Гаврилова А.Н., Попов А.А. Практикум по финансам предприятий (с примерами)

Подождите немного. Документ загружается.

201

Таблица 10.1

Оценка приемлемости проекта по критерию РР

Проект А Проект B

Величина начальных инвестиционных затрат, млн. руб. 15000 15000

Приток денежных средств от реализации инвестиционного проек та,

млн. руб.

первый год 7 500 3 750

второй год 6 500 3 750

третий год 1 500 3 750

четвертый год 750 3 750

пятый год 750 3 750

шестой год 3 750

Всего 17000 22 500

Проекты А и B требуют инвестиций по 15000 тыс. руб. каждый.

Проект А обеспечивает получение максимального денежного потока в тече-

ние первых двух лет, после чего доходы резко снижаются. От проекта B до-

ходы поступают равномерно по 3 750 тыс. руб. на протяжении ше сти лет.

Из приведенных в таблице 10.1 расчетов видно, что срок окупаемо-

сти инвестиции в первый проект:

= 2 + (15 000 – (7 500 + 6 500)) : 1 500

= 2,67 года, во второй проект:

= 15 000 : 3 750 = 4 года. Исходя из оку-

паемости, первый проект более приемлемый.

3. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций

()

∑

. (10.6)

Если

PI >

1, проект следует принять; при

< 1 проект следует от-

вергнуть.

Пример 10.3.

Оценка приемлемости проекта по критерию рента-

бельности инвестиций. Предприятие рассматривает целесообразность при-

нятия альтернативных инвестиционных проектов A, B и С со сроком реали-

зации 5 лет, генерирующих постоянные по величине денежные потоки: про-

ект A — 190,50 млн.руб., проект B и C — соответственно 107,95 и 294,64

млн. руб. в год. Проектная дисконтная ставка — 10% в год.

173,18 + 157,44 + 143,13 + 130,11 + 118,29 =722,14 млн. руб.

98,14 + 89,21 + 81,10 + 73,73 + 67,03 = 409,22 млн. руб.

267,85 + 243,50 + 221,37 + 201,24 + 182,95 = 1 116,92 млн.

руб.

Таблица 10.2

Оценка приемлемости проекта по критерию РI (млн. руб.)

202

Наименование

проекта

Величина на-

чальных инве-

стиционных за-

трат

()

Денежный поток

-м году

()

PV NPV

Индекс рента-

бельности

()

А 635 190,50 722,14 87,14 1,14

В 381 107,95 409,22 28,22 1,07

С 1 016 294,64 1 116,92 100,92 1,10

Приведенный в табл. 9.2 расчет позволяет сделать выводы, что по

величине

NPV

наиболее выгоден инвестиционный проект С, а по уровню

рентабельности инвестиций

(PI)

— проект А.

3. Метод расчета внутренней нормы доходности инвестиции.

Под

внутренней нормой доходности инвестиции

(IRR)

понимают значение ко-

эффициента дисконтирования, при котором

NPV

проекта равен нулю:

()

∑

+−

IRR

. (10.7)

Для нахождения

IRR

можно использовать

метод последовательных

итераций,

предполагающий расчет

NPV

при различных значениях дисконт-

ной ставки

(r)

до того значения, пока величина

NPV

не примет отрицатель-

ный знак, после чего значение

IRR

находят по формуле:

()

aba

NPVNPV

NPV

rrrIRR

−

×−+= . (10.8)

где

r — значение коэффициента дисконтирования, при котором по-

ложительное значение NPV минимально, т.е.

() (){}

0min

rfrf

;

— значение коэффициента дисконтирования, при котором отри-

цательное значение NPV максимально, т.е.

() (){}

0max

rfrf

При этом должны соблюдаться следующие неравенства:

rIRRr

<< ,

NPVNPV

>> 0.

Пример 10.4.

Выбираются два произвольных значения коэффици-

ента дисконтирования: =

5,0%, =

10,0%

Соответствующий выбран-

ным значениям расчет

IRR

для инвестиционного проекта A:

203

()

%6456 06645,0

)1499(735

735

05,0010,005,0

,или IRR

−−

×−+= .

