Грідчіна. Фінанси (теоретичні основи)

Подождите немного. Документ загружается.

111

Ïðîäîâæåííÿ òàáë. 2.5

ÌÂÔ: ô³íàíñîâ³ ðåñóðñè ÌÂÔ íàäàþòü-

ñÿ Óêðà¿í³ íà ï³ëüãîâèõ óìîâàõ ³ ñïðÿìî-

âóþòüñÿ íà çá³ëüøåííÿ âàëþòíèõ ðåçåð-

â³â ç ìåòîþ ï³äòðèìêè ïëàò³æíîãî áàëàí-

ñó ³ ñòàá³ë³çàö³¿ ãðîøîâî-êðåäèòíî¿

ñèñòåìè: òåðì³í ñïëàòè  35 ðîê³â,

ï³ëüãîâèé ïåð³îä  3 ðîêè, ïðîöåíòí³

ñòàâêè  5,756,29 %. Ðîçïîðÿäíèêîì

ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â, íàäàíèõ ÌÂÔ, º

ÍÁÓ. Êîíòðîëü çà åôåêòèâí³ñòþ âèêî-

ðèñòàííÿ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â çä³éñíþ-

ºòüñÿ ÌÂÔ çà ïîïåðåäíüî ïîãîäæåíèìè

ç óêðà¿íñüêîþ ñòîðîíîþ ìàêðîåêîíî-

ì³÷íèìè ïîêàçíèêàìè. Íåäîòðèìàííÿ

êðèòåð³¿â ðåàë³çàö³¿ êðåäèòíî¿ óãîäè òÿãíå

çà ñîáîþ òèì÷àñîâó âòðàòó ïðàâà êðà¿íè

íà îòðèìàííÿ êîøò³â ó ìåæàõ â³äïîâ³äíî¿

äîìîâëåíîñò³. Âèäè ô³íàíñóâàííÿ ïðî-

ãðàì ÌÂÔ: ñèñòåìíà òðàíñôîðìàö³éíà

ïîçèêà (STF), ïîçèêè Stand-by ç ïî÷àòêîì

³ çàâåðøåííÿì âèïëàòè  20002004 ðð.

òà ïðîãðàìè ðîçøèðåíîãî ô³íàíñóâàííÿ

ç ïî÷àòêîì ³ çàâåðøåííÿì âèïëàòè 

20022008 ðð. (EFF)

Ñâ³òîâèé áàíê: äëÿ Óêðà¿íè (òðåòÿ êàòå-

ãîð³ÿ êðà¿í  ñåðåäí³é ð³âåíü äîõîäó)

ñòðîê ïîãàøåííÿ êðåäèò³â ñòàíîâèòü 17 ðî-

ê³â, ç íèõ ï³ëüãîâèé ïåð³îä  5 ðîê³â,

ïðîòÿãîì ÿêèõ ñïëà÷óþòüñÿ ëèøå â³äñîò-

êè, ùî ñòàíîâëÿòü áëèçüêî 6,5 % ð³÷íèõ

(ïëàâàþ÷à ñòàâêà). Êðåäèòíîþ óãîäîþ

âñòàíîâëþþòüñÿ ÷àñòèíè ïîçèêè, ÿê³

áóäóòü ïåðåäàí³ â³äïîâ³äíèì ñóáïîçè-

÷àëüíèêàì, à òàêîæ âèçíà÷àþòüñÿ êàòå-

ãîð³¿ âèòðàò, ÿê³ ìîæóòü áóòè çä³éñíåí³

â ìåæàõ ïðîåêòó. Ó 1999 ð. çà ðàõóíîê

ïîçèê Ñâ³òîâîãî áàíêó çàïðîâàäæåíî 13

³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â íà çàãàëüíó ñóìó

458,52 ìëí äîë.

ªâðîïåéñüêèé áàíê ðåêîíñòðóêö³¿ ³ ðîç-

âèòêó: ïîçèêè íàäàþòüñÿ íà 35 ðîê³â çà

ï³ëüãîâèìè ñòàâêàìè  LIBOR

ïëþñ

2. Ï³äòðèìêà íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè

³ ô³íàíñóâàííÿ ïëàò³æíîãî áàëàíñó.

Ïðè÷èíè âèíèêíåííÿ: íåîáõ³äí³ñòü ñâîº-

÷àñíîãî çàáåçïå÷åííÿ âèêîíàííÿ çî-

áîâÿçàíü ç âèïëàòè çîâí³øíüîãî áîðãó,

â³äíîâëåííÿ êðåäèòîñïðîìîæíîñò³,

çìåíøåííÿ åêîíîì³÷íèõ óñêëàäíåíü ó

ïðîöåñ³ åêîíîì³÷íèõ ðåôîðì, ùî äàº

çìîãó çàáåçïå÷èòè â ïåðñïåêòèâ³ åêîíî-

ì³÷íèé ðîçâèòîê êðà¿íè

3. Ô³íàíñóâàííÿ ³íâåñòèö³éíèõ òà ³íñòè-

òóö³éíèõ ïðîåêò³â, ó òîìó ÷èñë³ ï³ä äåð-

æàâí³ ãàðàíò³¿.

Ìåòà: òåõí³÷íà ðåêîíñòðóêö³ÿ îêðåìèõ

ä³þ÷èõ ï³äïðèºìñòâ ïåâíî¿ ãàëóç³ àáî

ðåã³îíó, ñòâîðåííÿ íîâèõ ï³äïðèºìñòâ

àáî íàäàííÿ êîøò³â íà ïîïîâíåííÿ

îáîðîòíèõ àêòèâ³â ï³äïðèºìñòâ

LIBOR (London interbank offered rate)  ñòàâêà Ëîíäîíñüêî¿ ì³æáàíê³âñüêî¿

âàëþòíî¿ á³ðæ³.

112

14.Çà çîáîâÿçàííÿìè äåðæàâè â ïîãàøåíí³ áîðãó ðîçð³çíÿþòü ïî-

çèêè ç ïðàâîì äîñòðîêîâîãî ïîãàøåííÿ ³ áåç öüîãî. Ïðàâî äîñòðîêî-

âîãî ïîãàøåííÿ äàº çìîãó äåðæàâ³ âðàõîâóâàòè ñèòóàö³þ íà ô³íàíñî-

âîìó ðèíêó.

