Ломтатидзе О.В. и др. Базовый курс по рынку ценных бумаг

Подождите немного. Документ загружается.

российских депозитарных расписок на торгах организатора торговли

и биржевых облигаций на торгах фондовой биржи). Такие ценные бу-

маги подлежат исключению из списка, если торги ими не были начаты

в течение четыре месяцев с момента включения в список.

Список должен включать в себя следующие сведения:

• вид, категорию (тип) ценной бумаги;

• индивидуальный государственный регистрационный номер вы-

пуска (дополнительного выпуска) данных ценных бумаг (в случае его

наличия);

• индивидуальный идентификационный номер выпуска (допол-

нительного выпуска) биржевых облигаций (в случае включения в спи-

сок биржевых облигаций);

• наименование эмитента (название паевого инвестиционного

фонда и наименование его управляющей компании, индивидуальное

обозначение, идентифицирующее ипотечные сертификаты участия,

и наименование управляющего ипотечным покрытием), а для россий-

ских депозитарных расписок также вид, категорию (тип) представля-

емых ценных бумаг и наименование их эмитента;

• номинальную стоимость ценной бумаги (в случае ее наличия);

• общее количество эмиссионных ценных бумаг в выпуске цен-

ных бумаг;

• наименование инициатора допуска ценной бумаги к торгам;

• основание

допуска

ценной бумаги к торгам (дата и номер реше-

ния, а также принявший его орган);

• наименование финансового консультанта на рынке ценных

бумаг, подписавшего проспект ценных бумаг эмитента или ежекварталь-

ный отчет эмитента и аккредитованного фондовой биржей в установ-

ленном ею порядке (в случае включения ценных бумаг в котироваль-

ный список

«И»);

• наименование котировального списка либо указание на то, что

ценные бумаги допущены к торгам без прохождения процедуры лис-

тинга (в случае допуска ценных бумаг к торгам на фондовой бирже).

Допуск ценных бумаг к торгам у организатора торговли (за ис-

ключением допуска биржевых облигаций к торгам на фондовой бир-

же) осуществляется при соблюдении следующих требований:

1) осуществлена регистрация проспекта ценных бумаг (правил

доверительного управления паевым инвестиционным фондом, правил

доверительного управления ипотечным покрытием);

2) осуществлена государственная регистрация отчета об итогах

выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг эмитента, или в фе-

деральный орган представлено уведомление об итогах выпуска (до-

полнительного

выпуска) ценных бумаг (за исключением российских

депозитарных расписок, а также случаев размещения ценных бумаг на

торгах у организатора торговли);

3) эмитентом ценных бумаг соблюдены требования законодатель-

ства РФ о ценных бумагах, в том числе о раскрытии информации на

рынке ценных бумаг, а управляющей компанией паевого инвестици-

онного фонда (управляющим ипотечным покрытием) — требования

законодательства РФ об инвестиционных фондах (законодательства

РФ об ипотечных ценных бумагах) и иных нормативных правовых

актов.

Допуск биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже осущест-

вляется при соблюдении следующих требований:

акции эмитента биржевых

облигаций

включены в котироваль-

ный список фондовой биржи;

биржевые облигации не допущены к торгам на иных фондовых

биржах (в случае допуска биржевых облигаций к торгам на фондовой

бирже в процессе размещения);

3) депозитарий, осуществляющий операции по итогам сделок

с ценными бумагами, совершенных через эту фондовую биржу, заре-

гистрирован в качестве номинального держателя у депозитария, осу-

ществляющего обязательное централизованное хранение сертифика-

тов этих биржевых облигаций (в случае допуска биржевых облигаций

к торгам на фондовой бирже в процессе их обращения фондовой бир-

жей, не осуществлявшей их размещения);

4) эмитентом представлены соответствующие требованиям зако-

нодательства РФ и нормативных правовых актов ФСФР России ре-

шения о выпуске (дополнительном выпуске) биржевых облигаций,

проспект биржевых облигаций и иные документы, определенные пра-

вилами допуска биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже;

5) эмитентом биржевых облигаций соблюдены требования зако-

нодательства РФ о ценных бумагах и нормативных правовых актов

ФСФР России, в том числе о раскрытии информации на рынке цен-

ных бумаг;

6) выпуску биржевых облигаций присвоен индивидуальный иден-

тификационный номер, а дополнительному выпуску биржевых обли-

гаций — индивидуальный идентификационный номер, состоящий из

индивидуального идентификационного номера, присвоенного выпус-

ку биржевых облигаций, и индивидуального номера (кода) этого до-

полнительного выпуска.

