Мишкин Фредерик С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков

Подождите немного. Документ загружается.

824 Словарь терминов

Теория рынка финансовых активов (asset market approach) — метод определения

цен активов через понятие запасов, а не потоков активов.

Теория сегментированных рынков (segmented markets theory) — теория времен-

ной структуры процентных ставок, согласно которой рынки облигаций с разными

сроками погашения совершенно разделены и сегментированы таким образом, что

ставка процента по облигациям с данным сроком погашения определяется исключи-

тельно спросом и предложением облигаций именно с этим сроком погашения.

Теория спроса на финансовые активы (theory of assets demand) — теория, со-

гласно которой объем спроса на финансовые активы: 1) обычно положительно за-

висит от богатства; 2) положительно зависит от ожидаемой доходности актива по

сравнению с доходностью альтернативных активов; 3) отрицательно зависит от риска

данного актива по сравнению с рисками альтернативных активов; 4) положительно

зависит от ликвидности данного актива по сравнению с ликвидностью альтерна-

тивных активов.

Товарные деньги (commodity money) — деньги, сделанные из драгоценных метал-

лов или другого товара, обладающего высокой самостоятельной ценностью.

Торговый баланс (trade balance) — разница между экспортом и импортом то-

варов.

Трансакционные издержки (transactions costs) — время и деньги, затрачиваемые

на обмен финансовыми активами, товарами или услугами.

Требуемая маржа (margin requirement) — сумма, которую покупатели и продав-

цы фьючерсных контрактов должны внести на специальный счет маржи в брокер-

ской фирме.

Удешевление валюты — см. Ослабление валюты.

Удорожание валюты — см. Укрепление валюты.

Укрепление валюты (appreciation) — повышение стоимости валюты.

Управление активами (asset management) — приобретение малорисковых акти-

вов и диверсификация вложений с целью повышения прибыли.

Управление достаточностью капитала (capital adequacy management) — фор-

мирование собственного капитала в нужном размере.

Управление ликвидностью (liquidity management) — решения, принимаемые

банком относительно формирования необходимого объема ликвидных активов

с целью обеспечения способности банка отвечать по своим обязательствам перед

кредиторами.

Управление пассивами (liability management) — привлечение средств с низкими

издержками с целью увеличения прибыли.

Упрощенный баланс — см. Т-счет.

Уравнение обмена (equation of exchange) — уравнение MV = PY, связывающее но-

минальный доход с количеством денег.

Уровень безработицы (unemployment rate) — доля незанятых в общей численно-

сти рабочей силы.

Уровень безработицы, при котором отсутствует тенденция к росту инфля-

ции (nonaccelerating inflation rate of unemployment; NAIRU) — уровень безработицы,

когда спрос на рабочую силу равен предложению.

Словарь терминов 825

Условие процентного паритета (interestparity condition) — утверждение, соглас-

но которому внутренняя процентная ставка равна процентной ставке за рубежом, ми-

нус ожидаемая ревальвация национальной валюты.

Учетная ставка (discount rate) — процентная ставка, которую устанавливает

ФРС по кредитам, выдаваемым ею коммерческим банкам.

Федеральная резервная система (ФРС) (Federal Reserve System; the Fed) — цен-

тральный орган банковской системы США, отвечающий за проведение денежно-кре-

дитной политики.

Федеральные резервные банки (Federal Reserve banks) — 12 окружных банков,

входящих в Федеральную резервную систему.

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (Federal Open Market

Committee; FOMC) — орган, принимающий решения относительно проведения опера-

ций на открытом рынке; в его состав входят семь членов Совета управляющих ФРС,

президент Федерального резервного банка Нью-Йорка, а также президенты еще че-

тырех федеральных резервных банков, вводимых в Комитет на ротационной основе.

Филиалы (branches) — подразделения банка, осуществляющие банковские опе-

рации.

Финансовая паника (financial panic) — широкомасштабный крах финансовых

рынков и финансовых посредников в экономике.

Финансовое посредничество (financial intermediation) — процесс косвенного фи-

нансирования, при котором связь между кредиторами и заемщиками осуществляется

финансовыми посредниками.

Финансовые деривативы (financial derivatives) — инструменты, предусматрива-

ющие выплаты с привязкой к выпущенным раньше ценным бумагам и предназначен-

ные для снижения риска.

