Крамаренко Г.О., Чорна О.Є. Фінансовий менеджмент. Підручник
Подождите немного. Документ загружается.
421
,100
FHB+E
_+
"
"
– /#/ #*%, %;
_+ – #% !, + )1# )!& !!'-
# !# !;
B+E – ( !# #;
FH – # )’).
P"#/ 1 *-
('/# * 1 ! )/ )
!!/ !. E) !) -
! ) !# , !-
) ! + "*% #.
!# #*% (+
0
) ' !)
/ /#.
.
1
0
_+
FHB+E
"
+
P"#/ / #*% ! )
!# * #/ #, + )
#*% !) )'/# *!* * #
1% #. H #, !, / ) !-
#/1/ # 1%, #/: #' ) !-
. 17.1. J= A :C
) "# #*% !
=# !)
"#
!)
"#
1. #%
2.
"#
3. = !#
4. # #
5. # #
#*%
1. #% #%
2.
"# )
#
3. = !# )
#
4. # #
#
5. # #
# #*%
(17.1)
(17.2)
422
%/ ! 1; #/
1 &/ ## # .
? ' !# !-
' / #, % !.
#( ! )'/# % ! !# !,
+ * !#' ) !/ #!&# 1%
! ! !, ))!' !%% / -
# ! !' ) #, !’)% ) % -
)*'(. )’) ) * #, + !
* !# #*% ! # )-
/# # % #.
)’) ! * !# #-
*% ! #(/# # !: #-
# (!#) ( (, )#-
# 1 !.
) !# ! #'/#
" (17.3):
,100;100
G
@B_+
+
G
_+
+
C+C+
+
C+
– !# !, %;
_+ – #% !;
G – #* !;
@B – )*% , + (/# !.
4 !) ' ! !# #*% (A
H
),
+ )'/# ) "(:
.100;100
@B_+
G
A
_+
G
A
HH
** #*% ! '/# ) %-
/1( ( ! / !#
(. 17.4).
% ' !# % !, )
! , #/ ! % # (/-
# ":
– 1% (!%) (-
!, )*% /);
– )* 1 ,
) ;
– &#/ # & #
#/ 1%;
(17.3)
(17.4)
423
– &#/ ) ! ) !, +
(/ !, ) # #*%.
A&# 17.4
=@ E; :C
= /CD ? E
#% !* %/1 !1 &
:
– # ! #/ #% #% !-
(Net Present Value, NPV);
– # # (PI);
– #% ! !# !/ (DPP);
– 1 # (!) ! -
&/ "# ! (Interal Rate of Return, IRR);
– "% &/ "# !-
(MIRR).
J (NPV)
)' &
%/1 )/ # )/ )* !-
, *% " #( &:
U
!/!
)
?
!)
. ) !# (#/) !
1 !, #. 16200
2 #*% 12150
#:
2.1 31 8100
2.2 1 4050
3 ! 4050
4
! ) #( 25% (4050 25 : 100)
1012,5
5 #% ! ! (4050 – 1012,5) 3037,5
6
/#/ ! (3037,5:12150100),%
25
. ) !# ! # 1 !
!
1 !, #. 16200
2 #*% ) ! 9072
#:
2.1 31 8100
2.2 ! 1012,5
3 #% 1% ! ! (16200–9072) 7128
4 /#/ !, ) ) #
1 ! (7128:9072100),%
78,6
424
,
)1(
t
r
FV
PV
FV – % #/ 1 ! (Future
Value);
r – # #, # *;
t – )% !, (#*).
# # &'/# # #
*.
N+ NPV >0, ! ' /1, & #/)-
& #/ !, !. */ ! !
& % #.
) # ! # (NPV) & )%#(-
# ) "(:
NPV = PV – I,
PV – %# #/ 1 &/ ! !#
#;
I – # #*% (!/), ! -
)*( !.
# # (r), )## ) PV, -
"*('/# ) ) # #*%.