Допуск ценных бумаг к торгам может осуществляться по заявле-

нию их эмитента (управляющей компании паевого инвестиционного

фонда, управляющего ипотечным покрытием), участника торгов или

по инициативе организатора торговли, если иное не предусмотрено

в настоящем пункте. Допуск к торгам биржевых облигаций может осу-

ществляться только по заявлению их эмитента. Включение ценных

бумаг в котировальные списки осуществляется только по заявлению

их эмитента (управляющей компании паевого инвестиционного фон-

да, управляющего ипотечным покрытием). Включение в котироваль-

ный список ценных бумаг, конвертируемых в акции, осуществляется,

если соответствующие акции уже включены в тот же котировальный

список или включаются в этот список одновременно с включением

в него этих ценных бумаг.

Исключение ценной бумаги из списка (делистинг) осуществляет-

ся организатором торговли по следующим основаниям:

1) признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недей-

ствительным;

2) истечение срока обращения ценных бумаг;

3) погашение (аннулирование) всех ценных бумаг определенного

вида, категории (типа);

4) прекращение деятельности эмитента в результате

реорганиза-

ции или ликвидация эмитента (прекращение паевого

инвестиционно-*:

го фонда);

5) неоднократные нарушения эмитентом ценных бумаг (управля-

ющей компанией паевого инвестиционного фонда, управляющим ипо-

течным покрытием) требований законодательства РФ о ценных бума-

гах (об инвестиционных фондах) и нормативных правовых актов

ФСФР России;

6) неустранение эмитентом ценных бумаг (управляющей компа-

нией паевого инвестиционного фонда, управляющим ипотечным по-

крытием) выявленных ФСФР России или организатором торговли

нарушений в течение срока, предусмотренного для их устранения, но

не более шести месяцев;

7) по иным основаниям, предусмотренным организатором торгов-

ли в правилах допуска к торгам ценных бумаг.

Организатор торговли обязан уведомить эмитента (управляющую

компанию паевого инвестиционного фонда, управляющего ипотечным

покрытием) о включении его ценных бумаг в список (исключении из

списка) в течение одного дня с момента принятия организатором тор-

говли соответствующего решения.

Порядок проведения торгов. Организатор торговли обязан прово-

дить торги в соответствии с требованиями, установленными приказом

ФСФР России от 9 октября 2007 г. №

07-102/пз-н

«Об утверждении

Положения о деятельности по организации торговли на рынке цен-

ных бумаг», и документами, утвержденными организатором торговли.

Время проведения торгов устанавливается организатором торгов-

ли самостоятельно. При этом торги организатора торговли проводят-

ся в рамках торговой сессии в период с 9 до

часов местного време-

ни. После 18 часов местного времени организатор торговли вправе

проводить торги на дополнительных торговых сессиях. При этом орга-

низатор торговли не вправе проводить в рамках дополнительной тор-

говой сессии торги ценными бумагами на условиях исполнения обя-

зательств по заключаемым сделкам в текущий торговый день.

Организатор торговли обязан предоставить каждому из участни-

ков торгов реестр сделок, заключенных участником торгов через орга-

низатора торговли в течение основной торговой сессии текущего тор-

гового дня, не позднее

часов местного времени этого торгового дня.

Порядок совершения и исполнения сделок устанавливается орга-

низатором торговли с учетом следующих требований:

• сделки на торгах могут совершаться на основании адресных или

безадресных заявок, поданных участниками торгов. При этом безад-

ресной заявкой признается заявка, которая адресована (информация

о которой раскрывается) всем участникам торгов, в том числе в слу-

чае, когда в соответствии с правилами проведения торгов заключение

сделки на основании такой заявки осуществляется с клиринговой орга-

низацией. Все иные заявки признаются адресными;

• сделки на торгах могут совершаться на основании заявок, цена

по которым не может быть изменена, или заявок, цена по которым мо-

жет быть изменена.

