Курсовая работа - Текущий мониторинг оценочной стоимости предприятия
Подождите немного. Документ загружается.
КУРСОВАЯ РАБОТА
по дисциплине «Теория финансового менеджмента»
на тему «Текущий мониторинг оценочной стоимости»
СОДЕРЖАНИЕ
Введение...................................................................................................................3
I. ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ................................................................................5
Глава 1. Проблемы оценки стоимости бизнеса....................................................5
1.1. Обзор методов оценки стоимости бизнеса.............................................5
1.2. Критический анализ методов оценки стоимости бизнеса..................11
Глава 2. Текущий мониторинг оценочной стоимости.......................................19
2.1. Организация текущего мониторинга оценочной стоимости..............19
2.2. Использование метода дисконтирования денежных потоков в
текущем мониторинге оценочной стоимости предприятия......................23
Заключение............................................................................................................31
II. РАСЧЕТНАЯ ЧАСТЬ.......................................................................................33
Список использованной литературы...................................................................36
Введение
Для анализа эффективности управления компанией необходимо
использовать современные методы финансового менеджмента. В качестве
инструмента анализа целесообразно применение периодического проведения
оценки ее стоимости.
В мировой практике используется множество различных подходов к
оценке стоимости компаний, их активов, бизнеса в целом. Вместе с тем,
вопросам оценки пока еще уделяется явно недостаточное внимание. При
проведении оценочных работ в российских компаниях многие из
существующих подходов либо вообще не используются, либо используются
крайне редко, в результате этого, на практике не всегда обеспечивается
всесторонняя, полная и объективная оценка величины капитала.
Актуальность рассматриваемой темы связана, прежде всего, с тем, что
определить стоимость компании в нашей стране довольно сложно. В первую
очередь, это обусловлено необходимостью учета высоких финансовых
рисков, характерных для российских рынков.
Целью представленной работы является анализ методов текущего
мониторинга оценочной стоимости компании.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие
задачи:
проанализировать существующие методы оценки стоимости компании;
исследовать организацию текущего мониторинга оценочной стоимости
компании;
рассмотреть возможность использования результатов текущего
мониторинга оценочной стоимости компании для моделирования
управленческих решений;
оценить стоимость бизнеса на реальном примере.
Представленная работа выполнена по материалам ресторана «Трактир
«Ширваншах».
Ресторан представляет собой предприятие общественного питания с
широким ассортиментом блюд сложного приготовления, включая заказные и
фирменные, винно-водочных, табачных и кондитерских изделий, с
повышенным уровнем обслуживания в сочетании с организацией отдыха,
деятельность которого регламентируется ГОСТ Р 50762-95 «Общественное
питание. Классификация предприятий».
Ресторан «Трактир «Ширваншах» создан в сентябре 2005 года.
Ресторан расположен по адресу ул. Чудинова, д.1. Собственником ресторана
«Трактир «Ширваншах» является ЗАО «Башмраморгранитстрой».
Площадь зала ресторана составляет 250 кв.м. Ресторан рассчитан на 60
посадочных мест. Ресторан относится к первому классу, специализацией
ресторана является национальная азербайджанская и европейская кухни.
Изысканный интерьер зала соответствует концепции ресторана. Наличие
банкетного зала, отдельных кабин, ассортимент оригинальных, изысканных
фирменных блюд, широкий выбор заказных и фирменных напитков, живая
музыка дает возможность посетителям получить удовольствие от посещения
ресторана.
Персонал ресторана составляет 30 человек.
Оказываемые услуги питания соответствуют установленным
требованиям безопасности, что подтверждается наличием сертификата
соответствия на услуги питания. Ресторан «Трактир «Ширваншах»
соответствует санитарным требованиям, что подтверждается наличием
санитарно-эпидемиологического заключения, согласованного
ассортиментного перечня.
I. ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ
Глава 1. Проблемы оценки стоимости бизнеса
1.1. Обзор методов оценки стоимости бизнеса
Почти все существующие способы и формулы оценки стоимости
бизнеса могут быть отнесены к одному из трех общих подходов, а именно:
доходному, рыночному и затратному, которые взаимосвязаны между собой.
Оценщики обычно используют один или несколько общепризнанных
методов для оценки бизнеса. Применение одновременно нескольких методов
позволяет оценщикам получить взаимно обоснованные подтверждения для
составления заключения о стоимости. Выбор конкретного метода или их
комбинации зависит от целей оценки.
