Грідчіна. Фінанси (теоретичні основи)

Подождите немного. Документ загружается.

101

1. Ðåãóëþâàííÿ åêîíîì³÷íèõ ïðîöåñ³â

ïîñòóïîâî çâ³ëüíÿºòüñÿ â³ä áåçïî-

ñåðåäíüîãî äåðæàâíîãî âïëèâó. Âåëèêà

ïèòîìà âàãà êðåäèò³â â³ä ì³æíàðîäíèõ

ô³íàíñîâèõ îðãàí³çàö³é ñòâîðþº ¿ì óìî-

âè äëÿ íåîáìåæåíîãî âòðó÷àííÿ â åêîíî-

ì³êó äåðæàâè-áîðæíèêà

2. Ñïëàòà â³äñîòê³â ³ îñíîâíî¿ ñóìè çîâ-

í³øíüîãî áîðãó ïîòðåáóº ïåðåäàâàííÿ

÷àñòèíè íàö³îíàëüíîãî ïðîäóêòó ó âëàñ-

í³ñòü ³íøèõ êðà¿í. Óòâîðþºòüñÿ åôåêò

çíèæåííÿ äåðæàâíèõ âèäàòê³â: ñïðÿìî-

âóþ÷è äåäàë³ á³ëüøó ÷àñòèíó áþä-

æåòíèõ ðåñóðñ³â íà ïëàòåæ³ êðåäèòîðàì,

äåðæàâà âèìóøåíà ñêîðî÷óâàòè ô³íàí-

ñóâàííÿ íà âëàñí³ åêîíîì³÷í³ òà ñî-

ö³àëüí³ ïîòðåáè

3. Ïîãëèáëåííÿ ïðîöåñó ïåðåðîçïîä³ëó

ïîçèêîâîãî êàï³òàëó íà ñâ³òîâèõ ô³íàí-

ñîâèõ ðèíêàõ ïîâÿçàíå ç ï³äâèùåííÿì

÷óòëèâîñò³ åêîíîì³êè îêðåìî¿ äåðæàâè

äî ô³íàíñîâèõ êðèç ó ñâ³òîâîìó ìàñøòàá³

4. Â³äáóâàºòüñÿ åôåêò âèò³ñíåííÿ ³í-

âåñòèö³é (õàðàêòåðèçóº ïåðåäóñ³ì âíóò-

ð³øí³ çàïîçè÷åííÿ): çàëó÷àþ÷è â³ëüí³

ïîçèêîâ³ êîøòè íà ô³íàíñóâàííÿ äåô³-

öèòó äåðæàâíîãî áþäæåòó, äåðæàâà

ïîçáàâëÿº ï³äïðèºìñòâà ðåñóðñ³â, ÿê³

ìîæíà áóëî á ³íâåñòóâàòè ó âèðîá-

íèöòâî

5. Ðîçøèðåííÿ äåðæàâîþ çàïîçè÷åíü

ïðèçâîäèòü äî ï³äâèùåííÿ ïðîöåíòíèõ

ñòàâîê íà ðèíêó äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïà-

ïåð³â. Öå âïëèâàº íà ï³äâèùåííÿ ïðî-

öåíò³â â ³íøèõ ñåêòîðàõ ô³íàíñîâîãî

ðèíêó, ó òîìó ÷èñë³ é íà êðåäèòíîìó:

êðåäèòí³ ðåñóðñè ñòàþòü ìåíø äîñòóï-

íèìè äëÿ ïîçè÷àëüíèê³â, ³ ð³âåíü ³í-

âåñòèö³éíî¿ àêòèâíîñò³ çíèæóºòüñÿ

Íåãàòèâí³ àñïåêòè Ïîçèòèâí³ àñïåêòè

1. Ó êîðîòêîñòðîêîâîìó ïåð³îä³ ³íòåí-

ñèô³êàö³ÿ äåðæàâíîãî çàïîçè÷åííÿ (ÿê

âíóòð³øíüîãî, òàê ³ çîâí³øíüîãî) ïîë³ï-

øóº ñòàí åêîíîì³êè: çìåíøóºòüñÿ îïî-

äàòêóâàííÿ, ï³äâèùóþòüñÿ äîõ³ä ³ ïðè-

âàòíå ñïîæèâàííÿ

2. Çàâäÿêè çîâí³øí³ì çàïîçè÷åííÿì çÿâ-

ëÿºòüñÿ ìîæëèâ³ñòü ïðèñêîðèòè òåìïè

çá³ëüøåííÿ íàö³îíàëüíîãî äîõîäó

êðà¿íè çà ðàõóíîê ìîæëèâèõ äîäàòêîâèõ

³íâåñòèö³é

3. Äåðæàâíèé êðåäèò ÿê ³íñòðóìåíò ïî-

êðèòòÿ äåô³öèòó äåðæàâíîãî áþäæåòó

ñïðèÿº ï³äâèùåííþ âíóòð³øíüîãî ïîïè-

òó. Çíèæåííÿ öüîãî êðåäèòó ñïðè÷èíþº

òàê çâàíèé åôåêò ìóëüòèïë³êàòîðà: ñïàä

âèðîáíèöòâà ïðèçâîäèòü äî çíèæåííÿ

ð³âíÿ çàéíÿòîñò³ òà ïîïèòó íà òîâàðè âè-

ðîáíè÷îãî ïðèçíà÷åííÿ. Öå çìåíøóº ñïî-

æèâ÷³ âèòðàòè äîìîãîñïîäàðñòâ òà ³íâåñ-

òèö³éí³ âèòðàòè ï³äïðèºìñòâ, ùî, ó ñâîþ

÷åðãó, ùå á³ëüøîþ ì³ðîþ îáìåæóº ìàêðî-

ïîïèò

4. Çîâí³øíÿ çàáîðãîâàí³ñòü äàº çìîãó

êðà¿í³ çä³éñíþâàòè á³ëüø³ ñóêóïí³ âèòðà-

òè, í³æ öå óìîæëèâëþº âèðîáëåíèé

íàö³îíàëüíèé äîõ³ä

5. Íåîáõ³äí³ñòü âèêîðèñòàííÿ äåðæàâíî-

ãî êðåäèòó çóìîâëåíà öèêë³÷í³ñòþ åêî-

íîì³÷íîãî ðîçâèòêó. Íà ñòàä³¿ çíèæåííÿ

åêîíîì³÷íî¿ àêòèâíîñò³ ïîäàòêîâ³ íàä-

õîäæåííÿ äî áþäæåòó ñêîðî÷óþòüñÿ ³

âîäíî÷àñ ïîñòàº ïîòðåáà ó äîäàòêîâèõ

âèòðàòàõ äëÿ ñòàá³ë³çàö³¿ åêîíîì³êè òà

ï³äòðèìêè ïåâíèõ âåðñòâ íàñåëåííÿ ç ìå-

òîþ íåäîïóùåííÿ ïîãëèáëåííÿ åêîíî-

ì³÷íî¿ êðèçè. Ïðè ïåðåõîä³ íà ñòàä³þ

ï³äíåñåííÿ ïîäàòêîâ³ íàäõîäæåííÿ

çá³ëüøóþòüñÿ, à äåðæàâí³ âèòðàòè

ìàþòü çìåíøèòèñÿ. Íàäëèøîê áþäæåòó

Òàáëèöÿ 2.2

Ïîçèòèâí³ òà íåãàòèâí³ àñïåêòè äåðæàâíîãî êðåäèòó [101; 102]