. ) ## *%-
% %1 )#-! / ! )
&
! (. 17.5). )* !-
: !/ !/# ) ! ;
#!* ! ), ) # #.
A&# 17.5
!@/ / :@
(17.5)
(17.6)
U
!/!
)
U 1 U 2
1 4# # 1, 35 30
2 #!*, 3 4
3 4 1 & () –
#/,
54 60
#:
1-% 30 15
2-% 17 15
3-% 7 15
4-% – 15
4 # #, % 12 14
5 )% #/% ! "*, % 9 9
425
. 17.6 ) %# # 1
&/ ) !.
A&# 17.6
=@ /? CH@ /@/<
(PV) = :
,
)1(
1
t
r
<
712,0
)12,01(
1
797,0
)12,01(
1
;893,0
12,01
1
3
3
2
2
<
<
<
E ) /# ! U2.
!# ! ) ) NPV ) !-
:
NPV
1
= 45,32 – 35 = 10,32 .
NPV
2
= 43,72 – 30 = 13,72 .
4&, ! NPV ) ! !&', + -
% ) !&' !1%. NPV / 3,4 (13,72–
10,32), 24,8%, +, & !1 !.
) ! U1 # !/ / 5,0
(35–30), 14,3%, /1, " %
1 &/ 6,0 (54–60) &, & !-
U2.
U 1 U 2
J%
#/
1
-
&/ (FV),
#-
%
&
! #-
* 12%
@!1
#/
1
-
&/ (PV),
J%
#/
1
-
&/ (FV),
#-
%
&
! #*
14%
@!1
#/
1
-
&/ (PV),
1-% 30 0,893 26,79 15 0,877 13,16
2-% 17 0,797 13,55 15 0,770 11,55
3-% 7 0,712 4,98 15 0,675 10,13
4-% – – – 15 0,592 8,88
?#/ 54 – 45,32 60 – 43,72
(17.1)
426
! )* ! U1 % *
1 "# (1' )1')
# 5,0 . @ ' %/1 !%%
) "# &#%.
)* #*% /#, !’) ) !-
, & )%#(# / !. */ -
! ) NPV !/# ) "(:
¦¦
n
t
n
t
t
t
t
t
r
I
r
FV
NPV
11
1
1
,
)1()1(
NPV
1
– # ! #/ ) ! ! -
)%# #*% ;
FV
t
– % #/ 1 ! ! ) -
t )/ ! )* !;
I
t
– # #*% ) t )/ ! -
)* !;
r – # # #, # *;
t – # () )/ ) !-
.
, ) # ! #/ ’' -
(' (, !% #, + !#/
% % !. ) -
) )(/ )/1 !-
1! #% ! #.
# # # # & )-
/ 1 ! (CASH-FLOW, CF) ) #*%
! ) "(:
CF = _+ + @B – B ± <,
CF – #% 1% ! !;
_+ – #% !, + )1'/# !# !;
@B – )*% ;
B – #*% ;
< – ) # )# (+ !#, – )-
&).
G (Profitability Index, PI) )'/# )
"(:
,
I
PV
PI
(17.8)
(17.9)
(17.10)
427
PV – %# #/ 1 &/;
I – # #*%, ! )*( !.
?) # # (/#) )
!:
PI
1
= 1,29 (45,32:35);
PI
2
= 1,46 (43,72:30).
H ! "#/ ! )
+ – 0,17 ! ( 11,6%).
) # # ! )* #*%
/ ! !/# ) "(:
,
)1(
1
¦
n
t
t
t
t
t
r
I
PV
PI
PI
t
– # # ! )%# #-
*% ;
I
t
– # #*% t )/ ! )*
!;
PV
t
– %# #/ 1 &/ t )-
/ ! )* !;
n – # () )/ ) !-
;
r – # #, # *.
