Крамаренко Г.О., Чорна О.Є. Фінансовий менеджмент. Підручник
Подождите немного. Документ загружается.
441
3. "# # # , -
! #/ )#/ .
4. " * !! (/ #( #/ -
#/ #.
5. #(/ )) ) #( R
f
. H *'( #-
( #! & #.
6. # !(/# . 4# &
&%.
J/ * # ) ) !-
:
])([)(
fmifi
RRERRE
E
1
,
E(R
i
) – #/ i;
R
f
– #/ )) ;
E
– !) ## ) («») i;
E(R
m
) – #/ !".
' &#/ !!#, + ##%
) + (
E
) ' ' # !) )
, !". #. 18.5 )-
& )')’) ) % # *. %
" )(/ % # (security market
line – SML).
. 18.5 /; : /@/ @ (SML)
1
$., &)" . $. $# !*%: , -
!: . # . – J.: $E-J, 2000. – QVII. – =. 175.
(18.2)
B
m
= 1
0
R
f
m
R
#/ )(R
)
(«»)
442
!'#-#, !/ #)* !-
, / &#, )1 !%
!, / # / !" #/
) #! !" ) .
J/ * # (=EJ) !', +
#!% % !"/ ) ' /-
. @ ( ) + /- -
#'/# !) * ) ) #! -
) !". =! */ )'/# "*'
«» ) ( "(:
,
)var(
),cov(
,
2
,
m
imi
m
mimi
m
mi
i
rr
R
RR
V
V
V
VV
E
V
i
– #/ # i;
V
m
– #/ # -
#;
r
i
,
m
– "*' * R
i
R
m
.
N+ r
i
,
m
= 1, (18.1) )/# :
].)([)(
fm
m
i
fi
RRERRE
V
V
*/ &'/#, + ! "% !-
"/, + * % , ' #!-
1 # ), *.
4&, / ! ! & ) (
"(:
,])([)(
m
p
fmfp
RRERRE
V
V
R
m
– #/ !"
;
R
– #/ !", % (' ))
!"/
;
V
i
V
m
– #/ !" ;
E – !, + )' .
T)) (/ #/ R
f
, % !"/ –
#( #/ R
m
)
V
m
, !"/ " – #( -
#/ R
p
)
V
p
. )*( & R
m
R
f
)(/ %
'% (market risk premium).
$# )'/# ) & !1 )-
#, # !!'# & # -
(18.3)
(18.4)
(18.5)
443
. 3* (financial leverage) )/1' !
), & ) !( . 4&, #' )'-
)’) "# ) "# &. =
"# & )'/# #( #
# # ! !!'#.
=!1 # !) 1 ' ) !)
"# ). #. 18.6 !) #!1 #-
! ) "# &.
. 18.6. /H* C = AC «<;*»
H " !', + E?, !)' -
), !’) ) "# &. K E=, -
!, #/ ! #/ ! )&# & "#-
) "# &. = "#-
) ' #( * '.
? !-
% ) (political risk), !’)% ) !
#!#. 4# * ##'/#
!!'#, ) & )#. % )-
/ ), % ' ! #!
).
1. % ! «#"*».
2. 4)% # " #"*.
)
(#/
)
T / ?##/
(
«&/»
)
$#% )
% )
=!% )
E
=
?
444
3. N # ! ! -
* !# # (=EJ)?
4. 4!1/ " ! !.
18.4. @= ;=:? A@ =
!*# "# /# !!'# ' -
", + !(/ / ), *( )-
, !’) ) & . H *'( ( -
) %/1 !% 1 %)*
"# ).
#. 18.7 ! ## %)* "#-
):
. 18.7. H;*@ ;=:? =
/*; /G
– . % )' !#( -
!*% , !’) ) "# ), -
, ) 1 , )' & !, !’)% )
)( /#(. , "#
) & !# &. @, !, %
#!# )##'/# 1 & #%) -
);
– * &. 4# ) !!'-
# ' !1 & ## ! &-
. */ ! !(/# ) /- -
##, + )1# !# # "# );
– )%#('/# ) ! !:
! ) 1 "; !-
% )
#
)
#"*
4’'
)
)
Q&
=
)
?#
1 "-
#
1
\
%)*
"#
)
445
) 1 !/#; !-
) !#/ # ; !
) 1 & ;
– !' ’)
# ) # ! ) ! #
!#* #, #/ -
#, !: )! -
* # # * )/ )#-
& !%; #; ! ;
)’)/ )#-
#, #!' ) (; )#-
( #( # ; 1 !;
– &’' . H ( )* %)*
"# ) !!'# ' &#/ )1
/ # ), )( 1 #!/ !-
! 1 !!'#;
– # – ) %&1 1 %-
)* "# ), )' )& "-
# ): %, !)%, #*%%, (%;
– )/ )'/# #-
* ) ( !* & ! *,
!!* – )/1), 1 " )# -
(, *%, 1 )’)/.
H& # ! * !! -
(/ ! / & "# ):
– & ) # !*;
– & ) # "’(# ;
– & ) # !*% «#!».
J) "# ) !!'# & 1
# # 1 "# -
!*# ) ! )%# ! "#-
!*% "# /# !!'# *.
:
1. / # %)* "# ).
2. H !’) # "# )?
3. 4)% &# + %)* "-
# ).
446
ëàâà 19. Ô²ÍÀÍÑÎÂÀ ÍÅÑÏÐÎÌÎÆͲÑÒÜ,
ÁÀÍÊÐÓÒÑÒÂΠϲÄÏÐȪÌÑÒÂÀ
19.1. !=+* =/;? E;
/G
#! /# !!'# )'/# !