Ñòðóêòóðà äåðæàâíèõ çàïîçè÷åíü ³ ïèòàííÿ ïðî òå, ÿê³ ñàìå ³í-

ñòðóìåíòè ñë³ä çàñòîñîâóâàòè â óìîâàõ òðàíñôîðìàö³éíîãî ïåð³îäó,

âèçíà÷àºòüñÿ íà îñíîâ³ òàêèõ ÷èííèê³â:

1% ð³÷íèõ. Îñíîâíèìè íàïðÿìêàìè

ô³íàíñóâàííÿ ç áîêó ªÁÐÐ º âàëþòíî-

ñàìîîêóïí³ ïðîåêòè.

Ó 1999 ð. çà ðàõóíîê ïîçèê ªÁÐÐ çàïðî-

âàäæåíî 8 ³íâåñòèö³éíèõ ïðîåêò³â íà

çàãàëüíó ñóìó 148,72 ìëí äîë.

Ï³ä äåðæàâí³ ãàðàíò³¿ çàëó÷åíî ïîçèêè

íà ô³íàíñóâàííÿ òàêèõ ïðîåêò³â: ïðîã-

ðàìà êðåäèòíîãî ñïðèÿííÿ ìàëîìó ³ ñå-

ðåäíüîìó ïðèâàòíîìó ï³äïðèºìíèöòâó â

Óêðà¿í³; ìîäåðí³çàö³ÿ ñèñòåìè àåðî-

íàâ³ãàö³éíîãî îáñëóãîâóâàííÿ Óêðà¿íè;

Ôîíä ï³äòðèìêè ïåðåäåêñïîðòíèõ ãà-

ðàíò³é; äðóãà êðåäèòíà ë³í³ÿ äëÿ ðîç-

âèòêó ìàëèõ ³ ñåðåäí³õ ï³äïðèºìñòâ

òîùî; ðåêîíñòðóêö³ÿ ÒÅÖ, ÀÅÑ, àåðî-

ïîðòó Áîðèñï³ëü, ³íâåñòèö³¿ â ðîçâèòîê

ñèñòåìè âîäîïîñòà÷àííÿ â Çàïîð³ææ³

²íñòèòóö³¿, ùî íàäàþòü ³íîçåìí³ åêñïîðò-

í³ êðåäèòè øëÿõîì îïëàòè êîíòðàêò³â íà

åêñïîðò ç êðà¿í-êðåäèòîð³â. Ñòðàõóâàííÿ

ðèçèê³â áàíê³â ïðè íàäàíí³ åêñïîðòíèõ

êðåäèò³â º ôîðìîþ äåðæàâíî¿ ï³äòðèìêè

åêñïîðòåð³â. Ç 1992 ïî 1999 ð. çàëó÷åíî

êðåäèò³â íà ñóìó áëèçüêî 2,574 ìëðä äîë.,

çàáîðãîâàí³ñòü ïîçè÷àëüíèê³â ñòàíîâèòü

áëèçüêî 707 ìëí äîë. Ñåðåäíÿ â³äñîòêîâà

ñòàâêà  LIBOR + 3,5 % + ñòðàõîâà

ïðåì³ÿ. Ñåðåäí³é ñòðîê íàäàííÿ êðå-

äèòó  710 ðîê³â. Êðåäèòóþòü ñâ³é

åêñïîðò â Óêðà¿íó Ôðàíö³ÿ, Ïîëüùà,

Êîðåÿ, Òóðå÷÷èíà, ²ñïàí³ÿ, Âåëèêîáðè-

òàí³ÿ, Øâåö³ÿ, Í³ìå÷÷èíà, ÑØÀ, ßïî-

í³ÿ, Ô³íëÿíä³ÿ, Êàíàäà, Íîðâåã³ÿ, Äàí³ÿ,

×åõ³ÿ

4. Ô³íàíñóâàííÿ åêñïîðòó òîâàð³â (ðîá³ò,

ïîñëóã) â Óêðà¿íó (ï³ä ãàðàíò³¿ Êàá³íåòó

Ì³í³ñòð³â Óêðà¿íè).

Ïðè÷èíè âèíèêíåííÿ: íåñïðîìîæí³ñòü

â³ò÷èçíÿíî¿ áàíê³âñüêî¿ ñèñòåìè çàáåçïå-

÷èòè äîâãîñòðîêîâå êðåäèòóâàííÿ, ïðèä-

áàííÿ îñíîâíèõ çàñîá³â â³ò÷èçíÿíèìè

ñóáºêòàìè ãîñïîäàðñüêî¿ ä³ÿëüíîñò³

Çàê³í÷åííÿ òàáë. 2.5

113

• ì³í³ì³çàö³ÿ âàðòîñò³ îáñëóãîâóâàííÿ çàáîðãîâàíîñò³ ç ïðèéíÿòòÿì

³íâåñòîðàìè òàêèõ óìîâ;

• ñòèìóëþâàííÿ ðîçâèòêó ô³íàíñîâèõ ðèíê³â;

• ãíó÷ê³ñòü ïðè ô³íàíñóâàíí³;

• çàáåçïå÷åííÿ ïðîçîðîñò³ îïåðàö³é óðÿäó ³ç çàáîðãîâàí³ñòþ.

2.5. Äåðæàâíèé áîðã ³ óïðàâë³ííÿ íèì

²ñíóâàííÿ äåðæàâíîãî êðåäèòó çóìîâëþº ïîÿâó äåðæàâíîãî áîðãó.

Âíóòð³øí³ òà çîâí³øí³ çàïîçè÷åííÿ, ÿê³ íà ïåâíèé ïåð³îä ÷àñó îôîðì-

ëÿþòüñÿ ó âèãëÿä³ äåðæàâíîãî áîðãó, º íå ò³ëüêè ³íäèêàòîðîì ô³íàí-

ñîâîãî ñòàíó êðà¿íè, à é ïîêàçíèêîì ¿¿ êîíêóðåíòîñïðîìîæíîñò³.

Äåðæàâíèé áîðã ìîæå áóòè êàï³òàëüíèì ³ ïîòî÷íèì. Êàï³òàëüíèé

äåðæàâíèé áîðã  öå âñÿ ñóìà âèïóùåíèõ ³ íåïîãàøåíèõ áîðãîâèõ

çîáîâÿçàíü äåðæàâè, à òàêîæ äîõîäè (ïðîöåíòè), ÿê³ íåîáõ³äíî ñïëà-

òèòè çà öèìè çîáîâÿçàííÿìè. Ïîòî÷íèé äåðæàâíèé áîðã  âèòðàòè

ç âèïëàòè äîõîä³â (ïðîöåíò³â) êðåäèòîðàì çà âñ³ìà áîðãîâèìè çîáî-

âÿçàííÿìè äåðæàâè ³ ïîãàøåííÿ çîáîâÿçàíü, òåðì³í ñïëàòè ÿêèõ íà-

ñòàº â ïîòî÷íîìó ïåð³îä³.