Рассмотрим основные методы оценки стоимости бизнеса.
Доходный метод.
Определение стоимости бизнеса доходным методом основано на
предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный
бизнес сумму, превосходящую текущую стоимость будущих доходов от
этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей
стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия
стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости
будущих доходов. В рамках доходного подхода стоимость бизнеса может
быть определена:
- как стоимость капитализированного дохода (дивидендов);
- как стоимость капитализированной прибыли;
- либо методом дисконтированных денежных потоков.
Рыночный (сравнительный) метод (метод отраслевых аналогов).
Данный метод позволяет определить стоимость компании на основании
ее сравнения с аналогичными компаниями, акции которых свободно
обращаются на финансовых рынках (метод рынка капитала), или с уже
купленными (проданными) в течение недавнего времени компаниями (метод
сделок).
Инвестор, действуя по принципу альтернативной инвестиции, может
инвестировать либо в аналогичные компании, либо в оцениваемую. Поэтому
данные о компаниях, чьи акции находятся в свободной продаже, при
использовании соответствующих корректировок должны послужить
ориентирами для определения стоимости оцениваемой компании.
Метод сделок основан на использовании цен приобретения пакетов
аналогичных предприятий в прошлом. Метод рынка капитала основывается
на применении цен на акции, сформированных открытым фондовым рынком.
Определение рыночной стоимости предприятия сравнительным
методом основано на использовании ценовых мультипликаторов. Ценовой
мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между
рыночной ценой предприятия и другим показателем, финансовым или
операционным.
Затратный подход.
Затратный подход – это совокупность методов оценки стоимости
объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для
восстановления либо замещения объекта оценки с учетом его износа. Оценка
на базе затратного подхода основывается на фактических данных прошедших
периодов и не отражает перспективы и будущие ожидания от бизнеса.
Метод дисконтирования денежных потоков (ДДП).
Метод дисконтирования денежных потоков (ДДП) вошел в практику
инвестиционного анализа сравнительно недавно – около двенадцати лет
назад. Тем не менее, он довольно быстро завоевал авторитет среди
аналитиков и инвесторов и на данный момент является преимущественным
методом оценки предприятий.
ДДП предполагает построение (разработку) финансово-аналитической
модели деятельности компании. Среди основных параметров модели,
которые нужно определить на начальном этапе, длина прогнозного периода,
то есть количество лет, для которых будет рассчитан денежный поток. В
качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока
темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в
постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные
темпы роста или бесконечный поток доходов).
Метод капитализации потоков дохода.
Метод применяется к фирмам, производящим достаточно большие
посленалоговые доходы, которые можно отнести к «доброму имени»
(goodwill), превосходящему стоимость активов фирмы. Составляется
«уточненный» прогнозный отчет о доходах на ближайшие 12 месяцев.
Чистый доход от основной деятельности после налогов делится на
требуемую доходность, которую потенциальный инвестор ожидает от любой
инвестиции на этом уровне риска. Из результата вычитаются все
обязательства фирмы, которые примет на себя новый хозяин фирмы. Итог
равен стоимости фирмы.
Модель Ольсона (первоначальная версия – модель Эдварда-Бэлла-
Ольсона).
Модель Ольсона предполагает разделение доходов компании на две
части: так называемые нормальные и анормальные (т.е. отличающиеся от
нормальных). Нормальные доходы определяются величиной активов
компании и ставкой дисконтирования. Наличие избыточных доходов, по
мнению авторов модели, связано с особым положением компании на рынке
и, следовательно, должно увеличивать или уменьшать величину стоимости
компании по сравнению с величиной стоимости ее активов. При этом также
делается предположение, что анормальные доходы остаются неизменными в
течение длительного периода времени, поэтому для получения стоимости их
просто капитализируют.
В 1995 г. Ольсон предложил усовершенствованный вариант модели, в
котором величина анормальных доходов уже не рассматривается в качестве
постоянной. Она изменяется во времени, постепенно приближаясь к нулевой
отметке. Это усложнило модель, однако позволило устранить недостатки,
свойственные первоначальной версии. Таким образом, с помощью модели
Ольсона можно получить стоимость компании как сумму скорректированной
на основе рыночных данных балансовой величины активов и
продисконтированной величины анормального дохода компании.
Модель Блэка-Шоулза.
Модель Блэка-Шоулза основана на применении теории опционов.