Можно уточнить полученное значение. Путем нескольких итераций

определены ближайшие целые значения коэффициента дисконтирования,

при которых

NPV

меняет знак: при

7,0%

NPV

= 244, при

8,0%

NPV

= –224. Тогда уточненное значение

IRR

будет равно:

()

%521,606521,0

)224(244

244

06,007,006,0

илиIRR

−−

×−+= .

Аналогично уточненное значение для инвестиционного проекта B:

()

%0737 07073,0

)230(18

07,008,007,0

,или IRR

−−

×−+= .

Таблица 10.3

Исходные данные для расчета показателя IRR по проекту A

Проектная дисконтная ставкаПе-

риод

Денеж-

ный по-

ток,

тыс.

руб.

2,00% 3,00% 4,00% 5,00% 6,00% 7,00% 8,00%

0-й

-15000

-15000 -15000 -15000 -15000 -15000 -15000 -15000

1-й

3 100

3 039 3 010 2 981 2 952 2 925 2 897 2 870

2-й

3 100

2 980 2 922 2 866 2 812 2 759 2 708 2 658

3-й

3 100

2 921 2 837 2 756 2 678 2 603 2 531 2 461

4-й

3 100

2 864 2 754 2 650 2 550 2 455 2 365 2 279

5-й

3 100

2 808 2 674 2 548 2 429 2 317 2 210 2 110

6-й

3 100

2 753 2 596 2 450 2 313 2 185 2 066 1 954

Все-

го

3 600 2 364 1 793 1 251 735 244 -224 -669

Таблица 10.4

Исходные данные для расчета показателя IRR по проекту B

Проектная дисконтная ставка

Пе-

риод

Денеж-

ный по-

ток,

тыс.

руб.

2,00% 3,00% 4,00% 5,00% 6,00% 7,00% 8,00%

0-й

-15000

-15000 -15000 -15000 -15000 -15000 -15000 -15000

1-й

7 500

7 353 7 282 7 212 7 143 7 075 7 009 6 944

2-й

6 500

6 248 6 127 6 010 5 896 5 785 5 677 5 573

3-й

1 500

1 413 1 373 1 333 1 296 1 259 1 224 1 191

4-й

750

693 666 641 617 594 572 551

204

5-й

750

679 647 616 588 560 535 510

6-й

0000000

Все-

го

2000 1 386 1 094 812539274 18-230

Задание 10.1.

Предприятие предполагает реализацию инвестицион-

ного проекта продолжительностью 3 года. Величина требуемых инвестиций

— 10 000 тыс. руб., доход по годам ожидается в размере соответственно

5000, 4000 и 3000 тыс. руб. Определить, стоит ли принимать это предложе-

ние, если приемлемая ставка дисконтирования составляет 10%.

Задание 10.2.

Проект, требующий инвестиции в размере 10000 тыс.

руб., генерирует доходы в течение 5 лет в сумме 2600 тыс. руб. ежегодно.

1. Определить целесообразность реализации проекта, если прием-

лемая ставка дисконтирования равна 9%.

2. Инвестор не вполне уверено в том, что сможет получать озна-

ченный доход в течение последних двух лет. Поэтому он вводит для этих

лет понижающий коэффициент, равный 0,8. Стоит ли в этих условиях при-

нимать данный проект?

Задание 10.3.

Проект, требующий инвестиций в размере 160000

тыс. руб., предполагает получение годового дохода в размере 30 000 тыс.

руб. на протяжении 15 лет. Оценить целесообразность такой инвестиции,

если ставка дисконтирования — 15%.

Задание 10.4.

Проект, требующий инвестиций в размере 150000

тыс. руб., предполагает получение годового дохода в размере 30 000 тыс.

руб. на протяжении 15 лет. По истечении этого срока в течение года будут

проводиться работы по ликвидации последствий проекта, в результате чего

в 16-м году будет отток средств в сумме 10 000 тыс. руб. Используя крите-

рий NPV, оценить целесообразность принятия проекта, если ставка дискон-

тирования — 8%.