102

6. Îáìåæåí³ñòü êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â ïî-

âÿçàíà ç ïåðåò³êàííÿì ãðîøåé íà ðèíîê

äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â, ùî â óìîâàõ

åêîíîì³÷íî¿ íåñòàá³ëüíîñò³ ñïðè÷èíþº

çàãîñòðåííÿ êðèçè íåïëàòåæ³â

7. Ó äîâãîñòðîêîâ³é ïåðñïåêòèâ³ äåðæàâ-

íèé êðåäèò íåìèíó÷å ïðèçâîäèòü äî

çìåíøåííÿ ñïîæèâàííÿ é äîõîäó íà äó-

øó íàñåëåííÿ âíàñë³äîê çìåíøåííÿ

îáñÿã³â ³íâåñòèö³é

8. Âèò³ñíåííÿ ïðèâàòíèõ ³íâåñòèö³é çó-

ìîâëþº ï³äâèùåííÿ ñòàâêè ïðîöåíòà,

âíàñë³äîê ÷îãî ñòàâêà çàðîá³òíî¿ ïëàòè

çìåíøóºòüñÿ. Ïèòîìà âàãà îïëàòè ïðàö³

â íàö³îíàëüíîìó äîõîä³ çíèæóºòüñÿ, ùî

ñïðè÷èíþº çíèæåííÿ äîáðîáóòó ïåâíèõ

âåðñòâ íàñåëåííÿ, òîìó äåðæàâí³ ïîçèêè

ïîã³ðøóþòü ñòðóêòóðó äîõîäó

9. Çà íàÿâíèõ äåðæàâíèõ âèäàòê³â çðîñ-

òàííÿ äåðæàâíèõ çàïîçè÷åíü, ç îäíîãî

áîêó, ñïðèÿº çíèæåííþ ïîäàòê³â, à ç

³íøîãî  çá³ëüøóº äåðæàâíèé áîðã òà

â³äñîòêè, ùî âèïëà÷óþòüñÿ äåðæàâîþ, ³,

îòæå, ð³âåíü îïîäàòêóâàííÿ. Êîëè ðåà-

ëüíà ïðîöåíòíà ñòàâêà çà äåðæàâíèìè

çîáîâÿçàííÿìè ï³äâèùóºòüñÿ øâèäøå,

í³æ âèðîáíèöòâî ó êðà¿í³, ïîñòàº ïðîá-

ëåìà çá³ëüøåííÿ ïîäàòêîâîãî òÿãàðÿ

äëÿ îáñëóãîâóâàííÿ äåðæàâíîãî áîðãó

10. Áåçïåðåøêîäíèé äîïóñê íåðåçè-

äåíò³â íà ðèíîê äåðæàâíèõ ö³ííèõ

ïàïåð³â, ¿õ àêòèâíå çàëó÷åííÿ øëÿõîì

ñòâîðåííÿ ñïðèÿòëèâèõ óìîâ (íàäâè-

ñîêî¿ äîõ³äíîñò³) ïîðîäæóº íåáåçïåêó â

ðàç³ ïîã³ðøåííÿ åêîíîì³÷íî¿ ñèòóàö³¿

ìàñîâîãî â³äïëèâó êîøò³â ç ðèíêó

êðà¿íè-ïîçè÷àëüíèêà. Öå ïðèçâîäèòü äî

ï³äâèùåííÿ ïîïèòó íà ³íîçåìíó âàëþòó

³ äåâàëüâàö³¿ íàö³îíàëüíî¿ ãðîøîâî¿

îäèíèö³. Âèõ³ä íåðåçèäåíò³â ç ðèíêó

äåðæàâíèõ çîáîâÿçàíü çìóøóº óðÿä

âèêîðèñòîâóâàòè âíóòð³øí³ âàëþòí³

ðåçåðâè öåíòðàëüíîãî (íàö³îíàëüíîãî)

áàíêó

Çàê³í÷åííÿ òàáë. 2.2

ïðè öüîìó íåîáõ³äíî ñïðÿìîâóâàòè íà

ïîãàøåííÿ áîðã³â, ÿê³ óòâîðèëèñÿ ï³ä

÷àñ êðèçè â åêîíîì³ö³

6. Àêóìóëþâàííÿ â³ëüíèõ êîøò³â íà

ðèíêó äåðæàâíèõ çàïîçè÷åíü ñïðèÿº

ñòðèìóâàííþ ³íôëÿö³¿

7. Ðèíîê áîðãîâèõ çîáîâÿçàíü äåðæàâè

ñòâîðþº êîíêóðåíö³þ íà âàëþòíîìó ðèí-

êó, ùî ñïðèÿº ñòàá³ë³çàö³¿ êóðñó íàö³î-

íàëüíî¿ ãðîøîâî¿ îäèíèö³

8. Ñóêóïí³ñòü ð³çíîìàí³òíèõ ôîðì

äåðæàâíîãî êðåäèòó ñòâîðþº ñïðèÿòëèâ³

óìîâè äëÿ çàïîçè÷åíü ÿê ç áîêó äåðæàâè,

òàê ³ ç áîêó ¿¿ êðåäèòîð³â, í³âåëþþ÷è

ñóïåðå÷íîñò³ ì³æ íèìè

9. Çàö³êàâëåí³ñòü ó êðåäèòàõ ì³æíàðîäíèõ

ô³íàíñîâèõ îðãàí³çàö³é (ÌÂÔ, Ñâ³òîâîãî

áàíêó) ïîÿñíþºòüñÿ íèçüêèìè ïðîöåíò-

íèìè ñòàâêàìè (ïîð³âíÿíî ç êîìåð-

ö³éíèìè êðåäèòàìè), äîâãîñòðîêîâ³ñòþ

ïîçèê ³ çíà÷íèìè ï³ëüãîâèìè ïåð³îäàìè

ñïëàòè áîðã³â

10. Íàäõîäæåííÿ êðåäèò³â â³ä ì³æíàðîä-

íèõ ô³íàíñîâèõ îðãàí³çàö³é (ÌÂÔ,

Ñâ³òîâîãî áàíêó) º ñèãíàëîì äëÿ ³íî-

çåìíèõ ³íâåñòîð³â ùîäî âêëàäàííÿ

êîøò³â

11. Âèêîðèñòàííÿ äåðæàâíèõ ïîçèê äî-

ö³ëüíå òàêîæ äëÿ ô³íàíñóâàííÿ äåðæàâ-

íèõ êàï³òàëîâêëàäåíü (ñàìîîêóïíèõ

ïðîåêò³â); ö³ ïîçèêè ñïðèÿþòü çàäîâî-

ëåííþ ñóñï³ëüíèõ ïîòðåá, åêîíîì³÷íîìó

ðîçâèòêó ³ âîäíî÷àñ çàáåçïå÷óþòü ïî-

âåðíåííÿ ïîçèêîâèõ êîøò³â, çàëó÷åíèõ

íà ¿õ ô³íàíñóâàííÿ. Öå ³íâåñòèö³¿, ÿê³

çá³ëüøóþòü ìàéáóòí³ äîõîäè äåðæàâè ³

áàçó îïîäàòêóâàííÿ

103

÷àþ÷è çîâí³øíº ô³íàíñóâàííÿ, ïð³îðèòåò íåîáõ³äíî â³ääàâàòè ïðÿ-

ìèì ³íîçåìíèì ³íâåñòèö³ÿì, îñê³ëüêè âîíè çàçâè÷àé çá³ëüøóþòü

åêñïîðòíèé ïîòåíö³àë êðà¿íè, íå ïåðåäáà÷àþòü çíà÷íèõ êîëèâàíü

ãðîøîâî¿ ìàñè ³ ïîçáàâëåí³ ñïåêóëÿòèâíèõ îçíàê. Íåîáõ³äíî òàêîæ

ðåòåëüíî àíàë³çóâàòè çäàòí³ñòü îáñëóãîâóâàííÿ êðà¿íîþ áîðãó â

ìàéáóòíüîìó ³ âèêîðèñòîâóâàòè çàëó÷åí³ êîøòè ïåðåâàæíî íà ô³-

íàíñóâàííÿ êàï³òàëîâêëàäåíü, äîõ³äí³ñòü ÿêèõ ïîêðèâàº âèòðàòè íà

îáñëóãîâóâàííÿ áîðãó.