Организаторы торговли вправе дополнительно устанавливать

иную классификацию заявок, подаваемых участниками торгов. Не до-

пускается совершение сделки на основании заявок, поданных за счет

одного участника торгов или одного клиента участника торгов (кросс-

сделок), в том числе когда в соответствии с правилами проведения тор-

гов заключение сделки на основании заявки осуществляется с клирин-

говой организацией. Если расчет по совершенной через организатора

торговли сделке осуществляется не через клиринговую организацию,

участник торгов, подавший заявку, обязан представить организатору

торговли отчет об исполнении сделки, заключенной на основании этой

заявки, в течение

дня со дня истечения срока исполнения, установ-

ленного при заключении сделки.

Организатор торговли должен вести реестр заявок, поданных уча-

стниками торгов, а также реестр сделок, совершенных на торгах у орга-

низатора торговли.

Раскрытие и предоставление информации организатором тор-

говли. В соответствии со ст. 9 Закона о рынке ценных бумаг любой

организатор торговли на рынке ценных бумаг, в том числе фондовая

биржа, обязан раскрывать любому заинтересованному лицу следую-

щую информацию:

• правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;

• правила допуска к торгам ценных бумаг;

• правила заключения и сверки сделок;

• правила регистрации сделок;

• правила, ограничивающие манипулирование ценами;

• список ценных бумаг, допущенных к торгам.

Кроме того, организатор торговли обязан вести:

• реестр участников торгов;

• реестр заявок, поданных участниками торгов;

• реестр сделок, совершенных на торгах у организатора торговли.

О каждой сделке, заключенной в соответствии с установленными

организатором торговли правилами, любому заинтересованному лицу

предоставляется следующая информация:

• дата и время заключения сделки;

• наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки;

• государственный регистрационный номер выпуска (дополни-

тельного выпуска) ценных бумаг;

• цена одной ценной бумаги;

• количество ценных бумаг.

Совершение сделок на фондовой бирже может происходить на

основании:

• безадресных заявок;

• адресных заявок;

• распоряжений.

При этом под безадресной заявкой признается заявка, которая ад-

ресована всем участникам торгов, в том числе в случае, когда в соот-

ветствии с правилами проведения торгов заключение сделки на осно-

вании такой заявки осуществляется с клиринговой организацией. Все

иные заявки признаются

адресными

Под распоряжением понимает-

ся приказ клиента брокеру о совершении сделки с ценными бумагами.

Полноценное функционирование организованного рынка ценных

бумаг предполагает наличие соответствующей инфраструктуры. Под

инфраструктурой при этом понимают совокупность технологий, ис-

Приказ ФСФР России от 22 июня 2006 г. №

06-68/пз-н

«Об

утверждении

Поло-

жения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг».

пользуемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материали-

зованную в разных технических средствах, институтах, нормах и пра-

вилах.

В задачи механизма инфраструктуры рынка ценных бумаг входит:

• управление рисками на рынке ценных бумаг. Роль инфраструк-

туры в управлении рисками заключается в том, чтобы:

— отделить разные виды рисков друг от друга,

— определить ответственного за реализацию риска,

— реализовать ответственность участников за причиненные

ими убытки;

• снижение удельной стоимости проведения операций.

Инфраструктура рынка ценных бумаг содержит ряд подсистем:

• система регистрации прав собственности (учета прав) на цен-

ные бумаги гарантирует наличие и подлинность покупаемых (прода-

ваемых) ценных бумаг;

• система клиринга обеспечивает подтверждение параметров всех

заключенных в данной торговой системе сделок;

• система платежа (банковская система) обеспечивает денежные

операции, связанные с исполнением сделок с ценными бумагами;

• торговая система занимается установлением рыночных цен на

ценные бумаги и обеспечением совершения сделок по рыночным це-

нам.

2.8. ФИНАНСОВЫЙ КОНСУЛЬТАНТ

НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

В целях совершенствования правового механизма защиты прав

и законных интересов инвесторов в 2003 г. был введен новый субъект

на рынке ценных бумаг — финансовый консультант.

Финансовым

консультантом

может быть юридическое лицо, име-

ющее лицензию на осуществление брокерской и (или) дилерской дея-

тельности на рынке ценных бумаг, оказывающее эмитенту услуги по

подготовке проспекта ценных бумаг (см. ст. 2 Закона о рынке ценных

бумаг).