N+ PV
d 0, ! !%'/#, + !#
# . )* ((/# !-
) PV
t 1,0
4 ) %!11 !) * "#
! ' * 7:
,
t
PV
I
DPV
DPV – #% ! !# !, ;
I – # #*%, ! )*( !;
t
PV
– #% ) 1 &/ ! t.
?) ! !# !/ ) )-
!. */ # #/ #
1 &/ !1% #.
(17.11)
(17.12)
428
H ! U1 (' 15,11 (45,32:3).
H ! U2 (' 10,93 (43,72:4).
H #/ 1 -
&/ #% ! !# #/:
H ! U1 = 3,0 (35:15,11).
H ! U2 = 2,7 (30:10,93).
#/ ! ! ) ! U2
#.
B7 & -
(IRR) ' %/1 # !)
* "# / !. % !) -
)' / # (!#) !. ? &'/-
# #( #(, ) ( % #/ 1
&/ (FV) !/# !1/ # #-
1 (PV). */ ! 1( !
(IRR) & # ) "(:
,100
I
NPV
IRR
NPV – # ! #/ 1 &/;
I – #* (!) % !.
P% )# IRR !' , + # !-
/ ) ! !/# !1/ -
# ) 1/ # # !, #-
) ) # #.
?, !/ !(/#, )', +
1 ! )'/# # #,
! % !1 #/ 1 &/ (CASH-FLOW,
CF) ! (' !1% # !/ -
, ) NPV = 0. ! IRR = r, ! */
NPV = F(r) = 0.
N+ '/# )# & !/
/ !, IRR & ) ) "(:
¦
n
t
t
t
IRR
CF
0
,0
)1(
CF
t
– # 1 &/ )
)/ ! )* !;
IRR – 1 ! ) !, # *;
(17.13)
(17.14)
429
n – # )/ ) !;
t = 0 – /% (%) ! )%# !/ -
/.
!% /# (/# !, !
IRR > WACC.
IRR < WACC ! &'/# ".
1 ! (. 17.5 17.6) ) ! U1 -
)% ) # # (r), ) ( !1
#/ 1 &/ (45,32 ) )
! # 1 (35 ). ) *'
# #/:
%.83,93:100
35
32,10
»
¼
º
«
¬
ª
¸
¹
·
¨
©
§
? &' 1( ! ) ! U1. O
(IRR) + #/ ! "* (9,83% > 9,0%).
E )/# IRR ! U2:
%.43,114:100
30
72,13
»
¼
º
«
¬
ª
¸
¹
·
¨
©
§
IRR ! U2 & /1 #/ !
"* (11,43% > 9,0%). % !) 1%, & ! U1.
* -
(MIRR) ' #( # / IRR. %
#' ! &# # ) -
! * ! ' /1 !/ * # #-
. > )# !' :
1. H #( #/)& # ! (WACC)
# 1 ! ! ! !/# %-
/ # !#(/#.
2. H '( #( IRR # !/#
!1/ #.
3. # ! #/ NPV ! #('/# : )
!1/ # '/# !1 #/
#*% .
4. ?)'/# / 1/ -
# (/#) ! (MIRR) ) "(:
.100
I
NPV
MIRR
(17.15)
430
# ) * (/ &#/ "#
& !!'# # !
!% !/ 1.
# !% #*% 1/ -
&/:
– ##/ /1 ;
– )* ) "*;
– % !# !/ /;
– # #/ !;
– ))! #/# & !-
! #;
– # /#/ #*% / /#/
!!'#;
– # #/ #*% !# # +.
?#( ) * !% 1/,
"#% & & !% F%
!.
/% !*# !% !#/ 1/ !'
) # "* / "# ),
+ )/ & #*% ! !!'-
#.
1. N ) /#/ #*% ) #/-
#?
2. 4)% * "#
/ #*% !.
3. / !, + & !% # #-
.
4. ? ! #('/# # ! #/
(NPV) !?
5. )% )# * ! # 1-
/ ! (#).
6. / # !% #*%
1/.