Îñíîâíèìè ôîðìàìè äåðæàâíîãî êðåäèòó º äåðæàâí³, êàçíà÷åéñü-

ê³ òà ãàðàíòîâàí³ ïîçèêè.

Äåðæàâíà ïîçèêà º îäíèì ç íàéâàæëèâ³øèõ ñòðóêòóðíèõ êîìïî-

íåíò³â ó ô³íàíñîâ³é ñèñòåì³ áàãàòüîõ êðà¿í, ùî óòâîðþºòüñÿ âíàñ-

ë³äîê ìîá³ë³çàö³¿ äåðæàâîþ ðåñóðñ³â íà âíóòð³øí³õ ³ ì³æíàðîäíèõ

ðèíêàõ êàï³òàëó; ó ðåçóëüòàò³ íàãðîìàäæóþòüñÿ çîáîâÿçàííÿ äåðæà-

âè ïåðåä êðåäèòîðàìè, ùî ìàþòü áóòè ïîêðèò³ çà ðàõóíîê áþäæåòó

êðà¿íè-ïîçè÷àëüíèêà â ìàéáóòíüîìó.

Êàçíà÷åéñüê³ ïîçèêè ÿê ôîðìà äåðæàâíîãî êðåäèòó â³äîáðàæàþòü

â³äíîñèíè, êîëè äåðæàâà â³ä³ãðàº ðîëü êðåäèòîðà, íàäàþ÷è ô³íàíñî-

âó äîïîìîãó ï³äïðèºìñòâàì çà ðàõóíîê áþäæåòíèõ êîøò³â íà óìîâàõ

êðåäèòóâàííÿ.

Ãàðàíòîâàí³ ïîçèêè  öå òàêà ôîðìà äåðæàâíîãî êðåäèòó, êîëè

óðÿä ãàðàíòóº ïîâåðíåííÿ ïîçèê, ÿê³ îòðèìóþòü þðèäè÷í³ îñîáè

(ï³äïðèºìñòâà, îðãàí³çàö³¿).

Äåðæàâí³ ãàðàíò³¿ íàäàþòüñÿ íà óìîâàõ ïëàòíîñò³, ñòðîêîâîñò³,

ìàéíîâîãî çàáåçïå÷åííÿ òà çóñòð³÷íèõ ãàðàíò³é, îòðèìàíèõ â³ä ³í-

øèõ ñóáºêò³â.

Íàäàâàòè ãàðàíò³¿ ùîäî ïîâåðíåííÿ áîðã³â êðåäèòîðàì ó ìåæàõ ïî-

âíîâàæåíü, âñòàíîâëåíèõ çàêîíîì Óêðà¿íè ïðî Äåðæàâíèé áþäæåò àáî

ð³øåííÿì ïðî ì³ñöåâèé áþäæåò, ìîæóòü â³äïîâ³äíî ì³í³ñòðè ô³íàíñ³â

Óêðà¿íè ³ ÀÐÊ, à òàêîæ êåð³âíèêè âèêîíàâ÷èõ îðãàí³â ì³ñüêèõ ðàä.

Çà ðàäÿíñüêèõ ÷àñ³â îñîáëèâîþ ôîðìîþ äåðæàâíîãî çàïîçè÷åííÿ

áóëî âèêîðèñòàííÿ êîøò³â ïîçèêîâîãî ôîíäó: äåðæàâà àêóìóëþâàëà

÷åðåç êðåäèòí³ óñòàíîâè ÷àñòèíó êîøò³â, ÿê ïðàâèëî, áåç âèïóñêó

äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â òà ³íøèõ áîðãîâèõ ³íñòðóìåíò³â.

Ó òðàíñôîðìàö³éí³é åêîíîì³ö³ ïîñòñîö³àë³ñòè÷íîãî òèïó, ÿê³é ïðè-

òàìàííå ïðàãíåííÿ äî ³íòåãðàö³¿ ç ºâðîïåéñüêèìè ñòðóêòóðàìè, ïåðå-

âàãà íàäàºòüñÿ ñó÷àñíèì ðèíêîâèì ôîðìàì äåðæàâíîãî êðåäèòó 

äåðæàâíèì ïîçèêàì. Âîíè êëàñèô³êóþòüñÿ çà ïåâíèìè îçíàêàìè:

104

1. Çà åì³òåíòàìè áîðãîâèõ çîáîâÿçàíü ïîçèêè ïîä³ëÿþòüñÿ íà

äåðæàâí³ (âèïóñêàþòüñÿ öåíòðàëüíèìè îðãàíàìè óïðàâë³ííÿ ³ íàä-

õîäÿòü äî Äåðæàâíîãî áþäæåòó) ³ ì³ñöåâ³ (âèïóñêàþòüñÿ ì³ñöåâèìè

îðãàíàìè óïðàâë³ííÿ ³ ñïðÿìîâóþòüñÿ ó â³äïîâ³äí³ ì³ñöåâ³ áþäæåòè).

Íà â³äì³íó â³ä äåðæàâíèõ ì³ñöåâ³ ïîçèêè (ÿê âíóòð³øí³, òàê ³ çîâí³ø-

í³) çàçâè÷àé ìàþòü ÷³òêó ö³ëüîâó ñïðÿìîâàí³ñòü ³ âèïóñêàþòüñÿ äëÿ

ô³íàíñóâàííÿ êîíêðåòíèõ åêîíîì³÷íèõ ÷è ñîö³àëüíèõ ïðîãðàì.

2. Çà âèäàìè êðåäèòîð³â ðîçð³çíÿþòü êðåäèòè, ÿê³ ìîæóòü íàäàâà-

òèñÿ ì³æíàðîäíèìè ô³íàíñîâèìè îðãàí³çàö³ÿìè (Ñâ³òîâèì áàíêîì,

ÌÂÔ, ªâðîïåéñüêèì áàíêîì ðåêîíñòðóêö³¿ ³ ðîçâèòêó), ³íîçåìíèìè

äåðæàâàìè òà ³íøèìè êðåäèòîðàìè.

3. Çà ì³ñöåì ðîçì³ùåííÿ ïîçèêè ïîä³ëÿþòüñÿ íà âíóòð³øí³ 

ôóíêö³îíóþòü íà âíóòð³øíüîìó ô³íàíñîâîìó ðèíêó ³ çîâí³øí³ 

ôóíêö³îíóþòü íà çîâí³øíüîìó ðèíêó êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â. Â Óêðà¿í³

ïîíàä 70 % äåðæàâíèõ ïîçèê ñêëàäàþòüñÿ ³ç çîâí³øí³õ çàïîçè÷åíü.