Финансовые посредники (financial intermediaries) — учреждения (в число кото-

рых входят банки, страховые компании, паевые (взаимные) фонды, пенсионные фон-

ды и финансовые компании), которые осуществляют заимствования у людей, имею-

щих сбережения, и предоставляют кредиты остальной части населения.

Финансовые рынки (financial markets) — рынки, на которых осуществляется пе-

редача средств от тех, у кого наблюдается избыток свободных ресурсов, тем, кто ис-

пытывает в них недостаток.

Финансовый инжиниринг (financial engineering) — процесс поиска и разработ-

ки новых финансовых продуктов и услуг, отвечающих запросам потребителей и при

этом приносящих более высокую прибыль, чем старые.

Финансовый кризис (financial crisis) — крах финансовых рынков, характеризую-

щийся снижением цен финансовых активов и банкротством многих финансовых и

нефинансовых фирм.

Финансовый фьючерсный контракт (financialfutures contract) — фьючерсный

контракт, в котором стандартизированный товар выступает в качестве особого типа

финансового инструмента.

Финансовый фьючерсный опцион (financial futures option) — опционный кон-

тракт по финансовым фьючерсам (фьючерсный опцион).

Фирма с венчурным капиталом (venture capital firm) — финансовый посредник,

использующий предоставляемые партнерами ресурсы для помощи предпринимате-

лям в становлении новых фирм.

826 Словарь терминов

Фискальная политика (fiscal policy) — политика правительства по вопросам на-

логообложения и государственных расходов.

Флоут (float) — наличные средства в расчетах за вычетом отсроченных платежей

(статьи в балансе ФРС).

Фондовый опцион (stock option) — опцион на отдельную ценную бумагу.

Фонд хеджирования (hedge fund) — особый вид взаимного фонда, который при-

держивается нейтральной рыночной стратегии.

Форвардная сделка (forward transaction) — валютная сделка, заключающаяся

в обмене депозитами, выраженными в разных валютах, который будет осуществлен

в оговоренный момент в будущем.

Форвардный контракт (forward contract) — соглашение между двумя сторонами

об участии в финансовой сделке на определенную дату в будущем.

Форвардный обменный (валютный) курс (forward exchange rate) — валютный

курс, установленный для форвардных сделок.

Фьючерсный контракт (futures contract) — контракт, в рамках которого про-

давец обязуется поставить стандартизированный товар покупателю по оговоренной

цене в оговоренный момент в будущем.

Франшиза (deductible) — фиксированная сумма, которая вычитается из убытков

застрахованного лица при осуществлении страховых выплат.

Функция совокупного спроса (aggregate demand function) — взаимозависимость

между совокупным выпуском и величиной совокупного спроса, показывающая объ-

ем совокупного спроса при каждом уровне совокупного выпуска.

Функция потребления (consumption function) — взаимосвязь между располагае-

мым доходом и потребительскими расходами.

Хеджирование (hedge) — защита от риска.

Цена исполнения (exercise price) — цена, по которой покупатель опциона имеет

право купить или продать согласованный финансовый инструмент.

Ценная бумага (security) — документ на право получения части будущего дохода

эмитента, который продается заемщиком кредитору; называется также финансовым

инструментом.

Центральный банк (central bank) — государственный орган, контролирующий

банковскую систему и отвечающий за объем денежной массы и кредитов в экономи-

ке; в США — Федеральная резервная система.

Чистый экспорт (net exports) — чистая величина расходов иностранных госу-

дарств на покупку произведенных в данной стране товаров и услуг; равен экспорту

за вычетом импорта.

Чрезмерная реакция валютного курса (exchange rate overshooting) — явление,

заключающееся в том, что при изменении предложения денег валютный курс в крат-

косрочном периоде изменяется сильнее, чем в долгосрочном.

Шок предложения (supply shock) — любое изменение технологии или предложе-

ния сырья, приводящее к смещению кривой совокупного предложения.

Эконометрическая модель (econometric model) — модель, уравнения которой

оцениваются статистическими методами.

Экономические циклы (business cycles) — колебания совокупного выпуска в стране.

Экономия от масштаба (economies of scale) — сокращение трансакционных из-

держек на каждый доллар при увеличении объемов (масштаба) сделки.

Словарь терминов 827

Электронные деньги (е-топеу) — деньги, существующие только в электронном

виде.