Äåðæàâíèé áîðã çÿâëÿºòüñÿ â ðåçóëüòàò³ ô³íàíñóâàííÿ äåô³öèòó

Äåðæàâíîãî áþäæåòó, ÿêèé, ó ñâîþ ÷åðãó, â³äîáðàæàº ïåðåâèùåííÿ

áþäæåòíèõ âèäàòê³â íàä ïîäàòêàìè, çáîðàìè òà ³íøèìè îáîâÿçêî-

âèìè ïëàòåæàìè äî áþäæåòó. Àáñîëþòí³ çíà÷åííÿ äåðæàâíîãî áîð-

ãó ìîæóòü áóòè âåëèêèìè, ïðîòå áîðã çàâæäè ìàº ïåðåáóâàòè ó â³ä-

ïîâ³äí³é ïðîïîðö³¿ äî ð³âíÿ áþäæåòíîãî äåô³öèòó ³ òåìï³â çðîñòàííÿ

ÂÂÏ. Çðîñòàííÿ ÂÂÏ ïðèçâîäèòü äî â³äíîñíîãî çíèæåííÿ äåðæàâíî-

ãî áîðãó ó â³äñîòêàõ ÂÂÏ, ùî äàº çìîãó çâîäèòè áþäæåò ç äåô³öè-

òîì, íå çá³ëüøóþ÷è â³äíîøåííÿ áîðãó äî ÂÂÏ. Ó äåðæàâè ìîæå áóòè

ñòàá³ëüíèé äåô³öèò áþäæåòó ó ïðîöåíòàõ äî ÂÂÏ ïðè ñòàá³ëüíîìó

ð³âí³ áîðãó ó ïðîöåíòàõ äî ÂÂÏ. Ïðè öüîìó àáñîëþòíèé äåðæàâíèé

áîðã çá³ëüøóºòüñÿ, à â³äíîñíèé  ñòàá³ë³çóºòüñÿ àáî çíèæóºòüñÿ.

Ó êðà¿íàõ, äå ÂÂÏ ñêîðî÷óºòüñÿ, áþäæåòí³ äåô³öèòè ïðèçâîäÿòü ÿê

äî àáñîëþòíîãî, òàê ³ äî â³äíîñíîãî çá³ëüøåííÿ äåðæàâíîãî áîðãó.

Âèêîíàííÿ äåðæàâîþ ¿¿ ðåãóëÿòèâíî-êîíòðîëþþ÷èõ ôóíêö³é íå-

ìîæëèâå áåç çàêîíîäàâ÷î âèçíà÷åíèõ ³ âñòàíîâëåíèõ ðîçì³ð³â âíóò-

ð³øí³õ òà çîâí³øí³õ çàïîçè÷åíü ³ äåðæàâíèõ ãàðàíò³é íà ïîòî÷íèé

áþäæåòíèé ð³ê. Äåðæàâíèé áîðã ìàº åêîíîì³÷íî îá´ðóíòîâàí³ ìåæ³,

ùî äàþòü óðÿäîâ³ çìîãó îáñëóãîâóâàòè éîãî áåç ðèçèêó âèíèêíåííÿ

êðèçè íåïëàòåæ³â.

114

Â Óêðà¿í³ äåðæàâí³ âíóòð³øí³ òà çîâí³øí³ çàïîçè÷åííÿ ³ íàäàííÿ

äåðæàâíèõ ãàðàíò³é çä³éñíþþòüñÿ â ìåæàõ âñòàíîâëåíèõ íà êîæíèé

áþäæåòíèé ïåð³îä ãðàíè÷íèõ îáñÿã³â äåðæàâíîãî âíóòð³øíüîãî òà çî-

âí³øíüîãî áîðãó Óêðà¿íè òà íàäàííÿ ãàðàíò³é. Â³äïîâ³äíî äî Çàêîíó

Óêðà¿íè Ïðî Äåðæàâíèé áþäæåò Óêðà¿íè íà 2003 ð³ê ãðàíè÷íèé îá-

ñÿã äåðæàâíîãî âíóòð³øíüîãî áîðãó Óêðà¿íè íà 1 ñ³÷íÿ 2004ð. ñòàíîâèâ

14,93 ìëðä ãðí, çîâí³øíüîãî  ñóìó, åêâ³âàëåíòíó 8,588 ìëðä äîë.

Áþäæåòíèì êîäåêñîì Óêðà¿íè âñòàíîâëåíî, ùî îñíîâíèé îáñÿã

äåðæàâíîãî áîðãó íå ïîâèíåí ïåðåâèùóâàòè 60% ôàêòè÷íîãî ð³÷-

íîãî îáñÿãó ÂÂÏ Óêðà¿íè.

Äåðæàâíèé áîðã êëàñèô³êóºòüñÿ çà òèïàìè êðåäèòîð³â ³ áîðãîâî-

ãî çîáîâÿçàííÿ é ïîä³ëÿºòüñÿ íà âíóòð³øí³é ³ çîâí³øí³é (ðèñ. 2.6).

Ó çàãàëüíîìó îáñÿç³ äåðæàâíîãî áîðãó âíóòð³øí³é áîðã ñòàíî-

âèòü ìàéæå òðåòèíó. Íàéá³ëüøà ÷àñòêà â íüîìó ïðèïàäàº íà çàáîð-

ãîâàí³ñòü ïåðåä þðèäè÷íèìè îñîáàìè (çà îáë³ãàö³ÿìè âíóòð³øíüî¿

äåðæàâíî¿ ïîçèêè) ³ áàíê³âñüêèìè óñòàíîâàìè, ó òîìó ÷èñë³ ïåðåä

ÍÁÓ çà ïîçèêàìè, îòðèìàíèìè äëÿ ô³íàíñóâàííÿ äåô³öèòó áþäæåòó,

à òàêîæ çà çàëèøêàìè âêëàä³â íàñåëåííÿ, öåíòðàë³çîâàíèìè êîëèøí³ì

Îùàäíèì áàíêîì ÑÐÑÐ, ³ êîìïåíñàö³ÿìè çà íèìè; çàáîðãîâàí³ñòü

ñ³ëüñüêîãîñïîäàðñüêèõ ï³äïðèºìñòâ çà äîâãî- òà êîðîòêîñòðîêîâèìè

ïîçèêàìè, çàðàõîâàíó íà äåðæàâíèé âíóòð³øí³é áîðã Óêðà¿íè. Öåé

áîðã ñêëàäàºòüñÿ ³ç çàáîðãîâàíîñò³ ìèíóëèõ ðîê³â ³ ò³º¿, ùî çÿâëÿºòü-

ñÿ ùîðîêó ç íîâèìè áîðãîâèìè çîáîâÿçàííÿìè óðÿäó Óêðà¿íè.