4. Çà ïðàâîâèì îôîðìëåííÿì ðîçð³çíÿþòü äåðæàâí³ ïîçèêè, ÿê³

íàäàþòüñÿ íà îñíîâ³ óãîä, ³ ïîçèêè, ùî çàáåçïå÷óþòüñÿ âèïóñêîì

ö³ííèõ ïàïåð³â. Â Óêðà¿í³, ÿê ³ ó ñâ³òîâ³é ïðàêòèö³, âèêîðèñòîâóþòü

îáèäâ³ ôîðìè: ïåðøó, ÿê ïðàâèëî, äëÿ îôîðìëåííÿ êðåäèò³â â³ä óðÿ-

ä³â ³íøèõ êðà¿í, ì³æíàðîäíèõ îðãàí³çàö³é òà ô³íàíñîâèõ ³íñòèòóò³â;

äðóãó  äëÿ ìîá³ë³çàö³¿ êîøò³â íà âíóòð³øíüîìó ô³íàíñîâîìó ðèí-

êó, òîáòî âèïóñê îáë³ãàö³é âíóòð³øíüî¿ äåðæàâíî¿ ïîçèêè (ÎÂÄÏ), à

òàêîæ íà ì³æíàðîäíèõ ðèíêàõ ïîçèêîâîãî êàï³òàëó  ºâðîáîíä³â òà

îáë³ãàö³é çîâí³øíüî¿ äåðæàâíî¿ ïîçèêè (ÎÇÄÏ).

Äåðæàâí³ ïîçèêè ìîæóòü îôîðìëÿòèñÿ ó âèãëÿä³ îáë³ãàö³é, êàçíà-

÷åéñüêèõ âåêñåë³â, êàçíà÷åéñüêèõ íîò, îùàäíèõ îáë³ãàö³é. Ó â³ò÷èç-

íÿí³é ïðàêòèö³ äåðæàâí³ ö³íí³ ïàïåðè âèïóñêàþòüñÿ ó âèãëÿä³ îáë³ãà-

ö³é òà êàçíà÷åéñüêèõ çîáîâÿçàíü (âåêñåë³â).

Îáë³ãàö³¿  áîðãîâ³ çîáîâÿçàííÿ äåðæàâè, çà ÿêèìè ó âñòàíîâëå-

í³ ñòðîêè ïîâåðòàºòüñÿ áîðã ³ âèïëà÷óºòüñÿ äîõ³ä ó ôîðì³ ïðîöåíòà

÷è âèãðàøó. Îáë³ãàö³¿ ìîæóòü âèïóñêàòèñÿ íà ïîêðèòòÿ äåô³öèòó

áþäæåòó (çíåîñîáëåí³) òà ï³ä êîíêðåòí³ ïðîåêòè (ö³ëüîâ³). Äåðæàâí³

îáë³ãàö³¿ ó ñâ³òîâ³é ïðàêòèö³ çàçâè÷àé âèïóñêàþòüñÿ íà äîâãîñòðîêî-

âèé ïåð³îä  1020 ðîê³â (³íîä³ íà ñåðåäíüîñòðîêîâèé).

Êàçíà÷åéñüê³ çîáîâÿçàííÿ  áîðãîâ³ çîáîâÿçàííÿ, ùî ñïðÿìî-

âóþòüñÿ íà ïîêðèòòÿ áþäæåòíîãî äåô³öèòó, ç âèïëàòîþ äîõîä³â ó

ôîðì³ ïðîöåíòà. ßê ïðàâèëî, íèìè îôîðìëþþòüñÿ êîðîòêîñòðîêîâ³

ïîçèêè (³íîä³ ñåðåäíüîñòðîêîâ³  êàçíà÷åéñüê³ íîòè). Ñôîðìîâàíèé

105

ðèíîê äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â ñïðàâåäëèâî ââàæàºòüñÿ îäíèì ç

ïîêàçíèê³â âèñîêîãî ñòóïåíÿ åêîíîì³÷íîãî ðîçâèòêó ñó÷àñíî¿ êðà¿-

íè. Ó ñâ³òîâ³é ³ñòîð³¿ âèêîðèñòàííÿ äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â â³äîìî

çíà÷íî á³ëüøå ¿õ ôîðì, í³æ ïåðåäáà÷åíî â óêðà¿íñüêîìó çàêîíîäàâñòâ³.

Îäí³ºþ ç íàéïåðñïåêòèâí³øèõ íèí³ ïîë³òèê ôîðìóâàííÿ ñòðóêòó-

ðè äåðæàâíîãî çîâí³øíüîãî áîðãó º âèõ³ä íà ì³æíàðîäí³ ðèíêè êà-

ï³òàëó.

Çíà÷í³ îáñÿãè ðåñóðñ³â, ÿê³ ìîæíà ìîá³ë³çóâàòè ï³ä íèæ÷èé ïðî-

öåíò, í³æ íà âíóòð³øíüîìó ðèíêó, íà ñåðåäíüî- òà äîâãîñòðîêîâèé

ïåð³îäè, äàþòü çìîãó çá³ëüøèòè åôåêòèâí³ñòü ïóáë³÷íèõ çàïîçè÷åíü

çà ðàõóíîê ÿê ì³í³ì³çàö³¿ âèòðàò, òàê ³ ï³äâèùåííÿ ìîá³ëüíîñò³ ñèñòå-

ìè çàïîçè÷åíü òà àêòèâ³çàö³¿ óïðàâë³ííÿ áîðãîì ðèíêîâèìè çàñîáàìè.

²íñòðóìåíòîì çàëó÷åííÿ äåðæàâàìè êîøò³â íà ì³æíàðîäíîìó ðè-

íêó êàï³òàë³â º ì³æíàðîäí³ îáë³ãàö³¿, âèïóùåí³ åì³òåíòîì ó çàðóá³æ-

í³é êðà¿í³. Öå ºâðîîáë³ãàö³¿, çàðóá³æí³, ãëîáàëüí³ òà ïàðàëåëüí³ îá-

ë³ãàö³¿.

ªâðîîáë³ãàö³¿  öå îáë³ãàö³¿, âèïóùåí³ åì³òåíòîì ó ³íø³é êðà¿í³,

äåíîì³íîâàí³ â ºâðîâàëþò³ é ðîçì³ùåí³ ì³æíàðîäíèì ñèíäèêàòîì

ô³íàíñîâèõ óñòàíîâ.

