Курсовая работа - Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска

Подождите немного. Документ загружается.

УНИВЕРСИТЕТ РОССИЙСКОЙ АКАДЕМИИ ОБРАЗОВАНИЯ

Челябинский филиал

Факультет Экономики и бизнеса

Кафедра Финансы и кредит

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

на тему

Анализ инвестиционных проектов в

условиях инфляции и риска

Выполнила

студентка группы ЭФ-401

Кокшарова А.А.

Проверила

Жданова Н.В.

Челябинск, 2007

Содержание

Введение…………………………………………………………………....……2

Глава 1. Влияние инфляции и риска на инвестиционный проект…...………4

1.1. Понятие инвестиционного проекта, инфляции и риска……………….4

1.2. Методы количественного анализа риска инвестиционных проектов...7

1.3. Влияние инфляционных процессов на оценку инвестиционных

проектов…………………………………………………………………..11

Глава 2. Применение методов оценки инвестиционных проектов………....16

2.1. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска…………………...16

2.2. Методы анализа инвестиционных проектов……………………………..21

2.3. Оценка эффективности постройки подземного гаража в инвестиционном

проекте………………………………………………………………………….28

2.4. Рекомендации по принятию наиболее выгодного проекта……………..32

Заключение……………………………………………………………………..34

Список использованной литературы…………………………………………36

Введение

Тема, рассмотренная в данной курсовой, является очень актуальной, так

как инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее

важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.

Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются

обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание

объемов производства, освоение новых видов деятельности.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования

довольно много. Любая коммерческая организация имеет ограниченную

величину свободных финансовых ресурсов доступных для инвестирования.

Вместе с тем нельзя забывать о все больше растущей инфляции, а так же

весьма существенным является фактор риска, ведь инвестиционная

деятельность обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень

которой можно значительно варьировать. Поэтому мы будем рассматривать

инвестиционные проекты в условиях инфляции и риска.

В общем случае анализ рисков представляет собой достаточно

трудоемкую процедуру, требующую рассмотрения большого количества

альтернативных вариантов реализации проекта и построения для каждого

варианта детальной модели финансовых потоков. В связи с этим целью

настоящей работы является исследование влияния риска и инфляции на

процесс принятия эффективных инвестиционных проектов.

Поставленная цель стала основой для решения ряда задач:

 Изучить понятие инвестиционного проекта;

 Рассмотреть методы анализа риска и влияние инфляции на

инвестиционный проект;

 На конкретном примере определить основные методы оценки

инвестиционных проектов;

 Дать ряд рекомендаций по разработке эффективных

инвестиционных проектов с учетом инфляции и риска.

Поставленные цели и задачи определили логику исследования. В первой

главе мы рассматриваем суть инвестиционного проекта, инфляции и риска;

основные методы анализа инвестиционных проектов. Вторая глава содержит

подробное описание методов эффективной оценки инвестиционных

проектов, которые рассмотрены на конкретном примере.

Для написания первой главы мы использовали учебник Игониной

«Инвестиции»; «Модели оценки рисков стратегических инвестиционных

проектов» Каблукова; «Инвестиции» Чиненова, в котором хорошо

рассмотрены методы оценки проекта с точки зрения неопределенности.

Во второй главе учебник Ковалева «Введение в финансовый

менеджмент» помог в рассмотрении подходов к анализу инвестиционных

проектов в условиях риска и инфляции и методов оценки эффективности

ИП. Данные для расчетов конкретного примера взяты с Официального сайта

клуба «Б2» - www.b2club.ru

Глава 1. Влияние инфляции и риска на

инвестиционный проект

1.1. Понятие инвестиционного проекта,

инфляции и риска

В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают

любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода. В специальной

экономической литературе по инвестиционному проектированию и

проектному анализу инвестиционный проект рассматривается как комплекс

взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных

целей в течение ограниченного периода времени. [7, с. 266]

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми

разнообразными - от плана строительства нового предприятия до оценки

целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях

присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала

инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль. [9,

с. 34]

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд

альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов.

Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе

наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования

довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для

инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую

актуальность приобретает задача оптимизации бюджета капиталовложений.

Весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда

связана с иммобилизацией финансовых ресурсов компании, обычно

осуществляется в условиях инфляции и неопределенности, степень которой

может значительно варьировать. Чтобы иметь представление о

взаимодействии инвестиционных проектов с этими процессами, рассмотрим

понятия инфляции и риска.

Инфляция – процесс выравнивания напряженности, возникшей в какой-

либо социально-экономической среде, который сопровождается повышением

общего уровня цен и снижением покупательной способности. [13, с. 60]

Влияние инфляции на показатели финансовой эффективности проекта

обычно рассматриваются в двух аспектах:

- влияние на показатели проекта в натуральном выражении, когда

инфляция приводит не только к переоценке финансовых результатов проекта,

но и к изменению плана реализации проекта;

- влияние на показатели проекта в денежном выражении.

При оценке эффективности капитальных вложений необходимо, по

возможности или если целесообразно, учитывать влияние инфляции. Это

можно делать корректировкой на индекс инфляции (i) либо будущих

поступлений, либо коэффициента дисконтирования. Наиболее корректной,

но и более трудоемкой в расчетах является методика, предусматривающая

корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых

проектов. [10, с.481] Среди основных факторов: объем выручки и

переменные расходы. Корректировка может осуществляться с

использованием различных индексов, поскольку индексы цен на продукцию

коммерческой организации и потребляемое ею сырье могут существенно

отличаться от индекса инфляции. С помощью таких пересчетов исчисляются

новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью

критерия NPV.

