Аппель Джеральд. Технический анализ. Эффективные инструменты для активного инвестора

Подождите немного. Документ загружается.

122

4. Больше чем просто картинки: могущественные графики

График 4.7. Ложные движения и их последствия

Этот

график

индекса

Standard

Poor's

500

показывает

одно

ложное

движение вверх и два ложных движения вниз. Быстрый разворот этих ложных

движений указывает на начало резких движений рынка в направлении,

противоположном первоначальному ложному старту

приказов», выставленных для ограничения убытков, немного про-

длевая падение, но по существу имеется мало препятствий для раз-

вития спада.

3. Цены быстро разворачиваются обратно вверх, а затем поднимаются

выше пределов торгового коридора. За прорывом верхней границы

коридора часто наступает обширный и энергичный подъем рынка.

Последовательность такого рода событий сложилась в период меж-

ду февралем и мартом 2003 г., а потом еще раз между июлем и сентяб-

рем этого же года. Вы можете заметить, что в начале марта «бычьи»

последствия были подкреплены показателем изменения угла наклона

движения цен как раз перед ложной встряской, что говорило о завер-

шении текущего рыночного спада.

4. Больше чем просто картинки: могущественные графики 123

Ключ к разгадке

Разгадка в обоих случаях заключается в ложном сигнале, ко-

торый рождается перед тем, как фондовый рынок начинает двигаться

в окончательном направлении. В обоих случаях ложные движения

привлекают мало инвесторов. Прорывы вверх из торговых коридоров,

представляющие собой ложные «пробои», вызывают небольшой ин-

терес у инвесторов, поэтому подъемы быстро выдыхаются. Неспособ-

ность следующих границ торгового коридора выступать в качестве

линии поддержки подтверждает «медвежье» развитие событий, выра-

женное в ложном движении вверх.

Ложные провалы приводят к похожим последствиям, но с противо-

положным знаком. Нарушения нижней границы торгового коридора

вызывают очень незначительные последствия с точки зрения дальней-

шего падения. Сообразительные инвесторы понимают, что провал яв-

ляется ложным, и на рынке начинаются крупные покупки, как только

торговый коридор повторно пробивается, на этот раз вверх.

Это очень сильные фигуры разворота, и они тоже относятся к числу

моих любимых инструментов.

И последнее о разворотах фондового рынка: любое падение фондо-

вого рынка начинается после того, как он только что достиг нового

максимального значения цены. Новые максимумы сами по себе не яв-

ляются причиной для того, чтобы рынок оставался «бычьим».

Каждый подъем фондового рынка начинается после того, как он

достиг нового минимального значения цены. Новые минимумы сами

по себе не являются причиной для того, чтобы рынок оставался «мед-

вежьим».

Вы узнали ряд инструментов, которые могут предупредить о надви-

гающихся разворотах рыночного тренда. Эти средства помогут вам

определить ценовые ориентиры, обнаружить убывающий темп движе-

ния рынка и привлечь внимание к изменяющейся психологии инвес-

торов. Надеюсь, вы уже попрактиковались с обсуждаемым здесь мате-

риалом.

5. Политические, сезонные и временные

циклы: катание на волнах рыночных

приливов и отливов

Вне всяких сомнений сезонные и другие циклы, которые су-

ществуют в природе, общепризнанны и хорошо известны. Год за годом

регулярно приходят и уходят времена года, принося с собой циклы

роста растений; изменения в поведении животных (миграции, гнездо-

вание, рождения, смерти, зимняя спячка); обширные циклические из-

менения в атмосфере Земли, климате и движении ледников и измене-

ния в земной коре.

Циклические силы совершают свою магическую работу минута за

минутой и час за часом. Волны накатывают на берег и откатываются

обратно, более крупные приливы и отливы прерываются второстепен-

ными, противоположными движениями. Такое поведение напоминает

краткосрочные обратные движения фондового рынка, которые проис-

ходят даже внутри сильно выраженных трендов во время среднесроч-

ных и долгосрочных периодов «бычьего» и «медвежьего» рынка.

Политические события, по-видимому, обладают своими собственны-

ми специфическими циклами. Например, за последний век или около

того войны происходили, по-видимому, достаточно регулярно с интер-

валом примерно в 20 лет. Этот цикл включает испано-американскую

войну, Первую мировую войну, Вторую мировую войну, конфликт во

Вьетнаме и первую войну в Ираке, а также недавний конфликт с Ира-

ком, который произошел с почти 10-летним опережением графика. Как

мы видим, циклические структуры обладают большим значением, но

необязательно распределяются точно по времени.