Задание 10.5.

Проект, рассчитанный на 15 лет, требует инвестиций

в размере 150000 тыс. руб. В первые 5 лет никаких поступлений не ожида-

ется, однако в последующие 10 лет ежегодный доход составит 50 000 тыс.

руб. Определить целесообразность реализации проекта, если коэффициент

дисконтирования равен 15%.

Задание 10.6.

Предприятие рассматривает целесообразность приня-

тия альтернативных инвестиционных проектов с денежными потоками,

приведенными в табл. 10.5. Провести анализ с помощью критерия обыкно-

венного срока окупаемости.

Таблица 10.5

Оценка приемлемости проекта по критерию РР

Проект А Проект B

Величина начальных инвестиционных затрат, млн. руб. 12000 9800

Приток денежных средств от реализации инвестиционно-

го проекта, млн. руб.

первый год

3 500 2 750

второй год

5 500 2750

205

третий год

2 400 2 750

четвертый год

1 650 2 750

пятый год

950 2 750

шестой год

0 2 750

Всего

Задание 10.7.

Рассчитать

IRR

инвестиционного проекта, используя

графический метод и метод последовательных итераций. Первоначальные

инвестиции 200 млн. руб. Генерируемый денежный поток (млн. руб.): 20, 40,

60, 60, 45, 40

Задание 10.8.

Приведены данные о двух альтернативных проектах с

периодом реализации 2 года (тыс. руб.). Сумма первоначальных инвестиций

для проекта А составляет 4 000 тыс. руб., для проекта B — 2 000 тыс. руб.

Генерируемый денежный поток для А (тыс. руб.): 2 500, 3 000. Для проекта

B соответственно 1 200, 1 500. Необходимо ранжировать проекты по крите-

риям

IRR

NPV

, если дисконтная ставка составляет 10%.

Задание 10.9.

Величина требуемых инвестиций по проекту равна 18

000 тыс. руб.; предполагаемые доходы: в первый год — 1500 тыс. руб., в по-

следующие 8 лет — по 3600 тыс. руб. ежегодно. Оценить целесообразность

принятия проекта, если стоимость капитала 10%.

Задание 10.10.

Величина инвестиции — 1 млн. руб.; прогнозная

оценка генерируемого по годам дохода (тыс. руб.): 344, 395, 393, 322. Рас-

считать внутреннюю норму рентабельности

(IRR)

Задание 10.11.

Предприятие рассматривает целесообразность при-

нятия альтернативных инвестиционных проектов A, B и С со сроком реали-

зации 4 года, генерирующих постоянные по величине денежные потоки. Ве-

личины первоначальных инвестиционных затрат и денежных потоков пред-

ставлены в табл. 9.6. Проектная дисконтная ставка — 17% в год. Оценить

приемлемость проекта:

1. С помощью критерия срока окупаемости

(PP).

2. По критерию чистой текущей стоимости

(NPV)

3. По критерию рентабельности инвестиций

(PI)

Таблица 10.6

Оценка приемлемости проекта по критерию РР (млн. руб.)

Наименование

проекта

Величина на-

чальных инве-

стиционных за-

трат

()

Денежный по-

ток в

-м го-

ду

()

PV NPV

Индекс рента-

бельности

()

А 15 000 6 000

В 25 000 9 600

С 30 000 11 500

Задание 10.12.

Предприятие рассматривает целесообразность при-

обретения нового оборудования (технологической линии). Имеются два аль-

тернативные модели со следующими параметрами (тыс. руб.):

206

Таблица 10.7

Показатель Вариант 1 Вариант 2

Стоимость оборудования, тыс. руб. 8 500 11 700

Вознаграждение организации-посреднику, тыс. руб. 720 1 100

Стоимость работ по монтажу, тыс. руб. 230 170

Генерируемый годовой доход, тыс. руб. 2 100 2250

Срок эксплуатации, лет 812

Ликвидационная стоимость, тыс. руб. 500 800

Требуемая норма прибыли, коэф. 0,11 0,11

Необходимо обосновать целесообразность приобретения той или

иной технологической линии.