К полномочиям финансового консультанта относятся:

оказание эмитенту услуг по подготовке проспекта ценных бу-

маг, в том числе по разработке бизнес-плана, выбору финансовых ин-

струментов, систематизации предоставленной эмитентом информации

о его финансово-хозяйственной деятельности, о ценных бумагах и т.п.;

2) контроль за соблюдением условий размещения, предусмотрен-

ных

решением

о выпуске (дополнительном выпуске), при размеще-

нии ценных бумаг.

Реализуя свои полномочия, финансовый консультант:

1)при

размещении ценных бумаг путем открытой подписки ут-

верждает ведомость приема заявок на покупку ценных бумаг, состав-

ляемую эмитентом, или каждую заявку на покупку ценных бумаг, под-

лежащую удовлетворению;

2) при размещении ценных бумаг путем открытой подписки на

торгах, проводимых организатором торговли на рынке ценных бумаг,

утверждает по итогам каждого дня проведения торгов ведомость

при-

ема заявок на покупку ценных бумаг, а по окончании размещения —

итоговую ведомость приема заявок на покупку ценных бумаг, которые

составляются организатором торговли до заключения договоров;

3) контролирует соблюдение требований к рекламе;

4) обеспечивает раскрытие эмитентом информации, включая рас-

крытие информации об исполнении либо о неисполнении эмитентом

обязательств по облигациям и опционам эмитента;

5) осуществляет контроль за нарушениями, допущенными эмитен-

том при раскрытии информации. В случае обнаружения нарушения,

связанного с размещением ценных бумаг эмитента, которое может по-

влечь существенное нарушение прав инвесторов, финансовый консуль-

тант обязан в течение одного дня с момента обнаружения такого нару-

шения сообщить о нем в федеральный орган исполнительной власти,

осуществляющий регулирование на рынке ценных бумаг.

Раскрытие информации о выявленном нарушении производится

с указанием содержания нарушения, а также причины такого

наруше-

ния (если она известна финансовому консультанту). Способами рас-

крытия финансовым консультантом информации о нарушении эми-

тентом требований по раскрытию информации являются следующие:

• направление информации в регулирующий орган;

• опубликование информации в ленте новостей каждого из ин-

формационных агентств не позднее следующего дня после даты нару-

шения эмитентом требования по раскрытию информации;

• опубликовании информации на странице в Интернете, исполь-

зуемой финансовым консультантом для раскрытия информации об

эмитенте, в срок не позднее следующего дня после даты нарушения

эмитентом требований по раскрытию информации, но не ранее даты

опубликования такой информации в ленте новостей.

В сообщении, публикуемом финансовым консультантом в ленте

новостей, указывается адрес страницы в Интернете, которую финансо-

вый консультант использует для раскрытия информации об эмитенте.

Законодательство РФ предъявляет к деятельности финансовых

консультантов следующие требования.

Обязательное наличие в составе организации отдельного струк-

турного подразделения, к исключительным функциям которого отно-

сится осуществление деятельности финансового консультанта. Это

структурное подразделение вправе оказывать также и услуги по оце-

ночной деятельности. Лицензирование оценочной деятельности осу-

ществляет Федеральное агентство по управлению федеральным иму-

ществом.

В штате финансового консультанта должно быть не менее двух

аттестованных специалистов по корпоративным финансам, включая

руководителя структурного подразделения, к исключительным функ-

циям которого относится осуществление деятельности финансового

консультанта и (или) оценочной деятельности.

Законодательство РФ устанавливает следующие ограничения де-

ятельности финансового консультанта.

Финансовый консультант не может являться аффилированным

лицом эмитента. Под аффилированными лицами профессионального

участника рынка ценных бумаг или эмитента понимаются:

• лица, которые имеют право распоряжаться более чем 20% об-

щего количества голосов, которые приходятся на акции (вклады, доли),

составляющие уставный (складочный) капитал финансового консуль-

танта или эмитента;

• юридическое лицо, в котором финансовый консультант или эми-

тент имеют право распоряжаться более чем 20% общего количества

голосов, приходящихся на акции (вклады, доли), составляющие устав-

ный (складочный) капитал юридического лица.

