Гаврилова А.Н., Попов А.А. Практикум по финансам предприятий (с примерами)

Подождите немного. Документ загружается.

Валовая прибыль 821,7

Коммерческие расходы 310,0

Управленческие расходы 217,6

Прибыль от продаж 294,1

Проценты к уплате 24,7

Прибыль до налогообложения 269,4

Текущий налог на прибыль 121,2

Чистая прибыль отчетного периода 148,2

Рис. 2.1. Факторы, влияющие на рентабельность собственного капитала

Норма валовой маржи

3434,0

8,2433

7,821

или

Период оборачивае-

мости запасов

дня

365:1,1612

4,285

Себестоимость продаж

1612,1

Коммерческие расходы

310,0

Управленческие расходы

217,6

Прибыль до выплаты

процентов и налогов

294

Рентабельность

собственного ка-

питала = Рента-

бельность продаж

Оборачивае-

мость собственно-

го капитала

,092,2061,0

=×

или 17

Чистая прибыль отчет-

ного периода

148

Рентабельность продаж

%1,6061,0

8,2433

2,148

или

Собственный

капитал (СК)

832,4

Оборачиваемость СК

ðàç

92,2

4,832

8,2433

Текущие активы

Запасы 285,4

Дебиторская задолжен-

ность 121,5

Краткосрочные финан-

совые вложения 10,0

Денежные средства

5,0

Прочие 63,0

Всего 484,9

Долгосрочные

обязательства

513,0

Заемный коэффициент

38,0

4,1345

0,513

Чистый оборотный

капитал (ЧОК)

185,1

Оборачиваемость

ЧОК

ðàç

1,13

1,185

8,2433

Внеоборотные ак-

тивы

1160,3

Инвестированный

капитал

1345,4

Интенсивность использования

основных средств (фондоотда-

ча)

раза 8,2

0,863

8,2433

Коэффициент теку-

щей ликвидности

6,1

8,299

9,484

Текущие обязатель-

ства

Займы и кредиты 31,5

Кредиторская задолжен-

ность 268,3

Всего 299,8

Проценты к уплате

24,7

Налог на прибыль

121 2

Выручка от продаж

2433

–

Период оборачивае-

мости дебиторской

задолженности

дней

365:8,2433

5,121

Задание 2.3. На основании данных бухгалтерского баланса (прило-

жение I) и отчета о прибылях и убытках (приложение II):

1. Рассчитать основные аналитические показатели, оказывающие

влияние на рентабельность собственного капитала.

2. Определить норму прибыли на капитал предприятия на конец от-

четного периода по двухфакторной модели Дюпона, заполнив основные

блоки схемы, представленной на рис. 2.1.

3. Сделать выводы о наличии узких мест и способах повышения нор-

мы прибыли на капитал.

Методические указания. Достижимый рост предприятия SGR (Sus-

tainable Growth Rate) характеризуется максимально возможным приростом

объема продаж, основанным на запланированных показателях использова-

ния текущих затрат (Р

пр

), активов (К

ОА

), привлечения заемного капитала

(К

ФЗ

) и дивидендной политики (К

рп

ск рп

Р -К

РК

SGR

(2.13)

где

рп

ДивП −

– коэффициент реинвестирования прибы-

ли, отражающий политику предприятия по распределению прибыли;

ск

Р – рентабельность собственного капитала, в долях ед.

Из модели SGR следует, что темпы наращивания экономического по-

тенциала предприятия зависят от двух факторов: рентабельности собствен-

ного капитала и коэффициента реинвестирования прибыли. Поскольку по-

казатель

СК

Р в свою очередь зависит от показателей рентабельности про-

даж

пр

Р , оборачиваемости активов

ОА

, финансовой зависимости

ФЗ

то модель SGR может быть представлена следующим образом:

ФЗОАпррп

ККРК

SGR

×××−

×××

. (2.14)

Если финансирование деятельности предприятия происходит за счет

увеличения собственного капитала путем дополнительной эмиссии акций

(

∆

СК) и/или изменяются в сравнении с отчетным годом коэффициенты Р

пр

ОА

, К

ФЗ

(хотя бы один из них), то рассчитывается так называемая «модель

SGR при изменяющихся предположениях» (SGR

()

−

××













×××−+

ФЗОАпр

пр

ФЗОА

КК -Р

ККДивΔCKСК

SGR

(2.15)

где СК

– величина собственного капитала в базовом (отчетном) году;

пр

В – выручка от продаж в базовом (отчетном) году;

∆

СК – плановые поступления от эмиссии акций;

Див – сумма планируемых к выплате дивидендов.

