Аппель Джеральд. Технический анализ. Эффективные инструменты для активного инвестора

Подождите немного. Документ загружается.

132 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

|1 || I f 11 I 11 I III | 111 I II 1 ||| MM II M li I-1200

График 5.1. 53-дневный цикл индекса Standard & Poor's 500 в 2002-2004 гг.

Данный график демонстрирует идеализированный 53-дневный временной

цикл индекса Standard & Poor's 500, иллюстрирующий минимальные

значения фондового рынка, которые образуются с интервалами в 53

торговых сессии или с промежутком 11-12 недель. Это идеализированный

цикл, чьи параметры наилучшим образом соответствуют потоку данных

за

этот

период

времени.

На

практике

циклические

минимумы

обычно

не образуются с такими точными и регулярными интервалами

Как вы видите, для этого графика справедливы следующие утверж-

дения.

• Цикл, полная волна повышения и последующего снижения цены,

измеряется от одной точки минимума до другой.

• Внутри 53-дневного периода имеют место другие краткосрочные

циклы. Полный 53-дневный цикл является доминирующим и вы-

зывает рыночные колебания большей амплитуды, чем рыночные

колебания, основанные на более коротких циклических компонен-

тах. Амплитуда (размах) цикла — это величина среднего изменения

цены, которое имеет место в процессе типичного колебания от ми-

нимальных значений этого цикла до его максимума. Разумеется,

циклы с большей продолжительностью обычно имеют более широ-

кую амплитуду и значение, чем циклы, заключенные в более корот-

кие временные рамки.

5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... 133

• Из данного графика это не очевидно, но 53-дневный цикл сам яв-

ляется частью более продолжительной последовательности цик-

лов, которые имеют более широкие амплитуды, чем 53-дневный

цикл.

• Соответствие по времени между фактическими рыночными мини-

мумами и идеализированной длительностью цикла не является

строгим, но часто бывает на удивление точным и предсказуемым.

• Цикл на фондовом рынке определяет, когда на рынке вероятно воз-

никновение подъемов, но не предсказывает продолжительность и

степень рыночного роста, который за этим последует. (Однако, как

позднее обсуждается в данной главе, ключи к разгадке предостав-

ляются схемами циклического поведения рынка, которые говорят

сами за себя.)

Циклические измерения могут предоставить прекрасные прогнозы

того, когда вероятно возникновение разворотов рынка, но их резуль-

таты не являются абсолютно точными:

Было бы прекрасно, если бы циклические показатели были полно-

стью точными в своей способности предсказывать календарные пово-

ротные точки, но на самом деле это не тот случай. Как вы можете уви-

деть на графике 5.2, существуют определенные расхождения между

номинальной продолжительностью рыночных циклов и фактически-

ми периодами времени между циклическими минимумами. Напри-

мер, фактические промежутки времени между ценовыми минимума-

ми, основанные на 53-дневном цикле, в период с июля 2002 по май

2003 г. были в диапазоне от 48 до 56 дней.

Более короткие циклы, например 4-5-дневный рыночный цикл, вряд

ли распространяют свои прогнозы больше чем на один день. Чем длин-

нее цикл, тем больше потенциальная ошибка. Интересно, что цикли-

ческие ошибки обладают тенденцией к самокорректировке. Поэтому,

если одно циклическое колебание окажется длиннее своей номиналь-

ной продолжительности, последующее циклическое колебание будет

короче своей номинальной длины и наоборот. На графике 5.2 вы ви-

дите, что после расширенного 56-дневного циклического изменения

последовал более короткий 48-дневный циклический период между

рыночными минимумами.

Возможно, окажется полезным определять ваши циклы как диапа-

зон вероятных временных рамок. Например, вы могли бы думать о 53-

дневном цикле как обладающем циклической продолжительностью

134 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

График 5.2. Реальное циклическое поведение индекса Standard & Poor's 500,

основанное на 53-дневном временном цикле

53-дневный временной цикл фактически задумывался как «номинальный»

или «идеализированный» 53-дневный цикл. Данный график, который

охватывает более короткие временные рамки, чем график 5.1, более четко

определяет циклические фигуры, отраженные номинальным 53-дневным

циклом. Фактические расстояния от одного минимального значения до

другого,

которые

сложились

этот

период,

укладывались

промежуток

от 48 до 56 дней

в 10-12 недель, 50-60 календарных торговых дней, а не как о цикле

длиной точно в 53 дня.