Финансовый консультант не вправе оказывать услуги по подго-

товке проспекта ценных бумаг следующим лицам:

• эмитенту, перед которым финансовый консультант имеет обя-

зательства (в том числе по кредитам и займам, по счетам, вкладам, по

доверительному управлению имуществом), не связанные с оказанием

услуг финансового консультанта или осуществлением оценочной дея-

тельности;

• эмитенту, который имеет обязательства (в том числе по креди-

там и займам, счетам, вкладам, доверительному управлению имуще-

ством) перед финансовым консультантом (его аффилированными ли-

цами), не связанные с оказанием услуг финансового консультанта или

осуществлением оценочной деятельности.

Финансовый консультант не вправе подготавливать проспект цен-

ных бумаг, эмитентом которых является.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг (его аффили-

рованные лица, за исключением аффилированных лиц, являющихся

управляющими компаниями инвестиционных фондов, паевых инве-

стиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов), оказы-

вающий эмитенту услуги финансового консультанта (и (или) услуги

по размещению ценных бумаг эмитента), не вправе совершать за свой

счет, а также в качестве доверительного управляющего сделки с лю-

быми ценными бумагами эмитента, с которым заключен договор на

оказание услуг финансового консультанта, с начала действия договора

об оказании услуг финансового консультанта и (или) договора, на осно-

вании которого оказываются услуги по размещению ценных бумаг (по-

ручения, комиссии, агентского) и до даты государственной регистрации '

отчета об итогах выпуска ценных

бумаг

Это требование не распростра-

няется на приобретение профессиональным участником

за

свой счет цен-

ных бумаг, не размещенных в срок, предусмотренный договором об ока-

зании услуг финансового консультанта. При этом такое приобретение

неразмещенных ценных бумаг возможно только при соблюдении од-

новременно следующих условий:

• размещено не менее 75% ценных бумаг данного выпуска (до-

полнительного выпуска);

• размещение ценных бумаг осуществляется путем открытой под-

писки на торгах, проводимых организатором торгов на рынке ценных

бумаг;

• приобретение ценных бумаг профессиональным участником

рынка ценных бумаг может осуществляться по цене не ниже средне-

взвешенной цены, сформированной при размещении на торгах.

Финансовый консультант не вправе раскрывать полученную от

эмитента информацию до момента ее раскрытия самим эмитентом.

Финансовый консультант подписывает следующие документы.

Проспект ценных бумаг. В случаях публичного размещения и (или)

публичного обращения эмиссионных ценных бумаг финансовый кон-

сультант по желанию эмитента может подписать проспект ценных бу-

маг. В этом случае финансовый консультант подтверждает достоверность

и полноту всей информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг,

за исключением части, подтвержденной аудитором и (или) оценщиком.

Меморандум. Он представляется в регистрирующий орган во всех

случаях, когда проспект ценных бумаг подписан финансовым консуль-

тантом. Меморандум должен быть подписан эмитентом, финансовым

П. 2.5.4 Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных

бумаг, утвержденных постановлением ФКЦБ России от 18 июня 2003 г. №

03-30/пс

и п. 5.4 Правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке цен-

ных бумаг Российской Федерации, утвержденных постановлением ФКЦБ России от

И октября

1999г.

№9.

консультантом, а также может быть подписан независимым оценщи-

ком, аудитором эмитента, юридическим консультантом эмитента, рей-

тинговым агентством.

Отчет об итогах выпуска ценных бумаг. В случаях регистрации

проспекта ценных бумаг, подписанного финансовым консультантом,

отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг

эмитента должен быть подписан финансовым консультантом. Отчет

должен подтверждать раскрытие эмитентом информации на этапах

эмиссии ценных бумаг.

Заявление о включении ценных бумаг в листинг подписывается

финансовым консультантом с целью подтверждения достоверности

сведений, указываемых в нем, за исключением информации, подтвер-

жденной аудитором.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

Какие виды деятельности относятся к профессиональным видам деятель-

ности на рынке ценных бумаг?

2. В отношении каких видов профессиональной деятельности на рынке цен-

ных бумаг допускается совмещение?

3. Какими видами лицензий лицензируется профессиональная деятельность

на рынке ценных бумаг?

