Учебно-методический комплекс - Финансовый менеджмент

Подождите немного. Документ загружается.

По своему экономическому смыслу показатель NPV сопоставим с

показателем прибыли, поскольку и первый и второй представляют собой

разность между доходами и расходами. Принципиальное отличие NPV

заключается в том, что поступления от реализации инвестиционного проекта

произойдут только через некоторое время, а инвестиционные затраты

произведены уже сейчас. В силу этого, для проведения корректного

сравнения доходов и расходов между собой будущие поступления (доходы)

нужно привести к текущему моменту времени, т.е. дисконтировать.

Тогда, если:

NPV > 0 – проект следует принять;

NPV < 0 – проект следует отвергнуть.

Расчет NPV:

Поскольку NPV проекта получилось положительным, проект следует

принять.

Задание 3.

Рассчитать PI (индекс рентабельности) проекта, у которого исходная

инвестиция 150 млн. руб., а предполагаемые денежные поступления по годам

соответственно: 30, 60, 70 и 40 млн. руб. Ставка дисконтирования 10%.

Решение.

Индекс рентабельности инвестиции (PI) позволяет соотнести объем

требуемых затрат с предстоящим к получению доходом и является по сути

следствием метода расчета NPV.

Индекс рентабельности является относительным показателем и

характеризует эффективность осуществляемых вложений. Чем больше

значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля,

инвестированного в данный проект.

CF – денежные поступления от реализации проекта;

r – ставка дисконтирования;

n – срок инвестирования (продолжительность проекта);

IC – величина первоначальной инвестиции.

Если:

РI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть.

Используя данные, приведенные в условии задачи, рассчитаем PI

данного проекта.

Рассчитанный индекс рентабельности весьма невысок, но все же

превышает 1, в силу чего проект может быть принят к рассмотрению.

Задание 4.

Имеются следующие данные для оценки денежного потока в

предстоящем квартале: выручка от реализации продукции – 15,2 млн. руб.;

расходы – 11,6 млн. руб., в том числе амортизация – 1,1 млн. руб. Кроме того,

предстоит закупка оборудования на сумму 2,9 млн. руб., налог на прибыль –

24%. Определите чистый денежный поток.

Решение.

Чистый денежный поток определяется разницей между поступлениями

и платежами. В нашем примере это будет:

ЧДП – чистый денежный поток,

ЧП – чистая прибыль,

АО – амортизационные отчисления,

ИЗ – инвестиционные затраты.

Чистая прибыль – это разница между выручкой и расходами за

минусом налога:

Амортизационные отчисления относятся к не денежным расходам, они

учитываются в составе себестоимости, уменьшают налогооблагаемую

прибыль, но увеличивают чистый денежный поток.

Таким образом, предприятие в предстоящем квартале будет иметь

положительный чистый денежный поток, что позволит осуществлять

платежи, не прибегая к внешнему финансированию.

Задание 5.

Имеются следующие данные для оценки денежного потока в

предстоящем квартале. Объем продаж – 20,6 млн. руб.; из этого количества

50% продукции будет продано в кредит с отсрочкой платежа 30 дней.

Расходы составят 16,1 млн. руб., в том числе амортизация – 2,4 млн. руб.,

налог на прибыль – 24%. Определите чистый денежный поток.

Решение.

В предыдущей задаче предполагалось, что объем продаж и выручка от

реализации продукции, поступающая на счет предприятия совпадают. В

реальности это не так, поскольку значительные объемы продукции

продаются в кредит.

Другой момент, который необходимо учесть, – различие между

бухгалтерской прибылью и денежным потоком.

В – объем поступлений за реализованную продукцию,

Р – сумма расходов,

Н – сумма налога на прибыль.

Определяем реальные поступления денежных средств:

Налог на прибыль рассчитывается исходя из бухгалтерской прибыли:

Теперь можно определить чистый денежный поток:

Таким образом, несмотря на наличие бухгалтерской прибыли, чистый

денежный поток в предстоящем квартале окажется отрицательным, что

заставит предприятие использовать внешнее финансирование.

Задания для самостоятельного решения

Задание 1.

Имеются следующие данные для оценки денежного потока в

предстоящем квартале. Объем продаж – 30,5 млн. руб.; из этого количества

30% продукции будет продано в кредит с отсрочкой платежа 30 дней.

Расходы составят 20,4, млн. руб., в том числе амортизация – 3,9 млн. руб.,

налог на прибыль – 24%. Определите чистый денежный поток.

Задание 2.

Рассматриваются два инвестиционных проекта со следующими

денежными потоками:

тыс. руб.

Год 0 1 2 3 4

Проект

Инвестиционные затраты 10000

Доходы 0 0 0 1000 20000

Проект

Инвестиционные затраты 5000 5000

Доходы 0 10000 5000 3000 2000

Какой проект лучше с точки зрения чистой приведенной стоимости,

если ставка дисконтирования равна 12%?