207

ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение I

Бухгалтерский баланс предприятия (форма №1), тыс. руб.

АКТИВ Код На начало отчет-

ного периода

На конец отчетно-

го периода

1234

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Нематериальные активы (04, 05) 110 101,0 65,300

патенты, лицензии, товарные знаки, иные

аналогичные права и активы

111 101,0 65,300

организационные расходы 112

деловая репутация организации 113

Основные средства (01, 02, 03) 120 3 950,0 15 514,0

здания, машины и оборудование 122 3 950,0 15 514,0

Незавершенное строительство (07, 08, 16, 61) 130 366,0

имущество для передачи в лизинг 136

имущество, предоставляемое по договору

проката

137

Долгосрочные финансовые вложения (06,82) 140 0,0 130,600

инвестиции в дочерние общества 141

инвестиции в зав исимые общества 142

инвестиции в др угие организации 143 130,600

займы, предоставленные организациям на

срок более 12 мес.

144

Прочие внеоборотные активы 150

Итого по разделу I 190 4 417,0 15 709,900

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Запасы 210 3 682,0 13 346,400

сырье, материалы и другие аналогичные цен -

ности

211 494,0 1 948,800

расходы в НЗП (издержках обращения) (20,

21, 23, 29, 30, 44)

213

готовая продукция и товары для перепродажи

(16, 40, 41)

214 1 818,0 10 312,0

товары отгруженные (45) 215 1 370,0 1 024,500

расходы будущих периодов (31) 216 61,100

НДС по приобре тенным ценностям (19) 220 82,0 325,400

Дебиторская задолженность (свыше 12 меся-

цев)

230 0,0 3 061,200

покупатели и заказчики (62, 76, 82) 231

векселя к получению (62) 232

авансы выданные (61) 234 2 180,100

прочие дебиторы 235 881,100

Дебиторская задолженность (до 12 месяцев) 240 1 098,0 0,0

покупатели и заказчики (62, 76, 82) 241

векселя к получению (62) 242

авансы выданные (61) 245 498,0

прочие дебиторы 246 600,0

Краткосрочные финансовые вложения

(56,58,82)

250 0,0 0,0

Денежные средства 260 403,0 3 695,700

касса (50) 261 2,0 3,500

расчетные счета (51) 262 401,0 3 665,700

валютные счета (52) 263 26,500

Прочие оборотные активы 270

Итого по разделу II 290 5 265,0 20 428,700

БАЛАНС (190 + 290) 300 9 682,0 36 138,600

208

Окончание прил. I

ПАССИВ Код На начало отчетного

периода

На конец отчетного

периода

1234

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

Уставный капитал (85) 410 8,400

Добавочный капитал (87) 420 1 219,0 3 610,200

Резервный капитал (86) 430 0,0 0,0

резервы, образованные в соответствии с законо-

дательством

431

резервы, образов. в соотв. с учр. документами 432

Фонд социальной сферы (88) 440 5 082,0

Целевые финансирование и поступления (96) 450

Нераспределенная прибыль прошлых лет (88) 460 6 901,400

Непокрытый убыток прошлых лет (88) 465

Нераспределенная прибыль отчетного года(88) 470 5 987,300

Непокрытый убыток отчетного года (88) 475

Итого по разделу III 490 6 301,0 16 507,300

IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

Займы и кредиты (92, 95) 510 0,0 0,0

кредиты банков 511

займы 512

Прочие долгосрочные обязательства 520

Итого по разделу IV 590 0,0 0,0

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

Займы и кредиты (90, 94) 610 0,0 0,0

кредиты банков 611

займы 612

Кредиторская задолженность 620 3 331,0 19 631,300

поставщики и подрядчики (60, 76) 621 494,0

векселя к уплате (60) 622

задолженность перед дочерними и зависимыми

обществами (78)

623

задолженность перед персоналом организации

(70)

624 594,500

задолженность перед гос. внебюдж. фондами (69) 625 295,0 642,0

задолженность перед бюджетом (68) 626 320,0 1 505,800

авансы полученные (64) 627 2 222,0 14 949,0

прочие кредиторы 628 1 940,0

Задолженност ь участникам (учредителям) по вы-

плате доходов (75)

630

Доходы будущих периодов (83) 640 50,0

Резервы предстоящих расходов (89) 650

Прочие краткосрочные обязательства 660

Итого по разделу V 690 3 381,0 19 631,300

БАЛАНС (490 + 590 + 690) 700 9 682,0 36 138,600

209

Приложение II

Отчет о прибылях и убытках предприятия (форма №2), тыс. руб.