Неизвестно (мне, по крайней мере), почему поведение фондового

рынка и поведение других инвестиционных рынков, по-видимому, ча-

сто развивается по циклическим траекториям. Некоторые аналитики

приписывают схемы поведения инвесторов влияниям, которые вы-

зываются межпланетными взаимодействиями и влиянием фаз луны.

5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... 125

Сам я не могу утверждать, что знаю что-нибудь о том, почему имеют

место те циклические структуры, которые мы наблюдаем. Вместо это-

го единственное, что я могу, так это высказать несколько замечаний о

том, что происходит, и предположить, как инвесторы могут опреде-

лить и использовать поведение фондового рынка с учетом распреде-

ления во времени и по сезонам.

Календарные циклы фондового рынка

Что касается временных циклов, то хотя технически они и не

являются циклическим феноменом, но определенные дни месяца, не-

которые месяцы в году и связанные с праздниками сезонные схемы,

по-видимому, частично связаны с функционированием фондового

рынка. Эти взаимосвязи не обладают строгой корреляцией с движе-

нием фондового рынка, поэтому торговля на основе только цикличе-

ских фигур не обязательно окажется лучшей стратегией из всех. Одна-

ко использование сезонных и циклических фигур для подтверждения

решений о купле-продаже, которые основаны на других индикаторах,

или для определения вероятного общего настроения и уровней риска

фондового рынка может оказаться прекрасным применением принци-

па синергии.

Дни месяца

Фондовый рынок имел определенную тенденцию достигать

своих максимальных уровней во время последних и близлежащих к

ним торговых дней каждого месяца и в течение первых 2-4 торговых

дней следующего месяца (с годами точные комбинации немного ме-

нялись). Фактически, повышение акций во время благоприятных

4- или 5-дневных периодов торговли в конце и начале месяца обычно

равнялось росту акций за все остальные дни месяца.

Предпраздничная схема

Акции имели тенденцию показывать силу выше среднего в те

дни, которые непосредственно предшествовали каникулам на фондо-

вом рынке, и в течение 3 дней после подобных каникул. Существуют

явные «бычьи» отклонения в периоды благоприятной месячной сезон-

ности, которые включают дни в начале месяца и предпраздничные тор-

говые сессии. Однако позднее из тенденций к повышению в преддве-

рии праздников обычно исключали дни, соседствующие со Страстной

126 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

Пятницей, Днем независимости и Днем президентских выборов. Поло-

жительные колебания, которые возникают до и после праздников, яв-

ляются наиболее последовательными во время каникул, которые при-

ходятся на самые сильные месяцы в году — с ноября по январь.

Лучшие и худшие месяцы в году

По-видимому, этот вопрос не вызовет больших споров. Трехме-

сячный период с ноября по декабрь определенно был для фондового рын-

ка самым сильным кварталом в году — хотя и не каждый год, но в целом

это определенно так. Например, этот отрезок времени приносил хорошо

растущие цены в 1995-1996, 1996-1997, 1997-1998, 1998-1999 и 1999-

2000 гг. Впоследствии его результаты упали вместе с ценами на акции в

целом во время неприятного периода рынка «медведей» перед возвраще-

нием повышающегося тренда между ноябрем 2003 и февралем 2004 г.

Июль, сентябрь и октябрь обычно были самыми слабыми месяцами

для акций. Октябрь известен как месяц, когда наиболее вероятны бла-

гоприятные развороты рыночной конъюнктуры, которые делают его

хорошим месяцем для того, чтобы планировать или осуществлять на-

копление акций в целях подготовки к более благоприятному периоду

конца года, включающему ноябрь, декабрь и январь.

Октябрь отмечен положительными сдвигами конъюнктуры на дол-

госрочных «медвежьих» рынках или важными среднесрочными ры-

ночными спадами в 1946,1957,1962,1966,1974,1978,1979,1987,1989,

1990,1998 и 2002 г., последний из которых превратился в самый силь-

ный рынок «медведей» за несколько десятилетий. Само собой разуме-

ется, что октябрь, конечно, был также месяцем легендарного биржево-

го краха 1929 г.