Вернемся к графику 5.2, изображающему сегменты номинального

53-дневного цикла, который мы разобрали, сосредоточившись на цик-

лическом периоде номинального 53-дневного цикла, который факти-

чески продолжался 56 дней. Как вы видите, каждый цикл состоит из

двух волн, волны А и волны В, и сам является либо волной А, либо

волной В более длинного цикла. Следовательно, изменение биржевых

цен фактически происходит внутри ряда бесчисленного множества

циклов, при этом короткие циклы вложены в более длинные, которые

сами являются составной частью еще более продолжительных циклов.

5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... 135

Сегменты рыночных циклов

Каждый цикл состоит из двух участков, сегмента А и сегмен-

та В. Например, 56-дневный цикл, изображенный на графике 5.2, мо-

жет быть разделен на два участка, первый из которых продолжается

24 дня, а второй — 32 дня. Такие сегменты не обязательно в точности

совпадают по времени существования, степени изменения цены или

даже по основному направлению, но продолжительность сегментов А

и В примерно одинакова.

Каждый из сегментов А и В сам может быть разделен на два участ-

ка. На графике 5.2 24-дневный сегмент может быть поделен на участ-

ки протяженностью 13 и 11 дней. 32-дневный сегмент А-В может быть

разделен на 17-дневный и 15-дневный сегменты, каждый из которых

сам представляет рыночный цикл с меньшей амплитудой.

Каждый из этих участков, начиная с наименьшего продолжитель-

ностью в 11 дней и заканчивая наиболее продолжительным длиной в

17 дней, снова может быть разбит на менее крупные сегменты А-В.

Например, 32-дневный сегмент В из 56-дневного цикла на графике 5.2,

может быть поделен на два участка длиной 17 и 15 дней соответ-

ственно. Отрезок длиной в 15 дней может быть разделен еще на два

участка, продолжительностью в 8 и 7 дней. Как вы видите, каждый

циклический сегмент имеет тенденцию делиться на два участка, про-

должительность каждого из которых равна примерно половине его

длины.

Разумеется, если вы хотите, сегментация может продолжаться и

дальше, вплоть до циклов, которые длятся менее часа, а возможно даже

и меньше. И наоборот, если бы мы действовали в противоположном на-

правлении, можно было бы пересмотреть 56-дневный цикл в контексте

более долгосрочных циклов.

Важность сегментации

Если весь данный 56-дневный цикл рассматривается в кон-

тексте его различных сегментов, он будет представлять собой не про-

сто одиночный цикл, а составной результат многочисленных менее

крупных циклов, одни из которых растут, другие падают, третьи под-

тверждают другие циклы, а четвертые их опровергают. Окончатель-

ный итог этого цикла — это сумма влияний небольших циклов внутри

него и более крупного цикла, составной частью которого он сам явля-

ется.

136 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

Например, рассмотрим начальный участок А на графике 5.2 и его

компоненты. Первая часть сегмента А продолжается 13 дней. Ее сни-

жение не оказывает большого влияния ни на 56-дневный цикл, ни на

24-дневный сегмент А, главным образом, благодаря тому, что падение

на 13-дневном участке не поддерживается никаким другим значимым

циклом.

Последующее падение в ходе 11-дневного цикла, чье влияние уси-

ливается снижением в рамках более долгосрочного 24-дневного сег-

мента, обладало более серьезным эффектом. Хотя более значимый 56-

дневный цикл все еще находился в фазе роста, которая ограничивала

отрицательное циклическое влияние. Циклическое снижение конъ-

юнктуры в начале ноября 2002 г. привело к резкому краткосрочному

спаду на рынке.

Последний квадрант 56-дневного цикла продемонстрировал значи-

тельную циклическую слабость, когда 56-дневный цикл и его более

короткие сегменты одновременно снизились до уровней своих мини-

мальных значений. В это время 56-дневный цикл, 32-дневный сегмент,

еще более короткий 15-дневный участок и последний 7-дневный отре-

зок — все объединились в процессе падения — это был период единой

циклической слабости.

Области, в которых ряд краткосрочных и долгосрочных рыночных

циклов совместно приходят на уровень рыночных минимумов, назы-

ваются скоплением циклов. Вероятнее всего, фондовый рынок проде-

монстрирует серьезную слабость, если большое число циклов одно-

временно опустится в эти скопления. Развороты вверх из таких

скоплений, когда множество циклов одновременно разворачивается

обратно в сторону повышения, оказывают на фондовый рынок очень

сильное «бычье» влияние.

Области, в которых многочисленные циклы и сегменты имеют про-

тивоположные направления, представляют собой области, в которых

циклические влияния имеют тенденцию к умеренности.

Отличие «бычьих» и «медвежьих» циклических фигур

56-дневный цикл, представленный на графике 5.2, был фак-

тически «бычьим» рыночным циклом. С одной стороны, его второй

участок, или «нога», В, находился выше уровня первой «ноги», А.