Более простой является методика корректировки коэффициента

дисконтирования на индекс инфляции.

ПРИМЕР: [10, с. 481]

Предприниматель готов сделать инвестицию исходя из 10% годовых.

Это означает, что 1 млн. руб. в начале года и 1,1 млн. руб. в конце года

имеют для предпринимателя одинаковую ценность. Если допустить, что

имеет место инфляция в размере 5% в год, то для того чтобы сохранить

покупательную стоимость полученного в конце года денежного поступления

1,1 млн. руб., необходимо откорректировать эту величину на индекс

инфляции:

1,1 * 1,05 = 1,155 млн. руб.

Таким образом, чтобы обеспечить желаемый доход, предприниматель

должен был использовать в расчетах не 10%-ный рост капитала, а другой

показатель, отличающийся от исходного на величину индекса инфляции.

Можно написать общую формулу, связывающую обычный

коэффициент дисконтирования (r), применяемый в условиях инфляции

номинальный коэффициент дисконтирования (р) и индекс инфляции (i):

1 + р = ( 1+ r)* ( 1+I).

Данную формулу можно упростить.

1+р= (1+r)*(1+I)= 1+ r+ I+ r * i.

Последним слагаемым ввиду его малости в практических расчетах

пренебрегают, поэтому окончательная формула имеет вид:

Р = r +I .

Неопределенность (риск) определяют как неполноту или неточность

информации об условиях, связанных с исполнением отдельных плановых

решений, за которыми могут быть определенные потери.

Неопределенность порождает неблагоприятные ситуации и

последствия, которые характеризуются понятием «риск». Риск - это

вероятность (угроза) потери лицом или организацией части своих ресурсов,

недополучения доходов или появления дополнительных расходов в

результате осуществления определенной производственной и финансовой

политики.

Дисконтирование – процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к

получению (возвращаемая) сумма и ставка.

Дисконтирование показателя, относящегося к t-му шагу, осуществляется

путем умножения его текущего значения на величину at.

Под управлением хозяйственным риском понимается процесс

выявления уровня неопределенности, отклонений в прогнозируемом

результате, принятия нестандартного решения и осуществления системы

ведения хозяйства, позволяющего предотвращать, уменьшать отрицательное

воздействие стохастических факторов на результаты хозяйственной

деятельности и получать доход. [13, с. 56]

Определяющим при оценке эффективности является чистый

дисконтированный доход (ЧДД). Остальные показатели носят в большой

степени вспомогательный характер.

Основным экономическим нормативом, используемым при

дисконтировании, является норма дисконта, выраженная в долях единицы

или в процентах в год.

На величину нормы дисконта в общем случае влияют:

- инфляция;

- риск;

- альтернативная возможность использования денег.

В зависимости от того, каким методом учитывается неопределенность

условий реализации проекта при определении ожидаемого ЧДД, норма

дисконта может включать или не включать поправку на риск.

1.2. Методы количественного анализа риска

инвестиционных проектов

В мировой практике финансового менеджмента используются

различные методы анализа рисков инвестиционных проектов (ИП). К

наиболее распространенным из них следует отнести:

 метод корректировки нормы дисконта;

 метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);

 анализ чувствительности критериев эффективности (чистый

дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма доходности (IRR) и

др.);

 метод сценариев;

 анализ вероятностных распределений потоков платежей;

 деревья решений;

 метод Монте-Карло (имитационное моделирование) и др.

Достоинства метода корректировки нормы дисконта в простоте

расчетов, которые могут быть выполнены с использованием даже

обыкновенного калькулятора, а также в понятности и доступности. Вместе с

тем метод имеет существенные недостатки. Метод корректировки нормы

дисконта осуществляет приведение будущих потоков платежей к настоящему

моменту времени (т.е. обыкновенное дисконтирование по более высокой

норме), но не дает никакой информации о степени риска (возможных

отклонениях результатов). При этом полученные результаты существенно

зависят только от величины надбавки за риск. Он также предполагает

увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли

может считаться корректным, так как для многих проектов характерно

наличие рисков в начальные периоды с постепенным снижением их к концу

реализации. Таким образом, прибыльные проекты, не предполагающие со

временем существенного увеличения риска, могут быть оценены неверно и

отклонены. Данный метод не несет никакой информации о вероятностных

распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их

оценку. Наконец, обратная сторона простоты метода состоит в существенных

ограничениях возможностей моделирования различных вариантов, которое

сводится к анализу зависимости критериев NPV (IRR,PI и др.) от изменений

только одного показателя — нормы дисконта. Несмотря на

отмеченные недостатки, метод корректировки нормы дисконта широко

применяется на практике.

Метод достоверных эквивалентов. Недостатками этого метода следует

признать:

-d сложность расчета коэффициентов достоверности, адекватных риску

на каждом этапе проекта;

-d невозможность провести анализ вероятностных распределений

ключевых параметров.

Анализ чувствительности. Данный метод является хорошей

иллюстрацией влияния отдельных исходных факторов на конечный

результат проекта. Главным недостатком данного метода является

предпосылка о том, что изменение одного фактора рассматривается

изолированно, тогда как на практике все экономические факторы в той или

иной степени коррелированны. По этой причине применение данного метода

на практике как самостоятельного инструмента анализа риска весьма

ограничено, если вообще возможно.

Метод сценариев. В целом метод позволяет получать достаточно

наглядную картину для различных вариантов реализации проектов, а также

предоставляет информацию о чувствительности и возможных отклонениях, а

применение программных средств типа Excel позволяет значительно