Наименование показателя Код За отчетный период

За аналогичный пери-

од предыдущего года

1234

I. Доходы и расходы по обычным видам дея-

тельности

Выручка (нетто) от продажи товаров, продук-

ции, работ, услуг (за мин усом) НДС, акцизов и

аналогичных обязательных платежей)

010 165 980,0 74 276,0

Себестоимость проданных товаров, продукц ии,

работ, услуг

020 152 482,0 61 230,0

Валовая прибыль 029 13 498,0 13 046,0

Коммерческие расходы 030 5 226,0 2 150,0

Управленческие расходы 040 2 075,0 1 810,0

Прибыль (убыток) от продаж (строки (010 - 020

- 030 - 040))

050 6 197,0 9 086,0

II. Операционные доходы и расходы

Проценты к получению 060

Проценты к уплате 070

Доходы от участия в других организациях 080

Прочие операционные доходы 090 10 215,0 1 573,0

Прочие операционные расходы 100 9 137,0 1 802,0

III. Внереализационные доходы и расходы

Внереализационные доходы 120 44,0 2,0

Внереализационные расходы 130 313,0 320,0

Прибыль (убыток) до налогообложения (строки

050 + 060 - 070 + 080 + 090 - 100 + 120 - 130)

140 7 006,0 8 539,0

Налог на прибыль и иные аналогичные обяза-

тельные платежи

150 787,0 1 721,0

Прибыль (убыток) от обычной деятельности 160 6 219,0 6 818,0

IV. Чрезвычайные до ходы и расходы

Чрезвычайные доходы 170

Чрезвычайные расходы 180

Чистая прибыль (нераспределенная прибыль

(убыток) отчетного периода) (строки (160 + 170

- 180))

190 6 219,0 6 818,0

Дивиденды, приходящиеся на одну акцию:

по привилегированным

201 0,250 –

по обычным 202 0,070 –

210

Приложение III

Приложение к Приказу Министерства финансов Российской Федерации

от 22 июля 2003 г. N 67н

Бухгалтерский баланс предприятия (форма №1), тыс. руб.

АКТИВ

Код

показате-

ля

На начало

отчетного

года

На конец

отчетного

периода

1234

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Нематериальные активы 110 800 725

Основные средства 120 31 000 48 000

Незавершенное строительство 130

Доходные вложения в материальные

ценности 135

Долгосрочные финансовые вложения 140

Отложенные налоговые активы 145

Прочие внеоборотные активы 150 4 200 7 500

Итого по разделу I 190 36 000 56 225

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Запасы 210 67 755 77 607

в том числе:

сырье, материалы и другие анало-

гичные ценности

37 675 27 387

животные на выращивании и откорме

затраты в незавершенном произ-

водстве

7 520 20 925

готовая продукция и товары для пере-

продажи

товары отгруженные 15 040 20 925

расходы будущих периодов 5 264 1 674

прочие запасы и затраты 2 256 6 696

Налог на добавленную стоимость по

приобретенным ценностям 220 7 444 6 093

Дебиторская задолженность (платежи по

которой ожидаются более чем через 12

месяцев после отчетной даты)230

в том числе покупатели и заказчики

Дебиторская задолженность (платежи по

которой ожидаются в течение 12

месяцев после отчетной даты) 240 225 200 232 850

в том числе покупатели и заказчики 168 900 197 923

Краткосрочные финансовые вложения 250 3 180 5 380

Денежные средства 260 25 100 19 300

Прочие оборотные активы 270

Итого по разделу II 290 328 680 341 230

БАЛАНС 300 364 680 397 455