Äåðæàâíèé çîâí³øí³é áîðã Óêðà¿íè  öå çàáîðãîâàí³ñòü çà íå-

ïîãàøåíèìè çîâí³øí³ìè ïîçèêàìè ³ íåâèïëà÷åíèìè çà íèìè â³äñîò-

êàìè íà ïåâíó äàòó. Öåé áîðã ñêëàäàºòüñÿ ç áîðãîâèõ çîáîâÿçàíü

ïåðåä ì³æíàðîäíèìè ô³íàíñîâèìè îðãàí³çàö³ÿìè  ÌÂÔ, Ñâ³òîâèì

áàíêîì, ªÑ, ªÁÐÐ, ³íîçåìíèìè êðà¿íàìè-êðåäèòîðàìè  Ðîñ³ºþ,

Òóðêìåí³ñòàíîì, Í³ìå÷÷èíîþ, ÑØÀ, à òàêîæ ³íîçåìíèìè áàíêàìè

(ô³äóö³àðí³ ïîçèêè) ³ êîðïîðàö³ÿìè.

Îòæå, äåðæàâíèé çîâí³øí³é áîðã  öå çàáîðãîâàí³ñòü çà ïîçèêà-

ìè, çàëó÷åíèìè ç ³íîçåìíèõ äæåðåë. Ïðè öüîìó äåðæàâà â³ä³ãðàº ðîëü

ïîçè÷àëüíèêà àáî ãàðàíòà ïîãàøåííÿ öèõ ïîçèê ³íøèìè ïîçè÷àëüíè-

êàìè. Äî ñêëàäîâèõ äåðæàâíîãî çîâí³øíüîãî áîðãó íàëåæàòü:

• ïðÿìèé áîðã, ùî ôîðìóºòüñÿ ÷åðåç çàëó÷åííÿ ³íîçåìíèõ êðåäèò³â,

áåçïîñåðåäí³ì ïîçè÷àëüíèêîì çà ÿêèìè º äåðæàâà, ³ âèïóñê äåðæàâ-

íèõ ö³ííèõ ïàïåð³â ó âèãëÿä³ çîâí³øí³õ äåðæàâíèõ ïîçèê. Êðåäèòí³

â³äíîñèíè áàçóþòüñÿ íà ïðÿìîìó äåðæàâíîìó óïðàâë³íí³;

115

Ðèñ. 2.6. Êëàñèô³êàö³ÿ äåðæàâíîãî áîðãó

Äåðæàâíèé áîðã

Çà òèïàìè áîðãîâîãî çîáîâÿçàííÿ

Çà òèïàìè êðåäèòîð³â

âíóòð³øí³é

çîâí³øí³é

âíóòð³øí³é çîâí³øí³é

• çà äîâãîñòðîêîâèìè

îáë³ãàö³ÿìè;

• çà ñåðåäíüîñòðîêîâèìè

îáë³ãàö³ÿìè;

• çà êîðîòêîñòðîêîâèìè

îáë³ãàö³ÿìè ³ âåêñåëÿìè;

• çà êðåäèòàìè, îäåðæàíè-

ìè íà ô³íàíñóâàííÿ

äåô³öèòó áþäæåòó;

• çà â³äñîòêàìè,

íàðàõîâàíèìè çà

êðåäèòàìè, îäåðæàíèìè

íà ô³íàíñóâàííÿ

äåô³öèòó áþäæåòó;

• çà ³íøèìè

çîáîâÿçàííÿìè

• çà ïîçèêàìè, îäåðæàíèìè

â³ä ì³æíàðîäíèõ

îðãàí³çàö³é åêîíîì³÷íîãî

ðîçâèòêó;

• çà ïîçèêàìè, íàäàíèìè

³íîçåìíèìè äåðæàâàìè,

ó òîìó ÷èñë³ íàäàíèìè

ï³ä ãàðàíò³¿ óðÿäó;

• çà ïîçèêàìè, íàäàíèìè

³íîçåìíèìè êîìåðö³éíè-

ìè áàíêàìè;

• çà ïîçèêàìè, íàäàíèìè

ïîñòà÷àëüíèêàìè;

• çà ïîçèêàìè, íàäàíèìè

³íøèìè êðåäèòîðàìè

• çà äîâãîñòðîêîâèìè

îáë³ãàö³ÿìè;

• çà ñåðåäíüîñòðîêîâèìè

îáë³ãàö³ÿìè;

• çà êîðîòêîñòðîêîâèìè

îáë³ãàö³ÿìè ³ âåêñåëÿìè;

• çà ïîçèêàìè,

íå â³äíåñåíèìè äî ³íøèõ

êàòåãîð³é;

• çà ³íøèìè

çîáîâÿçàííÿìè

• ïåðåä þðèäè÷íèìè

îñîáàìè;

• ïåðåä áàíê³âñüêèìè

óñòàíîâàìè;

• ïåðåä îðãàíàìè

óïðàâë³ííÿ;

• ïåðåä ³íøèìè

êðåäèòîðàìè

116

• óìîâíèé áîðã, ùî ôîðìóºòüñÿ ïðè íîðìàòèâíî-àäì³í³ñòðàòèâíîìó

ðåãóëþâàíí³ çàïîçè÷åíü çà ðàõóíîê ³íîçåìíèõ êðåäèò³â, çàëó÷åíèõ

³íøèìè ïîçè÷àëüíèêàìè ï³ä ãàðàíò³¿ äåðæàâè (ãàðàíòîâàíèé äåð-

æàâíèé áîðã). Â³äïîâ³äàëüí³ñòü çà îáñëóãîâóâàííÿ öèõ êðåäèò³â

íåñå àáî äåðæàâà, àáî ï³äïðèºìíèöüêà ñòðóêòóðà  ïîçè÷àëüíèê,

ÿêèé ñàìîñò³éíî ïîãàøàº ³íîçåìí³ êðåäèòè çà ðàõóíîê âëàñíèõ

êîøò³â. ßêùî áåçïîñåðåäí³é ïîçè÷àëüíèê-ï³äïðèºìñòâî íå âèêîíóº

ñâî¿õ áîðãîâèõ çîáîâÿçàíü ïåðåä íåðåçèäåíòàìè, òî çà óìîâàìè

óãîäè ïðî ïîçè÷àííÿ íàáèðàº ÷èííîñò³ äåðæàâíà ãàðàíò³ÿ ùîäî

âèêîíàííÿ ïëàòåæ³â íà êîðèñòü ³íîçåìíîãî êðåäèòîðà. Ó òàêîìó ðàç³

ãðîø³ ïåðåðàõîâóþòüñÿ êðåäèòîðàì ç Äåðæàâíîãî áþäæåòó, à ïîò³ì

äåðæàâà íàìàãàºòüñÿ ïîâåðíóòè êîøòè â³ä áåçïîñåðåäí³õ ïîçè-

÷àëüíèê³â.