Таблица 5.1 показывает ежемесячные средние показатели индекса

NASDAQ Composite с 1971 до середины 2004 г. и индекса Standard &

Poor's 500 в 1974-2004 гг.

Лучший и худший шестимесячные периоды

Фактически все чистые выигрыши на фондовом рынке, кото-

рые имели место за последние полвека или около того, пришлись на

период между 1 ноября и 30 апреля каждого года. Периоды с мая по

октябрь по существу были безубыточными, при этом акции часто при-

носили инвесторам немного меньше, чем свободный от риска доход,

полученный от инвестиций за эти месяцы. Таблица 5.2 показывает

разработанную на скорую руку систему сезонной торговли, которая

5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... 127

128 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

принесла удивительно прекрасные результаты при заключении всего

двух сделок каждый год.

Таблица 5.2. Система сезонной торговли: вхождение в рынок в последний

торговый день октября и выход в ближайший торговый день перед 4 мая или

непосредственно в

этот

день.

(Используемый

индекс:

индекс Standard &

Poor's 500, без учета дивидендов, с 1969 по май 2004 г.)

| Всего сделок

Прибыльные сделки

Убыточные сделки

Процент выигрыша

Средняя прибыль

Прибыль в год, сложный процент

7 ,

80,0%

7,48%

6,91%

Сравним этот результат с инвестированием в течение шести самых

неблагоприятных месяцев года, покупая в последний торговый день,

ближайший к 4 мая, и продавая назавтра после последнего торгового

дня в октябре.

Таблица 5.3. Индекс Standard & Poor's 500, в который инвестировали во время

самого неблагоприятного 6-месячного периода с 1970 по сентябрь 2004 г.

Всего сделок

Прибыльные сделки

Убыточные сделки

Процент выигрыша

Средняя прибыль (убытки)

Прибыль в год, сложный процент

62,9%

+0,7%

+0,3%

Оценка результатов

Хотя на протяжении большинства как благоприятных, так и

неблагоприятных месяцев были зарегистрированы прибыли, была зна-

чительная разница в величине средней прибыли, достигнутой в благо-

приятные и неблагоприятные сезонные периоды. (Акции растут при-

мерно 75% времени, но, очевидно, что подъем подъему рознь.)

Доходы в течение неблагоприятных 6-месячных периодов в сред-

нем составляли немногим менее 1% за период, при этом ставка дохода

за время инвестирования составила примерно 2% годовых, меньше чем

безрисковые процентные ставки на протяжении большинства лет. Как

правило, инвесторы выигрывали на фондовом рынке только 6 месяцев

в году и проигрывали в течение других 6 месяцев, если полностью инве-

стировали свои ресурсы на весь срок (хотя это, разумеется, спра-

ведливо не для каждого года).

5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... 129

Результаты этой сезонной 6-месячной модели выбора времени по

существу похожи на результаты индикатора относительной силы

NASDAQ/NYSE и 3-5-летнего монетарного индикатора, которые так-

же приносят фактически все чистую рыночную прибыль в определен-

ные ограниченные периоды владения активами. Однако эти «индика-

торы настроения» сами по себе не являются точными с точки зрения

выбора времени для совершения сделок. Поэтому ими, вероятно, лучше

всего пользоваться как важным вспомогательным средством при при-

нятии инвестиционных решений, основанных на более точных инстру-

ментах выбора времени, или как основанием для решений, касающихся

степени инвестирования ваших активов в любой момент времени.

Безусловно, существуют значительные различия в показателях

между благоприятными и неблагоприятными 6-месячными периода-

ми. Таблица 5.4 делит результаты деятельности на четыре периода и

показывает провал показателей для индекса NASDAQ Composite и

индекса Standard and Poor's 500 по сезонам с 1970 по 2000 г. (Йел

Хирш (Yale Hirsch), давнишний издатель Stock Trader's Almanac, был

известным пионером в вопросах, касающихся взаимосвязей между се-

зонностью и движением курсов акций. Описанная выше 6-месячная

сезонная модель выбора времени, а также другие идеи в этом разделе

взяты из работы Йэла и модели выбора времени, известной как сезон-

ная стратегия выбора времени, разработанная Саем Хардингом (Sy

Harding), издателем Street Smart Report Online.)