":
– )0. # ) !’) ) "#( #-
&( # /# !!'# #-
) + *; 1 # !’) ) -
( ) &, ! !#(
!!'# )#;
– 0. =!/ !"#) !*-
!!'#; "#( !% !!'#
1/ + !& # )
#!(; )1 .
=# ! "# !!'# !’) )
# * ) % /#.
4#( *' ## ! "#% ), ) !#-
!!'# ' &#/ *-
# "# #.
% # /1#/ !!'# !'
# "# #+. ?)' !& & #-
!(( #’', # ! #/ !*
# !/ !!'# !#!&#. H1-
/( )( #!&# (#) !!'# ' !-
)! % ! !& )#/ )/-
! / #* #
.
% (&) )'/# )
& # 1 & )#/ &-
! #) )/ ) -
1 )’) () ’) + #!
’) !&.
H =E’*=* – ’) & #! -
! 1 # ) */-!( (
Ã
447
1 !#, ! ). # 1
)’)/ ((/#: )#/ ) ! ,
, !#; # !) )
#, + ! #! &.
E’*= ;< – !, ) 1 ’)
# (& ! & !)(&
" ) # !.
!1 #! ! # /
:
– ) 1 )’), !&, + #-
! ) # ) 1 #;
– ) ’) !& – !& 1
! ! # )-
# ) % &.
1 ! ! #* !%(/#, !,
!:
– )
* #’' #!(, + !! -
) , #' / )) !#!&#
1 % %/;
– !# ) & ) # * -
& # ) )( ! #! ! #' -
#. */ ! #!# #* ()*)
)1'/# )
&. 4# ) )( & !-
! & # : #!# -
; #/% # !!'#; 1
"*(, )' "#-% #
!!'#, & #*. # )-
# # ! "*% -
?
J#
1 ! #! ! ) # -
!!'# ), + %1 !!)* ")
( #, &(/ )/ -
& ! *!
& # !!)* + #* ()*) -
!#!& !!'#, &% # !%'
1 ! !! !* 1 #
! ! "# #* ( #;
448
– ) * "#- #. ?!
H « #/ /#/» #/
# ' ! ', 1 !#!&-
, & !# #*% !*: !
! ! !!'# #*, #"-
% ) #( ; ) &; ) !-
!&; #! !1 #/ )-
# )* !*;
– ) * # )# *# % !-
# !!'#. ) )’)/, ))!-
!( *# % !# !!'#, #-
)# ' ! )%# ! )
) "# # &, (( !-
) # !# !!'#,
& ! */ #’' #!( )!&-
# !+( !*'( 1 %. N+ #*%
) ! !#!&# !!'-
#, # )# ' ! )# &
# ) )( ! )# %;
– ) * E# ) !/ )! #
!!'#, + % ! & !!'#. #
# & '# !#!& !!'#
# !& )%#( ! % ##(
) !!)* + ! "# #*.
1 ! #!&#/ !!'# !%(/#
!# ) )/( # #, #-
/# ' ! * # #. 4#-
& ) – * " U1 «T# !!'#»,
" U2 «H ! "# )/».
E) * # # !!'# !/-
# !# !): "*' ! ("*' !-
#); "*' ))!# # 1-
. #( ) # # )/(,
!!'# – !#!& #' ) :
– "*' ! # */ ) !
' ) 1 2;
– "*' ))!# # 1 */
) ! ' ) 1 0,1.
449
"*' ! # (19.1) )' )/-
))!#/ !!'# 1 -
#!#/ /# #'# !1 #-
)’)/ !!'# )'/# ) "(:
,
21
321
++
@@@
k
+
k – "*' ! #;
@
1
– %/1 (1 !!'# #-
"# (* !!), # ) #
# 1 &/ # % -
! ));
@
2
– 1) (#/ )#/
1 , # ! 1 !-
(/ ! #);
@
3
– !/) ()!#; #/ )-
#/, !& ) (/# /1 & ) 12 #*
!# ) ; ! #/ ) ! *-
#%). = ( ) ) #( «? %
!»;
+
1
– %/1 )’) (#/ )-
#/, ) ) , 1 # )-
’), & !), !1 # () -
#/ #);
+
2
– ! )’) (# !)
1).
"*' ))!# # 1 (19.2) -
)' #/ # 1 !!'#, -
% "# #%# )'/# ) "-
(:
,
HFG
c
k
ABA
BF
k
BF
– "*' ))!# # 1;
c
A
– #/ # 1;
– )!# ;
G
B
– & # 1;
F
A
– # !) 1;
H – # )# .
(19.1)
(19.2)
450
/ ) */ !): k
BF
> 0,6–0,8. %
"*' !)' ))!#/ )!# #
1. */ # , + #-
& (/ ! ) )!#
. #, + )1#, & ! #-
!) 1.
!)', + #!1 "#-#!#/
/#/ !!'# )&/ !) 70% #-
#!#, 20% – "# !
! 10% – # ! )/.
4&, )/% #! ))!(/: #/ # -
); /#/ # !; / )* #-
)/.
1. N ! " )(/ #!1 /#/ !!'-
#?
2. L ('/# # 1 )’)/ !!'-
#?
3. / , + /
!1 #!-
! # !!'#?
4. ? ! !%'/# 1 ! !
#* !!'#?
5. N ' !#( ) # #
)/(, !!'# – !#!&?
19.2. /+ /:? F/ *;* =
;< /G
))! )# ! ! # *
"#-#!#/ # !!'#, & #'#-
" )/ # #
J## ) U10
17.01.2001 . « * + )-
!#!&# !!'# ) % !-
#, " #
#». J * ) ) ( )-
)! )# ! ! # * "#-#-
!#/ # !!'#.