Электронная наличность (e-cash) — электронные деньги, используемые для по-

купок товаров и услуг через Internet.

Электронные финансы (e-finance) — предоставление финансовых услуг с помо-

щью электроники.

Эмпирическое доказательство, основанное на структурной модели (structu-

ral model evidence), — исследование влияния одной переменной на другую путем по-

строения на основе статистических данных модели, иллюстрирующей каналы этого

влияния.

Эффект многообразия (economies of scope) — возможность использовать один

ресурс для предоставления множества различных продуктов и услуг.

Эффект полного вытеснения (complete crowding out) — ситуация, в которой рас-

ширительная фискальная политика, например увеличение государственных расхо-

дов, не приводит к росту объема выпуска, поскольку вызывает равное себе обратное

изменение частных расходов.

Эффект частичного вытеснения (partial crowding out) — ситуация, в которой

увеличение государственных расходов ведет к снижению частных расходов на мень-

шую величину.

Эффект Фишера (Fisher effect) — вывод о росте процентных ставок при увеличе-

нии инфляционных ожиданий; назван в честь Ирвинга Фишера.

Эффективный индекс валютного курса (effective exchange rate index) — индекс,

отражающий стоимость корзины иностранных валют.

Январский эффект (January effect) — резкий рост котировок акций в период

с декабря по январь.

Ответы

на некоторые

вопросы и задания

Глава 1. Зачем мы изучаем деньги, банковское

дело и финансовые рынки

2. Графики на рис. 1.1-1.4 показывают, что реальный объем совокупного вы-

пуска, темп инфляции и процентные ставки упадут.

4. Скорее всего, вы решите приобрести жилье или автомобиль, так как креди-

ты подешевеют. У вас уменьшится склонность к сбережению, поскольку вы

получите меньше процентов по банковским вкладам.

6. Нет. Заемщики кредитов на покупку дома или автомобиля почувствуют

себя хуже, так как им придется платить больше процентов. В то же время

кредиторы выиграют, так как они получат больше поступлений.

8. Направляя потоки финансовых ресурсов от тех, кто имеет избыток

средств, к тем, кто может вложить их в производство товаров и услуг, фи-

нансовые рынки имеют решающее значение для повышения эффективно-

сти экономики.

10. Снижение цен акций означает, что фирма сможет привлечь меньше финан-

совых средств, поэтому инвестиции в производственные мощности и обо-

рудование уменьшатся.

12. Импортные товары становятся дороже, поэтому британские потребители

покупают меньше импортных товаров и больше — отечественных.

14. С середины и до конца 1970-х годов, а также в конце 1980-х — начале

1990-х годов курс доллара был низким, поэтому проводить отпуск за грани-

цей стало дороже, чем в стране. Следовательно, в эти периоды американцу

было выгоднее отправиться в Большой каньон в Аризоне. Когда в начале

1980-х годов курс доллара стал высоким, относительная стоимость загра-

ничного путешествия уменьшилась, поэтому американцу стало выгоднее

посетить Тауэр в Лондоне.

Глава 2. Обзор финансовой системы

1. Акции IBM — активы для их владельцев, потому что они предоставля-

ют право на долю чистого дохода и активов корпорации. Для IBM ее ак-

ции — обязательства, так как это притязания акционеров на доходы и

активы IBM.

830 Ответы

3. Да, потому что слабые финансовые рынки не могут предоставить ресурсы

тем, кто способен эффективно их использовать и обеспечивать экономиче-

ский рост.

5. Это утверждение ложно. Цены акций на вторичных рынках определяют

стоимость пакетов акций на первичных рынках. Кроме того, вторичные

рынки повышают ликвидность ценных бумаг, способствуя их продаже на

первичном рынке. Поэтому вторичные рынки не менее (а возможно, даже

более) важны, чем первичные.

7. Потому что вы знаете своего родственника лучше, чем незнакомца. Рас-

сматривая кандидатуру родственника, вы можете более достоверно оце-

нить его честность и склонность к риску, чем имея дело с незнакомцем. Сле-

довательно, асимметричность информации и вероятность ложного выбора

будет меньше, если вы одолжите деньги родственнику.

9. Ростовщики могут применить физическую силу к заемщикам, деятель-

ность которых позволяет сомневаться в том, что долг будет своевременно

возвращен. Поэтому ростовщиков не очень беспокоит проблема мораль-

ного риска.