Задание 3.

Рассматриваются три инвестиционных проекта со следующими

денежными потоками:

тыс. руб.

Проект Год

0 1 2 3 4

Проект А

-5000 1000 1000 3000 0

Проект Б

-2500 1000 1000 1000 3000

Проект В

-5000 1000 3000 3000 2000

Какой проект лучше с точки зрения срока окупаемости?

Задание 4.

От реализации инвестиционного проекта ожидаются следующие

денежные потоки:

тыс. руб.

Год 0 1 2 3 4

Денежный поток, тыс. руб. -100 50 40 40 15

Определите индекс рентабельности инвестиций, если ставка

дисконтирования равна 15%?

Задание 5.

От реализации инвестиционного проекта ожидаются следующие

денежные потоки:

тыс. руб.

Год 0 1 2 3 4

Денежный поток,

тыс. руб.

1000

Определите дисконтированный срок окупаемости проекта, если ставка

дисконтирования равна 16%?

Тема 6. Управление финансовыми рисками организации

Вопросы темы

1. Сущность и классификация финансовых рисков.

2. Управление финансовыми рисками.

3. Методы управления финансовыми рисками.

4. Способы снижения финансовых рисков.

Изучив данную тему, студент должен:

знать:

· виды финансовых рисков;

· цель и задачи управления финансовыми рисками;

· содержание политики управления финансовыми рисками

организации;

иметь представление:

· о методах оценки финансовых рисков;

· о методах управления финансовыми рисками;

· о способах снижения финансовых рисков;

уметь:

· идентифицировать и описывать различные виды финансовых рисков;

· оценивать величину финансовых рисков;

· использовать основные способы снижения рисков.

При изучении Темы 6 прочитайте учебник Ковалева В.В. [стр. 250-

264]. При этом обратите внимание на сущность и виды рисков, основные

факторы, влияющие на изменение их уровня. Кроме того, следует изучить

основные методы минимизации рисков и политику управления ими. В

качестве дополнительного источника информации, можно воспользоваться

справочным пособием Стивена М. Берга [стр. 228-231, 347-361]. Обратите

внимание на подход автора к определению видов финансовых рисков,

методам их снижения и процессу управления.

Теоретический материал темы 6

Сущность и классификация финансовых рисков

Риск окружает нас повсюду – это настолько же объективно, насколько

объективно присутствие в окружающем нас мире наряду с элементами

определенности, факторов, по своей природе являющихся случайными и

неопределенными.

Экономика и, в частности, финансы – область, где фактор риска

проявляется наиболее ощутимо.

Риск возникает тогда, когда результат некоторого решения невозможно

заранее предугадать. В финансовой сфере результат решения часто

оценивается в стоимостном измерении, и с этой точки зрения риск можно

рассматривать как имеющую случайную природу возможность потери или

выигрыша стоимости в результате тех или иных финансовых решений. Можно

выделить ряд основных моментов, характерных для любой рисковой

ситуации:

· наличие неопределенности (случайный характер события);

· наличие альтернативных решений;

· возможность определения вероятности исхода события и ожидаемых

результатов;

· вероятность возникновения убытков;

· вероятность получения дополнительной прибыли.

Финансовый риск – риск, связанный с движением финансовых

ресурсов организации.

Существуют различные подходы к классификации финансовых рисков.

Приведем один из них.

Внутренние риски:

· риск потери финансовой устойчивости и ликвидности –

обусловлен несовершенством структуры капитала и несбалансированностью

денежных потоков организации;

· риск неплатежеспособности – обусловлен снижением уровня

ликвидности оборотных активов и неспособностью организации отвечать по

своим краткосрочным обязательствам;

· риск снижения рентабельности – обусловлен снижением

эффективности деятельности организации, в частности повышением уровня

ее расходов и снижением уровня доходов;

· риск снижения инвестиционной привлекательности организации

– обусловлен снижением ее рыночной стоимости и потерей финансовой

устойчивости.

· и др.

Внешние риски:

· инфляционный риск – сопровождает практически все финансовые

операции организации и характеризуется возможностью обесценения

реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов организации), а

также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в

условиях инфляции;

· процентный риск – состоит в непредвиденном изменении

процентной ставки за счет роста или снижения предложения свободных

денежных ресурсов, изменения конъюнктуры финансового рынка под

воздействием государственного регулирования и др.;

· валютный риск – проявляется в недополучении организацией

предусмотренных доходов в результате непосредственного воздействия

изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во

внешнеэкономических операциях;

· депозитный риск – возникает в связи с возможностью невозврата

депозитных вкладов, размещенных организацией в банках;

· кредитный риск – проявляется в виде неплатежа или

несвоевременного расчета за отпущенную организацией в кредит готовую

продукцию, а также превышения размера расчетного бюджета по

инкассированию долга;

· инвестиционный риск – характеризует возможность возникновения

финансовых потерь в процессе осуществления организацией инвестиционной

деятельности;

· налоговый риск – обусловлен возможностью введения новых видов

налогов и сборов; возможностью увеличения уровня ставок действующих

налогов и сборов; изменением сроков и условий осуществления отдельных

налоговых платежей; возможностью отмены действующих.