Пример 2.3. Имеются данные о финансовом состоянии предприятия

(приложение I, II). Используя модель прогнозирования экономического рос-

та SGR необходимо рассмотреть несколько аналитических сценариев (рас-

чет показателей произвести по состоянию на конец рассматриваемого пе-

риода).

1. Расчет допустимых темпов роста при условии сохранения сло-

жившихся пропорций финансовых показателей. Прибыль реинвестируется в

полном объеме, т.е. 01,К

рп

2. Расчет допустимых темпов роста при условии сохранения сло-

жившихся пропорций финансовых показателей. На выплату дивидендов на-

правлено 1554,75 тыс. руб.

3. Ставится вопрос об увеличении собственного капитала на 15% пу-

тем эмиссии акций. Плановая сумма годовых дивидендов – 250 тыс. руб.

4. Предполагается дополнительная эмиссия 10000 привилегирован-

ных акций номиналом 50 руб. с фиксированными дивидендами 18% к номи-

налу. При сохранении условий, представленных в п.1, планируется повыше-

ние показателя рентабельности продаж до 5%.

Рассчитываются значения аналитических коэффициентов на конец

рассматриваемого периода — 01.01.03 г.

Показатель рентабельности продаж:

3,75% 0375,0

165980

6219

ф.2гр.3 с.010

ф.2.гр.3 с.190

илиР

пр

=== ;

Коэффициент трансформации активов:

()

593,4

165980

===

36139ô700ñ.300

ãð.3 ô.2. ñ.110

кон

ОА

К ;

Показатель финансовой зависимости:

()

189,2

36139

===

16507ô.1ñ.490

ô.1 700ñ.300

êîí

ФЗ

К ;

Согласно формуле (2.14):

SGR 6045,0

19,259,40375,00,11

19,259,40375,00,1

⋅⋅⋅−

⋅⋅⋅

= .

Таким образом, при реинвестировании чистой прибыли в полном

объеме предприятие может наращивать темпы производства и свой эконо-

мический потенциал из расчета 60,45% в год, основываясь только на резуль-

татах своей деятельности, не меняя сложившуюся структуру активов, ис-

точников средств, использования прибыли (см. также с.1 табл. 2.4).

2. Очевидно, показатель достижимого роста будет ниже, поскольку

прибыль реинвестируется не в полном объеме:

75,0

6219

25,4664

6219

75,15546219

−

РП

К .

Отсюда:

SGR 3938,0

19,259,40375,075,01

19,259,40375,075,0

⋅⋅⋅−

⋅⋅⋅

= .

Таким образом, если прибыль реинвестируется не в полном объеме,

наращивание экономического потенциала происходит медленнее.

3. Так как финансирование деятельности предприятия происходит за

счет увеличения собственного капитала, т .е. происходит нарушение устой-

чивого состояния модели, рассчитаем SGR

по формуле (2.18):

()

0,0375- 1

165980

SGR

8208,01

59,419,2

59,419,20,25010,24763,16507

=−

⋅⋅

×××−+

Результаты вычислений показывают, что существенный рост

(82,08%) возможен благодаря увеличению собственного капитала посредст-

вом дополнительной эмиссии акций (см. также с.2 табл. 2.4).

4. Дополнительная эмиссия 10 000 привилегированных акций и уве-

личение рентабельности продаж приведут к следующему результату:

()

061,11

59,419,2

59,419,218,00,5000,5003,16507

=−

⋅⋅

××××−+

0,05- 1

165980

SGR

Таким образом, при прочих неизменных условиях темп прироста

экономического потенциала предприятия в 106,10% возможен благодаря

дополнительному привлечению собственного капитала в сумме 410 тыс.

руб., а также увеличению рентабельности продукции до 5,0%, что возможно

за счет относительного снижения издержек производства и/или обращения.

Имея данные о базовой величине собственного капитала (

СК

= 16

507,30 тыс. руб.) и объеме продаж (

пр

В = 165 980 тыс. руб.), а также любые

пять из шести переменных, участвующих в расчете, можно рассчитать шес-

тую переменную. В таблице 2.4 представлен конкретный пример моделиро-

вания. Недостающие переменные, которые следует рассчитать, выделены.