Метод оценки бизнеса, называемый методом реальных опционов, или ROV-
методом (от англ. Real Options Valuation), предложен рядом зарубежных
авторов в середине 80-х годов ХХ века, а по отдельным видам опционов – в
конце 70-х годов. Широкое практическое применение метод получил в
середине 90-х годов. Отличительной особенностью данного метода является
его способность учитывать быстроменяющиеся экономические условия, в
которых функционирует компания. Теория реальных, или управленческих,
опционов представляет собой объединение экономических, финансовых и
управленческих положений и разных подходов к прогнозированию
денежных потоков с учетом различной степени неопределенности доходов,
прибыли, издержек и иных факторов на стадии функционирования объектов
оценки.
Метод имущественного подхода к оценке предприятия.
Имущественный подход к оценке предприятия в российских условия
получил наибольшее распространение, поскольку возможности доходного и
сравнительного подходов к оценке ограничены недостатком информации о
текущих и будущим чистых доходах предприятий и о продажах
предприятий, отсутствием рынка слияний и поглощений предприятий,
слабостью фондового рынка.
Методика скорректированной балансовой стоимости, или методика
чистых активов предприятия, предполагает анализ и корректировку всех
статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание
из полученной суммы скорректированных статей пассива баланса в части
долгосрочной и текущей задолженностей. Эта методика расчета стоимости
предприятий соответствует Международным принципам бухгалтерского
учета и широко используется в настоящее время при нормативной оценке
стоимости чистых активов акционерных обществ и в процессе приватизации
государственных или муниципальных предприятий.
Метод способности самоокупаться.
Метод основан на предположении, что покупатели оценивают, какую
сумму может данная фирма обслуживать как долг, если купить ее на заемные
средства. Продавцы вычисляют этим способом максимальную цену, которую
генерируемый фирмой денежный приток способен поддержать.
Логика метода такова. Фирма будет производить денежный приток в X
рублей, доступный для оплаты заемного капитала. Таким образом,
покупатель может занять такой капитал, вернуть его в разумные сроки, а
затем получать прибыль от бизнеса. Значит, величина заемного капитала
примерно равна цене бизнеса. Расчет производится следующим образом.
Составляются прогнозные проформы денежных потоков на 7-10 лет (или
меньше, что зависит от среднего периода окупаемости капитальных
вложений в этой отрасли и в этой стране). Из прогнозируемых потоков
вычитаются оттоки на поддержание бизнеса в рабочем конкурентоспособном
состоянии. В результате получится прогноз средних денежных притоков на
обслуживание и возврат заемного капитала. На этой основе вычисляется
сумма, которую можно занять в банке под обеспечение этим денежным
потоком. Принимая во внимание, что кредит не может превосходить 75-85%
общей суммы проекта, вычисляется полная стоимость фирмы.
Метод превосходящих доходов.
Этот метод применяется для оценки любой прибыльной фирмы.
Предполагается, что фирма стоит столько, сколько реально стоят ее активы
плюс «доброе имя», если доходы достаточно высоки.
Метод экономической стоимости активов.
Метод применяется для не особенно прибыльных фирм, для фирм со
снижающейся доходностью, а также в случаях, когда продажа фирмы по
частям выгоднее ее сегодняшней работы. Независимые эксперты оценивают
реальную ликвидационную стоимость каждой единицы активов в
отдельности, а результаты складываются, образуя цену фирмы.
Бухгалтерская оценка чистой стоимости.
Цена бизнеса определяется как результат вычитания суммы
обязательств фирмы из суммы ее активов.
Метод налоговой службы США.
Используется в основном для определения налогов на подарки,
наследства и т. п. Из активов фирмы вычитаются «нематериальные активы» и
обязательства. К результату прибавляется капитализированный под
среднеотраслевую «нормальную» ставку дополнительный поток доходов от
«доброго имени».
Метод мультипликатора Цена/Доходы.
В основном применим для крупных акционерных компаний, акции
которых продаются на фондовой бирже. Подбирается ряд подобных
компаний. Вычисляется отношение (Ц/Д) рыночной цены акций к доходам на
одну акцию, а затем средняя величина этих отношений. Чистый доход после
налогов, производимый оцениваемой компанией, умножается на полученное
среднее отношение Ц/Д и дает вариант цены фирмы как цены совокупности
всех ее акций.
Подход с позиций возмещения.
Этот метод используется только в целях страхования на условиях
договора полного возмещения потерь от страхового случая. Независимый
эксперт оценивает стоимость восстановления бизнеса в текущих ценах.