулирования валютной сферы. В этой связи боль-

шое значение имеют нормативные акты в области валютного регули-

рования, разрабатываемые ЦБ РФ.

Согласно действующему на территории Российской Федерации за-

конодательству, все валютные операции должны осуществляться толь-

ко через ЦБ РФ или уполномоченные банки - банки и иные кредитные

учреждения, получившие лицензии ЦБ РФ на проведение валютных

операций. Операции по купле-продаже валюты, осуществляемые рос-

сийскими организациями не через вышеназванные банки, считаются

противозаконными. Все резиденты независимо от формы собствен-

ности обязаны зачислять полученную в результате внешнеэкономи-

ческой деятельности иностранную валюту на счета уполномоченных

банков.

Операции с иностранной валютой и ценными бумагами в иностран-

ной валюте подразделяются на текущие валютные операции и валют-

ные операции, связанные с движением капитала.

К текущим валютным операциям относятся:

• переводы в РФ и из страны иностранной валюты для осуществле-

ния расчетов без отсрочки платежа по экспорту и импорту товаров, ра-

бот, услуг, а также для осуществления расчетов, связанных с кредитовани-

ем экспортно-импортных операций на срок не более 180 дней;

• получение и предоставление финансовых кредитов на срок не бо-

лее 180 дней;

• переводы в РФ и из страны процентов, дивидендов и иных дохо-

дов по вкладам, инвестициям, кредитам и прочим операциям, связан-

ным с движением капитала;

498

• переводы неторгового характера в РФ и из страны, включая пере-

воды сумм, заработной платы, пенсии, алиментов, наследства и т.д.

Валютные

операции,

связанные с движением капитала, включают:

• прямые инвестиции, т.е. вложения в уставный капитал предприя-

тия с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управле-

нии предприятием;

• портфельные инвестиции, т.е. приобретение ценных бумаг;

• переводы в оплату права собственности на здания, сооружения и

иное имущество, включая землю и ее недра, относимое/ по законода-

тельству страны его местонахождения к недвижимому имуществу, а

также иных прав на недвижимость;

• предоставление и получение отсрочки платежа на срок более 180

дней по экспорту и импорту товаров, работ и услуг;

• предоставление и получение финансовых кредитов на срок более

180 дней;

• все иные валютные операции, не являющиеся текущими.

Валютное законодательство позволяет резидентам осуществлять те-

кущие операции без ограничений, между тем как операции, связанные

с движением капитала, согласно установленному ЦБ РФ порядку, толь-

ко при наличии его специального разрешения.

В свою очередь нерезиденты могут иметь счета в иностранной ва-

люте и в валюте Российской Федерации в уполномоченных банках; пра-

во без ограничений переводить, ввозить и пересылать валютные ценно-

сти в РФ при соблюдении таможенных правил; продавать и покупать

иностранную валюту за валюту РФ в порядке, устанавливаемом ЦБ РФ;

имеют право переводить, вывозить и пересылать из РФ валютные цен-

ности при соблюдении таможенных правил, если эти ценности были

ранее перевезены в РФ или приобретены в РФ в соответствии с законо-

дательством РФ.

Органами валютного контроля (ЦБ РФ и Правительством Российс-

кой Федерации) и их агентами (уполномоченными банками) осуществ-

ляется валютный контроль с целью обеспечения соблюдения валютно-

го законодательства при осуществлении валютных операций.

Основными направлениями валютного контроля являются:

. • определение соответствия проводимых валютных операций дей-

ствующему законодательству и наличие необходимых для них лицен-

зий и разрешений;

• проверка выполнения резидентами обязательств в иностранной ва-

люте перед государством, а также обязательств по продаже иностран-

ной валюты на внутреннем валютном рынке РФ;

• проверка обоснованности платежей в иностранной валюте;

• проверка полноты и объективности учета и отчетности по валют-

ным операциям, а также по операциям нерезидентов в валюте РФ.

Основным органом валютного контроля в РФ является ЦБ РФ. ко-

торый:

• определяет сферу и-порядок обращения в России иностранной ва-

люты и ценных бумаг в иностранной валюте;

499

• издает нормативные акты, обязательные к исполнению резиден-

тами" и нерезидентами;

• проводит все виды валютных операций;

• устанавливает правила проведения резидентами и нерезидентами

в РФ операций с иностранной валютой и ценными бумагами в иност-

ранной валюте, а также правила проведения нерезидентами в РФ опе-

раций с валютой РФ;

• устанавливает общие правила выдачи лицензий банкам и иным

кредитным учреждениям на осуществление валютных операций и вы-

дает такие лицензии;

• устанавливает единые формы учета, отчетности, документации и

статистики валютных операций, в том числе уполномоченным банкам,

а также порядок и сроки их предоставления;

• выполняет другие функции.

Либерализация валютного и внешнеторгового режима при отсут-

ствии системы действительного валютного контроля способствовала

ухудшению валютного положения страны. В результате усилилась утеч-

ка капиталов из России. Стремительное падение валютного курса руб-

ля углубило инфляционные процессы.

Анализ данных, полученных на основе отчетности 1024 уполномо-

ченных банков, показал, что с ноября 1996 г. по декабрь 1997 г. про-

изошло резкое увеличение всех показателей движения наличной иност-

ранной валюты через уполномоченные банки. Прежде всего это касается

объемов ввоза и продаж наличной иностранной валюты физическим

лицам (табл. 17.1).

Это связано не только с увеличением свободных денежных средств,

получаемых населением в виде вознаграждений за год и других вып-

лат по итогам года, но и с сохраняющимся интересом к наличной ино-

странной валюте как абсолютно ликвидной и надежной форме сбере-

жений.

В декабре 1997 г. в Российскую Федерацию уполномоченными бан-

ками было ввезено 4576,7 млн долл. При этом операции по ввозу на-

личной иностранной валюты активизировали не только уполномочен-

ные банки, являющиеся основными операторами на этом сегменте

валютного рынка. В целом за 1997 г. ввоз наличной иностранной валю-

ты составил 11 192,5 млрд долл.

Объем продаж уполномоченными банками наличной иностранной

валюты в декабре 1997 г, достиг 11 469 млн долл.

Однако с августа 1998 г., в связи.с разразившимся кризисом наблю-

дается резкое падение поступлений и продажи наличной иностран-

ной валюты до 2250,0 млн долл. США к декабрю 1998 г., или почти в

5 раз.

Прямым следствием происшедшего в августе 1998 г. изменения спро-

са и предложения со стороны физических лиц на рынке наличной инос-

транной валюты стало резкое уменьшение ее оборота через обменные

пункты уполномоченных банков (табл. 17.1).

500