4. Кто может быть финансовым консультантом на рынке ценных бумаг?

5. Что относится к функциям фондовой биржи?

6. Какую информацию обязан раскрывать любому заинтересованному лицу

организатор торговли?

7. Кто может быть членом фондовой биржи, являющейся некоммерческим

партнерством?

8. Во что могут быть преобразованы фондовые биржи, являющиеся неком-

мерческими партнерствами?

9. Каким образом определяется порядок допуска к участию в торгах и ис-

ключения из числа участников торгов?

10. Какие инструменты могут быть объектами торговли на фондовой бирже?

11. При соблюдении каких требований осуществляется допуск ценных бу-

маг к

торгам

у организатора торговли (за исключением допуска бирже-

вых облигаций к торгам на фондовой бирже)?

12. Как называется разновидность клиринга, в результате которого опреде-

ление обязательств каждого участника клиринга и расчеты по ценным

бумагам и денежным средствам осуществляются по всем совершенным

участником клиринга сделкам клирингового пула?

13. Что такое неттинг?

14. Какие возможности дает использование интернет-торговли ценными бу-

магами участникам торговли и их клиентам?

15. Что относится к основным характеристикам внебиржевого рынка?

16. Что понимается под учетной системой на рынке ценных бумаг и каковы

ее функции?

17. Охарактеризуйте содержание депозитарной деятельности. Является ли

простое хранение сертификатов ценных бумаг депозитарной деятельно-

стью, если оно не сопровождается учетом прав на них?

18. Что в соответствии с Законом о рынке ценных бумаг относится к обязан-

ностям регистратора?

19. Что относится к функциям трансфер-агента?

20. Кто может выступать попечителем счета депо?

21.

Что можно отнести к основным обязанностям номинального держателя

в отношении именных ценных бумаг, держателем которых он является

в интересах другого лица?

22. Какая профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг признает-

ся дилерской деятельностью?

23. Какому виду профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

соответствует деятельность по предоставлению услуг, непосредственно

способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными

бумагами между участниками рынка ценных бумаг?

24. Допускается ли совмещение деятельности по ведению реестра с другими

видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг?

25. Какие существенные условия должен содержать депозитарный договор?

26. Что может быть объектом доверительного управления в соответствии с За-

коном о рынке ценных бумаг?

27. Вправе ли регистратор, осуществляющий ведение реестра акционеров за-

крытого акционерного общества (ЗАО) «X», осуществлять сделки с ак-

циями ЗАО «X»?

28. В какой форме должен быть заключен договор о счете депо?

29. В каких случаях номинальный держатель ценных бумаг не получает от

держателя реестра вознаграждения за составление списка владельцев цен-

ных бумаг, номинальным держателем которых он является?

30. Какую информацию обязан предоставить организатор торговли любому

заинтересованному лицу о любой сделке, заключенной в соответствии

с установленными организатором торговли правилами?

31. Допускается ли передоверие регистратором части функций по сбору ин-

формации, входящей в систему ведения реестра?

32. На каком этапе процесса совершения сделки осуществляется переход прав

собственности на ценные бумаги?

ГЛАВА 3

ЭМИТЕНТЫ И ИНВЕСТОРЫ

3.1. ЭМИТЕНТЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Согласно Закону о рынке ценных бумаг эмитент — это юридичес-

кое лицо, органы государственной власти или местного самоуправле-

ния, несущие от своего имени обязательства перед инвесторами по

осуществлению прав, удостоверенных ценной бумагой.

Эмитент поставляет на фондовый рынок товар — ценную бумагу,

качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-фи-

нансовыми результатами его деятельности. Однако не следует

думать,

что эмитент уходит с рынка, поставив на него ценные бумаги. Эмитент

постоянно присутствует на нем, так как он несет от своего имени обя-

зательства перед покупателями (инвесторами) ценных бумаг по осу-

ществлению прав, удостоверенных ими. Кроме того, эмитент сам опе-

рирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу.

На рынке эмитент прежде всего оценивается с точки зрения инве-

стиционных качеств выпускаемых им ценных бумаг. Схематично со-

став эмитентов может быть представлен в следующем виде (рис. 3.1).