11. Да. Если вы знаете, что действия заемщика могут привести к тому, что он

будет не в состоянии погасить долг, то должны остановить неправильные

действия должника. Если вы не сделаете этого, посчитав, что это потребует

слишком много усилий, денег или времени, проблема морального риска со-

хранится.

13. Предоставление ссуды соседке потребует больших расходов на юридиче-

ские услуги по оформлению документов. В результате вы не получите 5%

дохода, даже если соседка заплатит 10% годовых. Вам выгоднее открыть

сберегательный счет в банке под 5% годовых. Кроме того, вы меньше риску-

ете, когда одалживаете деньги банку, а не соседке.

15. В прессе все шире обсуждаются показатели финансовых рынков других

стран. Растет популярность международных финансовых инструментов

(евродолларов и еврооблигаций).

Глава 3. Что такое деньги

2. Владелец яблоневого сада любит только бананы, но производитель бананов

не любит яблок, последний не будет обменивать их на яблоки, т.е. они не бу-

дут торговать. Аналогично производитель шоколада не будет обмениваться

с владельцем банановой плантации, а производитель яблок — с шоколад-

ных дел мастером. Следовательно, в бартерной экономике может вообще

не быть обмена, если нет двойного совпадения желаний. Когда в экономике

появляются деньги, садовник может продать яблоки шоколаднику, а за вы-

рученные деньги купить бананов. В свою очередь, производитель бананов

сможет купить шоколад, а шоколадник — яблоки у садовника. С появлени-

ем денег потребность двойного совпадения желаний отпадает, и все эконо-

мические субъекты получают выгоду.

Ответы на некоторые вопросы и задания 831

4. Поскольку чек было намного легче перевозить, чем золото, люди предпо-

читали чеки, даже несмотря на то, что на счету могло не оказаться денег.

Другими словами, операционные издержки при использовании чеков были

ниже, поэтому люди предпочитали их.

6. В 1950-х годах инфляция была меньше (деньги теряли стоимость не так

быстро), чем в 1970-х. Следовательно, в 1950-х годах деньги в США лучше

выполняли роль средства сбережения.

9. В период гиперинфляции люди старались как можно быстрее избавиться от

денег, которые теряли стоимость с невиданной скоростью.

11. Не обязательно. Хотя показатель общей суммы долга в экономике США в

течение 20 лет лучше предсказывал инфляцию и циклы деловой активно-

сти, чем значения М1, М2 или МЗ, характер взаимосвязи этих показателей

может измениться в будущем. Пока теоретически не обосновано, что общая

сумма долга в будущем будет хорошо предсказывать перспективу, не обяза-

тельно определять деньги как общую сумму долга в экономике.

13.Ml состоит из самых ликвидных активов, а МЗ имеет самый широкий

охват.

15. Пересмотр и уточнение значений денежных агрегатов меньше отражается

на долгосрочном поведении денежной массы, потому что поправки к еже-

месячным показателям в течение года уравновешиваются, и среднегодовая

разность между оперативными и уточненными значениями практически

равна нулю.

Глава 4. Процентные ставки

I. При процентной ставке 20% сегодняшний доллар завтра будет стоить

1/(1 + 0,20) = 0,83 долл., т.е. дешевле, чем 1/(1 + 0,10) = 0,91 долл. при про-

центной ставке 10%.

3. 1100долл./(1 +0,10) + 1210долл.(1 + 0,10)

+ 1331 долл./(1 + 0,10)

= 3000 долл.

5. 2000 долл. = 100 долл./(1 + i) + 100 долл./(1 + if +...+ 100 долл./(1 + г)

+ 1000долл./(1 + г)

7. Доходность к погашению составляет 14,9%. Текущая стоимость 2 млн. долл.

через пять лет равна 2 млн. долл.Д 1 + г')

- Приравняем ее к сегодняшней

стоимости ссуды: 1 млн. долл. = 2 млн. долл.Д 1 + г')

. Решим относитель-

но г: (1 + г)

- 2; i - 2

1/5

- 1 = 0,149 = 14,9%.

9. Если бы по годовой облигации не было купонных платежей, ее доход-

ность к погашению составила бы (1000 - 800)/800 = 200/800 - 0,25 = 25%.

Учитывая, что по годовой облигации есть купонные платежи, ее доход-

ность к погашению должна превысить 25%. Для 20-летней облигации теку-

щая доходность (15%) хорошо аппроксимирует доходность к погашению.