130 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

Президентский цикл на фондовом рынке

Это хорошо известный, хотя едва ли безупречный, полити-

ческий цикл на фондовом рынке. В основном, наилучшие результаты

на фондовом рынке наблюдаются в те годы, которые непосредственно

предшествуют году президентских выборов. Вторые по величине го-

довые прибыли обычно получают в годы президентских выборов, при

этом фондовый рынок в эти годы часто достигает пиковых значений

вскоре после проведения выборов. Самыми плохими годами для фон-

дового рынка были годы, следующие за президентскими выборами.

Например, положительная доходность достигалась на фондовом

рынке во все без исключения предвыборные годы, начиная с 1948 г.

Такой же уровень успеха существовал и в годы выборов (хотя 2000 г.

был исключительно неудачным), но в целом прибыли в годы выборов

не были такими большими, как прибыли, полученные в предвыбор-

ные годы. Годы после выборов и годы между выборами все время при-

носили держателям акций лишь скромные чистые доходы. Фактиче-

ски, некоторые портфельные менеджеры держат в своих портфелях

акции только в те годы, которые обычно благоприятны для президент-

ского рыночного цикла; в остальное время они переключаются на ин-

струменты, приносящие процентный доход.

И вновь это индикатор, который был очень надежным в долгосроч-

ном периоде, но может ошибаться в отдельные годы. Например, фондо-

вый рынок рос в первый год второго срока пребывания в Белом доме

президента Рейгана (1985 г.), в первый год правления президента Буша

(1989 г.) и в течение первых лет двух сроков президента Клинтона (1993

и 1997 г.), но наследие послевыборного года вернулось с выборами

Джорджа У. Буша, чей первый полный год в Белом доме (2001 г.) был

отмечен серьезным усилением «медвежьего» рынка 2000-2002 гг.

Комментарии

Первый раздел табл. 5.5 показывает среднегодовую прибыль,

основанную на месте соответствующего года в выборном цикле. Второй

раздел показывает процент прибыльных месяцев внутри этих лет в со-

ответствии с их местом в данном цикле. Индекс NASDAQ Composite

обычно опережает ориентированные на Нью-Йоркскую фондовую

биржу рыночные индексы в те годы, которые предшествуют президен-

тским выборам, но в другие годы его поведение не так однозначно.

Относительная (но не абсолютная) слабость NASDAQ Composite в

годы выборов, те годы, когда рынки «быков» обычно достигают пика,

5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... 131

Таблица 5.5. Выборный цикл: средняя прибыль/убытки в год, 1971-2003 гг.

Год цикла

Г Год выборов

Г Год после выборов

2 года после выборов

Предвыборный год

NASDAQ

+9,43%

+5,07

-1,41

+32,27

Индекс NYSE

+12,38%

+4,47

-1,50

+18,65

Индекс S&P 500

+10,86% |

+4,19

-0,47

+19,53

Процент прибыльных месяцев

Год выборов

Год после выборов

2 года после выборов

Предвыборный год

50%

67%

42%

83%

67%

58%

75%

83%

67%

58% |

75% |

предполагает, что NASDAQ имеет тенденцию достигать максимума

своей «бычьей» рыночной силы раньше основного рынка и падает

раньше акций, связанных с индексами основного рынка. (Например,

для индекса NASDAQ Composite рынок «медведей» фактически сло-

жился к апрелю 1972 г., в то время как индекс Standard and Poor's 500

не достиг своего пика вплоть до января 1973 г.)

Временные циклы: от 4-х дней до 4-х лет

Хотя они и не всегда очевидны, но в изменениях биржевых

цен все же существует ряд достаточно регулярных волновых законо-

мерностей, которые, кажется, основаны на факторе времени. По-види-

мому, существуют регулярные и циклически повторяющиеся опре-

деленные периоды времени между точками ценовых минимумов,

именно так и определяются циклы. Внутри полных рыночных циклов

часто также существуют равные промежутки времени от максимумов

до максимумов, обычно в течение периодов нейтрального состояния

рынка, но продолжительность циклов обычно измеряется от одного

минимума рыночного цикла до другого.

Примеры рыночных циклов: 53-дневный рыночный цикл

График 5.1 иллюстрирует концепцию цикличности фондового

рынка. Вертикальные линии, расположенные с интервалом в 53 торго-

вых сессии, демонстрируют прекрасное совпадение с важными средне-

срочными областями минимальных значений для индекса Standard &

Poor's 500 в период между 2002 и началом 2004 г.