Первенство среди российских эмитентов прочно удерживает го-

сударство. Важным фактором особой популярности ценных бумаг этого

эмитента является его статус. Считается, что государственные ценные

бумаги имеют нулевой риск, так как в отличие от банка или акционер-

ного общества банкротство государства невозможно и государство все-

гда будет выполнять свои обязательства. По теории инвестиционного

анализа ценные бумаги, имеющие нулевое или близкое к нему значение

риска, могут продаваться с минимальным доходом. Практика торгов-

ли ценными бумагами на развитых фондовых рынках мира подтверж-

дает этот постулат. Государственные ценные бумаги сочетают в себе

несколько приятных для инвесторов свойств: при действительно низ-

ком риске обладают приемлемой для инвестора доходностью и из-за

хорошо отлаженной технологии торговли — почти абсолютной лик-

видностью. Поэтому государство как эмитент ценных бумаг прочно

занимает позиции на российском фондовом рынке.

Следует отметить, что местные органы власти вышли на фондо-

вый рынок несколько позже федеральных органов власти (а именно

в 1992 г.) и статус их несколько ниже. Местная администрация может

в обеспечение ценных бумаг предложить лишь муниципальную соб-

ственность — жилищный фонд, ликвидность которого ограничена.

Негосударственные структуры при выпуске ценных бумаг могут

пользоваться поддержкой органов власти различных уровней, кото-

рые могут выступать гарантами по этим бумагам.

Как эмитенты ценных бумаг акционерные общества, относящие-

ся к производственному сектору, качественно разделяются. Привати-

зированные предприятия составляют одну группу, а другую — вновь

создаваемые акционерные общества. Акционерное общество, возник-

шее в результате приватизации как эмитент, характеризуется в боль-

шинстве случаев низкой доходностью, информационной закрытостью,

неопределенностью экономических перспектив и слабой предсказуе-

мостью показателей. Чтобы завоевать рынок, таким эмитентам необ-

ходима требуемая прозрачность, им присущи существенные колеба-

ния курсовой стоимости их ценных бумаг.

Поэтому процесс конструирования новых выпусков ценных бу-

маг становится не только наукой, но и искусством. К подготовке това-

ра — ценных бумаг — целесообразно привлекать специалистов — ин-

вестиционных консультантов, которые, как правило, используют

различные новации для того, чтобы сделать ценную бумагу привлека-

тельной для инвестора.

Существуют общие правила, с помощью которых можно достиг-

нуть определенных успехов на российском фондовом рынке.

1. Эмиссии ценных бумаг должны быть адресными, т.е. ориенти-

рованными на конкретного инвестора.

2. Определение времени выпуска ценных бумаг требует тщатель-

ной проработки на основе оценки финансовой ситуации в стране.

3. В условиях предстоящего выпуска ценных бумаг важно отра-

зить преимущества эмитента и его инвестиционной программы.

4. Чем ниже статус эмитента, тем больше прав и гарантий для ин-

вестора должен содержать выпуск ценных бумаг. По возможности его

целесообразно наделить уникальными преимуществами для инвесто-

ров, например правом конверсии в иные ценные бумаги, правом объ-

единить выпускаемые акции с опционом пут и др.

Лидером среди эмитентов корпоративных ценных бумаг остают-

ся банки. Это объясняется тем, что банковский бизнес даже в кризис-

ный период является наиболее прибыльным,

в условиях выпуска и об-

ращения ценных бумаг, жестко регламентируемых Банком России,

позволяет банкам по надежности (статусу) занимать второе место после

государственных ценных бумаг.

Частные предприятия, по организационно-правовой форме не яв-

ляющиеся акционерными обществами, как эмитенты могут выпускать

только долговые ценные бумаги — облигации и векселя.

Цели выхода эмитентов на фондовый рынок могут быть объеди-

нены в следующие большие группы:

1. Необходимость привлечения долгосрочного инвестиционного

капитала. Реализуется через выпуск акций и облигаций.

2. Необходимость привлечения оборотного капитала. Реализует-

ся через выпуск биржевых облигаций, векселей.

3. Необходимость реструктуризации организационно-правовой

формы бизнеса или смена его формы собственности. Реализуется че-

рез выпуск акций.

4. Необходимость реализации механизмов корпоративного управ-

ления. Реализуется через выпуск опционов эмитента.

