121
Розділ 4. Інноваційні інструменти фінансових ринків
більш ефективного проектного фінансування, а також для розши-
рення дилерської або маркет-мейкерської діяльності самого банку.
Тому ринок цих фінансових інструментів зростає вражаючими
темпами. Якщо на початок 1998 року загальна умовна вартість кре-
дитних деривативів, що знаходились в обігу, становила більше 100
млрд дол., на початок 2002 р. – порядку 1,6-2 трлн дол., то на по-
чаток 2008 року – вже близько 58 трлн дол., що, до речі, перевищує
обсяги світової економіки (54,62 трлн дол. за даними ЦРУ). Ринок
кредитних деривативів розвивається, в основному, позабіржовим
шляхом, і визначними подіями у формуванні його інфраструктури
стало створення наприкінці 1990-х років двох інтернет-платформ
для торгівлі цими інструментами та отримання відповідної інфор-
мації: Creditex, що зареєстрована у Нью-Йорку, та CreditTrade з міс-
цезнаходженням у Лондоні.
Зарубіжні фахівці, не заперечуючи корисності кредитних дери-
вативів для фінансового ринку, попереджають про дві серйозні про-
блеми, що виникають при їх функціонуванні. По-перше, механізм пе-
репродажу ризиків може призвести не до їх рівномірного розподілу
по економічній системі, а, навпаки, до концентрації в інститутів, які
просто не змогли адекватно оцінити свою спроможність прийняти ці
ризики та, у разі необхідності, абсорбувати збитки. У ситуації кризи
це неминуче викличе ланцюжок невиконання контрактів. По-друге,
кредитні деривативи викривляють систему оцінки ризиків: замість
того, щоб оцінювати та приймати кредитні ризики розумно, у фінан-
сового інституту є спокуса придбати страховий захист і просто зняти
проблему. Зрештою, застосування такого механізму призводить до
зростання сукупного обсягу кредитних ризиків в економіці.
Взагалі, не менш складною є ситуація і з іншими видами похід-
них інструментів, які потенційно можуть мати значний дестабілізу-
ючий вплив на фінансову систему. Історія розвитку світових фінан-
сових ринків надає приклади приголомшуючих втрат, яких зазнали
корпорації та банки, що проводили ризиковану та незважену полі-
тику на ринку деривативів. У 1994 році компанія Procter & Gamble
зазнала збитків на 100 млн доларів, у 1995 році англійський інвести-
ційний банк Barings PLC втратив 1,33 млрд дол. завдяки наявнос-
ті у одного дилера спекулятивної позиції в індексних ф’ючерсах і
опціонах на 27 млрд дол. У 1998 майже розорився американський
страховий фонд Long-Term Capital Management, зазнавши збитків
на 4 млрд доларів.