Таблица 2.4

Результаты, полученные на основе модели достижимого роста по данным

отчетности (приложения I – II) при изменении сложившихся пропорций

финансовых показателей

№

п/п

ОА

пр

фз

Див

СК

∆

SGR

1 4,5929 0,0375 2,1892 0 0 60,45%

2 4,5929 0,0375 2,1892

250 2 476,10

82,08%

3 4,5929

0,0500

2,1892

90 500

106,10%

500

0,0375 2,1892 0 0 84,56%

5 4,5929

0,0400

2,1892 0 0 67,28%

6 4,5929 0,0375

2,5000

0 0 100,42%

7 4,5929 0,0375 2,1892

450 2 500

80,37%

8 4,5929 0,0375 2,1892 300 1 711,64

80%

4,7000

0,0375 2,1892 400 1 925,59

90%

400 0,0500

2,1892 400 4 402,67

100%

11 4,5929 0,0428 2,1892

90 500 80%

400

0,0503

2,5000

100%

Задание 2.4. Имеются данные о финансовом состоянии предприятия

(приложения III, IV). Используя модель прогнозирования экономического

роста SGR, необходимо рассмотреть несколько аналитических сценариев

(табл. 2.5). Расчет показателей произвести по состоянию на конец рассмат-

риваемого периода.

1. Расчет достижимого роста при условии сохранения сложившихся

пропорций финансовых показателей. Прибыль реинвестируется в полном

объеме, т.е. 01,К

РП

= .

2. Расчет достижимого роста при условии сохранения сложившихся

пропорций финансовых показателей. На выплату дивидендов направлено

373,25 тыс. руб.

3. Ставится вопрос об увеличении собственного капитала на 15% пу-

тем эмиссии акций. Плановая сумма годовых дивидендов – 2216,25 тыс.

руб.

4. Предполагается дополнительная эмиссия 10000 привилегирован-

ных акций номиналом 1070 руб. с фиксированными дивидендами 12% к

номиналу. При сохранении условий, представленных в п.1, планируется по-

вышение показателя рентабельности продаж по чистой прибыли до 4%.

5. Имея данные о базовой величине собственного капитала и объеме

продаж (табл. 2.5), произвести расчет:

– достижимого роста (по данным бухгалтерской отчетности на конец

периода) при изменении сложившихся пропорций финансовых показателей

(вариант 1 — 6);

– величины дополнительной эмиссии привилегированных акций с

фиксированными дивидендами 15% к номиналу (вариант 7 — 9) при задан-

ном уровне достижимого роста и прочих заданных показателях;

– показателя рентабельности продаж (вариант 10 — 11) при заданном

уровне достижимого роста и прочих заданных показателях.

Таблица 2.5

Результаты, полученные на основе модели достижимого роста при изме-

нении сложившихся пропорций финансовых показателей

№

п/п

ОА

пр

фз

Див

СК∆

SGR

1 0,1292 0,0291 4,0351 0 0

2 0,1292 0,0291 4,0351

2 250 15000

3 0,1292

0,05

4,0351

2 250 15000

0,2

0,0291 4,0351 0 0

5 0,1292

0,08

4,0351 0 0

6 0,1292 0,0291

5,0

7 0,1292 0,0291 4,0351

50%

0,2

0,0291 4,0351

60%

0,2 0,05

4,0351

70%

10 0,1292 4,0351

2 250 15000 25%

0,3000 3,0

80%

Методические указания. Стоимость чистых активов акционерно-

го общества — величина, определяемая путем вычитания из суммы активов

акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, при-

нимаемых к расчету.

Пример 2.5. ОАО по состоянию на 1 апреля 2004 г. рассчитало чис-

тые активы. Уставный капитал общества составляет 5 000 000 руб. Оно ра-

ботает уже 5 лет. По данным бухгалтерского баланса была заполнена форма

расчета, утвержденная Приказом Минфина России от 29.01.2003 №10н

(табл. 2.9).

Таблица 2.9

Расчет оценки стоимости чистых активов

акционерного общества (в тыс. руб.)