Â Óêðà¿í³ ç 1992 ð. çà ðàõóíîê ³íîçåìíèõ êðåäèò³â ï³ä äåðæàâí³ ãà-

ðàíò³¿ áóëî ðåàë³çîâàíî 90 ïðîåêò³â çàãàëüíèì îáñÿãîì 2,4ìëðäãðí.

Çàçíà÷åí³ êðåäèòè º íèçüêîåôåêòèâíèìè. Öå ïîÿñíþºòüñÿ òèì, ùî

á³ëüøå ïîëîâèíè ç íèõ ñïî÷àòêó ïåðåäáà÷àëè ïîâíå àáî ÷àñòêîâå âè-

êîðèñòàííÿ áþäæåòíèõ êîøò³â äëÿ îáñëóãîâóâàííÿ òà ïîãàøåííÿ

ïîçèê. Ðîçð³çíÿþòü òàê³ ïîçèêè, ùî íàäàþòüñÿ ï³äïðèºìñòâàì íà

óìîâàõ ¿õ îáñëóãîâóâàííÿ òà ïîâåðíåííÿ âèêëþ÷íî çà ðàõóíîê äåðæà-

âè, ³ òàê³, ùî ïåðåäáà÷àþòü ïîãàøåííÿ ç áþäæåòíèõ äæåðåë ç ïîñòóïî-

âèì â³äøêîäóâàííÿì ï³äïðèºìñòâàìè ñóìè áîðãó â íàö³îíàëüí³é

âàëþò³ àáî òîâàðàìè äî äåðæàâíèõ ðåçåðâ³â. Â³äïîâ³äíî 50% ãàðàí-

òîâàíèõ óðÿäîì ïîçèê áóëî íàäàíî íà óìîâàõ âàëþòíî¿ ñàìîîêóïíîñò³

ï³äïðèºìñòâ. Îñíîâíèìè êðåäèòîðàìè â³ò÷èçíÿíèõ ï³äïðèºìñòâ º

Í³ìå÷÷èíà ³ ÑØÀ. Çíà÷íó ÷àñòèíó ¿õ êîøò³â áóëî ñïðÿìîâàíî â ãàëóç³

àãðîïðîìèñëîâîãî êîìïëåêñó Óêðà¿íè, íà ìåòàëóðã³éíó ïðîìèñëî-

â³ñòü, íà îñâ³òó é îõîðîíó çäîðîâÿ.

Óðàõîâóþ÷è íåãàòèâíèé äîñâ³ä çàëó÷åííÿ ïîçèê ï³ä ãàðàíò³þ

óðÿäó, äåðæàâà ôàêòè÷íî ïðèçóïèíèëà öåé ïðîöåñ, âîíà ãàðàíòóº

âèêîíàííÿ ò³ëüêè òèõ ïðîåêò³â, ùî ìàþòü äëÿ êðà¿íè ñòðàòåã³÷íå

çíà÷åííÿ.

Ó ñâ³òîâ³é ãîñïîäàðñüê³é ïðàêòèö³ ³ñíóþòü ð³çí³ ³íäèêàòîðè çîâ-

í³øíüî¿ çàáîðãîâàíîñò³. Íàïðèêëàä, çà ìåòîäèêîþ Ñâ³òîâîãî áàíêó,

äëÿ âèçíà÷åííÿ ð³âíÿ îáòÿæëèâîñò³ çîâí³øíüîãî áîðãó òà â³äíåñåííÿ

êðà¿íè äî â³äïîâ³äíî¿ êàòåãîð³¿ ùîäî çîâí³øíüî¿ çàáîðãîâàíîñò³

(êðà¿íè ç íàäì³ðíèì ÷è ïîì³ðíèì ð³âíåì çàáîðãîâàíîñò³) âèêîðèñòî-

âóþòü ïîêàçíèêè, íàâåäåí³ â òàáë. 2.6.

117

Òàáëèöÿ 2.6

Âèçíà÷åííÿ ð³âíÿ îáòÿæëèâîñò³ çîâí³øíüîãî áîðãó

Ïîêàçíèê

Ð³âåíü çàáîðãîâàíîñò³

(êðèòè÷íå çíà÷åííÿ ïîêàçíèêà)

íàäì³ðíèé ïîì³ðíèé

Âàëîâèé îáñÿã áîðãó, %:

ÂÂÏ 50 30

ð³÷íîãî åêñïîðòó òîâàð³â òà ïîñëóã 275 165

Ïëàòåæ³, ñïðÿìîâàí³ íà îáñëóãîâóâàííÿ

çîâí³øíüîãî áîðãó, ó â³äñîòêàõ ð³÷íîãî

åêñïîðòó òîâàð³â ³ ïîñëóã:

ñóêóïí³ 30 18

â³äñîòêîâ³ 20 12

Âèçíà÷åííÿ ð³âíÿ çàáîðãîâàíîñò³ ïîâÿçàíå ç îñíîâíèìè ìàêðî-

åêîíîì³÷íèìè ïàðàìåòðàìè: äèíàì³êîþ âèðîáíèöòâà òà åêñïîðòó,

ð³âíåì ïðîöåíòíî¿ ñòàâêè, äèíàì³êîþ âàëþòíèõ êóðñ³â, áþäæåòíèì

äåô³öèòîì.

Çã³äíî ç ì³æíàðîäíèìè ñòàíäàðòàìè ð³âåíü çîâí³øíüî¿ çàáîðãî-

âàíîñò³ Óêðà¿íè ïîð³âíÿíî íåâèñîêèé.

Íåðîçâÿçàíîþ ïðîáëåìîþ Óêðà¿íè º íå òàê êîíòðîëüîâàí³ àáñî-

ëþòí³ òà â³äíîñí³ ïîêàçíèêè çîâí³øíüîãî áîðãó, ÿê ¿õ êîðîòêî-

ñòðîêîâà ë³êâ³äí³ñòü  â³äíîøåííÿ ïëàòåæ³â äî íàÿâíèõ âàëþòíèõ

ðåçåðâ³â.