Тенденции последних лет таковы, что все большее количество рос-

сийских эмитентов обращаются на фондовый рынок за инвестицион-

ными капиталами, привлекая инвестиции через так называемую про-

цедуру IPO.

IPO (Initial Public Offering) — первоначальное публичное предло-

жение акций компании на продажу широкому кругу лиц. При этом

подразумевается, что компания впервые выводит свои акции на бир-

жу, предлагая их неограниченному кругу лиц.

В процессе проведения первоначального публичного предложе-

ния акций

(/РО)

инвесторам могут быть предложены акции дополни-

тельного и (или) основного выпусков:

РРО (Primary Public Offering) — первичное публичное предложе-

ние акций дополнительного (нового) выпуска

неограниченному

кру-

гу

лиц;

SPO

(Secondary Public Offering) — вторичное публичное предло-

жение акций основного выпуска (акции существующих акционеров)

неограниченному кругу лиц.

Следует отличать IPO от РО (Public Offering) — публичного пред-

ложения акций компании на продажу широкому кругу лиц. При этом

подразумевается, что компания уже проводила IPO и (или) ее акции

уже обращаются на бирже (табл. 3.1).

Таблица 3.1

Характеристика основных параметров IPO и РО

В процессе проведения публичного предложения акций (РО) ин-

весторам могут быть предложены акции дополнительного или основ-

ного выпусков:

Follow-on —

«доразмещение».

Очередное предложение дополни-

тельного выпуска акций компании неограниченному кругу лиц. Ак-

ции компании уже обращаются на бирже;

SPO (Secondary Public Offering) — аналогично IPO. Предложение

акций основного выпуска (акции существующих акционеров) неогра-

ниченному кругу лиц.

Привлечение инвестиций с рынка ценных бумаг путем проведе-

ния IPO является показателем зрелости и сознательности компании,

так как это предполагает наличие четкой стратегии, понятной инве-

сторам программы развития, а также информационной прозрачности

компании-эмитента.

Безусловно, размещение акций как один из способов привлече-

ния инвестиций имеет свои достоинства и недостатки, является воп-

росом сугубо индивидуальным и подлежит рассмотрению для каждой

отдельно взятой компании-эмитента. В конечном же счете проводить

размещение акций или нет — решает сама компания-эмитент. Сравни-

тельная оценка привлечения капитала из различных источников пред-

ставлена в табл. 3.2.

Таблица 3.2

Сравнительная оценка привлечения капитала

из различных источников

Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг, если иное не пре-

дусмотрено федеральными законами, включает следующие этапы:

• принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

• утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске)

эмиссионных ценных бумаг;

• государственную регистрацию выпуска (дополнительного вы-

пуска) эмиссионных ценных бумаг;

• размещение эмиссионных ценных бумаг;

• государственную регистрацию отчета об итогах дополнитель-

ного выпуска эмиссионных ценных бумаг (направление уведомления

об итогах выпуска ценных бумаг) (дополнительного выпуска).

Государственная регистрация дополнительного выпуска ценных

бумаг в случае их публичного обращения сопровождается регистра-

цией проспекта ценных бумаг. Если регистрация выпуска (дополни-

тельного выпуска) ценных бумаг сопровождается регистрацией про-

спекта ценных бумаг, то каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг

сопровождается раскрытием информации в порядке, установленном

ФСФР России.

Проведение SPO. Предложение инвесторам акций основного вы-

пуска. Продажа ценных бумаг осуществляется в ходе вторичных тор-

гов.

Публичное обращение ценных бумаг эмитента подразумевает

предварительную государственную регистрацию выпуска (дополни-

тельного выпуска) ценных бумаг, сопровождающуюся регистрацией

проспекта ценных бумаг. Если государственная регистрация выпуска

(дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг не сопровож-

далась регистрацией их проспекта, он может быть зарегистрирован

впоследствии. При этом регистрация проспекта ценных бумаг осуще-

ствляется регистрирующим органом в течение 30 дней с даты получе-

ния проспекта ценных бумаг и иных документов, необходимых для его

регистрации. Сравнительная характеристика IPO и SPO представлена

в табл. 3.4.

Таблица 3.4

Достоинства и недостатки IPO и SPO