Çàðóá³æí³ îáë³ãàö³¿  öå ö³íí³ ïàïåðè, ùî âèïóñêàþòüñÿ åì³òåí-

òîì íà çàðóá³æíîìó âíóòð³øíüîìó ðèíêó, ÿê ïðàâèëî, äåíîì³íîâàí³

ó âàëþò³ çàçíà÷åíîãî ðèíêó ³ ðîçì³ùóþòüñÿ íàö³îíàëüíèì ñèíäèêà-

òîì êðà¿íè-êðåäèòîðà. Äî çàðóá³æíèõ îáë³ãàö³é íàëåæàòü:

• ßíê³ (åì³ñ³ÿ â äîëàðàõ ÑØÀ, ÿêà çä³éñíþºòüñÿ íåðåçèäåíòàìè

ÑØÀ, ãàðàíòóºòüñÿ ñèíäèêàòîì ïåðåâàæíî àìåðèêàíñüêèõ

ô³íàíñîâèõ óñòàíîâ, ìåíåäæåðîì ÿêîãî çàâæäè º àìåðèêàíñüêèé

³íâåñòèö³éíèé áàíê, ³ ðîçì³ùóºòüñÿ ïåðåâàæíî ó ÑØÀ. Âè-

ïóñêàþòüñÿ ò³ëüêè â ³ìåíí³é ôîðì³);

• Ñàìóðàé, Øèáîñàé (ïðèâàòíå ðîçì³ùåííÿ íåðåçèäåíòàìè íà

ô³íàíñîâîìó ðèíêó ßïîí³¿), Áóëüäîã (íà ðèíêó Âåëèêîáðèòàí³¿),

Ìàòàäîð (íà ðèíêó ²ñïàí³¿).

Ãëîáàëüí³ îáë³ãàö³¿  öå îáë³ãàö³¿, ùî îäíî÷àñíî ðîçì³ùóþòüñÿ ÿê

íà ºâðîðèíêó, òàê ³ íà âíóòð³øí³õ ðèíêàõ; ïðè öüîìó âîíè â³ëüíî

îáåðòàþòüñÿ ì³æ ðèíêàìè.

Ïàðàëåëüí³ îáë³ãàö³¿  öå ïîçèêà, ùî ñêëàäàºòüñÿ ç ê³ëüêîõ êðåäè-

ò³â, ÿê³ îäíî÷àñíî ðîçì³ùóþòüñÿ â ð³çíèõ êðà¿íàõ, ïðè÷îìó êîæíà

êðà¿íà-ó÷àñíèöÿ çàëó÷àº îäèí àáî ê³ëüêà êðåäèò³â ó íàö³îíàëüí³é

âàëþò³. Óìîâè âèïóñêó öèõ îáë³ãàö³é ìàêñèìàëüíî ñòàíäàðòèçîâàí³

106

é ð³çíÿòüñÿ ò³ëüêè ó âèêëþ÷íèõ âèïàäêàõ (âèïóñêàþòüñÿ íà ïðåäÿâ-

íèêà). Âïåðøå êîíöåïö³þ ïàðàëåëüíèõ îáë³ãàö³é çàïðîïîíóâàâ àìå-

ðèêàíñüêèé ³íâåñòèö³éíèé áàíê JP Morgan, ³ öå áóëî ïîâÿçàíî ç

ïëàíàìè ªÑ çàïðîâàäèòè â 1999ð. ºäèíó âàëþòó  ºâðî. Ìåõàí³çì

ïàðàëåëüíèõ îáë³ãàö³é ïîëÿãàº â òîìó, ùî åì³òåíò îäíî÷àñíî çä³éñ-

íþº ê³ëüêà åì³ñ³é ºâðîîáë³ãàö³é, äåíîì³íîâàíèõ ó âàëþòàõ, ÿê³ íàé-

â³ðîã³äí³øå óâ³éäóòü ó ïåðøèé ðàóíä âàëþòíîãî ñîþçó. Êîæíà åì³ñ³ÿ

ìàº îäíàêîâ³ óìîâè (êóïîí, ñòðîê ïîãàøåííÿ, äîêóìåíòàö³þ òîùî) ³

ïåðåäáà÷àº ðåäåíîì³íàö³þ â ºâðî â ðàç³ éîãî çàïðîâàäæåííÿ. Çà

ñòâîðåííÿ âàëþòíîãî ñîþçó âèïóùåí³ íà ð³çíèõ ºâðîðèíêàõ îáë³ãà-

ö³¿ êîíñîë³äóþòüñÿ â îäíó åì³ñ³þ. Òàêèì ÷èíîì, åì³òåíò çàáåçïå÷óº

ñîá³ äåíîì³íîâàíó â ºâðî åì³ñ³þ, ÿêà áóäå äîñòàòíüîþ ³ ë³êâ³äíîþ,

ùîá óíèêíóòè íåáàæàíèõ êîëèâàíü ö³í, ïîâÿçàíèõ ³ç ââåäåííÿì ºäè-

íî¿ ºâðîïåéñüêî¿ âàëþòè.

5. Çà ñïîñîáîì ïåðâèííîãî ðîçì³ùåííÿ ðîçð³çíÿþòü ö³íí³ ïàïåðè,

ùî ðîçì³ùóþòüñÿ çà äîïîìîãîþ â³äêðèòîãî ïðîäàæó, ³ òàê³, ùî ðîç-

ïîâñþäæóþòüñÿ øëÿõîì ³íäèâ³äóàëüíîãî ðîçì³ùåííÿ.

Ó êîæíîìó êîíêðåòíîìó âèïàäêó çàëåæíî â³ä íàì³ð³â äåðæàâè

àóêö³îíè äëÿ ïåðâèííîãî ðîçì³ùåííÿ äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â ïðî-

âîäÿòüñÿ çà ð³çíèìè ïðàâèëàìè (òàáë. 2.3). Öåíòðàëüíèé áàíê àáî

³íø³ ô³íàíñîâî-êðåäèòí³ ³íñòèòóòè º ïîñåðåäíèêàìè (àãåíòàìè) ï³ä

÷àñ â³äêðèòîãî ïðîäàæó äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â íà àóêö³îí³, ùî

òðèâàº â³ä ê³ëüêîõ òèæí³â äî ê³ëüêîõ ì³ñÿö³â. Óìîâè ïðîäàæó ïóáë³-

êóþòüñÿ çàçäàëåã³äü.

Òàáëèöÿ 2.3

Ïðàâèëà ïðîâåäåííÿ àóêö³îí³â ö³ííèõ ïàïåð³â

Îçíàêà Çì³ñò àóêö³îíó

Óìîâà Áåç ïîïåðåäíüîãî îãîëîøåííÿ çàãàëüíîãî îáñÿãó åì³ñ³¿.

ïðîâåäåííÿ Ç ïîïåðåäí³ì îãîëîøåííÿì çàãàëüíîãî îáñÿãó åì³ñ³¿

Âèä åì³ñ³¿ Êîíêóðåíòíà, òîáòî òàêà, êîëè ïîêóïåöü, ÿêèé âí³ñ êîíêóðåíòíó

ïðîïîçèö³þ, âèçíà÷àº â çàÿâö³ ïðèéíÿòí³ äëÿ íüîãî óìîâè ïîçèêè.

Íåêîíêóðåíòíà, êîëè çàÿâêè ïðèéìàþòüñÿ ç îáìåæåííÿìè ùîäî

îáñÿãó ³ çàäîâîëüíÿþòüñÿ ïîâí³ñòþ âèõîäÿ÷è ç îáñòàâèí, ùî

âèíèêëè çà ðåçóëüòàòàìè òîðã³â

Ñèñòåìà Ãîëëàíäñüêà, êîëè çàÿâêè íà ïðèäáàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â

çàäîâîëüíÿþòüñÿ íà óìîâàõ, ùî º ðåçóëüòàòàìè êîíêóðåíòíèõ

òîðã³â.