С другой стороны, общая продолжительность повышательной фазы

колебания, 7 недель с середины октября до начала декабря, заняла

7 недель из 11-недельного цикла, что явно больше 50% общей длины

5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... 137

всего циклического периода. Нейтральные циклы обычно включают

периоды роста и падения одинаковой продолжительности. С точки

зрения изменения цены «медвежьи» циклы, как правило, характери-

зуются более продолжительными периодами снижения по сравнению

со временем повышения.

Однако к 2 декабря циклические силы начали выстраиваться на

«медвежьей» стороне. С одной стороны, 56-дневный цикл уже нахо-

дился в повышательной фазе в течение 7 недель, почти две трети но-

минальной длины цикла. К 9 декабря сегмент В истощил запас време-

ни и вошел в свою вторую половину, подтверждая своей собственной

возрастающей слабостью формирующуюся слабость всего 56-дневно-

го цикла. Последний 15-дневный период сегмента В можно было разде-

лить еще на 2 более мелких участка: 8 и 7 дней соответственно. Падения

в самом конце декабря поддерживались слиянием снижающихся крат-

ко- и среднесрочных циклов. Это слияние привело к достаточно серь-

езной рыночной коррекции в течение последних 4 недель более круп-

ного 56-дневного цикла.

Как бы нам не забыть о концепции синергии...

На графике 5.2 присутствует изменение угла наклона траек-

тории движения цены, которое имело место в течение декабря 2002 г.

и обеспечило превосходный ориентир для соотношения цена/время

для падения рынка, начавшегося 9 декабря, когда произошло это из-

менение угла наклона.

Окончательное завершение этого изменения угла наклона совпало

с прогнозом, который можно было сделать 9 декабря, почти идеаль-

ным образом. И вы снова можете заметить, как сегмент А разделился

на два почти равных подсегмента продолжительностью 13 и 11 дней;

точно так же, как его противоположность, сегмент В, разделился на

две почти одинаковых половинки в 17 и 15 дней; и как этот 15-днев-

ный участок разделился на две половинки длиной в 8 и 7 дней.

Резкий толчок в сторону понижения фондового рынка в январе

2003 г. изменил его угол падения. Второй, более умеренный угол пре-

доставил прогноз отношения цена/время, который почти в точности

совпадает с образованием дна рынка в марте 2003 г., которое продол-

жалось 49 дней, считая от предыдущего циклического минимума. Это

является прекрасным совпадением показателя изменения угла накло-

на и циклического временного прогноза.

138 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

Продолжительность рыночных циклов

Существует множество рыночных циклов, одновременно ока-

зывающих свое собственное влияние в любой данный момент времени.

Некоторые циклы являются более важными, чем другие, поскольку их

амплитуды (величина изменения, которое происходит в результате это-

го цикла) больше, чем амплитуды других циклов. По-видимому, надеж-

ность некоторых циклов больше, чем надежность других. Основная

идея, о которой следует помнить, состоит в том, что самые большие цик-

лические воздействия на фондовый рынок имеют место тогда, когда

несколько значимых циклов совпадают по направленности, совместно

встраиваясь друг в друга, падая или повышаясь. Циклические влияния,

вероятно, будут наиболее слабыми в тех случаях, когда ряд значимых

циклов движется в противоположных направлениях или когда они на-

ходятся на нейтральной территории.

Вот несколько циклов, которые, на мой взгляд, были наиболее важ-

ными на протяжении многих лет. Их представление сопровождается

оговоркой о том, что время от времени имеют место изменения в их

силе и продолжительности, а также сдвиги сезонного характера.

• Четырехлетний рыночный цикл.

• Годовой рыночный цикл.

• Рыночный цикл продолжительностью 22-24 недели.

• Рыночный цикл продолжительностью 11-12 недель.

• 5-6-недельный рыночный цикл.

• 15-17-дневный рыночный цикл.

• 7-10-дневный рыночный цикл.

• 4-5-дневный рыночный цикл.

• 17-20-часовой рыночный цикл.

Каждый цикл имеет тенденцию составлять примерно половину

длины цикла, который выше него, и быть примерно в два раза дольше

цикла, который находится под ним. Эта схема соответствует последо-

вательности А-В, которую мы наблюдали.

А теперь мы вернемся к исследованию циклических фигур, кото-

рые складывались на протяжении ряда лет.

Очень важный и постоянный 4-летний рыночный цикл

Четырехлетний рыночный цикл, возможно, самый важный из

действующих на фондовом рынке циклов, фактически наступает и

5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... 139

проходит с удивительной регулярностью и относительно небольшой

изменчивостью, особенно в отношении его продолжительности. По

всей видимости, он действует как на многих иностранных фондовых

рынках, так и на нашем собственном.