Следовательно, доходность к погашению годовой облигации выше.

II. Вам выгоднее держать годовой вексель, потому что у него выше доходность

к погашению. Как показывает пример в тексте, для годовой облигации дис-

832 Ответы

контная доходность существенно (больше чем на 1 процентный пункт)

ниже доходности к погашению. Следовательно, для годового векселя до-

ходность к погашению будет выше 9% (доходность к погашению годовой

казначейской облигации).

13. Нет. Если в будущем процентная ставка резко вырастет, то цены долгосроч-

ных облигаций могут упасть так сильно, что их доходность резко снизится

(возможно, станет отрицательной).

15. Экономисты правы. Номинальные процентные ставки в конце 1970-х годов

были ниже ожидаемой инфляции, поэтому реальные процентные ставки

были отрицательными. В то же время в середине 1980-х годов ожидаемая

инфляция упала значительно ниже процентных ставок, и реальные про-

центные ставки стали положительными.

Глава 5. Поведение процентных ставок

2. а) Увеличится, потому что ваше благосостояние выросло; б) увеличится,

так как недвижимость стала более ликвидной; в) уменьшится, потому что

ожидаемая доходность недвижимости упала относительно акций Microsoft;

г) увеличится, так как уменьшился риск по сравнению с акциями; д) умень-

шится, потому что ожидаемая доходность недвижимости упала.

4. а) Увеличится, потому что ликвидность облигаций выросла; б) увеличится,

потому что ожидаемая доходность облигаций выросла относительно акций;

в) уменьшится, потому что ликвидность облигаций упала относительно ак-

ций; г) уменьшится, потому что ожидаемая доходность облигаций упала; д)

увеличится, потому что ликвидность облигаций выросла.

6. Когда ФРС продает облигации, их предложение растет, смещая кривую

предложения B

вправо. Равновесная цена снижается, а равновесная про-

центная ставка повышается, т.е. процентные ставки растут. В модели пред-

почтения ликвидности при сокращении денежной массы кривая предло-

жения денег M

смещается влево, и равновесная процентная ставка растет.

Выводы в рамках обеих моделей совпадают.

8. Когда уровень цен растет, количество денег в реальном выражении пада-

ет (при фиксированном номинальном объеме). Чтобы вернуть деньгам их

реальную стоимость, люди пожелают иметь больше денег в номинальном

выражении. Следовательно, кривая спроса на деньги М

сместится вправо,

и процентные ставки вырастут.

11. Процентные ставки вырастут. Внезапный рост ожидаемых цен на недвижи-

мость повышает ожидаемую доходность этого актива относительно обли-

гаций, поэтому спрос на облигации падает. Кривая спроса на облигации В?

смещается влево, и равновесная процентная ставка растет.

13. В рамках модели заемных средств увеличение риска облигаций уменьшает

спрос на них. Кривая спроса В

смещается влево, и равновесная процент-

ная ставка растет. Тот же ответ дает и модель предпочтения ликвидности.

Увеличение риска облигаций относительно денег приводит к росту спроса

Ответы на некоторые вопросы и задания 833

на последние. Кривая спроса на деньги М

смещается вправо, и равновесная

процентная ставка растет.

15. Да, процентные ставки вырастут. Снижение комиссионных на фондовом

рынке повышает ликвидность акций относительно облигаций. Кривая

спроса на облигации B

сместится влево, и равновесная процентная ставка

вырастет.

17. Процентные ставки по данным облигациям вырастут. Поскольку люди

ожидают резкого повышения процентных ставок в следующем году, ожида-

емая доходность долгосрочных облигаций упадет, и спрос на них снизится.

Кривая спроса на облигации B

сместится влево, цена упадет, и равновесная

процентная ставка вырастет.

19. Процентные ставки вырастут. Когда на рынке облигаций усиливаются ко-

лебания цен, растет риск облигаций, и спрос на них падает. Кривая спроса

на облигации В

сместится влево, цена упадет, и равновесная процентная

ставка вырастет.

Глава 6. Рисковая и временная структура процентных ставок

2. Векселя Казначейства США характеризуются меньшим риском и большей

ликвидностью, чем свободнообращающиеся банковские депозитные серти-

фикаты. Следовательно, спрос на казначейские векселя будет выше, а про-

центные ставки по ним — ниже.