Àìåðèêàíñüêà, êîëè çàÿâêè çàäîâîëüíÿþòüñÿ íà óìîâàõ ïîêóïöÿ

107

Ó ðàç³ ³íäèâ³äóàëüíîãî ðîçì³ùåííÿ îáë³ãàö³é óðÿä ïðîâîäèòü ïå-

ðåãîâîðè ç âåëèêèìè ³íâåñòîðàìè ïðî îäåðæàííÿ êðåäèòó ï³ä âèïóñê

áîðãîâèõ çîáîâÿçàíü. Íà ïåðåãîâîðàõ îáãîâîðþþòüñÿ òàêîæ óìîâè

îòðèìàííÿ êðåäèòó (ñòðîêè, îáñÿã âèïóñêó, ïðîöåíòíà ñòàâêà òîùî).

Çàñòîñîâóþòü ÿê ïðèâàòíå, òàê ³ ïóáë³÷íå ðîçì³ùåííÿ ì³æíàðîäíèõ

îáë³ãàö³é (òàáë. 2.4).

6. Çà õàðàêòåðîì ñïëàòè åì³ñ³¿ ðîçð³çíÿþòü ïîçèêè ç â³äêëàäå-

íèìè, àáî ÷àñòêîâèìè, ³ íåãàéíèìè ïëàòåæàìè. Åì³ñ³¿ ç â³äêëàäåíèìè,

àáî ÷àñòêîâèìè, ïëàòåæàìè  öå îáë³ãàö³¿, ïðè êóï³âë³ ÿêèõ ³íâåñ-

òîðè ñïëà÷óþòü ò³ëüêè ïåâíó ÷àñòèíó ö³íè åì³ñ³¿, à ðåøòó  ÷åðåç ê³-

ëüêà ì³ñÿö³â. Öå äàº çìîãó åì³òåíòàì çìåíøèòè âèòðàòè, îñê³ëüêè ó

Òàáëèöÿ 2.4

Îñíîâí³ õàðàêòåðèñòèêè ïðèâàòíîãî

³ ïóáë³÷íîãî ðîçì³ùåííÿ ì³æíàðîäíèõ îáë³ãàö³é

Ïðèâàòíå ðîçì³ùåííÿ Ïóáë³÷íå ðîçì³ùåííÿ

Íåâåëèêà ê³ëüê³ñòü ³íâåñòîð³â Âåëèêà ê³ëüê³ñòü ³íâåñòîð³â

Ñèíäèêàò â³äñóòí³é (óñÿ åì³ñ³ÿ Ñèíäèêàò ðåïðåçåíòîâàíèé âåëèêîþ

ðîçì³ùóºòüñÿ îäíèì áàíêîì) ãðóïîþ áàíê³â

àáî ðåïðåçåíòîâàíèé íåâåëèêîþ

ãðóïîþ áàíê³â

ßê ïðàâèëî, íå êîòèðóºòüñÿ Ìàéæå çàâæäè êîòèðóºòüñÿ íà ôîíäîâ³é

íà ôîíäîâ³é á³ðæ³ á³ðæ³

Íå ïîòðåáóº êðåäèòíîãî ðåéòèíãó Êðåäèòíèé ðåéòèíã äóæå áàæàíèé

Îáìåæåíà ãåîãðàô³ÿ ðîçì³ùåííÿ Øèðîêà ãåîãðàô³ÿ ðîçì³ùåííÿ

Íå ïîòðåáóº øèðîêîìàñøòàáíî¿ Ïåðåäáà÷àº øèðîêîìàñøòàáíó

ìàðêåòèíãîâî¿ êàìïàí³¿ ìàðêåòèíãîâó êàìïàí³þ

³ íå ñóïðîâîäæóºòüñÿ øèðîêèì ³ ñóïðîâîäæóºòüñÿ øèðîêèì

ðîçãîëîñîì ðîçãîëîñîì

Îáìåæåí³ îáñÿãè Âåëèê³ îáñÿãè

Øâèäêà îðãàí³çàö³ÿ Òðèâàëà îðãàí³çàö³ÿ

Íåâåëèê³ âèòðàòè íà îðãàí³çàö³þ Âåëèê³ âèòðàòè íà îðãàí³çàö³þ

(ìàðêåòèíã, ë³ñòèíã íà á³ðæ³,

îòðèìàííÿ êðåäèòíîãî ðåéòèíãó,

äðóêóâàííÿ ñåðòèô³êàò³â)

Ïåðåâàæíî âèñîêà âàðò³ñòü Ïåðåâàæíî âàðò³ñòü ô³íàíñóâàííÿ

ô³íàíñóâàííÿ (âèñîêà ïðîöåíòíà ñòàâêà) (ïðîöåíòíà ñòàâêà) íèæ÷à, í³æ

çà ïðèâàòíîãî ðîçì³ùåííÿ

108

íèõ çÿâëÿºòüñÿ ìîæëèâ³ñòü îòðèìàòè äîäàòêîâèé ïðèáóòîê ïðè çíè-

æåíí³ ñòàâîê ³/àáî çàõèñòèòè â³ä äåâàëüâàö³¿ âàëþòó íà ÷àñ ì³æ ïî÷à-

òêîâèìè ³ ê³íöåâèìè ïëàòåæàìè. Ïîïóëÿðí³ñòü öèõ îáë³ãàö³é çàëå-

æèòü â³ä ïðîãíîç³â ðóõó ïðîöåíòíèõ ñòàâîê ³ âàëþòíèõ êóðñ³â. Åì³ñ³¿

ç íåãàéíèìè ïëàòåæàìè  öå îáë³ãàö³¿, âñþ ñóìó âèïóñêó ÿêèõ åì³-

òåíò îäåðæóº îäðàçó.

7. Çà âèïëàòîþ äîõîäó äåðæàâí³ ïîçèêè ìîæóòü áóòè ïðîöåíòí³ (ç

ô³êñîâàíîþ ÷è ïëàâàþ÷îþ ñòàâêîþ), ç íóëüîâèì êóïîíîì (äèñêîíò-

í³), à òàêîæ âèãðàøí³, ïðîöåíòíî-âèãðàøí³, áåçïðîãðàøí³, áåçïðî-

öåíòí³. Ï³ä ïðîöåíòíîþ ðîçóì³þòü ïîçèêó, äîõ³ä â³ä ÿêî¿ âèçíà÷àþòü

ó ïåâíîìó ïðîöåíò³ íîì³íàëó êîæíîãî ö³ííîãî ïàïåðà, ñïëà÷óþòü íà

îñíîâ³ êóïîí³â àáî îäíîðàçîâî ïðè ïîãàøåíí³, áåç ùîð³÷íèõ âèïëàò.