Наименование показателя

Код строки бух-

галтерского ба-

ланса

На начало от-

четного года

На конец от-

четного перио-

да

1234

I. Активы

1. Нематериальные активы 110 112 110

2. Основные средства 120 3655 3796

3. Незавершенное

строительство

130 435 524

4. Доходные вложения в

материальные ценности

135 - -

5. Долгосрочные и

краткосрочные финансовые

вложения

140, 250 94 94

6. Прочие внеоборотные активы 150 16 9

7. Запасы 210 1367 1521

8. Налог на добавленную

стоимость по приобретенным

ценностям

220 315 256

9. Дебиторская задолженность 230, 240 269 358

10. Денежные средства 260 114 96

11. Прочие оборотные активы 270 26 34

12. Итого активы, принимаемые

к расчету (сумма данных

п.п.1 - 11)

6403 6798

II. Пассивы

13. Долгосрочные

обязательства по займам и

кредитам

510 463 821

14. Прочие долгосрочные

обязательства

520 55 84

15. Краткосрочные

обязательства по займам и

кредитам

610 241 402

16. Кредиторская

задолженность

620 478 415

17. Задолженность участникам

(учредителям) по выплате

доходов

630 - -

18. Резервы предстоящих

расходов

650 35 62

19. Прочие краткосрочные 660 14 34

обязательства

20. Итого пассивы,

принимаемые к расчету (сумма

данных п.п.13 - 19)

1286 1818

21. Стоимость чистых активов

акционерного общества (итого

активы, принимаемые к расчету

(стр. 12) минус итого

пассивы, принимаемые к

расчету (стр. 20)

5117 4980

Как следует из расчета, чистые активы общества (4 980 тыс. руб.)

меньше суммы его уставного капитала (5000 тыс. руб.). Если по итогам фи-

нансового года чистые активы не удастся увеличить, то обществу придется

скорректировать размер уставного капитала исходя из их размера.

Задание 2.6. Раскрыть экономическое содержание показателя «чис-

тые активы» и методику его расчета. По данным бухгалтерского баланса за

отчетный год (приложение III):

1. Рассчитать в табл. 2.10 величину чистых активов на начало и ко-

нец года.

2. Рассчитать соотношение чистых и совокупных активов, чистых

активов и уставного капитала на начало и конец года.

3. Оценить динамику чистых активов, выявить причины их измене-

ния.

Таблица 2.10

Динамика чистых активов акционерного общества, тыс. руб.

Наименование показателя Код строки

бухгалтер-

ского

баланса

На начало

отчетного

года

На конец

отчетного

периода

Изменение

(гр.4 – гр.3)

12345

I. Активы

1. Нематериальные активы

2. Основные средства

3. Незавершенное

строительство

4. Доходные вложения в

материальные ценности

5. Долгосрочные и

краткосрочные финансовые

вложения

6. Прочие внеоборотные активы <1>

7. Запасы

8. Налог на добавленную

стоимость по приобретенным

ценностям

9. Дебиторская задолженность <2>

10. Денежные средства

11. Прочие оборотные активы

12. Итого активы, принимаемые

к расчету (сумма данных

п.п.1 - 11)

II. Пассивы

13. Долгосрочные

обязательства по займам и

кредитам

14. Прочие долгосрочные

обязательства <3>, <4>

15. Краткосрочные

обязательства по займам и кредитам

16. Кредиторская

задолженность

17. Задолженность участникам

(учредителям) по выплате

доходов

18. Резервы предстоящих

расходов

19. Прочие краткосрочные

обязательства <4>

20. Итого пассивы,

принимаемые к расчету (сумма

данных п.п.13 - 19)

21. Стоимость чистых активов

акционерного общества (итого

активы, принимаемые к расчету

(стр. 12) минус итого

пассивы, принимаемые к

расчету (стр. 20)

22. Стоимость совокупных активов

23. Отношение чистых активов к сово-

купным, коэф.

–

24. Уставный капитал

25. Отношение чистых активов к устав-

ному капиталу, коэф.

–

<1> Включая величину отложенных налоговых активов.

<2> За исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

<3> Включая величину отложенных налоговых обязательств.

<4> В данных о величине прочих долгосрочных и краткосрочных обязательств приводятся

суммы созданных в установленном порядке резервов в связи с условными обязательствами и с пре кра-

щением деятельности.

Методические указания. Двухфакторная модель Альтмана. Для нее

выбираются два основных показателя: коэффициент текущей ликвидности и

коэффициент концентрации заемного капитала. На основе анализа западной

практики выявлены весовые коэффициенты каждого из этих факторов

(2.18):

KKZ ×+×−−= 0579,00736,13877,0

. (2.18)

Таблица 2.11

Методика расчета показателей двухфакторной модели Альтмана