4. Утверждение верно. Если облигации с разными сроками погашения — хо-

рошие субституты, то рост процентной ставки по одному виду облигаций

вызывает рост процентных ставок по остальным, так как ожидаемая доход-

ность всех облигаций практически одинакова.

6. а) Доходность к погашению составит 5% по годовым облигациям, 6% — по

2-летним, 6,33% — по 3-летним, 6,5% — по 4-летним и 6,6% — по 5-летним

облигациям, б) Доходность к погашению составит 5% по годовым облигаци-

ям, 4,5% — по 2-летним, 4,33% — по 3-летним, 4,25% — по 4-летним и 4,2% —

по 5-летним облигациям. Кривая доходности в случае а) будет подниматься

вверх еще резче, если население предпочитает краткосрочные облигации,

так как процентные ставки по долгосрочным облигациям в этом случае бу-

дут включать положительную премию за сниженную ликвидность.

8. Горизонтальный участок кривой доходности для краткосрочных ценных

бумаг говорит о том, что в близком будущем ожидается умеренное сниже-

ние краткосрочных процентных ставок. Резкий положительный наклон

кривой доходности для долгосрочных инструментов показывает, что в бо-

лее отдаленном будущем ожидается рост процентных ставок. Поскольку

процентные ставки и ожидаемая инфляция изменяются синхронно, кривая

доходности говорит о том, что в ближайшее время ожидается некоторое

снижение инфляции, а в будущем — ее повышение.

10. Снижение подоходного налога уменьшит относительные преимущества

муниципальных облигаций (не облагаемых налогом), и для населения они

станут менее привлекательными, чем облагаемые налогом казначейские об-

834 Ответы

лигации. Спрос на муниципальные облигации упадет, а на казначейские об-

лигации — вырастет. Это вызовет рост процентных ставок по муниципаль-

ным облигациям и их падение по казначейским.

12. Снижение ставки брокерских комиссионных на рынке корпоративных об-

лигаций повышает их ликвидность, следовательно, спрос на них растет, а

премия за риск — падает.

14. Прогноз краткосрочных процентных ставок увеличится, так как рост долго-

срочных процентных ставок означает, что среднее арифметическое ожидае-

мых краткосрочных процентных ставок повышается.

Глава 7. Фондовый рынок, теория рациональных

ожиданий и гипотеза эффективного рынка

2. Акционер получает периодические дивиденды и выручку от будущей про-

дажи акций. Размер дивидендов зависит от доходов фирмы и неизвестен

заранее. Выручку от будущей продажи оценить еще труднее, так как она

зависит от еще более долгосрочного прогноза дивидендов. Денежные по-

токи по облигации включают периодические процентные платежи и за-

ключительный платеж в конце периода погашения. Размеры этих платежей

устанавливаются в письменном соглашении в момент выпуска облигаций

и не могут измениться, если фирма не обанкротилась. Следовательно, цена

акции колеблется сильнее, так как размер денежных потоков по ней неу-

стойчив.

3 долл. х (1,07)

^о •

= 29,18 долл.

0,18 - 0,07

6. Утверждение ложно. Даже очень неточные ожидания могут быть рацио-

нальными, так как оптимальный прогноз не обязан быть точным: прогноз

остается оптимальным, будучи наилучшим из всех возможных, даже при

большой ошибке прогнозирования.

8. Нет, потому что прогноз специалиста по прогнозированию менее точен, чем

предсказание, что завтрашние процентные ставки будут равны сегодняш-

ним. Следовательно, данный прогноз не самый лучший из всех возможных,

т.е. не оптимальный, и ожидания прогнозиста не рациональны.

10. Нет, потому что рост денежной массы — общеизвестная информация, ко-

торая уже учтена в ценах акций. Следовательно, вы можете рассчитывать

только на получение равновесной доходности.

12. Нет, потому что эта общедоступная информация уже учтена в ценах акций.

Оптимальный прогноз доходности акций — это равновесная доходность,

поэтому вы не получите выгоды от их продажи.

14. Нет, если он не имеет больше информации, чем остальные участники рынка.

Если цена акций IBM в следующем месяце увеличится на 10%, то годовая

доходность превысит 100%, что наверняка выше равновесного значения.

Это возможно при наличии неучтенной возможности получения прибыли.

Однако такая возможность на эффективном рынке исключена. Ожидания