Ïðè ðîçì³ùåíí³ äèñêîíòíèõ ïîçèê ¿õ êóïóþòü ç³ çíèæêîþ â³ä íîì³íà-

ëüíî¿ âàðòîñò³ (ç äèñêîíòîì), à ïîãàøàþòü çà íîì³íàëîì. Ð³çíèöÿ ì³æ

ö³íîþ êóï³âë³ òà ïîãàøåííÿ ³ º äîõîäîì ³íâåñòîðà. Ïðèáóòîê çà âè-

ãðàøíèìè ïîçèêàìè âëàñíèêè ö³ííèõ ïàïåð³â îäåðæóþòü ïðè ïîãà-

øåíí³ çîáîâÿçàíü ó ôîðì³ âèãðàø³â, ùî ïîòðàïèëè â òèðàæ³ âèãðà-

ø³â. Äåðæàâí³ ö³íí³ ïàïåðè, íà ÿê³ íå âèïàëè âèãðàø³, ÷åðåç ïåâíèé

÷àñ âèêóïîâóþòüñÿ çà íîì³íàëîì. Óìîâàìè âèïóñêó ïðîöåíòíî-

âèãðàøíèõ ïîçèê ïåðåäáà÷àºòüñÿ âèïëàòà ÷àñòèíè äîõîäó çà êóïîíà-

ìè, à ³íøî¿  ó ôîðì³ âèãðàø³â. Áåçïðîãðàøí³ âèïóñêè ïîçèê ãàðàí-

òóþòü, ùî ïðîòÿãîì òåðì³íó ä³¿ ïîçèêè âèãðàø ïðèïàäå íà êîæíèé

ö³ííèé ïàï³ð. Áåçïðîöåíòí³ ïîçèêè íå ïåðåäáà÷àþòü âèïëàòó äîõîäó

ó ãðîøîâ³é ôîðì³, âîíè ïîãàøàþòüñÿ ó ôîðì³ íàäàííÿ ð³çíîìàí³ò-

íèõ òîâàð³â ï³äâèùåíîãî ïîïèòó.

Ó ñó÷àñíèõ óìîâàõ ôóíêö³îíóâàííÿ ðèíêó äåðæàâíèõ çàïîçè÷åíü

íàé÷àñò³øå âèêîðèñòîâóþòü äâ³ ôîðìè âèïëàòè äîõîäó  ñïëàòà

ïðîöåíò³â ³ äèñêîíòó (äëÿ îáë³ãàö³é ç íóëüîâèì êóïîíîì). Â³äñîòêî-

âèé ïëàò³æ âñòàíîâëþºòüñÿ ô³êñîâàíèé àáî ç ïëàâàþ÷èì äîõîäîì.

Ïðè âèêîðèñòàíí³ äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â ç ïëàâàþ÷èì äîõîäîì

ïðîöåíòí³ ñòàâêè âðàõîâóþòü çì³íè êîíþíêòóðè ðèíêó: äèíàì³êó

îáë³êîâî¿ ñòàâêè, ð³âåíü äîõ³äíîñò³ äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â òà ³í-

ôëÿö³þ.

8. Çà õàðàêòåðîì îá³ãó äåðæàâí³ ö³íí³ ïàïåðè ïîä³ëÿþòü íà òàê³,

ùî â³ëüíî ïðîäàþòüñÿ ³ êóïóþòüñÿ, ³ òàê³, âëàñíèêè ÿêèõ íå ìîæóòü

çì³íþâàòèñÿ.

9. Çà ìåòîäàìè ðîçì³ùåííÿ ðîçð³çíÿþòü äîáðîâ³ëüí³ òà ïðèìóñî-

â³ ïîçèêè. Íèí³ â Óêðà¿í³ êîøòè çàëó÷àþòüñÿ íà ïðèíöèïàõ äîáðî-

â³ëüíîñò³, âèã³äíîñò³ òà ãàðàíòîâàíîñò³ ïîâåðíåííÿ.

109

10. Çà òåðì³íîì ïîãàøåííÿ äåðæàâí³ ïîçèêè áóâàþòü êîðîòêî-, ñåðå-

äíüî- òà äîâãîñòðîêîâèìè. Çàêîíîäàâñòâî ³íîçåìíèõ êðà¿í ïî-ð³çíîìó

êëàñèô³êóº ñòðîêè íàäàííÿ ³ ïîâåðíåííÿ êðåäèò³â. ßêùî á³ëüø³ñòþ âè-

çíà÷åíî êîðîòêîñòðîêîâèé òåðì³í äî îäíîãî ðîêó, òî äîâãîñòðîêîâèìè

ïîçèêàìè â Í³ìå÷÷èí³ º ö³íí³ ïàïåðè ç ïåð³îäîì 730 ðîê³â, â Àíãë³¿ 

ïîíàä 15 ðîê³â, ó Ôðàíö³¿  1030 ðîê³â, â Óêðà¿í³  ïîíàä 5 ðîê³â.

11. Çà òèïîì çàïîçè÷åííÿ äåðæàâí³ ïîçèêè ïîä³ëÿþòü íà íåêîìåðö³é-

í³ òà êîìåðö³éí³. Ïåðø³ íàé÷àñò³øå íàäàþòüñÿ ³íîçåìíèìè êðà¿íàìè,

ì³æíàðîäíèìè ô³íàíñîâèìè îðãàí³çàö³ÿìè, ÿê³ çàçâè÷àé ïîçè÷àþòü íà

äîâãîñòðîêîâèé ïåð³îä, íà ï³ëüãîâèõ óìîâàõ (â³äñòðî÷åííÿ ïîãàøåííÿ

ïîçèêè), ç ïîð³âíÿíî íåâèñîêîþ ïðîöåíòíîþ ñòàâêîþ çà êðåäèòí³ ðå-

ñóðñè. Íàïðÿìêè òà îáñÿãè âèêîðèñòàííÿ îòðèìàíèõ êîøò³â êîíòðîëþ-

þòü êðåäèòîðè. Óìîâè íàäàííÿ ïîçèê ìîæóòü âêëþ÷àòè ïåðåë³ê åêîíî-

ì³÷íèõ ³ ïîë³òè÷íèõ âèìîã äî ä³é êðà¿íè-ïîçè÷àëüíèêà. Êîìåðö³éí³

ïîçèêè (ô³äóö³àðí³)  öå çàïîçè÷åííÿ íà çîâí³øí³õ ðèíêàõ êàï³òàëó ç

ìåòîþ ô³íàíñóâàííÿ äåô³öèòó áþäæåòó. Ô³äóö³àðíà îñíîâà ïåðåäáà÷àº

íàäàííÿ ³íîçåìíèìè áàíêàìè ïîçèêè Óêðà¿í³ çà ðàõóíîê êîøò³â, îòðè-

ìàíèõ â³ä âèïóñêó ³ ðîçì³ùåííÿ ñåðåä ³íâåñòîð³â îáë³ãàö³é áàíêó-ô³äó-

ö³àð³ÿ. Â³äïîâ³äàëüí³ñòü çà ïîãàøåííÿ îáë³ãàö³é òà ñïëàòó â³äñîòê³â íåñå

äåðæàâà, ùî ïîçè÷àº êîøòè, à íå áàíê-ô³äóö³àð³é. Ó â³ò÷èçíÿí³é ïðàê-

òèö³ ô³äóö³àðí³ ïîçèêè áóëè íîì³íîâàí³ â äîëàðàõ, äîé÷ìàðêàõ òà ºâðî,

÷àñòèíà çîáîâÿçàíü âæå ðåñòðóêòóðèçîâàíà óðÿäîì Óêðà¿íè.

12. Çà íàïðÿìêàìè âèêîðèñòàííÿ ðîçð³çíÿþòü òàê³ êðåäèòè:

• íà ô³íàíñóâàííÿ äåô³öèòó áþäæåòó òà ïîãàøåííÿ äåðæàâíîãî áîðãó;

• íà ï³äòðèìêó íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè ³ ô³íàíñóâàííÿ ïëàò³æíîãî

áàëàíñó;

• íà ô³íàíñóâàííÿ ³íâåñòèö³éíèõ òà ³íñòèòóö³éíèõ ïðîåêò³â, ó òîìó

÷èñë³ ï³ä ãàðàíò³þ óðÿäó;

• íà ô³íàíñóâàííÿ åêñïîðòó òîâàð³â (ðîá³ò, ïîñëóã).