Äëÿ êðà¿í, ùî çä³éñíþþòü ðàäèêàëüí³ åêîíîì³÷í³ ðåôîðìè, âíóò-

ð³øí³ ïîçèêè òà çîâí³øíÿ ô³íàíñîâà ï³äòðèìêà íåîáõ³äí³ äëÿ ô³íàí-

ñóâàííÿ ñòðóêòóðíèõ ïåðåòâîðåíü, ïðèñêîðåííÿ ñòàá³ë³çàö³¿ åêîíîì³-

êè ³ äîñÿãíåííÿ åêîíîì³÷íîãî çðîñòàííÿ.

Ïðîòå ìåõàí³çì âïëèâó ïîçèê íà ìàêðîåêîíîì³÷íó ñèòóàö³þ íå

îäíîçíà÷íèé. Ñòðóêòóðà äåðæàâíîãî áîðãó çà âèêîðèñòàííÿì çàëó-

÷åíèõ êîøò³â ñâ³ä÷èòü, ùî äåðæàâí³ ïîçèêè ïåðåâàæíî ñïðÿìî-

âóâàëèñü íà ïîòî÷í³ ïîòðåáè äåðæàâè: çàáåçïå÷åííÿ ñòàá³ëüíîñò³

ôóíêö³îíóâàííÿ ãðîøîâî-êðåäèòíî¿ ñèñòåìè, ô³íàíñóâàííÿ äåô³öèòó

ïëàò³æíîãî áàëàíñó òà äåðæàâíîãî áþäæåòó ³ çä³éñíåííÿ êðèòè÷íî-

ãî ³ìïîðòó (ïåðåâàæíî åíåðãîðåñóðñ³â). ² ò³ëüêè íåâåëèêà ¿õ ÷àñòè-

íà ñïðÿìîâóâàëàñÿ áåçïîñåðåäíüî íà ðîçâèòîê åêîíîì³êè. Çàíåïîêî-

ºííÿ âèêëèêàº âåëèêà ïèòîìà âàãà êîðîòêî- òà ñåðåäíüîñòðîêîâèõ

çîáîâÿçàíü (13%  äî 5 ðîê³â, 62%  â³ä 5 äî 10 ðîê³â, 11%  â³ä

118

10 äî 15 ðîê³â, 14%  ïîíàä 15 ðîê³â). Ó ðåçóëüòàò³ íåðàö³îíàëüíèõ

³ çàéâèõ çîâí³øí³õ çàïîçè÷åíü ìîæóòü âèíèêíóòè òàê³ áîðãîâ³ çîáî-

âÿçàííÿ ïåðåä íåðåçèäåíòàìè, ÿê³ â ìàéáóòíüîìó çíà÷íî îáìåæàòü

ìîæëèâîñò³ óðÿäó ùîäî çä³éñíåííÿ íåçàëåæíî¿ åêîíîì³÷íî¿ ïîë³òè-

êè. Îá´ðóíòîâóþ÷è åêîíîì³÷í³ íàñë³äêè äåðæàâíîãî áîðãó, çàñòîñî-

âóþòü ð³çí³ êðèòåð³¿ äëÿ ðîçð³çíåííÿ âïëèâó íà ô³íàíñîâó ñèñòåìó:

òåðì³í ³ñíóâàííÿ áîðãó, éîãî ñòðóêòóðó, ðîçì³ð ïëàòåæ³â, çì³íó â

ðîçïîä³ë³ òà âèêîðèñòàíí³ ÂÂÏ íà ñïîæèâàííÿ, ³íâåñòèö³¿, åêñïîðò

òîâàð³â ³ ïîñëóã.

Çàñòîñóâàííÿ äåðæàâîþ âíóòð³øí³õ çàïîçè÷åíü ïîòðåáóº çä³éñ-

íåííÿ ïîë³òèêè, ñïðÿìîâàíî¿ íà óïðàâë³ííÿ ÿê ìîá³ë³çàö³ºþ ô³íàíñî-

âèõ ðåñóðñ³â, òàê ³ îáñëóãîâóâàííÿì ïëàò³æíèõ çîáîâÿçàíü, ÿê³ âèíè-

êàþòü âíàñë³äîê ä³¿ ìåõàí³çìó äåðæàâíîãî êðåäèòó.

Óïðàâë³ííÿ äåðæàâíèì çîâí³øí³ì áîðãîì  öå ñóêóïí³ñòü ä³é,

ïîâÿçàíèõ ç ï³äãîòîâêîþ äî âèïóñêó òà ðîçì³ùåííÿì áîðãîâèõ çî-

áîâÿçàíü óðÿäó, ðåãóëþâàííÿ ðèíêó äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â, íà-

äàííÿ äåðæàâíèõ ãàðàíò³é, îáñëóãîâóâàííÿ òà ïîãàøåííÿ áîðãó

òîùî. Óïðàâë³ííÿ äåðæàâíèì çîâí³øí³ì áîðãîì ïåðåäáà÷àº ðåãóëþ-

âàííÿ äèíàì³êè äåðæàâíîãî áîðãó ç ï³äòðèìàííÿì îïòèìàëüíèõ

ïðîïîðö³é ì³æ çîâí³øí³ì ³ âíóòð³øí³ì áîðãîì; ìàêñèìàëüíî åôåêòè-

âíå îáñëóãîâóâàííÿ áîðãó ³ç çìåíøåííÿì ïèòîìî¿ âàãè âèòðàò íà îá-

ñëóãîâóâàííÿ áîðãó ó âèäàòêîâ³é ÷àñòèí³ áþäæåòó; âæèòòÿ çàõîä³â ³ç

çàáåçïå÷åííÿ äîäàòêîâèõ äæåðåë ô³íàíñóâàííÿ, êðåäèòóâàííÿ ³íøèõ

óðÿä³â; ó÷àñòü ó çàõîäàõ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ îðãàí³çàö³é òîùî.

Óïðàâë³ííÿ çîâí³øí³ì áîðãîì ïåðåäáà÷àº òàê³ åòàïè:

• çàëó÷åííÿ êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â, ó òîìó ÷èñë³ íàäàííÿ ãàðàíò³é;

• ðîçì³ùåííÿ (íàïðÿìêè âèêîðèñòàííÿ);

• îáñëóãîâóâàííÿ (ñïëàòà â³äñîòê³â ³ îñíîâíîãî îáñÿãó áîðãó);

• óòî÷íåííÿ ³ çì³íè óìîâ çàëó÷åííÿ, ðîçì³ùåííÿ òà ïîãàøåííÿ.