Различают и другие виды рисков.

Управление финансовыми рисками

Управление финансовыми рисками (риск-менеджмент) – процесс

идентификации, анализа и оценки рисков, разработки способов минимизации

их негативных последствий.

Риск-менеджмент как система управления состоит из объекта и

субъекта управления.

Объектом управления являются: риск, рисковые вложения капитала и

экономические отношения между хозяйствующими субъектами в процессе

реализации риска (отношения между: страхователем и страховщиком;

предпринимателями – партнерами, конкурентами; заемщиком и кредитором

и т.п.).

Субъектом управления являются специалисты (предприниматели,

финансовые менеджеры, риск-менеджеры, страховщики и др.), которые

осуществляя целенаправленное воздействие на объект управления,

обеспечивают минимизацию рисков.

Процесс управления рисками начинается с анализа, цель которого

состоит в получении необходимой информации о структуре, свойствах

объекта и имеющихся рисках. Анализ рисков подразделяется на два взаимно

дополняющих друг друга вида:

· Качественный – определение факторов риска и обстоятельств,

приводящих к рисковым ситуациям.

Качественный анализ предполагает:

§ идентификацию (установление) всех возможных рисков;

§ выявление источников и причин риска;

§ выявление практических выгод и возможных негативных

последствий, которые могут наступить при реализации содержащего риск

решения.

В процессе качественного анализа важное значение имеет как полное

выявление и идентификация всех возможных рисков, так и выявление

возможных потерь ресурсов, которые сопровождают наступление рисковых

событий.

· Количественный – предполагает численную оценку рисков, которая

проводится с использованием методов линейного программирования,

математической статистики и теории вероятностей, что позволяет

предвидеть возникновение неблагоприятной ситуации и по возможности

снизить ее негативное влияние. Количественная оценка вероятности

наступления отдельных рисков и то, во что они могут обойтись, позволяет

выделить наиболее вероятные по возникновению и весомые по величине

потерь риски.

Поскольку каждый вид риска, как правило, допускает несколько

вариантов его уменьшения, то возникает задача оценки сравнительной

эффективности этих вариантов.

После выбора метода минимизации риска, следует принять решение о

степени достаточности выбранных мер.

Процесс непосредственного воздействия на риск осуществляется

различными способами. Применение конкретного способа обусловлено его

эффективностью в конкретной ситуации.

Методы и способы управления финансовыми рисками

Диверсификация – метод управления финансовыми рисками,

заключающийся в распределении рисков по различным видам активов с

целью снижения их концентрации (диверсификация видов финансовой

деятельности, диверсификация кредитного и депозитного портфеля,

диверсификация финансовых активов организации, подбор активов, доходы

по которым слабо коррелируют между собой).

Разделение риска – метод, при котором риск делится между

участниками проекта (программы, процесса и пр.) таким образом, чтобы

возможные потери каждого стали относительно невелики.

Лимитирование – подразумевает установление ограничений на

величины рисков и последующий контроль их выполнений. Величина лимита

отражает готовность принимать на себя отдельный риск, но при этом не

превысить потребностей при каждодневной деятельности подразделений.

Страхование – совокупность экономических отношений между его

участниками по поводу формирования за счет денежных взносов целевого

страхового фонда и его использования для возмещения ущерба и выплаты

страховых сумм.

Хеджирование – метод уменьшения рисков, вызванных

неопределенностью будущих колебаний цен на активы (сырье, ценные

бумаги, иностранная валюта). Хеджирование заключается в совершении

форвардных продаж или покупок актива на фьючерсном рынке. При

хеджировании в качестве финансовых инструментов могут использоваться

опционы, фьючерсы, свопы и т.д.

Резервирование – создание резервных фондов (самострахование),

предназначенных для возмещения убытков в случае возникновения

различных непредвиденных ситуаций за счет полученной прибыли.

Подумайте над вопросами:

1. Каковы виды финансовых рисков организации?

2. Какие факторы влияют на уровень финансовых рисков организации?

3. Каковы подходы к оценке финансовых рисков?

4. Каковы методы управления финансовыми рисками?

5. Каковы основные способы снижения финансовых рисков?

6. Какие методы страхования финансовых рисков существуют?

7. В каких случаях используется методы страхования финансовых

рисков?

8. В чем состоит особенность применения способа лимитирования

финансовых рисков?

9. В чем отличие методов диверсификации и разделения финансовых

рисков?

Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих

понятиях

q Диверсификация

q Разделение