Çà íàïðÿìêàìè âèêîðèñòàííÿ ïîçèêè çãðóïîâàí³ â òàáë. 2.5. Çíà÷-

íîþ º ïèòîìà âàãà êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â, ùî íàäõîäÿòü ³ç çîâí³øí³õ

äæåðåë.

13.Çà õàðàêòåðîì ïîãàøåííÿ çàáîðãîâàíîñò³ ðîçð³çíÿþòü êðåäèòè

ç ïîâåðíåííÿì îäíîðàçîâî ³ ÷àñòèíàìè. Çàñòîñîâóþòü òðè âàð³àíòè

ïîãàøåííÿ ïîçèê: ïîçèêà ïîãàøàºòüñÿ ð³âíèìè ÷àñòèíàìè ïðîòÿãîì

ê³ëüêîõ ðîê³â; ùîðàçó íàðîñòàþ÷èìè ñóìàìè (çàñòîñîâóºòüñÿ òîä³,

êîëè ïåðåäáà÷àºòüñÿ â ïåðñïåêòèâ³ ùîð³÷íå çá³ëüøåííÿ äîõîä³â äåð-

æàâè); ñóìàìè, ÿê³ êîæíîãî ðàçó çìåíøóþòüñÿ (çàñòîñîâóºòüñÿ òîä³,

êîëè ïåðåäáà÷àºòüñÿ, ùî çìåíøóâàòèìóòüñÿ äîõîäè äåðæàâè ÷è

çá³ëüøóâàòèìóòüñÿ äåðæàâí³ âèäàòêè).

110

1. Ô³íàíñóâàííÿ äåô³öèòó äåðæàâíîãî

áþäæåòó òà ïîãàøåííÿ äåðæàâíîãî

áîðãó.

Ïðè÷èíè âèíèêíåííÿ: íååôåêòèâí³ñòü

ô³íàíñóâàííÿ ÷åðåç çá³ëüøåííÿ ãðîøî-

âî¿ ìàñè â îá³ãó òà íåäîñòàòí³ñòü âíóòð³ø-

í³õ ïîçèê. Îòæå, ÷åðåç íåíàäõîäæåííÿ

êîøò³â çîâí³øíüîãî ô³íàíñóâàííÿ ìîæå

âèíèêíóòè ñèòóàö³ÿ, êîëè Óêðà¿íà áóäå

çìóøåíà âèçíàòè íåìîæëèâ³ñòü çä³éñíåí-

íÿ ïëàòåæ³â çà ðàí³øå îòðèìàíèìè çî-

áîâÿçàííÿìè ³ áóäå îãîëîøåíà äåðæà-

âîþ-áàíêðóòîì. Çàëó÷åííÿ êîøò³â ó íå-

äîñòàòíüîìó îáñÿç³ ìîæå ïðèçâåñòè äî

çíà÷íîãî íàâàíòàæåííÿ íà âàëþòí³

ðåçåðâè ³, ÿê íàñë³äîê, äî çíèæåííÿ

êóðñó ãðèâí³ ùîäî ³íîçåìíèõ âàëþò,

ñïðè÷èíèòè äåñòàá³ë³çàö³þ íà ô³íàí-

ñîâîìó ðèíêó Óêðà¿íè

Òàáëèöÿ 2.5

Íàïðÿìêè âèêîðèñòàííÿ äåðæàâíèõ çîâí³øí³õ ïîçèê*

Íàïðÿìêè âèêîðèñòàííÿ ïîçèê Êðåäèòîðè

Ñâ³òîâèé áàíê: ïîçèêè íàäàþòüñÿ íà

òåðì³í äî 20 ðîê³â, ç ÿêèõ 5 ðîê³â º

ï³ëüãîâèì ïåð³îäîì, ïðîòÿãîì ÿêîãî

ïîçèêè íå ïîãàøàþòüñÿ. Â³äñîòêîâà

ñòàâêà (ïëàâàþ÷à) çà ïîçèêàìè Ñâ³òî-

âîãî áàíêó ñòàíîâèòü áëèçüêî 7 %.

Óìîâîþ ¿õ íàäàííÿ º ðåàë³çàö³ÿ Óêðà¿-

íîþ ïðîåêò³â ðåôîðìóâàííÿ åêîíîì³êè

ñèñòåìíîãî õàðàêòåðó, ÿêèìè ïåðåäáà-

÷àºòüñÿ âæèòòÿ ñòðóêòóðíèõ çàõîä³â

(ñïðÿìóâàííÿ ïîçèê íà ðîçâèòîê ï³ä-

ïðèºìñòâ, íà ðåôîðìóâàííÿ äåðæàâíîãî

óïðàâë³ííÿ, íà ñòðóêòóðíó ïåðåáóäîâó

ô³íàíñîâîãî ñåêòîðà, íà óïðàâë³ííÿ

äåðæàâíèìè ðåñóðñàìè, íà ñòðóêòóðíó

ïåðåáóäîâó âóã³ëüíîãî ñåêòîðà).

ªâðîïåéñüêèé Ñîþç: ô³íàíñîâà

äîïîìîãà (180 ìëí äîë.  1999 ð.) 

ïðîåêò Ìåìîðàíäóìó ïðî âçàºìîðîçó-

ì³ííÿ ì³æ Óêðà¿íîþ ³ ªÑ, ùî ´ðóí-

òóºòüñÿ íà óìîâàõ ïðîãðàìè ðîçøè-

ðåíîãî ô³íàíñóâàííÿ, ÿêèé ï³äòðèìóº

ÌÂÔ (20.10.98).

Áàíêè-ô³äóö³àð³¿: çîâí³øí³ îáë³ãàö³¿ âè-

ïóñêàþòüñÿ â³ä ³ìåí³ áàíêó-ô³äóö³àð³ÿ,

àëå çà äîðó÷åííÿì, çà ðàõóíîê ³ ï³ä

ãàðàíò³þ ïîçè÷àëüíèêà (Óêðà¿íè).

Íàïðèêëàä, ó 19971998 ðð.Óêðà¿íà

îòðèìàëà ø³ñòü ô³äóö³àðíèõ ïîçèê, òðè

ç ÿêèõ íîì³íîâàí³ íà ñóìó â³äïîâ³äíî

450 ìëí äîë. (äàòà îòðèìàííÿ 

11.08.97), 109 ìëí äîë. (17.10.97) òà

81,750 ìëí äîë. (20.10.98), äâ³  íà ñóìó

750 ìëí äîé÷ìàðîê (äàòà îòðèìàííÿ 

26.02.98) òà 250 ìëí (06.05.98) ³ îäíà 

íà ñóìó 500 ìëí ºâðî (17.03.98).

Â³äñîòêîâà ñòàâêà ñòàíîâèòü áëèçüêî 16 %

ð³÷íèõ

Òàáëèöÿ ñêëàäåíà íà îñíîâ³ çâ³òíèõ ìàòåð³àë³â Ì³í³ñòåðñòâà ô³íàíñ³â Óêðà¿íè,

Ïðîãðàìè äåðæàâíîãî çîâí³øíüîãî çàïîçè÷åííÿ íà 1999 ð.