Конечно, этот цикл связан с уже обсуждавшимся президентским

выборным циклом. Нельзя в точности сказать, является ли президент-

ский цикл причиной 4-летнего рыночного цикла, является ли он ре-

зультатом этого цикла или действительно ли в этом случае полити-

ческие и циклические воздействия усиливают друг друга. Какова бы

не была причина, результатом является цикл, который оказывает

сильное влияние на фондовый рынок.

График 5.3 начинается с момента завершения рынка «медведей»

1969-1970 гг. Фактически перед рыночными минимумами 1970 г.

рынки «медведей» подходили к окончанию в 1962 и 1966 гг., так что

цикл легко можно расширить обратно, как минимум, к 1962 г. Как

График 5.3. 48-месячный, или 4-летний, рыночный цикл: индекс Standard &

Poor's 500, 1970-2004 гг.

ЭТОТ график показывает очень важный 48-месячный, или 4-летний,

рыночный цикл на фондовом рынке; цены откладывались ежемесячно

140 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

можно увидеть на графике, достижение дна «медвежьими» рынками

происходило в 1970,1974, 1978 и 1982 г.

После 1982 г. рынки «медведей» в целом были непродолжительны-

ми, они измерялись скорее месяцами, чем годами, пока не наступил

«медвежий» рынок 2000 г. Тем не менее, важные точки рыночных ми-

нимумов наступали прямо по циклическому расписанию в 1986, 1990

(после значительного спада), 1994 (год, когда на фондовом рынке не

было никаких заметных изменений), 1998 (существенное падение в

течение трех кварталов) и, наконец, в 2002 г., когда самый серьезный

за десятилетия рынок «медведей» завершился в точности к номиналь-

ному окончанию 4-летнего цикла и началу сильнейшего года прези-

дентского цикла.

Период с 1966 по 1982 г. был практически нейтральным с точки зре-

ния более долгосрочных действующих трендов на фондовом рынке.

Циклические фигуры 4-летних циклов в течение этих лет также были

нейтральными, поскольку примерно половина 4-летних циклов при-

ходилась на рост, а половина на падение. Когда постоянно действую-

щий долгосрочный тренд усилился во время фондового «пузыря»

1999-2000 гг., рынок провел большую часть своих циклических вол-

новых периодов в состоянии подъема; цены сохранялись высокими до

самого конца каждого цикла, когда обычно ощущается самое сильное

давление в сторону снижения. Падение в 2000 г. было первым рыноч-

ным спадом за 30 лет, отмеченным снижением в основном 4-летнем

цикле до прохождения его середины. Спады в поведении рынка в на-

чале рыночных циклов предвещают ситуацию, когда слабость рынка

окажется ниже среднего уровня.

Среднесрочный рыночный цикл

с подтверждающим индикатором

На графике 5.4 показывается взаимосвязь между цикличе-

скими волнами и популярным показателем скорости движения фон-

дового рынка, индексом относительной силы Уэллса Уайдлера (Welles

Wilder's Relative Strength Index (RSI)).

Этот график иллюстрирует базовую концепцию в приложении к

временным циклам. Сигналы к покупке и продаже, подаваемые инди-

каторами выбора времени, скорее всего, окажутся своевременными,

если они подкрепляются циклическими фигурами. И наоборот, цик-

лические фигуры, скорее всего, окажутся полезными в том случае,

если они подкрепляются ключевыми техническими индикаторами.

5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... 141

График 5.4. Подтверждения 36-дневного цикла индекса Standard &

Poor's 500 индикатором темпа движения фондового рынка, RSI

График 5.4 демонстрирует достаточно важный 36-дневный, или 7-

недельный, рыночный цикл и его составляющие А-В. 14-дневный индекс

относительной силы, показатель темпа движения рынка, обеспечивает

прекрасное подтверждение положения циклических участков внутри волн,

а также выводов относительно силы рыночного движения

Самые хорошие сигналы появляются тогда, когда скорость изменения

и другие технические индикаторы подходят к областям покупки и

продажи одновременно с ключевыми циклическими элементами.

График 5.4 составляется для 36-дневного, или приблизительно

7,5-недельного, цикла на фондовом рынке. Изменение цен внутри

36-дневных циклических участков происходит по уже знакомым вам

схемам. Сегменты А-В замечены в трех из четырех циклических пери-

одов, показанных на графике, при этом три из этих сегментов легко де-

лятся на равные подсегменты, которые выявляются как в зоне цен, так

и в зоне RSI.

Несколько труднее может оказаться распознать и установить по-

следовательность А-В по цене в период с конца ноября до начала ян-