Îñòàíí³é åòàï ïåðåäáà÷àº çàñòîñóâàííÿ ïåâíèõ ìåòîä³â óïðàâë³í-

íÿ äåðæàâíèì áîðãîì: êîíâåðñ³¿, êîíñîë³äàö³¿, óí³ô³êàö³¿, îáì³íó îá-

ë³ãàö³é çà ðåãðåñèâíèì ñï³ââ³äíîøåííÿì, â³äñòðî÷åííÿ ïîãàøåííÿ ³

àíóëþâàííÿ ïîçèêè, à òàêîæ óçàãàëüíåíèõ ìåòîä³â: ðåô³íàíñóâàííÿ

³ ðåñòðóêòóðèçàö³¿.

Óíèêíóòè íåãàòèâíèõ íàñë³äê³â çàïîçè÷åííÿ òà íåñïðîìîæíîñò³

äåðæàâè âèêîíàòè çîáîâÿçàííÿ ìîæíà, çàñòîñîâóþ÷è ìåòîä êîíâåð-

ñ³¿, ÿêèé ïîëÿãàº ó çì³í³ äîõ³äíîñò³ ïîçèêè, ÿê ïðàâèëî, ó á³ê çìåí-

øåííÿ â óìîâàõ íåñòàá³ëüíîñò³ ô³íàíñîâèõ ðèíê³â. Ïðîòå íàé÷àñò³øå

ïîíÿòòÿ êîíâåðñ³¿ ïîâÿçóºòüñÿ ç òðàíñôîðìàö³ºþ áîðãîâèõ çîáîâÿ-

119

çàíü îäíîãî âèäó â áîðãîâ³ çîáîâÿçàííÿ ³íøîãî âèäó (êîíâåðñ³ÿ

ñïðèÿº òðàíñôîðìàö³¿ çîâí³øíüîãî áîðãó ó âíóòð³øí³é ³ íàâïàêè)

àáî â àêòèâè ³íøî¿ åêîíîì³÷íî¿ ïðèðîäè  îáë³ãàö³¿, ìåíø âèã³äí³ ç

ïîãëÿäó óïðàâë³ííÿ áîðãîì, ÿê³ ìîæíà ë³êâ³äóâàòè øëÿõîì îáì³íó ¿õ

íà àêö³¿ ï³äïðèºìñòâ, ÷àñòêó ìàéíà. Çá³ëüøåííÿ ñòðîê³â ä³¿ âèïóùå-

íî¿ ïîçèêè íàçèâàþòü êîíñîë³äàö³ºþ.

Óí³ô³êàö³ÿ ïåðåäáà÷àº îáì³í ðàí³øå âèïóùåíèõ ê³ëüêîõ ïîçèê íà

îáë³ãàö³¿ íîâî¿ ïîçèêè. Â îêðåìèõ âèïàäêàõ îáì³í ìîæå çä³éñíþâà-

òèñÿ çà ðåãðåñèâíèì ñï³ââ³äíîøåííÿì  êîëè îáë³ãàö³¿ ïîïåðåäí³õ

âèïóñê³â ïðèð³âíþþòüñÿ äî îäí³º¿ íîâî¿ îáë³ãàö³¿ ó ð³çíèõ ïðîïîðö³-

ÿõ: 2:1, 5:1, 10:1 òîùî.

Â³äñòðî÷åííÿ ïîãàøåííÿ ïîçèêè â³äáóâàºòüñÿ òîä³, êîëè äåðæàâà

âæå âèïóñòèëà âåëèêó ê³ëüê³ñòü áîðãîâèõ çîáîâÿçàíü ³ óìîâè ¿õ åì³-

ñ³¿ íå áóëè âèã³äí³. Ó òàêîìó ðàç³ á³ëüøà ÷àñòêà íàäõîäæåíü â³ä ðåà-

ë³çàö³¿ îáë³ãàö³é íîâèõ ïîçèê ñïðÿìîâóºòüñÿ íà âèïëàòó â³äñîòê³â ³

ïîãàøåííÿ ðàí³øå íàäàíèõ êðåäèò³â. Óðÿä ïîâ³äîìëÿº ïðî â³äñòðî-

÷åííÿ ïîãàøåííÿ ïîçèê, ÿêå â³äð³çíÿºòüñÿ â³ä êîíñîë³äàö³¿ òèì, ùî íå

ò³ëüêè ïîäîâæóþòüñÿ ñòðîêè ïîãàøåííÿ, à é ïðèïèíÿºòüñÿ âèïëàòà

ïðèáóòê³â.

Ï³ä àíóëþâàííÿì äåðæàâíîãî áîðãó ðîçóì³þòüñÿ çàõîäè, ó ðåçóëü-

òàò³ ÿêèõ äåðæàâà ö³ëêîì â³äìîâëÿºòüñÿ â³ä çîáîâÿçàíü çà âèïóùå-

íèìè ïîçèêàìè. Àíóëþâàòè ñâî¿ ö³íí³ ïàïåðè äåðæàâà ìîæå â ðàç³

áàíêðóòñòâà àáî âíàñë³äîê ïðèõîäó äî âëàäè íîâèõ ïîë³òè÷íèõ ñèë,

ÿê³ ç ïåâíèõ ïðè÷èí â³äìîâëÿþòüñÿ âèçíàòè ô³íàíñîâ³ çîáîâÿçàííÿ

ïîïåðåäíüî¿ âëàäè.

Ðåô³íàíñóâàííÿ îçíà÷àº çä³éñíåííÿ âèïëàò ç ïîãàøåííÿ ñòàðî¿

äåðæàâíî¿ çàáîðãîâàíîñò³ øëÿõîì âèïóñêó íîâèõ ïîçèê. Àêòèâíî

ðåô³íàíñóâàííÿ çàñòîñîâóºòüñÿ ï³ä ÷àñ âèïëàòè â³äñîòê³â ³ ïîãàøåí-

íÿ çîâí³øíüî¿ ÷àñòèíè äåðæàâíîãî áîðãó. Ïðè ðåô³íàíñóâàíí³ âèêî-

ðèñòîâóþòüñÿ òàê³ ñõåìè: ñïëàòà ïðîöåíòíèõ ïëàòåæ³â çà äîâãî-

ñòðîêîâèìè çîáîâÿçàííÿìè çà ðàõóíîê åì³ñ³¿ êîðîòêîñòðîêîâèõ

³íñòðóìåíò³â; ïîãàøåííÿ êîðîòêîñòðîêîâèõ îáë³ãàö³é çà ðàõóíîê

åì³ñ³¿ íîâîãî òðàíøó äîâãîñòðîêîâèõ ïàïåð³â ç âèêîðèñòàííÿì ñóìè,

ÿêà ïåðåâèùóº ñóìó îáñëóãîâóâàííÿ äîâãîñòðîêîâîãî áîðãó íà ïî-

êðèòòÿ äåô³öèòó áþäæåòó.

Ðåñòðóêòóðèçàö³ÿ  öå ìåòîä óïðàâë³ííÿ áîðãîì, âèêîðèñòîâó-

þ÷è ÿêèé ìîæíà çíà÷íî ïîëåãøèòè áîðãîâèé òÿãàð çà ðàõóíîê ïåðå-

ãëÿäó óìîâ ³ ñòðîê³â ñïëàòè çàãàëüíî¿ âàðòîñò³ êðåäèòó é ïðîöåíòíèõ

ïëàòåæ³â. Âàæëèâó ðîëü â óïðàâë³íí³ áîðãîì ³ éîãî ðåñòðóêòóðèçàö³¿

120

â³ä³ãðàº ñï³âðîá³òíèöòâî ç Ïàðèçüêèì êëóáîì, ÿêèé ðîçðîáèâ ñòàí-

äàðòèçîâàí³ ôîðìè, ìåòîäè òà óìîâè ïåðåîôîðìëåííÿ áîðã³â. Ñåðåä

³íñòðóìåíò³â ðåñòðóêòóðèçàö³¿ âèð³çíÿþòü òðè îñíîâí³ ãðóïè, íàâåäå-

í³ â òàáë.2.7.

²ç ñåðåäèíè 80-õ äî ñåðåäèíè 90-õ ðîê³â ÕÕ ñò. áóëî óêëàäåíî áëè-

çüêî 20 óãîä ïðî çíèæåííÿ áîðãó ³ éîãî îáñëóãîâóâàííÿ íà çàãàëüíó

ñóìó ïîíàä 120ìëðääîë. Ïðè öüîìó çàãàëüíà ñóìà áîðãó áóëà çìåí-

øåíà äëÿ Ïîëüù³, Áîë³â³¿, ×èë³, Ìîçàìá³êó, Ô³ë³ïï³í, ªãèïòó òà äå-

ÿêèõ ³íøèõ êðà¿í.

Ó ñâ³òîâ³é ïðàêòèö³ îñíîâí³ ñõåìè ðåñòðóêòóðèçàö³¿ ´ðóíòóþòüñÿ

íà ñóêóïíîñò³ çàõîä³â äåðæàâè ç³ ñïèñàííÿ áîðãó, ìåõàí³çì³ äîâãî-

Òàáëèöÿ 2.7

Îñíîâí³ ³íñòðóìåíòè ðåñòðóêòóðèçàö³¿

Ïëàí Ïàðèçüêîãî êëóáó Ïëàí Áðåéä³ ²íø³ ³íñòðóìåíòè

Äëÿ êðà¿í ç íèçüêèì

ð³âíåì äîõîäó íà äóøó

íàñåëåííÿ (Íåàïîëüñüê³

óìîâè, 1994):

â³äñòðî÷åííÿ âèïëàòè

îñíîâíî¿ ÷àñòèíè áîðãó

òåðì³íîì äî òðüîõ ðîê³â

Äëÿ êðà¿í ³ç ñåðåäí³ì

ð³âíåì äîõîäó íà äóøó

íàñåëåííÿ (Õþñòîíñüê³,

1990, Ëîíäîíñüê³, 1991,

óìîâè): êîíâåðñ³ÿ

â³äïîâ³äíèõ áîðã³â íà

àêö³¿, íàäàííÿ

êðåäèòîðàì ïðàâà

ïðîäàæó áîðã³â ç

äèñêîíòîì çà

íàö³îíàëüíó âàëþòó, íà

ÿêó ìîæíà êóïèòè àêö³¿

íàö³îíàëüíèõ êîìïàí³é

Óíèêíåííÿ ïðîñòîãî

ñïèñàííÿ áîðã³â

Âòðó÷àííÿ ó âíóòð³øí³

ñïðàâè äåðæàâè (íà çðàçîê

ïîë³òèêè ÌÂÔ)

Ð³çíîìàí³òí³ ñõåìè

íàäàííÿ íîâèõ ïîçèê

êðà¿íàì, ÿê³ â³ä÷óâàþòü

áðàê ë³êâ³äíèõ êîøò³â

Ïîäîâæåííÿ ñòðîê³â

âèïëàòè áîðã³â ³ ñïèñàííÿ

äåÿêî¿ ¿õ ÷àñòèíè çà óìîâè,

ùî êðà¿íè-êðåäèòîðè

îòðèìàþòü ïîäâ³éíó

âèãîäó, âèêóï êðà¿íîþ-

áîðæíèêîì ÷àñòèíè ñâî¿õ

çîáîâÿçàíü (1015%) çà

ð³çêî çíèæåíèì âàëþòíèì

êóðñîì

Ïðèïèíåííÿ â³äïëèâó

êàï³òàëó ³ â äåÿêèõ

âèïàäêàõ  ïîâåðíåííÿ

éîãî ó êðà¿íó

Ðåñòðóêòóðèçàö³ÿ áîðã³â,

ÿêà ïåðåäáà÷àº íàäàâàííÿ

ïåðåâàãè äåÿêèì ³ç íèõ

Ðîçøèðåííÿ ë³êâ³äíèõ

ðåñóðñ³â äåðæàâè-áîðæíèêà

çà ðàõóíîê:

 âèêóïó áîðãó, ÿêèé äàº

êðà¿í³-áîðæíèêó ìîæëè-

â³ñòü âèêóïèòè ñâî¿

áîðãîâ³ çîáîâÿçàííÿ

çà ãîò³âêîâ³ êîøòè ç³

çíèæêîþ ç íîì³íàëüíî¿

ö³íè íà âòîðèííîìó ðèíêó

ö³ííèõ ïàïåð³â;

 îáì³íó áîðãó íà àêö³î-

íåðíèé êàï³òàë: íàäàííÿ

³íîçåìíèì áàíêàì

ìîæëèâîñò³ îáì³íþâàòè

áîðãîâ³ çîáîâÿçàííÿ ö³º¿

êðà¿íè íà àêö³¿ ¿¿ ïðî-

ìèñëîâèõ êîðïîðàö³é.

Ïðè öüîìó ³íîçåìí³

íåáàíê³âñüê³ îðãàí³çàö³¿

ìîæóòü ïåðåêóïèòè ö³

áîðãîâ³ çîáîâÿçàííÿ íà

âòîðèííîìó ðèíêó ö³ííèõ

ïàïåð³â ç³ çíèæêîþ äëÿ

ô³íàíñóâàííÿ ïðÿìèõ

³íâåñòèö³é àáî êóï³âë³

â³ò÷èçíÿíèõ ô³íàíñîâèõ

àêòèâ³â